经济周期中的资产配置策略

关于经营公司：经营公司就象精心种一棵树，创造各种条件让这棵树健康成长；

关于股权投资：股权投资就象精心挑选一棵将来会成材的树，只有严格考查其根基、成长性、养树的人员、成长的历史等诸多因素后，才能投入。投资后还须有足够的耐心给这棵优异品质一定的时间，才能获得令你惊喜的回报，因为树要长高长粗没有时间的配合是绝对不可能的。

关于股票投机：股票投机就象做贸易，买卖赚差价，不管对象是否优良，短期内只要有利可图。

经济周期中的投资策略、资产配置

注

1真实收益率是剔出通货膨胀后的收益率；

2强周期性行业包括：钢铁、汽车、旅游、航空、酒店、高档餐饮、高档消费品、房地产、玩具、家具、纺织服装、IT硬件、电器、银行、煤炭石油、有色金属、建材、外贸、券商、运输物流等；弱周期性行业包括医药保健、基本生活用品、中低档餐饮、公共事业（供水供气）、交通设施、教育、通讯服务等。经济繁荣阶段，强周期性公司的业务一派兴旺，股价的上涨要比稳定增长型公司快得多，而当经济开始衰退时，该类公司饱受痛苦，股价严重贬值。因为主要的周期型公司都是大的著名公司，很容易被不够谨慎的投资者误认为是稳定增长型公司，汽车、航空、轮胎、钢铁、化纤、国防、有色金属行业的公司都是周期型公司。应在经济衰退末期或经济复苏初期投资该类公司。

3隐蔽资产型公司：任何一家拥有你注意到了而投资专家大众却没有注意到的价值非同一般的资产的公司。这些资产可能隐蔽在金属、石油、报纸、专利药品、电视台或公司的债务中，单隐蔽的资产一项的价值就超过了购买该公司股票的价格，那么你的投资成本就的大打折扣。这类公司非常适于做收购后清算套利。

西格尔教授对美国1948-1991年间9次经济衰退的统计，股市底谷比经济周期底谷平均提前5.1个月，从股市底谷到经济周期底谷时，股价已平均上涨24%。以上现象产生的原因主要是人们对未来的预期。在衰退期的前半部分，经济一片黑暗，市场一片恐慌所以造成股市的底。在衰退期的后半部分，因为政府出台很多促进经济的措施，银行接连降息，所以人们对未来的预期较好，造成股市温和上升。

中国经济周期的特点

中国已经经历了三个大的经济周期，平均每8-9年一个大周期，在一个大周期中有2个4年左右的小周期。除了外向型出口拉动经济外，第一个小周期是投资推动型，第二个小周期是消费推动型。

第一个大的经济周期：1980 – 1989年，1988年GDP 为11.3%,1989年经济硬着陆GDP为4.1%;

第二个大的经济周期：1990 – 1999年，1995年经济硬着陆，GDP比1994年大降2.2%到10.9%；1997年底东南亚金融风暴，1998-99年经济危机。

第三个大的经济周期：2000 – 2009年，从2007年8月开始美国次级贷款危机，演变成2008年3月主要发达国家金融危机，再演变成2008年10月开始的世界经济危机

第四个大的经济周期：预计2010 – 2019年，要在这个经济周期中把握机会。

投资策略：在经济周期的四个阶段，不同类型的金融资产表现出明显的差异，准确把握这些变化会让资产投资如鱼得水。

“剪羊毛”式的投资策略

针对发展中国家，在经济危机或金融危机中期，廉价收购优良资产，大量输入资金，推动资产价格长期上涨；等到经济高度繁荣后，即把羊养肥后，迅速撤离资金，通过舆论告诉投资界警惕泡沫出现，令更多的资金撤出，从而造成人心恐慌，使市场信心下降，各种资产价格下降。新的经济衰退再次展开，投资者等待时机再次进入收购廉价优良资产，新一轮的养羊行动又快开始了。

本轮中国的经济周期：

1998-2000年衰退期、萧条期

2001-2003复苏期

2004-2007年9月扩张期，2007年6月中国经济和美国经济达到顶峰。

2007年9月-2008年9月中国经济进入减速下滑期，2008年10月-2009中底预计为萧条期：预计09年初1-2月份为萧条期的中期，股市将处于最低潮，是建仓良机。

本次调整中股市与债市的“翘翘板”现象：2008年8月，当CPI回落、央行降息步伐越来越近时，一向稳健的债市开始加速上涨，疯狂演绎了长达5个月的牛市行情。在债市疯狂岁月的同时，上证股市正向1664点底部俯冲。09年1月底2月初，债市全面下跌，09年2月3日，上证国债指数大跌04.%，创下05年11月9日以来38个月的最大单日跌幅。而此时上证股市却普遍上涨，09年2月的第一周出现10%的涨幅。

中国人民大学6月14日经济报告：2008年我国DGP增长大幅回落（2007年11.9%,预计2008年为10%左右），在总需求和总供给增速同时下降的过程中，产出缺口的快速逆转标志着我国宏观经济开始步入下行区间。三大产业增速和三大需求增速的快速回落，说明了我国宏观经济调整具有十分明显的顺周期效应，很可能重蹈以前下行区间的调整模式—短期小幅回落引领中期加速性衰退。

价格上涨的国际输入性、结构上涨的持续性、货币政策的两难选择、经济下滑与CPI持续上涨的茅盾、输入型通胀压力与要素价格改革的冲突、收入分配格局的调整与工资型通胀的冲突、价格释放与价格控制的错位等因素不仅决定了价格治理的复杂性。。。

2007年12月以来，美国的失业率一直稳步上升。受次贷冲击，截至8月底全美已有10家商业银行倒闭，华尔街大批金融精英被迫转行，其中华人高管更容易被裁掉；

美国的房地产2007年8月泡沫破裂而发生次贷危机、2008年8-9月信贷危机和2008年10月金融危机已给美国经济造成严重打击。预计下一步将发生为期一年左右的经济危机。

世界最大保险公司美国国际集团(AIG)在美国投资机构雷曼兄弟和美林证券一夜间瓦解后，陷入了财政困境，急需400亿美元救命，导致投资者对金融体系信心尽失，并触发席卷全球的金融海啸。为避免美国国际集团倒闭破坏全球金融市场，美国政府动用850亿美元(约1190亿新元)拯救，买下它近80％的股权。

华尔街金融风暴10月８日当天引发世界主要经济体纷纷采取行动施以救援。就在美联储、欧洲央行等主要央行宣布减息的当天,中国人民银行８日晚间宣布，从１０月９日起下调一年期人民币存贷款基准利率各０．２７个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。央行同时还宣布了我国银行存款准备金率９年来首度下调的决定：从１０月１５日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。此外，我国将从１０月９日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税，这意味着自１９９９年开始实施的存款利息税将被暂时终止。摩根士丹利发布研究报告称,中国将在2009年年底前减息多达五次,以限制“全球金融海啸”可能对中国经济成长造成的影响与冲击。