第18讲--项目投资现金流量分析

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【财务管理现金流分析】项目投资与现金流量

{财务管理现金流分析}项目投资与现金流量

显著变动的投资为（）

A.相关性投资

B.独立性投资

C.互斥性投资

D.战略性投资

【答案】A

【解析】相关性投资是指当采纳或放弃某个投资项目时，会使另外一个投资项目的经济指标发生显著变动的投资。

三、项目计算期的构成与资本投入方式

（一）项目计算期的构成

项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。

建设起点投产日终结点

试产期达产期

建设期运营期

项目计算期

其中：试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。

【例题·单选题】项目投资决策中，完整的项目计算期是指()。(职称考试 1999 年）A．建设期Ｂ．运营期

C．建设期十达产期Ｄ．建设期＋运营期

【答案】D

【解析】项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。

（二）资金投入方式

投入,下列表述正确的有()

A.如果投资行为只涉及一个年度，属于一次投入

B.若投资行为涉及两个年度，属于一次投入

C.只有当投资行为涉及两个以上年度的才属于分次投入

D.投资行为集中一次发生在发生在项目计算期第一个年度的某一时点

【答案】D

【解析】若投资虽然只涉及一个年度，但同时在该年的年初和年末发生，则该项投资行为从时间特征看也属于分次投入方式。

第二节现金流量的内容及其估算

一、现金流量的含义

定义所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，也包

括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。

第18讲、投资决策实务-文档资料

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4、投资期决策

投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。通过对资产建造更多的投入可以缩短投资期，从而更早获得收益。投资期决策是要在缩短投入期导致的更多投入成本和更早获得收益以增加时间价值之间权衡。
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例

某公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年一共需要投资600万元。第 4～13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共需投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资金成本为20%，寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断应否缩短投资期。
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3、投资时机决策

当投资项目面临的市场环境会随时间变化而变化时，决策还需要考虑投资的时机选择。更晚的投资使得投资者可以获取更多信息和更强的稀缺性，从而提高收益。但是更晚投资的现金流价值更小。
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例

大发公司拥有一稀有矿藏，根据预测，6年后价格将一次性上升30%。因此，公司要选择现在开发还是6年后开发。不论现在还是6年后开发，初始投资均为80万元的固定资产和10万元的营运资金垫支，均从第2年开始投产，投产后5年把矿藏全部开采完，年产销量2000吨，年付现成本60万元。公司的资本成本率为10%，所得税率为40%。若现在开发，售价0.1万元/吨。6年后开发价则为0.13万元/吨。

项目投资的现金流量及其估算

额－维持营运投资
！
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财务管理
财务管理
项目投资的现金流量及其估算
1.1 现金流量的概念现金流量，是指一个投资项目在项目计算期内的现金支出和现金收入数量的总称。“现金”是广义的现金，既包括各种货币资金，也包括与投资项目有关的非现金资产的变现价值。
！
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1.2 现金流量的构成与作用
现金流量包括三部分，即现金流入量、现金流出量和现金净流量。 1．现金流入量（CI）现金流入量（简称现金流入）是指投资项目实施后在项目计算期内引起的企业现金收入的增加额，主要包括以下内容：（1）营业收入。（2）回收固定资产的余值。（3）回收垫支的流动资金。（4）其他现金流入。
• 某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量
！
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净现金流量具有特征
一，无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量；二，由于项目计算期不同阶段上的现金流入和流出发生的可能性不同，使得各阶段上的净现金流量在数值上表现出不同的特点，如建设期内的净现金流量一般小于或等于零，在经营期内的净现金流量多为正值。
Байду номын сангаас
！
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2．现金流出量（CO）
现金流出量（简称现金流出）是指投资项目实施后在项目计算期内引起的企业现金支出的增加额.
主要包括以下内容：（1）建设投资。。（2）垫支的流动资金。（3）经营成本。（4）营业税金及附加。（5）维持运营成本。（6）调整所得税。

投资项目的现金流量分析

1、营业收入的估算。
– 应按照项目在经营期内有关产品（产出物）的各年预计单价（不含增值税）和预测销售量进行估算。
2、回收固定资产残值的估算。
– 由于我们已经假设主要固定资产的折旧年限等于生产经营期，因此，对于新建项目来说，只要按主要固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出在终结点发生的回收固定资产残值；
由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分构成。 1、初始现金流量。初始现金流量是指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量，是项目的投资支出。它由以下几个部分构成：（1）建设投资项目的原始投资额（2）流动资产投资（3）其他投资费用（4）原有固定资产变价收入和清理费用
如果投资项目是固定资产的更新，则初始现金流量还包括原有固定资产的变价收人和清理费用。如果原有固定资产清理起来很困难，清理费用会很高，而如果同时固定资产的变卖价格不理想，则总的现金流量可能为负值。这一点在西方发达国家表现得尤为突出。这也是为什么有些发达国家的企业宁肯投资建新厂，安装新设备，也不对老企业进行大规模技术改造的原因之一。
3、现金净流量
项目的现金净流量是指该项目的现金流入量扣减现金流出量后的差额。在不考虑所得税的情况下，项目正常生产经营期的现金净流量为：现金净流量=现金流入量—现金流出量 =营业收入—付现成本 =营业收入—（营业成本—非付现成本） =税前利润+折旧

投资项目的现金流量分析

二确定现金流量的假设
1、投资项目的类型假设.假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型,这些项目又可进一步分为不考虑所得税因素和考虑所得税因素的项目.
2、财务可行性分析假设.假设投资决策是从企业投资者的立场出发,投资决策者确定现金流量就是为了进行项目财务可行性研究,该项目已经具备国民经济可行性和技术可行性.
项目投资决策使用的现金流量表的结果分为表头和主体格式两部分：
1现金流量表的表头除标明其名称和价值单位外,还应注明本表所确定的现金流量的投资主体是谁,如全部投资、自有资金、中方投资、外商投资或国民经济等.
2现金流量表的主体格式为多栏式,有横排版和竖排版两种版式,本书只介绍横排版.横排版现金流量表的主体格式分为上下两部分,上部分记录项目计算期内有关现金流量具体项目和净现金流量的数据,下部分为评价指标.根据投资项目的项目计算期的长短,现金流量表可分页编制.比如新建投资项目现金流量表的具体格式如表2—1所示.
第七章投资项目的现金流量分析
一个投资项目的好坏主要取决于与该项目相关的现金流量的多少和折贴率的高低.而分析现金流量是投资决策过程中最主要而且又是最困难的一个步骤.
本章的现金流量分析就是识别和估算与投资项目相关的现金流量,为投资决策提供必要的基础.
第七章投资项目的现金流量分析

项目投资现金流量测算

一、项目投资现金流量的含义

项目投资决策中的现金流量，按照现金流动的方向，可以分为现金流入量（用正号表示）、现金流出量（用负号表示）和净现金流量。在固定资产投资决策时应以现金流入量作为投资项目的收入；以现金流出量作为投资项目的支出；以现金流入量与现金流出量的差额，即净现金流量作为投资项目的净收益，并以此作为评价该投资项目经济效益的基本依据。若现金流入量大于现金流出量，则净现金流量为正值；反之，若现金流入量小于现金流出量，则净现金流量为负值。二、影响现金流量的因素

确定项目投资的现金流量，就是在收付实现制的基础上，预计并反映现实货币资本在项目计算期内未来各年的收支运动的方向及数量的过程。在项目投资决策实务中，要说明一个具体项目投资的现金流量应当包括哪些内容并反映其具体数量，或者要回答应当怎样来确定现金流量的问题，并不是一件简单的事情，必须视特定的决策角度和现实的时空条件而定。影响项目投资现金流量的因素很多，主要体现在以下4个方面。

1.不同项目投资之间存在的差异

在项目投资决策实务中，不同投资项目在项目类型、投资构成内容、项目计算期构成、投资方式和投资主体等方面均存在较大差异，因而也就可能有不同组合形式的现金流量，现金流量的内容也就千差万别。

2.不同出发点的差异

即使同一项目投资，也可能有不同出发点的现金流量。例如，从不同决策者的立场出发，就有国民经济现金流量和财务现金流量之分；从不同的投资主体角度出发，就有全部投资现金流量和自有现金流量之分。

3.不同时间的差异

由于项目计算期的阶段不同，各阶段的现金流量的内容也可能不同。不同的现金流入或现金流出发生时间也不同，如有的发生在年初，而有的则发生在年末，还有的在一个年度中均衡发生；有的属于时点指标，有的则属于时期指标。此外，固定资产的折旧年限与运营期也可能有差异。

第18讲财务分析(四)(2010年新版)

【例9-5】某制造业新建项目建设投资为850万元（发生在第1年末），全部形成固定资产。项目建设期1年，运营期5年，投产第1年负荷60%，其他年份为100%。

满负荷流动资金为100万元，投产第1年流动资金估算为70万元。计算期末将全部流动资金回收。

生产运营期内满负荷运营时，销售收入650万元（对于制造业项目，可将营业收入记作销售收入），经营成本250万元，其中原材料和燃料动力200万元，以上均以不含税价格表示。

（P288例9-12）

投入和产出的增值税率均为17%，营业税金及附加按增值税的10%计算，企业所得税率33%。

折旧年限5年，不计残值，按年限平均法折旧。

设定所得税前财务基准收益率12%，所得税后财务基准收益率10%。

【问题】

1.识别并计算各年的现金流量，编制项目投资现金流量表(融资前分析)。(现金流量按年末发生计)

2.计算项目投资财务内部收益率和财务净现值（所得税前和所得税后），并由此评价项目的财务可行性。

【解答】

1．编制项目投资现金流量表

（1）第1年年末现金流量：

现金流入：0

现金流出：建设投资850万元

（2）第2年末现金流量：

现金流入：销售收入650×60%=390（万元）

现金流出：

①流动资金：70（万元）

②经营成本：200×60%+（250-200）=170（万元）

③营业税金及附加：

增值税：390×17%-200×60%×17%=45.9（万元）

营业税金及附加：45.9×10%=4.6（万元）

④调整所得税：＝息税前利润×所得税率

息税前利润＝利润总额＋支付的全部利息

利润总额＝收入（不含税）－总成本（不含税）－营业税金及附加＝收入－（经营成本＋折旧＋利息）－营业税金及附加＝收入－经营成本－折旧－利息－营业税金及附加

投资现金流量分析

投资现金流量分析是对公司投资活动中现金流入和流出的情况进行评

估和分析的过程。通过对投资现金流量的分析，可以帮助投资者了解公司

的资本支出、投资回报以及未来的现金流情况。本文将从投资现金流量的

概念、重要性、分析方法和案例分析等方面进行详细讨论。

一、投资现金流量的概念和重要性

1.评估资本支出：通过投资现金流量分析，可以准确评估公司的资本

支出情况，帮助投资者了解公司的投资规模和投资效果。

2.预测未来现金流：投资现金流量分析可以给出未来现金流的趋势和

预测，帮助投资者做出合理的投资决策。

3.衡量投资回报：通过对投资现金流量的分析，可以计算投资回报率，从而评估投资的收益与风险。

二、投资现金流量分析的方法

a.现金流入情况：分析公司的经营活动现金流入情况，包括销售收入、投资收益等方面的现金流入。

b.现金流出情况：分析公司的经营活动现金流出情况，包括采购成本、人员薪酬等方面的现金流出。

c.现金流量净额：计算公司的现金流量净额，即现金流入减去现金流

出的金额。

2.投资回报率分析：投资回报率是衡量投资效果的指标之一、通过计

算投资回报率，可以了解公司的投资回报情况。投资回报率的计算公式为：投资回报率=（投资利润/投资金额）*100%。

3.现金流量贴现评估：现金流量贴现评估是一种通过折现现金流量的

方法，计算投资项目的净现值和内部收益率，从而衡量投资项目的价值和

收益。现金流量贴现评估的方法包括净现值法和内部收益率法。

三、案例分析

以公司为例进行投资现金流量分析。

年份，现金流入，现金流出

------，----------，----------

第 18 次课项目投资(1)

问：你会画现金流量图吗？请分析例题已知什么，求什么？ 3万 P
四、项目投资的计算期及其构成
答案
解答：（1）项目计算期＝1+10＝11（年）（2）年折旧＝（170-10）/10＝16（万元）（3）建设期NCF＝-170-50＝-220（万元）（4）NCF1-9=（150-70）（1-25％）＝60（万元） NCF10＝60+50+10＝120（万元）
四、项目投资的计算期及其构成
课堂反馈
练一练
紫光公司拟购建一项固定资产，预计使用寿命为2 0年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。 (1)在建设起点投资并投产。 (2)建设期为8年。
四、项目投资的计算期及其构成
答案
解答： (1)项目计算期(n)＝0+20 =20（年） (2)项目计算期(n)＝8+20 =28（年）
（第 18 次课P89-96 ）
主讲人朱赤芳副教授
财务管理
复习提问
一家生产VCD的中型企业，该厂生产的VCD质量优良，价格合理，长期以来供不应求。为扩大生产能力，厂家准备新建一条生产线。该生产线原始投资额为 12.5 万元，分两年投入。投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为 300 元，每年可获销售收入 30 万元，投资项目可使用 5 年，残值 2.5 万元，垫支流动资金 2.5万元，这笔资金在项目结束时可全部收回。

投资学中的现金流量分析与折现率计算

在投资学中，现金流量分析和折现率计算是两个重要的概念。现金流量分析是指对投资项目或资产的现金流入和流出进行评估和分析，以确定其盈利能力和回报率。而折现率计算则是将未来的现金流量按照一定的折现率进行调整，以反映时间价值，帮助投资者做出更准确的决策。

一、现金流量分析

现金流量分析是投资决策的基础，通过对投资项目或资产的现金流入和流出进行评估和分析，可以帮助投资者了解项目的盈利能力和回报率。现金流入主要包括项目的销售收入、资本回收和其他收入，而现金流出则包括项目的成本、税费、利息和其他费用。

在进行现金流量分析时，需要考虑到现金流量的时间价值。由于现金流量在不同时间点发生，其价值也会有所不同。因此，需要将未来的现金流量进行折现，以反映时间价值。这就引出了折现率的概念。

二、折现率计算

折现率是用来调整未来现金流量的价值，反映了投资者对时间价值的认知和风险承受能力。折现率的计算方法有很多种，常用的有内部收益率法和净现值法。

内部收益率法是指使项目的净现值等于零时所使用的折现率。净现值是指将未来的现金流量按照折现率进行调整后的价值与投资成本之间的差额。内部收益率法通过求解使净现值等于零的折现率，来评估项目的回报率和可行性。

净现值法是指将未来的现金流量按照折现率进行调整后的价值与投资成本之间的差额。如果净现值大于零，则表示项目具有盈利能力，可以进行投资；如果净现值小于零，则表示项目不具备盈利能力，应该放弃投资。

折现率的选择是一个重要的决策因素。通常情况下，折现率与投资项目的风险水平相关。风险越高，折现率越高；风险越低，折现率越低。此外，还需要考虑到市场利率、通货膨胀率和机会成本等因素。

项目投资现金流量

引言

项目投资是指企业为开展新的项目或进行现有项目的扩展而对其进行资金投入的行为，投资现金流量是衡量项目投资活动的重要指标之一。投资现金流量分析能够提供项目投资的盈利能力、风险和回报率等信息，帮助企业做出决策。本文将探讨项目投资现金流量的重要性以及如何进行分析和评估。

重要性

投资现金流量对于项目投资决策非常重要。它能够帮助企业评估项目的投资价值，并借此做出是否继续投资的决策。以下是投资现金流量分析的重要性：

1. 评估盈利能力

投资现金流量分析可以帮助企业评估项目的盈利能力。通过分析投资金额和预计的现金流入流出情况，企业可以估算项目的净现值（NPV）和内部收益率（IRR）。这些指标能够提供项目的盈利情况，帮助企业判断项目是否值得投资。

2. 评估风险

投资现金流量分析也有助于企业评估项目的风险。通过分析现金流入和流出的时间和幅度，可以确定项目的现金流量波动情况。如果现金流量不稳定或负向，项目的投资回报可能会受到较大风险。企业可以借此评估项目的风险水平，并更好地管理风险。

3. 决策依据

投资现金流量分析为企业提供了决策依据。分析现金流量之后，企业可以根据投资回报率、现金流量的稳定性和风险水平来决策是否继续投资。这样能够帮助企业做出明智的决策，避免投资风险和亏损。

分析方法

对于项目投资现金流量的分析，有几种常见的方法可以使用：

1. 销售预测法

销售预测法是一种基于销售预测的现金流量分析方法。通过分析项目的销售量和销售价格，可以预测项目的销售收入。然后，根据项目的成本、费用和税收等因素，计算出项目的净现金流量。这种方法适用于对销售前景有较好了解的项目。