企业家人力资本价值与EVA奖金计划

企业家人力资本价值与EVA奖金计划
张祥建唐炎华
上海交通大学管理学院
在公司治理结构中，出资人（股东）和企业家（经营层）是一种典型的委托代理关系。

出资人提供的是物质资本，企业家提供的是人力资本，物质资本和人力资本的结合促进了企业价值的提升，因此企业可以看作一种出资人和企业家合作的契约。

与物质资本相似，企业家的人力资本在企业的价值创造和风险承担中发挥了重要的作用，因此企业家的人力资本理应获得企业的剩余索取权。

一、企业家人力资本参与了价值创造
企业可以看作是价值增值的一种契约，而价值增值的实现来自于企业家人力资本和物质资本的合作。

企业具有交易性、生产性、增值性三大特征，企业家人力资本的价值正体现在这三大特性中。

从交易性来看，企业的运作要以各生产要素的结合为前提，任何单一生产要素的所有者都不可能开展经营活动，他必须与其他要素所有者进行交易，使自己拥有的生产要素与其他生产要素结合。

企业生产的根本目的在于通过出售有形或无形产品，实现资本的增值，而增值的前提在于通过自愿交易活动，使物质资本和人力资本实现结合。

从生产性来看，企业区别于市场的关键在于，企业是生产性组织，而市场是交易关系的总和。

企业存在的根本作用是它能够通过人力资本和物质资本的合作，改变生产资料的原有使用价值，并形成新的使用价值。

从增值性来看，企业家通过资源配置型劳动、管理型劳动、决策型劳动等，把分散的物质资本组织、运作、管理起来，从而改变了物质资本的原有使用价值（转移价值的过程），并创造了新的使用价值（增加价值的过程），企业家人力资本变成转移价值和增加价值的手段和条件，使原本不能自动增值的物质资本增值。

因此，企业这种组织为人力资本和物质资本的结合提供了场所，企业就是一个物质资本和人力资本的合作装置，而企业活动的本质是人力资本运营物质资本，从而实现两种资本增值的过程。

二、企业家人力资本提升了企业市场价值
从资本市场的角度来看，企业的市场价值是指企业股票的市场价值总和，即企业股票价格乘以企业股份总数。

在一定时期内，企业股份总数是恒定的，所以企业的市场价值就取决于股票价格的高低。

而股票价格的高低不仅取决于企业的有形资产的价值(帐面价值)，而且取决于企业的无形资产的价值(帐面以外的价值)。

因此，企业的市场价值等于企业全部资产的价值（包括有形资产和无形资产的价值）。

在企业有形资产的价值中，股东的初始资本、追加资本和银行贷款以外的增加值，是在
人力资本和物质资本合作的条件下创造出来的，而企业无形资产的价值，其中一部分本身就是人力资本的价值，另一部分则主要是依靠人力资本所有者去创造和积累的。

可见企业家人力资本是参与企业价值创造的主动因素。

在现代激烈的经济竞争中，企业家在企业的发展过程中越来越发挥着重要的作用。

企业家不仅通过直接参与企业的经营管理，维持了企业的生产运作，为企业创造了收入来源和丰厚的利润，同时企业家的决策越来越成为企业经营成败的关键，其战略眼光和知识在企业的经营中具有不可替代的作用，不仅创造了企业的市场价值，而且其本身就可能成为企业市场价值的组成部分。

三、企业家人力资本承担了企业风险
现代产权理论认为，企业家人力资本具有专用性、群体性和主动性的特点，企业家人力资本同样承担着企业的各种风险。

专用性是指企业家人力资本一旦投入某企业，其知识、能力、地位、荣誉、机会、人际关系、心理平衡状态等，都是在特定经历和特定环境的结果，一旦离开这个企业，这些人力资本要素不可能完全随身带到另一个企业去，从而使原有的人力资本贬值。

群体性是指人力资本所有者共同协作形成的集体力。

一旦某个个体人力资本所有者退出企业，这种集体力的优势，个人就不能继续分享，这对社会性的人来说，就是一个非常大的损失。

因此，企业家人力资本所有者不会轻易退出企业，从而会对企业产生依赖性和长远效用预期。

企业家人力资本的主动性特征使其在事实上承担了企业的主要经营风险。

企业经营风险贯穿于企业生产经营的全过程，而非仅仅存在于企业破产的最后结果中。

货币资本虽然能够在企业破产时对企业的债权人做出一定的补偿，但在经营过程中它却不能主动地制止风险条件的形成和降低风险发生的概率，而在企业内能做到这一点的只能是企业家人力资本。

显而易见，企业家人力资本对风险的承受是全过程的、主动的，而物质资本对风险的承受是事后的、消极的。

企业家人力资本的专用性、群体性和主动性决定企业家人力资本所有者与物质资本所有者共同承担着企业风险，所以人力资本所有者应该拥有企业的剩余索取权。

四、企业家人力资本价值的实现方案——EVA 奖金计划
EVA(Economic Value Added)是一种广泛的业绩评价方法，也是一种有效的管理层激励方法。

通过实施EVA 奖金计划可以实现企业家分享企业剩余的目的，使企业家人力资本价值得到充分的体现。

EVA 的基本计算公式为：TC C NOPAT EVA ⨯-=%。

其中，NOPAT 是以会计净利润为基础进行调整得到，调整的项目主要包括商誉摊销、研发费用、递延所得税、折旧等；%C 则是加权资本成本，由股权资本成本和债务资本成本加权平均得到；TC 是占用的总资本，以公司借款额和股权资本之和为基础进行调整后得到。

EVA 机制下企业家奖金有多种计算办法，其中较常用的有“直接法”。

在该种方法下，企业家奖金将直接根据当年度和前一年度EVA 值来计算，即t t t EVA M EVA EVA M ⨯+-⨯=-211)（奖金。

在上式中，t EVA 和1-t EVA 分别是当年和前一年EVA 的实际值；1M 和2M 是加权系数，1M 反映了EVA 的变化值在确定企业家当年奖
金时的比重，且无论变化值的正负，1M 恒取正值，2M 反映了当年EVA 值在确定企业家当年奖金时的比重，如果当年EVA 为负，则2M 自动为零。

EVA 奖金计划在激励企业家和实现企业家人力资本剩余索取权方面有很多优点。

（1）EVA 在度量企业业绩方面有许多常规指标不可比拟的优势。

与其它指标相比，EVA 指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业利润，考虑了企业投入的所有资本成本，因此能够更加真实反映一个企业的经营业绩。

EVA 的应用使企业家更接近于股东的地位，企业家乃至企业的一般员工开始象企业的所有者那样思考问题。

EVA 指标计算过程中对相关事项的调整有效避免了会计指标短期化和过分稳健的影响，更加精确地说明了企业家对价值的实际创造。

（2）EVA 建立了独具特色的上不封顶的奖金库制度。

在该制度中，奖金计酬和奖金支付是分开的，以EVA 为基础的期间，企业家奖金记入奖金库账户中，该账户在该期间的期初余额为以前期间的红利报酬超过以前期间奖金支付的余额。

本期实际支付给管理者的红利则基于更新的奖金库账户余额(由期初余额加本年的奖金组成)的一定比例。

如果奖金库账户余额为负，则没有奖金支付。

本期期末余额(正或负)将被结转到下一期。

（3）EVA 对企业家的激励一直可以渗透到管理层的底部，有更广的激励范围。

在EVA 财务管理体系中，影响EVA 的因素可以按照职能、市场、业务流程等细分到企业的各个层次和各个部分；EVA 的应用不仅限于经营活动，也包括各职能部门的工作；EVA 不仅广泛使用于投资、并购等战略行为，也适用于诸如采购、库存、生产等日常行为。

在实践中，国外许多著名的企业纷纷推行EVA 奖金计划，不仅实现了企业家人力资本的价值，而且促进了企业家努力程度的提高。

在我国EVA 奖金计划还处于探索阶段，随着对企业家人力资本重视程度的增加，越来越多的企业将会推出EVA 奖金计划，从而使企业家人力资本价值得以充分体现。