股权激励及其对财务业绩的影响—以美的集团为例

摘要
股权激励于是1952年在美国推出，取得不错效果之后，逐渐出现在我国被更多企业运用。

企业核心人才是其发展的重要力量，所以为了能够留住他们，就采用让其拥有一部分股东权益的方式，进而使他们更好的参与到企业的发展中，与企业利益共担，最终实现企业的长期目标。

这种方式就是股权激励。

股权激励及其对我国企业的财务业绩存在的影响是本文的主题。

为了能使股权激励及其对财务业绩的影响得到更透彻实际的分析，于是选择了美的集团作为分析对象。

美的集团作为我国家电行业的佼佼者，在其实现上市之后为了配合其发展，2014年到2017年实行了四期股票期权激励计划、三期合伙人持股计划、一期限制性股票激励计划，取得了一定的效果，为它的长久可持续发展提供了动力。

本文主要运用了文献分析法，案例分析法和财务指标分析法等方法，分析了有关股权激励的理论基础和美的集团实施股权激励方案前后的企业经营财务数据变化以及与同行业企业对比分析股权激励对财务会产生怎样的影响。

分析之后发现在美的集团的整个经营发展过程中股权激励起着重要的促进作用，但不是一直促进，也存在起伏变化。

在实施不同的股权激励方案之后美的集团的盈利、偿债和发展能力都是得到提升的，之后几年的虽有起伏但总体来说还算平稳。

股权激励方案的实施使得美的集团的核心管理层以及业务骨干人员等得到了激励，促进了公司内部的稳定性，更大程度上发挥其作用。

最后针对美的集团股权激励提出的建议对美的自身及其他企业有一些参考意义。

关键词：股权激励财务业绩美的集团
Abstract
This Stimulus was already in 1952 in the United States of America, and after the good results, Chinese Enterprises began to grow.The key talents of the company are an important force in their development, therefore, in order to maintain them, they adopt a way to let them possess part of the net assets, so that they can participate better in the development of the company, share the benefits with the company and finally realize the business. Long-term goal. This way is stock incentives. Share incentives and their impact on the financial performance of Chinese companies are the subject of this document. In order to make the stock incentive and its impact on financial performance a more thorough and practical analysis, the US group was selected as the object of analysis.
As a leader in the Chinese home appliance sector, Midea Group has implemented four stock incentive plans, three partner share plans and a restricted stock incentive plan from 2014 to 2017 to satisfy its development after listing. It has achieved certain results and provided impetus for its long-term sustainable development. This document mainly uses the methods of literature analysis, case analysis and analysis of financial indices to analyze the theoretical basis of stock incentives and changes in company financial data before and after the implementation of the stock incentive plan by Midea Group and the analysis of equity incentives with respect to the same sector. How it affects finance.
After the analysis, it emerged that equity incentives played an important role in the overall development of the Midea Group, but it was not always promoted, but it also has fluctuations. After implementing various stock incentive plans, Midea Group's profitability, debt repayment and development capabilities were improved, while in subsequent years, despite the ups and downs, it was generally stable. The implementation of the stock incentive plan motivated the core management of the Midea Group and the key personnel of the company, which promoted the internal stability of the company and played its role to a greater extent. Finally, the recommendations for equity incentives of the US group have some meaning of
reference for the United States and other companies.
Keywords：Equity incentive Financial performance Midea Group
绪论
股权激励及其对财务业绩的影响—以美的集团为例
一、绪论
现代企业大多都是采用股份制结构，于是出现所有权和经营权分离的情况，从而引发委托代理问题，使得委托人与代理人之间出现信息不对称、利益冲突等矛盾，为了缓解两者之间的利益冲突，创造了股权激励。

中国证券监督管理委员会颁布的《上市公司激励行为管理办法（试行》）正式规定了发行股权激励的明确政策指导方针和实施操作规程，为中国了引入成熟，规范的资本激励制度。

随后，针对上市公司又推出一系列股权激励管理措施，让中国企业实施股权激励没有障碍，让实施股权激励更具操作性并且在中国可以普遍实施。

随着经济的发展和资本市场的完善，我国企业的发展也面临着巨大的压力，对于这样的情况，企业也需要在管理上做出相应的改变。

而股权激励的发展及完善，使得它逐渐对企业的财务业绩及管理发展产生了影响。

再加之公司整体运营情况的好坏与财务业绩有着不可分割的关系，于是实施股权激励之后的企业财务业绩好坏，也就成为衡量股权激励是否有效的一个标准。

同时对于企业来说整体的运营情况又是最重要，值得关注的部分，所以股权激励及其对财务的影响是目前我国企业的重要考虑范围。

美的集团作为我国家电行业的主要领导者，而家电行业在现代发展过程中受到了技术、市场和国外竞争者的影响，急需提高自身的核心竞争力，于是股权激励就成为了美的集团的选择，它以此来锁住自身的发展优势。

美的集团在实现上市之后为了配合其发展，自2014年到2017年实行了股权激励方案，为它的长久可持续发展提供了动力。

在一定程度上体现了股权激励及其对财务业绩的影响。

一、股权激励的含义及理论基础
（一）股权激励概念
股权激励是为了维护内部重要能力，使企业得以长期发展的一种长期激励机制。

给予激励对象一些有条件股东权益让其以股东的身份参与企业决策、分享利
1
润、承担风险，与企业结成利益共同体，从而为企业创造利益。

（二）股权激励的理论基础
1、委托代理理论
在企业的逐渐发展和完善过程中，发现了可能会使企业存在极大的弊端的原因是所有权与经营权兼具，所以企业为了消除此种弊端，于是将这两种权利分离开来，从而产生了委托代理理论，然而这却带来了委托人与代理人两大主体之间的矛盾，首先两者之间利益不一致，前者追求的是财富更大化，后者则追求工资和闲暇时间最大化；其次由于两者之间信息不对称，委托人无法直接监督代理人行为，可能导致出现代理人利用信息优势为自己谋利的情况。

这两方面让企业在治理过程中出现问题。

为了解决这一问题，就需要协调双方的利益，而股权激励能在制度方面解决这一问题，促使委托人与代理人的利益在一定程度上趋于一致，从而完善企业的治理结构，促进良好的公司治理。

2、期望（激励）理论
美国心理学家①于1964年提出期望理论，其认为可以借此得到自己所想要的东西是员工努力工作的原因。

努力工作关系到业绩的提高，而业绩则又关系到自己的需求，也就等同于期望值乘以效价的多少决定激励力的大小。

要想产生较大的激励效果就需要使被激励对象的目标期望值和效价都处于高水平。

所以需要注意激励目标的设定，需要有一定的难度但又可以完成，这样才能充分调动其积极性，从而提高自身的工作效率及水平，推动企业更好地发展。

过高或过低都达不到应有的激励效果。

3、人力资本理论
人力资本总的来说就是指人的竞争力。

在企业发展的进程中，人力资本发挥着越来越重要的作用，成为促进经济发展的重要生产要素。

于是发挥企业人力资本的重要作用就需要对其进行有效的激励，股权激励就是对人力资本价值的肯定，有助于留住和吸引企业人才，使企业发挥自身的人力资本优势，促进企业价值的最大化发展。

①美国心理学家和行为科学家：维克托。

弗鲁姆
4、交易成本理论
该成本来自与交换活动，达成交易必须支付的成本。

原则是，如果将资源分配给诸如公司的组织，则可以将市场的初始成本降低到较小程度，并且内部管理的成本也会增加。

企业交易成本的来源是组织的成本，而组织的本质是不一样的合同安排。

因此，引入股权激励可以让经营者参与部分股权，使经营者内部化，成为业务的一部分并减少一些交易成本。

（三）股权激励的基本模式
股票期权模式：企业给予激励对象选择的权利，让其可以在满足条件的情况下，按照行权价格购买一定数量的企业股票。

但权利的行使需要受益人支付现金才能进行。

限制性股票模式：在事先预定的条件授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的支配有一些特定的限制，在禁售期内不能随意支配，当激励对象完成相应的特定目标后，激励对象才能自由支配限制性股票并从中获益。

股票增值权模式：实质是一种权力，在未来一定时期内，企业股票价格上涨时，通过行权激励对象就可获得相应的股价上升带来的收益，但是无法享受分红。

业绩股票激励模式：企业在年初事先会制定合理的业绩目标，当激励对象达到这个业绩目标时，企业会按照约定授予其股票。

同时只要满足业绩条件就可以获得。

虚拟股票模式：激励对象可以相应地获得一定数量的股息权利和股票价格的上涨收益。

虚拟股票不享有所有权和表决权，同时不能转让和出售，并且在离开企业时自动失效。

三、美的集团股权激励方案概述
（一）美的集团概况
美的集团一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，旗下拥有美的电器、小天鹅、威灵控股等三家上市公司。

1980年，美的正式进入家电业，1981年注册美的品牌。

目前，美的集团用工总数15万人左右，旗下拥有美的、小天鹅、
1
威灵、华凌、安得、正力精工等十余个品牌。

特别是，集团拥有中国最完整的小家电产品群和厨房家电产品群，并且在全球设有60多个海外分支机构，产品远
销200多个国家和地区。

美的于1968年在中国广东省成立，至今已建立了一个全球平台。

在全球拥
有约200家子公司，60多家海外分支机构和12家战略业务部门。

同时为德国
库卡集团最主要股东（约 95%）。

①
（二）美的集团股权激励实施背景
随着我国股权激励相关立法的制定和完善，让股权激励制度得到极大的推行，给企业股权激励制度基本得以实施，为美的集团实施股权激励奠定了现实和法律基础。

美的集团同样存在着现代企业的问题，即所有权与经营权分离的情况，于是也就需要解决委托代理问题，而股权激励可以将激励对象和公司两者的收益结合在一起，从而使两者的利益和风险共担，双方达成一致，有效解决委托代理问题。

同时全球经济出现的新局面和家电行业的增速发展，迫使家电行业必须转型升级，进行改革创新，提高自身核心竞争力，再加之家电行业对人才的需求很大，这时人力资本的使用就成为了主要手段之一，所以需要利用激励机制来留住和吸引人才，激发核心人员的优势，为企业的发展提供动力。

（三）美的集团股权激励方案内容
自2013 年 9 月，美的集团在深圳证券交易所上市以来，至今实施了共四
期股票期权激励计划（针对骨干员工）、三期事业合伙人持股计划（针对总裁副
总裁等核心团队）和一期限制性股票激励计划（针对部门负责人等管理人员）。

②1、股票期权激励计划
①来自于百度搜索美的集团基本情况
②来自于网页搜索查询
美的集团为了向经营“一线”倾斜、，向产品与用户相关的业务骨干倾斜、与公司自身发展战略相一致，从而提出股票期权激励计划，激励对象主要以研发、制造、品质等科技人员及相关中高层管理人员为主。

表1 美的集团四期股票期权激励计划对比
1
2、合伙人持股计划
美的集团核心管理团队的原薪酬结构由两部分构成：基本年薪+绩效奖金，这是一个长期的激励机制，为了推动与促进公司“经理人”向“合伙人”的身份转变，同时促进公司的稳定和长远发展，实现全体股东的共同利益，美的集团推出合伙人持股计划，实质是“业绩股票”，通过“持股计划”的安排，紧密绑定公司核心管理团队与股东的长期利益。

持股计划参与人需要盈亏自负，风险自担，与股东实现责任共担、价值共享。

美的集团的三种不同的股权激励按照不同的级别和岗位制定，有各自不同的适用范围：股票期权计划适用于企业的关键骨干；合伙人持股计划适用于企业核心管理人员；限制性股票则适用于副总裁、单位或部门负责人等。

其中购买股票的方式也有所不同：核心管理人员由公司提供资金购买股票，单位负责人等则自筹资金按5折购买股票，业务骨干等员工则自筹资金按全价购买股票。

四、美的集团股权激励对财务业绩影响研究
（一）美的集团在实施股权激励政策前后的财务数据比较
美的集团于2014年开始实施股权激励政策，为了更透彻的研究股权激励对企业财务业绩可能带来的影响，选取了美的集团在实施股权激励前后三年的部分财务数据进行比较分析。

表4 美的集团销售净利率变化表
从表4中可以看出，美的集团在2014年实施股权激励之后，盈利能力上升并且高于前三年。

尽管在2014年数据偏低，但之后两年都是高于前三年的。

说明股权激励的实施对美的集团起到了较强的激励作用，使其销售收入获取能力有所提高，同时也有助于企业盈利能力的提高，进一步也说明了股权激励对企业被激励对象是产生影响的。

表5 美的集团净资产收益率变化表
由表5可看出2014年以后的数据总体上是高于前三年未实施股权激励的数据的，股权激励可以拉动净资产收益率的提高。

说明美的集团自有资本获利能力增强，反映出美的集团的股权激励对自身的发展具有好的影响力。

表6 美的集团营业收入利润率变化表
该项指标越高说明企业销售收入获取利润越强。

从表6中可看出，2014年-2016年的数据均高于前三年，并且呈现递增的趋势这也就表明美的集团在实施股权激励之后获取利润的能力强于没有进行股权激励时。

反映出股权激励对于企业销售能力及利润的提高，财务业绩的提升是存在正相关的。

表7 美的集团流动比率变化表
普遍来说，短期偿债能力越强，流动比率越高，但也不是越高越好。

从表7可看出，自2014年开始，流动比率的数据逐年增加且都高于前三年，说明在后三年里美的集团的短期偿债能力是提高的，也就意味着美的集团的经营发展是呈现好的趋势。

股权激励对于企业的短期偿债能力有刺激作用。

表8 美的集团资产负债率变化表
普遍来说，企业长期偿债能力越强，资产负债率越小。

从表8可看出，2014年实施股权激励以后的资产负债率整体上是低于前三年。

说明在一定程度上美的集团的长期偿债能力得到了一定的提高。

对美的集团的经营发展来说是好的趋势。

有一部分原因是由于实施的股权激励政策，说明了股权激励得到了有效的实施，对美的集团的发展起到了促进作用。

总的来说，美的集团的股权激励政策是起到一定作用的，发挥了激励作用，被激励对象的工作能力得到了提高，比如管理层的经营得力，促进了企业的盈利能力，提高了偿债能力，营运能力也因此受到影响，也在一定程度上说明，美的集团的股权激励政策的实施是必要的。

股权激励对于企业的财务业绩会产生影响力，且大部分是呈现正相关。

（二）海尔与美的在实施股权激励后的主要财务数据比较
由于青岛海尔与美的集团都属于家电行业的领导者，存在强大的竞争力。

并且青岛海尔同样实施了股权激励，共实施过三期，时间分别为2009年、2010年和2013年。

时间均早于美的集团，可以说是美的集团实施股权激励的影响者，所以选择其作为对比分析对象。

从中选取了几个财务指标进行相关的对比分析。

1、盈利能力分析
表9 海尔与美的销售净利率变化对比表
从表9中可看出，美的集团的销售净利率除了2013年，其他年份均高于青岛海尔，2013年低于青岛海尔是因为当时青岛海尔正实施第三期股权激励，而美的集团还没有开始实施，到了2014年美的开始实施股权激励之后，盈利能力就超过了海尔并一直保持。

说明股权激励的实施与否对于企业的盈利能力是有影响的。

实施股权激励的企业一般情况下销售净利率也是偏高的。

表10 海尔与美的净资产收益率变化对比表
从表10可看出，净资产收益利率同样出现的情况都是2013年海尔高于美的，在2014年以后就开始超越海尔，说明企业股权激励作用得到了发挥，激励了企业管理层更好的工作，但美的内部是呈现下降趋势的，也在一定程度上反映出美的的股权激励可能存在一定的问题。

每股收益越高说明企业创造的利润越多，反之则越少。

从表11可看出：美的集团的每股收益高于海尔，海尔内部2013年最高，是因为当年实行了股权激励，而美的虽然在2014年后都低于2013年，但2014年后的数据变化相对平稳，也说明股权激励的实施，让美的创造的利润高于海尔，并且企业的经营发展正常，没有出现使企业经营出现危机的情况。

2、偿债能力分析
从表12可看出，海尔的流动比率从2016年开始低于美的，也就意味着短期偿债能力低于美的集团，而在前三年，股权激励的影响在一定程度上使其高于美的，但是美的从2014年以后开始逐步上升直到2017年，且越来越接近2:1，说明美的集团在这几年里短期偿债能力越来接近理想化。

从2014年至2017年都在
从表13可看出，美的集团的资产负债率整体都是小于海尔的。

说明了美的集团的长期偿债能力高于海尔，偿债的风险也就小于海尔。

但从2014年美的实施股权激励以来，资产负债率并没有持续降低，而是忽高忽低，说明对偿债能力的控制也并不是很好。

股权激励对财务业绩的影响可能存在一些问题还需要进一步的完善。

2、发展能力分析
表14 海尔与美的营业利润增长率变化对比表
由表14可看出，总体上美的集团营业利润增长率高于海尔。

2014年呈现最高的状态，是由于当年实行股权激励是营业利润大大高于上一年，从而使得营业利润增长率随之增高，而高于海尔的数据也说明了美的集团的盈利能力普遍高于海尔，反映出美的集团的经营效果不错。

但忽高忽低的数据也透露出美的集团利润的不稳定，在经营过程中还是需要注重企业发展的稳定性。

表15 海尔与美的净利润（千元）变化对比表
净利润反映企业经营绩效的最终结果。

净利润多则经营绩效好，反之，则差。

表15中反映的数据可看出除了2013年青岛海尔实行股权激励的这一年净利润与美的相差较小之外，其他年份的相差都很大。

尤其是在2014年美的实行股
权激励之后，美的集团净利润开始增加，差距也逐渐拉大，并且在2015年国内的经济下行压力较大，但美的却实现净利润的增加，说明了美的集团的发展能力很强。

在和青岛海尔进行比较时发现，美的集团的数据基本在2014年以后都是高
于海尔的，除了海尔实行股权激励方案的2013年，存在着数据超过美的的情况。

所以总体上来说，在美的集团实施了股权激励方案之后股权激励作用得到了发挥，对于美的集团盈利、偿债以及发展能力①来说有好的影响。

（三）美的集团实施股权激励方案成功的原因
美的集团进行股权激励计划整体上可以说是成功的。

在一定程度上，促进了①三项能力数据指标均来自于美的和海尔年报
美的集团的经营发展，比如其盈利能力、偿债能力、发展能力的提升，对美的集团的长期发展提供了动力。

而美的集团的股权激励之所以能够成功实施，带领企业更好的发展，还是因为美的集团实施股权激励的时机很对，刚好是企业需要用该方法来解决问题的时候，同时它所采用的股权激励政策是适合当时自身情况的，并不是盲目跟风的采用，而是在充分考虑自身所需要的核心和发展的需要情况制定的。

所以它在不同的时期所推出的股权激励制度是不一样的，股票期权、合伙人持股、限制性股票三种不同的激励方式是针对不同的对象，有专门针对业务骨干的，或者是针对高层管理人员的，并且这三种制度也是在不同时间段提出的就是为了适应不用时期不同的企业发展需求，正是这样才取得了较为理想的效果。

其次美的集团在激励对象的选择上也是做得很好的，它的激励对象不仅仅只是某一级别或层次的人，而是包括高层、中高层以及机务技术骨干和人员，激励的范围较广，不会导致出现企业内部人员觉得不公的情况，最大程度上提高了员工的凝聚力和忠诚度，调动了企业整体的经营活力，使企业的制度政策等得到更快更好的执行，从而影响了企业的财务，推动企业的发展。

五、进一步改进美的集团股权激励方案的建议
经过对美的集团股权激励的整体过程、内容及对其财务指标进行横纵两项对比之后所呈现的变化，发现股权激励对企业的发展存在着很大的响。

在股权激励计划上，美的集团一共推出了三种不同的激励计划，也就是上述的股票期权，合伙人持股和限制性股票激励计划，发现了三种计划都有自己所适用的对象和条件，以及是在怎样的时间段提出的，为了解决企业发展怎样的问题。

然后是对美的集团的财务指标进行横纵两向的对比：与为实施股权激励时对比、与同行业的另一企业对比，都发现了在实施股权激励计划之后，美的集团的相关财务数据指标是总体得到提高的，虽然出现起伏，但总趋势稳定。

说明在美的集团实施股权激励计划以来，股权激励的作用得到了发挥，被激励的对象纷纷为了得到需求更加认真的工作，使得企业的整体效率得到提高，最终使企业自身的经营水平和绩效得到提高，使企业得到长期发展。

反映了股权激励计划对企业的发展存在意义。

（一）适当调整激励目标和标准。