商业银行资产证券化的运作机制

资产证券化就是将原始权益人（卖方）不流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。商业银行资产证券化是指资产的卖方（商业银行）将已发放的各类抵押贷款、信用卡贷款、消费信用贷款以及由于各种原因形成的部分不良资产贷款，进行清理、估算和考核，根据证券化目标确定资产数，汇集成一个资产池，销售给一个特定的交易机构（特殊目的载体ＳＰＶ，即资产的买方），通过真实出售达到破产隔离的目的，商业银行对售出资产不再有要求权，出售的资产也不列入商业银行破产财产的清算范围之内。资产售出后，由ＳＰＶ对资产池进行重组、托管等交易结构的完善，经信用增级，提高资产证券的发行信用等级，由发行评级机构评级后就可以由事先约定的承销商在资本市场上公开发行证券，发行成功就可以到交易所挂牌交易。ＳＰＶ获得发行收入后，向商业银行支付购买原始资产池的价款。证券化后原始资产的管理和现金流管理可以委托信托公司由ＳＰＶ亲自管理，并承担证券到期还本付息及支付证券化过程中各项服务费的责任。

一、宏观经济运行的巨大变化是推动资产证券化在商业银行运作的决定因素

资产证券化在亚洲的推广主要源于金融风暴的冲击。１９９７年至１９９８年的亚洲金融危机使亚洲许多国家的经济萎缩，货币贬值，外汇储备消耗殆尽，外资撤离。商业银行的资本金比率下降，经营风险和坏账比率增加，可贷资金减少。资本市场因资金来源枯竭急剧萎缩。世界评级机构对亚洲各国的主权评级一降再降，使这些国家的企业在国际资本市场上也难筹集资金。但是，要使经济恢复必须大量的资本投资，包括日本、韩国、中国香港、新加坡、印尼、马来西亚等国和地区的金融企业运用资产证券化的积极性大大提高。从１９９６年至１９９８年上半年，通过公开方式发行的资产支撑证券超过３０亿美元，通过私募方式发行的就更多了。资产证券化在亚洲发展的形式多样，如从属抵押债券、贸易应收款证券、汽车贷款租赁应收款证券，还有一些创新形式，如与商品相关的组合结构债券（ＣＬＨＤＳ）。

从我国商业银行经营状况来看，至１９９６年四大国有商业银行贷款大部分集中于经营效率低下的国有企业，不良贷款率平均达２２％，但是贷款损失准备金率不足０．６％，资本充足率平均不到５％（银行不良资产剥离以前），巴塞尔协议要求银行的核心资本充足率为４％，附属资本充足率为８％。虽然１９９９年国家组建四家资产管理公司，从国有商业银行剥离１３０００亿不良贷款；１９９８年国家向“工、农、中、建”四大国有银行补充资本金２７００亿元，２００３年向中行建行注资４５０亿美元，使国有银行资本、资产状况有所改善。但是剥离出去的不良贷款大部分还没有处置，已处置的不良资产现金回收率仅为２０％左右。这几年房地产热、汽车热使大量新增信贷资产流入这些行业，住房抵押贷款和汽车消费贷款具有周期长、周转慢的特点，而现在的利率水平正处于历史低点，预期利率将会上涨，这类贷款未来会有成本—收益不匹配的潜在风险。综观世界各国银行危机产生的根源，许多都是在房地产热过后经济泡沫破裂使银行贷款无法收回造成的。因此，我国商业银行急需尽快优化贷款结构，提高资产流动性，化解利率敞口风险，这些要求正是资产证券化具有的客观属性，因此我国商业银行引入资产证券化将是

商业银行资产证券化的运作机制

杨波

（江西财经大学经济学院，江西南昌３３００１３）

摘要：资产证券化是一种操作复杂、设计精巧的金融创新工具，它的本质和特性非常适合商业银行用于资产经营管理，正确运用资产证券化可以提高现金回报率、资产回报率和股本回报率，降低资本要求、信用风险、流动性风险和利率敞口风险，但运作不当也会产生新的风险。

关键词：商业银行；资产证券化；风险；运作机制

中图分类号：Ｆ８３０文献标识码：Ａ文章编号：１００６－１６９Ｘ（２００５）０８－００６２－６３

收稿日期：２００５－０７

作者简介：杨波，就读于江西财经大学经济学院。

硕博论坛《金融与经济》２００５年第８期６２

必然的选择。

二、资产证券化在商业银行资产管理过程中的作用机制

我国商业银行资产证券化可以分为正常资产证券化和不良资产证券化。

这两种商业银行资产证券化的方式对银行经营管理起到优化提高的作用，其运作机制主要有以下三种：

（一）证券化可以提高商业银行资产流动性，规避利率敞口风险

利率缺口分析和存续期分析理论表明，资产负债期限的不匹配，“短存长贷”，在利率上升时，其资产净值将会下降，银行净利润损失。银行可以通过缩短资产期限提高利率敏感性，或延长负债期限以降低利率敏感性来消除利率变动的影响。但是缩短贷款期限可能会错失一些期限长、效益好的项目，而延长存款期限势必提高存款的成本，二者似乎都不可取。我国自实行扩张性财政货币政策以来，存贷款利率已降到历史较低水平，２００４年１０月１９日一年期存款利率提高到２．２５％，而当年的通涨率为３．５％，其实利率已为负数，国家的经济政策从扩张型转为收缩型，预期未来利率有上升冲动，商业银行势必会因利率缺口风险的爆发面临巨大损失。

资产证券化能够以部分银行长期资产（如不良资产和长期性住房抵押贷款）作担保，在资本市场上出售证券，短期内实现现金回流，缩短了资产的利率期限，降低银行资产负债比例，从而降低流动性风险和利率敞口风险。

（二）资产证券化可以提高商业银行的资本充足率，降低银行信用风险

采用资产证券化处置不良资产，由于不良资产质量低下，以其作担保发售证券必须打折，资产处置损失要由政府、银行和社会公众共同承担。政府一般以直接注资的形式增加银行的资本金，从增加分子的角度提高银行的核心资本充足率；银行以不良资产作担保发行附属抵押债券收回现金，可以增加银行的附属资本，提高附属资本充足率。

采用资产证券化银行正常资产时，通过真实出售将这些资产从银行资产负债表上剥离，银行不再对这些资产有追索权和控制权，减少银行的信贷资产，降低对资本的需求，从减少分母的角度提高资本充足率。

银行资本充足率的提高，一是当银行破产时可以提高对储户的偿付水平，另外由于银行持有大量的股权资本，一旦运营失败将会损失惨重，因而银行更倾向从事低风险活动，从而减少银行经营中的逆向选择和道德风险，增强银行的信用。

（三）资产证券化为银行提供了一种新的融资渠道，可以减少银行融资成本，增加银行价值

传统的银行业务就是吸收存款——

—形成银行的资金来源，发放贷款——

—形成银行的资金占用。目前我国银行的资金来源基本还是单一的传统吸存方式，资产证券化释放银行的资金占用，扩大银行资金来源，达到在资本市场融资的目的。资产证券化降低银行的融资成本，主要是可以减少信息成本和信息不对称的问题。证券化过程中银行应将合同标准化并进行信息披露，评级机构的评级技术可以减少投资者获取信息的成本，促进证券成功发行，信用增强技术可以提高证券发行价格，增加证券化收益。

三、由以上分析可以看到，资产证券化对商业银行的资产负债经营管理有很大的帮助，起到转移风险增加融资渠道的作用，但资产证券化本身也会产生新的风险，对银行盈利和资本要求产生负面影响证券化手段的运用不合理也可能给银行带来新的风险，造成不必要的损失。可能的潜在风险包括：（１）在银行资产剥离时可能会出现对资产池价值评估不准确，价值高估会使后期的资产组合和证券的信用、发行出现困难，甚至造成证券发行失败；价值低估又会造成银行的资产损失，降低银行利润，使国有资产流失。

（２）不良资产的剥离可能使银行更倾向风险运行，导致道德风险问题。证券化的杠杆作用使银行只需很少的资本就能够支撑不断扩大并证券化的资产，使银行过度依赖资本市场获得资金，甚至过度扩大贷款规模，一旦证券化链条断裂，银行就会面临流动性和资本不足的风险。

为防止资产证券化带来的新风险，商业银行应尽快吸收、培养一批精通资本运作的专门人才，在进行证券化时制定周期适度的融资计划与风险控制机制，加强流动性管理和自我约束，根据审慎原则运作，保持能充分吸收证券化过程中各种风险损失的资本规模。

参考文献：

１．王开国．资产证券化论．上海财经大学出版社，１９９９，（１２）．

２．李曜．资产证券化——

—基本理论和案例分析．上海财经大学出版社，２００１，（１２）．

３．周月秋．关于商业银行资产证券化问题的思考．河南金融管理干部学院学报，２００４，（４）．

４．彭惠，李勇．不良资产证券化的收益分析与风险管理．国际金融研究，２００４，（４）．

（责任编辑：柳翠）

硕博论坛

《金融与经济》２００５年第８期

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