投资决策 投资决策实务.ppt
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财务管理学教学课件 (2)
例： 某公司预计全年现金需要量150000，现金与有价 证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15% 。则公司的最佳现金余额：
酬率和获利指数进行直接比较，为了具备可比性要使其 在相同的寿命期内进行比较。 可采用最小公倍寿命法和年均净现值法。
最小公倍寿命法：又称为项目复制法，是将两个方案使 用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在 这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的 净现值进行比较的分析方法。
接上例：新设备使用寿命期为10年。 因为旧设备寿命期为5年，为了使两个设备使用期具
Δ初始现金流量：-40+7.5=-32.5 旧设备折旧（7.5-0.75）/5=1.35 新设备折旧（40-0.75）/5=7.85 Δ折旧=7.85-1.35=6.5
ΔNCF：【（165-150）-（115-110）】*（1-33%） +6.5*33% =8.845
ΔNPV=8.845*PVIFA10%,5-32.5=1.031 因为1.031大于零，故设备应更新。 (二)新旧设备使用寿命不同的情况 对于寿命不同的项目，不能对它们的净现值，内部报
现金管理的动机和内容
现金管 理内容
编制现 金计划
企业现金 收支数量
进行现金 日常控制
确定现金最 佳余额
当现金短缺 时采用短期 融资策略
当现金多余时还 款或投资策略
现金预算的编制方法
收支预算法（直接法） 收支预算法的步骤
1）计算预算期内现金收入，主要包括营业收入和其他 收入两部分。
注意：合理的估算应收营业收入中未收的部分，应予 以扣除。
NPV≥0
资本限额 能够满足
完成决 策
资本限额 不能满足
投资决策例题讲解
投资决策原理、实务例题讲解
6、某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不 断上升。根据预测，6年后价格将一次性上升 30%，因此，公司研究是现在开采还是6年后开 采的问题。不论是现在开采还是6年后开采，初始 投资均相同，建设期均为1年，从第2年开始投产， 投产后5年就把矿藏全部开采完，有关资料见下表：
投资决策原理、实务例题讲解
4、某公司计划投资新建一套生产线，该投资项目 需要初始投资150万元，计划建设期为2年，并 在建设期末垫付营运资金50万元。该项目完成 后预计经营期为8年，每年可使企业增加销售产 品30000件，每件单价100元，每件付现成本 60元。设备采用直线折旧法，期末有8%的净 残值。企业所得税税率为25%，资金成本率为 12%。 要求：计算该项目的净现值并判断是否可行。
投资决策原理、实务例题讲解
5、某企业正在评估一项购置生产设备的投资项目， 企业购置该生产设备需100万元，预计使用年限 为5年，采用直线法计提折旧，到期无残值收入。 购入设备后可使企业每年产品销售量增加18万 件，产品单价为20元每件，单位变动成本为12 元每件。增加的年固定成本（不包含折旧）为 75万，所得税税率为33%，投资者要求的必要 报酬率为12%。要求： （1）计算购置该设备每年净现金流量和NPV值。 （2）当销售量减少1000件时，计算NPV相对于 销售量变化的敏感程度。
投资决策原理、实务例题讲解
3、某公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品 行销期估计为5年，5年后停产。生产该产品所 获得的收入和所需要的成本有关资料如下：投资 购入机器设备付现 成本5万；前四年每年的设备维修费2000元；5 年后设备的残值1万元。假设该项新产品的投资 报酬率为10%，不考虑折旧和所得税。要求： （1）计算项目各年的净现金流量。 （2）计算该项目的内含报酬率。 （3）用内含报酬率指标作出可行性评价。
证券投资实务四
❖ 二、股票价值的估算
❖ 股票的定价方法有许多种,如CAPM、EBIT乘数法、销 售量乘数法、股息折现模型、经济价值增长法等等,这些 方法都从不同的角度探讨了股票的定价问题。
❖ （一）股利折现定价模型
❖ 在任何资产的价值是其将会带来的现金流量 CFt的现值， 如果折现率是k，则资产的价值计算的图形及公式：
❖ 任务一：掌握货币时间价值（2课时）
❖ 任务二：证券估值分析（4课时）
❖ 任务三：计算证券投资收益（4课时）
任务一：掌握货币时间价值（2课时）
❖ 目的要求：掌握货币时间价值的基本知识；快速估算投资回 报时间；区分现值和终值；资产定价的折现；复利与单利的 换算及区分；年金计算。
❖ 【知识探索】 ❖ 一、货币时间价值的涵义 ❖ 货币与时间之间有密切联系，相同的货币在不同的时间点出
❖ （2）网络计算器
❖ 很多金融财经网站都有提供网络计算器，包括房贷计算 器、终值计算器、利息收益计算器等等，是进行快速便 捷估算的良好途径。
[技能训练]
❖ 一、快速估算投资回报时间 ❖ 如果你在60岁的时候要赚够200万的养老金，投资年回报
率在12%，那在20多岁的时候应该有多少本金呢？ ❖ “72法则”。该法则告诉我们就是以1%的复利来计息，
券，当时的市场利率为8%，其价格为多少时才值得购买？ ❖ 其实就是计算债券合理价格，也是定价的折现原理，从
1000元到期的终值折算到现值，即购买价格。 ❖ 债券价值（V）=1000×（P/F，8%，5）
=1000×0.6806=680.60（元） ❖ 2、债券投资时，若7年期的公债还有5年到期，票面利率
是根据未来现金流所折现得出的现值，这也是建 立在货币时间价值计算基础上的资产定价方法。
投资决策讲义
∑I=∑O I（inflow）表示现金流入量； O（outflow）表示现金流出量
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通过比较各个方案的投资回收期，即可 作出相关投资决策。
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评价
优点：计算简便，投资回收期的长短也 是项目风险的一种标志，在实务中常被 当作一种选择方案的标准；
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2）复利现值（P）
1. 概念——为取得将来某一时点上的本利 和，现在所需要的本金，即未来一定时间 的特定资金按复利计算的现在价值。
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1. 本企业资金48000元存入银行，存期 5年，年利率8％，届时复利终值为多少？
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二、现金流量
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现金流量是指在投资活动过程中，由于 引进一个项目而引起的现金支出或者现 金收入增加的数量。
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3. 净现金流量（现金净流量）
指在项目计算期内由每年现金流入量 与同年现金流出量之间的差额所形成 的序列指标，它是计算项目投资决策 评价指标的重要依据。
投资现金流量
=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设 备的变现价值-折余价值）*税率
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营业现金流量
营业现金流量=税后净损益+折旧
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通过比较各个方案的投资回收期，即可 作出相关投资决策。
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评价
优点：计算简便，投资回收期的长短也 是项目风险的一种标志，在实务中常被 当作一种选择方案的标准；
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2）复利现值（P）
1. 概念——为取得将来某一时点上的本利 和，现在所需要的本金，即未来一定时间 的特定资金按复利计算的现在价值。
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1. 本企业资金48000元存入银行，存期 5年，年利率8％，届时复利终值为多少？
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二、现金流量
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现金流量是指在投资活动过程中，由于 引进一个项目而引起的现金支出或者现 金收入增加的数量。
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3. 净现金流量（现金净流量）
指在项目计算期内由每年现金流入量 与同年现金流出量之间的差额所形成 的序列指标，它是计算项目投资决策 评价指标的重要依据。
投资现金流量
=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设 备的变现价值-折余价值）*税率
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营业现金流量
营业现金流量=税后净损益+折旧
财务管理学投资决策实务
使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备
8年内，继续使用旧设备的净现值为：
优点：易于理解 缺点：计算麻烦
8.2.1 固定资产更新决策
8.2 项目投资决策
（3）年均净现值法
年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。
年均净现值的计算公式为：
－年均净现值
－净现值
－建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。
式中，
8.2.1 固定资产更新决策
8.2 项目投资决策
计算上例中的两种方案的年均净现值：
与最小公倍寿命法得到的结论一致。
当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本，并选取年均成本最小的项目。年均成本是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。
15 000
税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)
8 750
5 000
折旧额（3）
18 000
20 000
付现成本（2）
45 000
40 000
销售收入（1）
新设备（第1～8年）
旧设备（第1～4年）
项目
表8－7 新旧设备的营业现金流量 单位：万元
【正确答案】：(1)乙方案的净现值=500×(P/A,10%,3)×(P/F,10%,1)-950 =500×2.4869×0.9091-950=180.42(万元) (2)甲方案的年等额净回收额=150/(P/A,10%,6)=150/4.3553=34.44(万元) 乙方案的年等额净回收额=180.42/(P/A,10%,4)=180.42/3.1699=56.92(万元) 结论：应该选择乙方案。 (3)4和6的最小公倍数为12 用方案重复法计算的甲方案的净现值 =150+150×(P/F,10%,6)=150+150×0.5645=234.675(万元) 用方案重复法计算乙方案的净现值 =180.42+180.42×(P/F,10%,4)+180.42×(P/F,10%,8) =180.42+180.42×0.6830+180.42×0.4665=387.81(万元) 结论：应该选择乙方案。
中级会计师实务投资决策
中级会计师实务投资决策投资决策是企业管理中的重要环节，对企业未来发展具有重大影响。
作为中级会计师实务的基础，投资决策需要综合考虑企业的财务状况、市场情况以及风险因素等多个方面因素。
本文将从投资决策的基本概念、方法和实践等方面进行探讨，并结合实际案例进行分析。
首先，投资决策是指企业根据经济利益和风险的分析，选择和决定一种或多种投资方式和投资规模，以达到预定的经济利益目标的行为。
投资决策的核心是选择最有利于企业经济效益最大化的项目或资产。
在进行投资决策时，应首先分析和研究市场需求和竞争情况，确定投资项目的可行性和市场前景。
其次，投资决策有多种方法，包括财务指标法、风险分析法和灰色关联度法等。
财务指标法主要是通过分析和比较不同投资项目的财务指标，如净现值、内部收益率和投资回收期等，来评估和选择最有利于企业的投资项目。
风险分析法则是通过评估和分析不同投资项目的风险程度，以及预测和应对风险对企业经济利益的影响，来选择最具风险回报平衡的投资项目。
灰色关联度法是一种综合评价方法，主要是通过对不同投资项目的相关因素进行综合比较，并建立评价模型，最终选择关联度最高的投资项目。
然后，投资决策的实践需要结合实际情况进行分析和决策。
以企业为例，该企业计划投资购买一线生产设备，以提高生产效率和产品质量。
首先，企业应通过市场调研和需求分析，了解当前市场竞争情况和需求趋势，以判断投资项目的可行性。
其次，企业应进行财务分析，计算该投资项目的净现值、内部收益率和投资回收期等指标，以评估该项目是否具有经济价值。
此外，企业还应关注风险因素，如市场风险、技术风险和政策风险等，并进行风险评估和预警，以规避和应对可能的风险。
最后，企业在进行投资决策时还应考虑到财务资源的可获得性和利用效率。
虽然一个项目可能有很好的经济价值，但如果企业缺乏足够的资金来支持该项目，那么该项目也不太可能被实施。
因此，企业在进行投资决策时，还应综合考虑财务资源的可获得性和利用效率，以保证项目的顺利进行和运营。
第七章 投资咨询与资产管理 《投资银行理论与实务》 PPT课件
第一节 投资银行咨询服务
（二）组建咨询服务项目组 咨询服务项目组一般由三个层次的顾问人员组成：资深
经理，负责指导该项目的业务，并对最终的业务完成质量承 担完全的责任；项目经理，负责领导操作责任；管理顾问， 负责操作责任。在管理咨询服务中，客户单位也委派专门人 员，参与咨询项目组。 （三）了解客户需求，递交项目建议书
当投资银行受聘于资产重组的并购方时，投资银行提供的 主要咨询服务有以下三个方面： 1、寻找资产重组的目标公司，分析公司资产净值、资产负债率 和资产利润率等财务指标，分析公司所处的行业特征、管理层 的能力和公司的竞争力； 2、提出详细的收购建议； 3、与目标公司的管理层商谈收购条款，编制资产重组的公告， 并帮助并购方制定出最终的收购计划。
第一节 投资银行咨询服务
（三）投资咨询服务 1、债券投资咨询服务 （1）帮助客户选择合理的债券品种，以满足不同的客户风险-收 益偏好； （2）帮助客户提供不同发行价格下收益率分析及其建议； 2、股票投资咨询服务 （1）根据客户的要求，为客户提供股票分析与预测，并提供选股 建议； （2）利用行为金融理论，引导客户树立正确的投资理念； （3）利用专业的技巧，帮助客户形成正确的投资方法。 （四）管理咨询服务
第一节 投资银行咨询服务
（二）信息咨询服务 1、常年经济信息咨询。常年经济信息咨询包括宏观经济信 息咨询、金融信息咨询、行业产品信息咨询等。 2、企业资信信息咨询。客户在投资的过程中重要的关注点 就是投资对象的资信状况，是客户投资选择的基础，但是客 户掌握的资料有限、分析问题的能力有限，所以，客户必然 要向投资银行咨询。 3、专项调查信息咨询。客户需要投资银行提供具有一定专 业性、一定范畴的专项信息，这类信息一般需要投资银行通 过调查、分析才能提供相对全面、准确的信息。
《财务管理实务(第4版)》教学课件—项目四 项目投资管理
一、现金流量的预测
3．终结现金流量 终结现金流量是指项目经济寿命完结时发生 的现金流量。主要包括： （1）回收固定资产的残值收入。 （2）回收垫支的流动资金。 （3）停止使用土地的变价收入。
现金流量的计算
现金流入量=∑各年营业利润×（1-所得税税 率）+各年折旧+回收的固定资 产残值+回收的流动资金
新建项目的现金流量包括： 现金流出量 现金流入量 现金净流量。
（二）现金流量假设 1．财务可行性假设； 2．全投资假设； 3．建设期投入全部资金假设； 4．经营期与折旧年限一致假设； 5．时点指标假设； 6．确定性因素假设。
业务操作
一、现金流量的预测
1．初始现金流量 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量， 主要包括： （1）固定资产投资； （2）无形资产投资； （3）其他投资费用； （4）流动资产投资； （5）原有固定资产的变价收入。 初始现金流量除原有固定资产的变价收入为现金 流入量外，其他均为现金流出量。
一、现金流量的预测
2．营业现金流量。 营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命 期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税 付现成本＝营业成本－非付现成本＝营业成本－折 旧 营业现金净流量＝营业收入－(营业成本－折旧)－ 所得税＝净利润＋折旧＝（营业收入－营业成本）× （1－所得税税率）＋折旧
10.能系统清晰又重点突出地撰写投资决策分析报告
任务一 项目投资评价指标
第一节 项目投资概述
一、项目投资的含义、特点与种类 二、项目投资的程序 三、项目投资的现金流量 四、项目投资评价的指标及方法
一、投资的概念和分类
（一）投资的概念
投资一般是指经济主体为了获取经济效 益而投入资金或资源用以转化为实物资产或 金融资产的行为和过程。
人大版《财务管理学》第8章投资决策实务
注意
① 购置旧设备 ② 购置新设备
在重置投资项目比选中，如果新旧设备的使用 年限不同，必须站在“局外人”观点分析各项目的 现金流量，而不应根据实际现金流量计算各项目的 成本现值。
【例】某公司目前使用的P型设备是4年前购置的，原始购
价20 000元，使用年限10年，预计还可使用6年,每年付现 成本4 800元，期末残值800元。
投资项目 A B C D E
初始投资 120 000 150 000 300 000 125 000 100 000
获利指数PI 1.56 1.53 1.37 1.17 1.18
净现值NPV 67 000 79 500 111 000 21 000 18 000
原则：寻找满足资本限额要求的各种组合，综合净现值最大的 方案为最优方案。
与投资相关的现金流量
-1 000
+1 100
+38
与筹资相关的现金流量
+1 000
-1 060
0
现金流量合计
0
+40
+38
第二节 投资项目决策分析
• 一、独立项目投资决策 • 二、互斥项目投资决策
• 固定资产更新决策 • 资本限额决策 • 投资时机选择决策 • 投资期选择决策
一、独立项目投资决策
① 假设公司支付8 000元购置P型设备：
0 8 000
1 4 800
2 4 800
4 800(P/A,14%,6)
3
4
4 800 4 800
5 4 800
r = 14%
6
4 800
- 800
－800 (P/F,14%,6)
A P C 8 0 0 4 80 ( P 0 / ( P A ,/ 1 A 0 % ,1 6 4 % ) 6 4 8 ),( P ,0 /F ,1 0 % 6 4 ) 6 ,7( 元 6 )
某项目投资决策概论
（5）项目投资的经营期与折旧年限一致假设
（6）时点指标假设
（7）确定性假设
4
二、现金流量的构成
5
三、现金流量的估算
（一）现金流入量的估算 1．营业收入的估算 2．回收固定资产余值的估算 3．回收流动资金的估算 （二）现金流出量的估算
1．建设投资的估算： （1）固定资产投资（固定资产原始投资） （2）无形资产投资和开办费投资 2．流动资金投资的估算 （1）确定本年流动资金需用额 = 与项目有关的经营期每年流动资产需用额－该年流动负债需用额 （2）确定本年的流动资金增加额 = 本年流动资金需用额－截止上年末的流动资金占用额（即以前年度已经投入的
流动资金累计数）
6
3．经营成本（付现成本）的估算
应根据具体项目的借款 还本付息方式来估算
可在经营期内一 个标准年份的正 常产销量和预计 消耗水平的基础 上进行测算
可根据本项目的 固定资产原值、 无形资产和开办 费投资，以及这 些项目的折旧或
摊销年限进
7
（三）净现金流量的估算 1．项目计算期——是指投资项目从投资建设开始到最终清理 结束的全部时间，用n表示。
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（二）贴现指标
1.动态投资回收期 动态投资回收期：是以折现的现金流量作为基础计算的投资回收期。 贴现率以公司要求的最低收益率为标准。
业务实例4-8
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【业务实例4-8】根据【业务实例4-4】资料，甲、乙方案的初始投资为100 000 元,假设贴现率为10%。要求计算甲、乙两个方案的动态回收期？
机会成本作为丧失的收益，离开被放弃的投资机会就无从计量。 在投资决策过程中考虑机会成本，有利于全面分析评价所面临的各个投资 机会，以便选择经济上最为有利的投资项目。
企业投资决策原理与实务(企业投资方案设计、投资决策影响因素、投资方案评价)
投资决策总框架一、铺垫：（一）投资是什么● 马克思在《资本论》中明确指出：投资就是把货币转换成生产资本的过程。
● 陆正飞：投资是将一定数量的资产投入某种对象或者事业，以取得一定经济收益或社会效益的活动。
● 张庆龙：投资是经济主体（国家、企业和个人）以获得未来收益为目的，预先垫付一定量的货币或实物、无形资产，以经营某项事业的经济行为。
● 邓明然：投资是指投放财力于一定对象，以期望在未来获取收益的经济行为。
经过归纳总结，我们得出：投资是经济主体（国家、企业和个人）以获得未来收益为目的，将一定数量的资产投入某种对象或者事业，以取得一定经济收益或社会效益的活动。
（二）投资决策是什么● 王静：投资决策是通过投资预算的分析与编制，对投资方案进行评价和决策。
● 成思危、杨雄胜：投资决策就是选择最恰当的投资方案，在成本与效益、风险与收益最优组合的条件下使用资金。
经过归纳总结，我们得出：投资决策就是选择最恰当的投资方案，在成本与效益、风险与收益最优组合的条件下使用资金。
（三）投资决策的任务是什么；为了完成任务要做什么 1、投资决策的任务是什么● 邓明然：为了完成投资决策的任务。
要进行识别与设计、预测与评估、选择与决策、执行与控制四大步骤。
具体如图所示：识别、设计寻找投资机会涉及投资计划执行、控制审核、修订投资计划按计划执行选择、决策选择决策方法分析决策结果预测、评估估计项目的相关现金流● 刘斌、干胜道：投资方案的提出、投资方案的评价、投资方案的选择、投资方案的执行、投资方案的再评价。
● 张先治：确定投资目标、制定投资策略、选择投资品种与市场、衡量与评估业绩。
● 秦志敏：投资方案提出、投资方案可行性分析（影响因素）、投资方案评价、投资方案选择、投资方案实施和控制。
● 唐现杰：确定投资目标、拟定投资可行方案、方案评价、投资决策分析、投资方案执行和控制、方案调整决策方案。
经过归纳总结，我们得出：投资决策的任务主要包括四项：.明确投资的目的；拟定投资方案；评价、选择、完善投资方案；实施后对方案的再评估与反馈。
项目七 投资决策
F＝1 000 × (F/A，10％，5)＝1 000 × 6.1051＝6 105.1(万元) （4）5年内应支付的租金总额的现值为： F＝10 000 × (P/A，10％，5)＝10 000 × 3.7908＝37 908( 元 )
典型任务举例
（5）该公司在第5年年末能一次取出的本利和为： F ＝A·[(F/A，i，n＋1)-1]
一、了解长期投资
长期投资决策是对企业的长期投资项 目的资金流进行全面的预测、分析和 评价的财务工作，也就是对长期投资 项目进行分析决策的过程。
【请注意】长期项目投资与固定资产 投资不能划等号，长期项目投资包括 固定资产投资以及与之相配套的无形 资产、流动资产和其他方面投资等。
（一）了解长期投资决策的程序 1.投资项目的提出 2.投资项目的可行性分析 3.投资项目的决策 4.投资项目的实施与控制
P＝10 000×1÷10%＝100 000（元）
同步训练
一、判断题（正确的在括号内打“√”，错误的打“×”）
（ ）1.对于工业企业来说长期投资就是固定资产投资。 （ ）2.长期投资属于重大决策，因此不论什么样的长期投资决策必须由最高层提出。 （ ）3.相关性项目一定是互斥项目。 （ ）4.对于降低成本型投资项目的评价一定要考虑收入对企业的影响。 （ ）5.企业面临的长期投资决策大多数属于确定性决策。
＝100 × [(F/A，10％，6)-1]=100 × (7.7156-1)=672（万元） （6）该项分期付款相当于一次性支付现金的价格为： P ＝A·[(P/A，i，n-l)＋1] ＝50 000×[(P/A，10％，6-l)＋1]=50 000×（3.7908＋1）=239 540（元） （7）此人应一次性存入银行实务金额为： 在本例中，m＝3，n＝9，则计算如下： P＝100×(P/A，10％，9-3) (P/F，10％，3)=1 000×4.355×0.751=3 270（元） P＝1 000×[(P/A，10％，9)-(P/A，10％，3)]=1 000×（5.759-2.487）=3 270（元） （8）现在应存入银行的金额为：
典型任务举例
（5）该公司在第5年年末能一次取出的本利和为： F ＝A·[(F/A，i，n＋1)-1]
一、了解长期投资
长期投资决策是对企业的长期投资项 目的资金流进行全面的预测、分析和 评价的财务工作，也就是对长期投资 项目进行分析决策的过程。
【请注意】长期项目投资与固定资产 投资不能划等号，长期项目投资包括 固定资产投资以及与之相配套的无形 资产、流动资产和其他方面投资等。
（一）了解长期投资决策的程序 1.投资项目的提出 2.投资项目的可行性分析 3.投资项目的决策 4.投资项目的实施与控制
P＝10 000×1÷10%＝100 000（元）
同步训练
一、判断题（正确的在括号内打“√”，错误的打“×”）
（ ）1.对于工业企业来说长期投资就是固定资产投资。 （ ）2.长期投资属于重大决策，因此不论什么样的长期投资决策必须由最高层提出。 （ ）3.相关性项目一定是互斥项目。 （ ）4.对于降低成本型投资项目的评价一定要考虑收入对企业的影响。 （ ）5.企业面临的长期投资决策大多数属于确定性决策。
＝100 × [(F/A，10％，6)-1]=100 × (7.7156-1)=672（万元） （6）该项分期付款相当于一次性支付现金的价格为： P ＝A·[(P/A，i，n-l)＋1] ＝50 000×[(P/A，10％，6-l)＋1]=50 000×（3.7908＋1）=239 540（元） （7）此人应一次性存入银行实务金额为： 在本例中，m＝3，n＝9，则计算如下： P＝100×(P/A，10％，9-3) (P/F，10％，3)=1 000×4.355×0.751=3 270（元） P＝1 000×[(P/A，10％，9)-(P/A，10％，3)]=1 000×（5.759-2.487）=3 270（元） （8）现在应存入银行的金额为：
投资决策实务练习及答案知识讲解
投资决策实务练习及答案1.【资料】某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。
现有甲.乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。
5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。
乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。
5年中每年销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。
假设所得税税率为40%。
【要求】（1）试计算两个方案的现金流量。
（2）如果该公司资金成本为10%，试用净现值法对两个方案作出取舍。
2.【资料】G公司是一家生产和销售软饮料的企业。
该公司产销的甲饮料持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。
有关资料如下：（1）该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。
本年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。
（2）市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年。
5年后的销量前景难以预测。
（3）投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元；预计第五年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。
（4）设备开始使用前需要支出培训费用8万元，该设备每年需要运行维护费8万元。
（5）公司所得税税率为25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率为5%;假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%；银行借款（有担保）利息率为12%。
【要求】计算该投资方案的净现值，并判断其是否可行。
3.【资料】某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法计提折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。
资本预算实务ppt课件
第6 章
进行资本投资决策
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights re0served.
关键概念与技能
知道对不同的投资项目，如何去判断出相 关现金流量
知道出于纳税目的应如何计算折旧费用 资本预算中引入通货膨胀 理解计算经营现金流量的各种方法 应用约当年均成本法解决问题
(单位：千美元) 所有现金流量都发生在年末)
第0年 第1年 第2年 第3年
投资：
(1) 保龄球设备
–100.00
(2) 累计折旧
20.00 52.00 71.20
(3) 设备纳税调整（年末）
80.00 48.00 28.80
(4)机会成本（仓库） –150.00
第4年 第 5年
21.77* 82.70 94.20 17.30 5.80
700 700 700 700 700 3500
折旧 利润 营业现金流量 流动资金 现金净流量
300 250
0
50
300 300
（200）
（200）（200）（200）（100） 100
200 150 100 100 150 200 300 300 300
200 300 300 500
1000 500 1500 0 500
12
假设以上这些支出均发生在第一年年初。项目 将在第一年年初投产，估计经济年限为5年， 厂房和设备采用直线折旧法进行折旧，设备无 残值收入，公司预计项目结束后厂房可以按30 万元的价格出售。在项目投产的5年中，每年 固定成本（除折旧外）为40万元，每年的可变 成本为192万元，企业的所得税税率为30%。 且假定所有收入和支出均发生在各年年底。
进行资本投资决策
McGraw-Hill/Irwin
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关键概念与技能
知道对不同的投资项目，如何去判断出相 关现金流量
知道出于纳税目的应如何计算折旧费用 资本预算中引入通货膨胀 理解计算经营现金流量的各种方法 应用约当年均成本法解决问题
(单位：千美元) 所有现金流量都发生在年末)
第0年 第1年 第2年 第3年
投资：
(1) 保龄球设备
–100.00
(2) 累计折旧
20.00 52.00 71.20
(3) 设备纳税调整（年末）
80.00 48.00 28.80
(4)机会成本（仓库） –150.00
第4年 第 5年
21.77* 82.70 94.20 17.30 5.80
700 700 700 700 700 3500
折旧 利润 营业现金流量 流动资金 现金净流量
300 250
0
50
300 300
（200）
（200）（200）（200）（100） 100
200 150 100 100 150 200 300 300 300
200 300 300 500
1000 500 1500 0 500
12
假设以上这些支出均发生在第一年年初。项目 将在第一年年初投产，估计经济年限为5年， 厂房和设备采用直线折旧法进行折旧，设备无 残值收入，公司预计项目结束后厂房可以按30 万元的价格出售。在项目投产的5年中，每年 固定成本（除折旧外）为40万元，每年的可变 成本为192万元，企业的所得税税率为30%。 且假定所有收入和支出均发生在各年年底。
资产组合投资决策_财务管理实务（第2版）_[共3页]
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36
财务管理实务
（第2
版）
区分预期收益率和必要收益率。
任务训练
单项资产投资风险价值的应用
某企业准备投资开发一种新产品，现有两个方案可供选择，根据市场预测，相关情况如表
1-3-2所示。
作为公司财务人员，你觉得应该投资哪个方案？
计算两个方案的期望值、标准差和标准离差率，并进行风险的比较分析。
表1-3-2 方案收益率分布表
预计年收益率
市场状况概率
A方案B方案
好 0.3 40% 50%
一般 0.5 15% 15%
差 0.2 -15% -20%
二、资产组合投资决策
在现实经济生活中，投资者在进行投资时，为分散风险，往往同时投资多个资产，构成一种资产组合（即投资组合）。
针对资产组合项目，投资者必须在权衡其风险和收益之后再做出决策。
资产组合的风险与收益权衡如图1-3-2所示。
图1-3-2 资产组合的风险与收益权衡
资产组合投资决策的具体内容和步骤如下。
1．计算资产组合的预期收益率
资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资。
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是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准。
在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计
算的现值之和。
影响净现值的因素：
（二） 净现值的计算◎ 项目的现金流量（NCF）
NPV
n t0
NCFt (1 rs )t
◎ 折现率（r） ◎ 项目周期（n）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 ▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，
1.09
第三节 投资项目评价标准
净现值(元)
30 000 25 000 20 000 15 000 10 000
5 000 0 0%
-5 000 -10 000 -15 000
费希尔交点
14.14%
C项目 D项目
折现率(K)
5% 10% 15% 20% 25% 30%
图 C、D项目净现值曲线图
第三节 投资项目评价标准
解析：
投资回收期 3
9 225
3.14(年)
67 268
第三节 投资项目评价标准
（三）项目决策标准
如果PP＜基准回收期，可接受该项目；反之则应放弃。
在实务分析中： PP≤n/2，投资项目可行； PP＞n/2，投资项目不可行。
在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期最短的方案作为 中选方案。
（四）投资回收期标准的评价
不包括固定资产折旧费以及无形资 产摊销费等,也称经营付现成本
第二节 投资现金流量分析
如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公 式：
现金净 销售 经营付 所得 营运资本 资本 流 量 收入 现成本 税 追加支出 支出
第二节 投资现金流量分析
【例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表8-1：
多个互斥方案的选择中，应选择会计收益率最高的项目。
（四）平均报酬率标准的评价
优点：简明、易懂、易算。 缺点：没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；
按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本 时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相 反结论。
第三节 投资项目评价标准 六、评价标准的比较与选择
（一）初始现金流量
项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
主要内容： （1）项目总投资
① 形成固定资产的支出 ② 形成无形资产的费用 ③ 形成其他资产的费用
（2）营运资本
某年营运资本增加额 ＝本年营运资本需用额－上年营运资本总额
该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额
（3）原有固定资产的变价收入
现金流出
由于该项投资引 起的现金支出
净现金流量（NCF ）：一定时期的现金流入量减去现金流出
量的差额
净现金流量＝现金流入－现金流出
第二节 投资现金流量分析
投资项目现金流量的划分
投资项目现金流量
初始现金流量 营业现金流量
0
1
初始现金流量
终结现金流量
2
n
经营现金流量
终结点现金流量
第二节 投资现金流量分析
第三节 投资项目评价标准
四、投资回收期
（一）投资回收期(payback period )的 含义
通过项目的净现金流量来回收初始投资所需要的时间。
（二）投资回收期的计算
1.每年的经营净现金流量相等
投资回收期
初始投资额 年净现金流量
2.每年净现金流量不相等
累计净现金流
投资回收期
量第一次出现1 正值的 年 份
折现投资回收期计算公式：
评价
PP' NCFt 0
t 0 (1 r)t
优点：考虑了货币的时间价值
直接利用回收期之前的现金净流量信息
正确反映投资方式的不同对项目的影响
缺点：计算比较复杂
忽略了回收期以后的现金流量
第三节 投资项目评价标准
五、平均报酬率
( 一 ） 平 均 报 酬 率 (average rate of return )的含义
项目 F－E
F－E项目现金流量
NCF0 0
NCF1 -7 000
NCF2 544
单位：元
NCF3 8 716
IRR(%) NPV(8%)
15.5
904
结论
IRR=15.5%＞资本成本8% 应接受追加投资项目 NPV =904＞ 0 在条件许可的情况下，投资者在接受项目E后，还应再 接受项目F－E，即选择项目E+(F－E)=F。
表
投资项目C和D的现金流量
单位：元
项目
C D
NCF0 -26 900 -55 960
NCF1 10 000 20 000
NCF2 10 000 20 000
NCF3 10 000 20 000
NCF4 10 000 20 000
IRR(%) NPV(12%) PI
18
3 473
1.13
16
4 786
表
项目 E F
NCF0 -10 000 -10 000
E、F项目投资现金流量
NCF1 8 000 1 000
NCF2 4 000 4 544
NCF3 960 9 676
单位：元
IRR(%) NPV(8%)
20%
1 599
18%
2 503
第三节 投资项目评价标准
净现值(元)
6 000
费希尔交点
5 000
投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。
（二）平均报酬率的计算
年平均现金流量
平均报酬率
原始投资额
100 %
第三节 投资项目评价标准
（三）项目决策标准
基准平均报酬率通常由公司 自行确定或根据行业标准确
定
如果 ARR ＞基准平均报酬率，应接受该方案；
如果 ARR ＜基准平均报酬率，应放弃该方案。
F项目
1 000
0
折现率(K)
-1 000 0%
5% 10% 15% 20% 25% 30%
-2 000
图8- 3
E、F项目净现值曲线图
第三节 投资项目评价标准
解决矛盾方法——增量现金流量法： 进一步考虑项目E与F的增量现金流量，即F－E，如下表所示。
按与企业生产经营关系 按投资回收期长短 按投资方向 按项目之间的关系分类
独立项目 互斥项目
按项目现金流量形式分类
常规型现金流量项目 非常规型现金流量项目
第二节 投资现金流量分析 一、投资现金流量构成
现金流量：在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数
现金流入
由于该项投资而增加的现金 收入或现金支出节约额
① 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量
（4）所得税效应 ② 售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量
第二节 投资现金流量分析
（二）营业现金流量
项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。
主要内容： ①增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金 收入（或成本费用节约额）。 ②增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的 各种税后成本费用以及各种税金支出。 ③计算公式
上年累计净现金流量绝对值 当年净现金流量
第三节 投资项目评价标准
表1
项目累计现金净流量
单位：元
项目 现金净流量 累计现金净流量
0 (170 000) (170 000)
1
2
33 480 47 782
(136 520) (88 738)
3 79 513 (9 225)
4 67 268 58 043
5 70 739 128 782
结论
IRR=14.14%＞资本成本12% NPV =1 313＞ 0
应接受追加投资项目
在条件许可的情况下，投资者在接受项目C后，还应再接
受项目D－C，即选择项目C+(D－C)=D。
当NPV与IRR两种标准排序发生矛盾 时应以NPV标准为准
第三节 投资项目评价标准
⑵ 项目现金流量模式不同
【例】假设E、F两个投资项目的现金流量如表8-10所示 。
第三节 投资项目评价标准
（三）项目决策原则
IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。
（四）内部收益率标准的评价
优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量， 能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。 缺点：计算过程十分麻烦
表8- 1
投资项目的会计利润与现金流量
单位：元
项目
销售收入 经营付现成本 折旧费 税前收益或现金流量 所得税（34%） 税后收益或现金净流量
会计利润
100 000 (50 000) (20 000)
30 000 (10 200)
19 800
现金流量
100 000 (50 000)
0 50 000 (10 200) 39 800
经营现金净流量=100 000-50 000-10200 = 39 800（元）
现金净流量=税后收益+折旧
经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）
第二节 投资现金流量分析
（三）终结现金流量
项目经济寿命终了时发生的现金流量。
第三节 投资项目评价标准
一、净现值
（一）净现值(net present value)的含义
解决矛盾方法——增量现金流量法： 进一步考虑项目C与D的增量现金流量，即D－C，如表8-9所示。
项目 D－C
NCF0 -29 060
表8