三特索道：距离被ST还有多远？

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2017年第38期
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众所周知，索道就是景区的印钞机。

然而，中国索道行业龙头、索道企业第一股三特索道（002159）却陷入连年亏损，甚至极有可能在今年被冠以ST 的帽子。

8月23日晚，三特索道公布2017年半年报，2017上半年营收2.15亿元，同比增长6.61%；亏损3357万元，同比增亏19.08%。

需要指出的是，2016年三特索道全年亏损5400万元，若下半年无法扭亏为盈，三特索道将因连续两年亏损，被实施退市风险警示，股票简称被冠以ST 的帽子。

索道是超高毛利的业务，一次性巨额投入，之后可坐收数十年丰厚利润。

三特索道在1996年投资建设华山索道，号称“亚洲第一索道”，以此一战成名。

华山索道总投资约8900万元，据三特索道公布的数据，至2016年共接待游客1700万人次，营收总计约20亿元，仅上交利税就达到6.75亿元，华山索道的盈利能力可见一斑。

由于景区门票受到严格控制，索道就成为景区最主要的利润来源。

后来的景区建设索道时，并不愿意将摇钱树拱手让人，如华山景区将主要索道40年收益权分给索道建设运营公司的案例，越来越罕见。

三特索道越来越难以拿到优质的索道开发权
和收益权，甚至华山景区也在2009年开工建设华山西峰索道，将这块大蛋糕往自己盘子里挪。

因此，三特索道不得不延伸产业链，从索道切入景区开发运营，只有自己景区才能保证拿到索道建设和收益权。

2002年起，三特索道先后开拓海南猴岛、梵净山景区、南漳三特古兵寨文化旅游区、咸丰坪坝营等，无一例外修建了自己的索道。

时至今日，三特索道旗下有二十多个景区，而真正培育成功却并不多。

2017年半年报显示，为公司贡献净利润最多的项目依次为贵州梵净山景区1800万元、海南猴岛项目1700万元、华山索道项目1500万元、浙江千岛湖项目540万元、庐山三叠泉缆车项目350万元。

而三特索道在大本营湖北投资的大批项目，绝大多数没有起色，成为拖累利润表的“包袱”。

三特索道官网显示，目前在湖北有9个旅游景区项目，是三特索道投资最集中的区域，然而2017年上半年，三特索道一共从湖北地区获得营收2100万元。

9个景区营收加起来，不足华山一条索道的一半营收。

三特索道之所以大笔投资湖北，是由于从武汉起家企业，并且拥有深厚的当地国资背景，投资环境和优势十分突出，却不料重
金栽培的景区无一成功。

事实上，目前为三特索道贡献主要利润的项目，除了千岛湖项目外，均为2003年前投资建设的项目。

“经营一批，建设一批，储备一批”的旅游开发模式，令三特索道背负沉重的负债，2017年公司资产负债率达到68%，远超一般的旅游企业，增大了盈利难度。

而大股东稀薄的股权控制力度，也使三特索道的资本市场融资渠道遇阻。

目前，大股东当代科技仅持有三特索道约20%的股份，稍有不慎即可能丧失控股地位。

2017年5月，三特索道公布定增预案，向大股东当代科技增发约6亿元。

有资深券商告诉笔者，此举意在提高大股东持股比例，为下一步股权融资打开空间。

值得注意的是，随着交通改善和多地高铁开通，三特索道似乎看到一线曙光。

事实上，2017年上半年三特索道的亏损几乎全部集中在第一季度，2017年第一季度亏损2950万元，占上半年总亏损的87.9%，第二季度仅亏损约400万元。

第一季度亏损主要由于管理费用和财务费用大幅增加。

2017年三特索道会因为亏损景区带上ST 帽子吗？目前还不得而知。

总之，三特索道正在焦急得等待旗下亏损景区迎来拐点。