从内控角度看德隆“帝国”的覆灭

2、曾经是中国民营企业的典范
• 德隆上市公司和非上市公司(包括下属关联企业)共177 个,其中,非上市企业主要由12个大的企业集团构成。 这些企业涉及食品、流通、旅游、金融等各个行业。 在上市公司中,德隆虽是第一大股东,但并不绝对控股 ；而在非上市公司中,德隆的股权比例无一例外都在 51%以上,大部分超过70%。
德隆利用金融机构融资,发端于1997年的新疆金融租赁。 1996年10月,新疆德隆进入新疆屯河,成为第三大股东。半年之后, 新疆金融租赁公司发行了1亿元的特种金融债券。而新疆德隆和 新疆屯河各占新疆金融租赁公司12.73%的股权。这1亿元特种金 融债的用途一直语焉不详。
在此后的几年中,德隆相继控制了德恒证券、恒信证券、中富 证券等证券公司,金新信托、伊斯兰国际信托、厦门联合信托等信 托公司,新世纪租赁等金融租赁公司,同时,德隆还染指了数家城市 商业银行。
德隆老三股市值变化图
300 200
212.23 177.51 128.28
100 8.43 0
27.62 16.43
合金投资 湘火炬A ST屯河
目前市值 最高市值
在股价跳水之后，德隆老三股市值已经从高峰期 500多亿下降至50亿水平！
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可以看出,在这些被占用的资金中,上市公司自身的资金还只 占少数,大多数的资金是通过担保的形式,由德隆的其它关联公司 从银行获得。上市公司大量未披露的或有负债,成为德隆获取资金 的强力手段。
光明家具000587)
华神集团(000790)
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福田汽车(600166)
关联机构： 德恒证券 恒信证券 金信信托 中富证券
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2. 在资本运作过程中，为了满足高速扩 张的资金需求，采用了各种可能的融资手段， 包括非法的集资和相互担保贷款，对外负债 数额巨大。 旗下产业不能形成足够的正现 金流，一旦发生信用危机，易引起资金链断 裂，并发生多米诺骨牌效应。
从内控角度看德隆“帝国”的覆灭
目录
• 一、德隆的兴衰——万里平川一片新
1、发展三部曲 2、曾经是中国民营企业的典范
• 二、德隆危机
1、危机产生原因 2、危机导火索——坍塌的股价 3、德隆资金黑洞
• 三、德隆走向深渊的深层次原因：Too big to die
1、所罗门违规投标国债事件 2、长期资本管理（LTCM）——梦幻组合的失败
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关联/绯闻公司：
嫡系公司：
人福科技(600079)
新疆屯河(600737) 伊利股份(600887)
合金投资(000633)
深发展(000001) 沱牌曲酒(600702)
天山股份(000877) 华冠科技(600371)
S T 中 燕(600763) 庆丰股份(600576)
湘 火 炬(000549) 洪都航空(600316) 重庆实业(000736)
通过这些金融机构,德隆开始大肆从市场中融资。仅从最近披 露的情况看,就有多家上市公司和其它企业身陷其中。
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莱织华:5000万元的资金被德恒证券挪用； 蚌埠市建设投资有限公司:委托德恒证券进行理财,资金数量不详； 上工股份:3000万元国债被德恒证券质押； 交大科技:将5000万元委托中富证券投资国债,损失3461万元； 南方汇通:将3000万元委托中富证券理财,损失1315万元； 浙江纳爱斯:将6亿元委托中富证券理财,现正进行追索； 亚星客车:将7000万元委托金新信托理财,至今未能收回； 西山煤电:曾用5000万委托金新信托投资国债； 宁夏恒力:委托伊斯兰国际信托进行了8000万元的委托理财业务； 宝钛股份:将10000万元委托伊斯兰国际信托进行国债投资； ……
• 制造业——汽车零配件、重型车、电动工具、番茄酱 及经济作物深加工、水泥等；
• 流通业——城市商品流通业、农村农资超市等；
• 服务业——金融和旅游文化服务等。
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德隆体系
金
上
非
融
市
上
机
公
市
构
司
公
群
群
司
金 新 信 托
德 恒 证 券 等
新 疆 屯 河
湘 火 炬
合 金 投 资
星 特 浩
深 圳 明 斯 克 等
3. 因德隆整合产业的理念太超前，无法 被公众接受。另外，德隆与公众的沟通存在 问题，不善与媒体打交道，致使各种猜测损 害了德隆的市场形象，直接影响了德隆的正 常融资业务的开展，并为德隆的信用危机埋 下伏笔。
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4. 对老三股的股价维持，过多牵制了资金， 且结果违反了初衷，媒体和公众反而更加 怀疑。
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在德隆的整个资金链条中,上市公司、非上市企业、金融 机构被各种担保、委托理财、挪用等关系连接成一团。而在这 些纷繁复杂的关系中,德隆一度从容地玩着拆东墙补西墙的游 戏,大量的资金被调配于庞大体系中。一位德隆人士透露,德隆 的银行贷款和社会融资加起来,其规模至少都超过百亿元。
5. 德隆主要资金集中于老三股，老三股的雪 崩引发了信用危机。缺乏合理的危机处理 机制，当资金链发生断裂时，没有及时采 取措施合理地稀释其自身危机，消除媒体 疑虑，而是始终被媒体牵着鼻子走。
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德隆老三股坍塌的股价走势图
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• 四、对德隆企业风险评估
从企业风险管理的八大要素看德隆
• 202五0/6/、15 我们的结论
一、德隆兴衰
• 德隆，常见的完整说法为新疆德隆集团，正是 中国颇具典型性的民营企业之一，而其自身运 作模式又充满个性。德隆的发展充满传奇色彩 。按公开材料的说法，1986年唐家兄弟起家于 新疆乌鲁木齐市，上个世纪90年代初在北京投 资JJ迪斯科广场，这是他们真正意义上的第一 桶金：年盈利3000万元。从1992年开始，德隆 开始涉足中国股票市场，并从“神秘大户”逐 渐发展成证券市场耳熟能详的“德隆系”。
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1、 发展三部曲：
1986~1996:原始积累阶段 积累资本,效率优先,追求利润最大化
1997~2001:全面进入实业化 确立项目投资——产业投资——控股和改造“老三股”
2001~现在:高速扩张阶段 重组并控股金融机构,巨资收购企业, 这也为德隆日后危 机的产生埋下伏笔.
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