境内外股指期货市场实践比较及我国发展路径探讨

金融衍生产品的推出， 对于完善市场功能 ， 丰富证券交 万 元 。 时 沪深 ３ ０指数 期 货亦 下跌 至 ３ ５ ０点 ， 这 ０ ０ 于是 易方式， 防范股市系统性风险， 促进资本市场稳定健康 该 投 资 者 在 期 货 市场 上 以平 仓 方 式 买 进 原有 ３份 合
发 展 ， 有重要 意义 。 具
一
经推 出 即受 到广 大投资 者的追 捧 ， 开市 当天 ， 交 入 倒计 时 。 仅 成 四、 发展 我国股 指期货 市场 的现 实路径
（ ｈｃｇ Ｍｅｃｎｉ Ｅ ｃ ａｇ ， ＭＥ 推 出 了 Ｃ ｉａｏ ｒａｔｅ ｘｈ ｎ ｅ Ｃ ） ｌ
近 １８０张合约 。 ０ 此后 ， ４月 ２ 在 １日， 加哥 商业交 易 芝
股 指期货 自 １ ８ ９２年诞生 以来 ， 充分 发挥 了防范股 单 位和 最低保证 金 限制个 人投资 者参 与 ，减少投 机交 市系统 性风 险的作用 ， 特别 是在金 融危 机 中 ， 股指 期货 易；待市场逐渐成熟之后 ，再逐步降低门槛 （ 最低 时
一
约 ， 现期 货 市 场 的平 仓盈 利 ３ 实 ５万元 ， 货 市 场 的盈 期 利恰 好抵 消 了现货 市场 的亏损 ，较 好 的实现 了套 期保
二、 境外股 指期 货 的市场 实践
、
股 指期 货概述
股 指期货 全 称为 “ 票 指数 期 货 ”是 以股 价 指 数 值 。 股 ，
宣 全 壅 圭 兰 整 兰 蔓 塑团
ｉ ｎ ｆｎ ｎｃ ｒ ｓａ ｃ ｌ ａ ｅ ｅｅｒｈ ｉ ｉ
Ｋ Ｂ ）首 次推 出堪 萨斯 价 值线 综 合 指数 期 货 （ａｓ Ｃ Ｔ Ｋ ｎａ ｓ
中国金 融 期货 交 易 所 于 ２０ 推 出 Ｃ ｔ ａ ｅＬｎ ｎ ｅ ｕｕ ｅＫＣ ＬＦ ，从 而标 志 着 挂牌 成立 ， 在成立 后迅 速 于 ２ ０ ｉ Ｖ ｌ ｉｅ Ｉｄｘ Ｆ ｔｒ ， Ｖ Ｉ） ｙ ｕ 股指期 货 的产生 。 比较具 体股票 而 言 ， 指期货 具有 沪深 ３０股 指期 货仿 真交 易 。 相 股 ０ １月 ８日， 国务 院原则 同 买卖成 本低 、 抗风 险性强 等优点 ， 这种新 型 的金融 期货 意推 出股指期 货 品种 ，标 志着股 指期 货 的正式推 出进
为依据 的期货 ， 是买卖双方根据事先的约定 ， 同意在未 来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股
股 指 期货 是 ２ 纪 ８ 代 最 成功 的 金 融 产 品 。 Ｏ世 Ｏ年
票指数交易的一种标准化协议。利用股指期货进行套 股指 期货 的产 生是 为 了减 轻 由于股 票价格 经 常剧烈 波 期保值 的原理 是根 据股票 指数 和股票 价格 变动 的 同方 动 给投 资 者带来 的巨 大风 险 。９２年 ２月 ２ 日， 国 １８ ４ 美 向趋势 ，在股 票 的现 货市 场和股 票指数 的期 货市 场上 堪 萨 斯 城 期 货 交 易 所 （ ｎ Ｃ ｔ ｏ ｒ ｆ Ｔ ａｅ Ｋａ ｉ Ｂ ａｄ ｏ ｒ 。 ｙ ｄ
价 位 上卖 出 ３份 ３个 月 到期
的沪 深 ３ ０指 数 期 货 。随后 ０
的两个 月 ，股 市果 然 大 幅下
跌 ，该 投 资 者持 有 股 票 的市
１ ８日， 月 国务 院原则 同意 推 出股 指期 货 品种 ， 该 值 由 １０万 元贬 值 为 ６ ０ ５万元 ，股票 现货 市 场损 失 ３ ５
货交 易 中最活 跃 的 品种有 ：标准 普 尔 ５０综 合指 数期 准指 数 的开 发 ， 到 １９ 正式 推 出 ＫＯＳ Ｉ０ 指 ０ 再 ９ ６年 Ｐ２ ０股 货（＆Ｐ００）伦教 金融 时 报指 数期 货 （Ｔ Ｅ ０）日经 期货 品种 ， Ｓ ５ 、 Ｆ Ｓ １０、 前后 历 时 近 １ 。 ２年 回顾 韩 国股 指 期货 的 发 指数期 货（ Ｋ Ｅ２５、 生指数 期货 （ ｎ ｅｇ等 。 ＮＩ Ｋ Ｉ２）恒 ＨａｇＳｎ） 展， 经历 了一个 渐进 的过 程 ： 前期 通过 设置 较高 的交 易
所
（ ） 一 以本 国 国情 为 出发点 ， 持渐 进式 发展路 线 。 坚
Ｓ Ｐ０ ＆ ５０股 指 期货 ， 当天交 易 量 就达 到 ３ ９ ３张 。 类 目前 ， 国股指 期货 的实践 经验仅 仅局 限于仿 真交 易 ， ６ 种 我 繁 多的股 指期货 合约增 长非 常迅速 ，已经 成 为全球 股 由仿 真 向实际转 变需要 立足 国情 、 渐进式 发展 ， 寻找 并 票 市场不 可分割 的一部 分 。 目前 ， 界上股 指期 货交 易 推 出适合 本 国市场 需 求 的合 约种 类 。 以韩 国为 例 ， 世 从 最为 活跃 的国家是 美 国 、 日本 和新加坡 。 界上股 指期 １ ８ 世 ９ ４年开 始指 数类 衍 生 产 品研究 ，到 １ ９ ９ ４年完 成标
即 沪深 ３ ０指数 每 降低 一 个 ０
点 ， 者 每份合 约 就亏 损 ３ ０ 买 ０ 元 ，卖 者 每 份 合 约 则 赚 ３ ０ ０
元。 比如 ， 某投 资者 在 Ａ股市
场持 有 １ 股 票 ， ０种 总市 值 为 １０万 元 。该 投 资 者 预 计 Ａ ０ 股 市 场 下跌 ， 为规 避 风 险 ， 进 行 套 期 保 值 ，在 ４ ０ ０点 的 ０
境 内外股指期货市场实践 比较 及我 国发展 路径探 讨
王 锐
（ 中国人 民银 行长春 中心 支行 吉林 长春 １０ ５ ） ３ ０ １ 作 相反 的操作 来 抵 消股 价 变
动 的风 险。
股 指期 货 合 约 的价 格 等 于某 种 股 票指 数 的点 数 乘 以 规定 的每 点价 格 。 比如 ， 深 沪 ３０指数 每 点价 格 为 ３ ０元 ， ０ ０