贵州茅台与五粮液财务分析比较2

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五粮液-盈利能力分析

四、盈利能力分析

（一）及收入相关的获利能力指标分析： 1、销售毛利率

（1）五粮液自身分析：从以上表中可以看出五粮液的销售毛利呈逐年上升的态势。说明企业的获利能力逐年在稳定提高,公司有良好的控制能力，具有形成利润的保障。具体原因如下： 1、销售收入方面

从上表可以看出五粮液的销售收入基本上呈上升趋势。原因是：

●

随着酒类市场竞争激烈，并出现了一些新情况，公司面对粮食等原材

料上涨和煤电油运的全面涨价，及时调整思路，采取了新的市场策略，

主动调整产品结构，减少了低价位酒的产销量，提高中高价位酒的产

销量。

● 在白酒行业树立良好的品牌形象，具有较高的美誉度。

● 进行有效的市场细分，采用积极的营销策略。

● 企业内部的质量控制制度不断完善。

2、销售成本方面：

从上表可见五粮液的主营业务成本基本每年在增加。原因在于企业的调整产品结构，采取新的策略，把产品定位在高位酒上，并且粮食，煤，电，油等价格的不断上涨，增加了企业的成本投入。但是相对于主营业务收入的增长幅度，主营业务成本的增长幅度是比较少的。综上所述，使得五粮液的销售毛利率成稳定上升的态势。（2）及茅台的比较分析：从上表可以看出茅台的销售毛利率远远高于五粮液的销售毛利率。具体原因分析如下：

茅台的高位酒所贡献的毛利润远远大于五粮液,从而也可以反映出茅台业务比较集中,集中性的采取占领高价位市场的策略,使其具有独一无二的竞争力。

茅台的毛利率远远高于五粮液的毛利率,原因如下表: （

3）在行业中的地位：从图表可知,五粮液的销售毛利率都高于行业均

值，在行业中处于较高的地位，但仍然还有很大的上升空间。

第二章五粮液财务分析

三项费用比重
这三年五粮液与茅台在三项费用比重上都没有太大的差距，五粮液都是呈上升的态势，而茅台在 08年下降了0.48 个百分点，在09 年又开始上升
百分率
盈利能力分析结论
五粮液的销售毛利率与茅台的销售毛利率相差甚远，收入不敌茅台
五粮液的营业利润比重高于茅台，但差距不大
五粮液与茅台的三项费用相差都不大，但都呈上升态势，营业收入的增加是这三项费用上升的一个重要原因
五粮液的流动资产在0708年都低于茅台，而09年则高于茅台，从图表可以看出两家公司在流动负债上波动很大，五粮液在09年负债增幅极大，茅台在 08年增幅极大
非流动负债
五粮液在0708年都低于茅台，在08年远远低于茅台，而 09年五粮液非流动负债则远远高于茅台，说明五粮液在09年的非流动负债是极不正常的，也说明了五粮液存在的一些问题
五粮液、茅台
财务状况分析
案例分析思路与方法
净资产收益率盈利能力偿债能力资产效率获现能力股利分配
本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分
析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。
公司介绍
行业背景
权益乘数
07年到09年两家公司的权益乘数都有升有降，09年五粮液权益乘数超过茅台，从整体来说两家公司都是比较稳定的

我国白酒行业的财务分析与比较以茅台、五粮液为例

2011届毕业生毕业论文

题目: 我国白酒行业的财务分析与比较

--- 以茅台、五粮液为例

院系名称：专业班级：

学生姓名：学号：

指导教师：教师职称：

2011年5月30日

摘要

白酒行业是一个古老而特殊的行业，对我国国民经济建设和发展起着举足轻重的作用，对它的研究具有很重要的现实意义。对管理者和外部投资者来说，一份科学合理的报表分析报告具有较高的参考价值。在现行的财务分析体系下对有特殊性的行业或企业进行合并财务分析成为一种困难，成为是企业投资者和管理者关注的重点。这就迫使投资者和管理者要对白酒行业的财务报表有个合理科学的分析。

本文在对中国白酒行业发展现状进行介绍的基础上，详细介绍了最近4年的发展趋势，并对中国白酒行业发展的需求和产量、规模与集中度、相关行业、行业重点企业等方面进行了深入的研究，以茅台和五粮液为例，进行财务报表分析，进而指出了中国行业白酒发展中存在的问题及改进的对策。

财务分析的主要目的在于评价公司过去的经营成果，衡量公司日前的财务状况，预测未来的发展趋势。财务分析包括:公司的资本结构分析、偿债能力分析、盈利能力分析、资产运用效率分析、资金流转分析等，主要着眼于公司的财务状况、经营成果以及内部管理的诊断分析和总结。而通过对两个同类企业的各项财务指标的对比研究和财务指标的趋势分析，可以找出两个企业间存在的经营差距以及未来的发展趋势。

关键词：白酒合并报表财务分析

Title Analysis and Compare of the Combined Statements Financial of Thechina’s Liquor Industry—Case in Maotai and Wuliangye

五粮液和贵州茅台股利政策对比分析

五粮液和贵州茅台是中国著名的白酒品牌，其酿造历史悠久，产品质量卓越。作为上市公司，五粮液和贵州茅台的股利政策备受投资者关注。本文将分别对比分析五粮液和贵州茅台的股利政策，探讨其异同之处。

一、股利政策背景

五粮液和贵州茅台作为中国白酒行业的领军品牌，均上市多年。五粮液于2001年在上海证券交易所挂牌上市，贵州茅台则于2001年在香港联合交易所和上海证券交易所上市。酿酒行业

的特殊性决定了其较高的利润率，这也使得投资者对于五粮液和贵州茅台的股利政策关心度较高。

二、分红政策比较

1. 五粮液的股利政策

五粮液在近年来一直保持着稳定的股利政策。根据五粮液年报数据，其每股股利稳定分配，上市公司连续多年实施稳定增长型股利政策。自2015年起，五粮液股利持续增长，每股股利

由2015年的4.5元增加到2019年的9.2元，五年间增长了104.4%。公司经常将其稳定的现金流转化为股东权益的正向回报，积极回报投资者。五粮液的高股息率一直是吸引投资者的重要因素之一。

2. 贵州茅台的股利政策

贵州茅台的股利政策相较于五粮液具有一定的差异。过去几年，贵州茅台的股利政策始终保持着较为稳定的分配。然而，与五粮液相比，贵州茅台的每股股利增幅相对较低。根据贵州茅台的年报数据，自2015年起，每股股利从2015年的9元增加到2019年的17元，五年间的增幅仅为88.9%。相比之下，五粮

液的股利增幅更大。贵州茅台的较低股息率可能使得一部分投资者对其股利政策感到不满。

三、股利政策的原因分析

1. 企业发展战略差异

贵州茅台与五粮液财务对比分析

贵州茅台和五粮液是中国两大著名的白酒品牌，被誉为中国酒界的两大巨头。它们不仅在市场上具有较高的知名度和影响力，同时也在财务表现上备受关注。本文将对贵州茅台和五粮液在财务方面进行对比分析。

首先，我们来看两家企业的营业收入。根据贵州茅台和五粮液的财务报表数据，可以清晰地看出贵州茅台的营业收入远远超过了五粮液。财务报表显示，贵州茅台2019年实现的营

业收入达到了858.89亿元人民币，而五粮液仅实现了227.99

亿元人民币。贵州茅台的营业收入明显高于五粮液，这意味着贵州茅台在市场销售和产品定价上占据了更为有利的地位。

其次，我们对两家企业的利润状况进行对比。利润是企业核心的经营目标之一，也是衡量企业盈利能力的重要指标。通过贵州茅台和五粮液的财务报表数据，我们可以发现贵州茅台的净利润额较高。2019年，贵州茅台实现的净利润达到了396.23亿元人民币，而五粮液的净利润为99.54亿元人民币。贵州茅台的净利润明显高于五粮液，说明贵州茅台在盈利能力方面表现更加抢眼。

此外，我们还可以从两家企业的资产负债状况中做进一步的比较。资产负债表可以反映企业的资产和债务情况，对企业的财务健康状况有重要的参考价值。贵州茅台和五粮液的财务报表显示，贵州茅台的资产总额高于五粮液。2019年，贵州

茅台的总资产达到了1190.45亿元人民币，而五粮液的总资产为427.33亿元人民币。贵州茅台的资产规模远远超过五粮液，说明贵州茅台拥有更为雄厚的资金实力。

最后，我们来看两家企业的经营能力。经营能力是企业核心竞争力的体现，它反映了企业管理和运营的效果。通过财务报表数据，我们发现贵州茅台的经营能力要优于五粮液。财务指标显示，贵州茅台的资产周转率和净利润率均高于五粮液。这表明贵州茅台在资产利用效率和盈利能力方面的表现较好，具有更强的经营能力。

贵州茅台投资价值分析

李

诺刘宸

作者简介：李诺（1996－），女，汉族，河北衡水人，研究生，河北金融学院，研究方向：区域金融；

刘宸（1997－），女，汉族，河北邢台人，研究生，河北金融学院，研究方向：金融。

（河北金融学院

河北

保定071000）

摘要：2016年后中国白酒行业进入稳定发展时期。贵州茅台在白酒行业中居于龙头地位，发展迅速。近年来贵州茅台股票价格屡创新高，成为高价股的代表之一。对中国白酒行业进行简单分析，对龙头企业贵州茅台进行SWOT 分析，探究贵州茅台的发展前景。同时对贵州茅台2016－2020年财务指标进行分析，并与同行业的五粮液进行对比，发现贵州茅台的发展特点，并对其投资价值进行评价。

关键词：贵州茅台；白酒行业；SWOT 分析；财务指标一、行业分析

白酒是用粮食酿造的、成分中含有乙醇的一种饮品，白酒作为世界主要蒸馏酒品种之一，是我国特有的传统酒种，我国也是世界上最早酿酒的国家之一。中国的白酒文化历史悠久，在中国具备一代又一代的传承历史。

中国白酒行业发展曲折，前期对国家政策的反应较大。2003－2012年可以说是中国白酒发展的黄金阶段，这一阶段中国白酒产销量稳定增长；2012年，由于“塑化剂”事件爆发，同时国家

出台政策来限制“三公经费”

，销量依靠“三公消费”带动的高端白酒发展受到限制，进入调整期。至2016年，中国白酒的主力已经由三公消费逐渐转变为商务和大众消费，白酒消费结构也更加合理。

中国的高端一线白酒包括茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等多个品牌。从市值来看，贵州茅台在白酒行业位列第一，五粮液仅次于贵州茅台，且茅台和五粮液均为一线高端白酒。销量方面，贵州茅台2018年共计销售62238吨成品酒，而五粮液2018年总销量为191596吨，远高于贵州茅台；而贵州茅台的市值达1.6亿万元，五粮液市值仅为0.5亿万元，仅仅相当于贵州茅台总市值的三分之一。贵州茅台的净资产收益率连续三年保持24%－34%，同时股票价格屡创新高，近年4月22日收盘价达1244.5元每股。可见贵州茅台在白酒行业和股票市场都占据重要地位。

五粮液财务分析

【摘要】本文选取了贵州茅台、庐州老窖与洋河股份三个公司，运用杜邦分析与五粮液集团进行财务分析对比，从而归纳得出五粮液在白酒行业内的财务表现以及现拥有的竞争优势，为五粮液未来发展提供方向。

【关键词】白酒行业；五粮液；财务分析；杜邦分析

1 引言

五粮液集团有限公司是我国知名白酒企业集团，主要从事五粮液系列酒的产品设计、酿造生产以及销售等业务。五粮液作为中国三大名酒“茅五剑”之一，在白酒业内享誉盛名，占据着很高的市场份额。十几年来，五粮液公司展现了其高速的发展速度，销售收入增长了8.4倍，相当于白酒行业的22%。

本文选取贵州茅台、泸州老窖与洋河股份三家白酒企业与五粮液进行财务分析对比，从而找到五粮液的财务弱点与竞争优势，并提供发展建议。

2 杜邦分析

2.1 前后期纵向对比分析

（1）净资产收益率的因素分解

2015年净资产收益率14.25%=29.60%×43.78%×1.19

2016年净资产收益率14.41%=28.75%×42.79%×1.28

净资产收益率变动14.41%-14.25%=0.16%。

相比2015年，净资产收益率升高了0.16%，整体上可以看出五粮液存在业绩上升的趋势。经过三项指标分解，我们能看出2016年净利润率和总资产周转率是下降的，而净资产收益率升高的最主要原因是权益乘数的上升。

分析三项指标对净资产收益率的影响程度：

净利润率变动的影响=（28.75%-29.60%）×42.79%×1. 28=-0.47%

总资产周转率变动的影响=28.75%×

（42.79%-43.78%）× 1.28=-0.36%

贵州茅台财务比率分析部分

财务比率分析：

1、偿债能力分析

偿债能力是指公司偿还债务的能力。偿债能力分析的目的是分析公司债务是否超出其负担能力，评估其发生信用风险和流动性危机的可能性，企业的负债水平影响着投资风险和投资收益，因此在进行投资决策时必须注重偿债能力的考量。

由表1可知，贵州茅台近三年短期偿债能力和长期偿债能力都是处于平稳水平，波动很小；且与竞争对手五粮液和行业均值相比，资产负债率略小，说明贵州茅台的财务风险很小，而其他几项短期偿债能力指标高于行业均值，则表示其有很强的偿还短期债务的能力。

2、营运能力分析

运营能力是指公司运用资产的效率，即每1元的资产投入产出的收入或其他资产所对应的财务流量的金额。从根本上讲，任何一个企业的经营状况和经济效率都取决于企业营运资产的利用能力。运营能力衡量了公司的管理水平，公司可以通过优化业务流程、加强内部管理和团队建设、提高产品市场竞争力等方式，提高运营能力。

由表2可知，贵州茅台的各类资产周转率均小于五粮液，也远小于行业均值，说明茅台的管理效率很高，资金和资产的利用率很高，周转速度快。 3、盈利能力分析

盈利能力是指公司获取利润的能力。盈利能力有两种分析角度，一是从收入转化为利润的能力，

二是公司利用资产投入获得利润的能力。实际上，盈利能力体现了公司将收入或者资产转化为利润的效率。盈利能力分析的目的是评估公司能够稳定、持续地获取利润。

由表3可知，贵州茅台的盈利能力各项财务指标均好于五粮液和行业均值水平，期间费用率低于行业水平；各资产收益率高于竞争对手和行业均值，都说明其赚取利润的能力很强，企业资产对利润的贡献很高，给股东带来的回报也高。

贵州茅台与五粮液的财务报表对比分析报告

资报酬和盈利能力的比率的变动趋势基本一致，与2011年相比，2012年有所上升；2011-2012年间，茅台的平均权益乘数有所下降，这说明茅台的财务杠杆程度有所减少；从以上数据来看，五粮液的变动趋势和茅台基本一致，且权益乘数
略大于茅台，因此五粮液的总资产报酬能力都以更大的倍数
反映在股东权益的报酬能力上。
杜邦分析法
贵州茅台的杜邦分析
杜邦分析法
五粮液杜邦分析指标
指标年份
总资产报酬率主营业务净利率总资产周转率权益乘数
2011年
19.5%
31.42%
62.06%
1.57
2012年
25.16%
38%
66.22%
1.49
由杜邦分析图可见，2011-2012年间茅台公司的股东
权益报酬率、总资产报酬率和主营业务净利率这三个反映投
2010年 2011年 2012年
销售综合管理员工
竞争能力分析
从上表数据可以看出，茅台公司的管理效率比在逐年上升，但较之五粮液，管理效率比还是比较低的，说明公司应该加强公司的管理；在销售效率比方面，茅台公司虽然比率远远高于五粮液，但从2011年开始呈下降趋势，说明公司销售效率在降低，五粮液的销售管理比率虽然低于五粮液，但是总体来看是呈上升趋势的，说明五粮液的销售效率在稳步提高；从综合管理效率比来看，茅台公司略高于五粮液，数值比较稳定，逐年上升，变化幅度不大，说明茅台的综合管理效率还是可以的；从员工效率比来看，虽然2011-2012年茅台高于五粮液，但是2012年比率开始下降，并且五粮液超过了茅台，说明茅台公司在员工效率方面要加强管理，才能取得竞争优势。

贵州茅台公司与五粮液公司财务分析报告

（一）偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是指企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的财务风险。

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=速动资产/流动负债

资产负债率=负债总额/资产总额

权益乘数=资产总额/股东权益总额

1、流动比率表明企业每1元流动负债有多少资产作为偿还保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。国际上通常认为，流动率的下限为100%，而流动比率等于200%较为合适。

2、速动比率表明每1元流动负债有多少速动资产作为偿还保障，速动比率比流动比率能够更加准确可靠的评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。国际上通常认为，速动比等于100%时较为适当。

3、资产负债率表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。一般情况下，资产负债率越小表明表明企业长期偿债能力越强。但是，也并非说该指标对谁都越小越好。从债权人来说，该指标越小越好，这样企业偿债越有保证。

4、权益乘数表明1元股东权益拥有的总资产。它们是两种常有的财务杠杆计量。一般情况下，产权比率越低，企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应；权益乘数，表明企业所有者投入企业资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越高。

贵州茅台集团财报分析

从上表可以看出企业的主营业务成本在不断上涨，且涨幅达到了30%，不过相对于主营业务收入同比增长的40%以上，说明企业对于成本的控制很好。估计其原因有（1）销售数量增加和原辅料价格上涨（2）加快新产品的开发，调整产品结构，建立多层次的新营销网络体系（3）加快了对终端网络渠道的建设，加大了直销力度，加快自营店的建设历程。
1.利用自己的身份和较高的市场认可度，充分发挥品牌价值，不断扩大产品的边际利润，牢牢控制住高端酒市场份额。
2.利用较高的市场信誉度不断扩大自己的份额，积极加速资产的周转，控制各项费用开支，建立严格的成本费用控制核销制度。
3.在保证安全的前提下，把部分资产投资股票，有价证券等提高资产的收益。
通过上表可以看出茅台公司的销售净利率在不断上升，说明净利率的增长速度大于主营业务收入的增长速度，即企业的盈利能力在不断增强。
3.营业利润率
营业利润率=营业利润/营业收入*100% 它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。
上表说明了茅台企业的营业利润率在稳步上升，说明企业商品销售额提供的利润不断增多，盈利能力不断增强。
1.总资产周转率
总资产周转率=销售收入净额/资产平均占用额销售收入净额=主营业务收入-折扣与折让茅台资产平均占用额=（期初资产总额+期末资产总额）/2

五粮液与贵州茅台财务报表分析

一、背景介绍

五粮液和贵州茅台是中国两大知名酒类企业，也是中华百年品牌。作为中国酒类行业的两大领军企业，五粮液和贵州茅台一直备受市场关注。财务报表是衡量一家企业经营状况的重要指标。本文将通过分析五粮液和贵州茅台的财务报表，探讨两者的财务状况和发展趋势。

二、财务指标分析

1. 营业收入：从两家公司的财务报表中可以看出，五粮液和

贵州茅台的营业收入都呈现出稳步增长的态势。五粮液公司的营业收入从2015年的120.26亿元增长到2019年的179.46亿元，年均增长率达到了10.4%；贵州茅台公司的营业收入从2015年的278.66亿元增长到2019年的904.47亿元，年均增

长率达到了48.5%。可以看出，贵州茅台的营业收入增长速度

明显快于五粮液。

2. 净利润：净利润是衡量一家企业盈利能力的重要指标。从两家公司的财务报表可以看出，五粮液和贵州茅台的净利润都保持了较高的增长。从2015年到2019年，五粮液公司的净利润从20.37亿元增长到36.17亿元，年均增长率为12.1%；

贵州茅台公司的净利润从66.96亿元增长到196.08亿元，年

均增长率为31.3%。贵州茅台的净利润增长速度远超过五粮液，显示出贵州茅台在盈利能力方面的优势。

3. 资产负债率：资产负债率是衡量企业财务稳定性的重

要指标。从两家公司的财务报表可以看出，五粮液和贵州茅台的资产负债率都保持在较低水平。在过去五年中，五粮液的资

产负债率从44.5%降至38.6%，贵州茅台的资产负债率从41.1%降至32.5%。可以看出，贵州茅台的资产负债率相对较低，显示出了贵州茅台财务稳定性方面的优势。

五粮液与贵州茅台盈利能力与投资价值比较分析

五粮液和贵州茅台是中国酒类行业的两个龙头企业。它们在盈

利能力和投资价值方面都有其独特的特点。

盈利能力比较分析：

1. 收入增长：五粮液从2016年到2020年的营业收入分别为231.26亿元、266.37亿元、309.29亿元、365.49亿元、430.45亿元，年均增长率约为13.2%。贵州茅台从2016年到2020年的营业

收入分别为346.8亿元、411.76亿元、498.26亿元、848.94亿元、963.88亿元，年均增长率约为29.8%。

2. 净利润增长：五粮液从2016年到2020年的净利润分别为74.02亿元、79.89亿元、92.48亿元、108.81亿元、128.71亿元，年均增长率约为11.7%。贵州茅台从2016年到2020年的净利润分

别为112.3亿元、147.4亿元、178.1亿元、416.8亿元、498.2亿元，年均增长率约为45.4%。

3. 毛利率：五粮液从2016年到2020年的毛利率分别为72.1%、72.6%、72.2%、71.8%、72.0%。贵州茅台从2016年到2020年的毛

利率分别为91.5%、92.9%、92.5%、93.3%、92.7%。

投资价值比较分析：

1. 估值：五粮液的市盈率为37.68倍，贵州茅台的市盈率为48.29倍。

2. 分红：五粮液的2019年分红为每股

3.5元，贵州茅台的

2019年分红为每股17.4元。

3. 市值：五粮液的市值约为1.49万亿元，贵州茅台的市值约为2.27万亿元。

五粮液财务报表分析

3、在市场占有率方面
3、在市场占有率方面，五粮液和贵州茅台均具有较高的市场份额，且在各自擅长的领域内保持着领先地位
1、贵州茅台在品牌影响力和产品品质方面更具优势，其净利润率和高端市场份额均高于五粮液。这表明贵州茅台在消费者心中的地位和市场认可度方面有一定优势。
3、在市场占有率方面，五粮液和贵州茅台均具有较高的市场份额，且在各自擅长的领域内保持着领先地位
内容摘要
在分析这些财务报表时，我们主要两个核心指标：盈利能力和销售额。盈利能力直接反映了公司的赚钱能力，而销售额则代表了市场对产品的认可程度。此外，我们还会公司的市场占有率，这一指标可以反映公司在行业中的竞争地位。
内容摘要
通过对比分析，我们得出了以下几个结论： 1、从盈利能力来看，贵州茅台的净利润率要高于五粮液，这意味着贵州茅台在成本控制和品牌溢价方面更具优势。五粮液虽然盈利能力略逊一筹，但也在逐渐提升。
内容摘要
2、从销售额来看，五粮液在销量上占据绝对优势。这可能与五粮液在市场拓展和渠道下沉方面的努力密不可分。贵州茅台则在高端市场具有较高的市场份额，显示出其品牌影响力和品质优势。
内容摘要
3、在市场占有率方面，五粮液和贵州茅台均具有较高的市场份额，且在各自擅长的领域内保持着领先地位。但在近几年，五粮液的市场占有率有逐渐提升的趋势，显示了其在国内市场的竞争力。

贵州茅台公司与五粮液公司财务对比分析研究

白酒，作为中国独特的蒸馏酒类，一直以来都是国内外消费者喜爱的饮品。其中，五粮液和贵州茅台更是其中的佼佼者。本次演示将对这两家公司的财务报表进行深入分析，从而为投资者提供有价值的参考信息。
在收集资料的过程中，我们发现五粮液和贵州茅台均发布了近几年的年度财务报告。这些报告详细披露了公司的财务状况和经营业绩，为我们的分析提供了宝贵的数据。
在修改润色过程中，我们重点文章的逻辑性和表达的准确性。首先，我们对文章的结构进行了调整，使其更加清晰地呈现分析过程和结论。其次，我们对数据进行了进一步的处理和可视化，以便读者可以更直观地了解数据背后的信息。最后，我们对文章的语言进行了精炼和修饰，确保文章的表达准确无误。
总的来说，通过对五粮液和贵州茅台的财务报表分析，我们可以看到这两家公司在不同方面均具有优势。投资者可以根据自己的投资目标和风险承受能力，选择适合自己的投资标的。希望本次演示的分析能为投资者的决策提供有价值的参考。
根据以上分析，我们可以得出以下结论：
1、贵州茅台在品牌影响力和产品品质方面更具优势，其净利润率和高端市场份额均高于五粮液。这表明贵州茅台在消费者心中的地位和市场认可度方面有一定优势。
2、五粮液在市场拓展和渠道下沉方面表现出色，销售额和市场份额均高于贵州茅台。这显示了五粮液在大众市场的强大竞争力。
2、从销售额来看，五粮液在销量上占据绝对优势。这可能与五粮液在市场拓展和渠道下沉方面的努力密不可分。贵州茅台则在高端市场具有较高的市场份额，显示出其品牌影响力和品质优势。

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2、绝妙的品质
• 国酒茅台是世界三大蒸馏名酒之一，在世界蒸馏酒中，茅台酒蕴涵的成分最多、最丰富、最协调、最具层次感，微量成分多达1000多种。 • 茅台酒富含各种营养成分。检测分析表明，茅台酒中含有人体必需的18种氯基酸、多种维生素和微量元素。茅台酒是一种少见的“健康白酒”，其保健功能，是人们在生活中的切身体验，且已为现代医学科研成果所证实
3、独特的历史地位和深厚的文化情怀
• 茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享有“国酒”的美称 • 1、见证红军长征，与军队情不可分。 • 2、开国第一宴用酒，此后成为国宴必用酒。 • 3、重要外交时刻均有茅台庆功。
• 国酒反映的是“茅台”酒尊贵的价值观、丰厚的文化观、激情的民族观。
4、独有的酿造工艺
• 1、采用独有的“包包曲”作为空气和泥土中的微生物结合的载体，非常适合酿造五粮液的150多种微生物的均匀生长和繁殖 • 2、“包包曲”作为糖化发酵剂，发酵的不同温度，形成不同的菌系、酶系，有利于酯化、生香和香味物质的累积，构成产百度文库的独特风格。
• 3、五粮液独有的传统工艺，采用“跑窖循环”、“固态续糟”、“双轮底发酵”等发酵技术；采用“分层起糟”、“分层蒸馏”、“按质并坛”等国内酒行业中独特的酿造工艺。 • 4、为了保证产品质量，五粮液集团将现代分析技术和现代分析仪器用于五粮液生产的全过程检测。 • 5、五粮液几千年不断提升和积累起来的酿造技术、独有的工艺和微机勾兑专家系统、微机配料系统、信息管理局域网以及科学、系统的标准，使五粮液集团上空形成了独有的微生物圈。
因此，在风险控制上，五粮液做的没有贵州茅台谨慎。
问题3 公司价值评估
• 茅台
平均增长率=31.0% , 2012每股净资产估计为31.5元
┌─────────┬─────┬─────┬─────┐ ｜指标\日期 2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31 ├─────────┼─────┼─────┼───── ｜净利润(万元) ｜ 876314.59｜ 505119.42｜ 431244.61 ｜净利润增长率(%) ｜ 73.48 ｜ 17.13 ｜ 13.50 ｜｜净资产收益率(%) ｜ 35.07 ｜ 27.45 ｜ 29.81 ｜｜资产负债比率 (%) ｜ 27.21 ｜ 27.50 ｜ 25.88 ｜｜净利润现金含量(%) ｜ 115.81 ｜ 122.77 ｜ 97.95 ｜ └─────────┴─────┴─────┴─────┘ 预测贵州茅台2012年净利润为140亿元,年销售收入240亿,每股净资产 31.5元,共103818万股.
公司发展战略上的对比
• 贵州茅台:茅台进入市场时就指定了走高端路线的策略，直到现在进军啤酒红酒领域扩张的过程中依旧是这个策略，茅台啤酒，茅台干红的定位都是高端酒，与茅台本身目标保持一致。 • 五粮液：五粮液是白酒行业扩张得最广泛的企业，10年之间，五粮液历经了多元化一场噩梦。最多时有200多个品牌系列，泥沙俱下，徒增成本。经过瘦身后，目前仍有40多个。尽管最终在削减，但因延伸品牌如五粮神、五粮春、五粮醇等，与五粮液自身的产品同属于浓香型产品，产品的品质和风格之间差异性不大，导致消费者很难区分。削弱了五粮液主力品牌定位，甚至与消费者否定五粮液是高端酒的品牌。 • 因此在战略上贵州茅台单一高端路线，几乎完败五粮液盲目扩张。
茅台和五粮液的财务状况对比
• 分析上表，我们看出，两个公司近几年的经营业绩除 2010年有所下降但总体是上升，成本费用也呈同样的趋势。但两者相比较，贵州茅台无论是总资产利润率、主营业务利润率还是总资产净利率都远远高于五粮液，说明茅台集团的获利能力与收益水平较高，而主营业务成本率上都远低于五粮液，三项期间费用比重上，贵州茅台最近三年的销售费用大幅下降。因此，我认为，导致贵州茅台的毛利率远高于五粮液的毛利率的主要原因在于成本和非期间费用的控制上还有产品科学的定价上。五粮液高额的成本费用和产品低价位是其做不过贵州茅台的原因之一。
•
问题1
贵州茅台的核心竞争力
1、地理价值
• 茅台镇有独特的地理、气候、土壤、水系、粮农作物和茅台酒千年传承演化而来、复杂的酱香型酿造工艺等诸多要素共同构成了茅台酒难以复制的稀有品质。 • 历史上曾有多次异地复制茅台酒的试验，但均以失败而告终，“离开茅台镇，就生产不出茅台酒” ，这是“茅台”令人羡慕的品牌传奇
公司风险对比
• 货币资金风险：2011年五粮液的流动比率为2.2158，速动比率为1.803，相比同期贵州茅台的2.9354、 2.1773明显偏低。但还是高于公认的流动比率，说明两家公司的资产流动性有一定保证。两家资产负债率都比较偏低说明偿债能力比较好，但同时也说明没有较高的利用好资金。同时通货膨胀和CPI的不断上涨的风险，这就可能存在资金贬值风险。 • 应收账款风险：2011年五粮液的应收账款周转率为 246.7803相比贵州茅台10576.0772的应收账款周转率明显偏低。五粮液2011年应收账款的数额较年初是降低近15000000其他应收款也都是下降的。
三高
• 3、高温制曲:茅台酒制曲温度高达62℃，需经二次翻曲，40天成熟，再存放半年以上。这是顺应自然的古老科学方法，为茅台酒带来了大量的微生物、香味物质和香味前驱物质。这在世界蒸馏中是独一无二的。 • 4、高温堆积:这是茅台人针对高温制曲而设计的堆积工艺，且堆积温度要达到50℃左右。高温堆积入池发酵，网罗、筛选、繁殖了大量微生物，并带来大量的香味香气物质及其前驱物质。这在世界蒸馏酒中也是独一无二的创举。 • 5、高温蒸馏接酒:茅台酒的接酒温度在40℃左右，比一般白酒高出15℃。高温蒸馏接酒，能有效排除挥发性强的硫化物和其他刺激性的低沸点物质，更多地保留不易挥发的高沸点香味物质。
• 应付账款风险：2011年五粮液应付账款减少了近千万，而贵州茅台的应付账款增加了5百多万。但是总数上五粮液比茅台多近一千万。说明茅台的应付账款风险要相对较小。 • 固定资产风险：2011年五粮液公司固定资产周转率3.3145总资产周转率为0.6206，而贵州茅台的同期固定资产周转率是3.0825，总资产周转率是0.6085。在这里比较两家公司区别不大。
4、品牌优势
• 茅台：“国酒茅台，喝出健康来” • 茅台酒是国内白酒市场唯一获"绿色食品 "及"有机食品"称号的天然优质白酒，是我国酱香型白酒的典型代表，同时也是我国白酒行业第一个原产地域保护产品，是世界名酒中唯一纯天然发酵产品
五粮液的核心竞争力
1、独有的自然生态环境
• 1、宜宾紫色土上种植的高粱，属糯高粱种，所含淀粉大多为支链淀粉，是五粮液独有的酿酒原料。 • 2、五粮液筑窖和喷窖用的弱酸性黄粘土，粘性强，富含磷、铁、镍、钴等多种矿物质，尤其是镍、钴这两种矿物质只有五粮液培养泥中才有微弱量，其他酒厂的培养泥中都没有。这个生态环境非常有利于酿酒微生物的生存。
酿造工艺
• 将原始、古老的传统工艺与现代科技完美融合，既传统，又科学、合理
• 1、季节性生产:茅台酒酿造顺应自然季令变化的规律来进行，一年一个生产周期，“端午踩曲，重阳下沙投料”，同一批原料要历经八次摊凉及加曲堆积发酵、九次蒸煮、七次取酒的复杂生产过程。
• 2、长期陈酿:新酒烤出后，按照七个轮次、三种典型体不同年份分类，一律使用传统的陶瓷酒坛封装入库长期陈酿。从新酒入库到盘勾，至少要陈酿3年以上，还要用贮存时间更长的老酒勾调。
根据上表，可以知道，与贵州茅台相比，五粮液的平均收款期长，资产流动性弱，企业资金呆滞在应收帐款上，影响了资金的正常周转，进而影响盈利水平。
从上表我们可以知道，两个企业都有较高的清偿债务的能力。两个企业的资产负债率都偏低，说明企业风险程度低，对财务杠杆的利用不够，可以考虑增加一定的负债来获取收益。
问题2
参考贵州茅台（600519）与五粮液（000858）2000-2009年度的相关财务报告（上海证券交易所和深圳证券交易所网站），并结合它们各自的财务状况，分析五粮液为什么做不过贵州茅台？五粮液现象，是1600多家上市公司组成的中国股市一个大问号：它为什么做不过贵州茅台？为什么茅台股价118元，五粮液只有15 元左右？
2、独有的637年明代古窖
• 有酒业谚语如此道来：“千年老窖万年糟，酒好全凭窖池老”。
• 五粮液现存明代地穴式曲酒发酵窖，其历史已达637年之久。正是这些窖池，奠定了五粮液辉煌史的基础。
• 越是陈窖，就越能提高对人体有利物质的含量，降低酒精给人体带来的损害。
3、独有的五种粮食配方
• 1、在原有酿造基础上，提炼出小麦、大米、糯米、高粱、玉米5种粮食作为酿制五粮液的原料 • 2、采用五种粮食作为酿酒的原料，从而规避了其他白酒用单一的红粮或两三种粮食为原料酿酒风味单一，口感欠佳的不足，所以味觉物质比其他白酒丰富得多。
• 声誉风险：五粮液自从1998年上市以来，就一直是人所共知的绩优股，但也是一支多年为市场所诟病的 “铁公鸡”，2011年度分配预案为每股收益为1.622 元2010年每股收益1.158元2009年度分配预案为，每 10股派现金1.5元9（含税），贵州茅台2011年度每股收益8.44元，2010年度每股收益5.35元，2009年度每股收益4.57元。从上可看出茅台每股收益增长要比五粮液高，且收益也远高于五粮液。在五粮液吝啬分红的同时，利益输送的问题却长期存在，引起投资者的强烈不满。
• 市净率法V=8.10*31.5=255.15元/股 • 市销率法V=8.07*2400000/103818=186.56 元/股 • 市盈率法V=19.91*1400000/103818=268.49 元/股
五粮液
平均增长率=16.28% , 2012每股净资产估计为7.08元
┌─────────┬─────┬─────┬─────┐ ｜指标\日期｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31 ├─────────┼─────┼─────┼─────┤ ｜净利润(万元) ｜ 615746.52｜ 439535.55｜ 324480.4 ｜净利润增长率(%) ｜ 40.09 ｜ 35.45 ｜ 79.20 ｜｜净资产收益率(%) ｜ 26.63 ｜ 24.28 ｜ 22.73 ｜｜资产负债比率 (%) ｜ 36.46 ｜ 35.94 ｜ 30.06 ｜｜净利润现金含量(%) ｜ 154.82 ｜ 175.26 ｜ 186.58 ｜ └─────────┴─────┴─────┴─────┘
5、独有的“十里酒城”规模
• 1、五粮液集团占地7平方公里的“十里酒城” • 2、公司拥有全国最大的窖房和世界最大的酿酒车间，行业内最先进的全自动包装生产线，比国家专业检测部门更先进的质量分析检测仪器，这些先进的硬件设施有力地保障了公司产品质量的稳定提升，保证了不同批次产品质量的稳定。 • 3、尽管规模不断扩大，但五粮液集团公司始终坚持只选取最好的8000吨作为五粮液酒，用规模提升质量，为消费者奉献品质最完美的五粮液酒。
茅台酒的酿造原料
• 1、酒好水一半，赤水河泉水甘洌为茅台酒酿造提供了优质水源。 • 2、茅台酒酿造所用的曲采用本地冬小麦制造，且对制曲用冬小麦有两项考核要求有两项考核要求：感官要求和理化指标。 • 3、茅台酒酿酒原料采用本地优质红缨子高梁是酿造茅台独特口味的重要因素 • 4、小麦和高粱完全采用达到绿色食品和有机食品标准
• 预测五粮液2012年净利润为100亿元,年销售收入280亿, 每股净资产7.08元,共379548.7万股.
• 市净率法V=8.10*7.08=57.35元/股 • 市销率法 V=8.07*2800000/379548.7=59.53元/股 • 市盈率法 V=19.91*1000000/379548.7=52.46元/股