第五章长期投资与固定资产管理

第五章 长期投资与固定资产管理
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这是一家生产VCD的中型企业，该厂生产的 VCD质量优良，价格合理，长期以来供不应求。 为扩大生产能力，厂家准备新建一条生产线。
资料
该生产线的原始投资额为 12.5 万元，分两年投入。 投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为 300 元，每年可获销售收入 30 万元，投资项目可 使用 5 年，残值 2.5 万元，垫支流动资金 2.5万元， 这笔资金在项目结束时可全部收回。 材料费用 20万元 人工费用 3万元 制造费用 2万元 折旧费用 2万元
净现值——最常用的决策方法和指标
净现值 ＝ 未来报酬总现值－初始投资
决策规则
对于独立方案，当净现值为正时才可 接受； 对于多个净现值为正的互斥方案，应 选择净现值最大者。
优点
净现值法考虑了货币时间价值，且能 反映一项投资可使企业增值多少， —— 即净现值数额
但是：
净现值法并不能揭示各个投资方案 本身可能达到的实际报酬率是多少
这中间所出现的矛盾
是由投资的 规模效益 带来的
内含报酬率和现值指数都是相对数， 取决于其规模的大小 净现值是绝对数，在给定的条件下， 应选用能带来更多效益的方案——
B
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固定资产投资决策指标： 非贴现现金流量指标
——不考虑时间价值 包括：投资回收期，会计收益率
贴现现金流量指标
——考虑资金时间价值 包括：净现值法，内含报酬率法，现值指数法
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现值指数法——
又称利润指数法，是投资项目未来报 酬的总现值与初始投资额的现值之比 未来报酬的总现值 现值指数 ＝ 初始投资额
现值指数的意义——
每一元的资金投入能够收回资金的现值
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决策规则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，现值指数 大于或等于 1，则采纳，否则就拒绝； 在有多个方案的互斥选择决策中，应采用现值指数 超过 1 最多的投资项目。
投资对企业长远发展方向有着 -------重大影响！
投资时应从企业的经营战略和市场定位来考虑， 此外，市场需求、原料供应、通货膨胀、未来 竞争、技术更新以及经济政策等，都会影响投 资实际效果，所以投资的风险较高，在进行投 资决策时一定要谨慎行事。
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1999 年美国迪斯尼在香港拟新建两个主题公园，一个 是神奇王国，另一个是娱乐区，预计投资额为 2 亿至 2.5 亿美元，预计香港迪斯尼于 2005 年竣工，期望竣 工每年获取 5000 万美元的收益。
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现 金 流
初始现金 流量 营业现金 流量 终结现金 流量
固定资产上的投资 流动资产上的投资 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 由生产经营所带来的 现金流入流出的数量
项目完结时所发生的 现金流量
现金流量的计算—— 见书
利润与现金
在进行长期投资决策中，为什么要使用现金流量 而不使用利润？ 利润是会计中的概念，它与现金流量有较大的区别 现金流量的确认与现金收支发生时间相一致
试问
该投资可行吗？ 能否获得预期收益？
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测试
现在有两个互相排斥 的投资机会供大家选择： A： 你现在给我＄1，下课时我还你＄1.5 B： 你现在给我＄10，下课时我还你＄11
比较
净现值法 内含报酬率 现值指数法
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净现值法
投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业 要求达到的报酬率折为现值，减去初始投资以后的余额 净现值 ﹥0 收益高于期望报酬 净现值 ＝0 收益等于期望报酬 净现值 ﹤0 收益低于期望报酬
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企业在进行投资决策时，所面临的一般都是在数个 项目之间进行选择。有些项目的各个指标相差无几， 难以作出取舍；而有的项目单纯用决策指标来衡量， 可能不值得投资。但有的与企业长远规划相关，对 企业战略有重大意义和影响，故予接受。 此外，在某一特定时期内，由于种种因素的影响， 企业可供投资的资金总是有一定的限额，即资本限 额。在资本限额的约束下，企业因资本的限制，不 得不放弃一些很好的投资项目。 但是，即使在这种情况下，企业仍要在资本允许的 范围内进行投资，项目的选择应使组合价值达到最 大化，尽管这个受限制的最大值通常小于不受限制 的最大值。
可利用资本的成本和规模 项目的盈利性 企业承担风险的意愿和能力
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现金流量
指与投资决策有关的现金流入、流出量 是评价投资项目财务可行性的基础 现金流入量——由投资项目实施而引起的现金 收入的增加或现金支出的减少 现金流出量——由投资项目实施而引起的现金 支出的增加或现金收入的减少 净现金流量——现金流入量与流出量之差
和互补投资 ——先决投资与后决投资
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投资的目的
实现企业价值最大化
以较低的投资风险与投资总额， 获取较多的投资收益
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固定资产
使用年限在一年以上，单位价值在规定标准 以上，并且能在使用过程中保持原有实物形 态的资产——
特点
专用性强，技术含量高 收益能力高，风险较大 价值双重存在
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二 固定资产投资决策 固定资产投资的决策要素
在其他因素不变时，企业利润就会下降
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企业根据自身的财务状况及其变化趋势， 对固定资产的折旧方法和折旧年限作出 的选择——
折旧政策
不同的计提方法和计提范围 构成不同的———折旧政策
选择的方法
将现有的投资项目在资本限额允许的范围内进行组合， 比较各组合的净现值，选择其中最大者。但该方法假 设各个项目之间并无影响，风险程度也不相关。 在实际决策中，这些都是不可忽理 配置有限资源，眼光放长远一点， 这样才能实现企业价值达到最大化。
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会计收益率，简便却不宜
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非贴现现金流量指标由于未考虑货币的时间 价值，会造成决策的失误，因此，在实际的 投资决策中，广泛运用了贴现现金流量指标， 即净现值法、内部报酬率和现值指数法。
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在对项目进行投资决策时，我们所采用的净现值 指标、内部报酬率指标和获利指数指标都是针对 相同寿命项目的比较 如果项目的寿命不同，为了使各项指标具有可比 性，必须设法使两个项目在相同的寿命周期内进 行比较。
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固定资产报废、清理后，财会部门应正确估计 固定资产的残值，监督清理费用开支，并将变 价收入及时入帐，并入营业外收入，由企业安 排使用。
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四 折旧政策
折旧——是将固定资产成本在其使用年限内分摊， 并以费用形式逐次地计入产品成本，通过产品销 售以货币资金的形式收回的这一过程。 折旧作为成本会影响企业的收益 折旧作为非付现成本会影响企业的资金流转 折旧数额越大，固定成本越多 ——产品或劳务的成本也越高
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现在的问题是： 这家公司应不应该购买这条生产线？
下面我们一起来听听中层干部的意见：
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项目可行 物价变动 通货膨胀率大约在10％左右
材料费用、人工费用将增加
制造费用，每年将增加4％
销售价格预计每年各增加10％
如何选择 这就是我们今天学习的目的！ 通过这一章的学习，我们应该能够：
为企业的投资理财作出 ——正确的决策
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测试
净现值法：A： 1.5－1 = 0.5（美元）
（NPV） B： 11－10 = 1 （美元） A﹤B
内含报酬率： （ IRR）
A： 系数＝1/1.5 =0.6667 查表为50％ B： 系数＝10/11=0.909 查表为10％ A ﹥B
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A ﹥B
现值指数法：A：1.5/1 = 1.5
（PI） B：11/10 = 1.1
投资回收期，评价最初级
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会计收益率
也称投资利润率、投资收益率
会计收益率＝每年平均净收益÷原始投资额 在采用这一指标时，需事先确定一个企业要求达到的投 资利润率。在进行决策时，只有高出必要投资收益率的 方案才能入选，而在多个方案的互斥选择中，则会计收 益率最高的方案。
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该指标易于理解，使用简单方便，考虑了投资 寿命期内所有年份的收益情况，但未考虑资金 的时间价值，项目的现金流量。
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投资回收期
指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位 投资回收期＝原始投资额÷每年营业现金流量 如果每年营业现金流量不相等，则计算回收期要根据 每年年末尚未回收的投资额加以确定。
回收年限越短，方案越有利
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投资回收期法不考虑时间价值，将不同时间 的货币收支看成是等效的。该法是指项目投 产后的各年现金流入量累计到与初始投资现 金流出量相等所需要的时间，它代表收回投 资所需要的年限。
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内含报酬率——也称投资报酬率
使投资项目的净现值——为零的贴现率 内含报酬率是方案本身的收益能力，实际上反映了 投资项目的真实报酬
计算步骤
1、计算年金现值系数 年金现值系数＝ 初始投资额 每年净现金流量 2、查年金现值系数表 3、采用查值法计算内含报酬率
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决策规则
在只有一个备选方案中，选择内含报酬率大于或等 于企业的资本成本或必要报酬率的投资项目； 在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用内含报 酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。
收到现金时确认现金流入量 支出现金时确认现金流出量
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为什么？ 首先，有利于科学地考虑时间价值因素
科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就 要求在决策时一定要弄清每一笔预期收入款项的具体 时间，因为不同时间的资金具有不同的价值。因此， 在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各 年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间价值 来确定。
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其次，更符合客观实际情况
现金流量能更科学、更客观地评价投资方案的优劣； 而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。
1、 利润计算没有一个统一的标准，在一定程度上 要受存货估价、费用摊配和折旧计提等不同方法的 影响。净利润的计算比现金流量的计算有更大的主 观随意性。因而作为决策的主要依据不太可靠！ 2、 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流 量，而不是实际的现金流量。若以并未实际收到现 金的收入作为收益，具有较大的风险，容易高估投 资项目的经济效益。