第四章资本成本pps
第四章 资本成本和资本结构
3.最佳资本结构的决策方法
（1）比较资本成本法 企业在作出筹资决策之前，先拟定若 干个被选方案，分别计算各方案综合资本 成本，并根据综合资本成本的高低来确定 资本结构的方法，叫比较资本成本法。
例题1
某公司原来的资本结构为：利率为10%的债券1000万元；每股 面值1元、发行价10元的普通股100万股。 目前股票价格为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增 加股利5%。假设公司所得税税率为30%，发行各种证券均无筹 资费。 公司拟增资500万元，以扩大生产经营规模，有三种方案： 甲：增加发行500万元债券，因负债增加，投资人风险加大，债券 利率增到12%，预计普通股股利不变，但风险加大，普通股市价 降为8元/股。 乙：发行债券250万元，年利率为10%，发行股票25万股，每股 发行价10元，预计普通股股利不变。 丙：发行股票45.45万股，普通股市价增至11元/股。
V 0 图1
负债比率 100%
（2）营业收益理论
该理论认为：不论企业是否负债经营，企业综 合资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固 定不变的，即资本结构与公司价值无关，不存在最 优资本结构，筹资决策也无关紧要。
Ks
资 本 成 本
Kw Kb
负债比率
0
公 司 总 价 值0
V
负债比率
图2
（3）传统理论
2.最优资本结构的衡量标准
最优资本结构应根据不同的企业、不同的发展阶段 和不同的地域来判别，没有绝对的固定模式。但以实现 企业价值最大化或股东财富最大化为基本出发点，至少 应包括以下几个方面： （1）在数量和规模上，能恰到好处地满足企业生 产经营对资金的需要； （2）投资报酬最大化； （3）加权平均资金成本最低化； （4）资产保持适宜的流动。
资本成本知识点
资本成本知识点
资本成本是企业筹集和使用资本所付出的代价。
它通常包括筹资费用和用资费用两部分。
筹资费用是指在筹集资本过程中所发生的各种费用，如银行借款的手续费、发行股票和债券的印刷费等；用资费用则是指在使用资本过程中所支付的各种费用，如银行借款的利息、股票的股息等。
资本成本在企业财务管理中具有重要意义。
首先，资本成本是企业进行投资决策的重要依据。
企业在进行投资决策时，需要比较不同投资方案的净现值大小，而净现值的大小与资本成本有关。
如果投资方案的净现值大于零，则说明该投资方案的收益率高于资本成本，因此是有利的；如果投资方案的净现值小于零，则说明该投资方案的收益率低于资本成本，因此是不利的。
其次，资本成本也是企业进行筹资决策的重要依据。
企业在进行筹资决策时，需要考虑不同筹资方式的成本大小。
如果筹资方式的成本高于资本成本，则该筹资方式是不利的；如果筹资方式的成本低于资本成本，则该筹资方式是有利的。
此外，资本成本还可以用于企业价值评估。
企业价值等于企业未来自由现金流量的现值，而未来自由现金流量的现值大小与折现率有关。
折现率可以视为企业的资本成本，因此资本成本也是企业价值评估的重要参数。
总之，资本成本是企业财务管理中的重要概念，它对于企业的投资决策、筹资决策和企业价值评估都具有重要意义。
第四章 资本成本
二、个别资金成本
(一)银行借款资金成本
K1
I1(1t) i1(1t) P1(1f1) 1f1
式中：
K1——银行借款资本成本； I1 ——银行借款年利息； P1——银行借款筹资总额； t ——所得税税率；
f1——银行借款筹资费率；
i1——银行借款年利息率。
12
(一)银行借款资金成本
长期债券 400
20%
[9%/（1—4%）]×（1-40%） =5.625%
普通股股本 800
40%
1/[10（1—4%）]+5%=15.42%
留存收益 600
30%
1/10+5%=15%
合计
2 000 100%
四、边际资本成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位 而增加的成本。在实际工作中，边际资 金成本就是取得一元新资金的成本。
29
四、边际资本成本
(三)计算筹资总额的分界点(突破点)
筹资总额分界点，又称筹资突破点，是指在 现有资金结构下，按某资金成本可以筹集到 的资金总额。
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表4-3 华南公司筹资资料
资金来源 长期借款 长期债券 普通股
目标资金 结构
新筹资的数量 范围
资金成本
5万元以内
5%
12.5%
5万元以上
6%
7.5万元以内 7%
年利息率9%，筹资费率4%
每股面值10元，共计80万股，按面值发 行，本年每股股利1元，普通股股利年 增长率为5%，筹资费率为4%
股利政策与普通股相同 注：企业所得税税率为40%
解 个别资金成本计算如表4-2所示。
资金来源
账面金 额
权数
个别资金成本
笔记·干货丨CPA财务成本管理(第四章)
全是干货丨CPA财务成本管理第四章资本成本Part 1：资本成本的概念和用途一、资本成本的概念资本成本，是指投资资本的机会成本；机会成本不是付现成本，而是丧失的收益（将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益）。
（一）公司的资本成本1.资本成本是公司取得资本使用权的代价2.资本成本是公司投资人要求的必要报酬率3.不同资本来源的资本成本不同4.不同公司的筹资成本不同（二）项目的资本成本指项目本身所需投资资本的机会成本二、资本成本的影响因素（一）外部因素1.利率（债/股/WACC）2.市场风险溢价（股/WACC）3.税率（债/WACC）（二）内部因素1.资本结构2.投资政策Part 2：债务资本成本的估计一、到期收益率法（一）适用条件公司目前有上市发行的长期债券（二）具体方法请在【公式清单】中将你需要掌握的基本计算公式补充完整。
二、可比公司法（一）适用条件无上市债券，但可以找到一个拥有可交易债券的可比公司（二）具体方法计算可比公司上市发行的长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本（三）可比公司的选择标准1.同一行业，类似商业模式（经营风险类似）2.两者的规模、负债比率和财务状况比较类似（财务风险类似）三、风险调整法（重要！）（一）适用条件无上市债券、无可比公司、有信用评级（二）具体方法四、财务比率法（一）适用条件无上市债券、无可比公司、无信用评级（二）具体方法关键财务比率大体判断该公司的信用级别，并据此使用风险调整法确定其债务成本Part 3：普通股资本成本的估计一、资本资产定价模型（一）基本模型请在【公式清单】中将你需要掌握的基本计算公式补充完整。
（二）参数估计1.无风险利率r f的估计：选择长期政府债券到期收益率2.贝塔值β的估计：（1）公司风险特征无重大变化时，采用5年或更长的预测期长度；公司风险特征发生重大变化（发债、发股），使用变化后的年份作为预测期长度（2）收益计量时间间隔的选择：一般采用每周或每月的报酬率3.市场风险溢价(r m−r f)的估计(1)选较长的时间跨度(2)几何平均二、股利增长模型基本模型:请在【公式清单】中将你需要掌握的基本计算公式补充完整。
财务管理-第4章-资本成本和资本结构(1-2节)课件
2.优先股： 类似于固定股利的普通股
Kp
Pp
D (1
f
p
)
3.留用利润资本成本率： 类似普通股，不考虑筹资费用
Kr
D1 Pr
G
P62例［4－4］～［4－9］ （四）个别资本成本比较
权益资本成本>债务资本成本 普通股>留存收益>优先股>债券>长期借款
财务管理-第4章-资本成本和资本结构(1-2节)
财务管理-第4章-资本成本和资本结构(1-2节)
•资本成本一般以相对数表示，即资本成本率。 用公式表示：
资本成本年 率度 ＝用资＝ 费年 用度用资费用 有效筹资筹 额资额－筹资费用
K＝P－ DFP（1D －f)
财务管理-第4章-资本成本和资本结构(1-2节)
（二）资本成本的种类 1.个别资本成本率：各种长期资本的成本率 2.综合资本成本率：全部长期资本的成本率 3.边际资本成本率：追加长期资本的成本率
例：某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券 2000万元，票面利率为10%，筹资费率为2%；发 行优先股800万元，股息率为12%，筹资费率为3%； 发行普通股2200万元，筹资费率为5%，预计股利 率为12%，以后每年按4%递增，所得税税率为 25%。
[要求]计算债券、优先股、普通股资本成本。 计算综合资本成本。
第四章 资本成本和资本结构
本章主要内容：资本成本 杠杆利益与风险 资本结构
财务管理-第4章-资本成本和资本结构(1-2节)
第一节 资本成本
一、资本成本概述 （一）概念、内容和属性 • 本节的资本指企业筹集的长期资本，包括股权和长
期债权资本。 资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。
第4章资本成本与资本结构-PPT精品文档
2019/2/24
6
1、长期借款
长期借款成本 长期借款年利息 （1－所得税率） 长期借款总额－筹资费 用
Li (1 T ) i (1 T ) kL L (1 f ) 1 f L为长期借款总额， i为借款利息率， T 为所得税率， f为筹资费率。 f较小，可以忽略不计，
500 12 ％ 500 500 （ 1 5 ％）＝ t 10 （ 1 K ） ( 1 K ) t 1
10
K=12%时，右边-左边=25万 K=14%时，右边-左边=-27.04万元 插值法，K=12.96% 2019/2/24 14 税后资本成本为： Kb=12.96％×（1-33％）＝8.68％
如不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本 为： KL = 5％×（1-33％）＝3.35％
2019/2/24 8
例题2
西元公司欲获得银行借款1000万元， 年利率为5％，期限为3年，每年结息一 次，到期还本。银行要求补偿性余额20 ％，公司所得税税率33％，试问这笔借 款的资本成本是多少？
1000 5 % ( 1 33 %) 4 . 19 % 1000 ( 1 20 %)
3、普通股
资本成本的计算有三种方法： 股利折现模型； 资本资产定价模型； 风险溢价法。
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（一）股利折现模型
D t p 其中， P 0 为普通股筹资净额 0 t 1K t 1( c)
如果企业采用固定股利政策：
D D P K 0 C K P C 0
Байду номын сангаас
2、长期债券
债券年利息 （ 1 －所得税率） 债券资本成本 债券市价总额－筹资费 用 筹资费包括申请费、注 册费、印刷费、上市费 、推销费等，不能忽 。
财务管理第四章资本成本幻灯片PPT
•
资本本钱与公司的筹资活动有关，它是公司筹
集和使用资金的本钱，即筹资的本钱；
投资工程的资本本钱
•
资本本钱与公司的投资活动有关，它是投资所
要求的最低报酬率。
•
这两方面既有联系，也有区别。
二、公司资本本钱 公司的资本本钱，是指组成公司资本构造的各种资金
来源的本钱的组合，也是各种资本要素本钱的加权平均数。 普通股、优先股和债务是常见的三种来源。每一种资
•
第四章 资本本钱
第一节资本本钱概述
一、资本本钱的含义 资本本钱是指投资资本的时机本钱。这种本钱 不是实际支付的本钱，而是一种失去的收益， 是将资本用于本项投资所放弃的其他投资时机 的收益，因此被称为时机本钱。 资本本钱也称为最低期望报酬率、投资工程 的取舍率、最低可承受的报酬率。
• 资本本钱的概念包括两个方面： 公司的资本本钱
• 〔二〕贝塔值的估计
• 1.计算方法：利用回归分析或定义公式
• 2.关键变量的选择
• 有关预测期间的长度
• 公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长 的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化， 应当使用变化后的年份作为预测期长度。
• 较长的期限可以提供较多的数据，得到的贝塔值 更具代表性，但在这段时间里公司本身的风险特 征可能会发生变化。
• 业绩评价：与实际报酬率比较可以评价公司业绩。
第二节普通股本钱
• 一、资本资产定价模型
K s R f （ R m R f)
• RF──无风险报酬率； β──该股票的贝塔系数； RM──平均风险股票报酬率；
• 〔RM－RF〕──权益市场风险溢价； • β×〔RM－RF〕──该股票的风险溢价；
• 例：某期间市场无风险报酬率为10％，平均风险股 票必要报酬率为14％，某公司股票的值为1.2，那 么：
注册会计师-财务成本管理冲刺串讲-第四章 资本成本(3页)
1.资本成本概念
资本成本是指投资资本的机会成本。也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率、投资人要求的必要报酬率。
2.公司资本成本与项目资本成本的比较
要素
公司资本成本
项目资本成本
定义
公司资本成本与公司的筹资活动有关，是公司募集和使用资金的成本，即组成公司资本结构的各种资本要素成本的加权平均数
项目资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的必要报酬率，即项目本身所需投资资本的机会成本
影响因素
（1）无风险利率；（2）经营风险溢价；（3）财务风险溢价。
【提示】由于公司经营业务不同（经营风险不同）、资本结构不同（财务风险不同），各公司资本成本不同
项目的风险不同，要求的最低报酬率不同（受投资项目和筹资来源影响）
财务比率法
结合风险调整法
考虑发行费用
未来本金和利息的现值等于筹资净额时的折现率
税后债务资本成本
税前债务资本成本×（1－企业所得税税率）
【考点3】普通股资本成本的估计
项目
特别注意事项
不考虑发行费用
资本资产定价模型
（1）无风险利率、贝塔系数和市场平均收益率的确定；（2）实际利率和名义利率的关系及与名义现金流量和实际现金流量的匹配
2.权重选择
权重类别
相关说明
账面价值权重
根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例
优点：计算方便
缺点：（1）账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；（2）账面价值与市场价值有极大的差异，会歪曲资本成本
实际市场价值权重
根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例
优点：计算结果反映企业目前的实际状况
3.资本成本的影响因素
第4章资本成本和资本结构
⑴向银行借款20万元，借款年利率为5％，手续费1％ ；
⑵按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行15万 元，票面利率10％，期限5年，每年支付一次利息， 筹资费率为3％；
⑶发行优先股15万元，预计年股利率为12％，筹资费 率为5％；
⑷发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率 为6％，预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8％
MBA财务管理课程
3. 计算筹资总额分界点 根据目标资金结构和各种筹资方式资金成本变
化的分界点，计算筹资总额的分界点。
MBA财务管理课程
4.计算资金的边际成本
根据上表，新的筹资范围：源自⑴0-30 000K=12.2%
⑵30 000-50 000
K=12.95%
⑶50 000-100 000
K=13.25%
⑷100 000-200 000
K=14%
⑸200 000以上
K=14.2%
MBA财务管理课程
[例]某企业拥有资金500万元,其中:银行借款200万元, 普通股300万元,该公司计划筹集新的资金,并维持目 前的资金结构不变,随筹资额增加,各筹资方式的资金 成本变化如下:
求：1.各筹资总额的分界点；
评价法又称股利增长模型法。按照此种方法，
普通股资本成本的计算公式为：
Ks
Pc
Dc (1
Fc
)
G
第四章资金成本和资本结构
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MBA财务管理课程
[例]东方公司普通股每股发行价为100元，筹 资费率为5％，第一年末发放股利12元，以后 每年增长4％，则：
Ks＝[12/100×（1－5％）]＋4％＝16.63％
4.1 资本成本
资本成本，通常又称为资金成本。从投资者方 面来看，它是投资者提供资金时要求补偿的资金报 酬率；从筹资者方面看，它是企业为获取资金所必 须支付的最低代价。
资本成本和资本结构讲义
一元盈余 一元盈余负担的利息和优先股股利
一元盈余提供的净盈余
财务杠杆效应的衡量指标
S / S • 财务杠杆系数= EBIT / EBIT
如何衡量财务风险
• DFL=EBIT/(EBIT-I) • EPS=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N
• 详见教材P204-205
（二）计算公式
n
Kw K jWj j 1
四、边际资金成本
——资金每增加一个单位而增加的成本 计算步骤： 1、确定最优资金结构 ； 2、确定各种方式的资金成本 ； 3、计算筹资总额分界点=第I种筹资方式的 成本分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所 占的比重； 4、计算资金的边际成本。 详见P195例
本
成本线
半变动成本图
业务量
成 本
半固定成本
业务量 半固定成本图
总成本模型
•Y=a+bx
• 其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量
（二）边际贡献
• M=px-bx
=(p-b)x
=mx
• 其中：p、x、b、m分别表示单位销售 价格、业务量、单位变动成本、单位 边际贡献
（三）息税前利润
• EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a
第四章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策
第一节 资本成本（资金成本）
一、资本成本的作用 二、个别资本成本率的测算 三、综合资本成本率的测算 四、边际资本成本率的测算
一、资金成本
• 概念 • 内容：用资费用和筹资费用 • 种类——个别资金成本率
=每年股利/发行总额（1－筹资费率）
第4章资本成本与资本结构
•营业利润的变动率相 当于营业额变动率的倍
DOL EBIT / EBIT
数。
S / S
DOLQ
Q( p v) Q( p v) F
DOLs
S
S C C F
•例6-20：XYZ 公司的产品销量40000件，单位产品 售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为 800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率 为60%，变动成本总额为2400万元。 •其营业杠杆系数为：
•式中， P0表示债券筹资净额，即债券发行价格(或现 值)扣除发行费用；I表示债券年利息额；Pn表示债券 面额或到期值；Rb表示债券投资的必要报酬率，即债 券的税前资本成本率；t表示债券期限。 •第二步，测算债券的税后资本成本率，
•例6-6：XYZ公司准备以溢价150元发行面额 1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。 每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。 公司所得税税率为25%。则该债券的资本成本 率为：
例6-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%， 期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公 司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率 为：
3.长期债券资本成本率的测算 不考虑时间价值
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
式中，Kb表示债券资本成本率；B表示债券筹 资额，按发行价格确定；Fb表示债券筹资费用 率。
金；F表示长期借款筹资费用融资率，即借款
手续费率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利 息率。
•例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款 1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3 年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得 税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：
•例6-2：根据例6-1资料但不考虑借款手续费， 则这笔借款的资本成本率为：
09会计第4章资本成本与资本结构-精选文档
㈢加权平均资金成本（综合资本成本）
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
例1：某公司准备增发普通股，发行价格为12元/股， 每股发行费用0.8元，预计第1年分派现金股利1.2元， 以后股利每年增长5%，普通股资本成本为多少？
1.2 普通股资本成本 5 % 15 . 71 % 12 0.8
例2：某上市公司普通股市价为56元，估计股利年 增长率为12%，本年发放股利2元，资本成本为多少？
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
一、资本成本的概念
㈠资本成本的含义
资本成本是企业取得和使用资本所支付的代价。 ——筹资费用和用资费用 资本成本是一种机会成本，是指公司可以从现有资 产获得的，符合投资人期望的最小收益率。 田世晓、苏红敏、杜鹃： “关于资金成本和资本成本的理论思考” ——《会计之友》
资本成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3%
•风险溢价法
普通股资本成本=税后债务成本＋风险溢价
o通常情况下溢价4% o市场利率居高点时，通常溢价3%左右 o市场利率居低点时，通常溢价5%左右。
留存收益资本成本
普通股和留存收益都是企业的所有者权益，只是
前者为外部权益成本，后者为内部权益成本。
留存收益的资本成本计算与普通股基本相同，所 不同的是留存收益无筹资费用。
第一年股利 资本成本 股利固定增长率 股票价格
资本资产定价模型和风险溢价法 适用于留存收益成本的计算吗？
㈡负债资本成本
债券资本成本
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第四章资本成本第一节资本成本的概念第二节资本成本的计算模式第三节加权平均资本成本和边际资本成本第一节资本成本的概念一、资本成本的构成要素二、影响资本成本的因素一、资本成本的构成要素1.资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。
◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。
通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用资过程中不再发生。
◆使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。
包括：银行借款的利息、债券的利息、股票的股利等。
一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分。
一、资本成本的构成要素2. 资本成本的表现形式资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数。
在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。
一、资本成本的构成要素（1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式=-年使用费用资本成本筹资数额筹资费用（2）原因（筹资总额-筹资费用）●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先支付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措资金后应将此部分资金先行扣除。
●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，使得公式真正体现了使用费用和筹资额之间的配比关系。
一、资本成本的构成要素（3）如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业某一时点取得资金的净额与各期支付的使用费用现值相等时的折现率。
用公式表示如下：nn K CF K CF K CF f p )1()1()1()1(22110++⋅⋅⋅⋅⋅⋅++++=-一、资本成本的构成要素3.资本成本的性质◆它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用权相分离的产物。
◆它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为预测成本（如机会成本、隐含成本）。
◆它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因素外，还包括风险和物价变动因素。
一、资本成本的构成要素4.资本成本的作用（1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据●筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高低进行决策；●资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综合资本成本进行决策；●追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案的边际资本成本进行决策。
一、资本成本的构成要素（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一只有投资项目的投资收益率大于资本成本，该项投资才可行。
（3）资本成本是评价企业经营成果的尺度，只有企业的资本收益率大于资本成本，企业的经营才富有成效。
二、影响资本成本的因素1. 资本成本的实质在不考虑筹资费用的前提下，资本成本即是筹资者为获得资本使用权所必须支付的最低价格，也是投资者提供资本所要求的最低收益率。
二、影响资本成本的因素2. 资本成本的影响因素资本成本=无风险收益率+风险报酬率◆无风险收益率：国库券的利率或储蓄存款利率可以视为无风险收益率；在通货膨胀的情况下，还应加上保值增值率。
无风险收益率主要受资本市场供求关系和社会通货膨胀水平的影响，这两个因素是影响资本成本的外部客观因素，企业无法控制。
二、影响资本成本的因素◆风险报酬率风险报酬率即风险补偿率，它取决于投资者投资的风险程度，即投资风险。
投资风险主要是指筹资企业的经营风险和财务风险。
经营风险是投资决策的结果，最终表现在资产收益率的变动上；而财务风险是筹资决策的结果，最终表现在普通股收益率的变动上。
在一定程度上，这两种风险是企业主观能决定或可以施加影响的。
二、影响资本成本的因素◆其他影响因素除上述两方面因素外，企业的筹资规模和资本市场的条件也是影响资本成本的因素。
通常，筹资数额大，资金使用费用和筹集费用都会提高，同时也会增加筹资的难度，进而会使资本成本上升。
资本市场的条件也会影响企业筹资风险和筹资的难易程度，进而影响企业的资本成本。
第二节资本成本的计算模式一、长期债券成本二、长期银行借款成本三、优先股成本四、普通股成本五、留存收益成本一、长期债券成本长期债券成本(K b)是指发行债券时收到的现金流量的现值与预期未来现金流出量的现值相等时的折现率。
（按年付息，到期一次还本）◆发行债券时收到的现金流量现值：是指筹资净额。
筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率(1-f)=B一、长期债券成本◆预期未来现金流出量：是指发行债券后，预计未来企业需向投资者支付的利息和本金。
未来所支付的利息，由于是在所得税前支付，具有减税作用，因此利息的实际支付额为：实际年利息=债券面值×债券利息率（1-所得税率）=票面利息（1-所得税率）=I（1-T）t◆预期未来现金流出量的现值即未来债券年利息和到期本金的折现值。
一、长期债券成本◆债券资本成本的计算公式：∑=+++-=-nt n b n t b t K B K T I f B 101111）（）（）（）（实际计算时，可以预计一个折现率，只要符合等式要求，则，该折现率就是债券资本成本。
如果不能准确预测折现率，就可以采用插值法计算近似值。
b K ）（）（f B T I K b --=110◆债券资本成本简化公式（不考虑时间价值）：二、长期银行借款成本长期借款资本成本(K d )可比照长期债券资本成本公式进行计算。
（1）理论公式n d nt t d t K D K T I f D )1()1()1()1(010+++-=-∑=)1()1(0f D T I K d --=（2）简化公式（不考虑时间价值）二、长期银行借款成本存在无息回存补偿性余额时，长期借款成本的计算：补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额的一定百分比计算的最低存款额。
它只影响筹集净额。
计算筹资净额时应将其扣除。
89页例题分析4—2三、优先股成本优先股成本（K p ）是介于债券和普通股之间的一种混合证券。
其特点是：需定期按固定股利率向持股人支付股利，但股利是在所得税后支付，因此不具有减税作用。
◆由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年金。
◆优先股资本成本的计算公式为：)1(10f P D K p p -=-=筹资费率）发行价格（年股利资本成本优先股四、普通股成本普通股成本（K s）（1）普通股的特点◆股利不固定，股利随企业经营状况的变动而变动；◆有价证券中普通股承担的风险最大，因此要求的收益率最高。
四、普通股成本（2）普通股成本的确定方法普通股成本的确定方法有三种：现金流量法、资本资产定价模式法和债券收益加风险收益率法。
◆现金流量法这种方法以普通股股票投资收益率不断提高为假定前提，即普通股要求的股利逐年增长，其资本成本的计算公式为：g f P D K s +-=+-=)1(101增长率股利逐年）费率筹资（定的筹资总额按发行价格确预期第一年股利成本普通股四、普通股成本◆资本资产定价模式法现金流量法假定普通股年股利增长率固定不变，事实上，许多企业未来股利率是不确定的，在这种情况下，普通股成本可以采用资本资产定价模式予以确定，计算公式为：= R f +( R m –R f ) βK s 无风险报酬率证券市场平均报酬率某证券所在行业的市场风险系数 请看例题分析4—5四、普通股成本◆债券收益加风险收益率法根据风险和收益相配合的原理，普通股的资本成本可在债券收益率的基础上加上一定的风险补偿予以确定。
其计算公式为：Ks=债券成本+普通股要求更大的风险溢酬=Kb +RPc通常为债券成本的4%~6%五、留存收益成本◆留存收益成本（K e ）的特点：留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，留存收益成本属于机会成本，应该等同于股东在其它相同风险的投资项目上所获得的收益，不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。
◆计算公式：通常采用现金流量法予以确定，但计算中不需考虑筹资费率。
g P D +=+=01增长率股利逐年定的筹资总额按发行价格确预期第一年股利益成本留存收 请看例题分析4—6第三节加权平均资本成本和边际资本成本一、加权平均资本成本二、边际资本成本一、加权平均资本成本1. 计算的前提企业常常采用多种方式进行筹资，不同的筹资方式有不同的资本成本，在这种情况下，应计算企业的加权平均资本成本。
2. 加权平均资本成本的概念加权平均资本成本又称为综合资本成本（k），是以w各种不同筹资方式的资本成本为基数，以各种不同筹资方式占资本总额的比重为权数计算的加权平均数。
一、加权平均资本成本3. 计算公式∑∑==⨯=n j jjw W K K 1的资本比重该种筹资方式的资本成本某种筹资方式4.权数（W j ）的确定方法（三种）●账面价值法此法依据企业的账面价值来确定权数。
优点：数据易于取得，计算结果稳定，适合分析过去的筹资成本。
缺点：市价与账面价值严重背离时，计算结果不符合实际，不利于作出正确的决策。
请看例题分析4—7一、加权平均资本成本●市场价值法此法以股票、债券的现行市场价值确定权数。
优点：能真实反映当前实际资本成本水平，利于企业现实的筹资决策。
缺点：市价随时变动，数据不易取得，且过去的价格权数对今后的指导意义不大。
✌请看例题分析4—8●目标价值法此法以股票、债券预计的目标市场价值确定权数。
优点：利于企业今后的筹资决策。
缺点：证券市场价格走势较难预测，权数不易确定。
✌请看例题分析4—9二、边际资本成本1.计算的前提企业追加筹资时，应考虑追加筹资的资本成本，即边际资本成本。
2.边际资本成本的定义是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的成本。
3.边际资本成本的计算公式边际资本成本的计算在于确定追加筹资后的加权平均资本成本，计算公式如下：二、边际资本成本边际资本成本∑=×追加该种资本的来源构成追加某种筹资的资本成本追加筹资的资本结构二、边际资本成本显然，影响边际资本成本的因素有两个：个别资本成本、资本来源构成（即资本结构）。
二者变动对边际资本成本的影响有以下四种情况：情况个别资本成本资本结构边际资本成本（1）（2）（3）（4）保持不变保持不变变动变动保持不变变动保持不变变动与增资前相同变动变动变动其中，第三种情况，在维持资本结构不变的条件下，计算加权平均边际资本成本受到企业界的重视。
某公司认为现存的资本结构最为合理（债券40%；普通股60%）。
根据资本市场的调查，在不同的筹资规模下，相关的资本成本变化资料表所示：资本成本变化表单位：万元资本来源资本结构筹资规模资本成本债券40%10以内10—2020以上5%6%8%普通股60%12以内12—1818以上12%14%15%根据表中，一定资本成本条件下的“筹资规模”限量，和相应的资本结构比率，将“局部限量”调整为“整体限量”，计算过程如表所示：整体限量的筹资规模与资本成本单位：万元资本来源将“局部限量”调整为“整体限量”的计算式，即“筹资总额”分界点计算“整体限量”的筹资规模，即“分界点”资本成本债券10/0.4=2520/0.4=5025以内25—5050以上5%6%8%普通股12/0.6=2018/0.6=3020以内20—3030以上12%14%15%按照表中“整体限量”的筹资规模，可以计算以下不同筹资规模的WACC：1.筹资规模为20万元以内的WACC：5%×40%+12%×60%=9.2%2．筹资规模为20万元至25万元的WACC：5%×40%+14%×60%=10.4%3．筹资规模为25万元至30万元的WACC：6%×40%+14%×60%=10.8%4．筹资规模为30万元至50万元的WACC：6%×40%+15%×60%=11.4%5．筹资规模为50万元以上的WACC：8%×40%+15%×60%=12.2%。