分析创业投资引导基金的补偿机制对引导效应的影响陈开诚_1

分析创业投资引导基金的补偿机制对引导效应的影响陈开诚
发布时间：2021-09-14T05:08:53.783Z 来源：《中国科技人才》2021年第18期作者：陈开诚[导读] 根据国内外政府创业投资引导基金经验，创业投资的功能与作用不仅体现在社会资金推动市场发展上，还应该引导更多资金投向创业企业，为全面发挥创业投资的引导效应，政府提出了引导基金的补偿机制。

鉴于此，文章对引导基金与引导效应相关概念进行了分析，深入探讨了政府创投引导基金补偿机制的引导效应。

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摘要：根据国内外政府创业投资引导基金经验，创业投资的功能与作用不仅体现在社会资金推动市场发展上，还应该引导更多资金投向创业企业，为全面发挥创业投资的引导效应，政府提出了引导基金的补偿机制。

鉴于此，文章对引导基金与引导效应相关概念进行了分析，深入探讨了政府创投引导基金补偿机制的引导效应。

关键词：补偿机制；政府创投；引导效应；引导基金
引言：
随着《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》、《国家中长期科学和技术发展规划纲要》等相关规范、政策的落实与实施，得到了国内各地政府部门的积极响应，同时引起了国外多个国家政府部门的高度关注，以直接或间接的方式加入到创业投资活动中，对此，我国创业投资引导基金得到了高速发展。

一方面，各行各业加大了创业风险投资的重视程度；另一方面，生产力与社会创造力的增长，给企业带来了新的就业机会，同时也增长了企业内部信息不对称、缺乏现金流等资本约束，创业风险投资是切实摆脱企业资本约束的有效途径之一。

1基本概念
1.1引导效应
所谓引导，主要指的是以自身行为为示范，带领别人朝着目标行动，最终走出困境，并且引导者再某一方面总是走在被引导者前面[1]。

本文中对引导效应的定义围绕的是政府创业投资引导资金，引导效应也就指的是引导政府基金通过直接或间接的方式参与到个人或社会企业创业投资市场中，转变创业企业融资困难的现状，进一步促进整个创投市场发展。

与此同时，由于各个地区创投市场在经济发展水平与创新能力上存在较大不同，各地区的创投引导效应也不尽相同。

1.2政府引导基金
对政府引导基金的理解，重点在引导上，政府引导基金强调的是基金的引导性能，国家商务部、财务部与发改委联合制定的《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》中对政府引导基金的设立宗旨进行了详细的论述：引导基金主要体现在对社会资金的引导上，将部分社会投资基金引入到创业领域，最大限度上放大财政资金效率。

站在政策实施的层面上，我国政府引导基金主要可以分为跟进投资和参股投资两种基金运作模式，其中，基金的跟进投资运作模式强调的是创投机构的参与与跟进，创投机构首先要完成科技型创业企业的筛选，然后再与引导基金一起完成创业项目投资；参股投资的运作模式指的是引导基金作为创投基金项目的有效合伙人，参与到创业投资中，创投基金的日常经营与维护全部由创投机构负责。

相关调查显示，跟进投资运作模式约占基金总投资的百分之十五，参股运作模式约占总投资额的百分之七十三[2]。

2创业投资引导基金的补偿机制对引导效应的影响
在探讨引导基金的补偿机制对引导效应的影响时，首先要对补偿机制的类型进行划分，本文主要从亏损补偿、收益补偿、固定收益补偿加上亏损补偿以及市场化运作四种类型的补偿机制进行分析。

在此基础上，对不同补偿机制下参股的创投基金引导效应进行分析，比较参股基金样本与没有参股创投基金样本在基金规模、有效合伙人（LP）个数、新LP个数占比与新LP出资占比的变化情况。

基于创投基金管理机构可能会对以上四个变量造成影响，本文在构建检验模型时，累计投资轮次、平均募资规模、累计募资次数等均作为基金管理机构的控制变量。

2.1亏损补偿对引导效应的影响
亏损补偿时，引导基金对引导效应的影响检验结果如表1所示，其中，亏损补偿的对象是私人资本，从统计数据可以看出，引导基金参股与没有参股的创投资金对基金规模、新LP出资占比、新LP数量占比上没有太大差距，但是会显著降低LP数量。

从结构层面对引导效应的检验结果分析，亏损补偿不会引起新LP数量与出资占比变化；从总量的层面对结果进行分析，在基金规模变化不大的情况下，减少LP个数将意味着LP个体平均出资金额显著提升[3]。

2.4市场化运作对引导效应的影响市场化运作时，引导基金对引导效应的影响检验结果如表4所示，从统计数据可以看出，市场化运作模式下，引导基金参股与没有参股的创投资金在基金规模与LP个数上没有太大差距，但是会显著降低新LP个数与出资占比。

从结构层面对引导效应的检验结果进行分析，市
场化运作会显著减少新LP个数与出资占比；从总量的层面对检验结果进行分析，在基金规模变化不大的情况下，市场化运作对LP个数的影
响比较小，LP个体的平均出资额也没有明显变化。

3结语：
通过以上分析，笔者认为各地政府应该大力发展创投引导基金，以市场化运作模式为依据，把更多私人资本中的收益与风险补偿资金投入到引导资金中，加强引导资金补偿机制的推广与宣传，不断强化市场主体意识，从而进一步推动创业投资市场可持续发展。

参考文献：
[1]冯禾佳，包晨曦，甘思源. 政府风险投资的引导效应研究[J]. 现代商业，2020，557（04）：117-119.
[2]杨敏利，丁文虎，郭立宏，等. 创业投资引导基金补偿机制对创投机构网络位置的影响研究[J]. 管理评论，2020，32（01）：109-120.
[3]蒲惠荧. 政府引导基金政策引导效应的实证分析[J]. 经济研究导刊，2020，424（02）：142-144.。