论希腊主权债务危机的发生及启示

论希腊主权债务危机的发生及启示
希腊主权债务危机的发生,引起全球对于主要发达国家财政赤字问题的关注。

对希腊主权债务危机发生的原因和内在机理进行了详细分析,并以此为鉴,提出我国要关注前期扩张性财政政策所导致的地方债务问题,提早预防,降低债务风
险。

标签：主权债务危机;财政赤字
1 希腊主权债务危机的发生
主权债务危机指一国政府以自己的信用为担保,向国际货币基金组织、世界
银行或其他国家举债,不能按时偿还该债务时发生的违约情况。

2009年10月初,希腊政府宣布该年度政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将达到12.7%和113%,超过欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。

鉴于其财政状况显著恶化,全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级,该举动使希腊政府的借贷成本大幅上升,未
来融资能力被削弱,债务危机正式拉开序幕。

2 希腊主权债务危机发生的原因
2.1 直接原因
希腊主权债务危机的发生,直接原因可以说是旧债加新债造成的。

旧债——2001年希腊为了顺利加入欧元区,曾经求助过高盛公司为其掩盖高额的财政赤字,以达到《马斯特里赫特条约》所规定的欧洲经济货币同盟成员国必须符合的两个关键标准——预算赤字不能超过国内生产总值的3%和负债率低于国内生产总值的60%。

为此,高盛公司和希腊政府作了一笔货币掉期交易:高盛公司接受希腊政府发行的国债,将其转变成90亿欧元的债务和10亿欧元的现金,希腊政府以其博彩业和机场税等未来收入作抵押,从高盛公司手中获得这笔现金,并承诺10年后用欧元抵还所有这些债务。

该笔交易使希腊本国账面上的10亿欧元债务暂时消失,国家负债率下降至符合欧元区规定的1.2%,成功进入欧元区。

但
是随着债务偿还期的临近,希腊政府的财政压力日益增加。

新债——2007年美国的次贷危机,迅速波及到了欧洲,导致欧元区国家的经济衰退。

为了应对该困境,欧洲各国纷纷采取扩张性的财政政策刺激经济,希腊也
是如此,这进一步增加了希腊政府的财政赤字和债务负担。

鉴于欧洲经济恢复的缓慢和希腊政府面临的巨额财政赤字,高盛公司趁机大量购买之前掉期交易的信用违约互换CDS,赌定希腊政府无法按时偿还债务,试图以此获利,可以说这一举动彻底点燃了这场主权债务危机。

目前随着市场上看空希腊政府债务偿还能力预期加强,希腊政府的信用评级一再被降低,债务危机有不
断加剧的趋势。

2.2 深层原因
希腊主权债务危机出现的深层原因在于欧元区本身的机制。

缺乏独立的货币政策——随着欧洲货币一体化的实施,欧元区各国的货币逐渐退出市场,单一货币大大促进了欧元区国家间的贸易,降低了银行交易的费用,有利于欧元区的经济增长。

但是欧元的发行权由欧洲中央银行控制,就意味着欧元区国家不能通过独立的货币政策来调节自身的经济状况,公共投资和财政政策成为政府干预经济的唯一手段。

在经济繁荣时,由于财政收入稳定,政府财政不会出现过多赤字;但是在经济衰退的时候,财政收入减少,由于缺乏独立的货币政策,政府为了促进经济增长,只能实施扩张性财政政策,造成财政赤字的增加。

货币一体化带来的金融市场一体化,也为各国政府提供了较好的融资市场,这意味着其不仅可以在国内发生债券来弥补赤字,也可以比较容易的在国际金融市场上发行债券来融资。

按理说,扩张性财政政策所导致的赤字可以通过发行新债筹集的资金来弥补,但是当市场对该国的经济缺乏信心,政府的信用等级下降时,其融资成本
就会大大提高,这无疑是导致希腊出现主权债务危机的主要深层次原因。

差异较大的欧元区国家经济——一直以来,欧元区国家的经济实力悬殊,既有德国、法国这样的经济强体,也有像希腊这样的经济欠发达国家,不同国家在遭遇危机时抵御风险的能力不同。

希腊的工业制造业比较落后,主要以海运、旅游等产业为赚取外汇的支柱产业。

2001-2007年,欧元区整体经济向好时,得益于不断增加的区域贸易,希腊经济保持了7%以上的增长。

但是随着次贷危机在欧洲的蔓延和扩大,希腊的外向型主导产业遭受严重冲击,近期内很难自我恢复,希腊政府没有预期到这场危机会持续如此长的时间,因而在其财政收入大幅减少的情况下,并
没有做好妥善处理财政赤字的准备。

3 希腊主权债务危机的蔓延
随着希腊主权债务危机的发生,欧元区国家的主权债务问题开始被人们关注。

据统计,2010年意大利、比利时、葡萄牙等国债务占GDP的比值均超过了84% 的欧洲平均水平,分别为116.7%、101.2%和84.6%,,而爱尔兰、西班牙、葡萄牙、法国等国的公开赤字占GOD比值也超过了6.3%的欧洲平均水平,分别为14.3%、11.2%、9.4%和7.5%。

由于欧洲经济在次贷危机中恢复缓慢,欧元区国家普遍采取了扩张性的财政政策刺激经济,导致各国的财政赤字激增。

随着希腊主权债务危机的发生,市场对意大利、西班牙、葡萄牙等国的偿还能力疑虑重重,这一方面使这些国家在金融市场上的信用等级被调低,融资成本增加,另一方面也给
国际投机者炒作这些国家CDS的机会,使这场主权债务危机在欧洲不断蔓延。

4 希腊主权债务危机的挽救
随着希腊主权债务危机的恶化,希腊政府开始采取紧缩性的政策以减少财政赤字,并向欧盟求援。

2010年3月3日,希腊政府公布48亿欧元紧缩方案,包括提高税率,削减公务员工资等政策,并于2010年4月23日正式向欧盟及国际货币基金组织提出援助请求。

2010年5月10日,欧盟出台了一项总额7500亿欧元的救助计划,帮助可能陷入债务危机的成员国,防止希腊债务危机的蔓延。

这项救助计划的资金主要来源于三部分:4400亿欧元由欧元区国家根据相互间协议提供,为期3年;600亿欧元以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础,有欧盟委员会从金融市场上筹集;2500亿欧元由国际货币基金组织提供。

2010年5月19日,希腊获得
首笔145亿欧元援助,用于偿还到期债务。

5 希腊主权债务危机的影响和启示
5.1 影响
希腊主权债务危机的发生和蔓延,使人们对于欧元区国家的财政能力和经济调节机制产生了质疑,造成了近期欧元的不断贬值。

同时为了解决此次债务危机,欧元区国家普遍采取了减少支出的紧缩性政策,前期的扩张性财政政策开始退出,这也会大大拖慢欧洲经济恢复速度。

目前,欧洲的经济复苏基础尚不牢固,欧元区国家的私人消费仍然萎靡不振,政府大规模经济刺激计划的退出,虽然对于巩固财政、减少赤字有着一定作用,但是有可能会造成经济的再次下滑,为全球经济的复
苏蒙上阴影。

5.2 启示
事实上,2007年次贷危机造成的全球经济的衰退,不仅波及到了美国、欧洲这样的发达国家,也波及到中国这样的发展中国家。

在此背景下,各国普遍采取扩张性的财政政策刺激经济,财政赤字激增,所以存在债务风险的不仅仅是欧洲国家。

据统计,目前美国整体债务近80万亿美元,超过GDP的550%,联邦债务、地方债务和政府支持企业(GSE)债务,占GDP的比例为140%,居民债务占GDP的比例为100%,公司债务占GDP的比例为320%,同时随着美国新债还在不断增加,这一比例还在不断提高。

一旦美国出现主权债务危机,会严重拖慢全球的经济复苏
步伐。

而中国在2008年为了减缓次贷危机对经济造成的不利影响,实施了四万亿人民币的投资计划,同时允许地方政府发行债券来筹集资金。

根据2010年6月审计署发布的报告,“地方债”规模逼近2.8万亿元人民币,其中政府负有直接偿债责任、担保责任及兜底责任的债务分别为1.8万亿元、0.33万亿元和0.66万亿元,分别占债务总额的64.52%、11.83%和23.65%,部分地方政府的债务余额和当年可用财力的比率超过了100%,最高的达到364.77% ,存在着债务风险。

虽然这属于地方债务风险,但是一旦爆发,必然会对我国区域经济的发展造成不利影响。

因而,我国应尽早控制地方债规模,监督财政资金的使用,避免债务危机出现对于国民经济和
金融体系造成的不利影响。

参考文献
[1]郭红利.金融危机的后遗症之主权危机[J].商场现代化,2010,(2).
[2]李乐曾.希腊债务危机与欧洲的应对[J].德国研究,2010,(1).。