2018年英国经济展望(上篇)
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比增长率均值 1.8%高 0.2 个百分点。目前英国脱欧对英国经济的 负面影响尚未全面反映，我们预计 2017 年 3 季度后英国脱欧负面 影响将会逐步显现。
（二）英国脱欧风险上升
2017-2018 年英国脱欧1风险将上升。英国脱离 欧盟2是一个繁 复而漫长的过程，能否在两年时间内完成所有 的谈判，对于欧盟和 英国双方来说，都是一个前所未有的巨大挑战。
■英国 2016 年 GDP 初值约 18654.1 亿英镑，实际 GDP 同比 增 长 1.8%， 增 速 比 2015 年 2.2%回 落 0.4 个 百 分 点 ， 较 2010-2015 年 GDP 年度同比增长率均值 2.0%低 0.2 个百分点。
■2017-2018 年英国脱欧风险将上升。 能否在 2 年时间内 完 成 所 有 的 谈 判 ，对 于 英 国 和 欧 盟 都 是 一 个 前 所 未 有 的 巨 大 挑 战 。但 断 崖 式 硬 脱 欧 的 结 果 将 两 败 俱 伤 ，双 方 将 大 概 率 经 反 复 多轮博弈在不同领域相互妥协，最终走向合作脱欧之路。
报告未经国开证券书面许可，不得复制、转载或摘录。请务必阅读正文之后的免责条款。
国际宏观研究报告
目录
一、英国经济增长下滑 ............................................................................................................................................. 3 （一）GDP 增长速度 .............................................................3 （二）英国脱欧风险上升 .......................................................... 4 （三）2017-2018 年经济展望 ......................................................5
图 2 英国 GDP 季同比增长率变动趋势*
4
3.5
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3.1
3.1
英国:GDP:不变价:季调:同比 %
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Dec-17 Jun-17 Dec-16 Jun-16 Dec-15 Jun-15 Dec-14 Jun-14 Dec-13 Jun-13 Dec-12
请务必阅读正文之后的免责条款
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一、 英国经济增长下滑
国际宏观研究报告
（一）GDP 增长速度
英国 2016 年 GDP 初值约 18654.1 亿英镑，实际 GDP 同比增长 1.8%（初值，下同），增速比 2015 年 2.2%回落 0.4 个百分点，较 2010-2015 年 GDP 年度同比增长率均值 2.0%低 0.2 个百分点。
英国脱欧前后权利义务调整与比较*
主要 项目
英国脱欧前
参考 挪威模式
参 考 未来英国与 瑞士模式 欧盟新协议
WTO 规则
进入欧盟“单一市场”
（一）出口贸易 ................................................................. 12 （二）进口贸易 ................................................................. 13 六、工业生产指数回落 ........................................................................................................................................... 15 （一）工业生产指数 ............................................................. 15 （二）制造业指数 ............................................................... 16 （三）电煤空调指数 ............................................................. 17 七、零售销售与消费信贷 ......................................................................................................................................18 （一）零售销售 ................................................................. 18 （二）消费信贷 ................................................................. 19
三、投资增长波动下降 ........................................................................................................................................... 10 四、政府消费小幅增长 ........................................................................................................................................... 11 五、出口进口先增后降 ........................................................................................................................................... 12
19500 19000 18500 18000
英国:GDP：不变价 亿 英镑（左轴）
英国:GDP:不变价:同比 %（右轴）
3.5 19198.9 3.1 18952.6
3 18654.1
18323.2 2.5
17929.8
2.2
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17000
16848.2
17069.4
二、居民消费增长放缓 ............................................................................................................................................. 6 （一）居民消费支出 .............................................................. 6 （二）非盈利机构消费 ............................................................ 7 （三）消费者信心指数 ............................................................ 8
■英国固定资本形成总额约占 GDP 的 17%，投资对英国经 济增长有重要影响。我们预计 2017 年英国国内投资将同比增 长约 1.0%，增幅比 2016 年提高 0.5 个百分点。展望 2018 年， 英国国内投资将同比增长 0.4%左右，增幅将比 2017 年回落 0.6 个百分点。
■英国政府重视政府消费支出对经济的调节作用。2016 年 英国一般政府债务率 89.3%，高于 60%国际警戒线，但 2016 年 英国中央政府财政赤字率低于 3%国际警戒标准。2017-2018 年 英 国 因 脱 欧 风 险 可 能 出 现 经 济 困 境 ，英 国 政 府 将 适 度 增 加 政 府 消费以最大限度阻止英国经济增长下滑。
■英国居民消费约占 GDP 的 62%，居民消费对英国经济增 长起到主要作用。我们预计 2017 年英国居民消费将同比增长 约 2.3%，增幅比 2016 年回落 0.5 个百分点。展望 2018 年，英 国居民消费将同比增长 2.0%左右，增幅将比 2017 年回落 0.3 个百分点。居民消费增长放缓将拖累英国经济增长下滑。
■我们预计 2017 年英国 GDP 将达到约 18952.6 亿英镑，实 际 GDP 同比增长 1.6%左右，增速将比 2016 年回落 0.2 个百分 点。展望 2018 年，英国 GDP 将达到约 19198.9 亿英镑，实际 GDP 同比增长约 1.3%，增速将比 2016 年回落 0.5 个百分点。
■2017 年英国政府消费将同比增长约 1.0%，增幅将比 2016 年提高 0.2 个百分点。展望 2018 年，我们预测英国政府消费 将同比增长约 1.5%，增幅将比 2017 年提高 0.5 个百分点。
■我们预计 2017 年英国出口总额约 5863.2 亿英镑，同比 增长 8.0%；进口总额约 6375.9 亿英镑，同比增长 9.5%。展望 2018 年，英国出口总额将达到约 6068.4 亿英镑，同比增长 3.5%；进口总额将达到约 6694.7 亿英镑，同比增长 5.0%。
国
《德国经济展望（上篇）》
际 宏 《德国经济展望（下篇）》 观 《温和增长 基础不稳（上篇）》 报 《温和增长 基础不稳（下篇）》 告
《2017 年美国经济展望（上篇）》
《2017 年美国经济展望（下篇）》
《法国经济：脆弱的复苏》
[Table_Date]
内[Ta容ble摘_Su要mm：ary]
2017 年 6 月 12 日
资料来源：英国统计局，国开证券研究部
*注：2017 年 2-4 季度数据系预测值 2017 年 1 季度英国 GDP 季同比增长率初值 2.0%，高于预期值 1.8%和 2016 年 1 季度 1.6%，较 2010-2016 年各年 1 季度 GDP 季同
请务必阅读正文之后的免责条款
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国际宏观研究报告
2017 年 1 季度英国 GDP 季环比折年率初值 1.2%，增速高于预 期值 1.1%，大幅低于前值 2.7%，较 2010-2016 年各年 1 季度 GDP 季环比折年率增长均值 2.0%低 0.8 个百分点。
图 1 英国 GDP 季环比折年率变动趋势*
5
英国:GDP:不变价:环比折年率:季 %宏 观[Table_Title]
研 究
2018 年英国经济展望（上篇）
[分Ta析ble师_A：u涂tho春r] 辉
证 券 研 究 报 告
执业证书编号：S1380511010001 联系电话：010-88300856 邮箱：tuchunhui@
英国 GDP 及 GDP 年度增长率*
1.5
1.8
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16597.7
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2018年* 2017年* 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年 2011年 2010年
资料来源：英国统计局，国开证券研究部 *注：2017-2018年数据系预测值
近期研究报告
3.8
4
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3.3
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2.1
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资料来源：欧盟统计局，国开证券研究部
*注：2017 年 2-4 季度数据系预测值
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（二）英国脱欧风险上升
2017-2018 年英国脱欧1风险将上升。英国脱离 欧盟2是一个繁 复而漫长的过程，能否在两年时间内完成所有 的谈判，对于欧盟和 英国双方来说，都是一个前所未有的巨大挑战。
■英国 2016 年 GDP 初值约 18654.1 亿英镑，实际 GDP 同比 增 长 1.8%， 增 速 比 2015 年 2.2%回 落 0.4 个 百 分 点 ， 较 2010-2015 年 GDP 年度同比增长率均值 2.0%低 0.2 个百分点。
■2017-2018 年英国脱欧风险将上升。 能否在 2 年时间内 完 成 所 有 的 谈 判 ，对 于 英 国 和 欧 盟 都 是 一 个 前 所 未 有 的 巨 大 挑 战 。但 断 崖 式 硬 脱 欧 的 结 果 将 两 败 俱 伤 ，双 方 将 大 概 率 经 反 复 多轮博弈在不同领域相互妥协，最终走向合作脱欧之路。
报告未经国开证券书面许可，不得复制、转载或摘录。请务必阅读正文之后的免责条款。
国际宏观研究报告
目录
一、英国经济增长下滑 ............................................................................................................................................. 3 （一）GDP 增长速度 .............................................................3 （二）英国脱欧风险上升 .......................................................... 4 （三）2017-2018 年经济展望 ......................................................5
图 2 英国 GDP 季同比增长率变动趋势*
4
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英国:GDP:不变价:季调:同比 %
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一、 英国经济增长下滑
国际宏观研究报告
（一）GDP 增长速度
英国 2016 年 GDP 初值约 18654.1 亿英镑，实际 GDP 同比增长 1.8%（初值，下同），增速比 2015 年 2.2%回落 0.4 个百分点，较 2010-2015 年 GDP 年度同比增长率均值 2.0%低 0.2 个百分点。
英国脱欧前后权利义务调整与比较*
主要 项目
英国脱欧前
参考 挪威模式
参 考 未来英国与 瑞士模式 欧盟新协议
WTO 规则
进入欧盟“单一市场”
（一）出口贸易 ................................................................. 12 （二）进口贸易 ................................................................. 13 六、工业生产指数回落 ........................................................................................................................................... 15 （一）工业生产指数 ............................................................. 15 （二）制造业指数 ............................................................... 16 （三）电煤空调指数 ............................................................. 17 七、零售销售与消费信贷 ......................................................................................................................................18 （一）零售销售 ................................................................. 18 （二）消费信贷 ................................................................. 19
三、投资增长波动下降 ........................................................................................................................................... 10 四、政府消费小幅增长 ........................................................................................................................................... 11 五、出口进口先增后降 ........................................................................................................................................... 12
19500 19000 18500 18000
英国:GDP：不变价 亿 英镑（左轴）
英国:GDP:不变价:同比 %（右轴）
3.5 19198.9 3.1 18952.6
3 18654.1
18323.2 2.5
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17395.6
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17000
16848.2
17069.4
二、居民消费增长放缓 ............................................................................................................................................. 6 （一）居民消费支出 .............................................................. 6 （二）非盈利机构消费 ............................................................ 7 （三）消费者信心指数 ............................................................ 8
■英国固定资本形成总额约占 GDP 的 17%，投资对英国经 济增长有重要影响。我们预计 2017 年英国国内投资将同比增 长约 1.0%，增幅比 2016 年提高 0.5 个百分点。展望 2018 年， 英国国内投资将同比增长 0.4%左右，增幅将比 2017 年回落 0.6 个百分点。
■英国政府重视政府消费支出对经济的调节作用。2016 年 英国一般政府债务率 89.3%，高于 60%国际警戒线，但 2016 年 英国中央政府财政赤字率低于 3%国际警戒标准。2017-2018 年 英 国 因 脱 欧 风 险 可 能 出 现 经 济 困 境 ，英 国 政 府 将 适 度 增 加 政 府 消费以最大限度阻止英国经济增长下滑。
■英国居民消费约占 GDP 的 62%，居民消费对英国经济增 长起到主要作用。我们预计 2017 年英国居民消费将同比增长 约 2.3%，增幅比 2016 年回落 0.5 个百分点。展望 2018 年，英 国居民消费将同比增长 2.0%左右，增幅将比 2017 年回落 0.3 个百分点。居民消费增长放缓将拖累英国经济增长下滑。
■我们预计 2017 年英国 GDP 将达到约 18952.6 亿英镑，实 际 GDP 同比增长 1.6%左右，增速将比 2016 年回落 0.2 个百分 点。展望 2018 年，英国 GDP 将达到约 19198.9 亿英镑，实际 GDP 同比增长约 1.3%，增速将比 2016 年回落 0.5 个百分点。
■2017 年英国政府消费将同比增长约 1.0%，增幅将比 2016 年提高 0.2 个百分点。展望 2018 年，我们预测英国政府消费 将同比增长约 1.5%，增幅将比 2017 年提高 0.5 个百分点。
■我们预计 2017 年英国出口总额约 5863.2 亿英镑，同比 增长 8.0%；进口总额约 6375.9 亿英镑，同比增长 9.5%。展望 2018 年，英国出口总额将达到约 6068.4 亿英镑，同比增长 3.5%；进口总额将达到约 6694.7 亿英镑，同比增长 5.0%。
国
《德国经济展望（上篇）》
际 宏 《德国经济展望（下篇）》 观 《温和增长 基础不稳（上篇）》 报 《温和增长 基础不稳（下篇）》 告
《2017 年美国经济展望（上篇）》
《2017 年美国经济展望（下篇）》
《法国经济：脆弱的复苏》
[Table_Date]
内[Ta容ble摘_Su要mm：ary]
2017 年 6 月 12 日
资料来源：英国统计局，国开证券研究部
*注：2017 年 2-4 季度数据系预测值 2017 年 1 季度英国 GDP 季同比增长率初值 2.0%，高于预期值 1.8%和 2016 年 1 季度 1.6%，较 2010-2016 年各年 1 季度 GDP 季同
请务必阅读正文之后的免责条款
3of20
国际宏观研究报告
2017 年 1 季度英国 GDP 季环比折年率初值 1.2%，增速高于预 期值 1.1%，大幅低于前值 2.7%，较 2010-2016 年各年 1 季度 GDP 季环比折年率增长均值 2.0%低 0.8 个百分点。
图 1 英国 GDP 季环比折年率变动趋势*
5
英国:GDP:不变价:环比折年率:季 %宏 观[Table_Title]
研 究
2018 年英国经济展望（上篇）
[分Ta析ble师_A：u涂tho春r] 辉
证 券 研 究 报 告
执业证书编号：S1380511010001 联系电话：010-88300856 邮箱：tuchunhui@
英国 GDP 及 GDP 年度增长率*
1.5
1.8
1.6 1.5
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2018年* 2017年* 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年 2011年 2010年
资料来源：英国统计局，国开证券研究部 *注：2017-2018年数据系预测值
近期研究报告
3.8
4
3.4
3.3
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2.5
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资料来源：欧盟统计局，国开证券研究部
*注：2017 年 2-4 季度数据系预测值
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