俄罗斯预算的王牌

俄罗斯：预算的王牌
2014年6月16日
⏹ 在没有外部冲击下，公共财政的稳定性毋庸置疑，即使在显著经济减速的条
件可保证。

联邦预算赤字不会提高，国家债务将略有增长。

⏹ 预算支出的大幅增加不会导致灾难性的后果，虽然在中期联邦预算赤字扩张
在这种情况下达到更大的风险的水平为国内生产总值的约4,5-5%。

在成本上
升境况下，经济增长一些加快可以放缓预算赤字的增长。

⏹
石油价格每的下降到每桶80美元重要为财政稳定性。

预算赤字的严重扩
大、公共债务的积累和主权财富基金的充分使用迫使转到财政政策的结构性
变化。

预算的稳定性：风险不能忽视
公共财政的持续性是经济稳定的一个重要因素和政府值得骄傲的主体。

尽管经济增长显著的放缓和地缘政治风险激增，不能导致公共财政出现严重危机。

联
邦预算赤字为低（不到国内生产总值的1％，包括包括外债2,9点）表明其服务
的价值增长低的风险。

在1 - 2年内，安全气囊（主权石油基金为175十亿美元，
或国内生产总值的9%）可以平滑石油价格下跌的痛苦的后果。

但经济形势普遍恶化影响了预算范围：收入不够提供资金所有的雄心勃勃的项
目和任务，所以必须慎重地选择和排序优先。

新的紧急开支导致预算支出逐渐
增加。

越来越多地谈论所谓的财政规则的废止（在石油和天然气收入使用限制
来资助当前的预算支出，预算赤字的规模应不超过国内生产总值的1％）。

虽然
政府做有关的预算规则的不可侵犯响亮的声明，在过去，当局已经表明了更大
的灵活性：他们修改了这规则和解释它根据不同的情况。

所以，在2013年石油
收入利用超出了规则设定的限制（超过从每桶91美元油价下的收益）弥补石油
收入不足。

现在经济形势进一步恶化的风险足够高。

这当然会对预算领域产生负面影响。

我们的计算包含不同经济情况和财政政策对潜在的挑战最有可能的反应。

我们
考虑三种情况（基准情景）和测试在它们实现财政政策的稳定性：
1. 在预算支出很温和增长下，在未来5 - 7年内经济增长显著的放缓（降低
经济增长的长期）；
预算的稳定性是一个国
家的重要成果 但也有应该在经济形势和政策选择不同的发展情况下评估的风险 我们将模拟经济增长放缓，增长的政府开支以及油价可能下降的影响
2.预算开支的急剧增加。

这可能需要为了刺激经济，增加防御力和社会支
持（克里米亚加入俄罗斯也需要公共投资增加）；
3.油价大幅下滑到每桶80美元，这将导致预算收入更大幅减少（财政政策
的主要风险）。

资料来源：俄罗斯联邦财政部资料来源：俄罗斯联邦财政部（转业从2011年起）
资料来源：俄罗斯联邦财政部。

Haver Analytics
基准情景：财政稳定性
基准情景表明石油（乌拉尔）价格的稳定性为每桶约105美元、每年约5-6％的温和通胀、适度的经济增长（在2014-15年克服更显著的放缓后每年约1,5%）。

这是由于低的投资需求和投资环境的恶化。

在这情景境况下，卢布平
稳贬值不可避免地。

我们的计算显示，非石油天然气和石油天然气收入之间的差距将加大。

这在联邦预算收入总额将引起石油和天然气收入的份额减少从50％（在2013年）到45％（在2020年）。

不幸的是，这种下降不是由于非石油收入的增长（他们在国内生产总值中所占份额保持稳定性），而且由于在石油和天然气收入的相对减少。

实际上，在略低的产量增长下，收入的卢布等效的动态主要取决于卢布贬值的速度。

如果卢布严重的实质贬值不发生（而我们的基本情景假设这由于高油价），石油和天然气生产量的增长和经济增长之间的差异将确保石油和天然气收入减少为国民生产总值的比重。

国内生产总值的非石油收入水平的稳定性规定主要税种：增值税、所得税和消费税。

国内增值税增长预计将在名义国内生产总值增长水平，进口预计增长速度放缓（减少收入）和卢布（收入增长）的贬值的组合将对外部增值税的卢布等价物产生影响。

所得税收入打算国内总产量大致成正比地增长，按照初步政府计划，消费税率包括烟酒消费税继续提高。

根据基准情景，我们假设支出的现行政策将继续：政府支出将会正比于名义国内生产总值增长约，而支出社会政策，以及国家安全和国防将增长比其它得快一些。

我们估计克里米亚加入俄罗斯的支出为2014年130十亿。

联邦预算支出将保持稳定性为国内生产总值的20-21％水平，就是政府支出名义增长不会导致他们的实质增长。

在这种情景下，到2020年预算赤字扩大至国内生产总值的3％无法避免。

根据我们的估计，这没有键值。

这种缺陷可以比较容易资助以国内外市场借款（比例为3：1）。

然后，外部借款的年交易量不超过约15-20十亿美元。

在新的借贷这种中等量下，费率不会显著地增长。

这使国家债务服务任务可行。

根据以上假设，国家债务数额在预测期结束时不超过国内生产总值20％。

这个数字比例如国内生产总值60％“稳定性的水平” 低很多。

国际货币基金组织建议其借款人这稳定性的水平。

基准情景：目前财政政
策在经济增速放缓的情
况下延续 石油和天然气收入的比重将减少，石油和天然气收入的作用将增加 预算的稳定性：国内生产总值的20-21％ 财政赤字正在扩大，但仍然非常中度
受力的情况：油价下跌是极其痛苦
我们相信在公共部门的稳定性，然而我们认为政府可能将无法避免增加支出的
诱惑。

克里米亚加入相关的成本可能超出我们认为在2014年的1300亿。

更大规模的投资计划可能导致公共支出增加，就是每年1-1.5%相比于基准情景（占国内总产值的0.01-0.02％）。

全面贯彻落实五月总统令刺激的必要增长转移到地方预算，它们财务状况已经引起人们的关注，还是一个单独讨论的主题。

我们认为转移的增加将是非常难以避免。

虽然在2011年有关养老金和人口的社会保障的文章很大部分，他们从政府间转移支付被重新分类在社会政策（我们将在下面讨论），转移仍然预算很大的部分，在2013年占6700亿。

在我们的情况中我们引进20％转移的增加相比于基准情景（占国内总产值的0.1-0.2％）。

这个项目的增加在某些年份高达2500亿卢布。

社会支出的增长还看起来非常有可能，尤其是考虑到养老金体制和该国的人口状况的特点。

在事实上根据俄罗斯联邦国家统计局的预测在中期内领取养老金的人数将每年2%增长，而而劳动年龄的人数将每年1%减少。

因此为了维持现有水平的养老金需要每年3％增加社会支出相比于基准情景（这些项目的增加将达到每年2000亿。

目前的地缘政治情况不允许节约国防和国家安全：我们认为对于基准情景这些项目7-9%的增加（占国内总产值的0.45-0.6％到6000亿在不同的时间）。

这吻合2010-2020年现代化计划的实现，它意味着二十兆卢布军事机关成本的增加。

这样我们认为除了基准情景增加以下政府支出增加：
1. 社会支出（在2015-2020年的时期增加占国内总产值0.1-0.2%）和政府
间转移（增加占国内总产值0.1-0.2%）的增加；
2. 国防和国家安全的支出曾加（增加占国内总产值0.45-0.6%）；
3. 公共总支出的增加（增加占国内总产值0.1-0.2%）。

支出增加是一个恒定的政府诱惑
如上所述较高的支出预算将有助于加快经济增长，但加速是不可能显著：在2015-2020年从1.5%到2-2.3%。

然而这将有助于减缓财政赤字的扩建，并限制政府债务的增加。

然而在报告期末联邦预算赤字将占国内总产值的5％，这将增
加其融资成本。

我们假设公共部门缺乏明显冲击将有助于支持内部和外部资金之前3比1的比例。

在2020年国家债务比基本情况更显著增长，占国内生产总值的26％。

这是一个比较低的水平，没有公共财政稳定的风险。

受力的情况：油价下跌是极其痛苦
油价的下跌是俄罗斯公共财政最明显的风险。

油价下跌激起石油和天然气收入的急剧下降，还影响所有的收入和经济状况的恶化。

恶化最后的浪潮也可能在一年中价格下降后增加预算支出以保护人口免受危机。

在这种情况下我们预测在2015年下半年油价下降到每桶80美元，直到2020年在
这个水平的价格稳定。

很明显油价下降将是俄罗斯经济的冲击。

在2015年下半年和2016年上半年经济将下降3％，在未来几年内经济复苏非常薄弱。

在2015-2016年卢布的削弱之后通货膨胀将加速。

油价的下跌将导致石油和天然气收入在2015年立即减少至3.2百亿美元相对于基准情景，在同一年这将增加财政赤字占国内生产总值的2.5％（国内生产总值的3.7％的总赤字对1.2％的基准情景）。

这是第一次石油情况的恶化的影响。

此外
我们的模型显示利息支出由于融资成本和扩大赤字的增加从占国内总产值的0.7％在2013年-2014年到占国内生产总值的3.5％在2020年。

这是很容易注意到债务服务成本的增加将导致以下时期较高的预算赤字。

此外我们认为经济衰退和慢的经济复苏将迫使政府改变贷款结构。

在国内市场中借款的可能性不能满足融资需求的增加，这将迫使再借用在国际市场中。

内部和外部市场之间的贷款比例将改变从我们基准情景3比1到2比1。

在2015年和2016年社会支出额外增长（到基准情景2.8和4.7％，或1100亿和2000亿）还将有新的融资借款。

结果是财政赤字的扩大将达到国内总产值的7-8％，到2020年公共债务将升至国内总产值的39％。

债务水平甚至会更高，但我们假设2015-2016年预算赤字一半将从主权基金的资金资助。

此后将没有积累。

成本上升将导致财政赤
字扩大，但是可以有助
于刺激经济增长 如果油价削减每桶80美
元以下，就这是对预算
很大的冲击
经济衰退将足够深 石油和天然气收入大幅下跌，主权财富基金将用于一年半
由于高财政赤字、没有安全垫和公共债务迅速的增加 将导致的风险的指数增长。

此外在2016年在此情况下俄罗斯可能离开投资集团排名国家俱乐部，这将使赤字融资的相当昂贵。

在任何情况下这是长期预算危机的情况，这可能导致
预算和税收政策的基本原则全面修订。

公共财政的破坏稳定需
要彻底改变预算和税收
政策的方法
附件号１：基准情景的描述
©俄罗斯联邦储蓄银行宏观经济研究中心8
©俄罗斯联邦储蓄银行宏观经济研究中心9
©俄罗斯联邦储蓄银行宏观经济研究中心10
俄罗斯联邦储蓄银行
审查准备
尤莉娅•采普利亚耶瓦宏观经济研究中心经理YVTseplyaeva@sberbank.ru
阿列克谢•基谢列夫领先的分析师AVKiselew@sberbank.ru
如果您有任何问题，您可以通过宏观经济研究中心（495）747-38-79或电子邮件联系审查的部分负责。

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