国际黄金价格波动特征及风险防范研究——基于GARCH族模型的实证分析

图12009-2014年“后危机时代”国际黄金价格变动趋势图
单位：美元/盎司
本文系国家社科基金项目［１３ＸＪＹ００５］；“中央高校基本科研业务费专项资金资助
ＧＡＲＣＨ族模型的架构只适用于平稳的时间序列，对国际黄金价格收益率序列ＲＵＳ
ｔ
进行ＡＤＦ单位根检验（见表2），结果显示，黄金价格收益率序列ＲＵＳｔ的ＡＤＦ值为－３８．２１５１，小于１％显著性水平下的临界值，该序列为平稳序列。

（三）ＧＡＲＣＨ（１，１）模型
ＧＡＲＣＨ模型能够克服传统正态分布不能描述市场波
动性的缺陷，也符合金融模型分析中的后尾特征，往往采用ＧＡＲＣＨ（１，１）的形式：
（１）
公式（１）为均值方程，公式
条件方差σ２
ｔ
，取决于上一期的残差平方
条件方差σ２
ｔ－１
，这种设定的方差形式能够很好地说明金融资产收益的波动集群现象
Ｄ－Ｗ：２．０４９７；ＡＩＣ：－６．０８２７；ＳＣ：－６．０６７６；
ｌｉｈｏｏｄ：４２２８．４１
由结果可知，该条件方程的常数项与系数值在
公式（３）中，ＥＧＡＲＣＨ模型非对称系数γ的正负代表着正向冲击或负向冲击哪一个对市场波动的影响更大一些，若非对称系数为０或接近于０则说明市场价格波动不存在非对称性，两种冲击作用不相上下。

非对称项的系数在１％的显著性水平下为０．０６２８，说明负向信息冲击对国际黄金价格的影响大于正向信息冲击带来的影响，国际黄金价格波动存在非对称性。

从供给方面来看，黄金矿藏数量有限且短期内不可能快速提高采掘量；从需求方面来讲，随着世界经济的整体
表1国际黄金价格收益率描述性统计
注：*、**、***分别为10%、5%、1%的显著性水平。

表2国际黄金价格收益率ADF检验结果表3GARCH（1,1）模型残差项的ARCH-LM检验
图22009-2014年“后危机时代”国内黄金价格变动趋势图单位：元/克
从图２中可以看到，国内金价实质上为国际金价的影子价格，国内金价与国际金价的走势基本保持一致，国内金价基本围绕国际金价上下窄幅波动，平均价差幅度保持在１元／克内，总体上国内金价略高于国际金价，尤其在国际黄金价格下跌时更为明显。

２００９年１月至２０１１年９月，国内黄金价格总体保持上升趋势，从１９２．０２元／克攀升至３９３．４８元／克。

２０１１年９月至２０１２年年底，国内黄金价格缓慢下降但基本保持在３３０元／克左右。

２０１３年以来金价下跌趋势加强，年底跌破至２３６．４６元／克，２０１４年国内金价略有抬头，但“后危机时代”基本保持高价位波动，国际金价的动荡也造成。