第十五章 杠杆利益
财务杠杆原理
财务杠杆原理一、财务杠杆的概念财务杠杆，又可称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。
一般来讲，企业负债经营，无论息税前利润为多少，债务的利息和优先股的股息是固定不变的。
当息税前利润大时，每1元利润所负担的固定财务费用就会相对减少，从而投资者的收益有更大幅度的提高；这样就会很大程度上影响了普通股的利润。
在一定程度上，财务杠杆也可以表述为债务对投资者收益的影响。
企业利用财务杠杆会给股权资本的收益带来一定的影响，有时候可能给股权资本带来额外的收益，有时候也可能造成一定的损失。
二、财务杠杆利益分析财务杠杆利益，也称融资杠杆利益，是指利用债务筹资这个杠杆而给股权资本带来的额外收益。
在企业资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。
三、财务风险财务风险也称融资风险或筹资风险，是指企业在经营活动中与筹资相关的风险，尤其是指在财务活动中利用财务杠杆可能导致股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。
由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来财务风险。
当企业有负债、租赁和优先股时，债务利息，租金和优先股股息等固定的支出将会影响企业的税后利润，使普通股的每股收益发生变化。
影响财务风险的主要因素有：1.资本结构的变动，即财务杠杆利用程度，其对财务风险影响最大。
企业所有者想要获得财务杠杆利益，需要承担由此引起的财务风险，因此，必须在财务杠杆利益与财务风险之间做出合理的选择。
2.资本规模的变动。
3.债务利率的变动。
4.息税前利润的变动。
论财务杠杆的应用
论财务杠杆的应用牛博莹(山西财经大学研究生学院,山西太原030006) [摘 要]财务杠杆是企业利用负债调节权益资本收益的手段。
文章阐述了财务杠杆的概念和作用,分析了我国财务杠杆应用的特点,论述了我国财务杠杆应用中存在的问题,并针对性地提出了解决方法。
[关键词]财务;杠杆;利益;作用一、财务杠杆概念财务杠杆是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。
财务杠杆又可分为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。
在筹资中适当举债,调整资本结构给企业带来额外收益如果负债经营使企业每股利润上升,便称为正财务杠杆;如果使企业每股利润下降,通常称为负财务杠杆。
二、财务杠杆的作用合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益,但是同时会给企业带来财务风险。
(一)作用财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用,是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。
1.投资利润率大于负债利息率。
此时企业盈利,企业所使用的债务资金所创造的收益(即息税前利润)除债务利息之外还有一部分剩余,这部分剩余收益归企业所有者所有。
2.投资利润率小于负债利息率。
企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息,对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。
这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。
由此可见,当负债在全部资金所占比重很大,从而所支付的利息也很大时,其所有者会得到更大的额外收益,若出现投资利润率小于负债利息率时,其所有者会承担更大的额外损失。
通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的作用。
(二)财务杠杆作用的后果不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用,从而产生不同的后果。
1.投资利润率大于负债利润率时。
财务杠杆将发生积极的作用,其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。
这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。
2.投资利润率小于负债利润率时。
财务杠杆将发生负面的作用,其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。
杠杆习题含答案
杠杆习题含答案标题：杠杆习题含答案杠杆习题是财务管理中常见的一个重要概念，它在企业的资本结构和财务运作中扮演着重要的角色。
通过解答杠杆习题，可以更好地理解企业的财务状况和经营风险，为企业的决策提供依据。
以下是一些常见的杠杆习题及其答案：1. 企业A有1000万的总资产，其中有600万是债务资本，400万是股东权益。
如果企业A的净利润为200万，计算企业A的负债杠杆比率和股权杠杆比率。
答案：负债杠杆比率 = 债务资本 / 股东权益 = 600万 / 400万 = 1.5 股权杠杆比率 = 总资产 / 股东权益 = 1000万 / 400万 = 2.52. 企业B有2000万的总资产，其中有800万是债务资本，1200万是股东权益。
如果企业B的净利润为300万，计算企业B的财务杠杆比率。
答案：财务杠杆比率 = 总资产 / 股东权益 = 2000万 / 1200万 = 1.673. 企业C有5000万的总资产，其中有2000万是债务资本，3000万是股东权益。
如果企业C的净利润为600万，计算企业C的财务杠杆比率和权益乘数。
答案：财务杠杆比率 = 总资产 / 股东权益 = 5000万 / 3000万 = 1.67 权益乘数 = 总资产 / 净资产 = 5000万 / (3000万 - 2000万) = 5通过以上习题的解答，我们可以看到不同企业的负债杠杆比率、股权杠杆比率、财务杠杆比率和权益乘数的计算方法。
这些指标可以帮助企业管理者更好地了解企业的财务状况，从而制定更科学合理的经营决策。
同时，对于学习者来说，通过解答这些习题，可以更深入地理解杠杆的概念和计算方法，为将来的学习和工作打下坚实的基础。
财务杠杆利益
例如1，某公司2000——2002年资本总额和资本结构不变，其息税前利润分别为160万元、240万元和400万元，每年的债务利息为150万元，公司所得税率为33%。
该公司的财务杠杆收益的测算，列表如下：
表1 某公司2000—2002年融资杠杆收益测算表
由以上测算可见，在公司资本总额和资本结构不变，以及债务利息保持固定不变的情况下，公司税后利润随公司税前利润的增长而增长，且税后利润的增长幅度超过息税前利润的增长幅度。
从而使公司所以者获得财务杠杆收益。
在本例中，该公司2001年与2000年相比，息税前利润的增长率为50%，而同期税后利润的增长率高达800%；2002年与2001年相比，息税前利润的增长率为67%，而同期税后利润的增长率为178%。
例如2，某企业2000年——2002年息税前利润分别为400万元、240万元和160万元，每年的债务利息费用都是150万元，公司所得税率为33%。
该公司的融资杠杆风险，可以通过编制相关的测算表加以说明。
表2 某企业融资杠杆风险测算表
由表2可知，该企业2000——2002年，在资本总额和资本结构不变，以及债务利息保持固定不变的情况下，息税后利润的下降幅度超过息水前利润的下降幅度。
即2001年与2000年相比息税前利润降低40%，而同期息税后利润降低64%；2002年与2001年相比息税前利润降低33%，而同期息税后利润降低了89%。
说明负债不但没有给企业权益资本所有者带来收益，反而使权益资本所有者的收益下降。
财务管理考点整理
财务管理考点整理一、名词解释：第一章：1. 财务活动公司财务活动是指公司在资金的筹集、投资、运作及分配活动中引起的资金流入及流出。
2. 财务关系公司在进行财务活动的过程中，与投资者、债权人、债务人、税务机关、企业职员等发生的经济关系。
3. 股东财富最大化是指企业通过财务上的合理运作，在考虑资金的时间价值和风险价值的前提下，为股东创造尽可能大的价值。
4. 企业价值最大化企业通过财务上的合理运作，在考虑资金的时间价值和风险价值，保证企业长期稳定发展的基础上，是企业的总价值最大。
第二章：1. 金融市场的有效性资本市场的价格能够全面准确地反映所有有关资产的信息，则称该金融市场是有效的。
2. 金融工具在金融市场交易的货币资金以各种形式表现出来，如商业票据、政府或公司债券、公司股票、可转让大额存单等，所有这些，称之为金融工具。
金融工具是金融市场上资金供需双方进行金融交易时所使用的依一定格式做成的具有法律效力的书面文件。
3. 基准利率是指在所有利率中起决定作用的基本利率，其他利率必须根据基本利率的变动而变动。
第三章：1. 货币时间价值在排除风险和通货膨胀因素的条件下，资金在其使用过程中随着时间的推移而发生的增值。
2. 年金是指时间间隔相等、金额相等的现金流量，或一定时期内每期金额相等的款项收付。
3. 普通年金又称后付年金，是指一定时期内发生在每期期末的等额系列收付。
4. 递延年金又称延期年金，是指最初若干期（m期）没有收付，以后若干期（n期）发生定期、等额的系列收付。
5. 先付年金是指一定时期内发生在每期期初的等额、定期系列支付。
6. 偿债基金是为了使年金终值达到既定金额而每年应支付的年金数额。
第五章：1. 风险报酬是风险回避投资者因冒风险投资所索取的超过无风险价值之上的风险补偿价值。
2. 系统风险不可分散风险又称系统风险，是指由于不可预期的各种国际、国内政治经济形势的变化，影响到绝大多数企业及其证券收益与价格发生变动的风险。
利润杠杆计算公式
利润杠杆计算公式利润杠杆计算公式啊，这可是个在商业世界里挺重要的玩意儿。
咱先来说说啥是利润杠杆。
简单来讲，它就像是一个能帮企业放大利润的神奇工具。
比如说，企业通过优化成本结构、提高销售效率或者合理调整价格策略等手段，来实现利润的增长。
而计算利润杠杆呢，就是要搞清楚这些手段到底能给利润带来多大的影响。
那利润杠杆的计算公式到底是啥呢？一般来说，常用的公式就是：利润杠杆系数 = （利润变动百分比）÷（相关因素变动百分比）。
比如说，一家卖衣服的店，原来每件衣服卖 100 块，能卖 100 件，成本是每件60 块，那利润就是4000 块。
后来老板决定搞个促销活动，每件衣服降价 10 块，结果能卖 150 件。
这时候咱们来算算价格这个因素的利润杠杆系数。
首先算变动后的利润，每件卖 90 块，卖 150 件，成本不变还是每件 60 块，那利润就是 4500 块。
利润变动百分比 = （4500 - 4000）÷4000 × 100% = 12.5%。
价格变动百分比 = （90 - 100）÷ 100 × 100% = -10%。
那价格这个因素的利润杠杆系数就是12.5% ÷（-10%）= -1.25。
从这个例子能看出来，价格变动对利润的影响还是挺大的。
要是这老板没算好，盲目降价，可能就亏啦。
再比如说，一家生产玩具的工厂，原来每个月的固定成本是 10 万块，变动成本每件 20 块，每件卖 50 块，一个月能卖 5000 件，那利润就是 5 万块。
后来工厂改进了生产工艺，变动成本降到每件 15 块，一个月还是能卖5000 件。
咱们来算算变动成本这个因素的利润杠杆系数。
变动后的利润 = （50 - 15）× 5000 - 100000 = 75000 块。
利润变动百分比 = （75000 - 50000）÷ 50000 × 100% = 50%。
杠杆原理
杠杆原理古希腊科学家阿基米德有这样一句流传千古的名言：“给我一个支点，我就能撬起整个地球！”这句话有着严格的科学根据。
杠杆种类杠杆分为3种杠杆。
第一种是省力的杠杆，如：开瓶器、羊角锤等。
第二种是费力的杠杆，如：镊子、钓鱼竿等。
第三种是等力杠杆，如：天平等。
财务管理中的杠杆原理本质财务管理中的杠杆原理本质可以概括为企业在每个会计期间对所发生的固定成本或费用的利用程度。
这里所讲的固定成本或费用分为两类：（1）经营活动所产生的固定成本或费用（以下简称为固定成本），如固定资产的折旧、职员工资、办公费等；（2）筹资活动所产生的固定成本或费用（以下简称为固定财务费用），这一部分费用主要是由企业从事筹资活动而产生的，主要体现为债务资本的利息或发行股票应支付的股息。
在下面的分析中，笔者假设筹资活动中，债务资本的利息是唯一的固定财务费用。
公司经营状况的重要尺度——经营杠杆经营杠杆指企业对经营活动所产生的固定成本的利用程度。
当企业的主营业务收入发生变化时，这种变化会通过支点（固定成本）最终会引起企业经营活动成果（息税前利润EBIT）的变化。
笔者拟从经营杠杆利益和风险的角度分析这种变化的程度及变化的原因。
公司财务状况的重要尺度——财务杠杆财务杠杆指企业对筹资活动（债务性筹资）所产生的固定财务费用的利用程度。
当企业的息税前利润（EBIT）发生变化时，这种变化会通过支点即固定财务费用最终引起企业净利润的变化。
笔者将从财务杠杆利益和风险的角度分析这种变化的程度及变化的原因。
公司整体运营状况的重要尺度——综合杠杆综合杠杆应该理解为企业对上述固定成本和固定财务费用的综合利用程度，即企业的主营业务收入通过经营杠杆支点O1和财务杠杆支点O2两个支点的传递，使得企业的经营成果（净利润）相对主营业务收入的变化有一个更大的变化，变化程度的大小取决于两个杠杆支点的共同作用综合分析综上分析，企业管理层如何在上述经营杠杆（或财务杠杆）上寻找一个支点位置O，就转化为确定合适的固定资产投资规模(或债务筹资规模），使企业的经营杠杆或财务杠杆的利益和风险达到企业可接受的程度；同时为降低企业整体经营风险和财务风险，企业管理层可利用本文的分析方法，用直观的思路同时考虑财务杠杆支点和经营杠杆支点的相对位置，从而作出较满意的决策。
简述财务管理中的三类杠杆 -回复
简述财务管理中的三类杠杆-回复在财务管理中，杠杆是一个非常重要的概念。
杠杆可以帮助我们理解公司的财务结构，并分析其对利润和风险的影响。
本文将从财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆三个角度来阐述这个主题。
一、引言在经济学领域，杠杆被用来描述一个实体使用债务或外部资金以提高潜在回报的行为。
这种策略可以通过增加风险和收益的潜力来帮助投资者最大化他们的投资回报。
在财务管理中，杠杆分为三类：财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆。
这三种类型的杠杆都有其独特的特点和作用，下面我们逐一进行详细介绍。
二、财务杠杆财务杠杆是指公司通过借款等方式筹集资金，用以扩大生产经营规模，从而获得更高的盈利水平。
在这种情况下，公司的负债（如借款）成为财务杠杆的基础。
财务杠杆效应体现在以下两个方面：1. 财务杠杆利益：当公司利用财务杠杆时，由于借款成本较低，因此可以降低资金成本，提高利润率。
同时，如果公司的盈利能力超过借款利率，那么公司将实现财务杠杆利益。
2. 财务风险：然而，财务杠杆也存在风险。
当公司的盈利能力低于借款利率时，财务杠杆会放大亏损，导致公司的财务状况恶化。
此外，高负债也会使公司在面临经济波动时更加脆弱。
三、经营杠杆经营杠杆是指公司的固定成本对公司盈亏的影响程度。
固定成本包括租金、工资等不变的成本，这些成本不会随着产量的变化而变化。
经营杠杆效应体现在以下两个方面：1. 经营杠杆利益：当公司的销售量增加时，由于固定成本相对稳定，因此单位产品的成本会降低，从而提高公司的边际贡献率和净利润率。
2. 经营风险：然而，经营杠杆也存在风险。
当市场需求下降，销售量减少时，固定成本并不会随之降低。
因此，单位产品的成本会上升，导致公司的边际贡献率和净利润率下降。
四、复合杠杆复合杠杆是指财务杠杆与经营杠杆共同作用的结果。
它反映了公司总的风险水平。
复合杠杆效应体现在以下两个方面：1. 复合杠杆利益：当市场状况良好，销售量和价格都上升时，公司可以获得财务杠杆利益和经营杠杆利益，从而使利润大幅增长。
关于马斯洛需求杠杆的讲话
博士：我在HR课程中让客户把自己认为的杠杆写出来，每个小组都写了四十多个，只要把那四十多个写完，课就成功了，但是这个你们都不会去做；你不去做，你很容易放弃，就像谈恋爱，不了解很快就分开。
杠杆就是臂长，臂长=价值，臂越长，放的东西越少，但越有价值。
所谓杠杆就是你用同样的一份钱，或同样一个资源，你可以撬动一个更大的资源。
什么叫做战略hr，就是撬动的臂长是最长的，就叫战略。
杠杆的比率是最长的，所以战略显然是最长的杆。
因为它符合人性、市场规律。
1、谈杠杆的时候，问一个问题：是金钱的大于非金钱的，还是非金钱的大于金钱的；原则上我们要设计利益的大于非利益的杠杆，过去我们用了太多文化和非利益的杠杆，从今年开始，我们要多用利益杠杆；所谓给钱是，我给你钱，你就自己玩，不用我控制；2、利益杠杆的作用：目的是用钱解决问题，不要道德和文化解决；3、利益杠杆起作用的原理就是【1】次数多，每次少发；发钱并不等于就是利益杠杆，什么时候利益杠杆远远超过非利益杠杆，就是发得少，发得多，给你多少是一回事，怎么给就是另外一回事，朝三暮四才是管理；【2】就是相对剥夺，人们对利益不是绝对数的概念，是相对数的概念，有人在比较；否则我们就直接发房子和车就好了；4、过去我们很多是凭每个人的职业化，现在我们的目的是通过杠杆让他做，而不是最后考他！用杠杆撬动行为；5、懂得杠杆，就像做生意懂得价格机制；6、杠杆要上升到文化，形成一种喜好，对勤奋这些事情要本能的反感；7、杠杆文化是一种什么文化？女人征服男人，征服世界，就是杠杆文化，男人就是执行文化；高科技公司就是杠杆文化，制造公司就是执行文化；品牌就是杠杆文化，OEM就是执行文化；教育孩子就是杠杆文化，不会教育的时候，就累得要死；我们的会议变成联欢会就是杠杆文化，说教就不是杠杆；8、什么是杠杆文化，从物理学的阿基米德开始总结，在hr项目中，最后我们搞一些类似四人心态这样的基准的东西，让客户自己去搞他们的杠杆，我们不能搞；9、多用利益杠杆，文化杠杆做得太多就有问题；杠杆对人没有要求，市场经济对人没有要求，只强调结果，不强调谁在干；。
经济法通论第十五章价格法律制度课件
第四节 价格监督检查
四、价格违法行为的举报制度 为了使价格监督检查工作更具有广泛性和群众性，《价格法》对建立价格违法活动的 举报做了相应规定:政府价格主管部门应当建立对价格违法行为的举报制度。任何单位和个 人均有权对价格违法行为进行举报。政府价格主管部门应当对举报者给予鼓励，并负责为 举报者保密。
第二节 价格行为
(三)经营者的价格权利
1.自主定价权
2.建议权
3 检举、控告权
第二节 价格行为
(四)经营者的价格义务 1.依法定价的义务
2.执行依法制定的政府指导价和政府定价 3.执行法定的干预措施和紧急措施 4.明码标价的义务 5.不得从事不正当价格行为的义务
第二节 价格行为
二、政府的定价行为 (一)政府定价的依据 政府在依法实施价格行为时，必须遵照科学的定价依据。政府定价行为至少应以如下三 个方面为客观依据:
第二节 价格行为
6.价格听证程序中的法律责任 定价机关制定定价听证目录内商品和服务价格，未举行听证会的，由本级人民政府或者 上级政府价格主管部门宣布定价无效，责令改正;对直接负责的主管人员和其他直接责任人员， 依法给予行政处分。 政府价格主管部门违反规定程序组织或者举行听证会，情节严重的，由本级人民政府或 者上级政府价格主管部门责令改正，给予通报批评;对直接负责的主管人员和其他直接责任人 员，依法给予行政处分。 政府价格主管部门的工作人员在听证会的组织或者举行过程中，玩忽职守、滥用职权、 询私舞弊的，依法给予行政处分;构成犯罪的，依法追究刑事责任。
1.调节价是由经营者自主制定的价格 2.市场调节价是一种竞争价格
3.市场调节价是经营者依法确定的价格
第二节 价格行为
(二)经营者定价的范围 《价格法》第六条规定:“商品价格和服务价格，除依照本法第十八条规定适用政府指导 价或者政府定价外，实行市场调节价，由经营者依照本法自主制定。”按照这一条规定，市 场调节价的范围是指未列人政府指导价和政府定价范围内并适应在市场竞争中形成的商品和 服务价格。具体是指:商品和服务比较丰富，不属于资源稀缺的范围;商品和服务不具有自然垄 断性，是可以由多个经营者同时经营的商品和服务品种;商品和服务不属于关系国计民生的特 别重要的品种。
财务杠杆原理及其应用
负债对财务杠杆的作用通常用财务杠杆系数（Ｄｅ辨ｅ
ｎ蛐ｃｉａｌ ｋｖｅ删；ｅ，ＤＦＬ）来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收
益变动率相对息税前利润变动率的倍数。在企业的收益流中，有 七个相关联的数量概念：销售收入、贡献毛益、营业利润即息税 前利润、税前利润、税后利润、属于普通股股东的收入、每股收 益。它们之间存在着如图ｌ所示的逻辑运算关系，我们可以画一 条直线及六个点（如图２所示），更形象宣观地说明它们之间的 这种关系：销售收入（ｓ）减去变动成本（ｂｓ，其中ｂ为变动成本 率）得贡献毛益；贡献毛益减固定成本（Ｆ）得营业利润（ＥＢｎ＇）；营 业利润减利息费用（Ｉ）得税前利润（ＥＢＴ）；税前利润减应纳所得 税（ＥＢＴ★Ｔ，其中Ｔ为所得税税率）得税后利润（ＥＡＴ）；税后利润 减优先股股息（Ｄ）得属于普通股股东的利润；普通股股东的利 润除以普通股股数（ｍ）即是每股收益（ＥＰｓ）。
１ １６经济论坛２００４・１５
万方数据
＝息税前利润／（息税前利润一利息和优先股股利） ＝息税前利润／（息税前利润一利息一优先股股利 ／ｌ一所得税）
：且！Ｅｇ竖ｃ １ ２ｌ！：１ ２＝Ｑ芝避：［１里￡竖＝１ ２ｌ！＝．１ ２：Ｑ显巴！￡［ｇｇ竖＝１ ２ｆ！：１ ２＝Ｑ翌磐
‘ＥＢｒｎ—ＥＢｒｒ Ｊ／ＥＢｒｒ ：
§！竖
：ｇｇ匹．
ＥＢｒｒ—Ｉ—ｊ．坠８Ｂｒｒ一１
＿ｂｓ
—Ｆ
—Ｉ
应纳所得税额
一Ｄ
÷ｍ
大于１，对销售收入的变化率起一个加剧放大作用。 结论２：若Ｆ、Ｉ、Ｄ中Ｉ＝Ｏ或Ｄ＝Ｏ（Ｆ为固定成本，一般不可 能为ｏ），则在第三或第五区间就没有形成杠杆效应，也即 ＤＦｕ＝１或ＤＦＬＤ＝１，该区间两端点所表示的利润变化率相等。 结论３：第一、四区间分别减去ｂｓ、ＥＢＴ★Ｔ所形成后端点 （１一ｂ）ｓ、ＥＢＴ（１一Ｔ）与前面的点ｓ、ＥＢＴ有一个比例关系，而第 六区间是除以固定的数，因此当销售收入发生 变化时，第一、四、六区间的）时。不仅 预测期经营利润、每股收益的变化率可以通过
杠杆原理
财务杠杆利益与风险
• 三、影响财务杠杆利益与风险的其他 因素
• 影响企业财务杠杆系数的因素，除了债务 资本固定利息以外，还有其他许多因素。 1.资本规模的变动 2.资本结构的变动 3.债务利率的变动 4.息税前利润的变动
联合杠杆利益与风险
• 一、联合杠杆原理
• 联合杠杆含义： 亦称总杠杆，就是指经营杠杆与财务杠杆 的连锁作用，它使得每股收益的变动幅度 大大超过销售量的变动幅度。衡量联合杠 杆作用程度的指标称为联合杠杆系数DTL
营业杠杆利益与风险
• 二、营业杠杆系数的测算
• 根据课本200页的案例得出结论：一般而言， 企业营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和 营业风险就越高；企业的营业杠杆系数越 小，营业杠杆利益和营业风险就越低。
营业杠杆利益与风险
• 三、影响营业杠杆利益与风险的其他 因素
1.产品销售的变动 2.产品售价的变动 3.单位产品变动成本的变动 4.固定成本总额的变动
联合杠杆利益与风险
• 二、联合杠杆系数的预测
• 公式 DTL(DCL)=DOL.DFL
EPS / EPS EPS / EPS 或 Q / Q S / S
DCL表示联合杠杆系数，其他符号含义同前
营业杠杆利益与风险
• 一、营业杠杆原理
• 营业杠杆利益含义：是指企业扩大营业收 入总额的条件下，单位营业收入的固定成 本下降而给企业增加的息税前利润（即支 付利息和所得税之前的利润）。 • 在企业一定的营业收入规模内，变动成本 随着营业收入总额的增加而增加，固定成 本则不随营业收入总额的增加而增加，而 是保持固定不变。
• DOL--营业杠杆系数；EBIT--营业利润，即息税前利润； EBIT --营业利润的变动额； S—营业收入； --营业收入变 S Q 动额；Q—销售数量； --销售数量的变动额
财务杠杆
德隆集团的案例阐述
德隆，曾被视为中国民营企业的一块丰碑。在过去的 18年内，德隆从新疆一个小型私人企业开始，逐步变 成中国最大的私有企业之一。德隆集团最兴旺时拥有 6000亿元资产，而这家企业破产后，也成了中国有史 以来首家、也是最大一家倒闭的民营金融集团。 德隆集团成立于1986年，它的发展主要分为三个阶段： 第一阶段1986-1996年，德隆从电脑打字名片制作复 印服务开始，涉足为大学生、中学生提供课外辅导教 材、翠竹牌添加剂贸易、自行车锁制造、油田贸易等 领域，经历了千心万苦，积累了丰富的经验和教训， 培养商业的远见和洞察力，完成了原始积累；
3、集团营运资金短缺，负债过高 随着扩张速度的加快、战线的拉长，德隆的资金链日 益绷紧。一般来讲，企业的营运资金规模就会随着经 营规模扩充而增大，但营运资金的增长速度快过销售 增长的速度，就意味着企业的经营效率的下降。当企 业进入多元化投资之后，就有了多项、相互关联不高 的营运资金链，就很容易导致营运资金使用效率的下 降，直接表现为销售收入增加，而应收账款和存货增 加。如德隆中的上市公司新疆屯河2001年的状况， 番茄主营业务收入人民币3.72亿元，软饮料主营业务 收入人民币2.95亿元，两项共占新疆屯河主营业务收 入的86.92%，主营收入比上年增加3.13亿元，增幅 达68.97%，净利润却下降了人民币4119万元，净利 润率猛然从20.20%下降至6.6%，应收帐款增加1.3亿 元，增幅为100.12%，存货增加2.45亿元，增幅 75.7%。可见，多元化投资的失败会导致营运资金的 短缺，相应地增大了企业的财务风险。
财务风险
财务风险是企业风险的一种，是指企业财 务成果和财务状况的风险。
企业财务风险的成因 近年来，众多的大企业纷纷倒闭，面临倒 闭的原因又惊人的相似，都是因为企业资 金流的断裂，导致企业经营失败。企业出 现资金流的断裂导致企业失败，只是直接 问题的反映，实质上是企业缺乏财务风险 防范和现金流的管理的能力。
杠杆利益的概念
杠杆利益的概念杠杆利益是指在经济学或金融学中，一个单位的投资所产生的资产或股票的收益与投资量之间的关系。
通俗地讲，就是通过借钱或借资产来增加投资收益的一种方法。
在投资领域，杠杆利益可以帮助投资者在风险可控的情况下，以较小的本金获得更高的回报。
比如，一个投资者可以拿出100万元作为本金，在加入杠杆之后就有可能获得200万元、300万元甚至更高的收益。
因为借来的资本或资产将会被用来购买更多的资产或投资其他的机会。
然而，杠杆利益也是存在风险的。
当投资项目出现亏损时，投资者需要面对比自己本金更高的债务，这时候杠杆将会成为负杠杆，在投资者亏损时起到加剧损失的作用。
因此，投资者必须谨慎考虑杠杆的使用，确保自己能够承担风险。
在实际的经济和金融环境中，杠杆利益可以有多种形式，比如：1. 购房贷款。
购房贷款是最常见的借贷形式之一。
买房者可以借款购买房屋，并以房屋抵押作为还款保证，通过贷款的方式来实现对住宅物业权的拥有，同时还可以利用房价上涨来获得资本利益。
2. 证券融资。
证券融资是指利用证券市场的杠杆作用，将股票抵押给券商，取得融资额用于购买其他的的证券，以增加财富的增长。
3. 投资基金。
投资基金通过集合多位投资者的资金，将资金投入股票、外汇、债券或其他财务领域的机会中。
投资基金的利益来源来自于资产的升值以及分红，每个投资者都可以通过一小部分资本来实现收益远远高于自己的投资额。
综上所述，杠杆利益是一种利用借贷来提高投资回报的金融手段，它能帮助投资者获得更高的收益，但也需要投资者在使用时谨慎考虑各种风险，综合考虑投资的盈利和风险。
在投资领域中，杠杆利益是一种很重要的理念，可以帮助投资者实现自己的理财目标。
《杠杆》杠杆作用,无处不在
《杠杆》杠杆作用，无处不在在我们的日常生活和经济活动中，杠杆的作用可谓无处不在。
或许当您听到“杠杆”这个词时，首先想到的是物理学中的杠杆原理，通过一个支点和一根杆子来撬动重物。
但实际上，杠杆的概念远远超出了物理学的范畴，它在金融、经济、商业乃至个人生活的各个方面都发挥着重要的作用。
先从金融领域说起，杠杆是一种常见的工具。
在投资中，人们可以通过借款来增加自己的投资资金，从而放大投资收益。
比如说，您有10 万元资金，通过杠杆，您可能借到 20 万元，用 30 万元进行投资。
如果投资成功，您的收益将远远超过仅用 10 万元投资所获得的。
但同时，风险也被放大了。
一旦投资失败，损失也会更加惨重。
房地产市场也是杠杆作用的一个重要体现领域。
很多人购买房产时，只支付一部分首付款，然后从银行贷款来支付剩余的款项。
这就是一种杠杆操作。
假设一套房子价值 100 万元，您支付 30 万元首付，从银行贷款 70 万元。
随着时间的推移，如果房子的价值上涨到 150 万元，那么您的资产增值幅度就会因为杠杆的存在而被放大。
然而，如果房价下跌，您也可能面临巨大的财务压力。
在企业经营中，杠杆同样发挥着关键作用。
企业可以通过负债来筹集资金，扩大生产规模或进行新的项目投资。
如果企业能够有效地利用这些资金，获得高于借款成本的收益，那么杠杆就能够为企业创造更多的价值。
但如果企业经营不善，无法偿还债务，就可能面临破产的风险。
杠杆不仅在经济领域有着显著的作用，在我们的个人生活中也同样存在。
比如说，教育就是一种个人发展的杠杆。
通过接受良好的教育，我们能够提升自己的知识和技能水平，从而在未来的职业生涯中获得更高的收入和更好的发展机会。
这就相当于我们用一段时间的学习投入，撬动了未来更大的回报。
再看人际关系，也存在着类似杠杆的作用。
一个拥有广泛人脉资源的人，往往能够通过这些人脉获得更多的信息、机会和支持。
这些人脉就像是杠杆的支点，帮助个人在事业和生活中取得更大的成功。
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第一节 经营杠杆
控制经营风险的方法 各因素对DOL及EBIT的影响 各因素对 及 的影响
影响DOL的因素 与DOL的变化方向 与EBIT的变化方向 的因素 影响 的变化方向 的 销售量 单位价格 单位变动成本 固定成本 反方向 同方向 同方向 反方向
提价受到很多因素制约，因此控制经营风险的方法： 提价受到很多因素制约，因此控制经营风险的方法： 增加销售量 降低产品单位变动成本 降低固定成本比重 17
18 0.06
第二节 财务杠杆
★乙公司（适度举债）的EPS大于甲公司（全部股权融资）的 大于甲公司（ 乙公司（适度举债） 大于甲公司 全部股权融资） EPS 财务杠杆的运用（适度举债）能使EPS超过未运用财务杠杆的 财务杠杆的运用（适度举债）能使 超过未运用财务杠杆的 企业。因为运用杠杆尽管增加了利息负担， 企业。因为运用杠杆尽管增加了利息负担，并使净利润下 降，但当净利润下降的幅度小于普通股股数下降的幅度时， 但当净利润下降的幅度小于普通股股数下降的幅度时， EPS上升。 上升。 上升 甲公司（全部股权融资） 大于丙公司（ ★甲公司（全部股权融资）的EPS大于丙公司（举债过量）的 大于丙公司 举债过量） EPS 如果债务负担过重，财务杠杆的运用导致EPS低于未运用财务 如果债务负担过重，财务杠杆的运用导致 低于未运用财务 杠杆的企业，负债产生的利润不足以弥补利息， 杠杆的企业，负债产生的利润不足以弥补利息，使EPS下 下 降。 适度举债的标准：总资本营业利润率（息税前利润∕ ★ 适度举债的标准：总资本营业利润率（息税前利润∕资本总 额）大于负债利率 乙公司：总资本营业利润率（ ）＞8 乙公司：总资本营业利润率（ 10000 ∕100000=10% ）＞8％ 丙公司：总资本营业利润率（ 丙公司：总资本营业利润率（ 10000 ∕100000=10% ）＜12％
第十五章 杠杆利益
本章内容框架
第一节 经营杠杆 一、杠杆利益的基础 二、经营杠杆原理 三、经营杠杆的计量 四、经营杠杆与经营风险的关系 第二节 财务杠杆 一、财务杠杆原理 二、财务杠杆的计量 三、财务杠杆与财务风险的关系 第三节 联合杠杆 一、联合杠杆原理 二、联合杠杆的计量 三、联合杠杆与企业风险的关系
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第一节 经营杠杆
固定成本 一定时期和 成本总额在一定时期 一定业务量范围内不受业务量 成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量 影响保持固定不变的成本。 影响保持固定不变的成本。 固定成本总额不受产量变动的影响， 固定成本总额不受产量变动的影响，单位固定成本与 产量成反比例变动。 产量成反比例变动。 变动成本 成本总额随业务量增减变动而成正比例变动的成本。 成本总额随业务量增减变动而成正比例变动的成本。 变动成本总额随着业务量的变化成正比例变动， 变动成本总额随着业务量的变化成正比例变动，单位 业务量中的变动成本是一个定量。 业务量中的变动成本是一个定量。 混合成本 虽然也随业务量变化而变化，但不是同比例的变动， 虽然也随业务量变化而变化，但不是同比例的变动， 不能简单地归入变动成本或固定成本的成本。 不能简单地归入变动成本或固定成本的成本。 6
9
第一节 经营杠杆
二、经营杠杆原理 （一）经营杠杆 企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。 固定成本的利用 企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。
项目 销售量 销售额（单价20元 销售额（单价20元） 20 变动成本（单位变动成本10元 变动成本（单位变动成本10元） 10 固定成本 单位产品成本 息税前利润 本期 8000 160000 80000 50000 16.25 30000 销量增长10 10％ 销量增长10％ 8800 176000 88000 50000 15.68 38000
第二节 财务杠杆
一、财务杠杆原理 （一）财务杠杆 财务杠杆指公司在资本结构决策中对债务资本的利用。 债务资本的利用 财务杠杆指公司在资本结构决策中对债务资本的利用。
项目 普通股股本（面值1 普通股股本（面值1元） 负债 资本总额 息税前利润 （EBIT） 债务利息（年利率乙8％、丙12％） 债务利息（年利率乙8％、丙12％） 税前利润 所得税（税率25％） 所得税（税率25％） 25 净利润 每股利润 （EPS） 甲公司 100000 0 100000 10000 0 10000 2500 7500 0.075 乙公司 50000 50000 100000 10000 4000 6000 1500 4500 0.09 丙公司 50000 50000 100000 10000 6000 4000 1000 3000
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第二节 财务杠杆
项目 普通股股本（面值1 普通股股本（面值1元） 债务（年利率8 债务（年利率8％） 资本规模 息税前利润 （EBIT） 债务利息 税前利润 所得税（税率25 25％） 所得税（税率25％） 净利润 每股利润 （EPS） 每股利润增长率 A公司 公司 10000 10000 20000 20000 20000 800 19200 4800 14400 1.44 —— B公司 公司 10000 10000 20000 30000（50％） 30000（50％） 800 29200 7300 21900 2.19 52.08％ 52.08％
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第一节 经营杠杆
（三）经营杠杆利益与经营风险 经营杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下， 经营杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下， 由于单位营业额中的固定成本下降而使企业增加 的息税前利润。 的息税前利润。 即由于经营杠杆的作用，当营业总额增加 增加时 即由于经营杠杆的作用，当营业总额增加时，息税前 利润的增长幅度大于营业总额的增长幅度。 增长幅度大于营业总额的增长幅度 利润的增长幅度大于营业总额的增长幅度。 经营风险是指企业在经营活动中利用经营杠杆而 导致息税前利润下降的风险。 导致息税前利润下降的风险。 减少时 即由于经营杠杆的作用，当营业总额减少 即由于经营杠杆的作用，当营业总额减少时，息税前 利润的降低幅度大于营业总额的降低幅度。 降低幅度大于营业总额的降低幅度 利润的降低幅度大于营业总额的降低幅度。
在一定范围内，销售量、销售额上升， 在一定范围内，销售量、销售额上升，单位销售额承担的固 定成本下降，单位产品成本下降，息税前利润上升。 定成本下降，单位产品成本下降，息税前利润上升。
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第一节 经营杠杆
项目 销售量 销售额 变动成本 固定成本 息税前利润 息税前利润增（ 息税前利润增（减） 本期 8000 160000 80000 50000 30000 销量增长10 10％ 销量增长10％ 8800 176000 88000 50000 38000 26.67％ 26.67％ 销量减少10 销量减少10 ％ 7200 144000 72000 50000 22000 26.67％ －26.67％
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第一节 经营杠杆
四、经营杠杆与经营风险的关系 经营杠杆系数越大， 经营杠杆系数越大，经营风险越高
Q(P − V ) S－VC DOL = ＝ Q(P − V ) − F S − VC－F
经营杠杆系数与固定成本的变化呈同方向变化 固定成本不变的情况下， 固定成本不变的情况下，经营杠杆数说明了销 售变动所引起的利润变动倍数 固定成本不变的情况下，销售额越大， 固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆 系数越小，经营风险也就越小； 系数越小，经营风险也就越小；反之也成立 15－ （例15－2）
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本章内容框架
★ 杠杆利益 物理学上：通过杠杆的作用， 物理学上 ： 通过杠杆的作用 ， 只用一个较小的力 量便可产生较大的效果。 量便可产生较大的效果。 企业理财上：由于特定费用的存在而导致的，当 企业理财上： 由于特定费用 的存在而导致的 ， 特定费用的存在而导致的 某一财务变量以较小幅度变动时， 较小幅度变动时 某一财务变量以 较小幅度 变动时 ， 另一相关财务 变量以较大幅度变动。 较大幅度变动 变量以较大幅度变动。
第一节 经营杠杆
★ 总成本习性模型 成本按习性可分为： 成本按习性可分为： 变动成本 固定成本 混合成本（分解成变动部分和固定部分） 混合成本（分解成变动部分和固定部分） C＝F＋VQ C：总成本；F：固定成本；V：单位变动成本； ：总成本； ：固定成本； ：单位变动成本； Q：业务量（假定产量与销量相等） ：业务量（假定产量与销量相等）
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第二节 财务杠杆
问题： 问题： A、B公司的资本规模相同、资本结构相同、债务利息 公司的资本规模相同、 公司的资本规模相同 资本结构相同、 相同、所得税率相同，只是由于EBIT不同，EPS 不同， 相同、所得税率相同，只是由于 不同 发生了变化。 发生了变化。 EBIT变动率和 变动率和EPS变动率一致么？ 变动率一致么？ 变动率和 变动率一致么 在企业资本规模和资本结构一定的条件下，债务利息 在企业资本规模和资本结构一定的条件下， 相对固定， 增多时， 相对固定，当EBIT增多时，每1元EBIT所负担的 增多时 所负担的 债务利息会相应地降低， 债务利息会相应地降低，可分配给所有者的利润 就会增加，从而给所有者带来额外的收益。反义， 就会增加，从而给所有者带来额外的收益。反义， 也成立。 也成立。
（三）息税前利润（EBIT） 息税前利润（EBIT） 息税前利润指企业支付利息和交纳所得税前的利润。 息税前利润指企业支付利息和交纳所得税前的利润。 ）（1 （EBIT － I）（1－ T）＝净利润 ）（ ） 息税前利润 销售收入总额－变动成本总额－ ＝销售收入总额－变动成本总额－固定成本 ＝（销售单价 单位变动成本） 产销量－ 销售单价－ ＝（销售单价－单位变动成本）×产销量－固定成本 边际贡献总额－ ＝边际贡献总额－固定成本 即：EBIT＝PQ－VQ －F＝Q（P－V）－F＝M－F 固定成本和变动成本中：不包括利息费用。 ★ 固定成本和变动成本中：不包括利息费用。
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第一节 经营杠杆
三、经营杠杆的计量（DOL） 经营杠杆的计量（DOL） 经营杠杆系数指息税前利润变动率相当于产销量变动 率的倍数。 率的倍数。