王倩《国际金融》-汇率的决定与预测笔记和课后习题详解(圣才出品)

第二篇外汇市场
第四章汇率的决定与预测
4.1复习笔记
一、外汇和汇率的基本概念
1．外汇
（1）外汇的概念
外汇，是指外国货币或以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。

一种外币成为外汇必须满足三个前提条件：①自由兑换性；②普遍接受性；③可偿性。

（2）我国的外汇范围
我国规定，外汇的具体范围包括：①外国货币，包括纸币、铸币；②外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；③外币有价证券，包括政府债券、公司债券股票等；④特别提款权；⑤其他外汇资产。

2．汇率及汇率的表示
汇率就是两种不同货币之间的转换价，也就是一种货币表示的另一种货币的相对价格。

因此，汇率的本质就是货币的对外价格。

汇率有两种表示方式。

（1）直接标价法
以本国货币表示固定数量的外国货币的价格，这称为汇率的直接标价法。

在直接标价法下，汇率的数值越大，本国货币的币值越低。

（2）间接标价法
以外国货币表示固定数量的本国货币的价格，从而间接地表示出外国货币的价格，这称为汇率的间接标价法。

（除特殊标出，否则本书提到的汇率都是直接标价法的汇率。

）3．汇率的种类
（1）基础汇率和套算汇率
基础汇率是一国所制定的本国货币与基准货币之间的汇率。

通常各国都将本币与美元之间的汇率定为基础汇率。

套算汇率是在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。

（2）单一汇率与复汇率
单一汇率是指一种货币（或一个国家）只有一种汇率，这种汇率通用于该国所有的国际经济交往。

复汇率是指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经济活动。

（3）即期汇率和远期汇率
即期汇率是目前市场上两种货币的比价，用于外汇的现货买卖；远期汇率指当前约定，在将来某一时刻交割外汇时所用的两种货币比价，用于外汇远期交易和期货买卖。

当远期汇率高于即期汇率时，称该外汇的远期汇率为升水；反之，则称该外汇的远期汇率为贴水；当两者相等时，则称为平价。

（4）官方汇率和市场汇率
官方汇率也称法定汇率，是外汇管制较严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价。

市场汇率是外汇管制较松的国家的自由外汇市场上进行外汇交易的汇率。

它一般存在于市场机制较发达的国家。

（5）均衡汇率
均衡汇率是指能使经济达到内外部同时均衡的汇率水平。

所谓内部经济均衡是指物价稳
定情况下的充分就业的经济状态，所谓外部均衡是指与一国宏观经济相适应的合理的国际收支结构，也即国际收支长期动态均衡的状态。

（6）实际汇率和有效汇率
①实际汇率
实际汇率是相对于名义汇率而言的，根据不同的需要，实际汇率有多种不同的定义。

a．外部实际汇率
其计算公式为：
f
d
P R e P =其中，R 为实际汇率；e 为直接标价法下的名义汇率；P f 为外国商品价格水平；P d 为本国商品价格水平。

这一公式反映的是以同一种货币表示的外国商品与本国商品之间的相对价格，因此是衡量一国商品国际竞争力的主要指标。

外部实际汇率R 值下降，表示单位外国商品所能换取的本国商品的数量减少，即本国货币实际升值；反之，则表示本国货币实际贬值。

b．内部实际汇率
其计算公式为：
T N
P R P =其中，P T 为本国贸易品的国内价格水平；P N 为本国非贸易品的国内价格水平。

内部实际汇率反映的是一国范围内贸易品与非贸易品之间的相对价格。

内部实际汇率下降意味着放弃同等数量的非贸易品消费，能够换得更多数量的贸易品消费，即对贸易品而言，本币的购买力增加，本国货币实际升值；反之，则称为本国货币实际贬值。

c．名义汇率加上或减去财政补贴或税收减免
用公式表示为：
实际汇率=名义汇率±财政补贴或税收减免
这种实际汇率在研究汇率调整、倾销调查与反倾销措施、考察货币的实际购买力时，常常被用到。

d．名义汇率减去通货膨胀率
用公式表示为：
实际汇率=名义汇率-通货膨胀率
这种概念的实际汇率旨在解答通货膨胀对名义汇率的影响；同时，在研究货币实际购买力时也常常用到它。

e．包含了两国的劳动生产率对比的实际汇率
其计算公式为：
f d
d f
W a R e W a =其中，a d 、a f 分别表示本国和外国的劳动生产率，W d 、W f 分别表示本国和外国的工资（以各自货币计量）。

劳动生产率对比的实际汇率下降，表示单位本国劳动所能换取的外国劳动增加，即本国货币实际升值；反之，则表示本国货币实际贬值。

②有效汇率
有效汇率是某种加权平均的汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重权数。

以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度，其汇率的公式为：
1N i A A A A ==⨯
∑国同i国的贸易值国的有效汇率国货币对i国货币的汇率国的全部对外贸易值
二、汇率的决定理论
1．购买力平价说
购买力平价的基本思想是货币的价值在于其购买力，因此不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比，也就是说，汇率与各国的价格水平之间存在着直接的联系。

（1）购买力平价说的基础：一价定律
在经济活动中存在可贸易品和不可贸易品两种商品。

①可贸易品
无论处于何处，该商品都是同质的，即不存在任何商品质量以及其他方面的差别，此外，这种商品的价格能够灵活地进行调整，套利活动会使商品在两地的价差趋近于零。

这种商品称为可贸易品。

②不可贸易品
随着商品所处地区的不同，其性质也有所变化，或者虽然商品在各地是同质的，但商品从一地转移到另一地极其困难或所需要的成本较高，从而无法进行套利活动，商品在两地间的价格差异无法消除。

这样的商品被称为不可贸易品。

（2）绝对购买力平价
绝对购买力平价的一般形式是：
它意味着汇率取决于以不同货币衡量的两国一般物价水平之比，即不同货币的购买力之比。

（3）相对购买力平价
①相对购买力平价说的内容
在绝对购买力平价说的基础上，相对购买力平价说认为汇率依据两国物价水平被确定下
来，经过一段时间之后，两国物价水平发生了变化，而且变化幅度不一样，两国货币之间的汇率发生变化，新汇率是由两国货币的购买力相对变化率决定的。

即对上式取对数后，求导数，可得：
（4-1）
和Ⅱf分别表示国内和国外的通货膨胀水平。

式中，代表汇率的相对变动，Ⅱ
②相对购买力平价说与绝对购买力平价说的区别
绝对购买力平价说研究某一具体时间点上的汇率水平，相对购买力平价说研究一个阶段内汇率的变化率；绝对购买力平价说涉及的是价格的绝对水平，相对购买力平价说涉及的是价格的变化率。

（4）购买力平价说的检验和评价
在实证研究中，购买力平价一般并不能得到经验数据的有力支持。

对此现象的解释主要有以下几种。

①购买力平价说的实证检验存在技术上的困难。

第一，不同的物价指数会形成不同的购买力平价。

第二，商品分类上的主观性可以扭曲购买力平价。

②购买力平价成立的假设前提在现实中难以满足。

例如，购买力平价的分析是以物价水平可以灵活调整作为前提的，如果存在价格黏性导致套利活动不能在短期内消除价差时，汇率就会暂时偏离购买力平价。

在所有的汇率决定理论中，购买力平价说是最有影响的。

它从货币的基本功能（具有购买力）出发来分析货币的交换问题，非常易于理解。

同时，它的表达形式也最为简单。

所以，购买力平价被广泛运用于对汇率水平的分析和政策研究之中。

但是，把汇率的变动完全看成一种货币现象，是不符合现实的。

2．利率平价学说。