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期权交易规则及操作方法

期权交易规则及操作方法一、期权交易规则期权是一种金融衍生品，它赋予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出一定数量某个标的资产的权利，但并不强制执行。

在进行期权交易时，需要遵守以下基本规则：1. 期权类型期权分为认购期权和认沽期权两种，认购期权赋予持有者以特定价格买入标的资产的权利，而认沽期权赋予持有者以特定价格卖出标的资产的权利。

2. 标的资产期权的标的资产可以是股票、指数、商品期货等，交易时需明确标的资产的种类和具体品种。

3. 到期日期权合约都有一个到期日，到期日前持有者可以选择是否执行期权，到期日后若持有者不行使期权，则合约自动作废。

4. 行权价期权合约中规定的标的资产交割价格称为行权价，持有者可以按照该价格来买卖标的资产。

5. 交易单位每份期权合约中包含的标的资产数量称为交易单位，交易时需要明确每份合约包含的数量。

二、期权交易操作方法进行期权交易时，投资者需要按照以下步骤进行操作：1. 选择交易平台投资者可以选择证券公司、期货公司或者线上交易平台进行期权交易，需根据自身需求和资金实力选择合适的平台。

2. 开立交易账户在选择好交易平台后，需要开立期权交易账户，完成相关资料的报备和认证。

3. 学习市场知识在进行期权交易前，投资者需要充分了解市场的基本知识和风险，可以通过阅读相关书籍、咨询专业人士或者参加培训课程来提升自身的交易技能。

4. 制定交易策略投资者可以根据自身的风险偏好和投资目标制定适合自己的交易策略，例如covered call、protective put、bull call spread等。

5. 下单交易根据制定好的交易策略，投资者可以在交易平台上下单进行期权交易，包括购买期权合约、卖出期权合约等操作。

6. 风险控制在期权交易中，投资者需要注意控制好风险，可以通过设立止损点、分散投资等方式来降低风险。

结语期权交易是一种高风险高收益的金融衍生品交易方式，投资者在进行期权交易时需要谨慎操作、充分了解市场情况，并制定好合理的交易策略，以期获取更多的收益。

1金融经济学(第一章金融经济学概论)

二、什么是金融经济学？
（一）国内外金融学发展差异国外：主要包括公司财务和资本市场两个部分，金融经济学则是其微观经济学基础。
国内：以货币银行学和国际金融学为核心。金融经济学的着眼点在企业和市场的微观层面；而货币经济学讨论货币、金融与经济的关系；国际金融学则主要研究国际资本流动和汇率变化对经济的影响。
1984年恢复了中国人民保险公司，建立了中国国际信托投资公司等非银行金融机构
1986年
1992年 1994年
恢复组建交通银行
证监会成立成立了三家政策性银行国务院调整中国证券监督委员会职能，成立了保险监督管理委员会，并在全国设立若干排除机构，分别负责证券业和保险业的监管。中国人民银行撤消了31个省自治区直辖市分行，建立了9个跨省区分行，在不设分行的省会城市设立金融监管办事处全国人大决定将银行的监管职能从中央银行中分离出来，成立一个独立运作的监管机构——银监会，来履行银行监管职能。4月28日该机构成立
金融租赁公司
典当行
融资租赁。目前共有15家。
典当行，亦称当铺，是专门发放质押贷款的非正规边缘性金融机构，是以货币借贷为主和商品销售为辅的市场中介组织。
投资银行
投资基金
1995年：合资投资银行——中国国际金融公司
基金管理公司
中国银行业现状
截止2009年末，我国银行业金融机构包括政策性银行及国家开发银行3家，大型商业银行5家，股份制商业银行 12家，城市商业银行143家，城市信用社11家，农村商业银行43家，农村合作银行196家，农村信用社3,056家，邮政储蓄银行1家，金融资产管理公司4家，外资法人金融机构37家，信托公司58家，企业集团财务公司91家，金融租赁公司12家，货币经纪公司3家，汽车金融公司 10家，村镇银行148家，贷款公司8家以及农村资金互助社16家。我国银行业金融机构共有法人机构3,857家，营业网点 19.3万个，从业人员284.5万人。

外汇期权交易五大风险

外汇期权交易五大风险外汇期权交易风险1. 方向风险期权交易最主要的风险之一就是方向风险。

由于期权的价格取决于基础资产的价格变动情况，如果市场行情与您的预期不符，您可能会遭受损失。

为了规避方向风险，一种方法是深入了解基础资产的情况，并使用技术分析和基本分析来作出明智的决策。

此外，您还可以采用多空策略，通过同时买入看涨期权和看跌期权来分散风险。

2. 时间价值衰减期权有一个固定的到期日期，而时间价值是期权价格中的一个重要组成部分。

随着时间的推移，期权的时间价值逐渐减少，尤其是接近到期日时，衰减速度可能会更快。

这就意味着，如果您持有一个期权太长时间而价格没有根据您的预期发生变化，您可能会遭受损失。

为了规避时间价值衰减风险，您可以选择购买更接近到期日的期权，或者采取更短期的交易策略。

3. 波动性风险期权交易的价格也受到市场波动性的影响。

如果市场波动性很低，期权的价格可能会下降，从而导致损失。

为了规避波动性风险，您可以选择购买具有较长到期日的期权，以便有更多时间适应市场波动。

此外，使用期权组合策略，如垂直或水平散户，也可以帮助稳定交易收益。

4. 流动性风险期权市场的流动性可能会对交易产生影响。

如果市场上没有充足的买卖盘，交易者可能会面临难以实施交易的风险。

为了规避流动性风险，建议在流动性相对较高的期权标的物上进行交易，并关注市场深度和交易量。

5. 未能及时行使权利期权给予持有者以权利，但并不意味着持有者必须行使这个权利。

如果在期权到期前没有及时行使权利，持有者将失去期权的时间价值，并只能获得其内在价值。

为了规避未能及时行使权利的风险，交易者应密切关注期权到期日，并根据市场情况及时作出决策。

外汇期权的基本分类1、按期权持有者的交易目的分为买入期权与卖出期权。

买入期权，也称为看涨期权;卖出期权，也称为看跌期权。

2、按产生期权合约的原生金融产品分为现汇期权与外汇期货期权。

现汇期权，即以外汇现货为期权合约的基础资产;外汇期货期权，即以货币期货合约为期权合约的基础资产。

期权的定价基本理论及特性

期权的定价基本理论及特性期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间点或期间内以约定价格买入或卖出某个资产的权利，而并非义务。

期权的定价理论是为了确定期权合理的市场价格。

以下是期权定价的基本理论及特性：1. 内在价值和时间价值：期权的价格由内在价值和时间价值组成。

内在价值是期权执行时的实际价值，即与标的资产市场价格的差额。

时间价值是期权存在期限内所具备的可能增值的价值，它会随时间的推移而减少。

2. 标的资产价格的波动性：期权的价格受标的资产价格的波动性影响。

波动性越高，期权价格越高，因为更大的价格波动可能会带来更大的利润机会。

3. 行权价：期权的行权价是购买或出售标的资产的协议价格。

购买期权的持有者希望标的资产价格高于行权价，而卖出期权的持有者希望标的资产价格低于行权价。

4. 期权到期时间：期权的到期时间是期权生效的时间段。

到期时间越长，期权价格越高，因为时间价值越高。

到期时间到达后，期权将失去其价值。

5. 利率：利率对期权的价格也有影响。

高利率会提高购买期权的成本，因为持有者必须支付为期较长时间的利息。

6. 杠杆作用：期权具有较高的杠杆作用。

购买期权相对于购买标的资产的成本较低，但潜在的利润也较高。

相比之下，期权卖方承担的潜在风险较高，但收入较低。

7. 期权类型：期权可以是看涨期权（认购期权）或看跌期权（认沽期权）。

看涨期权赋予持有者以在行权日购买标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者以在行权日以行权价格卖出标的资产的权利。

总的来说，期权定价基于标的资产价格的波动性、行权价、期权到期时间、利率等因素。

同时，期权也具有杠杆作用和灵活性，可以用来进行投机或风险管理。

对于投资者来说，理解期权定价基本理论及特性对于正确选择和定价期权合约至关重要。

期权的定价理论及特性对于投资者和交易员而言非常重要，因为它们能够帮助他们进行科学合理的决策和风险管理。

下面将进一步探讨期权定价的相关内容。

期权定价的基本理论依赖于数学建模，最著名的理论之一就是布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）。

期权培训PPT

下跌，最大盈利不变，等于权有到期使期权作废（期权不会被执行）。
利金。
X<S<X+C
处于盈利状态。盈利会随着S 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
上涨而减少，随着S下跌而增约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。
加。
S=X+C 损益=0
（损益平衡点）
可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。
第三节期权交易损益分析及应用
卖出看涨期权方 ➢收益：权利金（C） ➢损失：权利金（C）+执行价格（X）-市场价格（S）
第三节期权交易损益分析及应用
标的物市场价标的物市场价格的变动方向及期权头寸处置方法Βιβλιοθήκη 格范围卖方损益0≤S≤X
处于盈利状态。无论S上涨或买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持
5. 期权交易损益分析
买入看涨期权方期权的买方在约定期限内按约定价格从卖方手
买中买入一定数量标的资产 ➢ 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 ➢ 收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C） ➢ 损失：权利金（C）
第三节期权交易损益分析及应用
第三节期权交易损益分析及应用
标的物市场价格标的物市场价格的变动方向
第一节期权概述
二. 期权合约
行权：履约。通常情况下，期权合约中要载明买方履约或行权的时间和其他相关内容
➢实值期权将被自动执行合约到期时间：期权买方能够行使权利的最后时间，过了规定时间，没有被执行的期权合约停止行权期权类型：期权类型即期权是美式还是欧式，需在合约中载明
第一节期权概述
三. 期权交易

期权交易的基本原理和策略

期权交易的基本原理和策略在金融市场的众多投资工具中，期权交易以其独特的魅力和复杂性吸引着众多投资者。

期权作为一种金融衍生品，为投资者提供了丰富的交易策略和风险管理手段。

那么，期权交易究竟是如何运作的？又有哪些常见的策略呢？让我们一起来揭开期权交易的神秘面纱。

一、期权交易的基本原理期权，简单来说，就是赋予买方在未来特定时间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利。

这个权利并非义务，买方可以选择行使或者放弃。

而卖方则有义务在买方行使权利时按照约定履行交易。

期权的核心要素包括标的资产、行权价格、到期日和权利金。

标的资产可以是股票、指数、商品等各种金融资产。

行权价格是买方在行使权利时买入或卖出标的资产的价格。

到期日则是期权合约规定的最后有效日期。

权利金则是买方为获得期权权利而支付给卖方的费用。

以股票期权为例，假设投资者认为某只股票未来会上涨，就可以买入看涨期权。

如果到期时股票价格高于行权价格，投资者就可以通过行权以较低的价格买入股票，然后在市场上以更高的价格卖出，从而获利。

反之，如果股票价格低于行权价格，投资者可以选择不行权，损失的只是支付的权利金。

二、期权交易的策略1、买入看涨期权这是一种比较直接的策略，适用于投资者对标的资产价格看涨的情况。

买入看涨期权的最大损失是支付的权利金，而潜在收益则理论上无限。

但需要注意的是，只有当标的资产价格上涨超过行权价格加上权利金的总和时，投资者才能实现盈利。

2、买入看跌期权与买入看涨期权相反，买入看跌期权适用于投资者对标的资产价格看跌的情况。

当标的资产价格下跌超过行权价格减去权利金的差额时，投资者开始盈利。

最大损失同样是权利金。

3、卖出看涨期权如果投资者认为标的资产价格不会上涨超过行权价格，或者只是想通过收取权利金来增加收益，可以选择卖出看涨期权。

但需要承担在标的资产价格大幅上涨时可能面临的巨大损失。

4、卖出看跌期权当投资者认为标的资产价格不会下跌低于行权价格时，可以卖出看跌期权。

期权定价方法综述_刘海龙

综述研究期权定价方法综述①刘海龙,吴冲锋(上海交通大学安泰管理学院,上海200052)摘要:介绍了期权定价理论的产生和发展;然后对期权定价方法及其实证研究进行了较详细的分类综述,突出综述了既适用于完全金融市场,又适用于非完全的金融市场的确定性套利定价方法、区间定价方法和Ε2套利定价方法;最后,对各种方法的条件和特点进行了讨论和评价.关键词:综述;期权定价;蒙特卡罗模拟;有限差分方法;Ε2套利;区间定价中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:100729807(2002)022*******0　引　言期权是一种极为特殊的衍生产品,它能使买方有能力避免坏的结果,而从好的结果中获益,同时,它也能使卖方产生巨大的损失.当然,期权不是免费的,这就产生了期权定价问题.期权定价理论是现代金融理论最为重要的成果之一,它集中体现了金融理论的许多核心问题,其理论之深,方法之多,应用之广,令人惊叹.期权的标的资产也由股票、指数、期货合约、商品(金属、黄金、石油等),外汇增加到了利率,可转换债券、认股权证、掉期和期权本身等许多可交易证券和不可交易证券.期权是一种企业、银行和投资者等进行风险管理的有力工具.期权的理论与实践并非始于1973年B lack2 Scho les关于期权定价理论论文的发表.早在公元前1200年的古希腊和古腓尼基国的贸易中就已经出现了期权交易的雏形,只不过当时条件下不可能对其有深刻认识.期权的思想萌芽也可以追溯到公元前1800年的《汉穆拉比法典》.公认的期权定价理论的始祖是法国数学家巴舍利耶(L ou is B achelier,1900年),令人难以理解的是,长达半个世纪之久巴舍利耶的工作没有引起金融界的重视,直到1956年被克鲁辛格(K ru izenga)再次发现.1973年芝加哥委员会期权交易所创建了第一个用上市股票进行看涨期权交易的集中市场,首次在有组织的交易所内进行股票期权交易,在短短的几年时间里,期权市场发展十分迅猛,美国股票交易所、太平洋股票交易所以及费城股票交易所纷纷模仿,1977年看跌期权的交易也开始出现在这些交易所内.有趣的是,布来克和斯科尔斯(B lack and Scho les)发表的一篇关于期权定价的开创性论文也是在1973年[1],同年,莫顿教授又对其加以推广和完善,不久,B lack2Scho les期权定价方程很快被编成了计算机程序,交易者只需键入包括标的资产价格、标的资产价格的波动率、货币利率和期权到期日等几个变量就很容易解出该方程,后来有人用这个方程对历史期权价格进行了验证,发现实际价格与理论价格基本接近,这一理论研究成果直接被应用到金融市场交易的实践中,推动了各类期权交易的迅猛发展.关于期权定价的理论研究[2-30]和综述文献[31-33]已相当丰富.本文与以往综述类文献根本不同的特点是将金融市场分为完全的金融市场和非完全的金融市场.突出了适用于非完全市场期第5卷第2期2002年4月管　理　科　学　学　报 JOU RNAL O F M ANA GE M EN T SC IEN CES I N CH I NA V o l.5N o.2A p r.,2002①收稿日期:2001201208;修订日期:2002201216.基金项目:国家自然科学基金(70173031)资助项目;国家杰出青年科学基金(70025303)资助项目;教育部跨世纪优秀人才基金资助项目.作者简介:刘海龙(19592),男,吉林省吉林市人,博士,教授.权定价理论的研究成果.金融市场是完全的假设下的期权定价问题的研究已经取得了丰硕的成果[2-8].如今,在金融市场不完全情况下的期权定价问题已经成为人们的研究热点[9-13].股票期权价格是以所对应的标的股票价格为基础的,受股票价格的波动率及无风险收益率等参数的影响.目前关于期权定价方法研究的主要成果有:(1°)传统期权定价方法,(2°)B lack2Scho les期权定价方法,(3°)二叉树期权定价方法,(4°)有限差分方法,(5°)蒙特卡罗模拟方法,(6°)确定性套利方法,(7°)Ε2套利定价方法,(8°)区间定价方法.为了更好地了解期权定价方法发展的脉络,本文对此进行了较详细的叙述.1　传统期权定价方法在B lack2Scho les以前,最早的期权定价模型的提出应当归功于法国的巴舍利耶,他发表了他的博士论文“投机理论”(T heo rie de la specu lati on)[13],第一次给予了B row n运动以严格的数学描述,他假设股票价格过程是一个没有漂移和每单位时间具有方差Ρ2的纯标准布朗运动,他得出到期日看涨期权的预期价格是P(x,t)=x5x-kΡt-k5x-kΡt+ Ρt x-kΡt(1)其中P(x,t)表示t时刻股票价格为x时期权的价值,x表示股票价格,k表示期权的执行价格,5表示标准正态分布函数, 表示标准正态分布密度函数.现在来看,巴舍利耶期权定价模型的主要缺陷是绝对布朗运动允许股票价格为负和平均预期价格变化为零的假设脱离实际,而且没有考虑资金的时间价值.在巴舍利耶以后,期权定价模型的最新发展,当属斯普里克尔(Sprek le,1961)[14],他假设了一个股票价格服从具有固定平均值和方差的对数分布,且该分布允许股票价格有正向漂移,他得到的看涨期权价值公式为P(x,t)=x eΑt5ln(x k)+Α+12Ρ2t- (1-Π)K5ln(x k+Α-12Α2tΡt(2)其中参数Π是市场“价格杠杆”的调节量,Α是股票预期收益率(不是无风险收益率),这一模型也没有考虑资金的时间价值.这一期间,卡苏夫(Kassouf,1969)、博内斯(Boness,1964)和萨缪尔森(Sam uelson,1965)也相继给出了看涨期权定价公式[15-17],特别是博内斯和萨缪尔森的看涨期权定价公式基本上接近了B lack2Seho les的期权定价公式.2　Black-Seholes期权定价方法B alck2Seho les的期权定价理论假设条件如下[1]:(1°)标的资产价格变动比例遵循一般化的维纳过程,该假定等价于标的资产价格服从对数正态分布;(2°)允许使用全部所得卖空衍生资产;(3°)没有交易费用和税收;(4°)不存在无风险套利机会;(5°)无风险利率r为常数且对所有到期日都相同.B lack2Seho les期权定价方法的基本思想是:衍生资产的价格及其所依赖的标的资产价格都受同一种不确定因素的影响,二者遵循相同的维纳过程.如果通过建立一个包含恰当的衍生资产头寸和标的资产头寸的资产组合,可以消除维纳过程,标的资产头寸与衍生资产头寸的盈亏可以相互抵消.由这样构成的资产组合为无风险的资产组合,在不存在无风险套利机会的情况下,该资产组合的收益应等于无风险利率,由此可以得到衍生资产价格的B lack2Seho les微分方程5P(x,t)5t-r P(x,t)+r x5P(x,t)x+ 12Ρ2x252P(x,t)5x2=0P(x,T)=m ax{0,x,-k},x>0(3)其中P(x,t)表示t时刻标的资产价格为x时看涨期权的价值,T表示期权的有效期限,r表示无风险利率,Ρ2表示标的资产收益率变化速度的方差,描述的是标的资产价格的易变性.k表示期权的执行价格.该方程的一个重要特性就是消去了预—86—管　理　科　学　学　报 2002年4月期收益率Λ,从而不包含任何反映投资者风险偏好的变量.由于风险偏好对期权定价不产生影响,因此,所有投资者都是风险中性的假定是没有必要的.通过求解偏微分方程(3)可得欧式看涨期权的定价公式P(x,t)=x5(d1)-k5(d2)exp[-r(T-t)](4)其中5( )是标准累积正态分布函数.d1=ln(x k)+(r+Ρ2 2)(T-t)ΡT-td2=ln(x k)+(r-Ρ2 2)(T-t)ΡT-t同理,可以得到欧式看跌期权的定价公式为P(x,t)=-x5(-d1)+k5(-d2)exp[-r(T-t)](5)期权定价方程可以用来制定各种金融衍生产品的价格,是各种金融衍生产品估价的有效工具.期权定价方程为西方国家金融创新提供了有力的指导.B lack2Scho les期权定价方法是现代期权定价理论的又一创举.自从布来克和斯科尔斯的论文发表以后,由默顿、考克斯、鲁宾斯坦等一些学者相继对这一理论进行了重要的推广并得到了广泛的应用[4-6].3　二叉树方法二叉树方法是由Cox,Ro ss和Rob in stein提出来的[3],其基本思想是:把期权的有效期分为若干个足够小的时间间隔,在每一个非常小的时间间隔内假定标的资产的价格从开始的x运动到两个新值,运动到比现价高的值xu的概率为p,运动到比现价低的值xd的概率为1-p.由于标的资产价格的变动率服从正态分布,运用风险中性定价原理,可以求得u=eΡ∃t　d=1u=e-Ρ∃t　P=e∃t-du-d(6)假设初始时刻时间为0,已知标的资产的价格为x;时间为∃t时,标的资产价格有两种可能: xu和xd;时间为2∃t时,标的资产价格有3种可能:xu2,xud和xd2.注意在计算每个结点标的资产价格时要使用u=1d 这一关系.一般情况下,i∃t时刻,标的资产价格有i+1种可能xu j d i-j j=0,1,…,i(7)如果是看涨期权,其价值应为m ax(x-k,0),这样,在已知到期日的股价之后,可求出二叉树的M+1个末端期权的价格.依据风险中性定价原理,T-∃t时刻每个节点上期权的价格都可由T时刻期权价格的期望值以无风险利率r折现求得.以此类推,可由期权的未来值回溯期权的初始值.值得注意的是,二叉树方法是由期权的未来值回溯期权的初始值,因此可以用于美式期权计算.美式期权在某个节点期权的价格是如下两个价格之中的较大者:一个是立即执行时的价格;另一个是继续持有∃t时间的折现值.假设一个不付红利股票的美式期权的有效期被分成N个长度为∃t的小段.设c ij为i∃t时刻股票价格为xu j d i-j(0≤i≤N,0≤j≤i)时的期权价值,也就是结点(i,j)的期权值.由于美式看涨期权在到期日的价值为m ax(x-k,0),因此c N j=m ax[xu jd N-j-k,0] j=0,1,…,N(8)在i∃t时刻股票价格xu j d N-j从结点(i,j)向(i+1)∃t时刻结点(i+1,j+1)移动的概率p,即移动到股票价格为xu j+1d i-j;向结点(i+1,j)移动的概率为1-p,即移动到股票价格为xu j d i+1-j.假设不提前执行,风险中性倒推公式为c ij=e-r∃t[p c i+1,j+1+(1-p)c i+1,j] (0≤i≤N-1,0≤j≤i)(9)若考虑提前执行时,式中的C ij必须与看涨期权的内涵价值进行比较,因此可以得到c ij=m ax{xu jd i-j-k, e-r∃t[p c i-1,j+1+(1-p)c i+1,j]}(10)因为计算是从T时刻倒推回来的,所以i∃t期权价值不仅反映了在i∃t时刻提前执行这种可能性对期权价值的影响,而且也反映了在后面的时间里提前执行对期权价值的影响.当∃t趋于0时,可以获得准确的美式看涨期权价值.如果不考虑提前执行,就得出欧式看涨期权价值.4　蒙特卡罗模拟方法蒙特卡罗模拟方法是一种对欧式衍生资产估—96—第2期刘海龙等:期权定价方法综述值方法[18],其基本思想是:假设已知标的资产价格的分布函数,然后把期权的有效期限分为若干个小的时间间隔,借助计算机的帮助,可以从分布的样本中随机抽样来模拟每个时间间隔股价的变动和股价一个可能的运行路径,这样就可以计算出期权的最终价值.这一结果可以被看作是全部可能终值集合中的一个随机样本,用该变量的另一条路径可以获得另一个随机样本.更多的样本路径可以得出更多的随机样本.如此重复几千次,得到T时刻期权价格的集合,对几千个随机样本进行简单的算术平均,就可求出T时刻期权的预期收益.根据无套利定价原则,把未来T时刻期权的预期收益X T用无风险利率折现就可以得到当前时刻期权的价格. P=e-r T E(X T)(11)其中,P表示期权的价格,r表示无风险利率, E(X T)为T时刻期权的预期收益.蒙特卡罗模拟方法的优点在于它能够用于标的资产的预期收益率和波动率的函数形式比较复杂的情况,而且模拟运算的时间随变量个数的增加呈线性增长,其运算是比较有效率的.但是,该方法的局限性在于只能用于欧式期权的估价,而不能用于对可以提前执行合约的美式期权.且结果的精度依赖于模拟运算次数.5　有限差分方法有限差分方法主要包括内含有限差分方法和外推有限差分方法,其基本思想是通过数值方法求解衍生资产所满足的微分方程来为衍生资产估值,将微分方程(3)转化为一系列差分方程之后,再通过迭代法求解这些差分方程(详见文[18]).总的来看,有限差分方法的基本思想与二叉树方法基本相似,它们既可以用来求解欧式期权的价格又可以用来求解美式期权的价格.6　确定性套利方法确定性套利的期权定价方法是在金融市场是广义完全的假设下提出来的[19],广义完全的金融市场是指在金融市场中对于任意衍生资产v,总存在v的强复制策略.记期权v的强复制策略构成的集合为H(v)={Η:D TΗ≥v},则期权v的价格p3(v)定义为 p3(v)=m inΗ∈Hq TΗ(12)其中v为期权,p3(v)为期权价格,q=[q1,…, q n]T∈R n为标的资产期初价格向量,D表示风险资产在不确定状态下的价格矩阵,Η=[Η1,Η2,…,Ηn]T∈R n表示风险资产组合向量.一般来说,期权的卖方要构造一个强复制策略来对他的潜在负债进行套期保值,因此期权的卖方要求期权价格不低于它的套期保值成本.7　Ε2套利定价方法在非完全市场不存在完全复制策略的情况下,传统期权定价方法、B lack2Scho les期权定价方法、二叉树期权定价方法和有限差分方法就不适用了.Ε2套利定价方法的基本思想是[20]:对于任意期权v,如果对于给定Ε,能够构造一个资产组合Η满足‖D TΗ-v‖≤Ε,则称Η是一个Ε2不完全复制策略,那么Ε2不完全复制策略Η与标的资产期初价格向量q的内积就是期权的价格.记期权v的Ε2复制策略构成的集合为HΕ(v)={Η:‖D TΗ-v‖≤Ε},则有期权的定价公式p3(v)={q TΗ:m inΗ∈HΕ(v)‖D TΗ-v‖}(13)其中v为期权,p3(v)为期权价格,q=[q1,…, q n]T∈R n为标的资产期初价格向量,D表示风险资产在不确定状态下的价格矩阵,Η=[Η1,Η2,…,Ηn]T∈R n表示风险资产组合向量.8　区间定价方法区间定价方法与确定性套利定价方法和Ε2套利定价方法一样既适用于完全的金融市场,又适用于非完全的金融市场.它的基本思想是仍然采用无套利定价原理[21].但由于在非完全的金融市场不存在完全的复制策略,因此期权价格不是一个确定的值,而是一个区间,只不过用了买方无套利和卖方无套利确定区间的两个端点.若记衍生资产v的买方强复制策略构成的集合H(v)= v D T—7—管　理　科　学　学　报 2002年4月略构成的集合G(v)={Η:D TΗ-v≥0},定义 a=m axΗ∈H(v)q TΗ(14) b=m inΗ∈G(v)q TΗ(15)衍生资产的卖方通过构造的强复制策略来对他的潜在负债进行套期保值所确定的衍生资产的价格就是衍生资产的买方的无套利价格.衍生资产的买方通过构造的强复制策略对他的潜在负债进行套期保值所确定的衍生资产的价格就是衍生资产的卖方的无套利价格.非完全市场衍生资产价格区间为[a,b]=[m axΗ∈H(v)q TΗ,m inΗ∈G(v)q TΗ](16)9　各种期权定价方法的比较上述各种定价方法从求解角度看可分为解析方法与数值方法,前者包括传统期权定价方法和B lack2Scho les方法;后者包括蒙特卡罗模拟方法、二叉树方法、有限差分方法、确定性套利方法、Ε2套利方法和区间定价方法.从应用的角度看可分为只适用完全金融市场的方法和既适用完全金融市场又适用非完全金融市场的方法,前者包括B lack2Scho les方法、蒙特卡罗模拟、二叉树方法和有限差分方法;后者包括确定性套利定价方法、Ε2套利定价方法和区间定价方法.B lack2Scho les期权定价方法的主要优点是:该方法能够得到套期保值参数和杠杆效应的解析表达式,从而为衍生资产的交易策略提供较清晰的定量结论,解析解本身没有误差,当需要计算的期权的数量较小时,直接使用B lack2Scho les公式比较方便.但是,该方法也存在不足之处,即只能给出欧式期权的解析解,而且,该方法也难以处理期权价格依赖于状态变量历史路径及其它的一些较复杂的情况.数值计算方法各有其优缺点.蒙特卡罗模拟方法的优点在于能处理较复杂的情况且计算的相对效率较高,但由于该方法是由初始时刻的期权值推导未来时刻的期权值,它只能用于欧式期权的计算,而不能用于对可以提前执行合约的美式期权.二叉树方法和有限差分方法是由期权的未来值回溯期权的初始值,因此可以用于美式期权的计算,但这两种方法不仅计算量大、计算效率低,而且难以计算期权依赖于状态变量历史路径的复杂情况.就二者之间的优劣比较而言, Geske2Shastrid的研究结果进一步表明,二叉方法更适用于计算少量期权的价值,而从事大量期权价值计算时有限差分方法更有效率.在非完全市场情况下,传统期权定价方法、B lack2Scho les期权定价方法、二叉树期权定价方法、有限差分方法和蒙特卡罗模拟方法都不适用.衍生资产价格不是一个确定的值,而是一个区间.Ε2套利定价方法所得到的结果位于运用区间定价方法所得到的区间内.在完全金融市场情况下,这个区间就退化为一个点,这时衍生资产区间定价方法与二叉树定价方法和Ε2套利定价方法得到的结果是一致的.二叉树定价方法是确定性套利定价方法、区间定价方法和Ε2套利定价方法的特殊情况,确定性套利定价方法、区间定价方法和Ε2套利定价方法是二叉树定价方法在非完全金融市场的推广,运用Ε2套利定价方法所得到的结果一定在运用区间定价方法所得到的区间内,确定性套利定价方法、区间定价方法和Ε2套利定价方法都既适用于完全金融市场,又适用于非完全的金融市场.本文是在离散时间单期假设下给出的确定性套利定价方法、区间定价方法和Ε2套利定价方法,事实上,这些方法完全可以推广到多期模型和连续时间模型,只不过计算更为复杂.确定性套利定价方法应用价值不大,区间定价法和Ε2套利定价法较符合实际.在多期模型假设下,区间定价法需要解二个多层次线性规划,Ε2套利需要解一个多层次二次规划.另外,完全可以寻找解决非完全市场的B lack2Scho les期权定价方法、二叉树定价方法和有限差分方法.比如在一定假设条件下,按买方无套利和卖方无套利原则求解两个B lack2Scho les 期权定价方程,就可以得到连续时间框架下期权定价区间,当然,也可以按类似的思路、用其它方法解决此问题.应该充分认识到现在和将来,迫切需要创造性地研究出既符合实际又计算灵活方便的期权定价方法.10　结束语综上所述,无论是在连续时间模型框架下,还—17—第2期刘海龙等:期权定价方法综述是在离散时间模型框架下;无论在完全市场假设下,还是在非完全市场假设下;无论是对欧式期权、美式期权、亚式期权的定价,还是对其它复杂的衍生资产的定价,无套利定价原则都是一个普遍适用的基本原则.正如我国金融工程学科的主要创导者之一,宋逢明教授在文[22]中所述,“不懂得无套利均衡分析,就是不懂得现代金融学的基本方法论,当然,也就不懂得金融工程的基本方法论”.可以说有关各类期权定价方法的研究还在不断的探讨和发展[23230],因为从理论上讲期权发展是无止境的,从实际上讲期权是复杂多变和应用广泛的,因此,研究探讨期权定价方法的共性和个性,对于深入研究复杂期权的定价有重要意义.在这方面文[28]和[34]既有理论意义又有实用价值,值得深入研究.参考文献:[1]　B lack F ,Scho les M .T he p ricing of op ti ons and co rpo rate liabilities [J ].Journal of Po litical Econom y ,1973,81(3):6372654[2]　D avis M ,Panas V G ,Zari phopoulou T .European op ti on p ricing w ith transacti on co sts [J ].S I AM J .O f Contro land Op ti m izati on 1993,31(2):4702493[3]　Cox J C ,Ro ss S A ,R ubinstein M .Op ti on p ricing :a si m p lified app roach [J ].Journal of F inancial Econom ics ,1979,9(7):2292263[4]　M erton R .T heo ry of rati onal op ti on p ricing [J ].Bell Journal of Econom ics and M 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期货期权交易规则及操作方法详解

期货期权交易规则及操作方法详解1. 前言期货期权交易作为一种衍生品交易形式，是金融市场中常见的交易方式之一。

本文将详细介绍期货期权交易的规则和操作方法，并帮助读者更好地了解和掌握期货期权交易。

2. 期货期权交易规则2.1 期货期权的基本概念期货期权是指根据双方约定，在未来某一特定时间点，买方有权但无义务以约定价格购买或卖出标的物的合约。

2.2 标的物期货期权的交易标的物可以是商品、金融工具、股票、债券等。

标的物的选择与交易所相关规定有关。

2.3 交易所与合约期货期权交易通常在金融交易所进行，交易所会提供相应的期货期权合约。

合约中包括了合约的标的物、交割月份、交割方式、合约单位等信息。

2.4 期权持有人与行权期货期权交易中，买方是期权的持有人，持有期望市场发生变动的期权权利。

持有人可以在约定时间内选择行权，即按照约定价格购买或卖出标的物。

如果不行权，则期权到期后自动失效。

2.5 期权价格与合约价值期权的价格由市场供求关系决定，涨跌主要受到标的物价格、时间价值、波动率等因素的影响。

合约价值是期权到期时的内在价值加上时间价值。

3. 期货期权交易操作方法3.1 开户与交易账户在进行期货期权交易前，首先需要在交易所开户，取得相应的交易账户。

开户需要提供身份证明、资金证明和签署相关协议等。

3.2 期货期权交易策略期货期权交易中，不同的交易者可以选择不同的交易策略。

常见的交易策略包括多头策略、空头策略、保护策略等。

交易者可以根据自身的风险承受能力和市场判断选择合适的策略。

3.3 下单与交易在期货期权交易中，交易者可以通过交易终端输入订单指令进行交易。

交易者需要确定交易合约、交易方向（买入或卖出）、数量和价格等信息。

交易终端会即时反馈交易结果。

3.4 风险管理在期货期权交易中，风险管理是非常重要的一环。

交易者需要制定合理的风险控制策略，包括风险预算、止损点设定、仓位控制等。

同时，可以通过期权组合、对冲等手段降低风险。

期权定价理论的产生与发展

期权定价理论的产生与发展一、概述期权定价理论，作为金融领域的一项核心理论，其产生与发展紧密关联于金融市场的演变与深化。

这一理论主要探讨在特定时间内，以约定价格买入或卖出某种资产的权利的定价问题，是金融市场交易和风险管理的重要工具。

期权定价理论的起源可追溯到19世纪末，当时金融市场初具规模，人们开始意识到期权在交易和风险管理中的潜在价值。

由于缺乏系统的理论支撑和有效的定价方法，期权交易的发展受到了很大限制。

随着金融市场的不断发展和完善，尤其是计算机技术的飞速进步，期权定价理论逐渐获得了突破性的发展。

在期权定价理论的发展历程中，众多学者和专家做出了杰出贡献。

他们通过深入研究市场运行机制、价格波动规律以及投资者行为等因素，逐步构建起了完整的期权定价理论体系。

最具代表性的是BlackScholes期权定价模型，该模型基于一系列严格的假设和数学推导，为期权定价提供了精确的理论依据。

随着金融市场的日益复杂和多元化，期权定价理论也在不断发展和完善。

现代期权定价理论不仅涵盖了传统的欧式期权和美式期权，还扩展到了包括外汇期权、利率期权、股票指数期权等在内的多种复杂期权产品。

同时，随着计算技术的不断进步，期权定价方法也变得更加高效和精确，为金融市场的稳定发展提供了有力支持。

期权定价理论的产生与发展是金融市场发展的重要里程碑，它不仅推动了金融市场的创新和发展，也为投资者提供了更多的交易和风险管理工具。

未来，随着金融市场的进一步深化和完善，期权定价理论将继续发挥重要作用，为金融市场的繁荣稳定做出更大贡献。

1. 期权及期权市场的概念与特点期权，作为一种金融衍生工具，其核心在于赋予其持有者在未来某一特定日期或该日之前的任何时间以特定价格买入或卖出某种资产的权利，而并非义务。

这种资产通常包括股票、债券、商品等。

期权持有者可以根据市场状况灵活选择是否行使这一权利，而期权的出售者则负有在期权持有者行使权利时履行合约的义务。

期权市场作为金融市场的重要组成部分，具有其独特的特点。

ch 希腊字母

4.Theta(Θ)
S (t ) N (d1 ) f rXe r (T t ) N ( d 2 ) ? t 2 T t
5.Rho(ρ)
f X (T t )e r (T t ) N ( d 2 ) ? r
6.Volga
2 f d1d 2 Vo lg a S ( t )( T t ) N ( d ) 1 d1 d 2 ? 2
7.Vanna
2 f Vanna N (d1 ) S (t )
T td2 d1 d2
?
☺波动率微笑：已知参数的BS公式
C C 1 2 2 2C 2 2 1 rC rS 2 S rS S 2 2 t S S

(1)已知期权价格时可以反推波动率：
Delta套期保值意味着持有一单位期权并且卖空Δ单位标的资产。 Δ可以表示为S和t的函数，因此它会随着S和t 的变化而变化。
Delta 的局限
Delta套期保值频繁发生在高流动性市场，在这样的市场中买卖成本相对很低，因此B-S模型假设对连续套期保值是比较精确的。
但在流动性较差的市场中，你会由于买卖价差损失很多，因此套期保值就不会太频繁，甚至有可能买卖不到所需要的数量。即使忽略成本，你也不能确定对标的资产的建模是正确的，这必然引发一些与模型相关的风险。这些问题令Delta套期保值无法尽善尽美，进而使得在实践中标的资产的风险不能被完全对冲
2.Gamma(Γ)：
N (d1 ) 2 f e 2 S S (t ) T t S (t ) 2 (T t )

2 d1 2
期权的Delta对标的资产价格的偏导数. 价格曲线的凸度.
例：X=100，r =5%，Sigma=0.2，T=1

国际商务金融ch5外汇风险管理

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课程体系结构

第一章：国际商务概述第二章：外汇与国际收支

美国进口英国商品,3个月支付100万英镑
即期汇率: GBP1=USD1.5256 3个月远期: GBP1=USD1.5943
视频：人民币升值阴影笼罩出口企业课程代码：11750 国际商务金融
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对外债权债务的清偿风险
我金融机构在东京发行10亿日元为期10年的武士债券,所筹资金兑换成美元,用于发放10年期美元贷款,支持国内大型投资项目即期汇率: USD1=JPY112.27 10年远期: USD1=JPY85.88
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5．2.1 外汇风险管理的战略
根据对外汇风险的不同态度，企业或外汇银行可以有以下几种战略可供选择： (1)消极等待战略消极等待战略即对外汇风险不采取任何措施，完全听之任之，如果汇率朝有利自己的方向变化，则坐收其利，汇率朝不利方向变动，则甘愿蒙受损失。

视频：石齐平：中国可利用人民币升值来对抗通胀许小年人民币升值与加息双管齐下抑制通胀课程代码：11750 国际商务金融
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外汇风险对于微观经济的影响：

investment ch5

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当标的资产的价格上升时，买方（多头）的收益增加，卖方（空头）收益减少，这样从卖方保证金帐户中的钱划拨到买方的保证金帐户；反之则反。超出初始保证金部分可自由提取，低于维持保证金的立即发出追加通知，如资金不能及时到位，合约被强制平仓的损失将全由投资者承担。例子总结：盯市和保证金是互为条件的，有了保证金使得违约方违约得不到收益，有了盯市使得交易双方交易风险没有累积。
该期货合约的价值是从糖的价格衍生出来的，注意糖厂
对投资者损失没有任何责任。
任何衍生金融工具的价值取决于标的资产（Underlying assets）的价格。衍生金融工具是一个零和博弈（Zero sum game），这也是所有衍生金融工具的特征！
3 Copyright©Lin Hui 2005, Department of Finance, Nanjing University

面粉厂也欢迎这样的协议！
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期货市场的来源
19世纪的美国，是一个很大的农业经济国家，庄稼的收益和价格的不确定性是经济中风险的主要来源。因此，存在巨大的诱因产生一种工具可以使得农产品的生产者和购买者都能回避这种风险。期货市场最早从农产品期货开始的，最初是为了避免现货价格的风险。今天，期货成为一个投资品。
标准化交易单位（Trading Unit）
一份合约代表一个标准交易单位，交易的数量
必须是最小交易数量的若干整数倍。例如：芝加哥交易所每份小麦合同是5000蒲式耳，若要15000蒲式耳，那就是购买3份合约，同样也不能买到2500蒲式耳的小麦期货。其它事项的标准化，如交割日期、交割地点等。

期权基础知识手册

期权基础知识手册一、期权概述期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间拥有以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。

它是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售的权利。

从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。

在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。

二、期权市场的发展历史18 世纪, 在工业革命和运输贸易的刺激下, 欧洲出现了有组织的期权交易, 标的物以农产品为主。

由于制度不健全等因素影响，的发展一直受到抑制, 1733 年的巴纳德法宣布期权为非法。

但一直到1860 年该法被撤消期间, 期权交易也从未停止过, 只是交易量很小。

18 世纪末美国出现了股票期权。

由于当时还不存在期权的中心交易市场，期权都是在场外进行交易，市场依靠那些为买方和卖方寻求配对方的经济商才得以运行。

十九世纪二十年代早期,/自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。

这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。

1973年4月26日（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。

期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。

起初，只开出16只股票的，很快，这个数字就成倍地增加，股票的不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种开设相应的期权交易。

之后，放松了对期权交易的限制，有意识地推出和。

由于期权合约的标准化，期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，并且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，这样不但提高了，也降低了交易成本。

期权交易入门知识

期权交易入门知识期权交易，实质上就是一种权利的买卖，期权的买方在买入期权后，便取得了买入或卖出标的资产的权利。

该权利为选择权，买方在约定的期限内既可以行权买入或卖出标的资产，也可以放弃行使权利，当买方选择行权时，卖方必须履约。

如果在到期日之后买方没有行权，则期权作废，买卖双方权利义务随之解除。

期权的价值内涵价值，是立即执行期权合约时可获取的利润。

时间价值，是期权到期前，权利金超过内涵价值的部分，即期权权利金减去内涵价值。

你需要知道这些“期权”1.买权(看涨期权，call option)买权，又称看涨期权、买方期权，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。

2.卖权(看跌期权，put option)卖权，又称看跌期权、卖方期权，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。

3.欧式期权是指在规定的合约到期日方可行使权力的期权。

期权买方在期权合约到期日之前不能行使权力，只能在到期日行权，过了期限，期权合约也就自动作废。

例如，电影票就好比欧式期权，只能在票根规定的观影日当天观看电影，提前或延迟都不行。

4.美式期权是指期权买方在规定的有效期限内的任何交易日内均可以行使权利的期权。

既可以在期权合约到期日这一天行使权利，也可以在期权到期日之前的任何一个交易日行使权利。

到期日之后，期权自动作废。

例如，月饼提货券就好比美式期权，只要在规定期限内随时都可以去门店提货。

5.实值期权是指具有内涵价值的期权。

简单点来理解，就是立即行权，可以获取盈利的期权。

6.虚值期权又称价外期权，是指不具有内涵价值的期权，简单点来理解，就是立即行权会带来亏损的期权。

包括执行价格高于当时期货价格的看涨期权或执行价格低于当时期货价格的看跌期权。

7.平值期权是指内涵价值为零的期权，简单点来理解，就是立即行权不亏不赚的期权。

Ch05股权性质和股权结构ok-PPT课件

本文的另一个特色在于确定了合适的公司绩效评价指标
我们认为，Tobin’s Q等市场指标不适用于中国股市采用会计类指标可能是相对来说比较好的公司绩效衡量方法为了避免盈利能力类指标可能存在的严重的会计操纵问题，我们考察了上市公司在盈利能力、经营效率、成长性、员工人数和生产效率等五个方面的十项指标，并对这些指标应用主成份分析法来获得一个综合性的经营绩效指数 11
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控股股东性质与绩效比较

研究结论及政策含义

理论上关于私有产权要优于国有产权的预期在中国的上市公司中并不成立在投资者保护法律基础非常薄弱的背景之下，私有产权控股股东转移上市公司资产以获取控制权的私有利益的现象可能非常严重，而在一个改进了的政府监管机制和市场条件之下，管理层的自利行为可以降低到一个比较有限的程度在一个法律基础薄弱、实施程度很低的经济体中，政府拥有一定的所有权是非常重要的。我们的研究发现也间接地证明在一个转型经济中构建出一套合理的法律制度环境并有效地加以实施是何等的重要！
股权性质和股权结构
股权性质和股权结构
经营者持股民营企业控股股东性质与绩效比较股权集中度和股权制衡及公司经营绩效控股股东性质与公司治理结构安排公司治理与股权分置改革

经营者持股

经营者持股在70年代之后几乎在全球的市场经济国家都大为流行。不仅是中小企业加大了经营者持股的比重，就是在大型公司里，经营者持股也居于了十分重要的位置。许多公司都认为，经营者持股是公司总体竞争策略中不可分割的一个部分。按照西方发达国家的做法，经营者持股主要是通过三种方式完成的：一种是在经营者报酬中间安排大量的股票类报酬；二是推行目标所有权计划；三是推行“MBO”方案。