中国资本回报率变动的动因分析——基于资本深化和技术进步的视角
中国的资本回报率及其影响因素分析
1
本文接下来章节安排如下： 第二节简要评述国内外学者关于 “回报率及其估算” 以及 “回 报率影响因素”的相关研究；第三节给出本文的逻辑分析框架；随后的第四节简要讨论指标 选取和数据处理面临的主要问题； 第五节展示 1978-2013 年间我国的总体投资回报率， 并给 出不同口径的估计值。 第六节基于垂直分解思想识别影响资本回报率的相关因素， 并对 2008 年以来资本回报率大幅下降的源泉进行分解；最后一节简要作结。
Return to Capital in China and its Determinants
Abstract: This paper estimates the aggregate rate of return to capital in China from 1978 to 2013. It then identifies the determinants of capital return by analyzing provincial panel data and decomposes the causes of the decline in capital return since the international financial crisis. It finds that: (1) there is significant inertia in the return to capital; (2) government intervention has significantly negative effects on capital return; (3) a significantly negative correlation is observed between investment rate and return to capital; (4) the increases in the shares of secondary and tertiary industries in the economy have significant positive effects on return to capital. This paper concludes that the growth in investment rate and the expansion of government size are all major contributors to the recent decline in China’s return to capital since the financial crisis. Key words: return to capital; X-efficiency; factor effective usage; allocation efficiency JEL codes: E22 O11
中国的资本回报率及其影响因素分析
中国的资本回报率及其影响因素分析资本回报率是衡量企业或个人资产投资效益的重要指标之一、在中国的经济发展过程中，资本回报率的水平和影响因素一直备受关注。
本文将从宏观和微观层面来分析中国的资本回报率及其影响因素。
首先，从宏观层面考虑，中国的资本回报率主要受到以下因素的影响。
1.经济增长水平：经济增长水平是影响资本回报率的最重要因素之一、经济增长水平越高，市场需求越大，投资回报率也会相应提高。
2.投资环境：投资环境的改善可以提高资本回报率。
包括政府政策的稳定性、投资自由度和法治环境等。
3.产业结构：产业结构的合理性对资本回报率的影响也很大。
高附加值的产业相对于低附加值的产业来说，往往具有更高的资本回报率。
4.资本市场：资本市场的规模和活跃程度直接影响资本回报率。
一个成熟的资本市场可以为企业提供更多的融资渠道，降低融资成本，提高资本回报率。
其次，从微观层面来考虑，资本回报率受到以下因素的影响。
1.生产效率：生产效率的提高可以提高资本回报率。
通过技术创新、生产流程优化等方式来提高生产效率，可以降低生产成本，提高企业的盈利能力。
2.资本配置效率：资本配置的合理性对资本回报率的影响也很大。
只有将资本配置到最具潜力和回报的领域，才能提高资本回报率。
3.人力资本：人力资本的积累和提升也对资本回报率起到重要作用。
具备高素质、高技能和创新能力的员工，能够为企业创造更多的附加值，提高资本回报率。
4.风险管理：良好的风险管理能力也是提高资本回报率的关键因素。
有效地管理市场风险、经营风险和金融风险，可以确保企业的稳定运营，进而提高资本回报率。
总之，中国的资本回报率受到宏观和微观因素的影响。
从宏观层面来看，经济增长、投资环境、产业结构和资本市场是影响资本回报率的重要因素；从微观层面来看，生产效率、资本配置效率、人力资本和风险管理也对资本回报率产生重要影响。
在中国的经济发展中，政府应加强经济管理和金融监管，改善投资环境和资本市场，同时企业也应加强技术创新和风险管理能力，以提高资本回报率，推动经济可持续发展。
资本深化_技术进步对中国就业效应的经验分析_姚战琪
论。丁仁船等 ( 2002) 通过计量分析, 认为技术进步对中国劳动力总的影响是增加了就业。钱永坤等
( 2003) 以江苏省城镇就业为案例得出结论, 20世纪 80年代以后资本投入是拉动就业增长的主要因
素。中国在 90年代快速的经济增长并没有带来就业率的大幅度上升。本文试图通过对中国建国后不同
时期的就业量建立经验分析模型, 对资本深化程度的提高、劳动参与度的扩大化等影响中国就业量的
长。非常感谢两名匿名评审专家提出的修改意见和建议, 他们的意见对论文的完善起到了建设性的作用。
世界经济* 2005年第 1 期 # p} #
姚战琪 夏杰长
图 1 就业弹性与 失业率 资料来源: 根据各年《中国统计年鉴》计算。
表1
不同时期劳动力和产出的增长率
%
就业增长率
年产出增长率
1980~ 1985
* 姚战琪 夏杰长: 中国社会科学院财政与贸易经济研究所 100836 电子信箱: chong lang029@ hotm ail1 com 电话: 68189543。 本文是中国社会科学院重大课题 ( B类 ) / 经济增长与劳动就业 的关系: 理 论分析与 经验检验 0的阶段性 成果之一, 课题主持 人: 夏杰
第一产业 113538
第二产业 第三产业
61 17 85 81 7 08
1986~ 1990 51 8271 51 6074 81 1 48
1991~ 1995 - 213608 21 8085 81 0729
1996~ 2001 01 9555 01 1071 21 4458
1980~ 1985 01 1335 01 1229 01 2227
第一产业 第二产业 第三产业
1980~ 1985 01 1011 01 5026 01 3910
浅谈中国资本回报率研究现状
浅谈中国资本回报率研究现状【摘要】本文围绕中国资本回报率展开研究，首先介绍了资本回报率的定义和测算方法，分析了影响因素和研究现状。
在探讨了中国资本回报率研究的局限性，并指出了研究的启示和未来方向。
通过对现有研究进行总结和分析，提出了对未来研究的建议。
本研究通过对中国资本回报率的深入探讨，有助于了解资本市场发展的现状和趋势，为投资者和政策制定者提供参考依据。
【关键词】中国资本回报率、研究现状、定义、测算方法、影响因素、局限性、启示、未来研究方向、结论总结1. 引言1.1 研究背景中国资本回报率是衡量企业盈利能力和资本使用效率的重要指标，对于企业的经营管理和投资决策具有重要的指导意义。
随着我国经济的快速发展和市场化进程的加速推进，中国资本回报率的研究也逐渐成为学术界和实践界关注的焦点之一。
中国资本回报率研究背景主要包括以下几个方面：随着中国经济的转型升级和产业结构的调整，不同行业和企业之间的资本回报率存在较大差异，因此有必要对不同行业和企业的资本回报率进行深入研究，以提高资源配置的效率和促进产业结构的升级。
中国资本市场的不断发展和完善，使得资本回报率对于投资者而言具有更为重要的参考价值，因此对于中国资本市场的发展和健康稳定起到了一定的推动作用。
中国商业环境的不断变化和竞争的加剧也使得企业对于提高资本回报率的需求日益迫切，因此对于中国资本回报率的研究具有重要的现实意义。
1.2 研究目的中国资本回报率研究的目的是为了深入探讨我国资本回报率的变化规律和影响因素，为政府制定经济政策提供理论支持和决策依据。
通过对中国资本回报率的研究，可以更好地了解我国经济发展的现状和趋势，为企业投资和经营提供参考依据，促进经济增长和社会稳定。
研究中国资本回报率还可以为国际比较提供参考，帮助我国经济融入全球化发展，提升国际竞争力。
通过研究中国资本回报率，还可以为深化改革、优化产业结构、提高劳动生产率等方面提供借鉴和启示，促进我国经济持续健康发展。
资本与技术视角下资本回报率的变动机制研究——基于OECD国家的实证分析
文章编号 ：１ ６ ７ ３ — ３ ８ ５ １（ ２ ０ １ ５ ） ０ ５ — ０ ３ ８ ０ — ０ ５
资 本 与技 术 视 角 下 资本 回报 率 的 变 动 机 制研 究
— —
基 于 ＯＥ Ｃ Ｄ 国 家 的 实证 分 析
３ ８ １
行数据库 ； 资本存量 ， 借鉴单豪杰＿ ｌ ］ 的研究 ， 使用永
杨
君 ， 肖明 月
（ １ ．浙江理工 大学经济 管理 学院，杭 州 ３ １ ０ ０ １ ８ ； ２ ． 浙 江金 融 职 业 学 院投 资 与 保 险 系 ， 杭州 ３ １ ０ ０ １ ８ ） 摘 要： 基 于以往研 究 ， 构 建一个 包含技 术 、 资本和 劳动的模 型， 对 资本 回报 率的增 长进行理论 推 导， 结 果表 明
技 术 进 步 是 资 本 回报 率 的 增 长 的 重 要 驱 动 力 。在 转 型 发 展 的 时 期 ， 更 应 注重技 术的投 入 ， 以 实 现 经 济 的 集 约 式
增长 。
关键 词 ：资本 回报 率 ；资本 ； 技术； 投 资 ；Ｏ Ｅ Ｃ Ｄ国家 ； 外 贸 中图分类号 ： Ｆ １ １ ３ 文 献标 志 码 ： Ａ
和非 回归分析［ ２ ］ 等方法。近些年来 ， 大多学者都是 基于微观ｌ ３ ］ 和宏观＿ ５ ］ 两 个 方 面 去 计 算 资 本 回报
收 稿 日期 ：２ ０ １ ５ — ０ ６ — ０ ２
进 行 了研 究 ， 并 基 于 理 论 分 析结 果 ， 使用 （ ） Ｅ Ｃ Ｄ 数 据 进行 验证 ， 以期 为投 资策 略 提 供 理论 借 鉴 与现 实
经 济与 合作 发展 组织 （ ＯＥ Ｃ Ｄ） 国家 经 过 多年 发
浅谈中国资本回报率研究现状
浅谈中国资本回报率研究现状【摘要】本文主要围绕中国资本回报率展开研究，通过分析资本回报率的定义和计算方法，探讨中国资本回报率研究现状及主要研究方法。
文章还对研究结果进行了深入分析，并指出了存在的不足之处。
在对研究进行了总结，展望未来研究方向，并提出了相关的研究建议。
本文希望能够为中国资本回报率研究领域提供一定的参考和启发，促进更深入的探讨和研究，为我国经济发展和企业管理提供有益建议。
【关键词】中国，资本回报率，研究现状，定义，计算方法，研究方法，研究结果，分析，不足之处，总结，展望，建议。
1. 引言1.1 研究背景中国的资本回报率研究自20世纪80年代起逐渐引起学者们的关注，随着中国经济的快速发展和改革开放的进程，资本回报率的高低不仅影响着企业的经营状况，也直接关系到国民经济的健康发展。
研究资本回报率可以帮助我们更好地了解企业的盈利能力和经济效益，为企业决策和政府政策制定提供参考依据。
中国的资本回报率受到诸多因素的影响，包括市场环境、政策法规、企业管理水平等多方面因素。
而随着经济结构调整和转型升级的深入，资本回报率的研究也逐渐呈现出新的特点和趋势。
深入研究中国资本回报率的现状和特点，对于准确把握我国经济发展的趋势和规律具有重要意义。
当前，中国资本回报率研究已经成为国内经济学领域的研究热点之一，吸引了越来越多的学者和机构的关注和参与。
通过对中国资本回报率的深入研究，可以为我国经济发展提供更为科学的指导和支持，促进经济结构优化和产业升级，实现经济的可持续发展。
1.2 研究目的研究目的是深入探讨中国资本回报率的研究现状，分析不同行业、不同地区、不同企业规模等因素对资本回报率的影响，为企业和政府决策提供相关参考依据。
通过对资本回报率的定义和计算方法进行解析，可以更加全面地了解资本在生产过程中的效率和利用情况，从而探讨资本回报率的提升途径和影响因素。
通过研究中国资本回报率的现状，可以帮助企业更好地评估自身的盈利水平，制定合适的财务策略和投资方向。
浅谈中国资本回报率研究现状
浅谈中国资本回报率研究现状中国资本回报率是指企业利润与资本投入之比，是衡量企业经营绩效的重要指标。
资本回报率高低不仅直接影响着企业的盈利能力，也对整个国民经济的稳定和发展起着重要作用。
近年来，中国的资本回报率研究备受关注，学者们在这一领域进行了大量的研究工作，积累了丰富的研究成果。
本文将从不同维度对中国资本回报率的研究现状进行浅谈，以期为相关研究提供一些参考和启发。
一、资本回报率研究的理论基础资本回报率是公司判断自己的投资绩效的重要指标，它是企业盈利情况的反映，也是企业竞争力的表现。
资本回报率的研究一直是财务管理领域的研究热点。
资本回报率主要受到投资、利润和资本结构等因素的影响。
在理论研究方面，学者们主要从财务管理、投资决策、公司治理、产权结构等不同角度对资本回报率进行分析和研究。
财务管理理论认为，资本回报率是企业盈利能力和资本投入效率的综合体现，是企业财务决策的重要依据。
投资决策理论认为，资本回报率可以帮助投资者判断投资价值，是投资决策的重要参考指标。
公司治理理论认为，资本回报率可以反映公司治理的质量，对公司治理结构进行改革和优化。
产权结构理论认为，资本回报率可以反映不同产权结构下企业经营效率的差异，对研究产权结构和企业绩效之间的关系有重要参考价值。
资本回报率研究的现实意义主要体现在以下几个方面：一是对企业经营绩效进行评价，为企业经营决策提供重要依据。
资本回报率高低直接影响企业的盈利能力和竞争力，是评价企业经营绩效的重要指标。
通过研究资本回报率可以帮助企业及时了解自身的经营状况，为企业的经营决策提供参考依据。
二是对资本市场投资进行评价，为投资者的投资决策提供重要参考。
投资者可以通过研究企业的资本回报率，了解企业盈利能力及未来发展潜力，为投资决策提供重要参考。
三是对宏观经济政策进行评价，为宏观经济政策调控提供重要参考。
资本回报率是企业盈利能力的综合体现，可以反映整个经济的盈利能力和发展潜力，为宏观经济政策调控提供重要参考。
我国的资本深化现象
我国的资本深化现象随着改革开放的进程，中国的经济快速发展，资本深化成为一个不可忽视的现象。
资本深化是指在经济中，资本要素的比重逐渐增加，对经济增长的作用日益显著。
本文将探讨我国资本深化的原因、影响以及未来发展。
资本是现代经济社会的基础，它是推动经济增长的重要因素。
在中国经济的发展中，资本深化是实现经济增长和转型升级的重要途径之一。
首先，中国通过大规模的基础设施建设和行业投资，增加资本的投入，提高了生产力水平。
当然，这一过程中也带来了一些负面影响，例如资源浪费和环境破坏。
其次，金融体系的不断完善和银行信贷的快速增长也是资本深化的原因之一。
中国的金融体系经过改革和发展，已经成为一个具有较高效率和国际竞争力的体系。
银行信贷的快速增长为各类企事业单位提供了充足的资本支持，推动了经济发展。
第三，我国对外开放政策的推动也促进了资本深化。
通过引进外资和推动中国企业到海外投资，资本可以更加灵活地进行配置，同时也可以促进技术进步和企业创新。
资本深化的不仅仅是提高生产力和实现经济增长，还带来了其他一系列的影响。
首先，资本深化促进了资源的有效配置。
通过提高资本的投入和支持，资源可以更好地进行配置，提高了生产效率，并推动了经济转型升级。
其次，资本深化也促进了企业的创新能力。
企业在资金充裕的情况下，可以投入更多的研发和创新活动，推动了技术进步和产业升级。
此外，资本深化还带动了就业增长、消费的增长和居民收入的提高等积极的经济和社会效应。
然而，资本深化也存在一些挑战和问题。
首先，过度依赖资本投入可能导致资源浪费和环境问题。
在追求经济增长的同时，必须重视环境保护和可持续发展。
其次，金融风险和不良资产的积累可能会威胁金融体系的稳定和经济的持续增长。
因此，在资本深化的过程中，需要加强金融监管和风险控制。
为了进一步推动我国资本深化，需要采取一系列的政策和措施。
首先，政府应加大对基础设施建设和高新技术产业的投资支持，鼓励企业进行大规模投资。
浅谈中国资本回报率研究现状
浅谈中国资本回报率研究现状中国资本回报率是衡量经济效益的一个重要指标，它可以反映企业投资的效果和经济发展的水平。
近年来，随着中国经济的快速发展和市场化改革的深入推进，中国资本回报率研究取得了一定的进展。
本文将就中国资本回报率的研究现状进行浅谈。
一、资本回报率的概念和意义资本回报率是指企业投入资本获得的收益率，它是衡量资本利用效率和企业经营绩效的重要指标。
资本回报率高意味着企业的盈利能力强，资本利用效率高，是企业经营良好的表现；而资本回报率低则意味着企业的盈利能力差，资本利用效率低，是企业经营不善的表现。
研究资本回报率可以帮助企业了解自身的经营状况，制定合理的经营策略，提高盈利能力和资本利用效率。
1. 学术研究中国资本回报率的研究主要集中在经济学、管理学和财务学等领域。
学者们通过对企业的财务数据和经营状况进行分析，探讨了资本回报率的影响因素、测算方法和管理对策等问题。
他们发现，企业规模、行业属性、技术水平、市场竞争和资本结构等因素都会对资本回报率产生影响，不同的管理策略和经营模式也会对资本回报率产生不同的影响。
要提高资本回报率，企业需要综合考虑各种因素的影响，采取科学的管理措施，提高盈利能力和资本利用效率。
2. 政府监管随着中国经济的快速发展和市场化改革的深入推进，政府对企业的经营行为进行了一系列的监管和规范，加强了对企业的财务报告和经营数据的审核和监督，提高了企业的信息披露透明度和市场竞争环境。
这些政府监管措施为研究资本回报率提供了良好的数据基础和研究环境，使得学者们能够更加准确地获取企业的财务数据和经营状况，开展深入的研究和分析。
3. 企业实践在中国资本回报率的研究中，企业的实践经验也起到了积极的作用。
一些知名企业通过改善管理机制、提高生产技术和产品质量、优化资本结构和降低成本等方面的努力，取得了较高的资本回报率，为其他企业提供了借鉴和参考。
这些成功的企业案例，为研究资本回报率提供了丰富的实践材料和经验总结，丰富了中国资本回报率研究的内容和方法。
浅谈中国资本回报率研究现状
浅谈中国资本回报率研究现状【摘要】中国资本回报率是一个重要的经济指标，直接反映了资本的利用效率和企业的盈利能力。
本文旨在探讨中国资本回报率的研究现状。
在将介绍研究的背景、意义和范围；在将详细描述研究方法、数据来源、主要研究内容、研究发现和研究趋势；在结论部分将展望未来的研究方向，讨论研究的局限性和价值。
通过本文的研究，有望更全面地了解中国资本回报率的现状和发展趋势，为企业和政府决策提供参考。
【关键词】浅谈、中国、资本回报率、研究、现状、引言、研究背景、研究意义、研究范围、正文、研究方法、数据来源、主要研究内容、研究发现、研究趋势、结论、研究展望、研究局限性、研究价值1. 引言1.1 研究背景中国资本回报率研究是对企业资本运作效率的研究，也是衡量企业盈利能力和竞争力的重要指标之一。
随着中国经济的快速发展和市场化改革的深入推进，资本回报率在企业管理和经济决策中扮演着越来越重要的角色。
中国企业在经济转型升级和日益激烈的市场竞争中，需要不断提高资本运作效率和盈利能力，保持可持续发展。
而资本回报率作为企业盈利效率的重要指标，对企业的发展和竞争力至关重要。
深入研究中国资本回报率的现状和变化趋势，可以帮助企业更好地了解自身的经营情况，制定有效的管理策略，提高企业盈利能力和市场竞争力。
1.2 研究意义资本回报率是衡量资本投入效益的重要指标，在当前中国经济转型升级的背景下，研究资本回报率的意义日益凸显。
资本回报率直接关系到企业的利润水平，对企业的经营和发展具有重要影响。
资本回报率也是评估资金利用效率的重要指标，对于优化资源配置、提高市场竞争力具有重要意义。
资本回报率的研究还能为政府制定经济政策提供重要参考依据，从而促进经济结构调整和产业升级。
在当前全球化经济一体化的背景下，研究资本回报率也有助于企业更好地适应国际市场竞争，提升企业的国际竞争力。
深入研究中国资本回报率的意义重大，不仅有助于提升企业自身的经营管理水平，也有助于推动中国经济的可持续发展。
资本回报率在中国
2013年第40/41期基金视点|基金·机构Fund ·Institutions资本回报率是指资本要素所产生的收益率。
随着经济发展模式的转变和经济结构的调整，中国的资本回报率会受到怎样的影响？改革开放之初，中国经济中的劳动力要素和资本要素极不匹配。
在当时的经济环境中，一方面丰富的劳动力大量闲置，另一方面匮乏的资本限制了生产的发展，作为“物以稀为贵”的资本，长期得以保持较高的回报率。
据相关研究测算，中国资本回报率在1993年达到了28%的最高点。
随着中国经济的不断发展，资本也在不断积累，资本要素变得不再如以前那般稀缺，回报率不但已逐步回落，而且回落的速度也在加快。
决定资本回报率升降有三个主要因素：资本与GDP 总量之比，资本价格相对涨幅，资本（资产）折旧率。
这些因素与资本回报率之间的关系可以描述如下：当资本与GDP 总量之比或资本（资产）折旧率上升时，资本回报率通常会下降；而当资本价格相对涨幅上升时，资本回报率通常会上升。
中国资本与GDP 总量之比持续稳定上升，从1978年的1.4:1上扬到2012年的1.9:1，不利于资本回报。
随着经济规模的不断增长，中国的资本积累也不落后。
一方面，多年来外部资本源源流入中国，外商直接投资（FDI ）规模从1990年的35亿美元，一路攀升到2012年的1117亿美元；另一方面，在“投资驱动”的经济模式下，中国固定资产投资长期保持着20%以上的年增长速度，内生资本规模可观。
中国资本的价格涨幅高于其他生产要素，有利于资本回报。
生产过程需要资本、劳动力等各种要素的投入，如果某要素的价格上涨速度快于其他要素，那么这个要素的回报率也会更高。
研究发现，2000年之后，资本在中国的价格涨幅高于其他生产要素的价格涨幅。
中国资本（资产）折旧率缓慢回落，有利于资本回报。
生产过程中，资产的耗损程度取决于资产形成过程中的技术和使用效率。
在过去30多年中国资产折旧率持续下降到目前的10%至11%的水平，共计下降了大约2%。
劳动力转移、技术进步与资本回报率变动
） ， 女， 四川 巴中人 ， 经济学博士 ， 中央财经大学金融学 院讲师 ， 研究 方向为开放宏 观经济学。
基金项 目： 国家社会科学基金青年项 目（ １ ６ Ｃ Ｊ Ｌ ０ ４ ９ ）
一
７ ６—
ｌ Ｎ ＤＵ Ｓ ＴＲＩ ＡＬ ＥＣ ｏ Ｎ ｏ Ｍ ｌ Ｃ Ｓ ＲＥＳＥＡ ＲＣ Ｈ
摘要： 近年来， 伴 随农 业 劳动 力转移 的持 续放 缓 ， 中 国资本 回报 率和 投 资增速 急剧 下滑 。文 章从
内生技 术进 步 的 角度 ， 探 讨 了农业 劳动 力 转移 对 中 国技 术 进 步 、 资本 回报 率及 经 济 发展 的影 响 。 通
过对 中 国 ３ １省 区 １ ９ ９ ２ －２ ０ １ ０年 工业部 门面板数 据 分析 发 现 ， 农 业 劳动 力 转 移对 中 国全要 素 生产 率
的原 因 。李稻 葵 等 叫和翁杰 ＿ １ ¨ 等 人研 究发 现 ， 劳动力 转 移与 我 国 国民收入 分配 的变 动有 直 接关 系 。 张传勇ｎ 从 区域 经 济 的角 度 出 发 ， 发 现 劳 动 力 流 动 与 房 价 上 涨 和 城 市 经 济 收敛 之 间也 存 在 紧 密
联 系。
事实 上 ， 在发 展 中经济 体 的特 定发 展 阶 段 ， 农 业 劳动 力 转 移 的作 用 较 以往 研 究 发 现所 揭 示 的更 为 重 要 。表 １描述 了中 国 、 １ ３ 本、 韩 国和美 国 自 １ ９ ６ ０年代 以来 ， 农 业 劳动 力 转 移 与 经 济增 长 的长 期 关 系。从 四国发展 经 验来 看 ， 经 济 取得 非 常 规 高 速增 长 的时期 都 是 农 业 劳动 力 快 速 转移 的时 期 ， 通 常能 够达 到 ８ ％ 一１ ０ ％ 的高速 增 长 。当农 业 劳 动 力 占 比稳 定 ， 经 济 增 速 则 显著 下 降到 ３ ％ 一 ５ ％， 甚 至更低 （ 最 具 技术 创新 能力 的美 国也是 如此 ） 。如果 农 业 劳动 力 转 移 只是 增 加 了非 农 部 门的 劳动 要 素 投入 ， 则 很难 想 象年 均约 １ 个 百 分点 的劳 动力 转移 能够 对经 济增 速 产生 如 此 巨大 的影 响。有 理 由
中国资本回报率变动的动因分析_基于资本深化和技术进步的视角_黄先海
本文首先建立了资本回报率的计算公式 ， 并从 理论上将资本回报率的变动分解为乘数效应 、 资本 深化效应和 技 术 进 步 效 应 ， 并 使 用 １ ９ ８ ０—２ ０ ０ ９年 的数据对资本产出弹性进行估算 ， 从而对资本回报 率的变动动因进行了实证研究 。
即为在特定技术水平条件下的静态生产函数 。 在新
经济理论与经济管理 ２ ０ １ １ 年第 １ １期
中国资本回报率变动的动因分析
— — — 基于资本深化和技术进步的视角
黄先海１ 杨 君１ 肖明月２
（ ） 浙江大学经济学院 ， 杭州 ２ 浙江金融职业学院 ， 杭州 ３ １． １ ０ ０ ２ ７；２． １ ０ ０ １ ８
［ 提 要 ］ 本文推导了资本回报率的计算公式 ， 从资 本 深 化 和 技 术 进 步 的 视 角 对 资 本 回 报 率的变动进行了分解 ， 发现影响资本回 报 率 变 动 的 主 要 因 素 有 ： 乘 数 大 小 、 资 本 深 化 和 技 术 进 步 。 利用 １ ９ ８ ０—２ ０ ０ ９ 年数据计算了中国的资本 回 报 率 ， 估 算 了 资 本 的 边 际 产 出 弹 性 ， 并 对 资 本 回报率的变动进行了分解 。 实证研究发现 ， 中国的资本回报率并没有随投资的增长而降低 ， 资本 深化虽然导致了资本回报率的降低 ， 且乘数放大了这种效应 ， 但技术进步却提高了资本的边际产 出 ， 从而使得中国的资本回报率处于一个稳定水平 。 ［ 关键词 ］ 资本回报率 ； 资本深化 ； 技术进步 ［ ）１ 中图分类号 ］Ｆ 文献标识码 ］Ａ ［ 文章编号 ］１ ８ ３ ０ ． ９［ ０ ０ ０－５ ９ ６ Ｘ （ ２ ０ １ １ １－０ ０ ４ ７－０ ８ 降的趋势 ， 这说明中国的资本回报率可能并没有随
中国资本回报率上升之谜_刘晓光
Ｋｔ， 由于技术溢出效应 ， 企业技术水平 Ａ ｉ ｔ 和社会资本存量 Ｋｔ 存在正向关系 。 σ ） 等的模型里 ， 假定 Ａ 在Ｒ ｏ ｍ ｅ ｒ（ １ ９ ８ ６ ｉ ｔ； 而更一般性的设定为 Ａ ｉ ｔ， ｔ ＝Ｋ ｔ ＝Ｋ σ≥０ 为投资的技术溢出效应弹性 。 经推导可知 ， 只有在σ≥１ 时 ， 才能保证资 单 位 弹 性） 而 得 到 本边际报酬不递减 ，Ｒ ｏ ｍ ｅ ｒ（ １ ９ ８ ６） 等 正 是 假 定 了 σ＝１ （
一 、引 言
改革开放以来 ， 中国 一 直 保 持 着 很 高 的 投 资 率 。 根 据 国 家 统 计 局 公 开 数 据计算 ，１ ９ ７ ８—２ ０ １ ２ 年间 ， 中国投资率从未低于 ３ ０％ ， 平均高达 ３ ９％ 。 进入 １ 世纪 ， 中国投资率进一步上升 ， 近年已接近 ５ ０％ ， 远高于世界 其 他 国 家 的 ２ 。 然而 ， 如此高的投资速度并没有导致中国资本回报率不断下降 。 ） 水平 （ 图１ 相反 ， 近 年 学 者 研 究 提 供 的 大 量 经 验 证 据 显 示 ， 自 ２ ０世纪９ ０年代中后期以 来 ， 中国资本回 报 率 呈 现 出 持 续 上 升 的 趋 势 。 世 界 银 行 （ ０ ０ ６） 等 较 早 报 告 ２ １ 了中国资本回报率 近 年 来 上 升 的 情 况 。 Ｂ ｅ ａ ２ ａ ｉ ｔ ｌ． （ ０ ０ ６） 基 于 国 民 收 入 核 算 数据对中国资本回报率 进 行 估 测 结 果 表 明 ， 中 国 资 本 回 报 率 在 整 个 改 革 开 放 时期几乎一直保持在 ２ ｅ ａ ． ０％ 以 上 的 高 水 平 ， 近 年 来 还 有 上 升 的 趋 势 。Ｌ ｕ ｔ ｌ （ ） 基于工业企业财 务 会 计 中 资 本 回 报 和 资 本 存 量 数 据 的 测 算 结 果 表 明 ， ２ ０ ０ ８ 中国资本回报率呈现先降后升的特点 ， 九个系列指标 ２ ０ 世纪末止跌回升 后 呈 现持续增长 趋 势 。 舒 元 等 （ ０ １ ０） 也 通 过 对 工 业 资 本 收 益 率 的 测 算 ， 指 出 中 ２
浅谈中国资本回报率研究现状
浅谈中国资本回报率研究现状近年来，中国经济发展迅猛，资本市场不断扩大，对资本回报率的研究也越来越受到重视。
资本回报率是一个国家或地区经济状况的重要指标之一，它反映了资本的利用效率和经济增长的可持续性。
深入研究中国资本回报率的现状和趋势，对于了解中国经济发展的全貌，制定相关政策具有重要的意义。
一、中国资本回报率的定义和意义资本回报率（Return on Capital）是指企业或国家单位资本投入后所获得的回报率，通常以百分比形式表示。
它是反映资本投入效益的一个重要指标，也是国家或地区经济运行状况的重要参照。
资本回报率的高低直接影响着企业的盈利能力和国家的经济增长速度。
中国的资本回报率受到多种因素的影响，包括资本市场发展水平、产业结构、技术水平、企业管理水平等。
近年来，中国资本回报率总体呈现出以下特点：1. 受益于资本市场的不断发展。
中国资本市场的发展为资本的配置和运作带来了更多的机会和便利，提高了企业的盈利能力，也为资本回报率的提高创造了条件。
2. 产业结构升级带来资本回报率提升。
随着中国经济的结构调整和产业升级，高技术产业和服务业的地位不断提升，这也带来了资本回报率的提高。
3. 技术进步带动资本回报率的增长。
中国在科技领域的投入不断增加，技术水平也在不断提高，这为提高资本回报率提供了有力支撑。
4. 企业管理提升对资本回报率的影响。
一些企业加大了科技创新、管理创新的投入，提高了企业的生产效率和盈利水平，也为资本回报率的增长做出了贡献。
中国的资本回报率呈现出稳步增长的趋势，但也存在着一些挑战和问题，如企业盈利水平不均衡、技术进步不够稳定、制度环境不够完善等。
目前，中国资本回报率的研究已经取得了一定的成果，主要体现在以下几个方面：1. 数据收集和整理方面。
国内外学者对于中国资本回报率相关的数据进行了搜集和整理，以便于后续分析和研究。
2. 理论建模方面。
部分学者对于资本回报率形成和变化的内在机制进行了理论分析和建模，为后续的实证研究提供了指导。
我国资本收入份额影响因素及变化原因分析_基于省际面板数据的研究
经济与社会我国资本收入份额影响因素及变化原因分析———基于省际面板数据的研究白重恩 钱震杰 摘 要:本文以新古典要素分配理论为基础,构造要素分配份额决定因素的经验假说,利用1997—2003年省际面板数据,建立我国资本收入份额决定模型,并运用系统GMM方法进行估计以克服内生解释变量问题。
回归结果表明,由资本—产出比概括的要素相对价格、银行向国有经济倾斜的信贷配给所带来的要素市场扭曲、人均收入水平和教育投资等因素都显著地影响资本收入份额,而国外文献关注的产品市场不完全竞争的影响却并不显著。
利用回归结果,对各种因素对1997—2003年间全国资本收入份额增加的贡献进行测算表明,要素相对价格和要素市场扭曲不是引起资本收入份额变化的主要原因,由人均收入水平所代表的产业结构转型则是近年来我国资本收入份额增加的主要原因。
关键词:资本收入份额; 系统GMM估计; 新古典要素分配理论; 结构转型基金项目:国家杰出青年科学基金(70625002)作者简介:白重恩,清华大学经济管理学院教授(北京100084);钱震杰,清华大学财政税收研究所一、引 言资本收入份额是指国民收入在分配中由资本取得的部分,在收入法国民生产总值中包括营业盈余和固定资产折旧,与国民收入中的劳动收入份额相对,两者统称为国民收入的要素分配份额。
自2005年以来,一些经济学家观察到我国国民收入中劳动所占比例自1995年以来一直下降的事实(蔡昉,2005;Bai et al.,2006;李稻葵, 2007)。
2008年1月3日,中国社会科学院发布的《社会蓝皮书》指出“我国劳动者报酬比重逐年下降———2003年以前一直在50%以上,到2006年降至40.6%”(江流等,2008)。
这一现象引起了党和政府的高度关注,党的十七大报告明确提出“要逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重,提高劳动报酬在初次分配中的比重”。
在我国,由于长期实行按劳分配制度,学者对国民收入要素分配问题的研究,在很长一段时间里都停留在分配制度选择的规范性问题上,即应采取按劳分配制度还是按要素分配制度的规范性讨论(周为民、卢中原,1986;方新旗,1993)。
中国经济高增长时期的资本过度深化
一、我国目前的收入分配差距现状及相关原因探究目前，国内外通用基尼系数来衡量一国国民收入分配差距。
自2000年开始，我国的基尼系数已经超过了0.4的警戒线，2010年为0.481，2011年为0.477，2012年为0.474，2013年为0.473。
我国的基尼系数表明我国社会的贫富差距已经突破了合理限度。
我国现阶段的收入分配差距，具体表现在四个方面：第一，行业间收入差距大，垄断性、资本密集型等行业收入偏高；第二，城乡居民收入差距较大，虽然近些年来城乡居民收入普遍提高，但二者差距仍较大；第三，区域间收入差距大，东部明显高于中西部；第四，不同阶层之间的收入差距明显，高、低收入者之间的差距逐渐拉大。
目前，国内外学者分别从政府因素、市场因素、人力资本和灰色收入等多方面角度对我国居民收入差距扩大的原因进行探究，政府也从税收、社会保障、公共服务等角度的政策措施努力改观现状。
然而，这些都未解决收入差距问题，我国居民收入分配差距拉大的问题从根本上来讲是在生产方式之中引起的。
二、中国经济高增长时期的资本深化与政府投资偏好马克思经济学分析，资本对劳动的比例越来越高（即资本深化），会造成收入差别的扩大。
而反观我国的工业经济发展过程，实际上就是一条资本不断深化的发展之路。
三十多年来，中国经济呈现出持续快速增长，主要得益于工业化进程和对外开放。
我国的工业化发展长期以重工业为主导，并高度依赖大规模的资源投资。
在资本积累和技术进步的推动下，我国经济得以取得长足的发展。
政府连年扩大财政支出，兴建很多大型基础设施建设项目，而且，推动我国经济快速发展的无论是国有企业还是非国有企业，其资本劳动比都在不断提高。
我国自上世纪90年代开始，便进入了以能耗性为主的工业重工化发展趋势。
而且，在过去的10年里，我国经济的资本密度发生了显著而快速的上升趋势，这说明中国经济已经出现了“资本深化”。
三、资本过度深化后的行业、城乡、区域收入差距在市场经济中，各种生产要素、资源由效率低的部门和地区会流向效率高的部门和地区，从而促进了后一类部门和地区的快速发展。
浅谈中国资本回报率研究现状
浅谈中国资本回报率研究现状资本回报率是企业经营效益的一个重要指标，也是投资者选择投资项目的重要依据。
近年来，中国的经济发展迅猛，资本市场蓬勃发展，资本回报率也成为了一个备受关注的热门话题。
本文将围绕中国资本回报率的研究现状进行探讨，旨在全面了解中国资本回报率的发展趋势和变化规律。
一、中国资本回报率的发展历程中国的资本回报率研究可以追溯到上个世纪，当时中国的经济还处于计划经济时期，国家对企业的投资和回报率进行严格控制。
到了改革开放以后，中国经济逐渐向市场经济转型，资本市场逐渐兴起，资本回报率的研究也进入了一个新的阶段。
在20世纪90年代初，中国开始实行股权分置改革，大量国有企业通过发行股票实现了股份制改革，资本市场开始迅速发展。
这一时期，研究人员对中国资本回报率的研究主要集中在企业经营效率和盈利能力方面，对资本市场的发展阶段和趋势并不十分关注。
进入21世纪，随着中国经济结构的不断调整和企业规模的不断扩大，中国的资本市场也日趋完善，资本回报率的研究也逐渐引起了学术界和业界的关注。
研究者开始从宏观和微观两个层面进行探讨，不仅关注企业自身的资本回报率，还关注国家整体的资本配置效率和资本市场的运行机制。
二、中国资本回报率的研究方法中国资本回报率的研究方法主要包括实证分析和理论分析两种。
实证分析是指通过采集和分析相关数据，对企业或行业的资本回报率进行计算和比较，从而得出相应的结论。
理论分析则是指基于经济学理论和管理学理论，从宏观和微观两个层面对资本回报率进行理论探讨，探索其影响因素和变化规律。
实证分析是中国资本回报率研究的主要方法之一。
研究者通过采集企业财务报表和相关统计数据，计算出企业的资本回报率，并对不同行业、不同地区或不同企业进行比较分析。
通过实证研究，研究者可以了解企业的盈利能力、资本运作效率等情况，为企业的经营决策和投资决策提供依据。
理论分析是中国资本回报率研究的另一个重要方法。
研究者通过借鉴国外的理论成果和结合中国实际情况，对资本回报率的影响因素和变化规律进行深入探讨。
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２ １ 年第 １ 期 ０１ １
中 国 资 本 回报 率 变 动 的 角
黄先海 杨 君 肖明月
（．浙 江 大学经 济 学院 ，杭 州 ２ ０２ ；２ １ １０ ７ ．浙 江金 融职 业 学院 ，杭 州 ３０ １ ） １ ０８
３ 年来却一直处在 高投资率 的水平 ，没有任何下 ０
［ 稿 日期 ］ ２ １一Ｏ 一 收 ０１ ７ １ ５
ｊ ｓ ）曾指 出 ，近年 来 中国企业 的盈 利状 况 明显改
［ 金 项 目］ 教 育部 重 点研 究基地 重大 项 目 （Ｏ９Ｊ ９０ ４ ；“ １ 基 ２ ０ＪＤ７Ｏ４ ） ２ １工程 ” 三 期 重点 学科 建 设 项 目
有关资本回报率变动的动因研究方面 ，内生经 济增 长 理论认 为 ，资 本劳 动之 比 （ 资本 深化 ）对 产 出有很 大 的影 响 ，如 果人 力资 本积 累过 度 ，应选 择 物 力资 本为 主 的投资 路径 ，反 之应 选择 人力 资本 为 主 的投 资路 径 。现 阶段 ，由于 中国的劳 动者 份额 及 资 本～ 产 出 比都 处于 较低 的状 态 ，因此 在相 当长 的 时 期 内 ，中 国的 资本 会 有 较 高 的 回报 率 。 ３ 军 以 ［张 ７
行 的两 位 专 家 高 路 易 和 霍 夫 曼 （ ｉ ｎ ｆ Ｋｕ ｓａ ｄＨｏ— ｊ
ｍａ ）撰 文反 驳 ，认 为世界 银 行 只是 证 明 中 国企 业 ｎ
人计算资本 回报率 的模 型［ ，假设 企业是产 品 孙
价格 的接 受 者 ，企业 在 市 场 上 购 买 资 本 用 于生 产 ，
感谢匿名评审人提 出的修 改建议 ，笔者 已做 了相应修 改 ，本 文文责 自负 。
４ ７
经 济理 论 与经济 管 理
２１ 年第 １ 期 ０１ １
善，资 本 回报 率 有 了显 著 提 高 。］ 是 单 伟 健 但 （ｈｎ Ｓ ａ ）却 对 世界 银 行 的 观点 提 出 了 质 疑 ，认 为 世 界银行 高估 了中国的资本 回报率 。儿 ］ ｒ。 ２ 随后世界银
（ ８ ｌ Ｏ １ ３ １ ６ １ １ １８ 一 ２ １ ２０ ）
［ 者 简介 ］ 黄 先 海 （ ９５ ） 作 １６一 ，男 ，浙 江 浦 江人 ，浙 江 大 学经 济 学院 教 授 ，博 士 生导 师 ，经 济 学
博士；
杨 君 （９４ ） １８～ ，男 ，安徽宿州人，浙江大学经济学院博士研究生； 肖明月 （９５ ） １８一 ，女 ，安 徽巢 湖人 ，浙江金 融职 业学 院助教 。
在新古典情况下 ，企业 的资本回报率为 ：
一
㈩
利 润状 况有 了较 大改 善 ，使用 的数 据并不 影 响研 究 结果 。 方 由此 展 开 了一 系 列论 战 ，许 多学 者 都 ＿双 ４
加 入 了此 次 论 战 。 ３ Ｅ［ ５
式 中 ，ｉ （）是 资 本 回 报 率 ；Ｐ 是 产 品 价 格 ； （） Ｍ Ｐ （）为 Ｊ类 资本 的边 际产 出 ；ＰＫ（）是 类 Ｋ』￡ ． 资 本 品的价 格 。总资 本 的边 际产 出可 以用总 产 出中 资本 的份额 （ （） ｄ ）来 表 示 ，即 ：
新 古典 增长 理论 为基 础 ，对 中 国工 业部 门回报率 变
动 进行 了研 究 ，他认 为 我 国工 业部 门的 比较 优势 不
∑ Ｐ （ＭＰ ｊ ） （ 一ａｔ ｙｔ （ （） Ｙｔ Ｋ （ ） ） （ Ｐ （Ｙ ｔ ２ ） ） ）
率 几乎 呈直 线方 式增 长 。古 典经 济学 理论 认为 ，资 没有 出现下 降 的情况 ？影 响 中 国资本 回报率 变 动 的 因素有 哪些 ？本 文将对 中国的资本 回报 率进行 估算 ， 并从 资本深化 和 技术 进 步 的视 角 出发 ，对 资 本 回报 率进行 分解 ，试 图找 出资本 回报率 变 动 的 内在 动 因
本投资的边际收益是递减的 ，不断增长的投资会降
低 资本 的 收益 ，从而 导致 投 资 的减 低 。但 中 国经 济
及其影响因素 ，为政府决策和企业经营提供依据。 关 于 中 国资本 回报率 的 问题 ，在 国 内外 学术 界
引起 过很 大 的争 论 ，世界 银行 的学 者 高路 易 （ ｉ Ｋｕ—
降的趋 势 ，这说 明中 国的资 本 回报率 可能并 没 有 随
一
、
引言
投 资 的增 长 而 下 降 ，这 与 古 典 经 济学 理 论 相 矛 盾 。
为什么中国在如此高的投资率情况下 ，资本 回报率 中国经济 ３ 多年来 的高速发展主要是 由投资 ０ 深 化所 引致 的 ，属 于典 型的 投资 推动 型经 济增 长方 式 。我 国固定资产投资率 已从 １８ 年的 １ 增长 ９１ ９ 到 ２０ 的 ６ ，特 别 是 在 ２０ ０９年 ６ ０ ２年 之 后 ，投 资
［ 提
要］ 本文推导 了资本 回报率的计算公式，从资本 深化和技术进 步的视角对资本 回报
率 的 变动进 行 了分解 ，发现 影响 资本 回报 率 变 动 的主 要 因素 有 ：乘数 大 小 、资 本 深 化 和 技 术 进
步。利用 １８－ ２０ 年数据计算 了中国的资本 回报率，估算 了资本 的边 际产 出弹性 ，并对资本 ９０ ０ ９ 回报率的变动进行 了分解。实证研 究发现， 中国的资本 回报率并没有随投资的增长而降低 ，资本 深化虽然导致 了资本 回报率的降低 ，且乘数放大 了这种效应 ，但技术进步却提高 了资本 的边际产 出，从 而使 得 中 国的资本 回报率处 于 一个 稳定 水平 。 ［ 关键词］ 资本 回报率 ；资本深化；技术进步 ［ 中图分 类号 ］Ｆ ３ ． 文献 标识 码］ Ａ ［ ８０ ９［ 文章 编号 ］ １０ 一５ ６ （０ １ ｌ—０４ —０ ０ ｏ ９Ｘ ２１ ） １ ０ ７ ８