离岸市场对货币主权国金融市场的影响分析_基于亚洲美元市场的实证研究
离岸市场对货币主权国金融市场的影响分析——基于亚洲美元市场的实证研究
金 融 管 制松 等 特 点 ，随着 市 场规 模 的不 断 扩 大 ，其
波 动对 货 币主 权 国 的金 融 市 场 的 冲击 不 容 小 视 。本 文利 用 亚洲 美元 市 场数 据 ．运用 Ｖ Ｒ模 型 就 离岸 市 Ａ
场对 货 币主权 国金融 市场 的 冲击 进行 了实证 分析 。
程对 应 的 随机误 差项 之 间可能 存在 相关 。
２ Ｏ世 纪 ８ ０年 代 中期 ，新 加 坡 等 功 能 型 离 岸 金 融 市 场保 持 强 劲 增 长 势 头 ，尤 其 是 １ ８ — ９ ０年 间 ９ ５ １９
更 是其 发展 的黄金 时期 。进入 ９ ０年 代后 ，新加 坡亚 元 市 场 的 资产 增 长 率 虽 有所 下 降 ．但 资 产 规 模 仍 保 持 不 断 扩 大 的趋 势 。依 然是 国 际离 岸 金 融 市 场 中的 佼佼者。 第 三 阶段 ：成 熟发 展 阶段 （９ ９年 至今 ） １９ 。 亚 洲金 融 风 暴 过 后 ，在 政府 强力 支 持 和 市 场 准 入 限制 放 宽 的 背 景 下 ．新 加 坡 亚元 市 场 进 入 再 次 繁 荣发 展 阶段 ，市 场 资产 总 规 模 和 资 产增 长 率 都 在 这 个 阶段 创 下 历 史 记 录 。 市 场 总 规 模 在 此 阶段 达 到 ４ １． ９ ３ ６亿 美 元 的历史 最 高点 。 ２
函数 ，分析 系统 冲 击对 内生 变 量 的 当期 值 和未 来 值 所 带来 的影 响 。例 如对 于如 下 Ｖ Ｒ模 型 ， Ａ
准 设立 一个 亚洲 货 币单位 （ ｓ ｕｒｎ ｙ Ｕ ｉ） Ａ ｉ Ｃ ｒ ｃ ｎｔ ，主 ａ ｅ
收 稿 日期 ：２ １ 一 １０ ０ ｌ０ —４
作 者简 介 ：孟 浩 ，男 ，浙 江诸 暨人 ，经济 学博 士 ，供 职 于 中国人 民银行 深 圳 市 中心 支行 ，研 究方 向为 产业 组
人民币离岸市场的现状以及前景展望
金融在线人民币离岸市场的现状以及前景展望周祉艺傅陶莎贺雨昕(江西省经济干部管理学院，江西南昌330000)摘要：离岸人民币市场的形成和发展在促进人民币国际化和人民币金融产品创新方面发挥了巨大作用。
本文介 绍了近年来我国香港离岸人民币市场的发展以及新加坡和英国伦敦离岸人民币市场业务的当前发展，并就三个离岸 市场的未来发展定位以及货币当局的政策提出了建议。
关键词：人民币离岸市场；现状；前景展望中图分类号：F832 文献识别码：A文章编号=2096 —3157(2020)24—0147 —03一、 人民币离岸市场的作用通常离岸金融市场主要针对的对象为非居民群体，主要 工作是为这些群体居民提供一定的海外货币及一些投资项 目，在国际金融市场中所进行的贸易结算主要包括外汇资 金、黄金进行交易、保险所涉及基本服务以及证券进行交易 的主要金融项目，这些也就是离岸金融市场所包含的主要部 分。
相较于普通金融市场，离岸金融市场主要的特征为实际 市场进行交易的主导权利为非居民群体，不会受到市场所在 国家和地区相关法律及其税收的影响,也就是说离岸市场会 经常出现于有大量非居民群体出现的国家和地区，该国家 (地区）的金融体系也会涉及数额较大交易外部资金,也会存 在负债的情况。
此外这些地区的税率相较于其他国家和地 区会较低,金融市场的监管制度也会相对较少，所涉及银行 也会涉及较为严密的保密制度。
最初离岸市场出现在21世 纪初期，由香港银行对人民币相关金融业务进行处理，在 2003年的年底我国香港的人民币离岸市场形成规模，在我国 香港建立之后，人民币金融离岸市场也在新加坡及英国伦敦 进行开展,便于形成新的地区。
相对于欧美市场美元的国家化市场发展，人民币离岸市 场的不断发展和逐步形成具有较为重要的影响和作用，不仅 会对人民币的国际化带来影响，也会对我国的其他方面造成 直接的作用。
在我国已有的财务管理系统中，为了保证我国 国内金融市场的发展稳定性，我国会通过不开放我国国际资 本项目控制的方式来降低国际金融危机对国内经济的影响。
从亚洲金融危机看美国金融霸权
从亚洲金融危机看美国金融霸权从亚洲金融危机看美国金融霸权引言：亚洲金融危机是上世纪90年代中期发生在亚洲多个国家的一系列金融风波。
这场金融危机的影响远远超过了亚洲地区，对全球金融体系造成了巨大冲击。
亚洲金融危机背后的一个重要因素是美国金融霸权的存在。
本文将从亚洲金融危机的的起因、后果以及美国金融霸权等方面进行探讨。
一、亚洲金融危机的起因1.1 亚洲国家的金融自由化与放松监管亚洲金融危机的一大原因是亚洲国家在上世纪80年代末和90年代初实施的金融政策。
亚洲一些国家积极追求金融自由化，吸引了大量国际资本流入，形成了庞大的国内信贷泡沫。
同时，这些国家对金融监管的松懈也导致了金融风险的积累。
1.2 长期固定汇率制度的弊端亚洲国家采取了长期固定汇率制度，主要是为了保持货币稳定，吸引外来投资。
然而，这种固定汇率制度却带来了一系列问题。
首先，这种制度导致了资本外流的风险，因为一旦国家信用降低，资本外流就会席卷而至。
其次，固定汇率制度剥夺了国家调节经济的手段，使得经济过热时无法及时稳定货币。
最后，固定汇率制度导致了国内外汇储备的高度依赖，一旦外部环境恶化，国家就很难应对。
1.3 国际金融体系中的资本流动自由自上世纪80年代以来，国际金融体系中的资本流动逐渐自由化，国际资本市场的波动性也日益增强。
亚洲国家的金融市场对外开放，吸引了大量国际资本流入，形成了巨大的资本泡沫。
然而，一旦国际资本涌入亚洲国家之后被激发流出，这些国家将很难应对这样的经济冲击。
二、亚洲金融危机的后果2.1 经济衰退与通缩亚洲金融危机爆发后，亚洲一些国家的经济陷入了长期衰退，出现了高失业率和产品销售下滑等问题。
同时，由于信心丧失，市场需求减弱，存款和信贷大幅度减少，进一步加剧了经济的困境。
通货紧缩也是危机的后果之一，因为货币供给下降，物价出现下降趋势。
2.2 对外贸易和投资的冲击亚洲金融危机导致亚洲国家的对外贸易和投资遭受了严重冲击。
经济衰退使得国内需求减弱，进而导致了出口下滑。
金融市场学案例分析
孤立波、非线性动力与价格波动投机非线性科学不仅起到开阔眼界、解放思想的作用，而且已经成为解决复杂系统问题的有效手段。
金融交易市场（股票、期货）价格波动是非线性的，对价格进行描述只能是一个非线性方程组，而非线性科学研究表明，孤立波正是非线性方程的解。
“金融市场交易价格波动投机模型”是凯恩斯“选美问题”求解途径。
基于复杂系统理论和非线性动力学，相信在新世纪将会涌现出金融学的新纪元。
关键词：非线性科学，孤立波，金融市场，选美问题，价格波动，投机建模一、非线性科学随着科学的发展和人类向更完美的目标的持续追求，复杂的自然界不断促使我们逐渐地把一个个线性理论发展为非线性理论。
现代科学已进入非线性科学时代，非线性科学是目前世界性的热门课题，其内容之丰富，应用之广泛几乎是前所未有的，它已应用到各门自然科学和社会科学之中。
非线性科学的主体是混沌、分形和孤立波。
确定性系统中的混沌使人们看到了普遍存在于自然界，而人们多年来又视而不见的一种运动形式；分形的研究把人们从线、面、体的常规几何观念中解放出来，而面对更为多样且更真实的大自然；孤立波则揭示了非线性作用引起的惊人的有序性。
显然，非线性科学的这些认识无疑会起到开阔眼界、解放思想的作用，而且已经成为解决复杂系统问题的有效手段。
对于非线性现象的研究，目前主要从可积系统和不可积系统两个极端方面展开。
二、金融市场与非线性科学金融市场研究在理论上遇到的非线性问题以及在实践上（如投机或投资等）遇到的复杂现象正是非线性科学研究的对象，因此，把非线性科学引入金融市场研究中不仅具有重大的理论意义，而且也很有现实意义、借助于非线性科学的方法与成果可以更加深人地理解许多复杂的金融市场问题。
罗素（J.S.Russel，1808~1882）是研究流体力学中波的形成如何影响船舶阻力的第一人，他在流体表面波的实验研究过程中发现了孤立波。
罗素对流体中船舶停止时，出现的孤立波现象进行了生动、精彩而令人印象深刻的描述。
金融学考博试题
复旦大学20021、分析发达国家设立政策性金融机构的原因和效果。
（20分）2、试从投资成本效应和资产结构调整效应，评述我国最近几年降低利率的效果。
（30分）3、什么叫可维持的国际收支结构，结合它来分析资本账户下货币自由兑换的条件。
（20分）4、全面阐述第一代和第二代货币危机模型，并结合某国实际来比较分析这二代模型的优劣。
（30分）来源:考复旦2010经济学基础1、政治经济学内容：解释一下机器排挤工人的现象（15分）2、政治经济学内容：生产过剩现象是不是市场经济特有的并解释（10分）2、宏观内容：解释一下消费理论，并联系中国现状加以分析（20分）计算题3、索罗增长模型，加入政府因素，政府对产出征税，如果政府是廉洁型的则政府的支出对生产产生作用，如果政府是腐败型的则对产出不产生影响。
（20分）（1）如果政府是腐败型的，求均衡产出均衡税率等（2）如果政府是廉洁型的，求均衡量，。
（忘了）求收敛性的（3）求内生增长条件的4、这题里面有两道题。
一道是公共产品的博弈，私人产品的函数，公共产品的函数，求均纳什均衡解还是占有均衡解的。
第二道是宏观的。
将设一国资本是自由流动的，政府对资本流动征税，如果政府征税的目标是本国居民消费最大化，求政府制定的最优税率并加以解释。
（这道题回忆的应该很全，原题基本是这样语言叙述的。
）5、古诺模型的，两个厂商（1）求古诺均衡解（比较简单）；如果第三个厂商要进入市场，给出了一系列数字，第一个厂商有谈判费用和牌照，（2）求第三厂商进入的话，第一个厂商的对其收取的费用最少为多少；（3）证明当且仅当。
是均衡解。
（20分）以上是我个人回忆的今年复旦大学经济学考博试题。
其中前三道45分，后面五道计算题55分金融学1、比较东南亚金融危机与本次美国金融危机的联系与区别及其特点（25分）2、股票交易有哪两种交易机制并比较这两种机制，我国采取的是哪一种，分析其优缺点。
（25分）3、阐述一下巴拉萨—萨缪尔森定理并分析其对中国人民币汇率改革的选择。
利率市场化下我国国债期货功能的研究
254区域治理MARKET作者简介：蔡石豪，生于1995年，硕士，金融学专业，研究方向为金融工程。
利率市场化下我国国债期货功能的研究云南师范大学泛亚商学院 蔡石豪摘要：本文选取TF1612、TF1703、TF1706的国债期货历史成交数据以及中债国债总全价（5～7年）通过构建模型来检验国债期货的价格发现功能，对国债期货价格发现功能的研究方法主要有建立VAR模型、格兰杰因果检验、方差分解，通过这几种实证研究方法得出国债期货对现货是否具有价格发现功能并对其效率进行评价。
金融机构可以通过国债期货的价格发现功能预测国债现货即利率的价格，以此获得对利率波动风险的管控能力，因此对国债期货的研究能为市场上一些金融机构提供一个控制利率风险的方法，同时为我国市场利率化的发展提出合理建议。
关键词：利率市场化；国债期货；价格发现中图分类号：O121.2文献标识码：A 文章编号：2096-4595（2021）02-0254-0002一、前言我国自20世纪90年代党的十四届三中全会提出了利率市场化改革，然后从1996年开始放开银行同业拆借率到2016年周小川表示中国的利率市场化应该说基本上完成，取消了贷款和存款的利率管制，使得金融机构能拥有自主的利率定价权[1]已经有二十年的时间跨度，这段时间里利率市场化的推进取得了不错的成绩。
但是由于利率波动带来的不确定性，对几乎持有市场上80％国债的银行体系以及金融机构带来了较大的风险，因此市场就需要一个能规避这种利率波动风险的产品，而国债期货的重新发行可能为这一问题提供了有效的解决方法。
本文选取TF1612、TF1703、TF1706的国债期货历史成交数据以及中债国债总全价（5～7年）通过构建模型来检验国债期货的价格发现功能，对国债期货价格发现功能的研究方法主要有建立VAR 模型、格兰杰因果检验、方差分解，通过这几种实证研究方法得出国债期货对现货是否具有价格发现功能并对其效率进行评价,以期对该领域的研究有所裨益。
香港人民币离岸市场对内地金融市场风险的度量与预测研究
选 取市 场 统 计数 据 比较成 熟 的新 加坡 亚 洲美 元 市 场 来分 析离 岸市 场对 在岸市 场 的风 险冲击 。 １变 量选取 和数 据来 源 ． 新加 坡亚 洲美 元 市场 的发展 经历 了三个 阶段 ， 分 别 为市场 初 步形 成 阶段 （９ ８ ９ ４ ）繁荣 发展 阶 １６ —１８ 年 、 段 （９ ５ ９８年 ） 成 熟 发 展 阶段 （９９年 至 今 ） １８ ～１９ 和 １９ 。 下 面 我们 将 利 用 Ｖ Ｒ模 型 和状 态 空 间模 型 ， 析 不 Ａ 分 同发展 阶段新 加坡 亚 洲美元 市 场对美 国在岸 （ 币主 货 权国 ） 市场 的影 响 。 本 文 选 取 新 加 坡 亚 元 市 场 资 产 总 量 （Ｆ ） 示 ＯＡ 表 亚洲 美元 市场 规模 ， 美元 广义 货币供 给量 （ ） Ｍ２表示 美 国在岸 （ 币主权 国 ） 场规 模 。为 了消除 数 据异 方 货 市 差 和季 节波 动 因素 的影 响 ， 文对数 据进 行 了 自然 对 本 数 变换 和季 节调 整 。样本 区间为 １７ ９ ７年第 ４季度 至
～
型， 得出新加坡亚洲美元市场规模对美元广义货币供 应 量影 响 的脉冲 响应 函数 图和动 态弹性 曲线 图如下 ：
Ｒｅ ： ｎ ｅｏｆＬ ｔ ｔ ＮＯＦ ｓｌ ｓ Ｎ ￣ ｏ Ｌ ｅ Ａ
图 ２２ 繁荣 发展 阶段 （９ ５ ． １ ８ Ｑ１—１ ９ Ｑ４ ８ ） ９
击 不容 小视 。本 文运用 ＶＲ模 型和 状 态空 间模 型 ， 照 国 际经 验数 据 ， 拟 分析度 量 了香 港人 民币离岸 市场 对 Ａ 参 模
内地金融市场的风险， 并在此基础上预测 了未来风险多发 的时间区间。 关键 词 ： 港 ； 民币离岸 市场 ； 险度量 ； 险预测 香 人 风 风
离岸与在岸股指期货市场的价格联动关系研究——基于国内股指期货市场受限的实证分析
［收稿日期］２０２００７１５［基金项目］国家自然科学基金项目（７１７７１１１５）［作者简介］闵豫南（１９７９—），男，江苏如东人，南京大学工程管理学院博士生，主要研究方向为行为金融学，邮箱：ｍｉｎｙｕｎａｎ＠ｈｔｓｃ．ｃｏｍ。
离岸与在岸股指期货市场的价格联动关系研究———基于国内股指期货市场受限的实证分析闵豫南（南京大学工程管理学院，江苏南京２１００４６）［摘 要］金融资产的价格发现权是各国经济主权的重要组成部分，关系到市场秩序和国民财富的安全。
从历史经验看，一旦在岸市场出现发展迟滞或过度管制等问题，竞争性离岸市场就会利用契机快速发展。
以２０１５年国内股指期货受限事件为自然实验，分析新加坡交易所Ａ５０与国内沪深３００股指期货的价格联动关系，研究表明：国内市场受限后，Ａ５０股指期货的持仓量呈明显上升趋势，承载的避险需求增大，其夜盘和盘前涨跌能有效预测沪深３００指数开盘走势；在同步交易时段，沪深３００股指期货在价格发现中的贡献度为６４．４％，仍明显高于Ａ５０股指期货；境内熔断触发后，Ａ５０股指期货的成交量没有显著减少，表明在岸市场暂停无法显著制约离岸市场的价格发现能力。
［关键词］股指期货；价格发现；信息份额；离岸市场；在岸市场；熔断；金融安全；磁吸效应；金融资产定价权［中图分类号］Ｆ８３０ ９１ ［文献标志码］Ａ ［文章编号］２０９６３１１４（２０２０）０６００７９１１一、引言当前，金融资产价格发现权已成为世界各国经济主权的核心命题之一。
国内外普遍的共识是，股票价格是否合理有效，微观上关系到股市功能的发挥以及经济活动的秩序，宏观上关系着国民财富是否有可能通过股市交易的路径流失境外。
因此，多数国家（地区）都通过法规制度维护在岸资本市场的价格发现权，而且一般会采取严格的监管措施来防范股价被国际资本所操纵。
从历史经验看，一旦在岸市场因错误观念、市场保守等原因在发展中走弯路，竞争性离岸市场就会充分利用这些契机快速发展。
我国外汇储备对人民币离岸市场的影响研究
我国外汇储备对人民币离岸市场的影响研究随着中国经济的不断发展，人民币的国际化进程也日益加速，离岸市场的发展也成为了当前一个热门话题。
同时，我国外汇储备也是当前一个备受关注的因素。
本文旨在探讨我国外汇储备对人民币离岸市场的影响研究。
一、什么是人民币离岸市场？离岸市场是指那些在离中国大陆管辖范围之外的地区，例如香港、新加坡、伦敦等等，进行了人民币货币交易的市场。
同时在离岸市场中，还包括离岸银行、离岸基金等金融机构。
二、我国外汇储备的概念外汇储备是指中国储备在境外的外币和黄金资产的总和。
我国外汇储备是由人民银行统管，在外贸结算、国际投资等领域扮演着重要的角色。
外汇储备的规模的不断增加，并不仅仅意味着我国经济的发展，还意味着我国在经济政策制定、货币政策制定等方面的可持续性。
三、外汇储备对人民币离岸市场的影响1、进一步推进人民币国际化进程我国外汇储备的规模以及增长速度已经成为了世界各国经济发展中备受关注的指标。
外汇状态的优越，一方面可以充实国家外汇储备，另一方面还可以通过国际贸易结算，对人民币国际化进程起到进一步推进的作用。
外汇储备的户口，不仅可以规范相关的市场规则，同步管理市场内的金融机构，还可以通过相应的政策突破市场壁垒，推进跨境贸易、跨境投资等全球化事务的展开。
2、促进人民币的稳定在我国外贸结算中，外汇储备往往也会用来稳定人民币的汇率。
有了足够强大的外汇储备，能够有效地实现对市场内外汇汇率的干预，进一步促进人民币的稳定。
同时进一步境内货币的稳定率，也可以有效地降低境外持有人民币的风险，进一步推动其对人民币市场的整体发展。
3、支撑人民币资产价格有了足够的外汇储备，也可以有效地实现对人民币资产价格的支撑。
当市场内外汇需求失衡时，外汇储备可以不断注入在市场中，支撑人民币的汇率，同时进一步稳定市场内的资产价格，提升市场的信心水平。
外汇储备的很多地方也是国家的政策支撑了离岸人民币市场一些积极的发展趋势，同时激励金融机构们走向人民币国际化的道路。
人民币在岸市场与离岸市场关系的实证研究——兼论人民币二次汇改效应
人民币在岸市场与离岸市场关系的实证研究——兼论人民币二次汇改效应作者：刘雅梅来源：《财经问题研究》 2012年第6期收稿日期：2012�02�12作者简介：刘雅梅（1969-），女，辽宁北票人，讲师，博士，主要从事世界经济与经贸翻译研究。
E�mail:amyllym @yahoo�com刘雅梅（辽宁师范大学国际商学院，辽宁大连116029）摘要：人民币二次汇改以来，人民币跨境贸易结算有序推进，以香港为中心的人民币离岸市场初步形成，境内外外汇市场一体化程度正在加大。
本文通过对在岸人民币远期交易与离岸人民币无本金交易远期外汇（NDF）汇率的因果关系检验表明：3月远期引导3月NDF的变化，12月期NDF引导12月远期的变化。
这表明，境内外汇市场在中期价格发现功能方面具有优势，而境外外汇市场在长期价格发现功能方面具有优势，人民币汇率市场化形成机制已经基本形成，人民币汇率接近均衡汇率水平。
关键词：人民币汇率；无本金交易远期外汇；远期交易中图分类号：F822�2文献标识码：A文章编号：1000�176X(2012)06�0068�06一、引言及研究综述受国际金融危机冲击，2008年以来多数货币对美元大幅贬值，人民币对美元汇率保持基本稳定在6�8元附近，这对于中美经济发展和全球经济稳定都具有积极作用。
随着全球经济企稳复苏，中国经济继续向着宏观调控预期方向发展。
2010年6月，中国启动新一轮人民币汇率形成机制改革，以增强人民币汇率弹性，完善以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度。
人民币二次汇改以来至2011年底，人民币对美元累计升值近8%。
尽管中国人民币汇率形成机制改革取得了积极进展，但部分发达国家集团却仍以人民币汇率偏低为由，指责人民币汇率扭曲了国际竞争，使国际贸易对中国有利。
2011年10月11日，美国会参议院通过了旨在逼迫人民币升值的《2011年货币汇率监督改革法案》，人民币均衡汇率再次成为全球关注的焦点。
浅谈离岸金融市场建设对人民币国际化的影响
浅谈离岸金融市场建设对人民币国际化的影响1. 引言1.1 背景介绍随着中国经济的持续增长和国际地位的提升，人民币国际化已经成为一个备受关注的议题。
作为世界第二大经济体，中国正在努力推动人民币在国际市场上的使用，并逐步实现资本账户的开放。
在这一背景下，离岸金融市场作为人民币国际化的重要支撑之一，在中国金融改革和开放的进程中扮演着至关重要的角色。
离岸金融市场是指在一个国家或地区之外，以外币计价和结算、面向国外资金投资的金融市场。
香港、新加坡等地的离岸金融市场已经成为人民币离岸业务的主要场所，为人民币国际化提供了有力支持。
随着离岸金融市场的不断发展完善，其对人民币国际化的促进作用也日益显现。
本文将围绕离岸金融市场建设对人民币国际化的影响展开论述，深入剖析离岸金融市场的概念、特点，以及其对人民币国际化的促进作用和挑战，提出建设路径和政策建议，并探讨离岸金融市场的发展机遇和挑战，以及对人民币国际化的推动作用。
1.2 研究意义离岸金融市场建设对人民币国际化的影响是当前国际金融领域的热点问题之一，具有重要的理论和实践意义。
离岸金融市场作为国际金融体系的重要组成部分，其建设对于提升人民币的国际地位、拓展人民币的使用范围、稳定国际金融秩序具有重要意义。
离岸金融市场建设对于中国经济的对外开放和改革发展具有重要促进作用，有助于推动中国金融市场的国际化和市场化进程。
研究离岸金融市场建设对人民币国际化的影响，也有助于深入探讨人民币国际化的路径和策略，为中国金融体系的改革与发展提供启示和参考。
深入研究离岸金融市场建设对人民币国际化的影响，对于推动中国金融市场的健康发展和国际竞争力的提升具有重要的意义和价值。
2. 正文2.1 离岸金融市场的概念和特点离岸金融市场是指境外金融中心或离岸金融中心开设的金融市场，是一个在离岸地区设立的金融交易市场，主要面向国际市场。
离岸金融市场的特点主要包括以下几点：离岸金融市场通常具有独立的监管体系和法律体系。
企业如何防范外汇风险
摘要伴随着世界经济和金融形势的变化，外汇汇率这一作为国际金融关系乃至是国际经济关系正常发展的纽带，己经渗透到包括经济生活的一切领域，我国各涉外单位尤其是外贸企业，正越来越强烈地感知到外汇风险所带来的巨大影响。
因此，分析外汇风险带给我国外贸企业的影响以及企业当前所面临的各种外汇风险，并找出相应的风险管理防范措施，有效地规避风险具有重大的理论和现实意义。
、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、本文主要采用理论和案例研究的方法研究我国外贸企业外汇风险管理。
第一，本文对外汇风险理论进行了系统的阐述，认为我国的外汇风险主要是由人民币汇率变动带来的，并将外贸企业的外汇风险主要划分为三大类：交易风险、会计风险和经济风险。
第二，本文通过回顾我国汇率制度的变化，发现我国外贸企业的外汇风险是伴随着几十年来我国汇率制度的改革推进而逐步产生的。
作者在回顾我国各时期的汇率制度、以及分析人民币汇率风险现状的基础上，从不同的角度探究汇率变动对外贸企业的影响。
第三，本文通过分析我国外汇企业的外汇风险管理现状与不足，尤其对不足之处展开了论述，引出我国外贸企业如何管理其外汇风险。
作者认为汇率的变动是导致外贸企业外汇风险的罪魁祸首，所以对汇率走势的判断是进行一切外汇风险管理的基础。
在对人民币未来汇率走势判断的基础上，本文根据外汇风险的不同分类、不同的宏微观角度、针对外汇风险管理现存的问题，分别提出相应的外汇风险管理应对措施，以供外贸企业进行多角度的选择风险管理策略。
最后，本文结论为我国外贸企业在防范外汇风险过程中面临的一些主客观问题还有待进一步研究解决，为此，本文也提出建议，要从多方面努力营造风险防范的环境，我国外贸企业应首先立足于自我防范，积极研究和使用各种防范措施，达到提高外贸企业风险管理水平的目的。
关健词：外汇风险管理，外贸企业，人民币汇率，金融避险工具目录第1 章. 绪论 (1)1.1 选题背景 (1)1.2 研究现状 (2)1.2.1 国外情况 (2)1.2.2 国内情况 (3)1.3 研究方法与创新之处 (4)第2 章. 外汇风险相关理论概述 (6)2.1 外汇风险概念 (6)2.2 外汇风险的构成及特点 (6)2.3.外汇风险产生的原因 (6)2.4 外汇风险的种类 (7)2.4.1 交易风险 (8)2.4.2 经济风险 (8)2.4.3 会计风险 (8)第3 章. 不同汇率制度下的外汇风险对我国外贸企业的影响 (9)3.1 我国的汇率制度 (9)3.1.1 2005 年汇率改革前人民币汇率制度 (9)3.1.2 我国现行汇率制度 (10)3.2 人民币汇率风险的现状 (10)3.2.1 人民币兑美元汇率风险 (10)3.2.2 人民币兑其他主要货币汇率风险 (11)3.3 汇率变动如何对外贸企业产生影响 (11)3.3.1 对进出口总体的影响 (12)3.3.2 对不同贸易方式的影响 (12)3.3.3 对不同企业类型的影响 (13)3.3.4 对不同产品类型的影响 (14)第4 章. 我国外贸企业外汇风险管理中存在的主要问题 (16)4.1 总体现况 (16)4.2 风险防范意识较薄弱 (17)4.3 外汇风险防范专业人才储备不足 (18)4.4 缺少完善的外汇风险管理战略 (18)4.5 风险管理的机制不明确 (19)4.6 避险金触工具的运用单一 (19)第5 章. 我国外贸企业提高外汇风险管理水平的对策研究 (20)5.1 人民币汇率走势的判断 (20)5.1.1 人民币对美元汇率历史走势 (20)5.1.2 次贷危机对美元汇率走势的影响 (21)5.1.3 人民币汇率的走势预测 (22)5.2 根据外汇风险的不同分类进行管理 (23)5.2.1 交易风险的管理 (23)5.2.2 会计风险的管理 (30)5.2.3 经济风险的管理 (32)5.3 从宏微观角度出发的外汇风险管理 (33)5.3.1 宏观角度 (34)5.3.2 微观角度 (35)5.4 针对现状不足的外汇风险管理 (36)5.4.1 增强外汇风险防范意识 (36)5.4.2 加强外汇风险防范专业人才储备 (37)5.4.3 完善自身的外汇风险管理战略 (38)5.4.4 完善风险防范的监控机制 (38)5.4.5 尝试使用多种避险金融工具 (39)结论与展望 (42)参考文献 (43)1第1 章. 绪论1.1 选题背景伴随着世界经济和金融形势的变化，外汇汇率这一作为国际金融关系乃至是国际经济关系正常发展的纽带，己经渗透到包括经济生活的一切领域，我国各涉外单位尤其是外贸企业，正越来越强烈地感知到外汇风险所带来的巨大影响。
跨国公司总复习题答案
O总复习一、名词解释跨国公司、国际货币制度、特别提款权、国际收支。
套汇汇率、套汇、欧洲货币市场、欧洲美元、欧洲债券、存托凭证、外汇风险（会计、经济、交易）、互换协议、APV、政治风险、联结贷款、背对背贷款、内部多边净额结算制度、国际重复征税、转让（移）定价、国际补偿贸易。
1.与国内公司财务管理相比，跨国公司财务管理具有那些特点? ♥2.按照历史上出现的次序，国际货币制度主要有哪些，其存在的时间范围又是什么？3.外汇市场按交割日期可分为几种形式，各具什么特点？4.国际金融市场划分为哪几类？国际金融市场形成条件有那些？简述其最新发展特点。
♥5.什么是国际平价条件？它主要分为哪几种类型？6.可以采取那些措施来控制跨国公司的经济风险？请简述之。
7.可以采取那些措施来控制跨国公司的交易风险？请简述之。
8.影响跨国投资战略选择的因素有那些？请简述之。
♥9.跨国投资战略选择形式有哪三种？请简述之。
♥10.跨国投资项目经济评价与国内投资项目经济评价相比，具有哪些特点？♥11.跨国投资项目现金流量构成有哪些内容？12.跨国投资政治风险的形成原因是什么？防范措施有哪些。
13.跨国营运资本的管理方式有哪两种？其管理重点又是什么？♥14.集权型的现金管理体制的两个特征内容是什么？并简述管理体制的实施过程。
♥15.跨国公司存货管理有何特色？16.跨国公司内部资金流动有哪些类型？17.税收管辖权的类型有哪几种？18.跨国经营业绩评价的复杂性表现在哪几方面？♥19.套汇汇率的计算，直接套汇和间接套汇的计算。
20.交易风险的契约保值计算（货币市场、远期市场）。
21.再开票货币和内部多边经额结算计算。
1.跨国公司跨国公司是指一个由经济实体构成的工商企业，是在一定程度上通过集中控制、在两个或两个以上的国家从事跨国界生产经营活动的现代经济实体。
其主要内容包括：（1）有一系列企业在两个或两个以上国家开展经营活动；（2）这些企业推行总公司的全球战略，并且共担风险、共享资源；（3）这些企业在一个共同控制体系下开展经营活动。
离岸货币流动的对称性对香港人民币市场发展的影响——基于DS模型的国际比较研究
国 例 如在 欧洲 美元 市场 建立 初期 西 欧各 国都 不 同
程 度 出现 了“ 元 荒 ” 但 美元 从 美 国流 向欧 洲 市场 美 ． 并 没有受 到 太多 的 限制 到上 世纪六 十 年代末 至七
人 民币在 兑换 、 转账 、 境 结算 等 方 面 更加 便 利 ， 跨 香 港 人 民币 离岸 市 场规 模 迅 速扩 张 。但从 规 模 上 看 ．
化 的 梗 阻 ． Ｓ模 型 分 析 ＿Ｄ ）
香港 人 民币市 场总 量仍 然偏 少 。截至 ２ １ ０ ０年 底 ． 香
港人 民币 存款 总量 仅 占香 港 认可 机构 所有存 款 余额
的 ５３ ％ ． 占香 港认 可 机 构 所 有 外 币 存 款余 额 的 ． ９ １ ．０ １ ％ 目前制 约香 港人 民币市场 发展 的 主要 障碍 ４ 是什 么？本 文 运用 Ｄ Ｓ模 型 ， 析 了离岸 货 币流动 的 分 对称 性对 离 岸金 融 市 场发 展 的 影 响 。在此 基础 上 ． 对 比分 析 了欧洲 美元 市场 的发展 历 程和香 港 人 民币 市 场 的发展 现状 ． 出 了相 关结 论 ． 提 出 了相应 的 得 并 政 策建议
１ ５
离 岸 货 币 流 动 的 对 称 性 对 香 港 人 民 币 市 场 发 展 的 影 响
岸 市场 的价格 形 成过程 如果 除了交 易成本 外 ． 币 货
流 动还 受到其 他 非市 场 因素 的制 约 ．那 么 由图 ２和 图 ３可 知 ． 时将 导 致离 岸 金融 市 场 的需 求 曲线 Ｄ 此
《 北金 融》 华
２ １ 年第 ３ ０１ 期
离 岸 货 币流 动 的对 称 性 对 香 港 人 民币市 场 发 展 的影 响
离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响
离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响离岸市场指的是离开本国境内的市场，离岸汇率指的是境外市场上的货币兑本币的汇率。
离岸市场的汇率影响机制主要体现在兑换流程、市场因素和政策因素三个方面。
离岸市场的汇率影响机制与兑换流程有关。
在离岸市场上，人民币兑其他外币的汇率主要由市场供求关系决定，以外汇市场的交易行为为基础，通过市场定价机制确定汇率水平。
具体来说，投资者在离岸市场上通过买卖人民币和其他货币来形成兑换需求和供给，而这些交易的结果将直接反映在离岸汇率的变动上。
离岸市场的汇率影响机制也受市场因素的影响。
市场因素包括金融市场的波动、投资者对经济走势和政策变动的预期等。
当国际金融市场上的风险偏好发生变化时，投资者对离岸市场的人民币需求也会发生相应的变化，从而影响离岸汇率的波动。
市场对人民币走势的预期也会对离岸市场的汇率产生影响，预期人民币升值的投资者会增加对人民币的需求，导致离岸汇率上涨。
政策因素是影响离岸市场汇率的重要因素。
政策因素包括央行的干预措施、资本流动限制和外汇市场管理等。
央行可以通过直接干预市场估值或调整货币政策来影响离岸市场汇率。
政府对资本流动的限制也会对离岸市场的汇率产生影响，当资本流出受到限制时，离岸市场的人民币供给会受到压缩，从而推高离岸汇率。
离岸市场的汇率对人民币的国际化有着重要的影响。
离岸市场汇率的波动对人民币国际化产生直接影响。
人民币的国际化程度在很大程度上取决于人民币兑其他货币的汇率稳定性。
离岸市场的汇率波动会引发市场参与者对人民币的信心变化，从而影响人民币的国际使用。
离岸市场的汇率影响机制是多方面因素综合作用的结果，离岸市场的汇率波动也会对人民币国际化造成直接和间接的影响。
在推动人民币国际化的过程中，需要充分考虑离岸市场汇率的波动和机制。
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香港人民币离岸市场发展对内地金融市场稳定的影响分析
内地金融市场的风险可控。 随着香港人 民币离岸 市场的规模逐步扩大 。 未来市场风险将逐步积聚。 香港人 民币离岸市
场 冲 击 对 内地金 融 市场 的 风 险 可 能将 集 中发 生在 市场繁 荣发展 阶段 。 阶段 监 管部 门应 加 强对 香 港 人 民 币市场 核 心 此
指 标 的 时序 监 测 ， 引导 其 健康 发 展 。
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浩 （ ９ ５ ） 男 ， 江 诸 暨人 ， 济 学 博 士 ， 供 １７ 一 ， 浙 经 现
二 、 熟 离岸 市 场 波 动 对 货 币主 权 国 的 冲 击影 响 成 本 文 选 取 新 加 坡 亚 洲美 元 市 场 为 比较 研 究 对 象 ， 分
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数 据 整理 得 出。
一
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２０ ０ ９年 ７月 境 外 人 民 币 贸易 结 算 试 点 开 展 以来 ． 人
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２１ ０ ０年 ７月 ， 国 人 民银 行 与 香 港 金 融 管 理 局 （ 中 以
（ 图 １。截 至 ２ １ 见 ） ００年 １ 末 ， 港 经 营 人 民 币业 务 的 ０月 香
亚洲金融危机、美国金融危机及 欧债危机的比较研究
亚洲金融危机、美国金融危机及欧债危机的比较研究作者：袁雯来源：《中国集体经济》2018年第26期摘要：文章以亚洲金融危机、美国金融危机及欧债危机为研究对象，从金融危机的发展阶段、爆发的原因及产生的影响等视角，比较研究了三类金融危机，以期为进一步深入研究提供参考。
关键词：亚洲金融危机；美国金融危机；欧债危机一、三次金融危机的概述（一）亚洲金融危机亚洲金融危机一般指亚洲货币危机，此危机爆发于1997年7月，究其原因就在于货币，引爆点则为泰国汇率制度的转变，其由原来的固定汇率制转变为浮动汇率制，导致泰国的货币泰铢贬值。
不久之后，包括印度尼西亚、菲律宾、新加坡、马来西亚、日本、韩国及中国等在内的数个国家，逐渐沦为国际金融炒家的攻击对象，打破了经济在亚洲发展迅猛的现象。
这场风暴最终导致一系列经济大国处于长期的经济低迷状态，部分国家的政局也受到了严重影响。
一般地，亚洲金融危机的演化历程包括三个阶段：首先，1997年7月，泰国汇率制度的转变直接导致了泰铢的贬值。
当时，泰铢兑美元的汇率下降17%，印度尼西亚、菲律宾、新加坡、马来西亚、日本、韩国及中国等数国都遭受了严重的影响，这场东南亚金融危机由此逐步发展成了亚洲金融风暴。
其次，1998年初，新一轮的印尼金融风暴开始显现，加之国际货币基金组织撤销对印尼风暴的救助，使得这场风暴迅速蔓延至东南亚汇市，如新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾等数国的汇率全部处于下跌状态，直到国际货币基金组织重新伸出援手，此场风暴才得以暂时处于平静态势。
但此期间，日本汇率持续下跌，经济一直处于萧条状态，国际金融市场仍面临灰暗形势，亚洲金融危机还在不断深化。
最后，国际金融炒家对中国香港发起新进攻，由于当时中国实行的国际金融政策比较谨慎，导致国际金融炒家受到重创，损失惨重。
同时，金融炒家转向攻击俄罗斯，由于俄罗斯突然改变其金融政策，国际金融炒家更是元气大伤，甚至波及到美欧国家的汇市，导致汇市产生剧烈震荡，直到1999年，亚洲金融风暴才逐渐平息。
离岸人民币债券市场发展影响因素分析及政策建议
离岸人民币债券市场发展影响因素分析离岸人民币债券市场发展影响因素分析及政策建议王杏平王大贤摘要：2011年以来，离岸人民币债券市场发展迅速，成为离岸人民币市场发展的一大亮点。
本文首先介绍了离岸人民币债券市场发展的现状，对推动其发展的主要因素以及当前面临的问题进行了剖析，最后在此基础上提出了未来促进离岸人民币债券市场发展的相关建议。
关键词：离岸人民币债券市场“点心债”影响因素对于离岸发行的人民币债券，金融市场统称为“点心债”。
2007年6月，国家开发银行在香港发行首笔离岸人民币债券，离岸人民币债券由此诞生。
2011年以来，伴随着跨境人民币结算的不断推进，离岸人民币债券市场发展开始加速，成为离岸人民币市场发展的一大亮点。
随着离岸人民币债券市场发展步入新阶段，也遇到了一些新的问题和障碍。
本文主要对离岸人民币债券市场发展的现状及影响因素进行分析，并提出相关建议。
离岸人民币债券市场发展现状离岸人民币市场主要包括人民币存款和存款证、人民币债券、人民币贸易结算、人民币国际付款等四项业务。
目前，中国香港已成为全球离岸人民币业务的枢纽，是境外最主要的离岸人民币市场和离岸人民币债券市场。
其发行人民币债券的主体已由最初的境内金融机构扩展至非金融企业。
2011年10月，宝钢集团成为第一家在港发行人民币债券的非金融企业。
2012年1月，香港金管局与英国财政部宣布成立伦敦金融城离岸人民币市场推进工作小组，具体落实伦敦离岸人民币中心建设的各项事宜。
2012年3月，香港金管局、马来西亚国家银行及欧洲清算银行联合推出跨境债券投资及交收试行平台，以增加跨境债券交易效率，提升发债能力。
2012年5月，发改委下发了《关于境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券有关事项的通知》，以丰富香港债券市场发债主体，促进香港人民币债券市场发展。
2012年11月，中国建设银行(601939,股吧)（伦敦）有限公司在伦敦成功发行离岸人民币债券。
这是中资金融机构在伦敦市场上发行的首只离岸人民币债券。
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《区域金融研究》2011第3期区域金融监管东盟经济金融收稿日期：2011-01-04作者简介：孟浩，男，浙江诸暨人，经济学博士，供职于中国人民银行深圳市中心支行，研究方向为产业组织理论。
离岸金融市场受益于低税率甚至零税率的税收优惠以及高度自由化的政策环境，近年来发展迅速，规模不断扩大，在国际金融市场上的重要性逐步提升，对国际金融市场的影响力逐步增强。
与此同时，离岸市场资金短借长贷的特点使得国际金融市场变得更加脆弱。
以欧洲离岸市场为例，其存款绝大部分是1年期以下的短期资金，而放款多半是中长期。
由于离岸金融市场资金流动具有规模大、期限短、金融管制松等特点，随着市场规模的不断扩大，其波动对货币主权国的金融市场的冲击不容小视。
本文利用亚洲美元市场数据，运用VAR 模型就离岸市场对货币主权国金融市场的冲击进行了实证分析。
一、新加坡亚洲美元市场的基本情况20世纪60年代中期，美国为减少资金外流，采取了紧缩金融的措施，结果促使海外市场对美元需求大增。
新加坡政府抓住此契机，大力推行开放政策，主动对国外银行开放市场，并逐渐放开外汇管制。
各项优惠政策的实施，使得新加坡亚洲美元市场逐步形成并蓬勃发展起来（图1）。
图1新加坡亚元市场资产规模（十亿美元）亚洲美元市场的发展大致可以分为以下三个阶段。
第一阶段：市场初步形成阶段（1968-1984年）。
1968年10月，设在新加坡的美国银行最先获准设立一个亚洲货币单位（Asia Currency Unit ），主离岸市场对货币主权国金融市场的影响分析—基于亚洲美元市场的实证研究孟浩（中国人民银行深圳市中心支行，广东深圳518000）摘要：离岸金融市场受益于税收优惠及高度自由化的政策环境，近年来规模不断扩大，在国际金融市场上的重要性逐步提升。
与此同时，离岸市场资金短借长贷的特点也使得国际金融市场变得更加脆弱。
本文利用亚洲美元市场数据，运用计量模型就离岸市场对货币主权国金融市场的冲击进行了实证分析。
研究表明，在离岸金融市场繁荣发展阶段，离岸市场的波动对货币主权国的冲击影响比较大，此阶段应是监管部门风险调控的关键时期。
关键词：离岸市场；货币主权国；波动；冲击中图分类号：F831.6文献标识码：A文章编号：1674-5477（2011）03-0045-042011年第3期（总第460期）区域金融研究Journal of Regional Financial ResearchNO.3，2011General NO.46045--《区域金融研究》2011第3期要业务是吸收非居民外币存款，为非居民进行外汇交易等。
1970年，新加坡政府又批准了以花旗银行为首的16家银行经营境外货币业务。
至此，新加坡亚元市场初步形成。
第二阶段：繁荣发展阶段（1985-1998年）。
20世纪80年代中期，新加坡等功能型离岸金融市场保持强劲增长势头，尤其是1985-1990年间更是其发展的黄金时期。
进入90年代后，新加坡亚元市场的资产增长率虽有所下降，但资产规模仍保持不断扩大的趋势，依然是国际离岸金融市场中的佼佼者。
第三阶段：成熟发展阶段（1999年至今）。
亚洲金融风暴过后，在政府强力支持和市场准入限制放宽的背景下，新加坡亚元市场进入再次繁荣发展阶段，市场资产总规模和资产增长率都在这个阶段创下历史记录。
市场总规模在此阶段达到4913.26亿美元的历史最高点。
二、实证分析（一）数据和模型1.变量选取和数据来源本文选取新加坡离岸市场资产量（SINGP）表示亚洲美元市场规模，美元广义货币供应量（M2）表示美元在岸（货币主权国）市场规模。
为了消除数据中可能存在的异方差问题，本文对上述数据进行了自然对数变换，所选变量相应变为LnSINGP和LnM2。
样本区间为1977年第4季度至2010年第2季度，共262个数据，符合计量建模的前提条件。
2.基本模型含有N个变量滞后k期的VAR模型表示如下：Yt=c＋∏1Yt-1+∏2Yt-2+…+∏kYt-k+ut①ut～IID（0，Ω）其中，Yt=（y1，t y2，t…yN，t）'c=（c1c2…cN）'∏j=π11.jπ12j…π1N.jπ21.jπ22j…π2N.jπN1.jπN2j…πNN.j∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏∏，j=1，2，…，kut=（u1t u2，t…uNt）′Yt为N×1阶时间序列列向量，μ为N×1阶常数项列向量，∏1，…，∏k均为N×N阶参数矩阵，ut ～IID（0，Ω）是N×1阶随机误差列向量，其中每一个元素都是非自相关的，但这些元素，即不同方程对应的随机误差项之间可能存在相关。
利用VAR模型，我们可以观察系统的脉冲响应函数，分析系统冲击对内生变量的当期值和未来值所带来的影响。
例如对于如下VAR模型，y1，t=c1+π11.1y1，t-1+π12.1y2，t-1+u1ty2，t=c2+π21.1y1，t-1+π21.1y2，t-1+u2t ∏②脉冲响应函数衡量当期u1t和u2t一个标准差的冲击分别对y1和y2当前值和未来值的影响。
脉冲响应函数描述了其它变量在t期以及以前各期保持不变的前提下，yi，t+s对uj，t时一次冲击的响应过程。
（二）实证结果分析1.VAR模型估计在模型滞后期的选择上，赤池信息准则等5个评价指标均支持建立VAR（2）模型。
模型估计结果如下：图2亚洲美元市场与美元M2的VAR模型估计结果2.VAR模型平稳性检验由图2可以看出，VAR（2）模型中存在一个大区域金融市场46--《区域金融研究》2011第3期于1的根，是一个非平稳系统，进一步协整检验会发现，在5%显著水平上，两者间存在一个长期稳定的均衡关系（图3）。
图3VAR（2）模型平稳性检验结果3.协整性检验本文采用Johansen和Juselius（1990）提出的极大似然法（简称JJ法）检验变量之间协整关系。
结果如下：图4Johansen协整检验结果亚洲美元市场规模与美元M2之间的长期均衡关系是：LnM2=5.3890+1.1440*LnSINGP③4.脉冲响应分析鉴于前述新加坡亚洲美元市场的发展分三个阶段，下面采用分段时序建模的方法，寻找在每个不同发展阶段，其对美元在岸市场的冲击影响。
经检验，两个变量的分阶段时序数据均为I（1）变量，符合格兰杰建模条件。
根据赤池信息准则等5个滞后期选择的评价指标，分别对1977Q4-1984Q4、1985Q1-1998Q4、1999Q1-2010Q2三个阶段建立VAR（1）、VAR（2）、VAR（1）模型。
三个VAR 模型的脉冲响应结果如下：图51977Q4至1984Q4美元M2对亚洲美元市场规模的脉冲响应图61985Q1至1998Q4美元M2对亚洲美元市场规模的脉冲响应图71999Q1-2010Q2美元M2对亚洲美元市场规模的脉冲响应从分阶段脉冲响应函数图来看，在市场初步形成阶段（1977Q4-1984Q4），亚洲美元市场规模对美区域金融市场47--《区域金融研究》2011第3期元M2的冲击影响呈正向，且在4-5个季度后长期趋于稳定；在市场繁荣发展阶段（1985Q1-1998Q4），亚洲美元市场规模对美元M2的冲击影响呈负向，且长期影响是不稳定的；在市场成熟发展阶段（1999Q1-2010Q2），亚洲美元市场规模对美元M2的冲击影响也呈正向，且在8个季度后趋于稳定，冲击反应明显小于第一阶段。
三、结论本文以1977年第4季度至2010年第2季度亚洲美元市场规模等数据为样本，运用VAR模型就离岸市场对货币主权国金融市场的冲击进行了实证分析。
主要结论如下：一是亚洲美元市场规模与美元M2之间存在长期稳定的均衡关系。
从长期来看，在样本期间美元M2对亚洲美元市场规模的弹性约为1.1440。
二是分阶段脉冲响应结果说明，在离岸市场发展的不同阶段，离岸市场对货币主权国的风险冲击不同。
三是在市场初步形成阶段，由于离岸市场资产规模有限，其对货币主权国在岸市场的风险冲击属于完全可控范围。
四是在市场繁荣发展阶段，随着离岸市场规模的不断扩大，其对货币主权国的冲击影响比较大，此阶段是监管部门风险调控的关键时期。
但值得注意的是，冲击影响虽然大，但其风险并不一定会爆发。
以新加坡亚元市场来看，在其繁荣发展阶段，美国国内金融市场并未有较大的市场风险显现。
五是在市场成熟发展阶段，虽然离岸市场规模还在逐步扩张，但由于各项政策和市场环境趋于成熟，只要监管得当，国际金融市场大环境平稳发展，其对在岸市场的风险冲击也是可控的。
综上，在离岸金融市场发展的不同阶段，其对货币主权国的风险冲击程度不同。
在离岸金融市场发展的繁荣阶段，其对货币主权国的冲击影响较大，此阶段应成为货币主权国金融风险防范的关键时期。
从货币主权国金融稳定的角度出发，监管部门应及时掌握本国货币离岸市场发展的动态信息，做好离岸市场发展繁荣期本国金融市场的风险防范工作。
参考文献［1］巴曙松，郭云钊，KVB昆仑国际金融项目组等.离岸金融市场发展研究———国际趋势与中国路径［M］.北京大学出版社，2008（8）.［2］冯邦彦.香港金融业百年［M］.东方出版中心，2007（1）.［3］李东荣.人民币跨境计价结算：问题与思路［M］.中国金融出版社，2009（3）.［4］连平.离岸金融研究［M］.中国金融出版社，2002（12）.［5］张晓峒.计量经济分析（修订版）［M］.经济科学出版社，2000（9）.［6］Andrew K.Rose and Mark M.Spiegel，Offshore Financial Centers：Parasites or Symbionts April，2006.Analysis on the Impact of Offshore Market on Financial Market ofSovereign StateMeng Hao（PBC Shenzhen Central Sub-branch，Shenzhen Guangdong518000）Abstract：Benefiting from tax incentives，offshore financial markets have been expanding in recent years.At the same time，offshore funds also make international financial markets more ing Asian dollar market data and M2data of USA，we analyze the impact of offshore market on financial market of sovereign state.The results show that，in the prosperous stage of offshore financial market，the offshore market impact on sovereign states is relatively large.Key words：Offshore Market；Currency Sovereign；Fluctuation；Impact（特约编辑：杨永杰）（校对：YYJ）区域金融市场48--。