七章外汇选择权合约-PPT精选

(履約價格為US$0.68/SF)
國際財務管理與金融
劉亞秋‧薛立言合著
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Theta
Chapter 7
選擇權市價（權利金）對到期期限的 敏感度
愈接近到期日就會愈大
ΔPremium
Δtimetomaturity
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表7-4 在不同到期期限之下的買權C、hapter 7 賣權市價及Theta值
執行時點
–只能在到期日才得執行(歐式選擇權) –可在到期日之前的任一交易日執行(美式選
擇權)
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選擇權的市場價格
Chapter 7
由內含價值(Intrinsic Value)和時間價值 (Time Value)組成
選擇權市價= 內含價值 + 時間價值
Vega
0.1339 0.1339 0.1338 0.1336
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外匯選擇權投機操作
預期外幣升值
– 買進外幣買權 – 賣出外幣賣權
預期外幣貶值
– 買進外幣賣權 – 賣出外幣買權
Chapter 7
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外匯選擇權投機操作(續)
Chapter 7
選擇權 買進/賣出
買進
買權 Spot Rate↑
賣權 Spot Rate↓
賣出
Spot Rate↓ Spot Rate↑
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損益兩平點
有限損失
即期匯率 之水準
Loss
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Chapter 7
圖7-6 賣權的賣出部位損益圖
+0.015
損益兩平點
0 損失區
0 .6 5 5
0 .6 7
履約價格
有限利潤
即期匯率 之水準
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Chapter 7
圖7-7 跨式買進部位損益圖
SF利率水準
5% 4% 3% 2% 1%
買權權利金 Phi (US$/SF) 0.01607 -0.0860 0.01695 -0.0890 0.01785 -0.0920 0.01879 -0.0950 0.01975 -0.0980
賣權權利金 (US$/SF) 0.01607 0.01527 0.01449 0.01373 0.01300
執行時點
– 有美式與歐式兩種
到期月
–採March Cycle (3、6、9、12月的循環形式)
到期日
–到期月的第三個星期三往回推至第一個星期五
最後交易日
– 與到期日同一天
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IMM期貨選擇權
Chapter 7
合約大小
–與IMM期貨合約相同
圖7-4 買權的賣出部位損益圖
Profit($)
+0.0045
0
有限利潤
損益兩平點
即期匯率
0.75
0.7545 無限損失 之水準
履約價格
Loss
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Chapter 7
圖7-5 賣權的買進部位損益圖
Profit($)
履約價格
利潤區
0
0.655 0.67
-0.015
3%
0.0162 0.0823 0.0162 -0.0864
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Phi
選擇權市價對外幣利率的敏感度
Chapter 7

ΔPremium
Δforeciugrnreinntceyreastet
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表7-6 在不同SF利率水準之下的買權Ch、apter 7 賣權市價及Phi值
到期期限 買權權利金
(US$/SF)
5個月
0.0236
4個月
0.0209
3個月
0.0179
2個月
0.01441個月 Nhomakorabea0.0099
Theta 賣權權利金 (US$/SF)
0.0310 0.0180 0.0341 0.0164 0.0386 0.0145 0.0460 0.0121 0.0628 0.0088
即期匯率 買權權利金 Delta 賣權權利金 Delta
Spot Rate Call Premium 0＜δ＜1 Put Premium -1＜δ＜0
($/SF)
($/SF)
($/SF)
0.71
0.0381 0.7916
0.0049
- 0.2009
0.70
0.0305 0.7192
0.0073
- 0.2734
第七章 外匯選擇權合約
Chapter 7
第一節 第二節
第三節 第四節
外匯選擇權合約的基本概念 外匯選擇權合約的損益圖與各式 價差操作 外匯選擇權的評價與價格敏感度分析 外匯現貨選擇權與期貨選擇權的應用
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外匯選擇權合約的推出
Chapter 7
現貨選擇權(Spot Option)
0
損 失 區 1.8038
即期匯率 1.82 1.8362 損 失 區 之水準
履約價格
Loss
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G&K外匯買權評價模型
Chapter 7
C S re * TN (d 1 )E re N T(d 2)
lnS (rr*2)T d1 E T 2
市場人士偏好OTC選擇權市場的原因
–集中市場交易量小、流動性差 –集中市場交易時間短 –集中市場規矩多、彈性少
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選擇權合約技術名詞
Chapter 7
買權vs.賣權(Calls vs. Puts)
–買權的買方有權利按照履約價格，向賣方購 買一定數量之交易標的
執行時點
–僅有美式選擇權一種
到期日
–各該到期月份的第三個星期三往回推至 第二個星期五
最後交易日
–到期日的前一天
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外匯選擇權的損益圖
買權的買進(Long Call)部位 買權的賣出(Short Call)部位 賣權的買進(Long Put)部位 賣權的賣出(Short Put)部位
Chapter 7
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Chapter 7
圖7-3 買權的買進部位損益圖
P ro fit($ )
0
有限損失 -0.0045
L oss
履約價格 0.75
0.7545
無限利潤 即期匯率 之水準
損益兩平點
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Delta
Chapter 7
選擇權市價（權利金）對即期匯率變化的 敏感度
買權的Delta介於0與1之間（0 ﹤δ﹤1） 賣權的Delta介於0與-1之間（-1 ﹤δ﹤0）
ΔPremium
ΔS
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表7-3 在不同即期匯率水準下的買權Ch、apter 7 賣權市價及Delta值
買權的內含價值
= 交易標的價格-履約價格
=S-X
賣權的內含價值
= 履約價格-交易標的價格
=X-S
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價內、價平與價外
買權
–價內買權(ITM Call)； S＞X
– 價平買權(ATM Call)； S = X
– 價外買權(OTM Call)； S＜X
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表7-7 在不同即期匯率波動率之下的Chapter 7 買權、賣權市價及Vega值
即期匯率 波動率
0.16 0.14 0.12 0.10
買權權利金 (US$/SF) 0.0232 0.0205 0.0179 0.0152
Vega
0.1339 0.1339 0.1338 0.1336
賣權權利金 (US$/SF) 0.0198 0.0172 0.0145 0.0118
Profit（$）
履約價格
1.8038
1.8362
利 潤 區 1.82
0
損失區
利 潤 區 即期匯率 之水準
-0 .0 1 6 2
Loss
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Chapter 7
圖7-8 跨式賣出部位損益圖
Profit（$）
＋0.0162
損 益 兩 平 點 利潤區
損 益 兩 平 點
美元利率水準 買權權利金 Rho 賣權權利金 Rho
(US$/SF)
(US$/SF)
7%
0.0197 0.0926 0.0129 -0.0744
6%
0.0187 0.0901 0.0137 -0.0774
5%
0.0179 0.0875 0.0145 -0.0804
4%
0.0170 0.0849 0.0153 -0.0834
0.69
0.0237 0.6345
0.0104
- 0.3580
0.68
0.0179 0.5410
0.0145
- 0.4515
0.67
0.0129 0.4435
0.0195
- 0.5490
0.66
0.0090 0.3478
0.0255
- 0.6447
0.65
0.0059 0.2596
0.0324
- 0.7330
– 1982年12月 – 美國費城股票交易所(PSE)首度推出 – 交易標的是外幣
期貨選擇權(Futures Option)
– 1984年1月 – 芝加哥商品交易所(CME)推出 – 交易標的是期貨合約
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OTC 市場 vs.集中市場
Chapter 7
目前OTC選擇權市場的每日成交量約 為集中市場的5倍
Theta
0.0178 0.0208 0.0252 0.0326 0.0493
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Rho
選擇權市價對美元利率的敏感度
Chapter 7

ΔPremium
ΔUdSollianrterreastte
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表7-5 在不同美元利率水準之下的買Chapter 7 權、賣權市價及Rho值
Ｓ
價 內 價 平 價 外
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圖7-2 賣權的市價與內含價值、 Chapter 7 時間價值的關係
$
X - S 賣權市價
內含價值
時間價值
Ｓ
X
價 內 價 平 價 外
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PSE現貨選擇權
Chapter 7
合約大小
– 每口等於IMM期貨合約的一半
賣權
– 價內賣權(ITM Put)； S＜X
– 價平賣權(ATM Put)； S = X
– 價外賣權(OTM Put)； S＞X
Chapter 7
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圖7-1 買權的市價與內含價值、 Chapter 7 時間價值的關係
$
買權市價 S - X
時間價值 X
內含價值
d2d1 T
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G&K外匯賣權評價模型
Chapter 7
P E re N T( d 2 ) S r* e T N ( d 1 )
lnS (rr*2)T d1 E T 2
d2d1 T
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Phi
0.0819 0.0793 0.0768 0.0742 0.0716
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Vega
Chapter 7
選擇權市價對即期匯率波動率的敏感度 即期匯率波動率愈高，Vega值就會愈高
ΔPremium
ΔVolatilit y
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–賣權的買方有權利按照履約價格，將一定數 量之交易標的售予賣方
履約價格
–亦稱行使價格或執行價格 –執行選擇權合約時所付出或收取的單位價格
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選擇權合約技術名詞(續)
Chapter 7
權利金
–選擇權的市價 –買方為取得依履約價格執行合約之權利所
付出的價格