我国上市公司股权激励对公司股价影响的实证研究
我国上市公司股权激励与企业业绩关系的实证研究
一
、
问题 的提 出
市公 司管 理者持 股 为研 究对 象 ， 没 有 涉及 公 司 的 而 股权 激励 方案 。笔 者 以 ２ ０ ０ ７年 底 的上 市公 司 中实 施股 权激励 方案 为研 究 对象 ， 我 国上 市 公 司 股权 对 激励 的效果进 行实证分 析 。
二、 样本 的选择和 数据来 源 为 研究经理 人 股权 激 励 的实 施 效 果 ， 我们 选 取 截至 ２ ０ ０ ７年 １ ２月 ３ １日， 已经颁 布股 权激励 方案 的
摘
要 ： ２０ 以 ０ ７年我 国上 市 公 司 中 公 布并 实 施 股权 激 励 方 案 的 上 市公 司为 例 ， 用 Ｓ Ｓ 采 Ｐ Ｓ对 我 国上 市 公 司股
权 激励 进 行 实 证 分 析 ， 出上 市公 司 的股 权 激励 与企 业 业 绩 呈 不 相 关 或 弱 相 关 的结 论 ， 针 对 我 国 股 权 激 励 得 并 现 状 提 出相 应 的 政 策建 议 。
ＰＡＮ Ｙｏｎ — ｎｇ ＧＥＮＧ ａ — ｅ 。 ｇ ｍｉ ， Ｘｉ ｏ ｆ ｉ ＸＵ ｎｇ Ｈｏ
（ ． ｃ ｏ ｌ ｆ Ｍａ ａ ｅ ｎ ，Ｔｉ ｎ ｉｅ ｓｔ ｆ ｃ ｎ ｌｇ １ Ｓ ｈ ｏ ｎ ｇ ｍｅ ｔ ｏ ａ ｊ ｎＵｎｖ ｒｉｙ ｏ Ｔｅｈ ｏｏ ｙ，Ｔｉｎ ｉ ０ ３ ４ ｈ ｎ ｉ ａ ｊｎ３ ０ ８ ，Ｃ ｉａ；
Ｖ０１ ３ Ｎ ｏ ．３ ．２
Ｍａ． ｒ ２ ０ Ｏ１
我 国上市 公 司股 权 激励 与企 业业 绩关 系 的实证 研 究
潘永 明 耿 效 菲 ， 胥 洪 ，
（ ． 津理 工 大 学 管 理 学 院 ， １天 天津 ３０ ８ ；． ０ ３ ４ ２ 山东 龙 口 出人境 检 验 检 疫 局 ， 山东 龙 口 ２５ ０ ） ６ ７ ０
上市公司股权激励与公司绩效的实证研究
假设 ２ 上市公司股权激励对象持股比例与公司业绩呈负相 ：
【 关键词】上市公 司 股权激励
一
公 司绩效
关关系。当管理 者持股 比例增加 时 ， 会使管理 者有更多的权利
控制企业 ， 外界 对管理层的约束 力下 降 ， 管理者 会更 多地 以牺 牲其他股东的利益为代价 ， 通过追求 自利 目标而 不是公司价值 目标来实现 自身福利最大化 。 假设 ３ 上市公司的成长能 力对股权激励与公司绩效关 系有 ： 显著影响。在有效 率的资本市场上 ， 公司成长性越强 ， 资者对 投 其未来经营预期越好 ， 从而公司的市场价值 表现就越 好 ； 反 ， 相 公 司风 险越大 ， 未来收益越不确 定 ， 资者对其 价值判断 也就 投
公 司 业 绩
ＲＥ ０
ＭＲ ＧＲ Ｗ ０
净 资 产 收 益 率
股 权 激 励 授 予 的 股 权／ 公 司 总 股本 每 股 收 益 增 长 率
解 释 变 量 股 权 激 励 股 本 比例 公 司成 长 能 力 控 制 变 量
样本 ， ２１ 年年报报告 中披露的数据作为样本数 据 ， 以 ００ 各指标
并进入实施 阶段的公司只有 ９ 家 。纵观 国内外学 者的相关研 ５ 究文献 ， 对于股权激励 的效果 ， 仍存在争议 。有些学者指 出 ， 股
权 激励与公司业绩正相关 。有些学者认为 ， 权激励与公司业 股 绩存在 负相关或者相关性微弱 。本文将对股权激励和公司业绩
进行更深入 的研究 。
表 １ 变量描 述
变 量 性 质 变 量 名 称 变 量 符 号 变 量 定 义
本文主要研究上市公司股权激励与公司业绩之 间的关 系 ， 选择 ２ １ ００年沪深两市实施股权激励的上市 公司 ， 剔除 ｓ Ｔ公 司 以及缺少相关数据的公司 ，最终选 取 ５ ４家上市公司作为研 究
《上市公司股权激励效果及其影响因素研究》范文
《上市公司股权激励效果及其影响因素研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和完善，上市公司股权激励已成为一种重要的激励机制，用于激发公司高管和员工的积极性和创造力，进而提升公司的整体业绩和竞争力。
股权激励通过授予员工一定数量的公司股份或股份期权，使其与公司利益保持一致，从而实现公司的长期发展目标。
本文旨在研究上市公司股权激励的效果及其影响因素，以期为上市公司制定更为合理的股权激励方案提供参考。
二、上市公司股权激励的背景及意义股权激励起源于西方国家，近年来在中国资本市场得到了广泛应用。
上市公司实施股权激励的意义在于：一是激发员工的工作积极性和创造力，提高公司的整体业绩；二是通过股权激励留住和吸引优秀人才，提高公司的竞争力；三是通过长期激励的方式，将员工的利益与公司的发展紧密结合起来，共同为公司的发展而努力。
三、上市公司股权激励效果研究关于上市公司股权激励的效果，国内外学者进行了大量研究。
总体而言，股权激励对上市公司的业绩和竞争力具有积极的影响。
具体表现在以下几个方面：1. 提升公司业绩：股权激励使员工成为公司的股东，从而更加关注公司的长期发展。
这有助于提高公司的业绩和盈利能力。
2. 吸引和留住人才：通过股权激励，公司可以吸引和留住更多优秀人才，从而提高公司的竞争力。
3. 增强员工凝聚力：股权激励使员工与公司利益保持一致，增强了员工的归属感和凝聚力。
四、上市公司股权激励影响因素研究上市公司股权激励的实施效果受到多种因素的影响。
本文认为，主要影响因素包括以下几个方面：1. 股权授予的时机和数量：股权授予的时机和数量直接影响到股权激励的效果。
若股权授予过多或过少，都可能影响其激励效果。
2. 公司的治理结构：公司治理结构对股权激励的实施具有重要影响。
一个完善的治理结构能够确保股权激励计划的顺利实施和有效执行。
3. 外部市场环境：外部市场环境如经济周期、行业竞争等也会对股权激励的效果产生影响。
在市场环境不佳的情况下，股权激励的激励效果可能会减弱。
我国上市公司股权激励与公司绩效的实证研究
西方学 者对 于股权激 励和 企业绩 效 的相 关性研 究始 于 ２ Ｏ 世纪 ３ ０年代 ，最早是见于 Ｂ ｅ ｒ ｌ ｅ＆Ｍｅ ａ ｎ ｓ（ １ ９ ３ ２ ）的著作一 “ Ｔ ｈ ｅ Ｍ ｏ ｄ ｅ ｍ Ｃ ｏ ｎｏ ｒ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ａ ｎ ｄ Ｐ ｉ ｒ ｖ ａ ｔ ｅ Ｐ ｍｐ ｅ ￣ ｙ ” 中， 他们认 为 ： 在 股权较 分散 的公 司 ， 管理层 和股 东 目标严 重背离 ， 公司的资产被管理层 用来 追求 自身利益 ， 这 与股东的利益是冲突 的， 公司的经营绩效 难以保证 ， 而这种 冲突会 随着管理者股权份额 的增加相应 减轻 。 随后 ， Ｊ ｅ ｎ ｓ ｅ ｎ＆ Ｍｅ ｅ ｋ ｌ ｉ ｎ ｇ （ １ ９ ７ ６ ） 通过研究 发现 ， 将公 司 的管理层 看作 是内部股东 ， 当他们 没有 或者只有很少 的公 司股权 时 ， 管理 层更 热衷于在职消费 ； 而 当内部股东股权份额不断增加 ， 他们与 所有 者的利益 趋向一致 ， 会提 高公 司的经营业绩 。此后 ， 西方学 者对股权 激励和公 司绩效 的相关性进 行了大量 的研究 ， Ｍｕ ｓｈ ｙ （ １ ９ ９ ０ ） ， Ｃ ｏ ｕ ｇ ｈ ｌ ａ ｎ＆ Ｓ ｅ ｈ ｍ ｉ ｄ ｔ（ １ ９ ８ ５ ） ， Ｊ ｏ ｓ ｃ ｏ ｗ、 Ｒ ｏ ｓ ｅ＆ Ｓ ｈ ｅ ｐ ａ ｒ ｄ （ １ ９ ９ ３ ）都 证 明了高管 持股 和公 司绩 效的正 相关 性 。Ｊ ｅ ｎ ｓ ｅ ｎ＆ Ｍｕ ｒ ｐ ｈ ｙ （ １ ９ ９ ０ ） 的研 究结论更 是直接 指出 ： 对首席 执行官进 行股 权激励是使之与所有权人 目标一致 的最有力手段 。 相对 于西方 ， 我 国在 此方面研究时 间较短 。魏 Ｎ（ ２ ｏ ｏ ｏ ） 通过
和 探 究 了现 阶 段 股 权 激 励 在 我 国发展 和 实 践 。 研 究发 现 ： 股 权 激 励在我 国发展依 然处在 不成熟阶段 ，股权激励 的激励 作用在理 论上 的可行性和有 用性 ，与现 实中国市场情 况的不完备 尚存在 冲突，从 而导致股权激励在 某些行业和公 司的正 面作 用表 现不 明显 ， 甚 至 出现 反 作 用 。
股权激励对上市公司绩效影响的实证研究
股权激励对上市公司绩效影响的实证研究作者：***来源：《中国证券期货》2021年第03期关键词：股权激励公司绩效股票期权限制性股票一、引言在现代企业制度中，公司所有权和经营管理权分离，为了解决两权分离带来的委托代理问题，建立有效的激励约束机制，公司股权激励应运而生。
股权激励是指公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员以及其他员工进行的长期激励。
股权激励起源于美国，在国外得到迅速发展，是目前上市公司激励员工的重要手段。
我国股权激励起步较晚，2005年12月31日，中国证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，股权激励才开始在国内迅速发展。
Wind资讯数据显示，截至2019年12月31日，A股共有333家上市公司发布了股权激励预案公告，股权激励已经成为我国上市公司激励机制的重要手段之一。
关于股权激励的效果，国内外有不少学者对此进行了研究，且研究者结论均不同。
二、相关研究综述股权激励效果尤其是与股权激励伴生的公司绩效研究，一直是国内外学者研究的重点。
Of'ek和Yermack （2000）发现股权激励对持股较少的高管有较好的激励作用，但是对于持股较多的高管的激励作用则会削弱。
Brown等（2007）认为股权激励可能对公司绩效产生负面影响。
Bhagat和Bolton （2014）则发现股权激励政策与企业财务欺诈紧密相关，从而出现负面影响降低企业价值。
高雷和宋顺林（2007）认为高管人员持股规模与企业绩效存在显著相关性。
姚国姮和吴琼（2014）发现高管股权激励与公司绩效显著正相关。
李春玲和张好圆（2014）则从股权激励范围入手，基于产业要素角度，发现股权激励对技术密集型产业有明显促进作用，但是超过一定比例则产生抑制作用。
尹美群等（2018）研究了创新投入与绩效之间的关系，但是发现股权激励在创新投入和公司绩效关系中效果并不显著。
王吕锐和李梦元（ 2018）采用倾向得分匹配法（PSM）来检验股权激励效果，发现股权激励有效性只在股权分散的企业中显著。
股权激励与上市公司价值关系的实证研究——以安徽省上市公司为例
早， 始于 ２ Ｏ 世纪 ６ ｏ 年代 ， 主 要是从经营 者持股 的外生性和 内 生性两个 角度进行的 ，通过实证研究来考察两者之间的关 系 ，
相关 性。 魏明海（ ２ ０ ０ ４ ） 研 究表明 ， 不 同控股类型下的管理层报酬 和持股比例是有差异的 ， 大 多数控股类型 的上市 公司管理 层报 酬一定程度上与净利润或 股价 相关 ， 但政府部 门和外 资企业控 股的上市公司管理层报酬计划并未显现 其激励 ｝ 生。 ｔ Ｊ ￣Ｊ （ ２ ０ ０ ５ ） 、 徐大伟（ ２ ０ ０ ５ ） 、 黄之骏 （ ２ ０ ０ ７ ） 、 申明浩 （ ２ ０ ０ ７ ） 等认为经营者股权 激励 与公 司价值之间存在强烈的区间效应 ， 即经营者股权激励 水平与公司价值 之间存在倒 ｕ型关系。 而张勇勤 （ ２ ０ ０ ２ ） 认为两 者的相关 『 生取决于公 司业绩指标的选择 。
通） ； 二是一些没有实施股权激励 的上市公 司（ 如国元证券等 ） ；
三是在 ２ ０ １ ０ 年刚上市 还未 出具年度报告 的上市公司（ 如洽洽食 品等 ） 。基于 此， 本文最后共选取了 ３ ６ 家上市公司 ， 样本数 据来
理层持股比例 ， 或者认为管理层持股与公司价值之间是相互影 响的关系。
２ 、 国 内研 究 现状
关关 系的 结论 ， 并针 对 我 国股 权 激励 现 状 提 出 了一 些 建议 。
国 内学 者关 于股 权激励 对公司价值 的影响 的研 究相对起
步较晚 ， 始于 ２ ０世纪 ９ ０年代末 ， 目前还处于起步阶段 。国内的 实证研究 多半是把经营者股权 作为一个独立的外生变量 ， 通 过
《2024年上市公司股权激励效应研究》范文
《上市公司股权激励效应研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展，上市公司股权激励作为一种有效的激励机制，越来越受到企业管理层的青睐。
股权激励不仅能够激发员工的积极性和创造力，还可以帮助企业吸引和留住优秀人才。
本文旨在通过对上市公司股权激励效应的研究，探讨其对公司业绩、员工激励和公司治理等方面的影响。
二、文献综述近年来，国内外学者对上市公司股权激励进行了广泛的研究。
研究表明，股权激励能够显著提高公司的业绩，降低代理成本，增强公司的竞争力。
同时，股权激励还能够激发员工的积极性和创造力，提高员工的工作满意度和忠诚度。
然而，也有学者指出，股权激励可能引发短期行为和过度风险承担等问题。
因此，本文将通过实证研究的方法，深入探讨上市公司股权激励的效应。
三、研究设计（一）研究方法本文采用实证研究的方法，通过收集上市公司的相关数据，运用统计分析软件进行数据处理和分析。
（二）样本和数据来源本文选取了A股市场上的上市公司作为研究对象，数据来源于公开的财务报告和数据库。
（三）变量和模型本文选取了股权激励、公司业绩、员工激励和公司治理等变量，建立了多元回归模型，以探讨股权激励对公司业绩、员工激励和公司治理的影响。
四、实证结果（一）股权激励对公司业绩的影响实证结果表明，上市公司实施股权激励后，公司的业绩得到了显著提高。
具体表现为净利润、营业收入等指标的显著增长。
这表明，股权激励能够激发员工的积极性和创造力，提高公司的竞争力和业绩。
（二）股权激励对员工激励的影响本文通过问卷调查的方式，对实施股权激励的公司的员工进行了调查。
结果显示，实施股权激励后，员工的工作满意度和忠诚度得到了显著提高，员工对公司的信任感和归属感也得到了增强。
这表明，股权激励能够有效地激发员工的积极性和创造力，提高员工的工作满意度和忠诚度。
（三）股权激励对公司治理的影响实证结果表明，上市公司实施股权激励后，公司的治理结构得到了优化，代理成本得到了降低。
这表明，股权激励能够增强股东和管理层之间的利益一致性，提高公司的治理效率和透明度。
我国上市公司管理层股权激励效应实证研究
司价 值 。 Ｍ ｒｋ Ｓ ｌ ｆ ｏｃ ， ｈｅ ｅ ｉ ｒ和 Ｖ ｓｎ （ ９ ８ 研 究 发 现 ｉ ｙ １８ ） ｈ
管理 层持 股 与 公 司 市 场 价 值 间存 在 非 单 调 关 系在 ０— ％范 围 内， 与管 理层 持股 正相关 ；％ 一 ５ ５ Ｑ值 ５ ２ ％
范 围 内 ， 与管 理层 持股 负相 关 ； Ｑ值 当管理 层 持股 超 过 ２ ％ 时 ， 者再 次恢 复正 相关 。 ５ 二
性 ， 明所 有权 结构 是 由公 司价值 内生所 决定 的 ， 证 发 现 管理 层持 股水 平 决 定 于 公 司 的风 险 ， 管 理层 股 但 权 与公 司绩 效 之 间 不 存 在 显 著 的 相 关 关 系 。Ｈｉ— ｍ
ｍｅ ｅｇ等 （ ９ ９ 拓 展 了 Ｄ ｍ ｅ ｌｒ ｂ １９ ） ｅ ｓｔ Ｌ ｈ １ ８ ） ｚ和 ｅ ｎ（ ９ ５ 的 研 究 ， 们采 用 固定 效 应 模 型 和工 具 变 量 来 控制 管 他 理 层持 股与 公 司业 绩 中 的 内生 性 问 题 ， 现 管理 层 发 持 股 比例很 大程 度上 是 由不可 观测 的企业 的异 质 因
大会通 过 ，６家通 过董事 会 预 案 。但 上 市 公 司 管 理 ３
层 股权 激励 效应 到底 如何 ， 有待 于检 验 。 还
股权激励对上市公司市值管理影响的研究
股权激励对上市公司市值管理影响的研究1. 引言1.1 研究背景目前对于股权激励对上市公司市值管理的影响，尚存在一些争议和不确定性。
一些研究表明，股权激励能够有效提升公司的绩效和市值管理水平，从而促进公司的稳健发展。
而另一些研究则指出，股权激励可能存在着一些负面影响，如可能导致公司治理结构不稳定，影响股东利益等。
对股权激励对上市公司市值管理的影响进行深入研究，对于揭示股权激励对公司管理的作用机制，提高公司的市值管理水平具有重要的理论和实践意义。
【2000字】1.2 研究目的研究的目的是通过对股权激励对上市公司市值管理的影响进行深入研究，探讨股权激励对公司治理结构、员工激励机制、公司绩效以及股东利益的影响。
通过分析股权激励对上市公司的影响，可以为公司提供更有效的管理机制，促进公司的可持续发展和增加股东价值。
本研究旨在为相关理论研究提供实证支持，为业界提供有益的参考和指导，进一步推动股权激励制度的完善和应用，促进上市公司的健康发展。
本研究将通过梳理大量文献，结合实际案例分析，深入探讨股权激励对上市公司市值管理的影响机制，为相关研究领域的学术研究提供新的视角和展望。
1.3 研究意义研究股权激励对上市公司市值管理的影响，对于深化对企业激励机制的认识，促进企业内部治理结构的完善，提高公司经营绩效具有重要意义。
本文旨在揭示股权激励对上市公司市值管理的正面作用，为相关企业和政府部门提供理论参考和决策建议，推动上市公司实施股权激励，提升市值管理水平，提高公司价值和竞争力。
2. 正文2.1 股权激励对上市公司市值管理的影响股权激励是一种利用股票作为激励手段的管理方式，对上市公司市值管理有着重要影响。
股权激励可以激发公司管理层的积极性和创造性，提高公司的经营绩效和市场表现，从而增加公司的市值。
管理层通过股权激励可以与公司利益紧密相连，更有动力带领公司实现盈利增长，进而提升市值。
股权激励可以调动员工的积极性，对公司市值管理起到推动作用。
我国上市公司股权激励实施现状研究
我国上市公司股权激励实施现状研究【摘要】本文对我国上市公司股权激励的实施现状进行了研究。
在分析了研究背景和研究意义。
接着在首先概述了我国上市公司股权激励政策，然后对实施现状进行了深入分析，并指出存在的问题。
之后探讨了影响股权激励的因素，并提出了对策建议。
在结论部分总结了研究的结论，并展望未来的研究方向。
通过本文的研究可以更好地了解我国上市公司股权激励的现状，为相关政策的制定和改进提供参考依据。
【关键词】上市公司、股权激励、实施现状、问题、影响因素、对策建议、研究结论、展望、研究背景、研究意义、政策概述1. 引言1.1 研究背景我国上市公司股权激励是当前金融领域的热门话题之一，随着市场经济的不断发展和完善，股权激励逐渐成为提升上市公司竞争力和管理水平的重要手段。
随着中国资本市场的逐渐规范与完善，上市公司股权激励政策也越来越受到关注。
随着我国市场经济的不断发展和加快改革的步伐，上市公司股权激励政策也得到了不断完善和加强。
目前，我国上市公司股权激励政策已经制定了一系列具体的实施措施，旨在激励公司员工的积极性和创造力，提高公司整体绩效和市场竞争力。
上市公司股权激励也面临着一些挑战和问题，如激励机制不合理、激励对象不明确等。
研究我国上市公司股权激励的实施现状对于了解其发展趋势、提高管理水平、促进企业效益具有重要意义。
本文将从政策概述、实施现状分析、存在的问题、影响因素和对策建议等方面来深入探讨我国上市公司股权激励的现状及发展趋势。
1.2 研究意义通过探讨我国上市公司股权激励的影响因素，可以帮助企业更好地制定激励政策，促进员工的积极性和创造力，提高企业整体竞争力。
通过提出对策建议，可以在一定程度上规避激励机制可能存在的风险，为企业发展提供更加稳健的支持，推动我国上市公司股权激励机制的有效运行与发展。
对我国上市公司股权激励实施现状进行深入研究具有重要的实践意义和推动作用。
2. 正文2.1 我国上市公司股权激励政策概述我国上市公司股权激励政策是为了激励公司员工，增强员工的凝聚力和归属感，提高公司绩效和竞争力而制定的政策。
我国上市公司股权激励相关影响因素及效果研究文献综述
～
、
股 权 激 励 的影 响 因素 研 究
股权激励水 平与企 业自身多方面性质 、内外环境等相关 。我 国学者 在进行股权激励影 响 因索 的研究 过程 中。大部 分都 是 以上市公 司为样 本 ，选择了多种解释变量并结合统计模 型进行分析 。影响 因素 的选择从 目前学者已有的研究成果来看主要集中在公 司规模 、自由现金 流、股权 集 中度 、风险等。 袁燕 （ ２ ０ ０ ８ ）选 取 １ ９ ９ ９年到 ２ ０ ０ ６年上市公 司为样本 ，发现公 司规 模 、风险 、法律 环境与管理层股权激励水平呈现正相关关 系。与成 长机 会 、自由现金流尤相关关 系 ，并且 继而 得出 了公司 经营绩 效、法律 环 境 、股权分置改革等 因素对我 国上市公司股权激励水平增加值有重要 影 响。颜士超 （ ２ ０ ０ ９ ）经营业绩对经营者股权 激励水平影响不是著 ，只有 国有股 比例 、 公 司规 模和股 权制衡度 与经 营者股权 激励 水平是 负相关 的。通过实践分析结果来看 ，我 国上市公 司的制定经营者股权激励计 划 过程 中确实存在一些 问题 。何炜 、王盂怡 （ ２ ０ １ １ ）以２ ０ ０ ６年到 ２ ０ ０ ８年 间公布 了股权 激励草案 的公 司为样本 ， 研究结果显示公 司规模 、 自由现 金流及股权集中度与股权激励水平显著负相关 ，公 司风险与管理层股 权 激励显著正相关。 二 、股权激励与公 司业绩 的关 系研究 由于我国发展滞后 性 ，使得 关于其 实证 研究是 从 ２ ０ ０ ０年 开始 的。 最先进行研究的是魏 刚 （ ２ ０ ０ ０ ）和李 增泉 （ ２ ０ ０ ０ ）初步揭 示 了当时我 国上市公司高管年度收入偏低 ，报酬结构 ，形式单一 的不足 ， 并 且还发 现了 “ 零报酬” 、“ 零 持股” 的现象 ，通过分析得 出高管薪酬水平 与公 司经营绩效不存在显著正相关关系 。但此研究方 向着重 于企业业 绩变动 对高管薪酬变动影响。刘斌 （ ２ ０ ０ ３ ）增加 了关于高管薪酬变动对企业绩 效变动影响的研究 ，使得对两者关系的研究更加 完善。 其次 ，在两者关系 的探 讨上 。由于我 国股权 激励 制度 引入时期 较 晚。直到 １ ９ ９ ９年 ９月 ，十五届 四中全会 才提 出进 行股权 期权激励 制度 试点 ，进行股权激励的一 Ｉ 市公 司才大量增 加。因此 ，学者们开始 考虑 ： 我 国的法律体制 ，制度背 景和 上市公公 司治理 结构 不同于 西方发达 国 家，借鉴 国外股权激励经验对 我国上市公司推行股权 激励 ， 是 否能够达 到预期效果 。而顾斌 ，周立烨选取 了 ２ ０ ０ ２ 年 以前实施股 权激励 的沪市 上市 ６ ４ 家公司作为样本进行分析 ，根 据年报数据 的真实性和剔 除其他 因素对业绩指标的影响的假设前提下 ，得 出了有关上市公 司高管人员股 权激励 和业绩关系的相关结论。结果显示 ，上市公司高管人员股权激励 效应不 明显，股权激励对公司业绩 的激励作用不铭心啊 ，实施股权激励 制度后 对公 司业绩无 明显提高。周建波 （ ２ ０ ０ ３ ）对此进行了研究 ，结论 表明了当时是 主要是 由国家股股东在推动经营者进行股权激励 ，且大部 分样本公 司采用 的是业绩股票激励模式 ，并且董事长和总经理 由同一人 兼任的公司 ， 经 营者 因股权 激励 增加 的持股 数显著 高于 两职分 离的公 司。这说明了经营者利用了 自己在董事会 的影响 ，以期权激励为工具掠 夺了股东权 从而 为 自己谋私。谌新 民、刘善敏 （ ２ ０ ０ ３ ）等主要研究 了 氽业规模 、 行业类别 、地域范罔 、股权结构对经营者年度报酬和持股 比 例与净资产收益率之 间相关关系的影响 ， 在此 中还估算 出了我 国上市公 司经营者年薪的资产弹性 为 Ｏ ．２ ４ ，与 国外 相关研 究的结论 基本一 致。 在股权激励研 究巾较 为深入 的是夏纪军 、张晏 （ ２ ０ ０ ８ ） 。在公司治理 中， 控制权与激励的冲突表现为大股东控制权 与管理层激励之 间的冲突。大 部分的学者在实证研究 ．对股权激励的影 响因素 中，也将股权结 构作 为 解释变量 ，但是并没有考虑大股东控制权 与管理层激励之 间的冲突，以 此为突破 口，再研 究股权集 中度 ，股权性质 和公 司成长速度对股权激励
《2024年我国上市公司股权激励实施效果的研究》范文
《我国上市公司股权激励实施效果的研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和完善，股权激励作为一种长期激励机制，在我国上市公司中得到了广泛的应用。
股权激励通过赋予员工股份权利，激发其工作积极性和创新能力，有助于公司稳定管理和持续发展。
本文将对我国上市公司股权激励实施的效果进行研究和分析，旨在为今后的股权激制度改进和实施提供参考。
二、研究背景股权激励作为一种有效的激励手段，在我国得到了快速的发展。
上市公司通过向员工发放股票期权、限制性股票等方式，使员工能够分享公司的成长成果，从而提高员工的工作积极性和创造力。
同时，股权激励也有助于优化公司的治理结构，增强公司的竞争力。
三、我国上市公司股权激励实施现状（一）实施范围目前，我国越来越多的上市公司开始实施股权激励计划。
这些公司主要集中在科技、互联网、制造业等领域，以吸引和留住优秀人才，提高公司的核心竞争力。
（二）实施方式我国上市公司股权激励的方式主要包括股票期权、限制性股票等。
其中，股票期权是最常用的方式之一，它给予员工在未来以较低价格购买公司股票的权利。
限制性股票则是在满足一定条件后，员工才能出售这些股票。
四、我国上市公司股权激励实施效果分析（一）提高员工工作积极性股权激励的实施，使得员工能够分享公司的成长成果，从而提高了员工的工作积极性和创造力。
这有助于公司稳定管理和持续发展，提高公司的业绩。
（二）优化公司治理结构股权激励有助于优化公司的治理结构，增强公司的竞争力。
通过给予员工股份权利，使得员工更加关注公司的长期发展，从而促进公司治理的改善。
（三）促进公司股价上涨股权激励计划的实施往往伴随着公司业绩的提升和股价的上涨。
这有助于提高投资者对公司的信心，吸引更多的投资者进入市场。
五、问题与挑战虽然我国上市公司股权激励的实施取得了一定的成效，但仍存在一些问题与挑战。
首先，部分公司对股权激励计划的制定和实施缺乏科学、合理的规划，导致计划效果不佳。
其次，一些员工对股权激励的认识不足，缺乏长期的投资意识。
股权激励对公司业绩影响的实证研究
露 了其 股 权 激 励 计 划 的公 司进 行 研 究 ， 了解 股 权 激 励 计 划 是 会对整 个行业 的业绩产 生影响， 以 后者只会对某个公司的业绩产
三 、 究方 法 、 量定 义 和 数 据 来 源 研 变 （ 研 究 方 法 一）
本 文将采用纵 向比较 的方式来研 究公司在实行股 权激励
管理人员薪酬结构来看 ， 这部分薪酬往往 占到高管总报酬 的大 前后 的业绩 是否 发生显著提 高。对 于影响公司业 绩的因素， 可 部分 。在我 国， 证监会 ２ ０ ０５年末发布 了 《 上市公司股权激励 管 以分为两类 ： 一类 来源于外部 ， 公司的管理者相 对来讲 比较 是
比如说 宏观经济政 策的改变 、 市场行情 的突然变化 理 办法》 试行） 该办法从 ２０ （ ， ０ ６年开始实行 。上市公司对高层 难 以控制 ， 另一类则来源 于公司 内部 ， 是管理者通过 自己的意愿和努 管理人 员的股权激励 也还 刚刚起 步。 目前， 国上市公 司使 用 等； 我
一
步增值而努力 。
Байду номын сангаас
．
程 隆云和岳春苗 （０ ８ 以 ２ ０ ２ ０ ） ０ ３年开始实施股权激励 的公司地
上市公司是 比较典型 的所有权与经营权相分离 的公司， 企 ２ ６家沪深上市公司作为 目标 公司 ， 发现股权激励机制在我 国上
业 的股权分散在广大 的散户和机构投 资者手 中， 真正进行企业 市 公司 中未发生作用。
股 权 激励 对 公 司业 绩 影 响 的 实证 研 究
邹 越
上市公司股权激励对公司经营业绩影响的实证研究——以山东省上市公司为例
、
问题 的 提 出
市 公 司 中 ，员 工 持 股 数 占公 司 股 本 总数
在现代企业 制度 中 ，公 司的所有 权 和控制权是 高度分离 的 ，这对于公 司来
说是 经济组 织 中的一 种有效 的形式 ， 但
的比例只有 ４家公 司超过 １ 激励水平 ％， 比较 低 。 表 １ 以看出 自 ２０ 从 可 ０ ３年 以来
德 风 险 。 而 我 国上 市 公 司 实 行 股 权 激 励
公司经 营业绩之 间的关系 ；二是关 于股 权激励影 响因素 的研究 。而对 于股 权激 励 与公 司业绩 的关系 的研 究大体得 出两
种结论 。 Ｎ（ｏ ｏ的研究 表 明高级 管理 魏 ２ｏ）
人员 的持 股数量与上 市公 司 的经 营业 绩 并 不存 在 显 著 的正 相 关关 系 ；李 增 泉
２０ 年 的 ０３ ８６ 增 长 到 ．％ ９ ２０ 的 ０６
是显著 的。鉴 于上述两种不 同结论 的存
在 ，可 见 我 国 上 市 公 司 股 权 激 励 与 公 司
标和所追求 的利 益是不一致 的 ，代理人
凭借 自己掌握 的大量信息 的优 势 ，在 决 策 时可 能 会做 出偏 向 于 自身 利 益 的选
山东 省 实 施 股 权 激励 的公 司 占山 东 省 上
业绩 比高 管持股数低 的公 司的经营业绩
好 ，而 且 这 两 类 公 司 的经 营 业 绩 的 差 异
是这种 分离 必然产 生 委托代 理关 系 。 在
委 托 代 理 关 系 中 ，代 理 人 和 委 托 人 的 目
市 公 司 总数 的 比例 是 明 显 增 加 的 ， 从
ｆ ０ ）的研 究 也 同样 得 出 了 经 理 人 持 股 ２ ０ ０
股权激励对公司市值的影响研究——以恒瑞医药为例-财务管理-毕业论文
---文档均为word文档，下载后可直接编辑使用亦可打印--- 摘要：股权激励作为目前最常见的职工激励方式之一，它有条件地授予员工公司股票或与股票相关的利益，将员工与企业的利益相捆绑。
它是目前解决委托代理问题最有效的方法，可以避免公司管理的短视行为，更加关注公司的长远发展目标。
在欧美成熟国家，股权激励的实施取得了显著成效。
在20世纪90年代，中国的股权激励上升。
2005年股权分置改革使股权激励进入了一个新的时代，股票流通为股权激励的发展提供了新的机遇。
2016年7月，证监会发布《上市公司股权激励管理办法》。
给予了上市公司自治和灵活决策的空间,极大地推动上市公司实施股权激励措施。
本文运用委托代理理论、人力资本理论和双因素理论，用案例分析法，通过梳理相关文献资料，以一家医药企业为案例，同时与三家同行业企业进行对比分析实施股权激励对公司市值的影响。
通过对恒瑞医药的财务角度、非财务角度分析以后，可以得出恒瑞医药在实施股权激励以后企业的各项指标出现上升趋势，创新能力以及市场占有率也在逐渐提高，说明股权激励给企业带来的效应是良好的，股权激励和公司市值之间呈现正相关关系。
本文首先绪论介绍研究背景及意义，介绍了研究目的、内容、方法及创新点。
第二章主要概括国内外研究现状及股权激励理论基础。
第三章为恒瑞医药公司概况和股权激励实施情况。
第四章为实施股权激励的内外动因分析。
第五章是恒瑞医药股权激励效果分析，基于财务角度、非财务角度对恒瑞医药的激励效果进行分析。
最后一章为研究结论与展望，公司应更好的实施股权激励，使其对公司市值有正面的推向作用以及论述本文的不足之处。
关键词：股权激励实施动因公司市值Abstract：As a long-term incentive mechanism, equity incentive is one of the most common incentive ways of employees at present, which mainly grants enterprise executives and employee company shares or shares related interests in a conditional manner, establishes common interests between workers and companies, and grows together, thus helping enterprises to achieve long-term stable development goals. It is also the most effective method to solve the principal-agent problem at present, which can avoid the short-sighted behavior of enterprise management and pay more attention to the long-term development goal of the enterprise. In European and American countries with more mature growth, the implementation of equity incentive has achieved remarkable results. April 29, 2005 the SFC issued the "relevant issues related to the pilot reform of listed companies," which also means that the new period of equity incentive development in China has arrived. Today, companies that implement equity incentives are growing rapidly, especially after 2010 years of blowout. This paper also studies the equity incentive system of Hengrui Pharma under this background, and also hopes to play a little reference significance for the development and perfection of equity incentive in China. Based on the principal-agent theory, human capital theory and two-factor theory, this paper uses the theory and case combination analysis method, through combing the relevant literature, takes a high-tech enterprise as a case to analyze the influence of its implementation of equity incentive on the company's market value. Through the analysis of the financial angle and non-financial angle of Hengrui Pharma, it can be concluded that the index of enterprises in the enterprise after the implementation of equity incentive has been rising, the innovation ability and market share are also gradually improving, which shows that the effect of equity incentive on enterprises is good, and the positive correlation between equity incentive and company market value is shown. This paper is divided into six plate contents, first of all, the introduction, mainly introduces the research background and significance, introduced the research purpose, content, methods and innovation points. The second chapter mainly summarizes the researchstatus at home and abroad and the theoretical basis of equity incentive. The third chapter is the company profile and the implementation of equity incentive. The fourth chapter is the analysis of the motivation of equity incentive implementation. The fifth chapter is the analysis of the effect of Hengrui Pharmaceutical equity Incentive, based on the financial angle, non-financial angle to the incentive effect of Hengrui medicine. The last chapter is the conclusion and prospect of the research, the company should better implement the equity incentive, so that it has a positive effect on the company's market valueKey Words: Equity incentive Motivation Corporate performance目录1 绪论1.1 研究背景和研究意义1.1.1 研究背景中国股权激励在20世纪90年代兴起，证监会在2016年7月发布《上市公司股权激励管理办法》，极大地推动了上市公司实施股权激励。
中国上市公司股权激励与公司绩效的实证研究的开题报告
中国上市公司股权激励与公司绩效的实证研究的开
题报告
一、选题背景及研究意义
股权激励是有效提高企业经营绩效和个人激励的重要手段之一，在美国和欧洲已经得到广泛的应用。
而中国近年也开始大力推进股权激励政策，鼓励上市公司通过股票或期权等员工激励计划来激励员工为公司创造价值，提高企业竞争力。
虽然股权激励政策在中国被广泛运用，但是对于股权激励与企业经营绩效之间的关系的研究却相对较少。
尤其是在中国上市公司层面的研究少之又少。
因此，本研究旨在通过实证研究，探究中国上市公司股权激励政策与企业经营绩效之间的关系，提供有针对性的政策建议，促进中国上市公司股权激励政策的有效实施。
二、研究内容
本研究拟采用文献综述和实证研究相结合的方法，主要内容包括以下方面：
1.股权激励的概念、类型及实施方式
2.股权激励对企业经营绩效的影响机制研究
3.中国上市公司股权激励政策的制定与实施现状
4.中国上市公司股权激励与经营绩效的实证研究
5.政策建议
三、研究方法
本研究拟采用实证研究方法，通过分析中国上市公司股权激励政策与企业经营绩效之间的关系，构建适宜的实证模型，并对实证结果进行统计数据分析和解释。
四、研究进度计划
时间进度
第一周选题、查阅相关文献及资料，起草开题报告、任务书第二周撰写文献综述及理论框架
第三周确定实证研究的方法与指标，构建适宜的实证模型第四周数据处理与分析
第五周实证结果的解释及分析
第六周撰写论文初稿，进行修改与完善
第七周完善论文，进行语言表达编辑
第八周完成论文并进行答辩准备。
中国上市公司股权激励与公司业绩关系的实证研究
一 彀艘增啦校
Ｅ Ｉ Ｒ
Ｒ ０ Ｅ Ｅ Ｐ Ｓ Ｓ Ｉ ｚ Ｅ
每 股 收 益 因 变 量 公 司 规 模 控 制 变 量
图２ ２ ０ ０ ９ －２ ０ １ １年 中国 上 市公 司股 权 激 励 计 划 类 别 分 布
资产负债率 控制变量
总 资 产 周 控 制变 量 转 率 净 利 润 增 控 制变 量 长 率
一
本文运 用 Ｓ Ｐ Ｓ Ｓ １ ９ ． ０ 软件对 相关 变量进行描述性统计 ， 结果 如表 ３ 所示 。从表 ３ 可 以看 出 ， 上市公 司股 权激励比例最 高达 到１ ０ ． ５ ％， 最 低只有 ０ ． ２ ３ ７ ％， 平均股权 激励比例是 ３ ． ２ ０ ３ ％， 股权 激励 比例 的均值为 ３ ． ２ ０ ３ ％， 标准差为 ０ ． ０ １ ８ 。从图 ３可以看出大 多数 上市公司股权激励比例在 ０ ． ５ ％ 到４ ％ 之间 。 也就是说 ， 在这 １ ９ ８ 家样本公司中大 多数上市公司股权激励比例 不超过 ５ ‰
Ｄ ＡＲ
Ｔ Ａ Ｔ Ｎ Ｐ Ｇ Ｒ
公 司总负债 与总资产 的比值
公 司 主 营业 务 收入 净 额 与 平 均 资 产 总 额 的 比值 公 司本 期 净 利 润 相 对 于上 期 净 利 润 的增 长 幅 度
（ 注： 资料来源 ： 和君咨询。）
道德风险行为的动机比较强。随着公司管理者持股份额的增 加， 他 们与股 东的利益 差异将会缩小 ， 其偏离股 东利 益的行 为
净 资 产 收 益 率 因 变 量
４ 牲救察
图 麟
变 量 定 义 股 权 激 励 方 案 中用 于 激励 的股 份 数 与 当 年 公 司 总股 数 的 比值 公 司净 利 润 与股 东权 益 的 比值 公 司 税 后 净 利 润 与 普通 股 总股 本 的 比值 公 司 的 总 资产
我国上市公司股权激励对公司绩效的影响研究
一 ．
引 言
随着现代企业制度的不断完善 ，在两权分离 的情况 下产生 了委托代 理关系。为解决这种代理关 系可能带来 的风 险，美 国率先 推出 了股权 激 励制度 ，并在在全世界广泛传播。股权激励是一种通过使 经营者获得公 司股权的形式而获得一定的经济权利 ，是一种长期性激励机制 。 中国股权激励计划从 ２ ０ ０ ６年至今 的增长 趋势均 是强势 的 ，我 国各 家上市公司对于利用股权激励填补代 理问题 、管理人才 和促进公 司发 展 的逐渐认 同。但是另一方面 ，上市公 司实施 股权激励 的家数仅 占境 内上 市公司总数的 ４ ．７ ８ ％ ，可见还有很 多公 司由于各种原 因处于观望状态 ， 也可 以看 出股权激励制度在 中国的推行和完善还有很大的发展 空间。而 本文正是基于这个考虑 ，以我国 ２ ０ １ ０年实 施股权激 励计划并 且如今依 然实施的上市公司作为样本进行实证分析 ，旨在了解我 国上市公 司的股 权激励效果 。在此基础上提 出相应的建议。 二 、股权激励与公 司绩效的实证研究 本文选取 ２ ０ １ ０年实施股权 激励计划 而且现在依 然处 于实施状态 中 的上市公 司研究对象作 为样 本 ，以其 ２ ０ １ ２年 的财务报 表数据 为研究 内 容 ，共计 ２ ９家。
据各个财务指标在 主成分 中 占的比重 ，对该 主成 分作 出合理 的经济 解 释。对 于第一个主成 分来说 ，其 中 占较大载 荷量 的指标 是销 售净 利率 Ｚ ｑ ，营业利 润率 （ Ｚ ｓ ） ，每股收益 （ ｇ ２ ） 、净资产收益率 （ Ｚ ３ ） ，不 难看 出第一个主成分代表 了企业的盈利 能力 ，而对第 二个主成分 来说 ，
我国上市公司股权激励对公司股价影响的实证研究
１ 问题 提 出及 文献 回顾
股 权激励 是 指上市 公 司以本公 司股 票或 股票 期
时 ， 资者 、 投 股东 以及 管理层 更加 关注 股权激 励在 尚 不 完善 的 中国资 本 市 场 中运 用 效 果 如何 。同 时 ， 股
价 这一 对 中国股票 市场 波动 最为 敏感 的指标会 因此 受 到怎 样 的影 响 ， 也是学 术界 和理 论界关 注 的焦点 。
中国证监 会发 布 的 《 市 公 司股 权 激 励 规 范 意 上 见（ 试行 ） 从 ２ ０ 》 ０ ６年 １月 １日开始 执 行 ， 求 只 有 要 经 过股权 分 置 改 革 的公 司才 能 够 施 行 股 权 激 励 政
件研究 法实证分 析 后认 为实 施股 权激 励 能够一 定 程
动， 市场 上 存 在 超 额 收 益 。
关 键 词 ： 权 激 励 ； 市 公 司 ； 价 ； 额 收 益 股 上 股 超
・
中 圈 分 类 号 ：２ ６ ６ Ｆ ７ ．
文献标识码 ： Ａ
文 章 编 号 ： ０ ２ ８ Ｘ（ ０ ０ ０ － ０ ７ —０ １ ０ —９ ０ ２ １ ） ４ ０ ７ ３
实证 分析 ， 结论也是认 为实施股权 激励后 样本时期 内 公 司业绩无 显著性 上 升 。但 谢 纪刚 等学 者 运用认为 ， 理层 的股票薪 酬 管 或期权 薪酬 与公 司绩 效 之间 的关 系大 大强 于其 工 资 奖金 与 公 司绩 效 的关 系［ 。Ｍｅｒｎ通 过 随机 抽 样 ２ ］ ｈａ １３ ５ 家制造业公 司 的数 据 分析后 认 为 ， 司对 高管 的 公 激励 报酬是提 升公 司绩效 的动力 ， 并得 出结论 高管持 股 比例与公 司业 绩之 间 有显 著 的 正相关 关 系Ｉ 。国 ３ ］ 外学者 的一 系列研 究充 分表 明在发 达资 本市 场 条件 下股权激励 的长期 激励效用是显 而易见 的。
上市公司股权激励对企业绩效影响的实证研究开题报告
精品资料毕业设计（论文）开题报告上市公司股权激励对企业绩效影响的实证研究——以信息技术行业为例一、选题的背景和意义近年来，股权激励因能帮助解决由此产生的委托代理问题进而成为公众热议的焦点。
2006年1月《上市公司股权激励办法（试行）》的实施，同年《国有上市公司实施股权激励试用办法》、《公司法》和《证券法》的颁布修改共同为我国上市公司实施股权激励扫除了法律障碍。
股权激励随之在中国上市公司里如火如荼的开展实施。
股权激励被西方资本市场定义为一种通过企业所有者给予企业管理者一定的经济权利，使之能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而激励管理者努力工作以实现股东利益最大化的目标。
企业所有者实行股权激励是为了避免委托——代理问题，即公司管理者为了自身利益而背离所有者利益。
目前，股权激励是解决委托——代理问题的常用方法。
通过给予管理者股权从而实现一种对管理者的长效激励机制，股权激励有助于在较长时间内促使代理人与委托人的目标一致，从而使得企业所有者降低代理成本，实现公司价值的提升。
但目前理论界尚未对股权激励与企业绩效的关系形成一致的观点，并且对股权激励在具体行业应用的实证研究又极其缺乏。
因此本文的研究对股权激励理论具有补充佐证意义。
高新技术企业是指利用高新技术生产高新技术产品、提供高新技术劳务的企业。
它是知识密集、技术密集的经济实体。
高新技术企业人才普遍具有极强的创新意识和创新精神，他们是企业发展的支柱。
而专心攻关难题的知识技术人才极有可能对股权激励更敏感。
信息技术行业是高新技术的代表。
因此，股权激励对于信息技术企业而言更具有实施意义，企业可以通过股权激励激发员工创新能力，并防止关键技术员工流失对企业的不利影响。
论文拟对信息技术行业这一高新技术行业的股权激励成效进行实证分析。
论文的研究目的在于检验高新技术企业中股权激励与企业绩效间的关系，并探寻怎样的股权结构以及激励比例产生最大的激励效果，为高新技术企业制定股权激励方案提出建议。
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121 64 431 60 181 78 231 00 401 75 121 90 501 06 511 12 631 78 351 07 181 02 211 85 311 45 411 07 191 93 91 15 111 75 691 14 101 15 101 25 181 64 181 36 171 66 121 30 181 23 191 65 91 62 61 24 111 72
所属行业 个交易日平均股价个交易日平均股价
( 元)
(元)
通信设备 林产品 建筑材料 金属采矿 化肥农药 钢铁 房地产 金属采矿 石油设备 服装 通信设备 贸易经销 房地产 电脑设备 半导体设备 钢铁 电气设备 通信设备 航空航天 纸制品 媒体 个人用品 酿酒 经销商 酒店 食品 家用电器 房地产 化学制剂
121 95 351 70 191 02 181 28 311 88 111 51 371 84 481 62 551 12 271 99 151 43 221 79 341 25 411 45 101 92 51 86 81 20 551 86 91 48 81 74 161 15 111 54 111 72 81 15 141 21 151 51 61 77 41 95 111 20
步骤二 :根据下载的盘后日线数据 ,计算出上市 常收益率采用上市公司所属行业的行业指数在首次
公司股权激励方案首次披露日前后 30 个交易日的平 披露日前后 30 个交易日的变动率作为参考标准 ,
均收盘价 P0 和 P1 、平均实际收益率 R1 ;类似的 ,计算 R0 = I1 / I0 ;最后计算得出平均超额收益率 R’ = R1 -
பைடு நூலகம்
平均正常 收益率
( %) - 111 59 %
71 9 % 161 61 % 171 65 % 211 17 % - 101 75 % - 61 33 % 11 69 % 61 03 % 221 63 % 131 43 % 81 27 % - 61 54 % 01 35 % 311 05 % 221 42 % 291 54 % 61 15 % 51 56 % 31 38 % - 21 57 % - 51 07 % 91 67 % 131 62 % 211 84 % 231 55 % 181 77 % 151 65 % 31 86 %
本文拟通过统计方法对已经实施股权激励的 29 家上市公司的日线数据进行实证分析 ,以揭示实
收稿日期 :2010 - 01 - 14 作者简介 :严太华 (1964 —) ,男 ,重庆人 ,重庆大学学生工作部部长 ,重庆大学经济与管理学院教授 ,博士生导师 ,研究方
向 :证券投资 ;周聆 (1984 —) ,女 ,重庆人 ,重庆大学经济与工商管理学院硕士研究生 ,研究方向 :证券投资 。
益率是否显著的偏离 0 。
资料和日线数据为准 。根据下载的盘后日线数据 ,
21 2 研究方法
用算术平均法计算出上市公司股权激励方案首次披
本文将采用统计方法计算假设是否成立 。
露日前后 30 个交易日的平均收盘价 P0 和 P1 ,根据
步骤一 :选择研究样本 ,并确立首次披露日期 。 前后股价变动计算平均实际收益率 R1 = P1 / P0 ; 正
1 问题提出及文献回顾
股权激励是指上市公司以本公司股票或股票期 权 ,对其高级管理人员进行的长期性激励 ,从而使他 们能够勤勉尽责地为公司的长期发展服务 。它始于 20 世纪 50 年代 ,据有关资料统计 ,全球前 500 位的 大工业企业中 90 %的企业已经向其经营者或高级 管理人员实行了股权激励的报酬制度 。股权激励最 大的优点在于创造性地以股票升值所产生的价差作 为对高级管理人员的报酬 ,从而将高级管理人员的 报酬与企业长期经营业绩相联系 ,促进了经营者和 股东利益实现渠道的一致性 ,减少了管理人员的机 会主义行为和股东对其进行监督的成本[1] 。欧美等 西方国家几十年的实践证明 ,尽管目前股权激励暴 露出很多问题 ,但其仍是一种非常有效的激励方式 。
股票 代码
600485 002200 000012 000969 002018 000932 600325 600362 600583 002154 600498 600500 000031 600100 600206 600019 600590 000063 000768 000488 600880 600315 000568 600739 000069 600887 002032 000002 002038
施股权激励对于上市公司的股价波动影响 。
步骤三 :在各研究样本相互独立且服从正态分
2 研究设计
布情况下 ,假设 H0 :统计样本均值为 0 。使用统计 中的 T 检验来验证该假设命题能否通过检验 ,如果
21 1 理论假设
实证结果显示拒绝原假设 ,则意味着样本均值显著
股权激励作为解决委托2代理问题的激励途径 偏离 0 ,在独立同分布情况下 ,依此类推 ,上市公司
摘 要 :本文采集了 29 家上市公司在首次披露实施股权激励方案的前后各 30 个交易日股票收盘价 ,并运 用 Excel 和 Eviews51 0 进行统计分析 。研究发现 ,上市公司在披露实施股权激励方案后存在股价的超常波 动 ,市场上存在超额收益 。 关键词 :股权激励 ;上市公司 ;股价 ;超额收益 中图分类号 : F2761 6 文献标识码 :A 文章编号 :1002 - 980X(2010) 04 - 0077 - 03
平均实际 收益率
( %) - 01 24 % 221 13 % - 11 26 % 251 82 % 271 82 % 121 08 % 321 29 % 51 14 % 151 69 % 251 29 % 161 79 % - 41 12 % - 81 17 % - 01 92 % 821 51 % 561 14 % 431 29 % 231 76 % 71 07 % 171 28 % 151 42 % 591 10 % 501 69 % 501 92 % 281 29 % 261 69 % 421 10 % 261 06 % 41 64 %
国内学者在 2006 年以前的研究主要集中于公 司管理层持股比例与公司绩效的关系 。李增泉通过 研究认为 ,我国上市公司高管持股比例与公司经营 业绩相关性非常低[4] 。魏刚[5 ] 和于东智[6 ] 认为我国 上市公司高管持股比例偏低 ,导致激励效用降低 ,从 而使得持股比例与公司经营业绩相关性偏低 。2006 年以后在国内上市公司纷纷具体酝酿和推出股权激 励方案的背景下 ,国内学者研究更关注于方案本身 核心要素的讨论 ,其中最关键的显然是行权价的确定 和计算 。权丽平通过对上海贝岭和清华同方股票期 权行权价的研究 ,认为我国施行股票期权时 ,不应完 全以股票市场价格作为依据[7] 。也有部分学者如王 秋霞 、陈晓毅对实施股权激励后的上市公司业绩进行 实证分析 ,结论也是认为实施股权激励后样本时期内 公司业绩无显著性上升[8] 。但谢纪刚等学者运用事 件研究法实证分析后认为实施股权激励能够一定程 度上刺激该公司的股价上扬[9] 。综上所述 ,国内学者 对于上市公司推出股权激励方案后的市场反应研究 有限 ,并且研究方法也大不相同 ,结论有所差异。
中国证监会发布的《上市公司股权激励规范意 见 (试行) 》从 2006 年 1 月 1 日开始执行 ,要求只有 经过股权分置改革的公司才能够施行股权激励政 策 。截至 2009 年 5 月 20 日 ,沪 、深两市 (A 股) 已有 82 家上市公司公告了股权激励计划方案 。
在国内上市公司纷纷推出股权激励计划的同
之一 ,从理论上讲应当能够最大限度的激励公司内 在实施股权激励方案的首次披露日前后存在股价的
部控制人做出决策以保证股东权益人利益最大化 , 超常波动 ,市场上存在超额收益 。
具体可以表现为股东财富最大化 ,在上市公司中可 21 3 样本选择和数据处理
以具体反映为股价的变动 。根据这些基本思想 ,本
本文的样本为在股权激励政策披露日前上市的
文来验证上市公司股权激励首次披露公告能否提高 公司 ,最终选定 29 家上市公司作为研究样本 。数据
上市公司股价 ,投资者对于投资将实施股权激励的 来源如下 :其首次披露日期信息来源于锐思金融数
上市公司是否具有积极反应 ,或者说计算的超长收 据库 ;行业资料和数据以通过花顺软件下载的基本
Hall 和 J effrey Liebman 通过 Black2Scholes 模型 分析了 1980 年到 1990 年初美国 478 家公司 CEO 薪 酬与股票市值之间的关系后认为 ,管理层的股票薪酬 或期权薪酬与公司绩效之间的关系大大强于其工资 奖金与公司绩效的关系[2] 。Mehran 通过随机抽样 153 家制造业公司的数据分析后认为 ,公司对高管的 激励报酬是提升公司绩效的动力 ,并得出结论高管持 股比例与公司业绩之间有显著的正相关关系[3] 。国 外学者的一系列研究充分表明在发达资本市场条件 下股权激励的长期激励效用是显而易见的 。
77
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技术经济 第 29 卷 第 4 期
名称
中创信测 绿大地 南玻 A 安泰科技 华星化工 华菱钢铁 华发股份 江西铜业 海油工程 报喜鸟 烽火通信 中化国际 中粮地产 同方股份 有研硅股 宝钢股份 泰豪科技 中兴通讯 西飞国际 晨鸣纸业 博瑞传播 上海家化 泸州老窖 辽宁成大 华侨城 A 伊利股份 苏泊尔 万科 A 双鹭药业
首次披露日前 30 首次披露日后 30
第 29 2010
卷 年
第 4 期 4 月
技 术 经 济
Technology Eco no mics
Vol1 29 , No1