机构投资者持股与公司价值的关系研究
机构投资者持股对上市公司资本结构影响的机理研究
资本结 构是指企业 各种资本 的价值 构成及其 比例 。 广义 的资 本 结构是指 企业全部 资本价值 的构 成及其 比例关 系 ． 即全 部资本 中债务 资本 与权益 资本的 比例 关系 。 狭义 的资本结构 是指企业各 种 长 期 资 本 价 值 的 构 成 及 其 比 例 关 系 ． 长 期 的 债 务 资本 与 权 益 即 资 本 的 构 成 及 其 比例 关 系 。 资 本 结 构 从 不 同 角 度 来 认 识 ， 成 各 形
得 系 统 内 部 信 息 传 递 的 时 间 损 耗 基 本 为 零 ． 工 系统 下 管 理 人 员 为 了得 到 有 效 信 人
的协 同关 系 ． 一举 解 决 上 述 提 到 的对 发 展 和
巩 固企 业 竞 争优 势 至 关 重 要 的 “ 空 ” 合 时 契
度 管 理 问 题 ． 啤 酒 业 乃 至 国 内大 型 企 业 的 对
ＦＮ Ｎ ＩＡ ＣＥ＆ Ｅ ＯＮ Ｃ ０ＭＹ 金 融 经 济
机构 投 资者持股对 上市公 司 资本结构影 响的机理研究
口 汪 忠 黄 圆 肖 敏
摘 要 ：公 司 治 理 对 资 本 结 构 的 优 化 选 择 起 着 至 关 重 要 的 作 用 。 机 构 投 资 者 作 为 股 东参 与 公 司 治 理 ． 过 对 管 理 者 的 经 营 决 通
一
理， 会影 响到整个 资本结构 的合理性 。因此 ， 本文 资本结构 的概念 还包括权 益资本 和债务资本 内部 的结 构 。
（ ） 构 投 资 者 二 机
、
相 关概 念 界 定
机 构 投 资 者 有 广 义 和 狭 义之 分 。广 义 （ 资 公 司 １ 各 种 社 会 基 金 及 社 会 慈 证 投 和
机构投资者能提升公司价值吗？——来自中国上市公司的证据
２ ０ １ ５年 第 ３ 期
机构 投资者 能提升 公 司价 值 吗 ？
来 自中国上 市公 司 的证 据
。 中 南财 经政 法 大 学会 计 学 院 康 均 张 谦
摘要 ：本 文研 究中国资本 市场机构投 资者持股对公 司价值的影响 。实证研 究显 示，机构投资者总体持股 对公 司价值
．
目前 ，海 外对 于 机 构 投 资 者持 股 与公 司价 值
５ ０．
２ ０ １ ５年 第 ３ 期
之 间关 系 的研 究 结 论 依 然莫 衷一 是 。机 构 投 资 者 持股 能 否改 善 公 司治 理 状况 并 提 高公 司价 值 ，结
论并 不 统一 。Ｏ ｐ ｌ ｅ ｒ ａ ｎ ｄ Ｓ ｏ ｋ ｏ ｂ ｉ ｎ（ １ ９ ９ ８ ）认 为 ，以
系 、企业 文化 等 ，进 而 产 生 遗 漏 变 量 偏误 ，本 文
国证监会 提 出 的 “ 超 常 规 发 展机 构 投 资者 ” 的 战 略下 ，我 国机 构投 资 者 得 到 了空前 的发 展 ，经历
了从无 到有 、不 断发 展壮大 的过 程 。截 至 ２ ０ １ ２年
使用 固定 效应模 型 （ Ｆ ｉ ｘ ｅ ｄ Ｅ ｆ ｆ ｅ ｃ ｔ ） 进行 回归研 究 。 本文 发现 ，机 构投 资者 总 体 持股 对 公 司价 值 具 有 显著 的正 向影 响 ，但 不 同类 型 的机 构 投 资 者 对 公 司价 值 的影 响不 同 。在 各 类 型 机 构 投 资 者 中 ，只
负但 不 显 著 。
关 键 词 ：机 构投 资 者 中 图分 类 号 ： ７ ６ ． ６
公 司价 值
公 司 治理
一
、
前 言
机构投资者持股与上市公司价值相关性的实证研究
第24卷第2期2010年5月山东轻工业学院学报J OURNALOFS HANDONG I NS TITUTE OF L I GHTI NDUS TRYVo.l 24No .2M ay .2010收稿日期作者简介周凤华(6),女,浙江省诸暨市人,安徽工业大学管理学院会计系研究生,研究方向会计学文章编号:10044280(2010)02008105机构投资者持股与上市公司价值相关性的实证研究周凤华(安徽工业大学管理学院,安徽马鞍山243002)摘要:本文选取深沪两市2003年至2007年(非金融类)机构持股比例占流通股5%以上的上市公司的数据,采用年度和机构持股分类两种方案,对机构投资者与价值相关性两者的关系进行了实证研究。
研究发现:机构持股比例越高的上市公司价值相关性越强,说明机构投资者在一定程度上参与了上市公司的公司治理,影响了会计信息质量。
机构持股比例越高的上市公司价值相关性越强。
股权分置改革对机构投资者参与公司治理有影响但是不明显。
关键词:机构投资者;价值相关性;会计信息质量;公司治理中图分类号:F 276.6文献标识码:AApositive ana lysis on the i nstitu tiona l hol d i ng and va l ue rela ti on of listed co mpan iesZ HOU F en hua(School ofM anage m ent ,Anhui University of Technology ,M a anshan 243002,Chi na)Abstr ac t :The paper chooses the data fro m listed co mpan ies of i nstit utio na l holdi ng above 5%i n Shenzhen and Shangha iStock M arket fro m 2003-2007,adopti ng t wo me t hods of annua l and i nstit utio na l hol d i ng .Th is paper m akes a positi ve analysis t hrough corre lati on of i nstit utio ns and val ue relatio n .R esearch sho ws t hat with m o unti ng i nstit u tiona l holdi ng ,t he ir corre l a ti on w it h va l ue re l a ti on rises It is i ndicated that i nstituti ons are begi nn i ng to p lay a rol e i n corporate gove rnance in recent years .R efor m of the sharehol der structure i s proved to have ach ieved unrem arkab l e role .K ey W or ds :i nstituti onal i nvest ors ;va l ue re l a ti on ;quality of accounti ng i nforma ti on ;corporate governance0引言会计信息质量是公司治理的重要组成部分,与公司治理之间存在着相辅相成的关系。
机构投资者持股比例与公司绩效的实证分析——基于金融行业上市公司的实证分析
机构投资者持股比例与公司绩效的实证分析——基于金融行业上市公司的实证分析吴霞【摘要】Compared with individual investors in the Chinese stock market, institutional investors have advantages in many as-pects, especially in providing fundamental and macroscopic analysis. With professional experts, institutions lay solid foundation for stock selection and holding. The development of institutional stock holders has a significant impact not only on the stock price but on the performance and profits-making of the listed companies in the capital market. Hence their way of stock selec-tion is used for reference by other institations and individual stock holders. The paper, based on the research of ownership proportions of listed companies in the financial industry, studies the relation between ownership proportions of institutional in-vestors and their performances. The result of the empirical study shows that there exists a positive correlation between the two.% 中国股票市场机构投资者相对于个体散户而言，各方面都具有优势，尤其是在对股票进行基本面和宏观面的分析时，机构有其自己的一些专业人才，能够为证券选股、持股奠定坚实的基础。
机构投资者与公司价值关系研究一来自上市公司要约收购的证据
ｘ－ 业 的 监 督 ， 从 而 提 升 了公 司 业 绩 。 之 后 关 于 机 构 投 ｃ Ｊ ￣ 从 国 内 研 究 现 状 看 ， 主 要 是 在 借 鉴 西 方 研 究 方 法 的
他 们 检 验 了机 构 投 资 者 持 股 有 效 降 低 我 国上 市 公 司资
视 的 投 资 眼 界 ， 决 定 了他 们 并 不 能 改 善 公 司 业 绩 。［，］ 金 被 关 联 方 占用 的程 度 。 结 果 表 明 ，前 十 大 股 东 中存 在 １１ ３４
Ｍｕ ｐ ｙ等 ｒｈ 强 调 了机 构 投 资 者 与 其 他 利 益 相 关 人 的 目 机 构 投 资 者 的 上 市 公 司 被 关 联 方 占用 的 资 金 显 著 少 于 其
一
些 学 者 Ｃｈ ｄ ｍｂ ｒ ｎ等 从 信 息 不 对 称 的理 论 出发 ， 司 营 运 绩 效 变 化 的 影 响 并 不 显 著 。尽 管 机 构 投 资 者 已经 ｉａ ａａ
Байду номын сангаас
认 为 作 为 大 股 东 的机 构 投 资 者 有 很 强 的 信 息处 理 优 势 并 在 国 外发 展 得 比较 成 熟 ，但 是 关 于 机 构 投 资 治 理 作 用 的
样 存 在 治 理 问题 的 机 构 投 资 者 ，很 难 想 象他 们 能 够 提 供 析 机 构 投 资 者 在 公 司 治 理 中的 作 用 ，研 究 发 现 盈 余 信 息
良 好 的 监 督 作 用 ， 并 且 机 构 大 股 东 不 但 无 益 于 改 善 公 司 及 时 性 与 机 构 持 股 比例 正 相 关 。机 构 持 股 比例 越 高 ，越 治 理 ， 同 时 还 会 对 公 司 治 理 带 来 一 定 程 度 的 不 利 影 响 。 能 有 效 抑 制 操 纵 应 计 利 润 的 盈 余 管 理 行 为 ，增 强 盈 余
股权结构与公司价值相关性的研究
摘要文章基于中小板上市公司的经验数据，从多角度对股权结构与公司价值的相关性进行了研究分析。
研究表明,股东持股比例与公司价值呈显著负相关,验证了股权集中度的提高会降低公司价值的结论；股权制衡程度高的公司具有更高的经营绩效;国有股比例的提高，并不能提高公司价值；管理层持股比例越高,越不利于企业价值的提升。
关键词股权结构股权制衡度管理层持股公司价值一、引言公司价值这一概念,早在20世纪50年代中期在国外就被明确提了出来,随着现代经济以及财务管理理论的发展,公司价值的观念已经深入人心。
公司的一切活动都是围绕价值创造进行的，从公司战略开始到融资、投资、公司治理等都是为了公司价值增值。
作为影响公司价值的主要因素，资本结构、公司治理、公司战略对公司价值有着重大的影响.其中，股权结构是公司治理的基础,其分布直接决定了公司控制权在不同股东之间的分配，股权结构不同，决定了股权所有者在公司内部话语权的差异，并形成不同的公司治理制度，进而影响公司价值.在股权高度分散的英美国家，公司治理的主要问题来自于经理人与股东之间的代理冲突,而在股权高度集中的东亚和西欧国家,大股东具有足够的激励控制公司。
因此,公司治理问题的实质，演变为大股东与小股东之间的利益冲突，具体表现为大股东凭借其控制权地位进行侵害小股东利益的“掏空”行为（shleifer and vishny,1997）。
在我国证券市场上，这种现象尤其突出。
我国上市公司股权结构表现为非流通股东居主导地位的股权高度集中模式,在这种模式下,大股东具有足够的动因和能力掠夺小股东利益。
唐宗明等（2002)研究发现我国上市公司大股东侵害小股东的程度远高于美英国家。
虽然2005年后，中国证券市场监管层出台了逐步实施股权分置改革的方案,第一大股东一股独大的现象有所缓解,但是通过研究股权结构与企业价值的关系，来研究如何有效抑制大股东掠夺行为的公司治理模式极具重要意义。
公司的股权结构分布直接决定了公司控制权在不同股东之间的分配。
股权结构与公司价值的相关性分析
股权结构与公司价值的相关性分析股权结构是指公司所有者之间的权益关系，包括股东的持股比例、特殊股权安排等。
股权结构在公司治理中起到至关重要的作用，它直接关系到公司的经营决策、公司治理机制以及公司的长期发展。
本文旨在对股权结构与公司价值之间的相关性进行分析。
一、股权结构对公司价值的作用1.1 控制权与公司治理控制权是股东对公司进行管理和控制的能力。
股权结构直接决定了公司的控制权归属，对公司治理机制产生重要影响。
如果公司存在过于集中的股权结构，控制权过度集中在少数股东手中，可能导致公司治理不力，损害小股东的利益，影响公司的长期发展。
相反，若股权分散，公司治理可能会更为有效。
1.2 激励约束机制股权结构可以通过激励约束机制对管理层进行激励和约束，对公司绩效产生积极影响。
例如，通过员工持股计划等方式，让员工成为公司的股东，可以激发员工的工作热情和积极性，提高公司整体业绩。
1.3 信号传递与融资成本股权结构反映了公司所有者的信号，对外界投资者和潜在合作伙伴具有重要的信息传递作用。
若公司的股权结构稳定、持股比例较高，可以为公司争取更好的融资条件，降低公司的融资成本。
二、股权结构与公司价值的相关性2.1 权益集中与公司价值研究发现，权益集中度与公司价值之间呈现倒U型关系。
在股权相对集中的初期，公司的治理机制可能会受到较好的控制，有利于公司的长期发展，从而推动公司价值的提升。
然而，权益过于集中可能导致控制权过于集中、公司治理失灵，降低公司的运作效率，反而对公司价值产生负面影响。
2.2 股权分散与公司价值股权分散可能导致公司治理存在缺陷，管理层的激励机制相对薄弱，进而影响公司的价值。
一方面，股权分散可能导致不同股东的利益目标不一致，影响公司治理的效果；另一方面，分散股权也可能导致管理层对持股人利益的侵蚀，进而降低公司价值。
2.3 股权结构与公司绩效研究表明，股权结构与公司绩效密切相关。
一方面，合理的股权结构可以平衡各方利益，提高公司治理效果，从而对公司绩效产生积极影响；另一方面，股权结构过于集中或分散都可能导致公司治理机制失灵，进而对公司的绩效产生负面影响。
机构投资者持股与上市公司资本结构关系研究
Ｈ１ 资 产 负 债 率 与 第一 大 机 构 投 资 者 持 股 比例 呈 负相 关 关 系 ａ：
ＨＪ 资 产 负 债 率 与 除第 一 大 机 构 投 资 者 外 其 余 机构 投 资 者 持 股 比例 无 显 著 相 关 关 系 ｂ：
公 司的业绩和重大风险 。 翁洪 波 、 吴世农 （０ ７ 检验 了企业规模对机构投资者选股 的影 响， ２０ ） 发现企业规模 越大机构 投资者持股 比例
越高 。 谭松涛 、 傅勇（ ０ ９ 考察了股权分置改革过程 中上市公 司的股权激励方案对机构投资者投资选择 的影响 ， ２０ ） 发现机构投资者更 倾 向于持有那些治理水平较高的公司。 资本结构是公司治理 中的一个重要的指标 ， 决定 了上市公 司的融资行为 、 经营管理 ， 甚至影响
流 通 市 值 的 比重 达 ６ ％。 然 中 国机 构 投 资 者 发 展 较 晚但 发 展 迅速 ， 逐 渐 表 现 出参 与 上 市 公 司治 理 的兴 趣 与 能 力 。 构 投 资 者 与 ０ 虽 也 机
上市公司治理关 系的研究 已成为人们关注的焦点 ， 许多学者从不 同角度进行 了研究 。 但是对机构投资者与上市公司资本结构关系的 研究还很少 ， 而且已有关 于机构投资者的实证研究 往往假设持有 同一家上市公司股 票的机构投资者会进行联合 ， 用前几名机构投资 者持股 比例 的和来代替机构投资者持股 ， 这样并 不能真正发现机构投资者 的作用 。 本文在对中外文献进行 回顾 的基础上 ， 持股 特 从 征和参与上市公司治理两个 方面对机构投资者与上市公 司资本结构之 间的关系进行了实证研究 ，比较了第一大机构投资者 与其余
上市公司股权结构对企业价值的影响
Financial View金融视线 | MODERN BUSINESS 现代商业83上市公司股权结构对企业价值的影响马虹滨大连嘉汇第三中学 辽宁大连 116000摘要:随着我国资本市场的逐步规范及上市公司数量的逐年增加，上市公司的股权结构对企业价值产生了巨大的影响。
本文通过对上市公司股权结构与企业价值的关系及产生的影响进行分析的基础上，提出通过完善上市公司股权结构提升企业价值的途径。
关键词:上市公司；股权结构；企业价值一、上市公司股权结构与企业价值之间的关系(一)合理的股权结构可以提升企业价值据统计，上市公司高管所持有的股权比例越高，越能激发其为公司增加价值的积极性，公司价值的提升又间接增加了高管的年终绩效奖金。
机构投资者具有资金规模优势，专业技能优势，信息优势，因而发展机构投资者，使之成为上市公司权力机构的制衡者，不仅能改善股权结构缺陷，而且能规范投资行为，保护投资环境，促进中国证券市场走向成熟，提升公司价值。
(二)过度集权的股权结构容易损害企业价值目前，个别上市公司存在个别法人股权独揽大权的局面，由于大股东在董事会的话语权直接造成中小股东在各项决策中无法发表意见，长期缺少内部牵制、监管的决策机制不但容易损害中小股东利益，也容易因大股东决策失误而降低企业整体价值。
例如，某上市公司最大股东为法人实体，该股东下属子公司为上市公司提供原材料供应，即使其他供应商的价格与质量均优于大股东下属子公司时，大股东会出于自身经济利益，而决策让下属子公司长期向上市公司供应原材料，从而损害了中小股东利益，也将本属于上市公司的利益转移到了其下属子公司。
二、上市公司股权结构对企业价值产生的不利影响(一)股权结构不合理造成内部制衡的缺失在一些较大规模的上市公司中，国家股占据着一定比重，在这些上市公司中，如果股权结构不尽合理，将直接造成股价被恶意操纵、公司价值缩水，长此以往，将破坏我国资本市场的健康、有序发展。
一是国有股权主体资格缺失。
机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性研究
机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性研究作者：胡素敏来源：《商情》2020年第20期【摘要】专业机构投资者作为上市公司的重要股东，投資前通过合理计算与比较判断股票投资决策的可行性，投资后通过对资金投入的安排解决制约公司实现生产经营目标的瓶颈资源。
为检验机构投资者持股情况与公司价值之间的关系，本文利用我国2014—2018年42家创业板上市公司的相关数据进行实证研究。
结果表明，机构投资者持股能够促进企业创造更多价值，这一结果对我国完善金融市场投资者结构具有实践意义。
【关键词】机构投资者持股;管理优化;价值创造一、引言在资本市场发育的初期，中小投资者是证券市场的主要参与者，但由于散户投资者众多且持股比例普遍不高，容易形成股权分散和个人投资者表决权小的局面，导致中小投资者不能有效行使作为股东的经营决策权。
即使个人投资者具有监督公司经营活动的积极性，信息不对称引起的“免费搭便车”问题仍会削弱监督的效果。
加之职业经理人的“委托-代理问题”，会增加企业的经营风险，最终影响公司的业绩表现和战略目标的实现。
随着金融工具的多样化、金融专业人才的增长和投资风险的增加，个人小额投资更多地转化为机构集合投资，机构投资者在收益目标的激励下主动辅助投资对象提高绩效，实现价值增值。
在我国，机构投资者主要包括证券投资基金、保险公司、QFII、社保基金、券商自营以及资产管理公司（周为，2019）。
根据《2018年中国证券期货统计年鉴》，我国的基金管理公司在2003年仅有33家，截至2018年已增长至113家，其资产规模也由79.98亿元迅速扩大至1659.93亿元。
机构投资者凭借广泛的资金来源、多样的信息渠道和熟练的操作技术，相较个人能够低成本收集有关上市公司的真实营运信息，及时对公司经理层实施监督。
另一方面，机构投资者采取集合投资的方式增加了其持有的股票数量，提高了投资决策权以及对公司经营管理的影响力，从而影响被投资公司的价值。
机构投资者持股对企业价值的影响的相关文献综述
机构投资者持股对企业价值的影响的相关文献综述上世纪70年代，美国学者Peter Drunker首次提到了养老基金，他在自己的著作中详细论述了以养老基金为代表的机构投资者的发展，认为机构投资者的兴起给当时的美国经济带来了革命性的变化。
从此以后国内外学者开始从各个角度对机构投资者持股行为进行研究，基本上包括了企业的所有方面。
下面是对国内外文献的回顾和评述。
标签：机构投资者；持股；影响企业价值；综述一、国外相关文献综述1.机构投资者持股与公司治理方面首先，国外研究表明机构投资者偏好持有公司治理质量较好的公司。
Useemeta.l（1993）在对美国养老基金进行研究后发现，美国的机构投资者在决策时更关注目标公司的董事会构成、董事会是否独立、董事的经验、所有权是否分散。
Russell Reynolds Associates（1998）在对美国的机构投资者进行研究后发现，董事会质量、构成和管理层激励是美国的机构投资者比较关注的因素。
McKinsey（2000）通过对全球200家机构投资者进行调查，结果发现机构投资者在进行投资决策时主要参考目标公司的治理状况。
结果表明机构投资者关注的公司通常具有这样一些共同的特征：具有较多的外部董事；外部董事的独立性较强，外部董事与公司没有经营方面的业务往来；董事持有公司的大部分股权；董事的报酬主要是股票和期权；能够积极对投资者的需求做出回应。
Chiu& Monin（2003）在对新西兰的投资基金进行研究后发现，上市公司治理过程和治理结构的独立性，特别是独立董事的比例、CE的职责、新董事的选择是新西兰基金经理进行投资决策时的重要参考因素。
其次，研究还表明机构投资者在进行投资决策时更多的表现出“审慎人”的特征。
Badrinath（1989）最早研究了机构投资者持股公司的特征并提出了“审慎人”假说。
这些公司的特征包括公司规模、超额回报、值、标准普尔等级、上市时间、收益率和流动性等。
机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性研究
机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性研究【摘要】本研究旨在探讨机构投资者持股与中国创业板上市公司的价值相关性。
通过分析机构投资者持股对创业板公司价值、经营绩效、股价波动、治理结构和成长性的影响，揭示了机构投资者在公司发展中的重要作用。
研究结果表明，机构投资者持股对公司的股价表现和治理结构具有显著影响，进而影响公司的成长性和价值。
未来研究可以进一步探讨机构投资者在创业板公司中的作用机制，提出相关政策建议以促进企业与机构投资者的互利共赢关系。
这些发现对于深入理解机构投资者持股与公司价值相关性具有一定的指导意义，也为相关学术研究提供了新的思路和方向。
【关键词】机构投资者，持股，中国创业板，上市公司，价值相关性，研究，影响，经营绩效，股价波动，治理结构，成长性，认识，未来研究，政策建议1. 引言1.1 研究背景随着中国资本市场的不断发展和完善，机构投资者在资本市场中的地位和作用也逐渐凸显。
研究机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性的问题，不仅有利于深入理解创业板市场的运行机制和投资特点，还能为投资者提供更多的投资参考和决策支持。
对机构投资者持股与创业板公司价值相关性进行研究具有重要的理论和实践意义。
1.2 研究意义机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性的研究具有重要的意义。
研究机构投资者持股对创业板公司的影响可以为投资者和企业提供有益的参考信息，帮助他们更好地进行投资决策和经营战略规划。
深入了解机构投资者持股与公司价值之间的关系，有助于提高市场透明度和公司治理水平，促进资本市场健康发展。
通过研究机构投资者持股对公司成长性和治理结构的影响，可以为政府监管部门和企业管理者提供借鉴和参考，推动市场规范化和企业健康成长。
深入研究机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性的意义在于促进资本市场的健康发展，提高企业价值和整体市场效率，为投资者、企业和监管部门提供决策参考，推动市场的长期稳定和可持续发展。
机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性研究
机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性研究机构投资者是资本市场上的重要参与者之一，他们以专业的投资能力和丰富的投资经验，为市场提供了稳定、长期的资金支持和优良的投资环境。
在中国创业板市场中，机构投资者的持股比例一直是市场监管部门关注的重点之一，因为机构投资者持股比例的高低与上市公司的估值和股价波动密切相关。
本文将对中国创业板上市公司的机构投资者持股比例与公司价值之间的相关性进行探讨。
一、机构投资者持股比例与公司价值之间的关系机构投资者持股比例的高低对上市公司价值影响较大，理由如下：1.机构投资者持股比例高，表明市场对该公司前景看好，这会提高公司的估值。
因为机构投资者的投资决策更多地考虑公司的长期增长潜力和业绩表现，他们的认可度更高，投资行为更具有影响力。
2.机构投资者的“稳定性”更好，能够为公司提供长期的资金支持。
机构投资者相对于散户投资者来说更注重投资风险控制，稳健的投资策略和专业的投资能力使他们能够为公司提供更长期、更稳定的资金支持，从而稳定公司的经营。
3.机构投资者的持股比例较高会对公司的管理层产生激励作用。
公司管理层的绩效通常与股价、市值、业绩表现等相关，机构投资者的注重公司绩效和管理层的业绩考核也会对公司的经营产生积极的促进作用。
2019年上半年，中国创业板上市公司的机构投资者持股比例达到了41.65%，相较于2016年的28.41%有显著提高。
而且机构投资者持股比例的提升，有望推动创业板市场的长期稳定发展。
机构投资者主要集中在证券投资基金、保险公司、社保基金等机构投资者中。
具体来说，保险公司占据了机构投资者的头把交椅，其次是证券投资基金、大型券商、企业年金和社保基金等机构投资者。
三、影响机构投资者持股比例的因素机构投资者持股比例的提高，无疑对于上市公司的发展非常积极，但影响机构投资者持股比例的因素却很多：1.行业属性。
创业板市场上市公司的业务性质较为复杂，风险较高，因此机构投资者对于行业的评估会比散户投资者更具有专业性，所以在某些行业中机构投资者持股比例会更高。
机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性研究
机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性研究随着中国经济的不断发展，创业板上市公司已经成为中国资本市场中的重要组成部分。
对于创业板上市公司而言，机构投资者是其重要的投资者群体之一。
机构投资者对于创业板上市公司的投资行为，不仅对于公司的股价走势产生重要影响，同时也体现了公司的盈利能力、成长性、管理层的治理能力等多方面的核心竞争力。
因此，分析机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性，对于投资者理解创业板上市公司的价值潜力与投资机会具有重要意义。
1、机构投资者的发展机构投资者是指资本市场上发挥重要作用的基金公司、信托公司、保险公司、养老金基金、社保基金等机构投资者。
这些机构投资者在资本市场中拥有大量的资金，并对于资本市场的投资方向、股票评级、风险控制等方面拥有权威的地位和重要的影响力。
机构投资者对于股票的收购、持有、减持等的实际操作行为对于市场的预期和价格的影响是不可忽略的。
随着中国资本市场的逐步完善，机构投资者的数量和规模也得到了快速的增长。
2019年，中国机构投资者的数量达到了7314家，机构管理规模达到了155.47万亿元。
同时，中国资本市场的交易方式和制度也得到了不断完善，机构投资者的投资策略也呈现出多样化、专业化和国际化的趋势。
机构投资者在中国资本市场逐渐成为了重要的市场参与者，同时为中国资本市场的发展提供了强有力的支撑。
2、中国创业板上市公司的发展中国创业板是中国证券市场中的一个相对年轻的板块。
其设立的目的是为了促进国内科技创新型企业的发展，并为他们提供直接融资的途径。
创业板上市公司通常以高成长性、高技术含量和高创新能力为主要特征。
在中国资本市场的整体体系中，创业板上市公司具有重要的创新性和引领性的作用。
自创业板成立以来，创业板上市公司的数量和规模都迅速增长。
截至2020年10月，创业板上市公司的数量已经达到了2151家，市值总额达到了6.6万亿元人民币。
同时，创业板上市公司的行业分布也越来越广泛，涵盖了电子信息、生物医药、新材料、新能源、互联网等多个领域。
机构投资者与企业价值研究综述
机构投资者与企业价值研究综述目录1. 机构投资者与企业价值研究综述 (2)1.1 研究背景 (3)1.2 研究目的 (4)1.3 研究意义 (5)1.4 研究方法 (6)2. 机构投资者与企业价值关系的理论分析 (7)2.1 机构投资者的定义与特点 (9)2.2 机构投资者对企业价值的影响机制 (10)2.3 机构投资者与企业价值关系的实证研究 (11)3. 机构投资者的分类与投资策略分析 (12)3.1 根据投资目标划分的机构投资者分类 (15)3.1.1 市值管理型机构投资者 (16)3.1.2 成长型机构投资者 (18)3.1.3 价值型机构投资者 (19)3.1.4 其他类型机构投资者 (21)3.2 根据投资风格划分的机构投资者分类 (22)3.2.1 主动管理型机构投资者 (23)3.2.2 被动管理型机构投资者 (25)3.2.3 其他类型机构投资者的投资策略分析 (26)4. 机构投资者对企业价值的评价指标体系构建 (27)4.1 企业价值评价指标体系概述 (29)4.2 基于机构投资者视角的企业价值评价指标体系构建 (30)5. 结论与启示 (31)5.1 主要研究结论总结 (32)5.2 对未来研究的启示和展望 (33)1. 机构投资者与企业价值研究综述随着金融市场的发展和投资者对企业价值研究的不断深入，机构投资者与企业价值之间的关系逐渐成为学术界和实践界的关注焦点。
本文旨在综述近年来关于机构投资者与企业价值研究的最新进展，以期为相关领域的研究者提供一个全面的参考框架。
本文将回顾机构投资者对企业价值的影响因素的研究，机构投资者的投资行为对企业价值有着显著的影响。
机构投资者的持股比例、持股期限、交易策略等因素都可能对企业价值产生重要影响。
本文还将探讨机构投资者对企业价值的影响机制，包括信息披露、市场效率、公司治理等方面。
本文将分析机构投资者对企业价值的评估方法，关于机构投资者如何评估企业价值的研究主要集中在财务指标、市值、盈利能力等方面。
机构投资者持股、避税寻租与企业价值
机构投资者持股、避税寻租与企业价值一、本文概述本文旨在探讨机构投资者持股、避税寻租与企业价值之间的关系。
近年来，随着资本市场的发展，机构投资者在企业中的持股比例逐渐增加，其对企业决策和业绩的影响也日益显著。
避税寻租作为企业财务管理的重要手段，对于提升企业价值同样具有重要意义。
本文将从机构投资者持股和避税寻租两个角度出发，分析它们对企业价值的影响及其相互关系。
本文将对机构投资者持股与企业价值的关系进行深入研究。
机构投资者作为重要的股东，其持股比例的增加可能会影响企业的治理结构和经营决策，进而对企业价值产生影响。
我们将分析机构投资者持股对企业业绩、创新能力、风险管理等方面的作用，并探讨其对企业价值的具体影响。
本文将研究避税寻租对企业价值的影响。
避税寻租作为企业通过合法手段降低税负的行为，可以有效提升企业的经济效益。
避税寻租也可能带来一定的风险，如法律风险、道德风险等。
本文将分析避税寻租对企业价值的正面和负面影响，并探讨如何在合法合规的前提下，实现避税寻租与企业价值的最大化。
本文将综合研究机构投资者持股、避税寻租与企业价值之间的相互关系。
机构投资者持股可能会影响企业的避税寻租行为，而避税寻租也可能对机构投资者的持股决策产生影响。
我们将分析这种相互关系的内在机制，并探讨如何优化这种关系，以实现企业价值的最大化。
通过本文的研究，我们希望能够为投资者、企业管理者和政策制定者提供有益的参考，以推动资本市场的健康发展，提升企业价值，实现社会经济的可持续发展。
二、文献综述随着现代公司治理结构的日益复杂，机构投资者在企业中的角色日益凸显。
他们不仅通过持有大量股份参与公司治理，还通过其独特的投资视角和策略影响企业的运营和决策。
避税寻租作为一种重要的企业财务策略，也被广泛研究和讨论。
本文旨在探讨机构投资者持股、避税寻租与企业价值之间的关系，在文献综述部分，我们将从机构投资者持股的影响、避税寻租的经济后果以及它们如何共同作用于企业价值三个方面进行梳理和评述。
谈谈机构投资者持股对股价的差异性影响
谈谈机构投资者持股对股价的差异性影响一、引言与文献回忆多年来我国股市走势要么大起大落，要么低迷不振。
2022年初至2022 年中上证指数根本彷徨，而自2022 年7 月至2022 年1 月那么在大盘绩优股的引领下单边上扬60%以上。
至于个股的走势更是阴晴不定，涨跌无序，不同股票的流动性和波动性差异很大。
影响股价的因素自然很多，而作为股市上日趋庞大的机构投资者必然是非常重要的影响因子之一。
机构投资者在我国开展迅速，其中专业机构投资者种类多样，包括证券投资基金、券商、保险公司、信托公司、社保基金、QFII 持股和其他机构等等。
据上交所统计，截至2022 年底专业机构投资者在沪市持股市值达19817.31 亿元，占比为14.58%，其中：证券投资基金持股市值6176.54，占比4.54%。
开展到2022 年末，据中国基金业协会统计，我国境内共有基金管理公司95 家，获得公募基金管理资格的券商6 家，管理资产总计66811.36 亿元。
如此庞大的资金规模，必将对股票价格产生宏大影响，包括影响到股票的流动性与波动性。
国外Patrick J.Dennis and Deon Strickland(2002)[1]对美国证券市场超过2%异常波动事件日中的机构投资者与个人投资者行为进展了比较分析，认为机构投资者特别是共同基金与养老基金存在显著的正反响效应，机构投资者持股占比越高，超额换手越高。
Bohl，Brzeszczynski(2022)[2]实证研究发如今波兰股市中机构投资者持股比例增加会减少收益的自相关性和波动性;2022 年，他们[3]还发现波兰社会保险基金的入市降低了波兰股票市场的波动程度。
Bowe M，Domuta D.(2022)[4]研究发现，在亚洲金融危机前后，雅加达股票市场中的境外机构投资者的羊群行为强度高于境内机构投资者，且后者的羊群行为在危机中后期逐渐消失。
Jeon JQ，Moffett C M.(2022)[5]研究说明，韩国股市中的国际机构投资者有着强烈的羊群行为，加剧了股价波动。
机构投资者持股、产权特征与企业价值
机构投资者持股、产权特征与企业价值肖彦++苏雅琴【摘要】机构投资者具有资金、信息和人才等优势，是重要参与者和外部治理力量。
文章选取2008—2012年深沪722家国有控股和324家民营控股上市公司为研究对象，从产权特征视角对不同机构投资者参与公司治理效果和各类机构投资者持股对不同产权特征公司价值影响情况进行研究。
结果表明：压力抵抗型机构投资者与各产权特征企业价值正相关，压力敏感型与各产权特征企业价值负相关，而民营较国有控股企业更有助于机构投资者发挥积极治理效用。
【关键词】机构投资者；产权特征；企业价值F275 ：A ：1004-5937（2014）25-0037-05一、引言20世纪80年代以来，机构投资者作为控股股东与中小股东间的第三方力量，成为西方发达资本市场新兴影响群体，市场趋于机构化和多元化。
机构投资者的介入，不仅改变公司的股权结构，而且减少中小股东“搭便车”问题，对控股股东也起到制衡作用，缓解股权分散模式下经营者和股东间的第一类代理问题、股权集中模式下控股股东和中小股东间的第二类代理问题，成为企业有效的外部治理方式。
我国资本市场起步晚，机构投资者发展时间不长，1991年和1993年，深沪证券交易所才先后准予机构投资者进入，此时以证券投资基金为主。
在“大力发展机构投资者”和“超常发展机构投资者”的激励下，机构投资者趋于多元化。
但我国经济转型的特征为，70%的上市公司实际控制人为国家，前身大多是国有企业，遗留问题多，如国有股独大、控股股东虚位、内部人控制和政府干预严重，削弱了机构投资者在公司治理中的积极效应。
2005年我国推行股改，企业减持国有股，增持流通股，2007年末98%的上市公司完成股改。
股改削弱了国有股控股地位，强化了最大流通股股东——机构投资者的公司治理作用。
所以机构投资者对我国各产权特征公司的治理作用值得进一步探讨和研究。
二、文献综述（一）异质机构投资者对企业价值的影响国外学者Brickley（1988）注意到机构投资者内部差异，按有无商业关系分为压力敏感型和压力抵抗型，前者为维护商业关系对管理层和控股股东机会主义行为持消极态度，而后者敢于质疑、反对其不当行为。
机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性研究
机构投资者持股与中国创业板上市公司价值相关性研究随着中国资本市场的不断发展，机构投资者在A股市场中占据越来越重要的地位。
机构投资者的投资行为和持股结构对公司的经营和股价等方面都有一定的影响。
本文以中国创业板上市公司为研究对象，分析机构投资者持股与公司价值之间的相关性。
机构投资者是指依靠职业化经营，代表公众或特定群体投资的单位或个人。
机构投资者拥有现代化的投资决策机制和专业的投资管理团队，对市场的信息获取、资金调配及风险管理等方面都具有一定的优势。
机构投资者持有大量的股票，能够对公司经营和股价等方面产生重要的影响。
1.信息不对称理论信息不对称是指某一方在交易中拥有相对于另一方更多的信息。
在中国股票市场上，由于管理层、董事会等内部人员占据着信息的优势地位，因此普通投资者常常面临着信息不对称的困境。
而机构投资者则具有更加优越的信息获取渠道和调配能力，更加擅长处理信息不对称的问题，因此机构投资者的投资行为往往更加理性和准确。
2.代理成本理论代理成本是指代理人为完成委托任务所需要花费的成本。
在资本市场中，投资者代理公司的股东行使其股东权利，并对公司经营管理的表现进行监督评价，这涉及到信息披露、股东会议、投票等多方面的问题，需要承担相应的代理成本。
机构投资者由于规模较大，能够分摊风险和代理成本，能够更加有效地代表股东利益，维护股东权益，对于公司长远发展具有积极的推动作用。
3.股权激励理论股权激励是指将企业的股票或股权作为激励方式，鼓励员工参与到企业经营管理和发展中来。
机构投资者作为大股东投资公司，具有更强的股权激励意识和能力，能够更加有效地推动公司管理层绩效改进，提升公司的竞争力和市场价值。
为了探究机构投资者持股与中国创业板上市公司价值之间的相关性，我们选取了2015年至2019年中国创业板市场的28家上市公司，统计了机构投资者持股比例、市盈率和市净率等指标，并利用SPSS软件对数据进行回归分析。
结果表明：回归结果显示，机构投资者持股比例对中国创业板上市公司的市盈率和市净率均有显著正向影响（P＜0.01），说明随着机构投资者持股比例的增加，公司的估值水平也会相应提高。
积极主义下的机构投资者持股对企业价值的影响
积极主义下的机构投资者持股对企业价值的影响[摘要]近年来，由于机构投资者持股比例的增大，他们的股票交易对股价的波动影响较为明显，当被投资企业出现不良经营状况时，机构投资者“用脚投票”会使企业股价下跌，从而影响自身收益，所以机构投资者纷纷转向积极主义，改进企业治理状况，注重企业的长期绩效，利用自身的规模，人员等优势，对企业者进行培育，提升企业价值，如监督管理层、大股东的行为，降低代理成本；促使企业关注利益相关者，提高企业信誉；增强企业战略管理能力，使企业保持长远发展。
本文将从公司治理改善的角度，分析积极主义下的机构投资者如何影响企业价值。
[关键词]机构投资者；公司治理；企业价值1 积极主义下的机构投资者积极主义下的机构投资者较一般机构投资者更加注重对企业的长期投资，更愿意“用手投票”，切实地参与企业的治理，各项决策。
这其中的原因是多方面的，最主要的就是这类机构投资者持股比例较大，“用脚投票”的方式会引起被投企业股价大幅波动，使机构投资者承担较大风险，甚至使机构投资者利益受损。
所以积极主义下的机构投资者在被投资企业中，愿意切实履行自己的权利的职责，改善企业治理状况，增加企业的价值，从而也使自己受益。
2 积极主义下的机构投资者持股对企业的治理效应2.1 机构投资者进行积极治理的原因随着机构投资者在上市公司中持股比例的扩大，股权高度集中，“用脚投票”的法则面临越来越多的挑战，“用脚投票”效率低下，会影响股东收益，最终受损的是投资者本人。
因为机构投资者持股比例较大，一时抛售很难找到买家，抛售带来的股价下跌，使股东遭受损失，卖出股票回笼的资金不易找到有效投资途径。
同时，机构投资者持股比例的提高，使机构投资者在股东大会、董事会等的影响力度提高，开始具备介入企业进行积极治理的能力。
所以渐渐地，机构投资者愿意介入公司治理，形成法人主导型公司治理。
根据宋渊洋、唐跃军（2009）的研究，机构投资者介入公司治理可以带来所投资上市公司业绩的增长。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
贸综合型等多种模式 ，使城镇建设得到有力的产业
支 撑 。高度重 视和 综合运 用城 镇产 业资 源 、产业 生 态 环境 、产业 容量 等经济 要素 ，从 整体上 运作城 镇
经济 。以市场 为导 向 ，引导 乡镇 企业 和农业 产业 化
看 ，农村 城镇 化发展 ，如 果缺 乏产业 支撑 的集镇 是
．
［ 蒋 昭侠 ． ２ ］ 产业 结构 问题 研 究【 北 京 ： 中国经济 出版社 ， Ｍ】
２ ０ ．６ ６ ０ ５ ６ －７
（ 任 编 辑 ：夏 明芳 ） 责
・
１ ３・ ６
其他 机构投 资者 的持股 比例 。第一 大股 东持股 比例
调整规 划时 ，既要 考虑 国内外市场 需求 变动 ，又要 深入分 析 当地 的特 点和优 势 。要立 足 当地 经济 和生 产 发 展 中所 独 具 的资 源 与有 利条 件 确 定 主导 产业 ，
充 分 考 虑 生 物 的生 理 特 性 ，考 虑 当地 的地 理 、人
龙头 企业 向小城 镇 相对 集 中。将 城镇 资 源 资本 化 、 投资 主体 多元化 ，盘 活土地 资本存 量 ，使农 民手 中 的资产 资本 化 ；允 许 土地及 其附着 物合 法 出售 、出
农业产 业化 形成 的 ‘ 头 ”企 业 与农 户 生产经 营 的 龙
第 一大 股东 为独立 法人 ，它 们 的持 股 比例远远 大 于 不 能长久 发展 的 。因此 ，推进 城镇化 要 以产业 的发 展 为依托 ，实 行产业 托镇 。按 照 当地 的 自然 、地 理 和人 文资 源 ，因地制 宜 、因镇 制宜地 确定 每个小 城 镇 的主导 产业 。未来 城镇产 业 的发展 可采取 农业 服 务 牵 引 型 、工 业 催 生 型 、城 市 辐射 型 、旅 游 开发 型 、矿 产 资源型 、流通 带动 型 、农 产 品加工 型 、工
在西 方发达 国家 ，机 构投资 者 已经成 为资本 市 场 的重要参 与者 。在我 国 ，随着 资本 市场 的逐渐 完 善 ，机 构 投 资 者 也 逐 渐 成 长 壮 大 。 基 金 公 司 、
Ｑ Ｉ、保 险 公 司 、社 保 基 金 、企 业 年 金 、信 托 公 ＦＩ
起到了积极作用？机构投资者作为最大的流通股股 东 ，是否对上市公 司的公 司价值产生 了积极 的影 响 ？本文 通过研 究２ ０ ０７～２０ 年部分 上市公 司 的相 ０９
的 增加 促 进 了公 司价值 的增 加 。
【 键 词 】机构投 资者 ；上 市公 司；公司价值 关
【 作者简介 】国政 ，同济大学经济与 管理 学院硕士研 究生 ；阮青松 ，同济 大学经济与管理 学院副教 授 。博
士 ，研 究 方 向 ：公 司金 融 、项 目投 融 资 、企 业 战 略 、 公 共 经 济政 策 。
的增加 是否 也对公 司价值 产 生 了作 用 ，是 本文 不 同
显 。Ｗｏ ｔｅ ０２通 过 研究发 现 ，公众 养 老基 金持 ｉ ｋ（ ０） ｄ ２ 股 比例 与 公 司 价 值 之 间竟 然存 在 显 著 的 负相 关 关 系。靳 庆鲁 、原红 旗 （０６）的研 究也 表明 ，机构 ２０
联结 ，可 以促 进专业 化 、区域 化 、规模 化农产 品基 地 的发 展 ，形 成各种 有特 色农 产 品的产业 。龙 头企 业 是连接 千变 万化大 市场 与千 家万户 小生 产之 间 的 桥 梁 ，是 提高农 民组 织化程 度 的重要 依托 ，也 是推 进 工业化 和城 乡一体 化 的重 要介 质 。产业化 的关 键
关数 据 ，对 此进 行 了探索 。研究 发现 ，机构 投资 者 通 过各 种行 为 ，提升 了上市 公 司的公 司价值 。
同时 ，本人 在收集 数据 时发 现很 多上市公 司的
司 、财 务 公 司 、银 行 等作 为 我 国机 构 投 资 者 的 主 体 ，在资 本市 场 上发 挥着 越 来越 大 的作用 。但 是 ， 机 构投 资者是 否真如 政策 所期 望 的那 样对 资本 市场 农 产 品的生 产链 上 实现 生 产 、加 工 、销售 一条 龙 ， 在 经 济 利益 上 实 现 各 生 产 环节 间 一 体 化 ，形 成 生 产 、利益共 同体 ，把农 户与 市场 连接在 一起 。通 过
加 明显 。 那 么 ，机 构 投 资 者持 股 比例 增 加 究 竟 是 损 害 还 是 提 升 了公 司 的 价 值 呢 ？ 本 文 通 过 收 集２ ０ 年 至 ０７
２０ 年部分上 市公 司的数据 ，实证分析 了机 构投 资者持股 比例 与公 司价值 的关 系。通过研 究发现 。机 构投 ０９ 资者持股比例 与上市公 司的公 司价值之 间存在 一定程度上的正相 关关 系，也 就是说 ，机构投 资者持股 比例
２ １年 ９月 ００ 总第 ４ １ ８期 第ｏ ９期
经 济 论 坛
Ｅｅ ｎ ｍ ｉ Ｆ ｒ ｍ ｏ ｏ ｅ ｏｕ
Ｓ ｐ ０１ ｅ ．２ ０ Ｇｅ ． ８ Ｎｏ ０ ｎ４ ｌ ．９
机构投资者持股与公司价值的关系研究
文／ 政 阮青 松 国
【 要】 摘 机构投资者在资本市场上所起 的作用越来越 大 ，尤其是 股权分置改革后 ，对公 司的股价影响更
租 、抵 押 、传 承 和馈赠 ，在 整个城 镇范 围 内实 现产 业 资源 配置 和效益 的最 大化 、最优 化 。
参 考 文 献
【】 １ 中共 中央关 于推进农 村改革发展若干重 大问题 的决定［ Ｎ】、技术 等 因素 ，发 挥 比较优 势 ，使 资 源优 势 变为经 济优势 。 （ ）着力 于推进农 村 城镇化 三 加 快农 村城镇 化发 展步 伐 ，促 进农 村劳 动力 向 城镇转 移 ，这是推 进新农 村建 设和 农业 经济发 展 的 重要途径 ，也 是产业 结构 调整 的题 中之义 。从 长远