A new test on the conditional capital asset pricing model

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s t u d y . t h e me t h o d p r o p o s e d i n L e w e l l e n a n d Na g e l [ M1 t e n d s t o r e j e c t t h e n u l l t o o f r e q u e n t l y .
t ha t a s s e t wi t h r e s pe c t t o t he ma r k e t r e t ur n.I t i s c om m o nl y a s s u me d i n t h e l i t e r a t ur e t ha t t h e b e t a s o f t h e C APM a r e c o n s t a nt o v e r t i m e.Re c e nt e mp i r i c a l s t ud i e s pr o vi de a m pl e e v i d e n c e s a ga i ns t t hi s a s s um pt i o n be c a us e t he r e l a t i v e r i s k o f a ir f m’ s c a s h lo f w v a r i e s o v e r t h e bu s i ne s s c y c l e a n d wi t h t he s t a t e o f t he e c o no my .I n o t h e r wo r d s ,i t i s r e a s on ab l e t o b e l i e v e t h a t t h e
Ap p 1 .M a t h .J .C h i n e s e Un i v
2 0 1 5 , 3 0 ( 2 ) : 1 6 3 — 1 8 6
A ne w t e s t o n t he c o ndi t i ona l c a pi t a l a s s e t pr i c i ng mo de l
LI Xi a - f e i CAI Zo ng — wu , REN Yu ,
A b s t r a c t .T e s t i n g t h e v a l i d i t y o f t h e c o n d i t i o n a l c a p i t a l a s s e t p r i c i n g mo d e l ( C A P M) i s a
a n o ma l i e s .Un fБайду номын сангаасo r t un a t e l y ,t h e y d o n o t pr o v i d e a r i g o r o u s t e s t s t a t i s t i c .Ba s e d o n a s i mul a t i o n
c o r r e c t i nf e f e n c e s wi t h t h e c o n di t i o n a l CAPM .
§ 1 I n t r o d u c t i o n
T h e c a p i t a l a s s e t p r i c i n g mo d e l ( C AP M) i s a c o r n e r s t o n e i n b o t h t h e o r e t i c a l a n d e mp i r i c a l
ina f n c e .I t s t a t e s a l i ne a r r e l a t i o ns h i p be t we e n t he e xc e s s r e t u r n of a r i s k y a s s e t a nd t he be t a o f
We d e v e l o p a ne w t e s t pr o c e du r e a n d d e r i v e i t s l i mi t i n g d i s t r i bu t i o n u n d e r t he n u l l h y p o t h e s i s . Al s o ,we p r o v i d e a Bo o t s t r a p a p p r o a c h t o t h e t e s t i n g p r o c e d u r e t o g a i n a g o o d i f n i t e s a mp l e
i n t h e e q u i t y pr e mi u m wo u l d h a v e t o b e i mp l a us i b l y l a r g e t o e x pl a i n i mpo r t a n t a s s e t — p r i c i n g
p u z z l e i n t h e i f n a n c e l i t e r a t u r e . L e we l l e n a n d Na g e l t 1 4 1 in f d t h a t t h e v a r i a t i o n i n be t a s a nd
p e r f o r ma n c e .Bo t h s i mu l a t i o n s a n d e mp i r i c a l s t u d i e s s h o w t ha t o u r t e s t i s n e c e s s a r y f o r ma k i n g
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