第三章 投资方案的经济效果评价2013.10

投资方案的经济效果及评价原则
• 投资的经济效果： • 经济效果是指效果和劳动消耗量得比较，是对实 践活动的关于劳动消耗量的节约或浪费的评价。 • 经济效益： • 经济效益就是实现了的经济效果。是以尽量少的 活劳动消耗和物化劳动消耗，生产出更多符合社 会需要的产品。 • 评价原则： • 包括微观经济效果和宏观经济效果、近期效果和 远期效果、可计量的因素和不可计量的因素。
Pt 动态评价指标－－NPV、IRR、
• 净现值NPV－－Net Present Value
– 建设项目按部门或行业的基准收益率（或社会折现率），将各年 的净现金流量折现到建设起点的现值之和。

NPV (CI CO)(1 ic ) t
t 0
n
• 经济含义：
– NPV<0，项目达不到所预定的收益率水平 – NPV＝0，项目刚好达到所预定的收益率水平 – NPV>0，项目保证得到预定的收益率水平，尚可获得更高的收 益。
5.4年
• 经济含义：反映项目财务上投资回收能力的主要 指标，它通过初始投资得到补偿的速度快慢评价 方案的优劣。
– 投资者比较关注，但并不意味着投资回收期越短越好。
• 判别依据：
P t P c
基准投资回收期－－评价参部分，不完整； 不宜作为独立指标使用，须与其他指标配合使用。
多个有投资差异的方案比选
• 首先将各方案按照投资额 由小到大进行排序 逐一两两相互比较，每次 放弃一个
– 增量投资分析
• 追加投资回收期 • 追加投资收益率
Pa
k1 k 2 c2 c1
• 最后留下来的即是最优方 案。
某公司选购A或B两种建筑机械，同样满足施工生 产需要。A方案投资5万元，年经营费用1.5万元；B 方案投资3万元，年经营费用1.8万元。若基准投资 回收期10年。应选择哪个方案？
– 改用净现值率指标 – 单一方案,NPV>0，NPVR>0，二者是等效的
NPV NPVR IP
t ( CI CO ) (1 i ) t c t 0 t I (1 i ) t c t 0 n
N
等效指标－－ 净年值NAV和净未来值NFV
• 由资金等值计算知，净现值指标的类似指标有：
PC COt ( P / F , ic , t )
t 0
n
AC COt ( P / F , ic , t )( A / P, ic , n)
t 0
n
内部收益率IRR
使净现值等于0时的折现率。 n
t 0 t
(CI CO) (1 IRR)
t
0
NPV
判别准则： IRR≥iC ，可行。 项目寿命期内未收回投资的 增值盈利率。
内部收益率的分析
计划部门强调内部收益率为经济评价的主要指标。 但IRR属比率指标，基数不同，经济效果就会有所不 同，产生的综合效益状况也不太一样，因而，宜与 净现值结合观察。 内部收益率表现的是比率，不是绝对值，与项目的 绝对投资规模无关，所以不能表示初期投资效益， 因此不能用来直接排列多个项目的优劣顺序。 该指标的缺陷在于运算较为复杂，而且对于一些非 常规项目，这种解可能不是唯一的。
内部收益率IRR的分析
项目投资的盈利率－－相对经济指标
不能直接用于多方案比较，需用增量指标。
由项目现金流量决定，反映了投资的使用效率。 只与项目的内在因素有关，因而不需事先给定折现 率，免去了许多既重要而困难的经济界限的研讨 其经济涵义是指在项目寿命期内，项目始终处于 “偿付”未被收回投资的状况， IRR正是反映了项目“偿付”未被收回投资的能力。 若项目属于贷款建设，则IRR就是项目对贷款利率的 最大承担能力。
指标学习思路
• • • • 定义 经济含义 判别依据 优缺点（适用范围）
投资回收期
• 定义：在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净 收益抵偿项目全部投资所需要的时间。
(CL CO)
i 0
p1
t
0
第t年净现金流量
– 投资回收期自项目建设开始年或项目投产年开始算起，但 应予注明。
计算公式
上一年累计净现金流量的绝对值 P1=（累计净现金流量开始出现正值的年份数-1）+ 出现正值年份的净现金流量
U T 1 Pt T 1 VT
P1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ……
n
例如：某项目财务现金流量表的数据如表所示，计 算该项目的静态投资回收期。
计算期 1 —— 2 —— 3 4 5 6 7 8
项目经济评价方法
项 目 经 济 效 果 评 价
绝对－－
设置多个不同经济评价指标－－
用于判别单个方案是否可行
相对－－
基于各项指标的方案比较方法－－
用于多个可行方案的择优
经济评价方法的分类
• 静态评价方法
– 不考虑资金时间价值的方法
• 单位生产能力投资 • 投资回收期 • 投资收益率
• 动态评价方法
1．现金流入
800
1200
1200
1200
1200
1200
2．现金流出 3．净现金流量
4．累计净现金流量
600
900
500
700
700
700
700
700
-600
-900
300
500
500
500
500
500
-600
-1500
-1200
-700
-200
300
800
1300
解：
P t 6 1
200 500
年生产能力
动态评价指标
• 常用指标：动态投资回收期、现值法、内部收益 率、外部收益率、净现值率法。 • 基准收益率： • 基准收益率又称为基准贴现率、目标收益率、最 低期望收益率。 • 作为行业或主管部门公布的重要经济参数，基准 收益率的主要影响因素有企业或行业 的平均投资 收益率、产业政策，资金成本和机会成本、投资 风险、通货膨胀、资金限制等。实际经济生活中， 国家分行业确定并颁布基准收益率，并以此作为 投资调整的手段。
k1 k2 53 Pt 6.67 10 c2 c1 1.8 1.5
因为增量方案是可行的，所以应选择投资额 大的A方案。
静态评价指标
• 单位生产能力投资
P A Q
投资总额＝固定资产建设投资＋流动 资金
– 反映投资节约效果。 – A值越低，表明效果越好。 – 适用于同类项目进行大致比较。
IRR
内部收益率IRR的计算
试算法、线性插入---近似解>=精确解 计算步骤
初估IRR的试算初值； 试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；
注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过 2%为宜，最大不宜超过5%。
用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下
• 判别准则：NPV≥0，项目可行；NPV大者优。
NPV与i的关系
• 对常规流量：
– 净流量的正、负变号只发 生一次。
NPV
NPV f (ic )
i* ic
NPV分析
• • • • 绝对经济效果指标－直观 全寿命的反映（较之投资回收期指标） 受到IRR是否合理的影响 不宜用于投资额差异较大的方案比选
方案的比选理论及方法
方案的创造和确定 决策过程：一是探寻备选方案；二是对不同的备选方案做 经济衡量和比较。 备选方案及其类型
互斥关系——在多个被选方案中只能选择一个，其余均必须放弃， 不能同时存在。 独立关系——其中任一个方案的采用与否与其可行性有关，而和 其他方案是否采用无关。 相关关系——某一方案的采用与否对其他方案的现金流量带来一 定的影响，进而影响方案是否采用或拒绝。有正负两种情况。 混合型——在方案众多的情况下，方案间相关关系可能包括多种 类型，称之为混合方案。
行业平均投资收益率
例：某新建项目总投资65597万元，两年建设，投产后 运行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加费 56681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投资 13600万元，其余为国内外借款。试计算投资利润率(又 称投资效果系数)、投资利税率和资本金利润率。
解：
15534010 100％ ＝23.7％ ① 投资利润率 ＝ 65597
（155340＋56681）10 100％ ② 投资利税率 ＝ 65597 ＝32.3％ 15534010 100％ ＝114.2％ ③ 资本金利润率 ＝ 13600
增量分析法（差额分析法）
• 用于投资额有差异的方案比较。 • 通常情况下，一般有：
– 投资大的方案，年收益大（年费用低） 用增加的收益或 节约的费用，作 – 投资小的方案，年收益小（年费用高） 为增量投资部分 • 方案选择原则 的效果 – 若增量投资部分可行，则选择投资大的方案；反之， 选择投资小的方案。 – 增量投资部分－－一个新的方案，利用前述各项基 本指标判定其是否可行；相应地分别称为增量投资 收益率 R大－小 或增量投资回收期 Pt 大－小。
• 当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流 量）均相同时
I P t 年净收益 A
总投资（包括建设 投资和流动资金）
例：某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各 年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为：
2800 p1 8.75年 320
当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量） 不相同时－－更为常见的情况，应重点掌握；也是 动态投资回收期的计算基础。
– 考虑资金时间价值的方法
• 净现值NPV－绝对指标
– （净年值、净未来值、成本现值、年成本等）