我国商业银行汇率风险问题研究

我国商业银行汇率风险问题研究
作者：吴琴
来源：《现代商贸工业》2011年第14期
摘要：利用资本市场法对我国14家上市商业银行自2005年7月汇改以来的汇率风险进行了实证研究，实证结果显示，50%的中国商业银行汇率风险暴露显著，且规模较大的银行汇率风险暴露较为显著。

关键词：商业银行；汇率风险；股票收益率
中图分类号：F2
文献标识码：A
文章编号：1672-3198（2011）14-0143-02
1 引言
在1973 年布雷顿森林体系崩溃后，各主要发达国家纷纷实行了浮动汇率制度，致使各主要国家货币之间的汇率波动日趋频繁，从而导致汇率风险在对外经济活动中无处不在；而且随着世界经济全球化、一体化和自由化进程的加快，国际贸易、国际投资和国际借贷等经济金融活动的规模也大幅度增加，进一步加深了涉外经济主体的汇率风险。

商业银行作为一国金融体系的主体，其经营业务也日趋国际化，并且其国际业务在商业银行业务中的地位也变得越来越重要，同时，国际业务的风险也日益突出。

特别是自2005年7月21日中国人民银行宣布人民币从盯住美元的单一汇率制度改革为以市场供求为基础参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度以来，我国外汇交易市场的深度和广度进一步扩大，并逐步与国际金融市场融合。

因此研究人民币汇率变化对我国商业银行的影响，对加强我国商业银行的汇率风险管理将具有十分重要的作用。

2 文献回顾
在现有的文献中，对汇率风险研究的定量估计主要有两种方法：一种为资本市场法，另一种为现金流量法。

资本市场法假定银行的价值和银行的股票回报有相关关系,股票市场回报、汇率等都会影响到银行的价值。

在国外学者的研究中，Jorion （1990）在单因素模型的基础上首先将市场指标纳入模型, 以涵盖宏观经济汇率变动对公司股票的影响，从而建立了双因素模型。

近年来，一些学者们进一步加入其它的因子建立了多因素模型，如Martin（ 1999）运用包括市场组合因子、汇率因子和利率因子的三因素模型研究了全球30 家主要的金融机构的外汇风险, 结果发现大部分金融机构对汇率波动是敏感的。

国内学者对汇率风险的研究则以定性
分析居多，实证分析相对国外来说较少。

张正平（2009）利用汇改以来我国9家银行的数据, 从财务数据和银行股价的角度实证分析了汇率变动对银行的影响, 发现人民币汇率变动对我国国有商业银行产生了严重的负面影响, 而股份制银行影响相对较小。

周好文和刘飞（2009）通过资本市场法和现金流法对中国上市银行的汇率风险进行实证分析,结果发现现金流法比资本市场法计算的汇率风险更敏感。

3 模型设定及样本选取
3.1 模型设定
Martin在1999年用构造的三因素模型研究了全球30家主要的金融机构的外汇风险，国内外众多的文献研究结果表明，股票市场收益率存在着自相关和异方差的现象，因此在借鉴Martin的三因素模型基础上采用传统的普通最小二乘法与GARCH模型相结合的方法进行参数估计，从而度量我国商业银行汇率风险暴露程度，模型具体设定为：
其中、、、分别表示t时期上市商业银行股票收益率、市场平均收益率、汇率变动率和利率变动率，则代表了商业银行的汇率风险。

3.2 样本数据选取
以当前中国14家已上市商业银行为样本（16家所有上市商业银行中，农业银行和光大银行因上市时间晚，数据不充足，故不作为研究对象），样本数据区间选择为2005年8月至2011年2月的月数据，数据处理的原则是对于个别银行某些月份个股收益率缺失的数据则将当月所有数据剔除，文中所有数据均来自国泰安数据库。

个股收益率采用考虑现金红利再投资的月个股收益率，市场收益率采用考虑现金红利再投资的上海、深圳综合市场月回报率；汇率波动率则采用美元、欧元、日元、港币对人民币的中间价加权，按照四种货币在2010年四季度全球外汇储备中所占比重分别赋予0.6，0.3，0.05，0.05的权重计算综合汇率波动率，汇率均采用直接标价法；利率波动率采用的是银行间同业拆借月平均加权利率，再计算月波动率。

4 实证分析
4.1 单位根检验
在进行动态回归模型拟合时，要求所选用的时间序列数据必须是平稳的，以避免由于“ 变化趋势”存在而导致的伪回归问题，因此首先需对时间序列数据进行平稳性检验。

本文采用ADF检验法对文中所有序列进行平稳性检验。

检验结果显示所有ADF统计量在显著性水平＝1%下均显著，故汇率变动率、利率变动率、股票收益率序列均为平稳序列。

4.2 参数估计
对14个样本银行的数据进行普通最小二乘法估计，并用AR（1）、AR（2）对模型中存在的自相关问题进行修正，再进行残差检验，检验结果显示，除建设银行、交通银行、浦发银行、华夏银行、北京银行外，其他样本均存在显著的异方差性。

因此对存在异方差性的银行采用（1），（2），（3）进行联合估计，其中浦发银行和工商银行使用GARCH（1,1）模型后，残差检验仍存在异方差，因此对这两个银行采用GARCH（1,2）模型。

通过表2可以看到，达到5%显著性水平的银行共有5家，并且都是国有商业银行和股份制商业银行，如果将显著性水平放宽到10%，将有2家银行的值显著，增加的2家银行都是国有商业银行。

另外，我们还可以发现所有城市商业银行的汇率风险都不显著，而所有国有商业银行的汇率风险均较显著，这说明汇率风险与商业银行规模存在着一定的正相关关系。

而且所有汇率显著的银行的值的绝对值都是比较大的，这说明这些银行受汇率变化影响较大，其中，有4家银行的值为正，表明人民币升值会使其股票收益率下降，另外3家银行的值为负，表明人民币升值会导致其股票收益率上升。

对达到显著性水平10%的银行的值的简单统计分析见表2,如果某银行的值为正，则表示人民币升值使银行的股票收益率下降；反之，人民币的升值与银行股票收益率是正相关的，并且的绝对值越大，影响幅度越大。

从值的简单算术平均意义上看，当人民币在现有汇率的基础上变动1%时，样本银行股票的月收益率将平均下降0.4158%，其中，国有商业银行率平均下降0.6562%，股份制商业银行下降0.2354%，这说明人民币汇率变动对国有商业银行负面影响更大。

从值的绝对值平均意义来看，当人民币汇率波动1%时，样本银行股票的月收益率将平均波动2.1170%，其中国有银行平均波动1.5481%，股份制商业银行变动2.5436%，这说明即使人民币汇率是小幅度波动，其对我国商业银行股票收益率的平均影响也是相当明显的。

5 结论
从计量经济学的角度并采用资本市场法对我国14家上市商业银行面临的汇率风险进行了分析，可得出如下主要结论：
（1）用资本市场法分析的结果表明14家上市商业银行中有7家商业银行（占样本容量的50%）具有较为明显的汇率风险暴露，由于这14家商业银行的资本占了我国商业银行总资本的绝大部分，因此可以反映出我国整体商业银行汇率风险的暴露情况。

（2）不同银行的汇率风险暴露存在着显著差异，汇率风险显著的样本银行中有4个银行风险暴露系数为正，表明人民币升值会对银行价值产生不利影响，另外3个银行的风险暴露系数为负，表明人民币升值会对银行价值产生有利影响。

导致这一现象的原因一方面是由于升值将提升人民币资产的价格，这对于以人民币为主要经营对象的商业银行来讲，无疑是重大的、长期的利好；在人民币小幅稳步升值的情况下，会有大量的外资涌进来，这些进来的外资最终
都会汇集到银行体系，从而给商业银行的资产规模、经营收入带来正面的影响。

但另一方面人民币的升值会使商业银行的外汇资产缩水，加大银行资产负债管理的难度，从而人民币升值将给银行带来一定的经营风险。

（3）大型商业银行的汇率风险暴露较小型商业银行显著，在所有汇率风险暴露系数显著的银行中均是资产规模较大的国有商业银行和股份制商业银行，这可能是由于我国的大型银行经营外汇资产业务较多且较少使用货币衍生工具来对冲汇率风险所致。

随着我国市场经济的发展, 人民币汇率定价更趋于市场化，同时我国商业银行的国际化也在不断加强，可以预见未来我国商业银行将面临更复杂的汇率风险问题。

因此我国商业银行管理层应增强汇率风险意识，加强人民币汇率变动对我国商业银行汇率风险暴露的影响的研究，准确预测汇率风险暴露的方向和暴露的程度，不断提高风险管理水平从而使商业银行能在波动的市场环境中稳健经营，在日益复杂的竞争环境中立于不败之地。

参考文献
［1］李雪莲,刘梅,李健.商业银行汇率风险暴露系统估计及其规避之浅见［J］.现代财经，2010,（12）.
［2］张正平.我国上市商业银行汇率风险的实证研究［J］.北京工商大学学报,2009,（3）.
［3］周好文,刘飞.中国上市商业银行汇率风险实证研究［J］.统计与信息论坛,2009,（3）.
［4］禇晓飞.人民币汇率波动对上市公司财务绩效影响的实证分析［J］.理论与现代化,2010,（5）.
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。