经济危机下上市公司资本结构的调整

【 参考 文献 】 【 Ｊ 飞． 市公 司资本 结构 的影 响因 素及优化 对策… ． ｌ郑 上 金融
发 展 研 究 ．０ ８７ ２ ０ （）
是将 成 为 塑造 者 ， 势 重新 定 位 自己的 产 品 、 术 、 场 顺 技 市 等 ， 且会 推动整 个行业 向企业设想 的新 结构 演变 。塑造者 可 以 并 采取 的行 动有进 行大 量投 资 或收购 、 入某 些新 市场 等 ， 资金 进 对 需求很 大 。 对应 资本 结构 是 ： 加债 权融 资 ， 分利 用 “ 杆效 应 ” 还 增 充 杠 ． 可以通过 增 加债 务使 资本 结构 降低到 某 个财 务计 算 值 ，从 而 获 取最 大的 税 收利益 。现阶段 贷款利 率 已大幅度 下 调处于低 位 ， 企 业 债权融 资成 本将 大 幅度 降低 ；债权还 可 以对 管 理者起 到 激励 作 用 ， 降低 由于 所有 权 和控 制权分 离而产 生 的 代理成本 ． 在 可 这 经济 危机 下尤 其必 要 。此外 ，债权 融 资 向市场 传 递的 是积 极信 号， 有助于提 高企 业市 场价 值。 为 了把 事业 做大 ， 增加 债权融 资的 同 时 ， 可以扩 大权 益 在 还 资本 的筹集 ， 行 资本运 作 ， 进 考虑 收购 其他 公 司来 扩大 自身 资本 规模 。 二是 将成 为适 应者 ． 受 当前 形 势 。 待 未来 机 会。认 为 风 接 等 险比利润 重要 ， 利润 比规模 重要 。他可 以采取 的行 为有 稳定经 营
同的 可能性 。
要】 经济危 机 下 。 对上 市公 司现有 资本 结构 利弊 分析 ，
确定 可以选 择 的三种 资本 结 构的类 型 ，提 出配 合上 市公 司资本
结构调 整的相 关措施 。
【 关键 词 】 市公 司； 上 资本结 构 ； 资产 负债率
经 济危 机下 。 市公 司现有 资本 结构利 弊 分析 上 （ ） 市公 司资 本结 构基本情 况 一 上 可 以概 括为 内源融 资 优先 于外 源融 资 ，债 务融 资优先 于股 权融 资 。表 现 在股权 融 资 比例高 ， 债权 融 资 比例 低 ． 资产 负债 率 总体水平 偏低 ； 负债结 构不 合理， 流动 负债水平 偏 高等 。 （ ） 二 现有 资本结 构利 弊分析 利： 股权 融资 以较 低成 本获得 大量 资金 ， 由于 股 票溢价 和低 股 利支付 率 ， 在我 国 。 股权 融 资成本 实际 上却 远 低于债 券融 资 的 成 本 ；并 且 由于监 督约 束机 制的 不健 全 ，资金 使 用具 有 “ 软约 束 ” 。 弊 ： 权融 资偏好 使企 业 获得财 务杠 杆好 处 的 比例下 降 ， 股 对 企业价 值 最大化 产生 不利 影 响 ；股 权融 资偏 好 直接 导致 净 现金 流量的 不足 ， 只能靠 补充 大量 流动负债 来保 证正 常的运 营 。过 多 的流动 负债 ， 能会 出现还 债 期过 于集 中和还 款 高峰 ， 可 尤其 是 银 行 利率上 升 时 ． 增加 上市 公 司的信 用风 险 和流 动性风 险 ． 为 会 成 公 司经营 的潜 在风 险 ； 大量 廉 价权 益 资本 的流 人 ． 使上 市公 司 的 投 资行为 非常 随意 ， 集资 本 的使 用效 率 普遍 不 高。还有 ， 募 投资 方 向的混 乱 ， 对形成 企业 核 心能力 不利 ； 用股 权 融资 获取 廉价 利 资金 的同时 ， 由于股 份基 数也 不断增 大 ， 实际 收益 增长有 限 ． 而 导 致 净资产 收益 率和 每股收 益下降 。 二、 济危机 下 ． 经 企业 资本结构 可 以选择 的三 种类型 面对 经 济危 机 ， 市公 司可 以根 据 自身 禀 赋 、 业特 征 等 ， 上 行 决定 其应对 危机 的基本 角 色定位 。
一
对应 资本 结 构是 ： 够在股 权融 资 与债权 融资 灵 活转 换 ． 能 以 便 在未来 不 同情况 下充分 利用 两种方式 的优 点。
三 Ｊ ： 公 司 资 本 结 构 调 整 的 相 关 措 施 市
．
配合 上市 公 司的资本 结 构调 整 ，在大 力完 善资 本市 场体 系 的 同时可 以加强 如下措 施 。 （ ） 一 发展债 权尤其 长期 债权 资 本市 场 目前发 展结 构失 衡 ，股 票市场 和 国债市 场发 展迅 速， 规模 急 剧扩 张 ， 企业 债券 的发 行手 续 繁琐 ， 实行 额度 管 而 并 理 ． 企 业债 券的发 行规 模远 远小 于股票 发行 规模 ． 使 债券 市场 发 展严重 滞后 。 由此不 难理 解上 市公 司的 股权 融资嗜 好 。另一 方 面， 由于 对企业 的 信用 难 以评估 ． 发放 长期 贷款 风险较 大 ， 银行 等 金融 机构 通常 都偏好 于发 放短 期贷 款 ，这也 是造 成我 国上市 公 司流动 负债 比率偏高 的一 个原 因。因此 要努力 完善资本市 场 ， 加快 企业 债券 市场 的发 展 ， 改变 目前债 券市 场品 种单 一 的情况 ． 简化 审批 手续 ， 步扩 大企业 债券 的规模 。同时 ， 逐 建立 良好的 资 信评估 体 系 ，为金 融机 构发放 长期 贷款提 供准确 、客观 的信息 ， 促 进 资本市 场 的发展 ．使 企业尽 快 摆脱 资本结 构 中短期 负债 比 重 较大 的困扰 。 （ ） 二 重视 发展 具有 较好 弹性 的融资 工具 可转 换优 先股 、 可赎 回 优先股 、 可转换债 券 及可赎 回债券 等 有较 好 弹性 的融 资工 具 ，可 以帮 助上 市公 司保持 弹性 的资本 结 构。
《 学
问》
２ Ｏ ・ Ｏ９４
经济危机 下上市公 司资 结构 的调整
李 平 陈 园 （ 阳理 工 大学 沈
【 摘
辽 宁沈 阳 １０ ６ ） １１８
的风 险 ； 获得 新 的替代 技术 的授 权 ， 以便 在证实 该技术 优越 于 现 有 技 术时 将其 投人 使用 。这样 公 司未 来的 收入 和投 资需求 有不