MBA公司理财案例集

案例一东方公司财务分析案例

东方公司1998年有关财务比率如表所示。

东方公司部分财务比率（1998）

【分析提示】

这是一个看似十分简单的案例，但涉及企业财务、生产、采购、营销等多方面的问题，仔细地分析、研究此案例，会给你很多启示。

【思考题】

1、该企业生产经营有什么特点？

2、流动比率与速动比率的变动趋势为什么会产生差异？怎样消除这种差异？

3、资产负债率的变动说明了什么问题？3月份资产负债率最高能说明什么问题？

4、资产报酬率与销售净利率的变动程度为什么不一致？

5、该企业在筹资、投资方面应注意什么问题？

案例二

富华家具公司是一家高级家具制造商与批发商，近年来为获利低而苦恼，结果董事会决定换了公司总经理。新任总经理要求你分析公司的财务状况。近期的大多数同业平均比率及富华公司的财务报表如下：

同业平均比率

流动比率2倍销货/固定资产6次负债/资产30% 销货/总资产3次已获利息倍数7倍净利润率3% 销货/存货10次总资产报酬率9% 平均收帐期24天股本收益率12.8%

富华家具公司资产负债表

1998年12月31日（单位：百万元）现金30 应付帐款30

有价证券22 应付票据30

应收帐款净额44 其它流动负债14

存货106 流动负债总额74

流动资产总额202 长期债务16

固定资产150 负债总额90

减：折旧52 普通股76

固定资产净值98 留存收益134

资产总额300 股东权益总额210

负债和权益总额300

富华家具公司损益表

1998年（单位：百万元）净销货530

销货成本440

毛利90

营业费用49

折旧费用8

利息费用 3

费用总额60

税前收益30

所得税（40%）12

净收益18

问题

试分析富华公司利润较低的主要原因。若公司有明显的季节性销售，或年内销货迅速增长，那么这将怎样影响比率分析的有效性？

案例三长期融资决策案例

西格电力公司是一个股份XX，其信用等级为A级。公司有一个耗时15年的火力发电主体建设项目。因此公司不得不经常到资本市场为项目融资，总筹资10亿美元，其中大部分是通过发行普通股和第一抵押债券筹得。

1992年7月，当利率几乎达历史最高纪录时，公司发行了1亿美元的息票率为14.5%的第一抵押债券，半年付息一次，2022年6月到期，共30年期限。当时公司财务经理坚持债券要包括赎回条款。与银行讨价还价后，公司决定采用递延赎回条款，此条款规定3年后债券才能赎回，赎回溢价为14.5%。在25年中，溢价每年需递减，如债券在第7年赎回，溢价为14.5%（24/25）=13.95%，即每年按14.5/25递减。（在1992年，公司还发行随时可赎回债券，但投资银行预计这类债券需15%的息票率）。既然是14.5%息票率的长期债券在1992年已很难推销，此次发行成本就为发行总额的2%，即200万美元。

到1997年6月，利率已大幅度下跌，银行预计公司可能按10%的息票率发行25年期债券。与1992年相比，投资者更愿意购买长期债券。因此发行成本为1%，即100万美元。如决定赎回债券，赎旧售新的日期为旧债券发行周日，两种债券同时流通在外时间为四个星期。新债券所得将暂时投资于短期政府债

券，其税前收益是7.5%。

最近，董事会商讨了调换事宜，地区保险公司董事长和董事会理事吉西指出，公司证券的主要持有者——保险公司和退休金机构不会接受调换，因为他们已购买了到期偿还债券，并按期望收益率14.5%签了合同，若5年后被赎回，投资者不得不按10%重新投资，这就严重影响了他们的收益。由于公司发展需定期销售新债券和普通股股票来筹资，所以投资机构对公司不满。

董事会另一位理事任银行总经济师，叫巴巴拉，她不同意吉西的观点。她认为投资机构应该明白，如果利率下降，息票率高，那麽债券被赎回的可能性增大，以为这种息票率本身已反映了赎回条款。但她不同意近期赎回，认为下一次调换会更有利。公司的其他几家银行一致认为，次年长期利率可能保持不便或比今年更低。巴巴拉测算了公司一年期息票率的概率分布，结果如下：

概率息票率

40% 9.0%

40% 10.0%

10% 11.0%

10% 12.0%

短期利率预计停留在目前的水平上，西格公司的边际税率为34%。

请你准备一份债券调换分析报表，下星期呈交董事会。作为任务的一部分，要求你回答下列问题。

①确定现在调换的净现值（NPV）。应用什麽贴现率来折算现金流量？为什麽？西格电力公司是否应调换目前所发行的债券？

②新发行息票率在什麽水平时公司对债券调换不感兴趣？

③评论吉西先生的观点。

④假定从现在开始，一年后将发行24年期限的债券，请你根据巴巴拉女士对将来息票率的测算，确定债券调换的预期净现值。求一年后的预期净现值，必须折算到T=0进行。适当的贴现率是多少？根据这些分析，公司应该现在调换还是等到下一年调换？

⑤不同期限金融债券的利率如下：

30天7.50%

1年7.75

2年8.00

3年8.25

5年8.50

10年9.00

20年9.10

30年9.25

符合这些利率的利率曲线是不是能证实巴巴拉女士所提供的利率预测？

⑥公司投资银行曾建议公司发行30年期限而不是25年期限的债券，这对调换的净现值起什麽作用？

⑦公司为了调换旧债券必须筹资1亿美元。扣除时间为0时达到课税效应后，必须筹集多少资金？怎样筹集用于调换的新资金？假定使用债券来筹集资金，债券调换将如何影响公司的债务率、利息保障倍数和债券等级？（提示：考虑帐面价值和市场价值）

⑧如果投资决策有正净现值，作为政府控制的公共事业单位的西格电力公司是否比非政府控制公司有更多的或更少的理由调换债券？

案例四A钢铁制品公司财务分析与筹资

自70年代末以来，钢铁行业所需投资日益巨大，但却始终遭受着负报酬率的捆扰。自那以后，钢铁产品的消费下降了近25%，越来越多的产品都采用了铝、塑料等替代性材料。上述状况固然令人沮丧，但A钢铁制品公司打算勇敢地面对困难。

A钢铁制品公司生产的产品销往国内外市场，但其直接受到国外进口产品的挑战，后者在过去的5年中已抢占了国内市场中相当大的份额。由于进口钢铁产品的价格较低，国内市场对它们的消费持续增长。国外的制造商凭借他们较低的劳动成本和技术上较先进的设备，因而产品的成本也较低。

A 钢铁制品公司希望通过一项设备更新计划来增强自己的竞争力。贝蒂.韦斯特是一位资深财务分析家，她需要对公司的现行财务状况作出评价。1989年，新设备的建造将耗费400万美元，建成后将降低单位变动成本，产品的产量将提高，质量也会有所改善。贝蒂还需要在上述资本支出的基础上对1989年的财务状况进行预测。。

贝蒂在进行分析和预测时收集了下列财务报表和信息（见表1—3）