第六章资本结构决策(财务管理l理论与实务)案例

（二）资本成本的性质 首先，资本成本是资本使用者向资本所的结果。 其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过收益 来补偿，体现了一种利益分配关系。 最后，资本成本是资金时间价值与风险价值的统 一。
（三）资本成本的种类 资本成本按用途，可分为个别资本成本、综合资 本成本和边际资本成本。
取得成本，又称为筹资费用是指企业在筹措过 程中所发生的各种费用。 占用成本，是指企业因使用资本而向资本提供 者支付的代价。 应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本 中的资本一般不包括短期负债，因为资本主要 用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而 短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽 略不计。
3．深入理解资本结构的含义和举债经营的优缺 点，掌握资本结构的影响因素，理解最优资本结 构的含义，熟练掌握最优资本结构的选择方法， 了解资本结构调整的基本方法，重点掌握西方早 期资本结构理论和现代资本结构理论。
第一节 资本成本 一、资本成本的性质
（一）资本成本的概念 所谓资本成本，是指企业为取得和长期占有资本 而付出的代价，它包括资本的取得成本和使用成 本。 资本的使用成本是资本成本的主体部分，也是降 低资本成本的主要方向。
（2）普通股资本成本率 第一种方法：评价法。也称红利固定增长 模型。即假设普通股的红利每年以固定比 率Ｇ增长。计算公式如下：
D K＝ ＋G C(1-R)
式中：Ｋ为普通股的资本成本率， C为普通股筹资额， Ｒ为普通股的取得成本率， D为普通股预期年股利。
练习：某公司发行面值为1元的普通股股票 1000万股，溢价发行，筹资总额为2000万 元，筹资费用率为4%，已知第一年每股股 利为0.2元，以后每年按6%的比率增长， 则普通股的资金成本为：
资本使用成本 资本成本率＝ 筹资总额-资本取得成本
将上式分子分母同时除以筹资总额，还可得到更 为简洁的公式：
资本占用成本率 资本成本率＝ 1-资本取得成本率
对于债务资本成本率在上述公式的基础上还要乘 以（1－所得税率）。
补充：贴现模式
对于金额大、时间超过1年的长期资本，更 为准确一些的资本成本计算方式是采用贴 现模式，即将债务未来还本付息或股权未 来股利分红的贴现值与目前筹资净额相等 时的贴现率作为资本成本率。即： 筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现 值=0 即资本成本率=所采用的贴现率
（2）公司长期债券的资本成本率
（ I 1-T） K＝ B(1-R)
式中:K 为长期债券的资本成本率； I 为债券按票面价值计算的年利息额； T 为所得税率； B 为债券按发行价格计算的筹资额； R 为债券的取得成本率。
练习：某企业以1100元的价格，溢价发行 面值为1000元、期限5年、票面利率为7% 的公司债券一批。每年付息一次，到期一 次还本，发行费率3%，所得税税率20%， 该批债券的资本成本率为：
3.边际资本 边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，在计 算时，也需要进行加权平均。 边际资本成本一般用于追加筹资决策。
（四）资本成本的意义 资本成本在财务管理中处于至关重要的地位。
1．资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决 策的依据。 2．资本成本是评价投资方案、进行投资决策的 重要标准。 3．资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。 4.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要 依据。
第六章 资本结构决策
学习目标
1．重点掌握资本成本的概念与性质，掌握资本 成本的种类，深入理解资本成本在财务管理中的 重要意义，熟练掌握各种资本成本的计算方法；
2．深入理解经营杠杆的概念、形成原因及其对 公司财务的影响，熟练掌握经营杠杆系数的计算 方法，深入理解财务杠杆的概念、形成原因及其 对公司财务的影响，熟练掌握财务杠杆系数的计 算方法，掌握复合杠杆的概念及其计算方法；
（二）个别资本成本
1．债务资本成本 债务资本的占用成本主要内容是利息费用。 （1）长期借款的资本成本率 在分期付息、到期一次还本的普通贷款方式下， 资本成本率为通用公式乘以（1－所得税率）。
K=年利率×（1-所得税率）/（1-手续费率） =i×（1-T）/（1-f） 例题：某企业取得5年期长期借款200万元， 年利率10%，每年付息一次，到期一次还 本，借款费用率0.2%，企业所得税税率 20%，该项借款的资金成本率为：
（3）融资租赁成本 融资租赁各期的租金中，包含有本金每期 的偿还和各期手续费（即租赁公司的各期 利润），其资本成本率只能按贴现模式计 算。 练习：某公司从租赁公司租入一台设备， 该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时 预计残值5万元，归租赁公司。每年租金 131283元，则：
2．自有资本成本 （1）优先股资本成本率 优先股占用成本的表现形式是股息，一般按年支 付。 按通用公式便可计算出优先股的资本成本率。 优先股成本=优先股每年固定股利/筹资额×（1筹资费率） 练习：某公司发行优先股股票，票面金额200万 元，合约规定股息率为10%，筹资费率预计为 4%，该股票溢价发行，其筹资总额为250万元， 则资本成本为：
（五）影响资本成本的因素
1、总体经济环境 2、资本市场条件 3、企业经营状况和融资状况 4、企业对筹资规模和时限的要求
二、资本成本的计量 （一）一般约定与通用模型 为了便于分析筹资额的资本成本，通常不用绝对 金额表示资本成本，而用资本成本率来表示。 通用计算公式是：
1.个别资本成本 个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，包括 长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本。 个别资本成本一般用于比较和评价各种筹资方式。
2.综合资本 综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平 均而得的结果，其权数可以在账面价值、 市场 价值和目标价值之中选择。 综合资本成本一般用于资本结构决策。