上海股票市场的发展及监管
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收 入超 过２ 千万 元 。 １ ． 股 票 的 发 行 市 场
自１ ９ ８ ４ 年 儿 月上 海 第 一 张 股 票 即 飞乐 股 份 有 限公 司 的 股 票 发行 后 ， 上 海 的 股 票 发行 不 断 向 规 范 化 方 向发 展 。在 股 份 制试 点 初 始 ， 发行 方 式 仅 停 留 在 较 为 单 一 的 代 销 方 式 ， 发 行价 格 也 停 留 在 原 始 的 面 值 发 行 方 式 上 。 自１ ９ ８ ８ 年 起 开始 了一 些 新 的 尝 试 。在 发 行 方 式 上 ，为 分 散 证 番 公 司的 风 险 ， 采 用 组 建 承 销 团进 行 联 合 包 销 方 式 ， 由于 当时 购 买 股 票 的 人 还 不 多 ，采 取 了 由 证 券 公 司购 进 销 售 不 掉 的 股 票 而 不 采 取 动 员党 政 干 部 来 购 买 股 票 的 做 ＿ ｝ 去。在 股 票 市 场 得 到 发 展 、 股 票供 不 应 求 时 ，为 防 止 公 司 内部 工 作 人 员 及 其 亲 朋好 友开 后 门 ，也 为 了 防 止 证 券 公 司 留 下 库 存 而 赚 取 高 额 利 润 ， 则 采 用 购 股 者抽 签 和 证 券公 司代 销 余 额 包 销 或 返 还 发 行公 司 的
底 止 ， 上 海 已有 ４ ９ 家股份有限公 司向社会公 开发行股 票７ ３ ． ６ ２ 亿元， 其 中 国家 持 股 ４ ７ ； ８ 亿元， 法人持股 １ ０ ． ｏ ｉ ｌ 元 ，个 人 持 股 ６ ． ９ 亿 元 ，非 居 民持 股 （Ｂ股 ） ８ ． ２ ９ 亿 元 ，在 ４ ９ 家公 司 中 ， １ Ｏ 家 公 司 已 发 行 或 准 备 发 行 Ｂ种 股 票 ， ３ ７ 家公 司的股本 额在３ ０ ０ ０ 万 元 以 上， １ ７ 家 公 司 的 股 本 额 超
持有人 要转让需 自我找对象 ，在找 到受让人 后 ，到代理发 行盼工商银 行上海 信托投资公司静
安分公 司办理转让 手续 。其转让 价格为市人 行统一规 定的票面金额 加银 行活 期储蓄利息 。到
１ ９ ８ ６ 年 底 ，实 际 过 户 的 股 东 已有 １ １ ４ ５ ８ 股 ，这 是 新 中 国 成 立 以 来 最 早 的 股 票 转 让 。 第二 阶 段 ： １ ９ ８ ６ 年 ９月 ２ ６ 日，上 海 建立 了 第 一 个 证 券柜 台 交 易点 ， 即 中 国工 商 银 行 上 海 信 托 投 资 公 司 静 安 证 券 业 务部 ，开 始 接 受 委 托 办 理 由它 们 代 理 发 行 的延 中实 业 有 限公 司 和飞 乐音 响 股 份 有 限公 司 丽 家 股 票 的 代 购 、代 销 业 务 ， 即股 票持 有 人 需 要 出 让 股 票 ， 而 又 无 自找 的对 象 ， 可 以 将 股 票 委 托 静 安 证 券 业 务部 代 销 ， 反 之 ， 则可以委托静 安证券业 务部信托 代购 。 其转 让 价 格 是 经 入 行 市 分 行 规 定 票 面余 额 加 上 至 成 交时 预 测 的 股 息 和 红 利 ，使 出 让 人 处 于公 平 的 地 位 。到 １ ９ ８ ６ 年底的 三个 月内，成交 １ ３ ６ ７ 股 ， 约 占 当时 向社 会 公 开 发行 额 的 １ ． １ 。 第三 阶 段 ： １ ９ ８ ７ 年１ １ 月 份 市 人 行 公 布 了 《证 券 柜 台交 易 管 理 办 理 ＊， 规 定 股 票 必 须 在 经 市 人 行 批 准 的 证 券 柜 台交 易 点进 行 转 让 买 卖 ， 价 格 实 行 开 放 ， 随 行 就 市 ， 由 买卖 双 方 商 定 ，
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年５ 月底 的 指 数 为 １ ２ ３ ２ ． ９ ５ 点ｏ
３ ． 人 民币特 种股票的 发行和上市 人 民币特种股 票是 以 人民币标 明面值 ，以 美元现汇 向非 居 民发行并在非 居 民中交 易的股 票 。 白国务院宣布开发 、开 放浦东 以来 ，上 海就在考 虑如伺更有效地对 外 筹集 资金来开发浦
方 法 。为 了 真 正 体 现 股 票 发 行 的 “ 公 正 ，公 平 、公 开 和 解 决 人 群 过 份 拥 挤 购 买 股 票 的 问
题，叉采取 了 “ 股 票 认 购 证 ” 的 购 股 办 法 ， 即 向 垒 社 会 公 开 发 行 认 购 证 ， 一 次 发 行 ，垒 年 有 效 ， 然 后 每 次 发 行 股 票 都 在 认 购 证 的 号 码 中摇 号 。这 是 目前 解决 股 票 发 行 中拥 挤 问 题 的 较 好 办 法 。在 发 行 价 格 上 采 用 了 溢 价 发 行 的 办 法 。在 证 交所 建 立 之 前 ，溢 价 发行 的 标 准 主 要根 据 公 司资 产 增 值 及 公 司 的 利 润 来 确 定 的 ， 当然 也 考 虑 了 市 场 供 求 状 况 。而 在 证 交 所 成 立 之 后 ，
证 券 柜 台 还 可 以直 接 自营 证 券 的 买 卖 。
在柜 台交易阶 段，１ ９ ８ ８ 年 编 制 和 公 布 了 垒 国 第 一 个 股价 指 数 … 一 静 安 平 均股 价 指 数 ，该 指数 以１ ９ ８ ７ 年１ １ 月２ 日为 基 数 ， 到 １ ９ ９ ２ 年５ 月底为４ ５ ８ ３ ． １ １ 点。
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上 萄胆 鼋 ， 糯 蜘
ａ ， ６ 上 海股 票市 场 的发展 及监 管
兰华 孑 ２ ．
上Baidu Nhomakorabea海 股 票 市 场 的 现 状
上海股票市场 从１ ９ ８ ４ 年１ １ 月１ ４ 日第一 次向社会公 开发行股票开始 ，到 １ ９ ９ １ 年ｌ １ 月３ ０ 日在 全 国第 一次签约发行 了人 民币特种 股票 ｝ 从１ ９ ８ ６ 年９ 月建立 证券 交 易柜 台到１ ９ ９ ０ 年ｌ ２ 月１ ９ 日上
易手段上 则采取 了除权 、除 息和认股权证 交易的 方法 ，从而保 证 了股份公 司分 红股 及其增 资
配 股 时 交 易 正 常进 行 ，使 配 股 胜 利 完 成 。证 交所 成 立 后 ， 考虑 到 静 安 股 票 指教 的 某 些 不 足 ，
上 海证 券交 易所也颁 布 了反映 股市市价总额 变牝 的上证 指数，以 １ ９ ９ ０ 年１ ２ 月１ ９ 日 为 基数 ，９ ２
柜 台 交 易阶 段 的 股 票 交 易 额 １ ９ ８ ６ 年 为５ ７ ． ５ 万 元 ｝１ ９ ８ ７ 年为 ２ ６ ２ 万元 ；１ ９ ８ ８ 年 为４ ４ ５ 万元 ｝
１ ９ ８ ９ 年为７ ７ ７ 万元 ｝ １ ９ ９ ０ 年 为４ ９ ６ ３ 万 元 第 四阶段是 １ ９ ９ ０ 年１ ２ 月１ ９日成 立 证 交 所 阶 段 。 自上 海 证 券 交 易所 成立 后 ，证 券 主 管 部 门 规 定 ｔ股 票 交 易只 能 在 交 易 所进 行 。交 易 所 实 行 集 中交 易 ， 集 中 过 户 ， 电 脑 配 对 ， 竞 价 交 易的 办 法 以 后 ， 交 易所 又 公 布 了 上 市 公 司 股 票 的市盈率， 纯 资 产 信 率 及 年 中 和 年 度 财 务报 告 等 等 文 件 ， 使 得 市 场 透 明 度 不 断 增 强 。在 正 确 ｇ ｆ 导 投 资 方 面 迈 进 了重 要 一 步 。为 了在 技 术 手 段 上 能够 进 一 步 管 理 好 股 票 市 场 ，交 易 所 又 实 行 了电 脑 自动 过 户 等 较 重 大 的 改 革 ，这 就 从 根 本 上 消 除 了股 票 黑 市 交 易 。根 据 上 海 股 市 的 具 体 情 况 ，在 交 易所 成 立 初 ，价 格 的 涨 跌 停 板 控 制 在 ５ ，吼 后调 低 到 １ ，并实行３ ‰ 的 流 最 控 制 。９ １ 年２ 月首 先放 开 了 二 只股 票 的 价 格 ， 以后 又对其他六只股 票涨跌幅上升 到５ ， 最 后 在 争 年 ５月２ ２ 日价 格 垒 部 放 开 ，并 取 消 了流 量 控 制 ，使 市 场 机 制 在 股 市 中充 分 发 挥 作 用 。在 交
过 亿 元 ，最 高 的 达 ８ ． ３ 亿 元 ，为 大 陆 最 大 的 公 开 发 行 股 票 的 股 份 有 限 公 司 。 ４ ９ 家公 司由工业 、
商 业 ，旅 游 服 务 业 、 农业 、房 产 业 、科 技 、教 育 ，文 化 等 行 业 组 成 。 到 ５月 底 ，上 海 证 券 交 易 所 已有 “家 股 份 公 司 上 市 ，上 市 股 票 １ ５ 个 ，其 中 ｌ ４ 个 Ａ股 、 １ 个 毋股 ，上 市 总 额 ９ ． ０ ７ 亿元 ， 市 价总额 ２ ０ ３ 亿 元 夸 年 １— ５月 ，股 票 交 易 额 已达 ７ ０ 亿 元 ，是 去 年 垒 年 的 ４倍 。仅 印 花 税
合 起 来 ， 互 相 依 赖 ，互 相促 进 ， 同 步 开 展 。而 股 票 市 场 不 仅 包 括 发 行 市 场 ， 更 重 要 的 是 流 通
市场 。上 海在 １ ９ ８ ４ 年 ７月就 规定股票可 以转 让 ，这为 当时的股 票发行刨造 了 良好的 条俸 。 根据１ ９ ８ ４ 年 ７月制定的 《关于发行 股票的暂 行管理办法 》规定 ，股 票或债券 的持 有者如 要 出让 股 票 ， 可 委 托 银 行 信 托 部 代 为 销 售 转 让 ，但 以现 货 交 易 为 限 。内 部 发 行 的 股 金 券 刚 在
・嚣 ・
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要求 企业完垒依照 “ 上 海市证 券交 易管理办 法 及有 关法规的要 求，使股 票的 发行 市场 日益
规范化 。
２ ． 股 票 交 易 市 场 上 海 股 份 制 试 点有 一 个 不 同 于 其 他 城 市 的 特 点 ，即 一 开 始 就 把 股 票 市 场 与 股 份 制 试 点 绪
内部 或定 向范 围 内 部转 让 ， 由 财 务 部 门 办 理 ， 对 公 开 向 社 会 发 行 的 股 票 ，其 流 通 经 历 了 四 个
阶段 。
第一阶 段ｔ １ ９ ８ ４ 年１ １ 月 飞 乐 股 份 公 司 发 行 股 票 后 ， 持 有 人开 始 提 出 转 让 要 求 。 当时 规 定
东 。在 研 究 探索 过 程 中 ，考 虑 到 了 运 用 证 券 形 式 ，特 别 是 股 票 形 式 来 吸 引 外 资 ，它 可 以 作 为
敌 国以 “ 三资 形式吸 ｇ ｆ 外资后采取的 第四种形式 ，是 一 条刺用外 资又不增 加外债的新路 ，
海 证 券 交 易 所 正 式 开业 ｝ 从１ ９ ８ ４ 年 ７月 上 海 市 人 民银 行 制 定 了垒 国 第 一 个 关 于 发 行 股 票 的 暂
行 管理 法 》 到１ ９ ９ ０ 年１ ２ 月 １日和 １ ９ ９ １ 年ｌ １ 月２ ２ 日分别颁布 了 《上海市 证券 交易管理 办法 》 及 上海市 人民币特种股 票管理办珐 》 止 ，其 间经 历 了六 、七年的风风 雨雨 。到 １ ９ ９ ２ 年 ５月
特别是公 布了市盈率之后 ，则采取了 国际 上惯用的新股 旨敬发售 时根 据股票市场 平 均 市 盈
率 、某 行 业 市 盈 率 及 红 利 的 派 发 情 况来 确定 溢 价 程 度 的 ，而 溢 价 后 得 出 的 市 盈 率 则是 低 于 证
券主 管机关掌握的某一适 中的市盈率 标准，以保护投 资人的利益 。在 发行 的基本环节 上，刖
自１ ９ ８ ４ 年 儿 月上 海 第 一 张 股 票 即 飞乐 股 份 有 限公 司 的 股 票 发行 后 ， 上 海 的 股 票 发行 不 断 向 规 范 化 方 向发 展 。在 股 份 制试 点 初 始 ， 发行 方 式 仅 停 留 在 较 为 单 一 的 代 销 方 式 ， 发 行价 格 也 停 留 在 原 始 的 面 值 发 行 方 式 上 。 自１ ９ ８ ８ 年 起 开始 了一 些 新 的 尝 试 。在 发 行 方 式 上 ，为 分 散 证 番 公 司的 风 险 ， 采 用 组 建 承 销 团进 行 联 合 包 销 方 式 ， 由于 当时 购 买 股 票 的 人 还 不 多 ，采 取 了 由 证 券 公 司购 进 销 售 不 掉 的 股 票 而 不 采 取 动 员党 政 干 部 来 购 买 股 票 的 做 ＿ ｝ 去。在 股 票 市 场 得 到 发 展 、 股 票供 不 应 求 时 ，为 防 止 公 司 内部 工 作 人 员 及 其 亲 朋好 友开 后 门 ，也 为 了 防 止 证 券 公 司 留 下 库 存 而 赚 取 高 额 利 润 ， 则 采 用 购 股 者抽 签 和 证 券公 司代 销 余 额 包 销 或 返 还 发 行公 司 的
底 止 ， 上 海 已有 ４ ９ 家股份有限公 司向社会公 开发行股 票７ ３ ． ６ ２ 亿元， 其 中 国家 持 股 ４ ７ ； ８ 亿元， 法人持股 １ ０ ． ｏ ｉ ｌ 元 ，个 人 持 股 ６ ． ９ 亿 元 ，非 居 民持 股 （Ｂ股 ） ８ ． ２ ９ 亿 元 ，在 ４ ９ 家公 司 中 ， １ Ｏ 家 公 司 已 发 行 或 准 备 发 行 Ｂ种 股 票 ， ３ ７ 家公 司的股本 额在３ ０ ０ ０ 万 元 以 上， １ ７ 家 公 司 的 股 本 额 超
持有人 要转让需 自我找对象 ，在找 到受让人 后 ，到代理发 行盼工商银 行上海 信托投资公司静
安分公 司办理转让 手续 。其转让 价格为市人 行统一规 定的票面金额 加银 行活 期储蓄利息 。到
１ ９ ８ ６ 年 底 ，实 际 过 户 的 股 东 已有 １ １ ４ ５ ８ 股 ，这 是 新 中 国 成 立 以 来 最 早 的 股 票 转 让 。 第二 阶 段 ： １ ９ ８ ６ 年 ９月 ２ ６ 日，上 海 建立 了 第 一 个 证 券柜 台 交 易点 ， 即 中 国工 商 银 行 上 海 信 托 投 资 公 司 静 安 证 券 业 务部 ，开 始 接 受 委 托 办 理 由它 们 代 理 发 行 的延 中实 业 有 限公 司 和飞 乐音 响 股 份 有 限公 司 丽 家 股 票 的 代 购 、代 销 业 务 ， 即股 票持 有 人 需 要 出 让 股 票 ， 而 又 无 自找 的对 象 ， 可 以 将 股 票 委 托 静 安 证 券 业 务部 代 销 ， 反 之 ， 则可以委托静 安证券业 务部信托 代购 。 其转 让 价 格 是 经 入 行 市 分 行 规 定 票 面余 额 加 上 至 成 交时 预 测 的 股 息 和 红 利 ，使 出 让 人 处 于公 平 的 地 位 。到 １ ９ ８ ６ 年底的 三个 月内，成交 １ ３ ６ ７ 股 ， 约 占 当时 向社 会 公 开 发行 额 的 １ ． １ 。 第三 阶 段 ： １ ９ ８ ７ 年１ １ 月 份 市 人 行 公 布 了 《证 券 柜 台交 易 管 理 办 理 ＊， 规 定 股 票 必 须 在 经 市 人 行 批 准 的 证 券 柜 台交 易 点进 行 转 让 买 卖 ， 价 格 实 行 开 放 ， 随 行 就 市 ， 由 买卖 双 方 商 定 ，
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方 法 。为 了 真 正 体 现 股 票 发 行 的 “ 公 正 ，公 平 、公 开 和 解 决 人 群 过 份 拥 挤 购 买 股 票 的 问
题，叉采取 了 “ 股 票 认 购 证 ” 的 购 股 办 法 ， 即 向 垒 社 会 公 开 发 行 认 购 证 ， 一 次 发 行 ，垒 年 有 效 ， 然 后 每 次 发 行 股 票 都 在 认 购 证 的 号 码 中摇 号 。这 是 目前 解决 股 票 发 行 中拥 挤 问 题 的 较 好 办 法 。在 发 行 价 格 上 采 用 了 溢 价 发 行 的 办 法 。在 证 交所 建 立 之 前 ，溢 价 发行 的 标 准 主 要根 据 公 司资 产 增 值 及 公 司 的 利 润 来 确 定 的 ， 当然 也 考 虑 了 市 场 供 求 状 况 。而 在 证 交 所 成 立 之 后 ，
证 券 柜 台 还 可 以直 接 自营 证 券 的 买 卖 。
在柜 台交易阶 段，１ ９ ８ ８ 年 编 制 和 公 布 了 垒 国 第 一 个 股价 指 数 … 一 静 安 平 均股 价 指 数 ，该 指数 以１ ９ ８ ７ 年１ １ 月２ 日为 基 数 ， 到 １ ９ ９ ２ 年５ 月底为４ ５ ８ ３ ． １ １ 点。
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兰华 孑 ２ ．
上Baidu Nhomakorabea海 股 票 市 场 的 现 状
上海股票市场 从１ ９ ８ ４ 年１ １ 月１ ４ 日第一 次向社会公 开发行股票开始 ，到 １ ９ ９ １ 年ｌ １ 月３ ０ 日在 全 国第 一次签约发行 了人 民币特种 股票 ｝ 从１ ９ ８ ６ 年９ 月建立 证券 交 易柜 台到１ ９ ９ ０ 年ｌ ２ 月１ ９ 日上
易手段上 则采取 了除权 、除 息和认股权证 交易的 方法 ，从而保 证 了股份公 司分 红股 及其增 资
配 股 时 交 易 正 常进 行 ，使 配 股 胜 利 完 成 。证 交所 成 立 后 ， 考虑 到 静 安 股 票 指教 的 某 些 不 足 ，
上 海证 券交 易所也颁 布 了反映 股市市价总额 变牝 的上证 指数，以 １ ９ ９ ０ 年１ ２ 月１ ９ 日 为 基数 ，９ ２
柜 台 交 易阶 段 的 股 票 交 易 额 １ ９ ８ ６ 年 为５ ７ ． ５ 万 元 ｝１ ９ ８ ７ 年为 ２ ６ ２ 万元 ；１ ９ ８ ８ 年 为４ ４ ５ 万元 ｝
１ ９ ８ ９ 年为７ ７ ７ 万元 ｝ １ ９ ９ ０ 年 为４ ９ ６ ３ 万 元 第 四阶段是 １ ９ ９ ０ 年１ ２ 月１ ９日成 立 证 交 所 阶 段 。 自上 海 证 券 交 易所 成立 后 ，证 券 主 管 部 门 规 定 ｔ股 票 交 易只 能 在 交 易 所进 行 。交 易 所 实 行 集 中交 易 ， 集 中 过 户 ， 电 脑 配 对 ， 竞 价 交 易的 办 法 以 后 ， 交 易所 又 公 布 了 上 市 公 司 股 票 的市盈率， 纯 资 产 信 率 及 年 中 和 年 度 财 务报 告 等 等 文 件 ， 使 得 市 场 透 明 度 不 断 增 强 。在 正 确 ｇ ｆ 导 投 资 方 面 迈 进 了重 要 一 步 。为 了在 技 术 手 段 上 能够 进 一 步 管 理 好 股 票 市 场 ，交 易 所 又 实 行 了电 脑 自动 过 户 等 较 重 大 的 改 革 ，这 就 从 根 本 上 消 除 了股 票 黑 市 交 易 。根 据 上 海 股 市 的 具 体 情 况 ，在 交 易所 成 立 初 ，价 格 的 涨 跌 停 板 控 制 在 ５ ，吼 后调 低 到 １ ，并实行３ ‰ 的 流 最 控 制 。９ １ 年２ 月首 先放 开 了 二 只股 票 的 价 格 ， 以后 又对其他六只股 票涨跌幅上升 到５ ， 最 后 在 争 年 ５月２ ２ 日价 格 垒 部 放 开 ，并 取 消 了流 量 控 制 ，使 市 场 机 制 在 股 市 中充 分 发 挥 作 用 。在 交
过 亿 元 ，最 高 的 达 ８ ． ３ 亿 元 ，为 大 陆 最 大 的 公 开 发 行 股 票 的 股 份 有 限 公 司 。 ４ ９ 家公 司由工业 、
商 业 ，旅 游 服 务 业 、 农业 、房 产 业 、科 技 、教 育 ，文 化 等 行 业 组 成 。 到 ５月 底 ，上 海 证 券 交 易 所 已有 “家 股 份 公 司 上 市 ，上 市 股 票 １ ５ 个 ，其 中 ｌ ４ 个 Ａ股 、 １ 个 毋股 ，上 市 总 额 ９ ． ０ ７ 亿元 ， 市 价总额 ２ ０ ３ 亿 元 夸 年 １— ５月 ，股 票 交 易 额 已达 ７ ０ 亿 元 ，是 去 年 垒 年 的 ４倍 。仅 印 花 税
合 起 来 ， 互 相 依 赖 ，互 相促 进 ， 同 步 开 展 。而 股 票 市 场 不 仅 包 括 发 行 市 场 ， 更 重 要 的 是 流 通
市场 。上 海在 １ ９ ８ ４ 年 ７月就 规定股票可 以转 让 ，这为 当时的股 票发行刨造 了 良好的 条俸 。 根据１ ９ ８ ４ 年 ７月制定的 《关于发行 股票的暂 行管理办法 》规定 ，股 票或债券 的持 有者如 要 出让 股 票 ， 可 委 托 银 行 信 托 部 代 为 销 售 转 让 ，但 以现 货 交 易 为 限 。内 部 发 行 的 股 金 券 刚 在
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规范化 。
２ ． 股 票 交 易 市 场 上 海 股 份 制 试 点有 一 个 不 同 于 其 他 城 市 的 特 点 ，即 一 开 始 就 把 股 票 市 场 与 股 份 制 试 点 绪
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阶段 。
第一阶 段ｔ １ ９ ８ ４ 年１ １ 月 飞 乐 股 份 公 司 发 行 股 票 后 ， 持 有 人开 始 提 出 转 让 要 求 。 当时 规 定
东 。在 研 究 探索 过 程 中 ，考 虑 到 了 运 用 证 券 形 式 ，特 别 是 股 票 形 式 来 吸 引 外 资 ，它 可 以 作 为
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行 管理 法 》 到１ ９ ９ ０ 年１ ２ 月 １日和 １ ９ ９ １ 年ｌ １ 月２ ２ 日分别颁布 了 《上海市 证券 交易管理 办法 》 及 上海市 人民币特种股 票管理办珐 》 止 ，其 间经 历 了六 、七年的风风 雨雨 。到 １ ９ ９ ２ 年 ５月
特别是公 布了市盈率之后 ，则采取了 国际 上惯用的新股 旨敬发售 时根 据股票市场 平 均 市 盈
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