股东利益分析

第八章股东利益分析

一、普通股每股收益

一般地，普通股每股收益可按下式计算:

每股收益（EPS）= （净收益—优先

股股利）

流通在外的普通股加权平均股数

说明：之所以扣除优先股股利，是因为它从税后利润中支付。

“流通在外”的含义是：要扣除库藏股。分母之所以要取

加权平均值，是因为，分子(利润)是“全年”实现的。同

时，分母（流通在外的股份数）则在年内可能有变化——

如：因形成库藏股而减少，因新股发行而增加。

比如：月份股数

01.1 1000万股

10.1 1000+500=1500万股

12.31 1500万股

01-09月份： 1000万股

10-12月份： 1500万股

加权平均值：1000×(9/12)+1500×(3/12)

例1：某公司某年实现净收益为100000元，优先股股利为10000元，该年年初流通在外的普通股有10000股，并分

别于7月1日和10月1日新增发行普通股2000股和3000股，那

么，该公司当年流通在外的普通股的加权平均数即为：10000股× 6个月/12个月 + （10000+2000）× 3个月/12个月 +（12000+3000）× 3个月/12个月 = 11750（股）那么，普通股每股收益为：

（100000 — 10000）/ 11750 = 7.66

如果发生股票分割和/或分发股票股利，就会导致流通在外普通股股数的增加；这时，就必须对以往所有可比的每股收益数字进行追溯调整。

比如：股数股一分为二

2000股

EPS: 0.5元/股

0.25元/股

追溯调整EPS: 0.25元/股

例2：续上例，假设该年12月31日发生2 ：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股数）就比原先增加1

倍，即变成23500股（=11750 × 2）（调整计算以前年度

每股收益时，分母也应该为23500股）。那么，该年的EPS 即为：3.83元[=（100000 — 10000）/ 23500]。

以上讨论的是“简单”资本结构情形下的EPS计算问题。

在有些企业，资本结构可能要更“复杂”些，即在普通股和一般优先股之外，还包括准普通股。这将导致普通股EPS 的稀释。当这种潜在的稀释作用相当显著时，就有必要调整计算每股收益。

(一)、原始每股收益

所谓原始每股收益，是指只有当发行在外的那些“准普通股”很可能增加未来普通股股数，并将导致前述“简单”每股收益下降时，才认定稀释确实发生的EPS调整计算方法。

1、先考虑股票选购权和购股证。

例3：续上例，假设公司发行在外的股票选购权约定，其持有人以每股10元的价格购买普通股票2000股，

再假设当年普通股票的平均市价为每股16元，那么，如

果股票选购权兑现成普通股，其所导致的差额股数计算

如下：

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股票选购权约定可购买股数： 2000

按当年平均市价可购买股票数：

所获收入/年平均股价 = 2000×10/16 = 1250

差额股数： 750(不会产生利润)

将差额股数计入分母，即可计算出原始每股收益为

3.71元[=（100000—10000）/（23500+750）]。

2、再考虑可转换债券和可转换优先股

如果还有发行在外的可转换债券和可转换优先股，则须通过“实际收益率测试”来确定是否应将它们的潜在稀释性包含在原始每股收益的计算中。

标准：

当债券投资的收益率＜AA级债券投资收益率的2/3时，

可认为债券持有人非常可能把债券转换为普通股。

例4：续前例，假设还包括债券50000元，年利率10%，这些债券面值为1000元，共50张。假设债券的发行收入为

50000元，可转换成普通股票5000股；每年支付利息5000元（=50000 ×10%）。如果所得税率为25%，公司用于支付利息费用的净值就是3750元[=5000×（1—25%）]。

那么，考虑了可转换债券的稀释性之后的原始每股收益即为3.21元[=(90000 + 3750) / (23500+750+5000)]。

（二）完全稀释的每股收益

与原始每股收益计算上的差别主要有二:

1、股票选购权与购股证:

* 如果年末市价低于年平均市价，则其计算与原始每股收益计算无异。

* 如果年末市价高于年平均市价，则在计算中使用年末市价，所计算出的完全稀释每股收益将比原始每股收益更为保守。

例4：接上例，假设普通股年末市价低于平均市价，从而完全稀释的EPS与原始EPS相同 , 如果年末市价高于平均市价，比如为20元，那么差额股数则为1000股(=2000 —

2000×10 / 20)。

这样，完全稀释的每股收益即为: 3.67元[=90000

/(23500+1000)]。

2、对于可转换债券，不进行实际收益率测试。

除非可转换债券转换成股票会提高EPS，否则，在计算完全稀释的每股收益时，总是要将可转换债券包含在内。

在上例中，由于可转换债券已经包含于原始每股收益的

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计算中，故完全稀释的每股收益与原始每股收益相同，即也是3.21。

二、其他与股东利益直接相关的财务比率

(一）、市盈率(价格/收益比率)

市盈率 = 每股市价 / (完全稀释后的)每股收益

通常用于衡量公司未来的获利前景——

意味着公司发展前景较好

指标值高

风险大

意味着公司发展前景不好

指标值低

风险小

当每股收益为负时，该比率将失去意义。

假如：股价EPS 市盈率

１元0.001元/ 股 1000

1000元1元/ 股 1000

100元 1元/ 股 100