股票估值培训课件.pptx

证券投资学
多阶段增长模型
多阶段股利贴现模型一般把公司的成长分为几个阶 段，并假设每个阶段具有不同的红利增长率，然后对 所有阶段的红利进行贴现。
g
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快速增长期 过渡期 稳定增长期
根据股利贴现模型计算现金牛公司与前景公司 的股票价值为： 5÷0.125=40（元）
假设前景公司拥有回报率达15%的新项目，则该 公司把所有的盈利全部发放是否合理？
如果前景公司把60%的盈利用于再投资，则刚开 始公司只有每股2元的红利，由此会降低公司的价 值么？
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本期红利：5*(1-60%) =2； 下一期红利：(5+5*60%*15%)*(1-60%)= 2*(1+9% )；
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年金终值公式
FVn = PMT (FVIFAi,n)= PMT [(1 r)n 1]/ r FVn = 年金的终值 PMT = 每期等额支付的数值 FVIFAi,n = 年金终值系数
终值公式用于计算到期时刻所有支付的 汇总价值
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年金现值公式
PVn = PMT (PVIFAi,n)=
由此可见：内在价值的计算排除了 短期资本利得的影响，考虑的是对 股票持有者的长期回报
预计红利以稳定的速度g增长，即：
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E(D2 ) E(D1)(1 g);
E(D3) E(D2 )(1 g) …
根据等比公式可得：
V0
E ( D1 ) kg
股票价值决定因素一：
预期红利增长率越高，股票价值越大（g越大） 股票价值决定因素二：
（2）杰出经济学家，耶鲁大学教授，欧 文·费雪
（3）本杰明·格雷厄姆的《证券分析》
磐石理论背后的逻辑
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投资1期 投资2期
投资∞期
V0
E(D1) E(P1) 1 k
V0
E ( D1 ) 1 k
E(D2 (1
P2 Байду номын сангаас k)2
……
V0
E(D1) 1 k
E(D2 ) (1 k)2
E ( D3 ) (1 k)3
要求 以济南市区10年左右房龄的房子为例， 贷款30年 通过网络调查类似房产的售价与租金 计算两种方案成本的现值差异（为了使 得两套方案具有可比性，假设租房方案 在30年后买下房子，房子进行直线折旧， 即根据房价*(70-房龄-30)/70计算残值） 考虑通货膨胀与房子折旧的影响
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[5+5*60%*15%+ (5+5*60%*15%)*60%*15%]* (1-60%) =2*(1+9%)2 ； …
因此前景公司执行再投资后的价值为：
P=2÷（0.125-0.09）=57.14（元） 此外，2*(1+9%)10.7 ≈5 推论一：净资产回报率越高，红利增长率越高
推论二：再投资率越高，红利增长率越高
该公式用于计算一项投资未来某时 刻的终值
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72法则
计算投资翻翻所需要的时间 翻翻所需要的年数 = 72 / 年利率 举例：每年利率8%，则需要 72 / 8 = 9
年就可以翻翻
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•现值公式
PV = FVn (PVIFi,n) = FVn /(1 + i)n PV = 一笔投资的现值 FVn = 一笔投资在n年末的价值 PVIFi,n = 现值系数
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第十章: 股票估值
本章内容安排： 货币的时间价值原理 股利贴现模型 股票估值行为模型
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第一节 货币的时间价值
现在的1元钱要比 未来的1元钱更值 钱.
计息周期越短，利 息产生利息的速度 越快.
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•终值公式 复利系数
FVn = PV(1 + i)n FV = n年末的投资价值 i = 年利率 PV = 当前时刻的价值
PV = PMT (PVIFA i,n) PV = ￥50,000 (PVIFA 5%, 25) PV = ￥50,000 (14.094) PV = ￥704,700
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•买房划算还是租房划算？
利用你所学的货币时间价值理论，比较买房 与租房两套方案那个更划算，并由此评判我 国房地产市场存在多大成分的泡沫。
第二节 股利贴现模型
股票的价值等于该股票未来所有股息 的现值。
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磐石理论认为每一种投资工具都具有所 谓的“内在价值”（Intrinsic Value）； 当市场价格低于其内在价值的时候该买 入，高于其内在价值的时候该卖出。
磐石理论的贡献者：
（1）约翰·B.威廉在其《投资价值分析》 中引入了“贴现”的概念，并以股息收 入为基础估算股票的价值。
现实中盈利是否会影响价格？
埃尔顿、格鲁伯和古特金（1）按照下一年盈利增 长的大小将股票分为十等分，发现：未来盈利增长最 快的股票提供的超额收益最高（7.48% VS -4.93%）； （2）按照市场对盈利增长的共识（分析师估计结果） 分为十等分，发现：十等分之间收益无差异；（3）按 照盈利增长预测误差大小分为十等分，发现：实际盈 利增长速度高于市场预期的公司收益明显高于正常水 平，实际增长速度低的收益则低于正常水平；
市场利率越高，股票价值越小（k越大） 股票价值决定因素三：
股票风险越高，股票价值越小（k越大）
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追寻股利增长之源
现金牛公司与增长前景公司，未来一年预期的 盈利是每股5元。两家公司都将所有盈利用于分红， 从而预计两家公司永远保持5元的红利。投资者对 两家公司所要求的回报率为12.5%（贴现率）
该公式用来计算未来一笔资金现在的价 值
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“败家子”的困惑
“败家子”的老爸承诺40年后 给其￥500000，他现在就打算 把这笔钱要出来，在利率是 6%的情况下，这笔钱的现值 是多少？
PV = FVn (PVIFi,n) PV = ￥500,000 (PVIF6%, 40 yr) PV = ￥500,000 (.097) PV = ￥48,500
PMT [(1 r)n 1] /[r (1 r)n ]
PVn = 年金的现值 PMT = 每期等额支付的数值 PVIFAi,n = 年金现值系数 该公式用于计算一些列等额支付的现值
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年金现值计算: 要不要离?
离婚协议约定每年向其前妻支 付50000元的补偿费，并持续 25年，在利率为5%的情况下， 这笔支付的现值是多少？