发改委强抬门槛逼出资人洗牌 散户LP或退出PE
全面注册制对散户的影响有哪些？
全面注册制对散户的影响有哪些？全面注册制对散户的影响有哪些全面注册制之后，会使市场上的散户投资更加艰难，其主要原因如下：1、注册制之后，公司上市标准降低，会导致更多的垃圾公司上市，散户很容易踩雷。
2、注册制之后，市场上的机构投资者会增加，散户减少，机构进行资金博弈，或者抱团操作，导致散户短线投机机会减少。
注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。
散户选股最直接的办法是什么已经为之付费已经付费了，可能是一次性的，也可能是重复的，至少有了直观的感觉，体验过了，比如房子，你买的时候对比了十几个楼盘，大多不是大牌开发商就是与之有点关联的，其中有几个还是知名上市公司，房子品质和小开发商确实有很多不同，比如位置的选择、配套的设施、小区的绿化、物业服务水平、楼间距布局、户型和朝向、价格及装修等，综合以上因素之后，最后你发现大牌开发商房子的升值空间明显要大于小开发商，再结合你对上市公司的知识，所以你买了相关上市公司房子，同时你发现它的股票也是被低估的，也买了它的股票，这样你即是客户又是股东，这个付费虽然是一次计提的，但你的房贷每个月都在发生，还有你的房子每天都在使用，消费其实是在持续进行的，所以这种投资是可行的，说不定哪天这个股票就为你赚得了一套房子的钱，这是完全有可能的。
为之付费代表着正在观察、了解、对比，再拿房子的举例，你买了房子第一件事想到的就是要去找装修公司，当你跑了一圈下来之后，发现还有几家上市公司，品质确实做得比其他的不一样，而且生意火爆;再比如你家小孩子要上学了，你想给他报个网课，在经过一段时间的了解之后，你发现了两家名气很大，广告投放很多的机构，利润巨大，正好也有相关上市公司参股;这些都是现实中的投资机会。
持续为之付费最好的机会是持续为之付费的企业，比如小孩经常吃的牛奶、火腿肠、儿童水饺，家里用的车、加的油、买的保险、吃的米和油、喝的水、家电、手机等等，凡事买单的统统可以拿过来研究，都是你的投资机会。
定增保底抽屉协议又惹祸
012醒，甚至是拒绝提供放弃底线的服务；发现上市公司在公司治理以及经营管理中存在的重大风险隐患，要善于向上市公司及其大股东进“忠言”，在关键时刻拉人家一把，不让上市公司及其大股东乃至其董监高因此而堕入被法律追责的深渊。
帮人就是帮己，如果上市公司及其大股东能够及时了解到中介服务机构的善意，那么合作前景会更广阔，口碑效应会帮助中介服务机构拿到更多的业务份额，何乐而不为？当然，中介服务机构要努力为上市公司治理增添正能量，不仅要在跟上市公司打交道时来做，还要增强主观能动性，多学习，多向自身的行业主管部门和证券监管部门汇报沟通，熟悉相关法律法规和大政方针，不至于因为自身的无知和懒惰，在服务上市公司时被动触雷，在严重影响上市公司治理甚至是健康发展的同时，也把自己的饭碗砸了。
那样的话，有点得不偿失。
Observation定增保底抽屉协议又惹祸假若抽屉协议认定无效，这将有效遏制定增潜规则滥行，引导定增市场重回健康发展轨道文/熊锦秋3月10日，泛海控股发布公告称，其孙公司民生投资与“科力远集团”于2017年就认购科力远非公开发行股票签订协议（科力远集团为科力远控股股东），因科力远集团未按约定支付合同款项，民生投资于2021年2月向北京第二中院提起诉讼，要求科力远集团支付本金、利息、违约金共计约9731万元。
这可能又是一起定增保底收益翻车案。
2017年11月科力远实施定增方案，每股发行价9.54元，发行7861.64万股，其中民生投资斥资1.5亿元认购1572.33万股，锁定期12个月。
但定增之后，科力远股价一路下跌到目前的4元左右，2020年三季报显示，民生投资所持科力远股票依然一股未抛，出现较大账面损失。
之所以民生投资起诉科力远集团讨要本息，根据中国裁判文书网信息，2017年民生投资参与科力远定增时，与“科力远集团”签订协议，约定科力远集团承诺民生投资实际出资金额的年化收益率不低于9%，否则承诺补足差额。
这个兜底协议也就是平常所称的定增抽屉协议，私下双方认可、的外部发展环境。
散户投资者的失败成因及风险管理
散户投资者的失败成因及风险管理作为散户投资者，很多人都可能有过失败的投资经历。
无论是股票、外汇、还是加密货币等投资领域，散户投资者面临着各种各样的风险和挑战。
在这篇文章中，我们将探讨一些散户投资者的失败成因，并提出一些风险管理的建议，希望能够帮助散户投资者更好地规避风险，提高投资成功的概率。
失败成因一：缺乏合理的投资计划与目标许多散户投资者在投资之前并没有制定清晰的投资计划和明确的投资目标，他们盲目地购买股票或者其他投资品种，没有考虑投资的时间、成本和风险。
没有合理的投资计划和目标，很容易导致投资者盲目跟风，进而造成投资的失败。
为了规避这一风险，散户投资者应该建立起合理的投资计划和明确的投资目标。
在制定投资计划时，要考虑到自己的财务状况、风险承受能力以及投资的目标和时间，然后根据这些因素来选择适合自己的投资策略和投资品种。
要坚持执行自己的投资计划，并且随时对投资状况进行调整和优化。
失败成因二：缺乏投资知识和经验许多散户投资者在投资时缺乏充分的投资知识和经验，他们对投资产品的基本原理和市场规律不够了解，容易受到市场的波动和噪音影响，从而导致投资决策的失误。
为了规避这一风险，散户投资者应该提高自己的投资知识和经验。
可以通过阅读专业的投资书籍、参加投资培训班或者请教专业的投资顾问来提高自己的投资水平。
还可以通过实践和经验积累来不断提高自己的投资能力，慢慢地积累起投资经验和智慧。
失败成因三：过度自信和贪心许多散户投资者在投资时过度自信和贪心，他们总是认为自己可以击败市场，能够轻松获取高额的利润。
市场是非常复杂和变化的，没有人能够始终稳赚不赔。
过度的自信和贪心会使投资者盲目跟风，不顾风险地进行交易，最终导致投资的失败。
建议三：谨慎从事投资活动为了规避这一风险，散户投资者需要保持谨慎和理性，在进行投资时要量力而行，避免盲目跟风和梦想获得高额利润。
在投资前要认真分析市场和投资产品，理性地评估风险和回报，同时要保持谨慎和警惕，随时对市场和投资状况进行监控和分析。
国务院取消《合同能源管理》补贴大力发展PPP模式
国务院取消《合同能源管理》补贴大力发展PPP 模式从去年起，我们在全国多个省份城市参与当地的PPP 项目竞标，但不少当地政府要么要求与政府指定的企业互为联合体，要么先行指定具体的施工企业和运营企业合作，各种与具体项目无关的限制性条件让我们难以接受。
一家颇具实力的民营背景的产业资本人士王诚告诉记者。
在屡次铩羽而归之后，他的总结是：当地政府更希望与一些大型央企或其他地方国企等国有资本合作，这些具有纯国资背景的联合体假如出现债务风险，最终还是要由财政资金兜底或分期回购，这不过是将地方债务隐形化了而已。
然而，作为一种吸纳民营资本和运营经验的项目合作机制，PPP 得到决策部门的认可的原因在于能够部分化解地方政府正在积聚的地方债务风险。
此前财政部通知下发《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》，要求地方各级政府要大力推广PPP 模式，既是盘活资金的需要，也是政府减负的机会。
那此时地方政府对民营资本的参与提出诸多门槛要求的原因又是为什么呢融资平台也是企业，目前正处于脱离政府走向市场化的转型过程中。
地方融资平台与社会资本形成联合体，其可以代替地方政府对联合体中的社会资本起到一定的监管。
但当地财政部门应该对具体的PPP 项目做还款支持，地方政府要完善项目监管责任、设定详细的项目补贴条件和金额，所有的这些监管和补贴都需要定量化和清晰化。
北京荣邦瑞明投资管理有限公司董事长陈民表示。
而实际中，PPP 项目的运营保障机制一直是民间资本纠结的关键。
国内此前只在高速公路等领域较为广泛采用包括BOT 在内的公私合作模式。
民营资本在合作中的谈判能力有限，加之没有一整套的制度设计，项目的运营效果难以得到保证。
即便是我们这样懂行的企业来做这个PPP 项目，都要精打细算才能收回成本，若被逼引入政府指定的施工企业作为联合体之后，项目投资成本难以控制，无法保证收回投资成本。
王诚告诉记者。
tips:感谢大家的阅读，本文由我司收集整编。
仅供参阅！。
“报价门”捅破IPO利益链——景顺长城首次回应
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“ 报价 门＂ 捅 破 Ｉ 利益 链 Ｐ Ｏ
近 日，景顺长城基金公司被推上了风 口浪尖。据悉 ，证监会 目前点名批评了 旦Ｊ长城 、 愤 中原证券两家机构 ， 指其违反 ＩＯ 询价规范。对于此次 ＩＯ “ Ｐ Ｐ 报价 门” ， 景顺长城负责新闻发布的发言人表示 ，其做法也是为了维护投资者的利益。 而业内人士表示 ， 该事件暴露出 ＩＯ询价阶段存在的 “ Ｐ 潜规则” 存在着 “ ， 人 情报价” 关系报价”等涉嫌隐性利益输送的哄抬价格行为。由此引出 ＩＯ询价 、“ Ｐ 机制亟需改革 。
景顺长城 首次 回应
２ 日，３ 家机构的代表在北京参加的ＩＯ 月６ ８ Ｐ 询价 作 ，报价均高于发行价格却未全部 申购”，景顺长城
对象 自律工作会议上 ，证券业协会会长要求机构敢于 基金公司在公告 中称 ，２ ０ 年度他们共参与７ ０８ 只新股 拒绝少数ＩＯ主承销商的无理报价要求。会上 ，景顺 询价 ，根据其公司报价 区间和实际发行价格的比较 ， Ｐ 长城、中原证券成为仅有的两家被点名的违规公司。
在今后新股询价工作中要切实遵守诚信原则 ，努力提 购 ；并且在每次参与新股询价时 ， 公司在递交的 《 新 高研究定价水平，加强内部管理和风控能力，维护新 股询价信息表》中的 “ 在报价区间的申购意向”一栏
股发行询价秩序。
均 明确填写 “ 不确定”或 “ 申购”。 不
（ 暮） 予
见 ，景顺长城和中原证券受到警告处分 ，责令 整改３ 们于２ ０ 年７ ０ ６ 月修改投资管理制度 ，明确规定 “ 不投
个月、整改期间暂停询价资格。
资带有锁定期的证券”。因此 ，从２ ０ 年８ ０ ６ 月起 ，他
IPO撤单潮刺痛LP
IPO撤单潮刺痛LP：套现“梦断” 与GP矛盾全面爆发浏览数：100 2013-6-13］来源：21世纪经济报道作者：陈植6月2日当周，民营企业主陈胜(化名)接到他投资的PE基金管理人三个电话，他自认为这是从没有过的“待遇”。
双方的话题只有一个——随着5月底基金投资的一家新材料公司IPO撤牌，双方必须找出一条另类退出方法，满足LP(有限合伙人)急于套现的渴望。
“事实上，投资项目IPO撤牌的最大受害者，是像我这样的基金出资人(LP)。
”陈胜感慨道。
2010年他向这只PE基金投资1000万元，随着基金唯一IPO排队项目的撤牌(其他投资项目尚达不到IPO财务门槛)，他必须做好全部投资款继续“冰冻”的最坏打算。
或许，能让他略感安慰的是，他并不孤独。
截至5月31日，共有200多家身处IPO“堰塞湖”的国内企业选择撤牌而暂停上市进程，引发大量急于套现的LP“梦断”投资项目IPO退出。
随着投资项目IPO征途戛然而止，LP与PE基金管理人之间，针对项目另类退出的各种分歧，全面爆发。
20%利润花在IPO开销?与PE基金管理人的每次电话沟通，陈胜对这家新材料公司IPO撤牌的所有解释均不以为然。
“无非是IPO自查影响企业日常经营，希望等待更好时机再递交IPO资料之类的话。
”他颇为不满地表示，这明明是PE基金管理人应该化解的投后管理难题。
在陈胜这样的LP眼里，无法套现的投资项目，即使未来估值再高，都是纸上谈兵。
PE基金管理人所说的这家新材料公司，曾是这只PE募资的“招牌项目”。
陈胜依稀记得，2010年基金募资路演时，这位基金管理人一再称赞这家公司科技含金量高，还暗示当地政府也积极推动它通过IPO做大做强，甚至他还对潜在投资者们宣称，这家公司未来两年必将递交IPO资料，预期投资回报高达7-8倍。
正是经不住高投资回报预期诱惑，陈胜向这只PE基金投资了1000万元。
“原先这家新材料公司在2011年7月要递交IPO资料，听说当时PE基金与公司大股东又引入一轮风投，直到去年3-4月才正式交IPO资料。
浅析IPO改革的影响
中 介 机 构 在 配 售 的 时 候 可 以 进 行 网 上 申购 ，所 以这 是 对 大 型 中介 在２ ０ １ ３年 的 １ １月 ３ ０日。 证监 会发布 了《 关 于 进 一 步 推 进 新 股 发 行 体制改革的意见》 ，这 意 味 着 停 牌 一 年 的 Ｉ Ｐ Ｏ终于要在 ２ ０ １ ４年 １月 重新 启 动 ， 意见中对 Ｉ Ｐ Ｏ从 许 多 方 面 进 行 了细 节 性 的改 革 ， 这 些 改 革 措 施 将 会深 深 影 响 Ｉ Ｐ Ｏ过 程 中的 每 一 个 环 节 ，对 任 何 参 与 者 和 整 个 市 场 也 具有不可预期的影响 ， 现按照影响对象分类 ， 浅析 Ｉ Ｐ Ｏ 改 革 意 见 的具
（ 二） 挑 战
审 核 环 节 的 放 松 可 能 也 会 让 市 场 将 来 面 临 大 量 的 淘 汰 率 ，所 以很 多企业都会面临退市 、 倒闭的风险 ， 并且 Ｉ Ｐ Ｏ重 启 之 初 势 必 会 造 成 大盘 的震荡 ， 今后股市 发展长期会趋 于理性 ， 但短期 依然不 确定； 我 国 市 场 总 体 较 成 熟 的 资 本 市 场 还 有 比较 大 的差 距 ，如 何 在 短 期 内 实 现 Ｉ Ｐ Ｏ重 启 之 后 的 稳 定 向上 发 展 ， 还是存在很大争议性。 短期 内 Ｉ Ｐ Ｏ 重启 对 投 资 者心里上产生很大影响 ， 或引发大 盘震荡。意见稿提及 ２ ０ １ ４年 １月底 约有 ５ ０家 企 业 能 够 完 成 程 序 并 陆 续 上 市 。 预 计 每 天 ２家 公 司 发 行 上 市， 恐引发资金面紧张 。 不利于股市流动性。
PE的二级市场“中途退出”游戏(全文)
PE的二级市场“中途退出”游戏(全文)据外媒报道，3月2日，中国三大PE基金―鼎晖投资、中信产业投资基金管理公司及新天域资本，已同意从另一家PE基金MBKPartners手中收购绿叶制药集团有限公司母公司55%的股权，成为投资圈学习的一大热点。
“这一交易诠释了PE基金除了千军万马挤‘上市’这根独木桥之外，还有转让所持有的被投资企业股权的退出方式。
”上海基母股权投资基金管理有限公司创始人、董事总经理石育斌博士接受《新财经》记者专访时表示，中国PE二级市场正在逐步形成，项目转让将日渐频繁。
石育斌，法学博士，被称为“国内LP权益保护第一人”，2022年出版了国内第一本专著《中国私募股权二级市场实务操作指南》。
上市不是PE退出的唯一抉择由于PE是一种长期投资行为，如果LP（有限合伙人，出资但不参与管理）完全履行出资承诺，则LP投入基金的资金将在存续期内处于相对不流动的状态，其运作机理是资产在相对不流动的情况下实现资产增值，因此，解决PE投资中流动差的问题，成为一个制度性需要。
石育斌说：“逐步建立一个多样化与多层次的PE二级市场，让各类PE基金的LP与GP（一般合伙人，基金管理人）获得‘中途退出游戏’的途径与通道，会在很大程度上缓解当前PE基金流动性差的制度性难题。
”最近，很多基金到了集中退出期，如果到了存续期还未退出，基金就面临清盘的压力，因此，基金会在PE行业内寻找另一家基金接手。
二级市场活跃时，主要通过上市退出，而市场低迷时，其他退出方式则借机获得发展。
在国外，并购重组是PE退出的重要渠道，股权转让、换股收购、管理回购等方式都是非常重要的退出渠道。
一家老牌外资PE基金投资经理告诉记者：“退出方式短期内仍会以上市为主，因为在中国投资上市项目对PE来说回报仍最高，而并购、PE二级市场和管理层回购在中国市场都还不发达，也可以考虑参股上市公司定向增发，相对而言，收益不高，但流动性更强。
”2010年11月13日，北京金融资产交易所（下称“北金所”）了《北京金融资产交易所私募股权交易规则》，正式启动了私募股权基金的二级市场交易，因此，北金所成为国内第一家从事私募股权交易的二级市场平台。
证监会严控公务员等四类人入股PE 要求完全式信息披露
证监会严控公务员等四类人入股PE 要求完全式信息披露2012年03月13日证监会对于PE投资IPO项目(尤其突击入股)的监管要求，从最早的拉长锁定期，到终级追溯式核查，再到严控“公务员、银行人员、中介人员及亲属”等四类人成LP或股东；及至最新的“完全式”信披及“适格性”(法律用语，即合适的资格)核查，其施政导向明显趋严。
更需注意的是，两年来，“设、融、投、退”——证监会之于PE 业的监管，表面看发力于产业链最后一节，实际上仍扣住当前投资利益链最重要一环，其变化趋向更当关注与研究。
记者近日从多位保荐机构负责人处获悉，监管层对IPO前一年内入股的PE机构，要求在终级追溯的核查背景下，再进行“完全式”信息披露，包括PE基金基本情况、财务状况、投资项目列表等；也包括追溯核查的GP、LP中法人、自然人的背景简历、财务状况等。
在此基础上，监管层要求对上述情况的PE进行最严厉的“适格性”核查：除此前已要求关于“与发行人及其他股东、中介有无关联关系、有无特殊协议及安排、是否存在利用有限合伙规避200人股东限制”等内容的核查，还增加对“是否具备投资发行人的资格、注册资本或实际缴付出资额是否远高于投资于发行人的资金额、认购发行人增资仅为其投资项目之一”等，其目的在于严格甄别“只为投资发行人而成立的特殊目的主体”，也即俗称的“伪PE”。
针对上述政策变化，有保荐人对记者说：“从此前的监管实践中，证监会目前认为设立‘特殊目的主体’类的影子公司投资IPO项目，不符合PE投资本质，且存在腐败等猫腻的可能性很大，故而要求严格核查，说不清道不明的一律清理。
”但也有遭遇核查的PE人士指出，“在境外市场以SPV(特殊目的主体)入股IPO项目是常见手段。
”查当下资本市场法律规则，对于IPO股东适格性监管主要包括以下：《公务员法》规定的公务员不得成公司股东；《关于严禁党政机关和党政干部经商、办企业的决定》以及《关于进一步制止党政机关和党政干部经商、办企业的规定》规定的党政机关的干部和职工不得成公司股东；中纪委《关于“不准在领导干部管辖的业务范围内个人从事可能与公共利益发生冲突的经商办企业活动”的解释》规定的处级以上领导干部配偶、子女不得成公司股东等等十几种情况。
PE退出机制与流程
关于PE退出流程与方法私募股权投资退出机制是指私募股权投资机构在其所投资创业企业开展相对成熟后，将其持有权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资收益。
私募股权投资特点即循环投资，也就是"投资——管理——退出——再投资"循环过程，私募股权投资退出是私募股权投资循环最后一个环节，也是核心环节，其实现了资本循环流动活力特点。
一、请问什么是ＰＥ退出机制简单说，私募股权投资退出机制就是投资机构在企业开展成熟以后，将其所持有股权或者叫权益资本在市场上出售以收回投资并实现收益。
最近网上有这么一篇文章比拟火，内容大意是“全国PE公司有一万家左右，估计每家PE公司都投资两三个工程。
正常情况下，国内每年新上市公司也就三四百家左右，而目前股市低迷，IPO速度将继续放慢。
如此排队等候上市，PE投资公司70年也排不完。
〞这个话题在网上引发了很多网友关注。
我个人觉得之所以出现这类文章，主要是大家对PE(私募股权投资)这个产业还不太了解。
这段话有两个关键意思，其一是PE非常多，其二是特别IPO少，PE到底该怎么生存？首先我们需要了解是，对于企业而言，它在IPO之前分为几个阶段，那就是种子期、初创期、开展期、扩展期、成熟期最后到IPO，而企业每一个开展阶段都是对应一类投资者或者叫资本，风投资本一般对应就是种子和初创期，开展资本就对应是开展期，并购基金对应是扩张期，还有夹层资本、IPO资本等等一系列类型基金，他们都分别对应企业不同时期，这就是我们说广义PE。
我们经常在媒体上看到某某企业进展第二轮融资、某某企业进展第三轮融资等等消息，就是企业进入了不同开展期，其融资规模、价格都有所区别。
我们投过一个企业，08年时候一块多钱，几乎是净资产价格，那时候我们翻来覆去看，调研，审查，总感觉心里没底，最近企业又搞了一轮融资，7块不砍价，而且来都是大牌PE，小PE根本拿不到货。
说到这我想大家就都明白了，一个企业不是只有一家PE，我们碰到比拟夸大一家企业有40多个PE。
4黑嘴忽悠股民或被市场禁入
4黑嘴忽悠股民或被市场禁入
据媒体报道，不久前，证监会通过媒体，向深圳前沿投资顾问有限公司以及汪梦飞、梁祖芝、陈建平、罗嗣红等4人发出《行政处罚及市场禁入事先告知书送达公告》称，因4人对上海天力投资顾问公司及其关联公司证券违法违规行为负有责任，拟对他们依法作出行政处罚及市场禁入的决定。
据悉，深圳前沿投资与上海天力关系密切，由相同股东控制，为躲避监管，注册地分别在深圳和上海。
两公司通过自办的网站、赠送的刊物以及电视台等大众传播工具，向投资者推荐“黑马”股票，引诱投资者交纳高昂会员费，甚至为投资者
代理操作。
北京投资者魏女士从广西卫视看到两位“老师”推荐股市“黑马”后，2005年7~11月，分5次向深圳前沿投资咨询公司
交纳会员费，随着所交会员费的增多，会员级别也不断升高。
在公司业务人员“指导”下，魏女士最终交纳会员费高达11万元。
在此期间，“老师”共推荐股票4只，但无一赚钱。
无独有偶，2006年，某电视台播出汪梦飞的荐股节目后，
从当年5月16日起，无锡股民章女士先后投入4万多元的
咨询费，章女士将账户交由汪梦飞帮其操作的7个月里，近20万元资金亏去了15万多元。
截至当年12月19日，章女士的账户里只剩下4万多元。
当前市场化债转股股权退出面临的问题原因及改进建议
当前市场化债转股股权退出面临的问题原因及改进建议当前市场化债转股是中国金融领域的一个热点话题，尤其是在改革开放40周年之际，各级政府都在积极推动市场化债转股工作，希望通过这一方式来解决企业债务问题，促进经济发展。
但是在实际操作中，市场化债转股股权退出面临着一些问题和障碍，影响了市场化债转股的效果。
本文将分析当前市场化债转股股权退出面临的问题原因，并提出一些建议来改善这些问题。
问题一：法律法规不完善市场化债转股股权退出涉及到一系列的法律法规，如债转股工作的相关政策、国资委、发改委等部门的指导文件等等。
目前，这些法律法规还不够完善，不足以覆盖所有的情况，因此在具体操作中容易出现漏洞和争议。
债转股股权退出的程序和流程也不够清晰，给各方当事人造成了困扰。
改进建议：政府应该进一步完善债转股相关的法律法规，明确债转股的操作流程和程序，解决债转股操作中可能出现的争议和漏洞。
政府应该积极引导相关机构和企业按照法规要求进行债转股操作，确保债转股工作的合法合规。
问题二：市场化债转股难以定价市场化债转股是一项复杂的金融业务，需要对企业的价值进行准确的评估和定价。
由于企业的实际情况和经营状况各不相同，很难进行统一的定价标准。
在实际操作中，定价容易受到各种因素的影响，导致债转股的价格出现争议。
改进建议：政府应该指导金融机构和相关企业，在债转股过程中进行科学的、客观的企业评估，建立合理的定价机制。
政府可以通过制定相关政策，鼓励金融机构和评估机构制定出合理的评估方法和标准，为企业的债转股提供科学的定价参考。
问题三：企业主体意愿不强在债转股过程中，企业主体意愿的不强也是一个重要的问题。
一方面，受到历史文化传统的影响，许多企业主对股权转让并不情愿。
债权人和债务人之间的利益矛盾也给债转股带来了阻碍，企业主体意愿的不强也是导致债转股工作推进缓慢的原因之一。
改进建议：政府可以通过改革相关政策，鼓励企业主体积极参与债转股工作。
可以采取税收优惠政策，对参与债转股的企业给予财政补贴等方式，提高企业主体参与债转股工作的积极性。
皮海洲：IPO改革别打迷踪拳
是 中介 机构 ，尤其 是券 商 ，其 客户 基础 、风险 控 制 、产 品
结 构设 计 能力 是私 募 债成 功发 行 的保 障 。此 次试 点范 围扩
服 务实 体经 济能 力 的检 验 。
宋 丽 萍指 出 ，随着 中小企 业 私募 债 试 点 在 全 国铺 开 ，
将 逐渐 形成 对各 地信 用 风险 的市 场评 价梯 度 。对 未来 各 地
企业 的融 资成本 有重 要影 响 。她介 绍 ，由于看 到债券 市 场 在培育 投 资风 险意 识 、强 化 市场 规范 机制 形成 方 面的积 极 改革 的意见 （ 征求 意 见稿） 》 提 出 ，申请 首 次公 开发 行股 票
股 中 的至 少 ４ ０ ％优 先 向投 资 基 金 和 社 保 基 金 配 售 。这 不 仅
上市 后 ５年 内公 司 股 价 低 于 每股 净 资 产 时稳 定 股 价 的预 案 。如 回购 、增 持 等 ；再 如 ，在 加大监 管 执法 力度 上 ，发
行 人 、中介 机 构报 送 的发行 申请 文件 及 相关 法律 文 书涉嫌 虚假 记 载 、误导 性陈 述或 重 大遗漏 的 ，移交 稽查 部 门立 案 查处 ，暂停 受理 相关 中介 机构 推荐 的发行 申请 等 。 不 过 ．尽管 种 种 亮 点 触 及 到 一 些 新 股 发 行 制 度 存 在 的 问题 ，但 在 解 决 问题 方 面 却 迷 失 了方 向 ，感 觉 像 在 打
有 违市 场化 原则 ，更 损害 了广 大 中小投 资 者 的利 益 。这 样
发改委回应外资准入负面清单会否冲击国内产业
01
商务部等20部 门就扩大进口联合发文
7月9日，国务院办公厅转发商务部等 20个部门《关于扩大进口促进对外贸易平衡 发展的意见》(以下简称《意见》)。
三是积极发挥多渠道促进作用。办 好中国国际进口博览会。持续发挥外资对 扩大进口的推动作用——积极引导外资投 向战略性新兴产业、高技术产业、节能环 保领域。促进加工贸易转型升级和向中西 部地区转移。推动对外贸易与对外投资有 效互动——加快推进签订高水平的投资协 定，提高对外投资便利化水平。创新进口
8 《中国外资》 2018年第8期
《意见》从四个方面提出扩大进口促 进对外贸易平衡发展的政策举措。
一是优化进口结构促进生产消费升 级。支持关系民生的产品进口——适应消费 升级和供给提质需要，支持与人民生活密切 相关的日用消费品、医药和康复、养老护理 等设备进口。完善免税店政策，扩大免税品 进口。积极发展服务贸易——促进建筑设 计、商贸物流、咨询服务、研发设计、节能 环保、环境服务等生产性服务进口。增加有 助于转型发展的技术装备进口——支持国内 产业转型升级需要的技术、设备及零部件进 口，促进引进消化吸收再创新。优化鼓励进 口的成套设备检验模式。增加农产品、资源 性产品进口——适度增加国内紧缺农产品和 有利于提升农业竞争力的农资、农机等产品 进口。
二是优化国际市场布局。加强“一带 一路”国际合作——将“一带一路”相关 国家作为重点开拓的进口来源地，适度增 加适应国内消费升级需求的特色优质产品 进口，扩大贸易规模。加快实施自贸区战 略——积极推进与有关国家和地区的自贸 区谈判，引导企业充分利用自贸协定优惠 安排，积极扩大进口。落实自最不发达国 家进口货物及服务优惠安排——继续在世 界贸易组织框架下给予最不发达国家服务 贸易市场准入优惠措施。
被批量摘牌背后,新三板PE日渐分化
被批量摘牌背后，新三板PE日渐分化作者：杜冬东/ 文来源：《新财富》 2018年第5期被批量摘牌背后，新三板PE日渐分化中科招商等7家PE成批谢幕新三板，引得市场目光再度转向往日涌向新三板的PE们。
挂牌新三板的两年多时间，虽说经历监管环境的转换、股价的大起大落，多数PE的体量格局尚无明显变化，高起点PE原有的江湖地位尚未被撼动。
不过，由于各家机构的经营模式不尽相同，PE的盈利能力、资产质量及内生能力已出现严重分化。
长袖善舞、步入金控道路的PE经营状况江河日下，多面临严峻考验；布局“PE+上市公司”模式的PE经营总体向好，呈现拔地而起之势。
这或意味着，PE“脱实向虚”的老套路已走向末路，唯有回归服务实体的本源，才能茁壮成长。
?杜冬东/文2017年12月26日，中科招商（832168）正式被全国股转系统摘牌，这家曾经风头无两的私募基金黯然谢幕新三板。
中科招商向来以“大手笔”的资本运作包揽头条，成为媒体追逐的对象。
2015年，中科招商在新三板实际融资共计超100亿元，成为新三板当年融资额最大的挂牌公司之一。
此后数月里，中科招商又相继公告抛出高达300亿元和135亿元的融资计划，轰动市场。
挂牌新三板之后，中科招商再度在A股市场逆势举牌上市公司，从而迅速被冠以“囤壳王”、“定增王”等霸气称号。
在新三板最激情燃烧的日子里，中科招商上演了股价快速翻番的大戏，其股价于2016年6月登上21.88元/股的历史巅峰。
2017年12月25日，是中科招商在新三板的最后一个公开转让日，其股票价格被永远定格在0.61元，当日总市值仅为40.03亿元，这与其昔日巅峰时期高达1300亿元的总市值形成鲜明对比，似乎有些惨不忍睹。
股价从暴涨到惨跌，短短两年时间，中科招商上演了挂牌新三板又黯然谢幕的过山车剧情。
事实上，中科招商是第7家被摘牌的PE机构。
自2017年7月18日以来，合晟资产（833732.OC）、昌润创投（833780.OC）、拥湾资产（834606.OC）、富海银涛（834502.OC）、银纪资产（834904.OC）及达仁资管（831639.OC）等亦相继被全国股转系统摘牌。
别让募投项目沦为圈钱藉口
绝不只是擅自改变使用用途这一个问题 ，还有募集资金
被 挤 占挪 用 、被 不真 实 、不 合理 、不公 允使 用 、被 挥 霍
盈 率创 出中 国证 券 史之 最 ，而世 纪 鼎利 也 以 ８ ８元 的发
行价高居创业板发行价之榜首。不仅发行价高、市盈率
高，募集资金额也高，超额募集已经成为创业板一道风 景。超额一两倍 已属平常，３倍甚至 ４倍也不足 为奇。
以神州泰岳 为例 ，计划募集 ５０ ． ３亿元 ，但实际募集资
金达￣ ｔ人的 侣 ３ Ｊ ｌ ｇ ２亿元，是原计划的 ３倍多。当然神
帅泰岳 超 募 的幅度 还不 是最 高 的。创 业板公 司 的融资 能 Ｉ
力不仅不输于中小板 ，甚至连某些主板上市公司都艳羡
不 已。
如 此高 的发 行 价 和募 集 资 金额 ，当 然 乐坏 了上市 公 司及其 股 东 ， 也乐 坏 了券 商 。但是 ， 对于 创业板 市场 ，
市公司监管的薄弱环节。加强募集资金的监管 ，防止资
本市 场沦 落 为圈钱 的市 场 ，至少 需要 把住 两个 关 １ ３：一
相对于募集资金而言 ，募投项 目的监管更加薄 弱。这一方面缘于法律对募投项 目没有做出任何 具体规定 ，另一方面 ，也缘于在对公司上市核准 和项 目实施时无法进行有效的监督
０ ８ｔ ８
是募投项 目关 口，即募投项 目是否真实、是否可行、是 否与募集资金的规模相匹配 ：二是募集资金管理关 口， 即防止募集资金被挤 占挪用、被挥霍浪费、被通过关联 交易等方式成为控股股东、实际控制人的囊中之物。但
LP与GP的优先与劣后退出收益分配
LP与GP的优先与劣后退出收益分配(2012-09-12 17:44:49)转载▼标签：杂谈我国本土VC/PE投资机构的募资模式及投资风格开始发生快速的改变，逐渐形成了具有“中国特色”的VC/PE发展路径。
近期，清科研究中心观测到，一些PE基金开始在基金投资收益模式上进行创新，出现参考信托产品普遍采用的“结构化概念”，将LP(Limited Partner，有限合伙人)分为优先及劣后两个级别。
举例说明，有限合伙制PE基金借鉴结构化模式，设置优先、劣后两种级别的LP，出资比例3:1，GP(General Partner，一般合伙人)在基金中出资1.0%，每年收取管理费2.2%。
投资项目开始退出后，投资收益分配顺序为：(1)先返还优先LP本金，优先LP本金收回后，继续对该类LP分配出资额50.0%的投资收益;(2)返还劣后LP本金;(3)返还GP本金;(4)上述分配完毕后，如还有剩余投资收益，优先、劣后LP和GP分别按30.0%，45.0%，25.0%分配。
从结构来看，劣后级LP和基金的GP为优先级LP提供了“安全垫”，使其可以先行收回投入的本金，并获得出资额50.0%的投资回报。
然而，也正是因为提供了“安全垫”，且晚于优先LP 参与投资收益分配，这两类出资人所承担风险加剧，对于投资收益预期也更高，劣后LP在剩余投资收益分配时将获得最大比重，而GP则将以1.0%的出资在剩余投资收益分配时获得其中25.0%的份额。
假设基金规模为5.00亿元人民币，采用上述三类出资人出资结构，清科研究中心通过计算，分析优先LP、劣后LP和GP在不同的基金回报情况下各自的投资收益。
计算过程涉及以下四类财务指标：(1) 基金整体投资回报倍数：即随着所投项目退出，基金获取的投资回报倍数，不受出资人投资收益分配机制影响;(2) 优先LP投资回报倍数：即随着所投项目退出，基金在不同回报水平下，优先LP将获得的投资回报倍数;(3) 劣后LP投资回报倍数：即随着所投项目退出，基金在不同回报水平下，劣后LP将获得的投资回报倍数;(4) GP投资回报倍数：即随着所投项目退出，基金在不同回报水平下，基金GP将获得的投资回报倍数;我们注意到，各类出资人回报水平随着基金回报倍数的增长而增长，但增速均逐步放缓：(1) 优先LP：在基金整体回报倍数达到1.11倍时，优先级LP即可收回本金并获得50.0%的投资收益，另外可在劣后LP和基金GP取回本金后参与分配剩余投资收益。
散户为何与银行股牛市无缘
散户为何与银行股牛市无缘？ [原创2021-2-2 11:50:58]字号：大中小“散户”为何与银行股牛市无缘？上一篇文章笔者讲到当前市场是银行股主导的牛市行情，并建议“抱紧银行股牛市，回避高送转陷阱”。
可据笔者了解，很多“散户”资金都在折腾中小盘股，不敢中线持有银行股，因此大盘自1949启动上升，折腾近两个月的实际收益仍是跑不赢大盘，眼睁睁地看着银行股一步一步地走向牛市的纵深。
看来，这确实是显而易见的思维与视觉盲点。
无疑，剖析“散户”操作背后的思维与操作逻辑是成心义的。
这里讲的“散户”是指一切“看不到”银行股牛市的交易资金，包括几万元至几百万元的中小个人资金，也包括几亿元以上的各式各样的股票基金。
股市中，目光决定高度。
一样是在大盘1949起步的反弹操作，QIFF们看到的A股市场，只有4倍多市盈率的银行股值得买入并持有，目标是市盈率上升到8-10倍，就是说盈利目标翻一番。
因此，他们拿着筹码优哉悠哉的等待后知后觉的资金抬轿子。
而“散户”在1949看到的是超跌反弹，抢一把就跑，“散户”还看到年报即未来临，可以故伎重演，狠狠地恶炒一把“业绩与高送转”，还有一号文件概念、新能源概念、苹果概念、PM2.五、钓鱼岛概念、3D概念等投机性极强的“一晚上情”、“双飞”、“三日游”，大玩这些“愉快”当下的游戏，至今还有很多人痴迷其中。
而当愈来愈多的资金认同QIFF的做法，进而追高买进银行股的时候，银行股的趋势性上升就展开了，一场抢夺银行股筹码的大戏也正式上演。
令“散户”们目瞪口呆的是，过去笨重的银行股竟然不作像样的调整就一路上涨，1949就开始的领涨股民生银行更是与大盘6124点时的价钱水平只有咫尺之遥（2月1日，民生银行轻轻地越过历史高位10.91，并站稳11.23收盘，股价率先银行板块进入无物理阻力的“太空”时期。
），股价翻了一番，这是持有不动就可以够坐享其成的牛市才有的业绩水平。
这样，“散户”愈来愈不敢买进银行股了，它们个个都已经高高在上。
证券评估市场重新“洗牌”建立退出机制
证券评估市场重新“洗牌”建立退出机制——财政部企业司和证监会会计部有关负责人就从事证券期货相关业务的资产评估机构管理问题答记者问停止了4年之久的证券评估资格的申请和变更受理工作，目前已经重新启动。
不久前，财政部和证监会联合印发《关于从事证券期货相关业务的资产评估机构有关管理问题的通知》（财企[2008]81号，以下简称81号文），明确了证券评估资格的准入门槛，并建立了相关退出机制。
81号文于今年7月1日施行后，证券评估资格的申请大门将重新开启，原持证机构也将面临重新“洗牌”的命运。
81号文引起了资产评估机构的高度关注。
日前，财政部企业司和证监会会计部有关负责人就其中的几个重大问题，回答了记者提问。
资格申请开闸，退出机制建立对于81号文制定的背景和意义，有关负责人表示，我国自1993年开始，要求资产评估机构开展与证券业务有关的资产评估业务，必须取得证券业务资产评估许可证。
2004年，根据国务院的要求，有关部门暂停受理证券评估资格的申请和变更。
现存的102家证券业务资产评估许可证持有机构，都是1998年以前由原国家国有资产管理局与证监会联合审批的，先后经历了脱钩改制、合并、分立等变革，登记的资产评估机构名称与实际严重脱节，给机构、客户以及监管部门带来一系列问题。
此外，由于缺少有效的退出机制，无法进行优胜劣汰，个别规模小、内部管理混乱的资产评估机构执业时不遵守职业道德甚至违法违规，成为证券评估市场的隐患。
因此，迫切需要加强准入管理，建立退出机制。
在这样的背景下，81号文主要规定了资产评估机构申请证券评估资格应当满足的条件和应当提交的材料；规定了证券评估资格的撤回、撤销情形以及相应的管理要求等。
满足七个条件准予申请资格有关负责人表示，资产评估机构申请证券评估资格，应当符合7个条件：（1）机构依法设立并取得资产评估资格3年以上，发生过吸收合并的，还应自完成工商变更登记之日起满1年；（2）质量控制制度和其他内部管理制度健全并有效执行，执业质量和职业道德良好；（3）具有不少于30名注册资产评估师，其中最近3年持有注册资产评估师证书且连续执业的不少于20人；（4）净资产不少于200万元；（5）按规定购买职业责任保险或者提取职业风险基金；（6）半数以上合伙人或者持有不少于50%股权的股东最近在本机构连续执业3年以上；（7）最近3年评估业务收入合计不少于2000万元，且每年不少于500万元。
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发改委强抬门槛逼出资人洗牌散户LP或退出PE
2012-02-13 09:30来源：云南信息报
“发改委已把全国股权投资基金PE/VC基金(基金规模在5亿元以上)的出资人(LP)要求强制性提高，要求单个投资人最低出资1千万。
”这是首次规定PE出资人的下限，三位接近发改委PE备案人士透露，此举实际是将出资人洗牌，未来将以机构出资人为主，散户出资人将淡出。
而其放大影响则直指整个行业洗牌，上述其中一位知情人士不夸张地解释：“对于某些依靠第三方募资机构完成募集的基金来说，不是冬天来了，而是末日来临。
”
上述三位知情人士对新政的解读是，该政策的出台，直接影响是对LP洗牌。
其中一位人士测算，“按照一般的风险承受能力来算，必须是投资PE为主长期流动性较差的资产、其总值达到5000万以上的机构或个人，才能够在单个PE基金投资上出资1000万元。
除了机构投资人以外，超富裕人群具备上述资产实力要求的非常少”。
上述三位知情人士判断，这种洗牌的扩散效应将首先体现在以下两个群体：在募资市场中盛行的银行、信托或第三方中介机构募资模式，同时资金量较小的富有家族及个人投资者参与私募股权投资受限，并将逐渐洗牌至散户退出PE。
从“建议”到“强制”：PE出资门槛或提至1000万
2012-02-14 14:07来源：第一财经日报
从目前来看，仅基金规模在5亿元以上的机构需要在发改委备案，也意味着只有这类机构有可能受1000万的出资门槛所约束，对基金规模小的机构尚不构成实质影响
业内称全行业实施可操作性不大
“发改委在以前的规定中就建议私募股权基金中单个投资者的最低出资金额不低于1000万元，这个建议当然有强制性。
”昨日，发改委一相关人士对《第一财经日报》如是表示。
近日有媒体报道称，发改委计划实施升级版备案制度，把全国股权投资基金PE/VC基金(基金规模在5亿元以上)的出资人(LP)要求强制性提高，要求单个投资人最低出资1000万元，此举受到业内强烈关注。
记者了解，去年12月中，发改委以创投委名义召集深创投、达晨创投等几十家国内PE/VC 机构负责人，参加《关于促进股权投资企业规范发展的通知》实施细则闭门研讨会，商讨将单个投资者对股权投资企业的最低出资金额不低于1000万元由此前的“建议”改为“强制”。
这一提议虽遭到了多数机构的反对，但在实际操作中，达晨、鼎晖、中信资本等十几家在今
年初在发改委完成备案的基金和目前正在备案中的基金已被要求执行出资人门槛1000万元的资质要求。
分析人士对本报表示，发改委此举意在堵塞从去年开始越来越严峻的非法集资现象，但目前私募机构通过银行私人银行渠道募资，单个LP的最低出资金额只有150 万元;而1000万的准入门槛若强制执行，无疑将大量散户投资者拒之门外。
在目前私募机构融资压力仍旧紧张的情况下，这一做法不利于行业的健康发展，甚至逼迫一些机构采取“拖拉机”式募资方法进行规避。
去年11月底，发改委曾出台《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，将PE备案制从地方试点推向全国。
该通知曾规定，资本规模达到5亿元人民币或者等值外币的股权投资企业，在国家发改委备案;资本规模不足5亿元人民币或者等值外币的股权投资企业在省级人民政府确定的备案管理部门备案。
因此，从目前来看，仅基金规模在5亿元以上的机构需要在发改委备案，也意味着只有这类机构有可能受1000万的出资门槛所约束，对基金规模小的机构尚不构成实质影响。
但令业内质疑的是，发改委的上述规定缺乏相应的惩罚性手段。
仅规定逾期不备案的，发改委将其作为“规避备案监管股权投资企业、规避备案监管受托管理机构”，通过网站向社会公布。
因此，国内PE机构是否“买账”也存疑，目前多家资本规模在5亿以上的机构尚未在发改委备案。
此外，记者了解，目前一些地方政府对PE的出资人门槛也做出了一定要求。
去年8月，《天津股权投资企业股权投资管理机构管理办法》，办法规定自然人作为股权投资企业的出资人，应该向股权投资管理机构和托管银行提供200万元以上的自有金融资产证明，每个机构投资者最低认缴(出资)1000万元人民币。
但据天津创投业内人士透露，天津市的规定在实际操作中也并不具有惩罚性，“并没有一家机构因出资人门槛问题而被追究。
”
2012成PE生死攸关一年机构或成主力投资方
2012-02-13 08:30来源：北京日报
“请问您最近股票做得怎么样?我们是一家私募股权基金，您有兴趣吗?”股民老张近来经常接到这样的电话。
对此，老张的第一反应就是“不感兴趣”，然后果断挂机。
他认为，尽管很多消息表明某些私募基金为投资者的赚钱能力很强，“但总感觉这是投资者很难掌控和监管的一个灰色领域”。
不过，近期多家私募股权基金表示，国家发改委正在对投资者心中的这一灰色地带做出明确的监管要求，今后，私募股权基金出资人的门槛或将提高。
机构或成PE主要投资方
私募股权投资简称“PE”，是指通过私募形式获得资金，对企业进行股权投资，通过上市、并购或回购等方式出售股权获利。
PE比较集中出现在企业的扩张期和企业上市之前。
业内人士表示，很多私募股权投资基金的赚钱路径，就是在企业上市之前“突击入股”。
在企业成功上市后，从公开资本市场出售股票实现获利退出。
曾有统计显示，投资于创业板和中小板的一些PE机构，最短能在不足一年的时间，就获得七八倍的账面投资回报。
去年，国家发改委出台了首个全国性股权投资私募股权企业管理规定，要求资本规模在5亿元以上的各种基金类股权投资企业，必须申请备案并接受备案管理。
近期，有消息称，发改委召集多位PE、VC负责人沟通及征询意见，相关机构表示，发改委“建议单个投资者对股权投资企业的最低出资金额不低于1000万元”，而这是首次规定PE出资人的下限。
业内人士称，此举或将意味着，中国私募股权投资基金发展，开始进入制度化的轨道。
有私募股权机构人士透露，设定出资下限实际是对出资人进行洗牌，未来将以机构出资人为主，散户出资人或淡出。
调控风险是政策引导方向
“股权投资往往伴随着高风险。
”中国人民大学金融与证券研究所李永森教授认为，由于股权投资是一种风险相对较高的投资方式，股权投资企业的资本通常只能以私募方式向特定对象募集，以确保只有具备较高风险鉴别能力和风险承受能力的机构投资者和专业的个人投资者才能参与。
但是，目前我国一些股权投资企业，通过举办论坛和变相广告的方式进行资金募集，使一些不具备基本风险鉴别能力和承受能力的普通投资者也被卷入其中。
事实上，股权投资通常需要经历若干年的投资周期，有的企业运作近10年还没成功上市，所以投资于企业发展期或成长期，如果所投资企业最后没能成功上市或者经营失败，私募股权基金可能血本无归。
因此，监管层对此进行规范和引导，设定最低投资门槛，目的就是调控和防范投资风险。
投资回报水平逐年下降
统计显示，今年1月13日国瓷材料成功登陆深圳创业板，也为其背后的PE机构龙柏宏易带来丰厚收益。
有数据显示，龙柏宏易资本集团旗下的中科宏易和中科龙盛，账面回报倍数达到了30.09和13.09。
但市场上的激烈争夺，也正在降低PE的投资回报率，根据
ChinaVenture统计，2011年中国PE市场平均账面回报率约7.22倍，而2009年、2010年中国PE平均账面回报率是11.40和8.04倍，回报水平已呈逐年下滑态势。
业内专家表示，发展私募股权基金，原本的意义是有利于发展直接融资，减少市场的流动性过剩和信贷扩张压力，对优质企业起到培育上市作用，提高企业的竞争力。
但现在，部分私募“前期突击入股，后期迅速变现”，使私募基金成为实现暴利的投资手段。
因此，李永森教授建议，资本退出比资本进入更应规范，监管部门应进一步延长私募股权基金的退出时限等，以使私募基金能够承担企业成长过程中的风险。
“随着发改委下发一系列关于股权投资企业规范发展的文件并召开会议解读相关规定，可以看出2012年PE行业监管收紧已经成为必然趋势。
”业内分析师傅?认为，2012年应是中国私募股权投资机构的“生死攸关”之年，行业监管力度加强，但机构或可借此机会修正自身快速发展下忽视的规范运作问题。