期权定价理论PPT课件

2020/1/10
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第二节 期权价值构成
• 对于一份期权合约，标的资产、到期日、执行价格都是 事先约定好的，为了的变量就是期权价值，即权利金或 期权费。
• 期权定价就是指对期权价值进行评估，对权利金或期权 费进行定价
• 期权价值是内涵价值与时间价值之和
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期权的内涵价值
• 期权内涵价值是指期权本身所具有的价值，是持有人履
• 期权的内涵价值=105-100=5元
有价
• 假设期权费=10
• 期权费=内涵价值+时间价值
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期权的时间价值
• 期权的时间价值是期权费与内涵价值的差额，反映了期权合约有 效期内，潜在风险与收益的关系。潜在风险越大，期权时间价值 越大
• 期权的到期日越长，期权的时间价值就越大 • 通常，在平价状态下，期权的时间价值达到最大
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期权的分类
• 期权具有很多分类标准，最重要的有以下2种： • 赋予的权利： • 买权（看涨期权，call） • 卖权（看跌期权，put） • 行权时间 • 欧式期权（European option）:仅在到期日当天才可
行权 • 美式期权（American option）：到期日前均可行权
• 假设贵州茅台当前的股价为105元每股
•
期权合约
• 持有人可以在该合约出售后30日内，以每股100的价格，买入贵
州茅台股票一股
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期权的时间价值
• 期权的时间价值是买方付出的高于内涵价值的期权费， 其实质是为投机获利付出的权利金
• 期权的到期日越长，期权的时间价值就越大
• 到期日越长，标的资产价格变动的可能性越大，获利的潜力就越 大。到期的期权时间价值为0
• 卖出买权：收益有限，损失无限 • 卖出买权：收益有限，损失无限 • 收益为权益金，损失为行权价差
• 不考虑交易手续费和税费的假设下，期权交易是“零和游戏”
（zero-sum game），买卖双方损失相等
•
•
期权合约
• 持有人可以在该合约出售后30日内，以每股100的价格，买入贵 州茅台股票一股
• 期权的内涵价值=105-100=5元 • 期权费=？
有价
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期权的时间价值
• 已知贵州茅台当前的股价为105元每股
•
•
期权合约
• 持有人可以在该合约出售后30日内，以每股100的价格，买入贵 州茅台股票一股
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期权的特点
• 期权是一种金融产品，具有如下几个显著特点：
1. 期权的交易对象是一种权利，即买进或者卖出标的物的权利， 持有者并不承担必须买进或者卖出的义务
2. 期权具有很强的时间性，超过规定的时间不行权，则自动失效 3. 期权合约的买者和卖者的权利和义务是不对称的。期权合约的
持有者（卖方）拥有买入或者卖出标的资产的权利，但不是必 须旅行；卖方负有卖出或者买入标的资产的义务，但无权要求 持有人行权 4. 期权具有以小博大的杠杆效应
期权估值理论
邓伟 中南财经政法大学 会计学院 dengweihust@
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主要内容
• 期权的概念 • 期权价值构成 • 期权交易的基本策略 • 期权估值方法（option Pricing）
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第一节 期权的基本概念
• 期权（option），又叫选择权，是买卖双方达成的一 种可转让的标准化合约，它赋予期权合约的持有人（购 买者）具有在规定的期限内，按照双方事先约定好的价 格，买进或者卖出一定数量的标的资产的权利。而期权 立约人（期权出售者）则负有按照约定价格卖出或者买 进一定数量标的资产的义务。
• 在平价状态下，期权的时间价值达到最大
• 平价状态下，标的资产价格变动的不确定性最大，投机性最强， 因而时间价值最大
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特殊的情形
• 假设贵州茅台当前的股价为105元每股
•
•
期权合约
• 持有人可以在该合约出售后30日内，以每股X元的价格，买入贵
州茅台股票一股
• X=150，期权处于无价状态，购买该期权获利可能性小
• X=50，期权处于有价状态，内涵价值高，期权费，杠
杆作用小
• X=0，该期权相当于直接购买该标的资产
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期权三种价值间的关系
• 假设标的资产的市场价格为S，执行价格为K，看张期权 合约的价格为C，看跌期权合约的价格为P，则期权的 时间价值为：
• 看涨期权时间价值（买权）：max｛C-（S-K），C｝ • 看跌期权时间价值（卖权）：max｛P-（K-S），P｝
了获得该合约支付的购买价格，也是期权合约的出售者
出售期权合约并承担履约义务而收取的费用，代表期权
合2020约/1/10的价值，因此也叫权利金或期权费
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期权理论的重要地位
• 许多投资和融资决策都隐含着期权问题 • 所有公司的证券都可以解释为买进或者卖出期权的投资组合（Cox &
Ross）
• Scholes & Merton 因期权定价理论的突破性贡献获1997年诺贝尔经 济学奖
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买进买权（buy a call, long a call） • 买进卖权 • 卖出买权 • 卖出买权（sell a put, short a put）
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期权交易策略损益
• 期权存在4种交易策略 • 买进买权：损失有限，收益无限 • 买进卖权：损失有限，收益无限 • 损失为期权费，损失为行权价差
行合约时给其带来的收益，反映了执行价格K与标的资
产市场价格S间的差异
• 买权内涵价值=max（S-K，0）
• 卖权内涵价值=max（K-S，0）
• 内涵价值的3种状态：
• 有价、平价、无价
类型
S>K
S=K
S<K
买权
有价
平价
无价
2020/1卖/10 权
无价
平价
有价 9
简单的例子
• 假设贵州茅台当前的股价为105元每股
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重要术语
• 标的资产：期权合约持有者买入或者卖出的特定目标资
产
• 执行价格：又叫敲定价格（strike price）或履约价格，
是期权合约所规定的，期权合约持有者行权时买进或者
卖出标的资产的价格
• 到期日：期权合约持有者有权履约的最后一天
• 期权价值：具有双重含义，它既是期权合约的持有者为