个股估值——财务报表全方位解读的方法

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个股估值——财务报表全方位解读的方法

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写在前面

价值投资分为三个层次：道》术》行为。道为全面理解价值投资的本质；术是懂得一般的估值方法；行为则是财务报表的分析功力与资金管理配置的能力。

道和术的重要性不必声言，需要指出的是，大部分人对道的理解或许是有偏差的，对术的运用也是很单一片面。道和术的探讨放到以后，现在先讲解行为中的财务报表的分析。对财务报表的分析，是很多价值投资者的畏途，他们懂得价值投资的重要性，但是因为对财务分析难以下手只能驻足不前，很是遗憾。

下面开始讲述财务报表的解读方法。先讲理论方法，再结合几个具体的公司实例进行详尽的分析和估值。

一.年报概述

一份标准年报可以按顺序分为12个部分：

1.重要提示。只需一扫而过。

2.公司基本情况。一扫而过。

3.会计数据和业务数据摘要。比较重要。

4.股本变动和股东情况。比较重要。

5.董事、监事和高级管理人员和员工情况。一扫而过。

6.公司治理结构。一扫而过。

7.股东大会情况。一扫而过。

8.董事会报告。非常重要。

9.监事会报告。一扫而过。

10.重要事项。非常重要。

11.财务报告。最重要的部分。

12.备查文件目录。一扫而过。

年报中的财务报告是年报的半壁江山，也是公司估值最重要的基础。下面就如何解读财务报表进行叙述。

美的电器2010200920082007预收账款/销售成本【占用下游的资产】0.030.030.030.05预收和应付之和/销售收入【占用上下游的资产】0.250.280.230.28

格力和美的损益百分比构成，可以看出因为格力占用了更多的无息资金，所以财务费用远远

低于美的。

格力损益表(100%) 2010200920082007

销售收入100.00 100.00 100.00 100.00

销售成本77.97 75.27 80.26 81.87

*毛利率22.03 24.73 19.74 18.13

销售费用13.83 13.66 10.47 11.44

财务费用-0.51-0.190.20-0.03

管理费用 3.25 3.69 3.02 2.29

其他0.00 0.51 0.00 0.00

营业毛利率 5.46 7.07 6.04 4.43

美的损益表(100%) 2010200920082007

销售收入100100100100

销售成本83.3178.2180.8481.38

*毛利率16.6921.7919.1618.62

销售费用9.3112.1210.189.81

财务费用0.620.47 1.060.76

管理费用 3.57 3.51 3.81 3.15

其他0.000.000.000.00

营业毛利率 3.18 5.69 4.11 4.90

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财务费率格力为负，虽然比率数字不高，由于基数大，事实上格力赚了3.08个亿，而美的付出了4.6亿，差距就是7.6亿，等于美的利润总额的15.5%!

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