金融经济学的研究范式及其演进_行为金融与标准金融研究范式之比较
经济学的理论范式和分析方法
经济学的理论范式和分析方法一、经济学的理论范式1.古典经济学理论范式及其分析方法古典经济学是经济学的开端，其理论框架主要包括劳动价值论、市场自由竞争理论、个人决策理论等，并以亚当·斯密的《国富论》为代表。
古典经济学的分析方法主要是基于数学模型的理论推导与实证分析法。
比如，利用边际成本曲线分析企业行为决策，利用收益价格曲线分析消费者需求曲线的形成等。
2.新古典经济学理论范式及其分析方法新古典经济学理论范式的发展是对古典经济学的修正和发展，主要新的成果是微观经济学和博弈论等。
新古典经济学的理论框架主要是供求理论、一般均衡理论等，并以阿罗·考恩和保罗·萨缪尔森等人的研究为代表。
新古典经济学的分析方法主要是数学证明法和实证法，其中前者主要是利用微积分和线性代数等数学工具进行证明，后者主要是根据统计数据进行实证分析。
3.制度经济学理论范式及其分析方法制度经济学主要运用社会科学方法来探究各种经济组织形式和制度的效用和效率，并形成相应的理论体系。
制度经济学的理论框架主要包括契约理论、制度分析和代际转移理论等，并以道格拉斯·诺斯和本杰明·克莱因等人的研究为代表。
制度经济学的分析方法主要是制度分析法，即通过深入研究各种制度的构成要素及其相互关系，来识别经济中的各种行为与制度之间的相互关系及其效果，在此基础上分析制度变革的不确定性和复杂性。
4.新制度经济学理论范式及其分析方法新制度经济学是对制度经济学的补充和发展，强调与人类行为科学、智力历史、生态经济学等领域的交叉研究。
新制度经济学的理论框架主要包括信息不完全理论、交易费用理论和路径依赖理论等，并以奥利弗·威廉姆森和丹尼尔·诺斯伯姆等人的研究为代表。
新制度经济学的分析方法主要是制度比较分析法，即依据事实进行深入的案例研究，以发现不同国家、不同地区和不同制度下对不同问题的处理方式，从而得到各种制度间的比较。
行为金融学
第一部分行为金融学（Behavior Finance）的产生一、什么是行为金融学?行为金融学是以心理学以及其他相关学科的成果作为基础，与金融学相结合，探讨和解决金融问题的科学。
二、传统金融学两大基石：EMH和CAPM（一）有效市场假说Fama 的EMH (efficient markets hypothesis, EMH)被赋予三种不同的信息效率，即弱式有效、半强有效和强式有效。
1、弱式有效假设弱式有效假设（Weak-Form Efficiency Hypothesis）：证券价格完全反映了市场交易方面的历史信息。
意味着投资者不能用过去的交易资料预测未来收益，不能从证券价格走势中找到规律并用来获取长期超额收益。
即技术分析无效2、半强式有效假设半强式有效假设(Semistrong-Form Efficiency Hypothesis) , 证券价格完全反映了所有公开的市场信息和基本信息。
意味着投资者既不能利用过去价格的历史信息，也不能运用公开的基本面信息来分析预测证券的未来收益。
即基本面分析无效3、强式有效性假设强式有效性假设（Strong-Form Efficiency Hypothesis）证券价格完全反映所有公开的和内部的信息。
意味着任何信息对投资分析者毫无用处，专业投资者的市场价值为零，专业投资者所要做的唯一事情就是构建与其偏好相应的资产组合，然后买入持有。
（二）EMH的涵义有效市场假说认为股价会反映所有的相关信息，即使股价偏离基本价值，也是因为信息的不对称或者对信息的理解差异所导致。
只要价格偏离基本价值，理性交易者将立即抓住机会，从而纠正错误定价。
积极的投资者无论采用基本面分析还是技术分析都无法“打败”（或战胜）市场，即不可能获取“超额收益”（Abnormal Returns）（三）CAPM模型1、CAPM假设（1）证券市场是有效的，以EMH为基础（2）无风险证券存在，投资者可以自由地按无风险利率借入或贷出资本（3）投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用β系数表示（4）所有的投资者都是理性的，可以理性作出投资决策（5）没有交易成本（6）证券市场是无摩擦的（7）每项资产都是无限可分的2、CAPM模型表达式CAPM模型:E（Rp）=Rf+β（Rm-Rf）E（Rp）表示投资组合的期望收益率，Rf为无风险报酬率，β为某一组合的系统风险系数。
金融资源理论:一个新的理论分析框架
— 金 融 资源 各要 素的 协 调 开 发 与 配 置 金 融 自组 织
系 统 各要 素之 间 的 协调 运 行 间题 ; ( 2) 金 融 资源 与经
— 济发展 的 协调 问 题 经 济金 融化状 态下 的金 融与
经济的 关 系 , 即 经 济 协调 发 展 中 的 金 融 功 能 ; ( 3) 金
为实现 发展 中国家 由金融 抑制 向金 融深化 的转
变 , 经济学家们提 出 了一 整套 金 融 深化 的方 案。 主
要 内容包 括 : 放开 利 率 ; 鼓励 银 行 竞争 ; 扩 大 给 高效
率的经 济单位放 款 ; 争取金 融 改革 与财政 改革 、 外贸
改革 同步 等等 。 3 . 金 融 约 束理论 。 在东 南亚 金 融 危 机之 前 , 托
然不 同 的政策 。 在 稳定 的宏 观 环 境 、 较 低 的通 货膨 胀 率 以及 正 的实际 利率 的前提 条件下 , “ ` 金 融约束 ’
的一 系列 金 融政 策 , 制 定 的 目 的 在 于 在 金 融 部 门和
生产 部 门设立 租金 。 ” 通 过 租金 的设 立 , 首先 把 租金
— 一 定 区域 产业 结构 的动态动 力 因素 金 融 存 量 和
增 量 的 变 化 引导 着一个 国家 和 一 定 区 域产业 结构 的
走 向和态势 。
所 以 , 处 于特定 经 济发 展 阶段 上 的金 融 “ 存童” 是 一 个 相对稳 定 和 二特定 的 量 , 是 具 有 特定 质 与量 的
工 具 。 金融工 具是 金 融活 动的表 现形 态 , 是 金融 活
动 的载体。 它是不 同时代科学 技术客 观地斌 予金融 领 域 充 分发挥 其功能 的金 融技 术 。
行为金融学与标准金融学的对比解析
行为金融学与标准金融学的对比解析摘要：近年来，行为金融学发展势头迅猛，使人们逐渐产生标准金融学是否已经过时的疑问。
事实上，行为金融学与标准金融学在发展的过程中是具有一定关联性，受研究立场不同等因素的影响，二者难免出现冲突和矛盾。
基于此，本文开展了行为金融学与标准金融学的对比分析研究，旨在为从业人员提供理论上的帮助。
关键词：行为金融学；对比金融学；对比标准金融学理论具有50多年的发展历史，在不断的发展过程中，逐渐形成了一套系统完整、基础扎实、应用广泛的经济体系，并且长期占据着金融领域的主导地位[1]。
但是从上世纪八十年代开始，一些金融学家逐渐发现了与标准金融学相悖的“异象”，人们心中根深蒂固的标准金融学理论开始有所动摇，为了更好地把握金融市场的深层次规律，越来越多地金融学家开始研究新的金融学理论。
在这样的背景下，行为金融学理论不断崛起，由于该理论可以较好的解释金融市场出现的“异象”，近年来发展势头迅猛，开始越来越多的受到人们的关注。
因此，本文从基础理论等方面开展了行为金融学与标准金融学的对比研究，旨在完善金融学理论、促进金融学发展，并为相关金融研究人员提供借鉴。
一、标准金融学的基础理论以及理论缺陷分析1.标准金融学的基础理论现代金融学理论始自1952年的“portfolioselection”一文，该文论述的投资组合理论将量化研究应用于证券投资领域，并以此为基础开展了投资预期收益与投资风险的研究，对于证券投资理论的发展有重要的促进作用。
在该研究的基础上，资本资产定价模型、套利定价理论、有效市场假说等理论雨后春笋般的涌现出来，这些金融理论在当时都引发了人们的强烈关注，总体来说，上述金融理论一定程度上丰富了金融学理论，对于金融学的发展有一定的促进作用。
在众多研究的基础上，标准金融学以有效市场假说为框架，辅以资本资产定价理论、现代资产组合理论，通过不断完善发展，逐步占据了金融市场的主体地位。
2.标准金融学的理论缺陷分析有效市场假说作为标准金融学理论的基础，是标准金融学的重要组成部分。
现代经典金融学与行为金融的对比
现代经典金融学与行为金融的对比经济基地1201 李宗霖2120122140现代经典金融学与行为金融的对比经济基地1201 李宗霖2120122140现代经典金融学与行为金融是目前金融研究的两大领域，经典金融学用一般均衡分析和无套利分析演绎现利出一套严谨的金融学理论。
由于现实中人们的实际决策行为与“理性经济人”的假设有着较大差异，现代经典金融学遇到一些难以解决的现实问题。
行为金融学以心理学对人们实际决策行为的研究成果为基础，从行为学的角度进行金融研究，逐渐成为金融学研究中的一个重要领域。
从研究方法上看，为金融学与现代经典金融学类似，在某种假设的基础上建立模型，对金融市场的现象做出的解释。
由于人们的实际决策行为具有强烈的状态依赖，为金融学在不同的状态下对人们的决策行为做出不同的假设和解释是合理的，但是行为金融学建立一个像经典金融学那样的统一框架是相对困难的。
两者最大的差异在于基本假设上的不同现代经典金融学：理性经济人假定；市场有效性假说理性经济人假定是西方经济学家在做经济分析时关于人类经济行为的一个基本假定，意思是作为经济决策的主体都充满理性的，即所追求的目标都是使自己的利益最大化。
具体说就是消费者追求效用最大化；厂商追求利润最大化；要素所有者追求收入最大化；投资者追求收益最大化。
市场有效性假说认为，在一个完全竞争市场中，不存在不对称信息与市场摩擦，影响未来平均收益的只是投资风险的不同。
在20世纪60年代有大量研究工作者对市场有效性假说进行了检验，Fama(1973)通过对美国证券市场的实证检验，认为有效市场假说是成立的，但是很多研究人员发现了在市场中，存在着许多市场有效性假说或者CAPM 模型解释不了的异常现象。
行为金融学：期望理；后悔理论期望理论是行为金融学的重要理论基础。
Kahneman和Tversky(1979)通过实验对比发现，大多数投资者并非是标准金融投资者而是行为投资者，他们的行为不总是理性的，也并不总是风险回避的。
浅析现代金融学与行为金融学比较
张 颐 （ 厦 门大 学经济学院，福建 厦 门 ３ ６ １ ０ ０ ５ ）
摘要 ：随着行为金融学的不断发展 ，有关行为金融 学与现代金融学的争论特续不断。本文主更从 现 代 金融学与行为金融学两者的研究范围、研究范式、体系框架三方 面进行比较 ，同时对两者的融合趋势进行的一定的思考。 关键词 ：现代金融学； 行为金融 学：比较
决策过程中 ， 人们根据以往规则经验做出的 直观 判断从 一定程 度上简 化 了复 杂的决 策 过程 ， 但是他们的行 为模式会发生偏差在心 理 因素的影响下 ， 并且这种心理 因素不是一 成不变的 ， 它会随着外界环境的变化从 而发 生微妙的变化 ， 这样导致决策结果存在一个 很大的偏 差。 第三 ， 在研究 范式上 ， Ｖ ａ ｎ Ｒ ａ ａ 的 “ 经 济心理学 ”一般模型非常好的解 释了两者 的 差异。首先 ，一般经济状况发生改变通过经 济环境可以反映 出来 ， 但是 由于个体差异 因 素的不同 ， 人们对相 同的经济情况也会存在 不同的感受 和认知 ， 再加上个人的主观判 断 价值 ， 进一步通过经济环境与行 为变表现产 生了复杂 的互动关系。行为金融学 的生命范 式 是以人 为中心 ， 它研究 了投资者在决策过 程 中个体 的心理依据和实际行为 ， 并在这个 基础之上对经济现象进行解 释。
策心理作为出发点 ， 进一步研究投资者的投 资决策 行为规 律 以及 这种行 为对 市场 的价
格影响。 第一， 行为金融学把人类 学、社 会学、 心理学 的行为理论作为了研究 的基本 工具 ， 从而开阔了视野 。行为金融学对投资人进行 决策 时偏好 的典型特 征进行 了一 个更加 接 近实际的描述 。 第二 ， 当金融市场面对着非常多的不确
名词解释金融学
名词解释金融学金融学是研究价值判断和价值规律的学科。
本专业培养具有金融学理论知识及专业技能的专门人才。
历史起源金融、金融学均为现代经济产物。
古代主要是农耕、农业经济，主要是易货和简单的货币流通，根本不存在金融和金融学。
如在中国，一些金融理论观点散见在论述“财货”问题的各种典籍中。
它作为一门独立的学科，最早形成于西方，叫“货币银行学”。
近代中国的金融学，是从西方介绍来的，有从古典经济学直到现代经济学的各派货币银行学说。
20世纪50年代末期以后，“货币信用学”的名称逐渐被广泛采用。
这时，开始注意对金融问题进行综合分析，并结合中国实际提出了一些理论问题加以探讨，如：人民币的性质问题，货币流通规律问题，银行的作用问题，财政收支、信贷收支和物资供求平衡问题等等。
不过，总的说，在这期间，金融学没有受到重视。
自20世纪70年代末以来，中国的金融学建设进入了新阶段，一方面结合实际重新研究和阐明金融学说，另一方面则扭转了对待当代金融学的倾向，并展开了对它们的研究和评价；同时，随着经济生活中金融活动作用的日益增强，金融学科受到了广泛的重视；这就为以中国实际为背景的金融学创造了迅速发展的有利条件。
金融学研究的内容极其丰富。
它不仅限于金融理论方面的研究，还包括金融史、金融学说史、当代东西方各派金融学说，以及对各国金融体制、金融政策的分别研究和比较研究，证券、信托、保险等理论也在金融学的研究范围内。
在金融理论方面主要研究课题有：货币的本质、职能及其在经济中的地位和作用；信用的形式、银行的职能以及它们在经济中的地位和作用；利息的性质和作用；在现代银行信用基础上组织起来的货币流通的特点和规律；通过货币对经济生活进行宏观控制的理论等等。
主要分类微观金融学微观金融学，也即国际学术界通常理解的Finance，主要含公司金融、投资学和证券市场微观结构（Securities Market Microstructure）三个大的方向。
微观金融学科通常设在商学院的金融系内。
现代金融市场理论的四大理论体系
现代金融市场理论的四大理论体系现代金融市场理论主要包括相辅相成的四大理论体系，即资本资产定价理论、有效市场理论、资本结构理论以及方兴未艾的行为金融理论。
一、资本资产定价理论在金融市场中，几乎所有的金融资产都是风险资产。
理性的投资者总是追求投资者效用的最大化，即在同等风险水平下的收益最大化，或是在同等收益水平下的风险最小化。
资本资产定价理论是20世纪50年代发展起来的一套完整的理论体系，研究的是风险资产的均衡市场价格问题。
该理论认为，投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价，即“只能通过承担更大的风险来谋求更高收益”。
CAPM理论为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据，而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系。
CAPM理论在假设前提上的局限性导致了实证的失效，这也为行为金融的发展提供了理论空间。
其在假设上的非现实性体现在以下三个方面：第一是市场投资组合的不完全性。
由于信息不对称和经济主体对理性预期的偏离，各个投资者不可能达到一致的市场组合。
第二是市场不完全导致的交易成本。
在一个完全的资本市场中，追求投资者效用最大化的投资者是完全理性的，不存在税收和政府管制等交易成本，产品市场和金融市场的市场结构处于完全竞争状态，信息是完全对称的，且经济主体可以无成本地拥有信息，金融资产是完全可分的。
然而，现实的金融市场并不是无摩擦的，而是存在各种各样的交易成本，如证券借贷限制、买空卖空限制和税收等。
第三是该理论仅从静态的角度研究资产定价问题，且决定资产价格的因素也过于简单。
从发展的角度，需要加入多因素跨期博弈模型来研究投资组合的动态变动。
二、有效市场理论有效市场理论主要研究信息对证券价格的影响，其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面得到内容。
如果资本市场是竞争性的和有效率的，则投资的预期收益应等于资本的机会成本。
如果在一个证券市场中，证券价格完全反应了所有可能获得或利用的信息，每一种证券的价格永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。
经济学的理论范式和分析方法(一)
经济学的理论范式和分析方法(一)本文旨在从对传统社会主义政治经济学的理论反思中，讨论一下经济学方法和方法论的几个问题。
它们是：关于经济学理论范式及其比较；关于实证分析；关案例研究。
1、经济学的理论范式范式的概念和理论是美国著名科学哲学家托马斯。
库恩提出并在《科学革命的结构》（1962）中系统阐述的。
由于范式概念是库恩整个科学哲学观的中心，他试图以此来概括和描述多个领域的现实科学，而不仅仅是对科学史和哲学感兴趣，因而从不同方面、不同层次和不同角度对范式概念作了多重的界定和说明。
很多人没有注意到库恩思想的这一特征，往往根据自己的需要引述库恩的某一解释来阐述自己的问题。
因而不免出现某些偏差。
英国学者玛格丽特。
玛斯特曼对库恩的范式观作了系统的考察，（1987）他从《科学革命的结构》中列举了库恩使用的21种不同含义的范式，并将其概括为三种类型或三个方面：一是作为一种信念、一种形而上学思辨，它是哲学范式或元范式；二是作为一种科学习惯、一种学术传统、一个具体的科学成就，它是社会学范式；三是作为一种依靠本身成功示范的工具、一个解疑难的方法、一个用来类比的图象，它是人工范式或构造范式。
虽然范式的首要含义在哲学方面，这也是库恩范式的基本部分，但是，库恩的创见和独到之处则在于范式的社会学含义和构造功能。
与一般科学哲学思维的抽象性相反，库恩特别强调科学的具体性，并把具体性看作是科学的基本特性，因为他认为，一套实际的科学习惯和科学传统对于有效的科学工作是非常必要和非常重要的，它不仅是一个科学共同体团结一致、协同探索的纽带，而且是其进一步研究和开拓的基础；不仅能赋予任何一门新学科以自己的特色，而且决定着它的未来和发展。
这样一来，库恩也就把具体性作为自己哲学思想的核心，在实际的“图象”、“模型”和“哲学”之间划了一条界限，使自己的思想与其他科学哲学区别开来。
库恩的构造范式就是这种实际的“图象”和“模型”，它不仅使常规科学解疑难的活动得以完成，从而成为开启新学科的契机和手段，而且在应用模型和形而上学之间建立起一种新的相互关系，解决了从一般哲学理论转向实际科学理论的途径问题。
现代经济学的范式和基础
现代经济学的范式和基础现代经济学是研究经济活动和经济行为的一门学科，它以数理模型和统计分析为基础，通过研究经济体系的运行规律和机制，提供了解释和预测经济现象的工具和方法。
本文将介绍现代经济学的范式和基础，阐述其在经济研究中的重要性和应用。
一、微观经济学范式和基础微观经济学是研究个体经济行为和市场运行的学科。
它采用最大化效用和利润的范式，通过构建供求模型、边际分析和均衡理论等基本概念，解释个体和企业在资源配置中的决策行为。
微观经济学提供了理解市场竞争、价格形成和资源配置等问题的框架，为政策制定和市场运行提供了理论支持。
二、宏观经济学范式和基础宏观经济学是研究整体经济运行和宏观经济政策的学科。
它以总量经济变量（如国内生产总值、物价指数和就业率等）为研究对象，通过构建增长理论、经济周期理论和货币与金融理论等基本模型，解释经济波动、通胀、失业等问题的原因和机制。
宏观经济学提供了制定经济政策和预测经济走势的方法和工具，为国家宏观调控提供了理论依据。
三、经济计量学范式和基础经济计量学是研究经济数据和经济关系的学科。
它以建立经济模型和进行数据分析为基础，通过统计推断和经验验证等方法，研究经济变量之间的关系和影响。
经济计量学在实证经济学研究中起着重要作用，能够提供实证模型和检验经济理论的工具，为经济政策制定和经济预测提供支持。
四、行为经济学范式和基础行为经济学是研究经济决策中的行为和决策机制的学科。
它通过对人类行为模式和心理因素等进行深入研究，拓展和修正传统经济学中的理性选择假设，解释人们在实际经济决策中的非理性行为和决策失误。
行为经济学对于理解市场失灵、金融危机和政策调整等具有重要意义，为经济政策的设计和实施提供了新的思路。
总结：现代经济学的范式和基础涵盖了微观经济学、宏观经济学、经济计量学和行为经济学等多个领域。
它们通过构建模型、进行数据分析和研究经济行为，提供了解释和预测经济现象的理论和方法。
在实践中，现代经济学为政府、企业和个人提供了分析经济问题和制定经济决策的工具，对于推动经济发展和改善人民生活水平具有重要意义。
金融结构、金融功能演进与金融发展理论的研究历程
金融结构、金融功能演进与金融发展理论的研究历程一、概述金融结构、金融功能演进与金融发展理论的研究对于深入理解金融领域的运行规律和发展路径具有重要意义。
本文将探讨这三个方面的研究历程，以提供有关金融发展的全面视图。
金融结构的研究主要关注金融体系中各类金融机构和金融工具的组成、性质及相对规模。
随着经济发展，金融结构经历了从简单物物交换到以银行体系为主导，再到证券市场和保险市场等非银行金融机构崛起的演变过程。
现代金融体系中，银行、证券、保险等各类金融机构并存，形成了多元化的金融结构，提高了金融市场的效率和金融系统抵抗风险的能力。
金融功能演进的研究则追溯到古代的货币交换，并随着金融结构的发展而不断演变。
在早期货币经济时期，金融功能主要集中在简单的支付、储备和借贷。
随着经济的增长，金融功能的范围逐渐扩大，包括投资、风险管理、信息传递和公司治理等方面。
现代金融体系中，金融功能的发挥更加注重资源配置、经济调节和风险分散，促进了经济的发展和社会的繁荣。
金融发展理论的研究起源于20世纪50年代，主要探讨金融与经济发展的关系。
随着研究的深入，金融发展理论逐渐形成了较为完整的体系，包括金融抑制论、金融深化论、经济增长理论中的金融因素等。
这些理论对于政策制定者具有重要的指导意义，帮助他们理解金融体系的发展规律，从而制定出更为有效的政策来推动经济发展。
金融结构、金融功能演进与金融发展理论的研究历程是一个不断变化和演进的过程，三者相互影响、相互促进。
未来的研究可以从深入研究金融结构的变化规律及其对经济发展的影响、全面理解金融功能在不同发展阶段的演进过程及其动因，以及将金融发展理论与具体的政策实践相结合等方面展开。
研究背景与意义金融作为现代经济的核心，对于推动社会进步、促进经济增长具有不可替代的作用。
随着全球化、信息化的发展，金融结构、金融功能不断演进，金融发展理论也在实践中不断得到检验和完善。
在这个过程中，金融结构的变化不仅反映了金融市场的成熟程度，也预示着金融功能的拓展与深化。
现代金融分析：范围、路线和范式转换
本人 对 这个 问题 的 回答 是 ： 和持 有现 金相 比 ， 经济行 为 主体 在 持 有政 府 有 息债 券 期 间 ， 们 将 不 得不 在 一定 他
的时期 内放弃 现金 的流 动性 ， 因此 获得 的利 息收 入 ， 是 经 济行 为 主体 放 弃 现金 的流 动性 而 得 到 的补 偿 。 而 则 凯恩 斯 的解 释 表 明 ， 现金 由于其具 有极 高 的流 动性 ， 因而持 有 现金 也 有 隐含 的 内在 利 率 ， 这个 隐含 利 率 即为
流动 性偏好 ， 水平 相 当于在 这段 特定 时期 内政 府 债券 的平均 利率 ， 其 因此人 们对 于现 金 的需求 其实 也是 一个 有 利率 弹性 需求 。
收 稿 日期 ：０ １— １一ｌ ２１ ０ ６
基 金项 目 ： 国家 社会 科 学基金 重 点项 目“ 融结 构 约束 － 金 ９中国经济 非平 稳增 长研 究（ ７ Ｊ０ ３ ” ０ Ａ Ｌ ０ ）
陆 家骝
（ 中山大 学 管理 学院 ， 东 中 山 ５ ０ ７ ） 广 １２ ５
摘要 ： 文章 讨论 了现 代金 融 分析领 域 所 涉及 的基 本 问题 和研 究 范围 ， 别金 融 分析 同货 币分析 识 的 区别和联 系 ， 现代金 融分析 发展 的 思想起 源以及 随 着这 种 思 想路 线 的发 展 而形成 新 古典 主 义金
金融计量经济学FinancialEconometrics
风险管理
总结词
风险管理是金融计量经济学在实践中的一个重要应用，它使用数学和统计方法来管理和降低投资风险 。
详细描述
风险管理包括识别、测量和降低投资组合的风险。通过使用金融计量经济学的方法，投资者可以更准 确地评估投资组合的风险水平，并采取相应的措施来降低风险。这有助于投资者制定稳健的投资策略 ，提高投资组合的稳定性和收益。
面板数据分析
面板数据分析是金融计量经济学中用于分析面板数据 的模型和方法。
面板数据包括时间序列和横截面数据，可以同时考虑 时间和个体效应对数据的影响。
常见的面板数据分析方法包括固定效应模型、随机效 应模型、混合效应模型等，用于分析不同个体的行为
和表现、比较不同时间点的数据等。
事件研究法
1
事件研究法是金融计量经济学中用于评估某一事 件对资产价格的影响的模型和方法。
金融计量经济学
目录
• 金融计量经济学概述 • 金融计量经济学的基本概念 • 金融计量经济学的模型与方法 • 金融计量经济学的应用领域 • 金融计量经济学的挑战与未来发展
01
CATALOGUE
金融计量经济学概述
定义与特点
定义
金融计量经济学是一门应用计量经济学方法对金融领域的数 据进行分析和建模的学科。它结合了金融学的理论和实践， 通过数学和统计学的工具来研究金融市场的规律和现象。
金融市场微观结构
市场微观结构定义
市场微观结构是指市场交易规则、交 易制度以及交易行为等微观层面的因 素。
交易成本与市场效率
市场微观结构理论
市场微观结构理论包括价格发现机制 、交易机制设计等，为投资者和市场 监管者提供了重要的理论支持和实践 指导。
交易成本和市场效率是市场微观结构 研究的重要内容，对投资者行为和资 产价格具有重要影响。
传统金融学与行为金融学的理论分歧
传统金融学与行为金融学的理论分歧传统金融学与行为金融学的理论分歧本文关键词：金融学，分歧，传统，理论传统金融学与行为金融学的理论分歧本文简介：摘要：传统金融学是一种比较理论化的金融学，传统金融学最显著的特点是将“有效市场假说”作为解决市场金融问题的关键。
在解释金融问题时，传统金融学往往会将市场条件看作是一种理想化的条件，在此基础上利用各种数学公式对金融投资问题进行解释，但市场是变幻莫测的，理想的市场条件往往与实际不符。
与传统金融学不同的是传统金融学与行为金融学的理论分歧本文内容：摘要：传统金融学是一种比较理论化的金融学，传统金融学最显著的特点是将“有效市场假说”作为解决市场金融问题的关键。
在解释金融问题时，传统金融学往往会将市场条件看作是一种理想化的条件，在此基础上利用各种数学公式对金融投资问题进行解释，但市场是变幻莫测的，理想的市场条件往往与实际不符。
与传统金融学不同的是，行为金融学不仅具有科学的实践基础，还将心理学运用到金融投资领域。
文章通过对传统金融学和行为金融学进行分析，比较两者的理论分歧，希望能够为金融学研究提供有益借鉴。
关键词：传统金融学；行为金融学；理论分歧行为金融学是近年来比较流行的一种金融学理论，他是对传统金融学理论的发展和完善，在很大程度上弥补了传统金融学的不足之处。
行为金融学是一种独立的学科体系，它不仅需要经济学和数学的学科知识作为支持，还融合了心理学学科知识、生物学学科知识以及行为学学科知识和社会学学科知识等。
传统金融学和理论金融学具有很大的区别，这些区别主要表现在以下三个方面：理论基础、决策的风险分析法以及决策模型。
一、传统金融学和理论金融学在理论基础方面的巨大差异传统金融学是金融学发展早期阶段的一种金融理论，这种金融学理论是以理想化的市场条件为基础的，整个理论围绕着“有效市场假说”开展，并将资产的市场价格作为分析市场资产投资的重要信息依据。
根据传统金融学的观点，每一个资本投资者在资本投资活动当中都是一个理性的人，做出的所有投资决策也是理性的决策，每一种投资行为都能够获取最大的经济收益。
金融发展理论
金融结构类型
• 金融结构可以分为以银行为主导的金融结构和以市场为主导的金融结构
• 以银行为主导的金融结构以间接金融为主
• 以市场为主导的金融结构以直接金融为主
金融结构与金融发展的关系
金融结构与经济增长
• 金融结构对经济增长具有重要影响
• 不同类型的金融结构对经济增长的作用不同
• 需要调整金融结构以促进经济增长
中国金融改革的未来方向与政策建议
金融改革方向
• 中国金融改革未来应继续深化金融市场改革
• 完善金融体系
金融政策建议
• 政府应继续推动金融创新
• 加强金融监管以维护金融稳定
THANK YOU FOR WATCHING
谢谢观看
CREATE TOGETHER
DOCS
金融深化与经济增长
• 金融深化是金融发展的一个重要组成部分
• 实证研究显示金融深化对经济增长具有积极作用
• 金融深化对金融发展具有促进作用
• 金融深化有助于提高金融资源配置效率
05
金融发展理论与金融创新
金融创新的内涵与类型
金融创新定义
• 金融创新是指在金融体系中引入新的金融要素或对现有金融要素进行重组
• 金融创新可能带来新的金融风险
• 促进金融体系的完善与发展
• 需要加强金融监管以维护金融稳定
金融创新的政策建议与风险防范
金融创新政策建议
• 政府应鼓励金融创新
• 提供政策支持与优惠措施
金融风险防范
• 加强金融监管
• 防范金融创新带来的风险
06
金融发展理论与中国金融改革
中国金融改革的历程与成果
导论 金融理论的发展及其演变
早期金融学的理论脉络: 从货币、信用到银行与利率
• 早期金融学研究的核心机制是信用货币创造机制,集中体现为双层次的 存款货币创造。 • 对这一机制的理论研究始于切斯特· A· 菲利普斯(Chester A.Phillips)1920 年出版的《银行信用》一书,该书首次提出了原始存款和派生存款的概 念,并对货币乘数机制进行了详细分析。 • 1934年詹姆斯· E· 米德(James E.Meade)在《货币数量与银行体系》一文 中用正式的货币供给模型对货币供给机制和银行系统的货币创造进行 了系统研究。
– 经济规模及其发展水平对金融制度的深刻影响 – 产业周期的缩短、产业升级的加速和技术含量的提高,对资本形成和风险 分散提出了新的要求,从而对金融制度和金融结构产生了新的重要影响 – 收入水平以及受收入水平影响的资产选择偏好,也会从根本上对金融制度 和金融结构产生重要影响 – 信息技术的进步及其在金融市场的广泛运用,也会深刻地影响着金融结构 向着市场主导型方向演变 – 文化和法律制度对金融体系的演变也会产生不可忽视的重要影响
本章小结
• 金融理论的发展经历了脱胎于古典经济学基础的早期金融学、建立在 新古典经济学框架上的现代金融学和当前正在探索中的以新制度金融 和行为金融为代表的新金融经济学这样三个阶段。早期金融学的研究 重点从商品价格的波动规律即通货膨胀研究过渡到资金价格即利率决 定理论。现代金融学重点关注资产价格决定及其波动规律,建立了以均 值方差模型、CAPM理论、MM定理、有效市场假说以及布莱克 斯科 尔斯期权定价模型为核心的资产定价和公司金融理论体系。新金融经 济学的探索则以现代金融理论为出发点,试图纳入交易成本与经济主体 存在系统偏差等因素考察对均衡资产价格的偏离。
资本市场发展与现代金融学的理论演进
金融经济学研究 录用
金融经济学研究录用全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：金融经济学研究领域的发展主要可以分为传统金融经济学和行为金融经济学两个方面。
传统金融经济学主要关注金融市场的运作规律和金融产品的发展演变，着重于理性经济人的决策分析和效用最大化。
而行为金融经济学则更关注心理学、行为学等非理性因素对金融市场的影响，认为人们在决策中存在着各种常见的认知偏差和情绪因素。
在金融经济学研究领域中，对于投资组合理论、资产定价模型等传统金融经济学理论进行的研究始终占据着主导地位。
这些理论从整体上揭示了金融市场的运作规律和风险收益关系，为投资者提供了重要的参考依据。
在行为金融经济学研究的推动下，对于投资者行为及市场风险管理等方面的研究也逐渐受到重视。
近年来，随着金融科技的快速发展，金融经济学研究领域也出现了一系列新的研究方向。
对于区块链技术、人工智能在金融领域的应用以及数字货币等新兴金融形式的研究逐渐受到关注。
这些新的研究方向为金融经济学研究提供了新的思路和方法，也为金融市场的发展带来了新的机遇和挑战。
在金融经济学研究领域，学术期刊的重要性不言而喻。
学术期刊的录用标准不仅仅是反映研究水平和学术贡献的重要指标，同时也对学术论文的质量和研究方向进行了一定的引导和规范。
金融经济学研究领域的学术期刊，除了要求论文具有一定的学术创新性和研究深度外，也要求论文内容能够贡献一定的理论和实践价值，为金融市场的健康发展提供有益的参考意见。
对于金融经济学研究领域的学术期刊来说，如何更好地吸引高水平的论文投稿，确保论文质量和学术水平，是一个重要的课题。
学术期刊可以通过建立严格的审稿制度和专业的编辑团队，确保论文的审查过程公正、透明和客观。
学术期刊也可以通过不断改进期刊的影响力和知名度，吸引更多的高水平作者和读者，提升期刊的学术地位和社会声誉。
金融经济学研究在当今金融市场发展和金融风险管理方面起着重要作用。
学术期刊作为金融经济学研究成果的主要载体，承担着推动学术交流和学科发展的重要使命。
分论一金融体系：比较与演变 - 中国人民大学财政金融学院
金融体系:比较与演变中国人民大学中国财政金融政策研究中心瞿强1. 问题的提出：金融体系是一个复杂的系统，它包括内部的金融工具、中介和市场，也包括外部与企业部门的联系和政府的监管。
20世纪70年代以来，无论是发达国家还是发展中国家，金融体系均经历着急剧的变革，因而比较不同的金融体系、研究其变化规律与趋势，对于政策部门和学术研究都是一个重要的课题。
如果试图对金融体系的演变进行统一的分析研究，遇到的第一个问题就是：什么是金融体系？有没有统一的金融体系？世界各国存在着多种金融体制，典型的有欧洲大陆以及日本的以银行为主的体制，和美国、英国以资本市场为主的体制。
这一现象引起了大量有趣的问题：为什么不同的国家会有不同的金融制度？这是历史的偶然，还是人为政策与监管的产物？金融体系与经济表现是否有关系？20世纪70年代以来，各国金融体制是否存在趋同的现象？向什么方向趋同？推动金融体系变化的基础力量是什么？金融产业由于其特殊性1，因此各国均受到政府管制的影响，其发展格局较多地具有人为因素2；因此，理论研究尤其具有指导意义。
中国金融体制从静态观点看，银行占绝对优势，靠近德日模式，就动态观点看，资本市场发展迅速，正在朝美国模式发展。
对于这种正在摸索、转型的金融体制来说，比较不同的金融体制，有助于我们理解同一个金融体制内部，市场与金融中介的作用，从而有助于我们分析、理解金融体系发展与变化趋。
中国目前的金融体制正处在形成初期，与具体的金融技术层面的风险相比，金融体制设计偏差所造成的风险更为重要，通常，研究这个问题需要对各国金融体制的现状与历史有透彻的了解，本文不揣冒昧，进行初步尝试。
本文第一部分首先概述金融体系及其与经济增长的关系；第二部分，根据功能主义金融观点，构建一个分析比较不同金融体系的基本框架；第三部分，在分析不同金融体系起源的基础上，从技术革命、放松管制和金融全球化等方面考察20世纪70年代以来不同金融体系发展的基本趋势。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第46卷 第6期河南大学学报(社会科学版)Vol.46 No.62006年11月Journal of Henan University (Social Science )Nov.2006金融经济学的研究范式及其演进———行为金融与标准金融研究范式之比较赵新顺(河南大学金融证券研究所,河南开封475001)摘 要:金融学主要研究三方面的问题。
标准金融理论与行为金融理论研究的范式各具特点。
行为金融理论以全新的研究范式向标准金融理论提出了严峻的挑战。
标准金融理论既有其理论的完备性和成熟性,也有一定的缺陷性;同样,行为金融理论既有其理论的先进性和不成熟性,也有一定的可发展性。
行为金融理论的成熟发展必须通过构建自己的核心理论模型才能得以实现。
关键词:行为金融;标准金融;研究范式;实验经济学中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1000-5242(2006)06-0050-05 收稿日期:2006-05-06 基金项目:国家教育规划基金资助项目(B KA010102);河南省教育厅社科基金资助项目(0282GH 2790);软科学基金和河南大学自然科学基金资助项目(2006630003XK03ZDJJ 152) 作者简介:赵新顺(19632),男,河南延津人,河南大学金融证券研究所教授,博士。
①本文的非理性投资者的概念是与完全理性投资者相对应的一个概念,是非理性投资者(irrational traders )、有限理性投资者(boundedtraders )、准理性投资者(quasi 2rational traders )和噪声交易者(noise traders )等概念的统称。
一、金融学研究的三个主题与行为金融的产生在古典经济学、新古典经济学乃至杨晓凯[1](P1-20)的超边际分析经济学中,对经济学的定义大致都可以概括出经济学主要研究三个方面的问题(简称“三主题”):一是“物”的问题;二是“人”的问题;三是经济活动过程中的“经济机制”问题。
在经济学研究中,第一个方面的问题就是人的理性问题;第二个问题就是经济行为与决策过程方面的问题。
而经济活动的机制问题,就是市场及其效率问题。
对于金融学而言,第一个方面的问题就是有关投资者理性问题,第二个方面的问题就是关于投资者的决策过程问题,第三个方面的问题是市场的有效性问题。
现代主流的金融理论的一般研究范式是预先假定投资是完全理性的,并且遵从期望效用理论。
[2](P10-16,28-52)进而,主流的金融理论对第三个方面的问题又假设为金融市场是有效的。
在这两方面的假定基础之上,主流金融理论的研究范式运用严密的数理知识与模型逻辑地推证出一整套比较完备和完美的理论体系。
所以现代金融理论又称为标准金融理论(standard financial t heory )。
标准金融理论中的投资者和市场都被严格规范化和标准化了,这在理论研究上有其必要性和合理性。
然而,由于严格的理论假设毕竟和现实的投资者及其投资行为有相当的距离,所以标准金融理论引起争议乃至责难就在所难免了,这也直接导致了行为金融理论的产生。
1970-1980年标准金融理论遇到了极大的挑战。
一方面,金融市场上出现了许多过去没有出现过的“异象”(anomalies ),为标准金融理论所难以解释;另一方面,心理学、社会学、行为科学甚至是生命科学的研究方法,如实验研究方法在经济学中被广泛借鉴和应用,产生了实验经济学。
实证实验研究证实,[3](P80-91)投资者的许多行为与完全理性假设相去甚远,非理性行为和行为理性的偏误(behav 2ioral bias )是普遍存在的现象,非理性投资者①(irra 2tional t raders )具有更广泛的普遍性。
[2,3]行为金融(behavioral finance )理论将实验经济学、心理学、社会学、行为科学甚至包括生命科学等学科的研究方法和研究范式有机地结合起来,运用崭新的研究范式,从全新的角度对金融市场上的多种“异象”、投资者的行为理性偏误和市场的有效性等问题进行了深入的分析研究,给出了许多全新的令人满意的解释。
5在国外,Nicholas Barberis、Richard H.Tha2 ler[4]、Shleifer[2]对行为金融和标准金融的研究内容、方法和体系进行了较为全面的总结。
Hersh Shef rin[5]等则从公司金融学的角度对二者的研究方法和研究角度进行了比较分析。
国内,关于标准金融与行为金融关系的研究主要有两个方面,一是分析论述二者争论问题的焦点所在的综述性研究;[6]二是对行为金融理论的研究体系和研究前景的展望。
[7]所有这些几乎都是注重标准金融理论与行为金融理论在研究的具体内容、方法和对一些具体问题的假设和观点上的不同。
其实,标准金融与行为金融还有一个很重要的不同,也是二者最本质的差异,就是二者在研究范式上有很大的不同。
二、标准金融学理论的研究范式冯・纽曼和摩根斯坦恩在著名的《博弈论与经济行为》中,从个体的若干个严格的理性偏好公理假定出发,采用数学的逻辑范式,发展出了期望效用理论。
[8]Arrow和Debreu等将之又发展成为处理不确定性决策问题的一种标准研究范式。
[9]在此基础上发展起来的现代投资组合理论(modern portfolio t heory,M P T)、资本资产定价模型理论(capital as2 set p ricing model,CA PM)、套利定价理论(arbi2 t rage p ricing t heory,A P T)、期权定价理论(Option Pricing t heory,OP T)等一系列经典的金融理论,无一不是完全继承了他们的标准化的研究范式。
[10-11]标准金融理论的研究范式可概括如下:1.“理性人假设”。
现代金融理论有关理性人的假设的内容主要体现在有效市场假说(Efficient Market Hypot hesis,简记EM H)之中。
EM H主要有三方面的内容:第一是完全理性的投资者假说。
即投资者是完全理性的,可以理性地对待资产的各种价格情形,并能预测价格的未来趋势。
第二是交易的随机性假设。
市场上即使存在非理性投资者,由于他们的交易是随机的,从而非理性行为对价格影响的左右偏离也是随机的,总体上可以相互抵消。
换言之,所有单个非理性交易者行为综和的结果仍显示为理性行为。
第三是有效套利者假设。
即使非理性投资者的交易行为具有趋同偏差性,不能相互抵消,但是理性投资者的套利行为很快会对此种偏差行为予以冲销。
2.严密的数学逻辑推导。
现代金融理论在EM H的基础之上,运用严密的数学逻辑进行了一系列的推证演化。
这些推证演化主要有如下几个方面:首先是有关偏好与效用的推证演化。
第二是期望效用理论的推证演化。
第三是投资者的风险规避特征的演化。
第四是对投资者的行为进行贝叶斯学习演化。
所有这些无一不是建立在数学逻辑关系推演基础之上的。
它的最大的优点在于理论体系的严密性与完整性。
然而它的缺点也是明显的,一旦前提假设与现实有些许差异,就有可能产生差之毫厘谬以千里的结果。
3.标准化的研究工具和手段。
标准金融理论最大的特点也许就是将复杂的社会经济现象高度抽象为简单的数学模型了。
在研究这些经济现象与构建求解数学模型的过程中,标准金融理论主要运用了经济学、数学、机械动力学等学科的知识和工具。
一方面,这对现代金融理论的“科学性”①起到了决定性的作用;另一方面,由于研究的是社会中的经济现象和投资者的行为问题,必然涉及社会学、行为科学以及心理学等其他社会科学领域中的知识,不完全等同于一般的自然科学中的现象和规律,不重视借鉴这些学科的研究方法和研究成果,任何金融理论必然会存在不可克服的缺陷。
正如生活中的人是千差万别的一样,投资者的实际投资行为也具有多样性和差异性。
投资者不可能是只有单一的理性模式特征,市场也不可能仅由一种完全理性的投资者来构成。
由此可以看出,基于完全理性假设的一种研究模式的现代金融理论,没有充分考虑投资者在市场上的具体投资行为特征,距离现实经济有较大的距离,这是它的一个重大缺陷。
三、行为金融理论的研究范式行为金融理论研究的特点体现在其对标准金融理论的反驳研究当中。
(一)投资者行为理性的差异性研究行为金融理论与标准金融理论最大最根本的分歧也许就在于对投资者的行为理性的认识上了。
行为金融理论认为,投资者很难是完全理性的,市场也不可能是充分有效的。
现实中的投资者会自动依据实际信息的变动而随时变更自己的投资行为。
投资者的偏好呈现多样性的特征。
11投资者的非理性行为。
投资者的完全理性假设是EM H学说的起点,也是标准金融理论赖以成立的基石。
行为金融学理论的研究起点也是从理15①此处的科学性系指学科体系内各种关系的完备性,即无矛盾性。
性和EM H开始的。
Kahneman和Riepe对投资者行为理性和EM H做出了三点的归纳[12]:第一是投资者的风险态度。
投资者面对投资时,并不是如期望效用理论假设的那样仅仅只考虑最终的财富水准,而是取一个参考点去看待获利或亏损。
这样就可能因为参考点的选择不同,使得每次决策都会因情况不同而改变。
第二是关于非贝叶斯法则的预期与应用。
Kahneman和Tversky指出,投资者在对不确定的结果作预期时,常会违反贝叶斯法则或其他概率理论。
[13]第三是因为对同一问题的表述方式的差异而导致决策选择的不同,这是所谓的框架相依效应(f raming effect)。
实验研究与实证分析表明,框架相依效应是投资决策过程中普遍存在的一种现象。
21投资者的非理性行为不是随机的。
EM H的一个放松弱化形式是,“即使市场上有一些非理性投资者存在,但由于这些非理性投资者的交易都是随机的,所以自然而然的也都彼此相互抵消掉了”。
但Kahneman和Tversky在前景理论(prospect t heo2 ry)中指出:非理性投资者的决策并不是完全是随机的,常常会朝着同一个方向发生偏误,所以不见得会彼此相互抵消掉。
[14]Shiller确认了上述的行为偏误。
他指出,当这些投资者的非理性行为社会化时,或大多数投资者都听信相同的谣言时,这个现象会更加明显。
由此可见投资者的非理性情绪因素并非随机产生的错误,而是一种金融市场上极其常见的行为判断错误。
有效市场假说认为,尽管有部分的投资者是非理性的,但投资者在经历几次相同的错误经历后,凭借这些“学习”的经历可以学会正确的评价。
不过, Mullainat han等对此提出质疑,他们认为由于学习的机会成本可能过高,为投资者所不愿意负担,或者学习正确的评价所需的时间可能非常长,甚至有些决策并没有很多的学习机会,所以“学习”效应并没有很坚实的证据支持和理论学说支持。