基于股价跳跃限制的高管股票期权激励定价研究
跳跃-扩散模型欧式期权定价
Ｖｏ ． ６ ＮＯ ５ Ｉ３ ．
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பைடு நூலகம்
跳 跃 一扩 散 模 型 欧 式 期 权定 价
李 红 ，郑 珍 远 ，陈嘉 庆
（ 州 大 学 管理 学 院 ， 建 福 州 ３ ０ ０ ） 福 福 ５ ０ ２
摘 要 ： 用 鞅 方 法 讨 论 了跳 跃 扩 散 模 型 下 欧式 期 权 的 定 价 问 题 ． 用 等 价 鞅 测 度 和 标 准 正 态 分 布 函 数 给 采 利
（ ＞ ０ ）的 泊 松 过 程 ， （）与 Ｎ（）独 立 ． Ｗ ｆ ｆ
期权 定 价 的方 法 一般 有倒 向 随机 微分 方 程法 和 鞅方法 ． 鞅方 法 比较 广 泛地 应 用 于 扩散 模 型 的期 权 定 价 中， 在跳跃 扩 散模 型市 场 中应用 得很 少 ；倒 向随 机微 分方 程法 比较 广泛 地应 用于 跳跃 扩 散模 型市 场 中． 上 在 述模 型下 ， 人们 利 用倒 向 随机微 分方程 法 做 了大量 工作 ， 均假 定 跳跃 幅度 的对 数值 是 正态 分布 的． 但
出这 一 模 型 下 欧式 看 涨 期权 和看 跌 期 权 的 定 价 公 式 ． 关 键 词 ：跳 跃 一 扩 散 模 型 ； 式 看 涨 期 权 ；等 价鞅 测 度 欧
中 图 分 类 号 ：（ ２ ６ Ｆ ８ ０ ９ ） Ｕ． ； ３ ． 文 献标 识 码 ： Ａ 文章 编 号 ：１ ０ － ７ ５ ２ ０ ） ５ ０ ９ － ４ ０ １ ８ ３ （０ ７ ０－ ５ １ ０
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第 ３ ６卷 第 ５ 期 ２０ 年 ９ ０７ 月
内蒙 古 师 范 大 学 学报 （ 自然 科 学汉 文 版 ）
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆＩ ｎ ｒＭ ｏ ｇ ｌ ｒ ｌＵｎ ｖ ｒ ｉｙ（ ｔ ｒ ｌＳ ｉ ｎ ｅ Ｅ ｉｉｎ ｏ ｒ ａ ｎ ｅ ｎ ｏ ｉ Ｎｏ ｍａ ｉ ｅ ｓｔ Ｎａ ｕ ａ ｃｅ ｃ ｄ ｔｏ ） ｏ ａ
高管股权激励对公司债定价的影响研究
高管股权激励对公司债定价的影响研究邱杨茜;叶展【摘要】公司债券定价一直是影响公司债券市场发展的核心问题,随着越来越多的上市公司实施高管股权激励,股东、高管和债券人之间的关系和利益冲突变得更加复杂.以2007-2015年我国A股上市公司在沪深证券交易所发行的公司债作为样本,进行高管股权激励对公司债发行定价的影响研究.研究结果表明:我国上市公司高管股权激励水平与其发行的公司债信用利差显著正相关;产品市场竞争程度以及大股东控制权的增加显著提高高管股权激励水平对公司债信用利差的正向影响;面对较高的债务融资成本,上市公司会通过调整高管股权激励水平以避免债务融资条件恶化.【期刊名称】《厦门大学学报（哲学社会科学版）》【年(卷),期】2019(000)002【总页数】10页(P82-91)【关键词】高管股权激励;公司债;信用利差;产品市场竞争;大股东控制权【作者】邱杨茜;叶展【作者单位】厦门大学经济学院,福建厦门361005;厦门大学经济学院,福建厦门361005【正文语种】中文【中图分类】F832.5一、引言“十三五”规划纲要明确提出，要积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重；同时，完善债券发行注册制和债券市场基础设施，加快债券市场互联互通。
公司债券定价对债券的二级市场流通至关重要，也是影响公司债券市场发展的核心问题(方红星等，2013)。
现阶段，学者已从产权性质、债券契约条款、公司信息质量、股价波动性等方面研究我国公司债定价的影响因素，但针对高管股权激励与公司债定价关系的研究却较少见。
近几年来，我国上市公司股权激励实施案例迅猛增加，随着2016年8月13日《上市公司股权激励管理办法》的正式施行，股权激励在我国资本市场上将得到更加规范和长足的发展，在此背景下研究高管股权激励与公司债定价的关系具有重要的理论价值和实践意义。
股东和债权人之间存在天然的利益冲突，当公司存在外部债务时，股东旨在最大化其股权价值而采取的行动可能会毁损公司整体和外部债务的价值。
股票价格服从跳扩散过程的双币种期权定价
常条 件 的 一 数流 。由于 市场存 在跳 跃源 ， 代 市场一 般不 完全 。因此 ， 以选择 一种 风 险 中性 鞅测 度来 调整 可
风险 资产 的价 格 ， 之 在该 测度 下 的折现 为鞅 ， 使 不妨 设 Ｑ就 是风 险 中性 的等价 鞅测 度 。记 ， 示 ｔ 表 时外 国 股 价 ， 表示 ｔ 汇率 且假 定 它们在 Ｑ下 调 整过 程分 别满足 ： 时
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收 稿 日期 ：０ ７０ —９ ２０ — １２
基 金 项 目： 家 自然 科 学 基 金 资 助 项 目（０ ７ ０ ３ ； 西 师 范 大 学 博 士 科 研 基 金 资 助 项 目 国 ４６５２）广 作者简介 ： 马奕 虹 （９ ０ ） 女 ， 西 桂林 人 ， 西师 范 大学 硕士 研 究生 ； 国和 （ ９ ９ ）男 ， １８－ ， 广 广 邓 １６ 一 ， 湖南 桂 阳人 ， 西 师范 大学 副 广 教授， 士。 博
的所 有不 确定 因素包括 两 个标 准布 朗运 动 ， ｓ 一 个强 度 参数 为 常数 的齐 次 Ｐ ｉ ｏ 、 ， ｏｓ ｎ过 程 Ｍ 及一 非 ｓ
负独 立 同分布 随机 变量 列 （ ｝ ｉ ， ， ， Ｖ，，一１ ２ … 且都 定义 于完 备概 率空 间 ， ， ， 内 ， 中 ． Ｑ｝ 其
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第２ 卷 ５
第 ３期
广 西师 范大 学学 报 ： 自然科 学 版
Ｊｕｎ ｌ ｆ ａ ｇ ｉ ｒ ｌ ｉｅｓｔ ： ａｕａ Ｓ ｉ ｃ ｄｔ ｎ ｏ ｒａ ｏ ｎ ｘ Ｎｏｍａ Ｕｎｖｒｉ Ｎ ｔｒｌ ｃ ｎｅＥ ｉｏ Ｇｕ ｙ ｅ ｉ
期权激励方案范本非上市公司的期权激励方案
期权激励方案范本非上市公司的期权激励方案嘿，各位看官，今天我要分享的是一份针对非上市公司的期权激励方案。
在这十年的方案写作经验中，我见过不少企业通过期权激励留住人才，激发团队活力的案例。
咱们就直接进入主题，一起探讨这份方案。
一、方案背景咱们得明确一下方案背景。
非上市公司在市场竞争中，面临人才流失、激励不足等问题。
为了吸引和留住关键人才，提升公司核心竞争力，我们决定实施期权激励方案。
二、激励对象咱们看看激励对象。
一般来说，激励对象包括公司的高级管理人员、核心技术人员和关键业务骨干。
这些人才是公司发展的关键，也是激励方案的重点关注对象。
1.高级管理人员：包括公司董事长、总经理、副总经理等。
2.核心技术人员：包括研发部门、技术部门的负责人及核心技术人员。
3.关键业务骨干：包括销售部门、市场部门、财务部门等关键岗位的员工。
三、期权数量及分配期权数量及分配可是方案的核心部分。
咱们得好好聊聊。
1.期权数量：根据公司实际情况，设定期权总数。
一般来说，期权数量可以占公司总股本的10%左右。
2.分配原则：按照激励对象的职位、工作业绩、对公司贡献等因素进行分配。
具体如下：a.高级管理人员：分配比例占总期权数量的30%；b.核心技术人员：分配比例占总期权数量的40%；c.关键业务骨干：分配比例占总期权数量的30%。
3.分配方式：采用分期分配的方式，每期分配比例可根据实际情况调整。
四、期权价格及行权条件期权价格及行权条件可是关键中的关键，咱们得细说。
1.期权价格：根据公司股价、市场情况等因素确定。
一般来说，期权价格可以低于市场价格，以激发员工的积极性。
a.在公司连续工作满一定年限；b.完成公司设定的业绩目标；c.未违反公司规章制度。
五、期权管理及变更期权管理及变更可是长期任务，咱们得有所准备。
1.期权管理：公司设立期权管理小组，负责期权激励方案的制定、实施、监督等工作。
2.变更情况：如公司发生重大变更，如合并、分立、上市等，期权激励方案可根据实际情况进行调整。
基于市场与行业指数的股票期权行权价定价模型研究
股 票期 权 作 为 我 国 目前 正 在 推 行 的 股 权激 励 的主 要 方 式 越来 越 受 到 理论 界 和 实 务 界 的关 注 。 自２ ０ 年 年底 证 监 会 颁 布 相 关政 ０５
策 以来 ，到 目前为止相继推 出股票期权激励计划 的上市公司已经 将近二百家，其 中大约有二十多家 由于种种原 因推迟或取消了已 经公布的方案 ， 中大部分与股票期权行权价 有关 ， 其 因此 ， 理论界
价过高 ， 使股票期权无法行权 。 例如 ， 中集集团（０ ０ ９ 于２ ０ 年５ ００３ ） ０ ８
月９ 日公 布了股票期权激励计划 ， 行权价为 １．３ 。 ７７ 元 由于中集集 吲 的业务属于 比较成熟 的行业 ， 将来 的发展空间不是很大 ， 加上本身 的流通盘较 大 ， 因此这个行权价相对较高 ， 最终因无法行权而被 中
其 二 ， 用 固定 的 行 权 价 格 确 定 方 法 ， 在 上 市 公 司 除权 、 采 仅 除 息 时 相应 调 整 行 权 价 。 于股 票 价 格 受 到 的影 响 因素 很 多 ． 波 动 由 其 十 分 频 繁 ，因此 采 用 固 定 的行 权 价 既可 能 使 有 些 上市 公 司股 票 期 权 的行 权 价 定 得 太 高 而 无 法 实施 ，也 可 能 使 某些 上市 公 司的 行 权 价定 价 太 低 ， 激励 对 象 可 以轻 松 获得 价 差 收益 ， 』两 种 情 况 都 会 以 二
于 下 列 价格 的较 高 者 ：１股 权 激 励 计 划草 案摘 要 公 布 前 一 个交 易 （） 日的 公 司标 的股 票 收 盘 价 ；２ 股 权 激励 计 划 草 案 摘 要 公 布 前３ ＋ （） ０ 交 易 日内 的公 司标 的股 票 平 均 收 盘价 。该 文 件 只 是 对 股票 期 权 行 权 价 格 的下 限 进 行 了规 定 ， 而具 体 如 何 确 定行 权 价 则 由公 司 决定 。
跳扩散过程的期权定价模型
跳扩散过程的期权定价模型在理论概述部分，我们将简要介绍跳扩散过程的基本理论。
跳扩散过程是一个随机过程，其中资产价格在每个时间段内的变化服从正态分布，但在某些随机时间点上可能发生跳跃。
跳跃的幅度和方向均服从某种随机分布，且跳跃幅度与时间之间存在关系。
在金融市场中，跳扩散过程可以更好地刻画资产价格的波动行为，更准确地预测金融衍生品的价格。
接下来，我们将详细介绍跳扩散过程的期权定价模型。
我们需要确定标的资产的价格动态。
在跳扩散过程中，标的资产的价格变化由两部分组成：连续部分和跳跃部分。
连续部分服从几何布朗运动，跳跃部分则服从某种随机分布。
然后，我们需要计算期权的价值。
期权的价值取决于标的资产的价格、行权价格、剩余到期时间、无风险利率及波动率等因素。
通过将标的资产的价格动态方程与无风险利率及波动率等参数相结合，我们可以得到期权的定价公式。
我们可以通过数值方法求解该定价公式，得到期权的价值。
为了验证跳扩散过程的期权定价模型的正确性，我们收集了实际数据进行分析。
我们选择了某只股票的每日收盘价作为标的资产的价格数据，并计算了该股票对应期权的价值。
通过将实际数据代入跳扩散过程的期权定价模型，我们得到了期权的理论价值，并将其与实际期权价格进行比较。
结果表明，跳扩散过程的期权定价模型能够较好地刻画标的资产的波动行为，并对期权价格进行较为准确的预测。
在分析应用部分，我们将探讨跳扩散过程的期权定价模型在实际金融市场中的运用。
该模型可以用于衍生品交易策略的制定。
通过计算不同衍生品的理论价值，投资者可以制定相应的交易策略，从而实现盈利目标。
跳扩散过程的期权定价模型可以为风险管理提供帮助。
通过比较理论价值与实际期权价格，投资者可以更加准确地评估其投资组合的风险水平。
在结论部分，我们将总结本文的主要内容及观点。
跳扩散过程的期权定价模型在金融衍生品定价中具有重要的应用价值，能够较为准确地预测期权价格，并为投资者提供有效的交易策略和风险管理工具。
基于股票收益的期权定价与实证
Value Engineering0引言期权是一种重要的金融衍生产品，如何为期权定价一直是众多学者研究的重点课题。
目前计算期权价格的参数方法主要有，B-S 公式法、二叉树法、有限差分法、蒙特卡洛模拟法等。
经典Black-Scholes 模型假定波动率是固定不变的[1]，与实际的金融市场有较大的偏差，在金融时间序列分析中，经常出现股票收益率分布的尖峰厚尾和金融资产价格的波动性集聚现象，文献[2]、[3]利用股票对数收益率的偏度与峰度对传统的期权定价的参数方法进行修正，得到了比较符合实际的期权价格。
波动率是期权价格的一个重要参数，条件异方差模型最初就是用来分析波动集聚现象的，1986年Bollerslev 提出了GARCH 模型[4]，基于GARCH 模型计算的金融资产波动率为期权定价提供了有力的帮助。
文献[5]应用GARCH 模型估计标的股票收益的波动率，将计算出来的波动率带入B-S 期权定价公式并与基于历史波动率的期权定价进行比较。
本文基于股票对数收益率对期权定价进行修正，一种是利用股票对数收益率的偏度与峰度对期权价格进行修正，另一种是通过建立GARCH 模型来预测股票收益的波动率，对传统定价方法中波动率为常数的假设进行修正。
以国电CWB1权证为例进行实证分析，并对我国权证实际价格偏离理论价格这一现象进行解释。
1期权定价的参数方法1.1B-S 公式法B-S 模型在股票对数收益率服从正态分布且波动率是常数，衍生证券的有效期内没有红利支付，不存在无风险套利、证券交易是连续的、没有交易费用等假定条件下推导出了欧式看涨期权定价公式c （t ，S t ）=S t N （d 1）-Ke -r （T-t ）N （d 2）（1）其中d 1=1n S tK +（r+σ22）（T-t ）σT-t姨，d 2=d 1-σT-t 姨，S t 为当前的股票价格，r 为无风险利率，T-t 为距离行权日所剩余的时间（单位为年），σ为股票对数收益率的标准差，N （·）表示标准正态分布的分布函数。
股权激励第一类 black-scholes 模型
股权激励第一类black-scholes 模型股权激励第一类Blackscholes模型是一种用于估值股权激励计划的数学模型。
该模型在金融学中被广泛应用，特别是在股票期权定价方面。
本文将一步一步回答关于这一模型的问题，并提供详细的解释。
第一步：介绍股权激励和Blackscholes模型为了理解股权激励第一类Blackscholes模型，首先需要了解股权激励计划和Blackscholes模型的基本概念。
股权激励计划是一种用于激励员工的管理工具，它通常包括股票期权和股票奖励等形式。
股票期权可以理解为员工以特定价格购买公司股票的权利，而股票奖励则是公司直接向员工授予一定数量的公司股票。
Blackscholes模型是股票期权定价的经典模型之一，该模型由费舍尔·布莱克和默顿·斯科尔斯共同提出。
该模型基于随机几何布朗运动，假设股票价格的变动服从对数正态分布，根据股票价格、行权价格、无风险利率、期权到期时间和波动率等因素来计算期权的价格。
第二步：模型的基本假设Blackscholes模型建立在一些基本假设的基础上，这些假设对于计算期权的价格至关重要。
以下是Blackscholes模型的基本假设：1. 股票价格服从几何布朗运动。
2. 股票价格变动的波动率是常数。
3. 没有红利支付。
4. 期权到期前无法行权。
5. 市场没有摩擦，例如无交易费用和无税收。
这些假设对于Blackscholes模型的有效性至关重要，如果假设不成立，模型将无法准确估计期权的价格。
第三步：模型的计算公式基于上述假设，可以推导出Blackscholes模型的计算公式。
根据股票价格、行权价格、无风险利率、期权到期时间和波动率等因素，Blackscholes 模型的计算公式如下：C = S * N(d1) - X * e^(-r * T) * N(d2)其中，C表示期权的价格，S表示股票价格，N(d)表示标准正态分布，d1和d2的计算公式如下：d1 = (ln(S / X) + (r + 0.5 * σ^2) * T) / (σ* sqrt(T))d2 = d1 - σ* sqrt(T)在这些公式中，X表示行权价格，r表示无风险利率，T表示期权到期时间，σ表示股票价格的波动率。
国有控股上市公司股权激励计划案例研究
国有控股上市公司股权激励计划案例研究 文/南瑞集团有限公司 陈英毅 吴振寿国有控股上市公司股权激励概况2006年至2017年底，共有129家国有控股上市公司公告了152期股权激励计划。
2017年国有控股上市公司股权激励公告数量从2015年12个增长至27个。
其中，中央企业13家，地方国企14家，基本平分秋色。
地方国企中，广东最多（5家），其次是山东（3家）。
从行业类型看，高新技术企业约占半数，按照证监会行业分类，其中计算机应用服务业最多，达到4家（占14.8%），其余包括通信、房地产、交通运输、土木建筑等行业，基本上都属于充分竞争领域的行业。
从实施次数看，其中22家为首次实施，另外5家已经多次实施。
国有控股上市公司股权激励计划案例分析《上市公司股权激励管理办法》（证监会令第126号）、《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》（国资发分配〔2006〕175号）、《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》（国资发分配〔2008〕171号）等相关政策文件对国有控股上市公司股权激励计划的核心要素有具体规定。
本文基于对上述27个股权激励计划草案的梳理，结合相关政策进行了系统分析。
激励工具常用的股权激励工具包括限制性股票和股票期权。
限制性股票采用折价授予，对激励对象有较大的价格吸引力，同时激励对象要在授予时一次性出资，形成资金沉淀，上市公司和激励对象同时达到考核条件方可解除限售，约束性较强；股票期权受二级市场股价波动影响，员工最终能否行权获得收益的不确定性较大，若上市公司业绩考核达标，但二级市场价格低于期权的行权价，激励对象可放弃行权，不承担经济损失，约束性较小。
股票来源和资金来源定向增发股票不会增加上市公司现金支出的压力，从操作层面及控制成本层面考虑较为合适；在授予股票数量占比较小的情况下，对原有股权结构及控制权的影响较小。
回购股票对原有股东的持股比例及股权结构没有影响，且能够发挥稳定股价的作用，但上市公司需承担较大的资金支出压力，且操作较为复杂。
基于跳扩散模型欧式期权定价的条件二叉树方法
（． ２ 中国矿业大学理学院， 徐州， １ １） ２ １６ ２
摘 要 对股票价格的跳扩散 模型进行 了分析 ， Ｃ Ｒ二叉树期权 定价模型 的基础上 考虑标 的股 票价格 发 在 Ｒ
生跳跃 的情况 ， 出基 于跳扩散过程 的股票期权的条件二叉树定价模型 ， 得 并且证 明在极 限情 况下 ， 该条件 二叉
ｓｎ ｉｏ ａ ｔ ｅｍｅ ｏ ，ａ ｄｔ ｅ ｂ ｎ ｍｉ ｔ ｅ ｐ ｃｎ ｏ ｍｕ ａｆ ｒ ｒ ｐ ａ ｐ ｉｎｉ ｂａｎ ｄ ｔｉ ｐ ｖ ｄｔ ａ ｈｅ ｉｇ ｂ ｎ ｍｉ ｒ ｌ ｅ ｈ ｔ ｄ ｎ ｈ ｉ ｏ ａ ｒ ｒ ｉ ｇｆ ｒ ｌ ｏ Ｅｕ ｅ ｏ ｔ ｌ ｅ ｉ ｏ ｎ ｏ ｓｏ ｔｉ ｅ ．Ｉ ｓ ｒ ｅ ｈ ｔｔ ｏ ｅ ｕ ｔ ｎ ｏ ｕ ｐ ａ ｐ ｉｎ ｖ ｕ ｎ ｅ ｉ ｏ ａ ｒ ｅｍｏ ｅ ｕ ｃ ｌ ｏ ｖ ｒ ｅ ｔ ｒ ｎ’ ｃ ｕ ａｅ ａ ａｙ ｉａ Ｏ ｑ ａｉ ｆＥ ｒ ｅ ｏ ｔ ａ ｅ ｕ ｄ ｒｂｎ ｍｉ ｌ ｅ ｄ ｌ ｓ ｑ ｉ ｋｙ ｃ ｎ ｅ ｇ ｄ ａ ｏ ｏ ｎ ｏ ｌ ｔ ｉ Ｍｅ ｔ Ｓａ ｃ ｒ ｔ ｎ ｌｔ ｌ Ｓ － ｏ ｃ ｌｔ ｎ ｕ ｉ ．Ｎｕ ｒ ａ ｘ ｍｐ ｅ ｌ ｓｒ ｔ ｈ ｄ ｌ ｓ ａ ｃ ｒｃ ． ｏ ｍｅ ｃ ｌｅ ｓ ｌｓ ｉ ｕ ｔ ｅ ｔ ｅ ｍｏ ｅ ’ ｃ ｕ ａ ｙ ｉ ｌ ａ
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基于分数跳扩散过程的幂期权定价
基于分数跳扩散过程的幂期权定价作者：胡素敏来源：《湖南师范大学学报·自然科学版》2012年第06期摘要应用风险中性定价原理，研究标的股价服从分数跳扩散过程的幂期权的定价问题，并得出该情况下欧式看涨幂期权、看跌幂期权的定价公式及平价公式，并与股价服从跳扩散过程的标准欧式期权定价模型进行比较分析，并验证了布朗运动只是分数布朗运动的一种特例，可基于分数布朗运动对原有的期权定价模型进行推广.关键词分数布朗运动；幂期权；跳扩散过程中图分类号O211.6 文献标识码 A 文章编号10002537（2012）06001404期权定价问题一直是金融数学和金融工程学研究的核心问题之一.在以往的期权定价中，人们普遍假设标的资产价格服从几何布朗运动，它是一个连续的随机过程，而在金融市场上，一些重要信息的到达会刺激股票价格发生不连续的跳跃，因此股票价格应包含连续扩散过程和不连续的跳跃过程两方面，在几何布朗运动下，资产价格变化是相互独立的随机变量，资产收益率服从正态分布，而近年来对股票市场的大量研究表明股价变化不是随机游走，而是呈现不同程度的长期相关性，分数布朗运动［1］恰好具有这些优点，因此用分数布朗运动刻画资产价格的变化，更符合实际情况.自引入分数布朗运动以来，国内外出现了大量的相关研究.Ciprian［2］研究了分数布朗运动环境下的期权定价.Rogers［3］研究了分数布朗运动下的套期保值，周圣武［4］研究了分数布朗运动环境下的幂期权定价.欧辉［5］研究了债券价格随机时重设型熊市认售权证的定价，刘韶跃［6］研究了分数布朗运动环境中混合期权定价.本文基于风险中性等价鞅测度，推导出标的股价服从分数跳扩散过程的幂期权的看涨、看跌及平价公式，并得出相关推论.1股票价格的分数跳扩散行为股票价格受到市场重要信息刺激时，会呈现不连续的跳跃行为，本文对股票价格作如下假设：参考文献：［1］谢和平.分形应用中的数学基础与方法［M］.北京：科学出版社，1997.［2］CIPRIAN N.Option pricing in a fraction Brownian motion environment［J］.Pures Math，2002，2（1）：6368.［3］ROGERS L C G.Arbitage with fractional Brownian motion［J］. Math Finance，1997，7（1）：95105.［4］周圣武.分数布朗运动环境下的幂期权定价［J］.大学数学，2009，25（5）：6972.［5］欧辉.债券价格随机时重设型熊市认售权证的定价［J］.湖南师范大学自然科学学报，2011，34（6）：1620.［6］刘韶跃.分数布朗运动环境中混合期权定价［J］.工程数学学报，2006，23（1）：153157［7］黄志远.随机分析学基础［M］.北京：科学出版社，2001.［8］陈良均，朱庆棠.随机过程及其应用［M］.北京：高等教育出版社，2003.［9］张波，张景肖.应用随机过程［M］.北京：清华大学出版社，2006.［10］MERTON R C.Option pricing when underlying stock returns are discontinuous［J］.J Financial Econ，1976（3）：125144.［11］周圣武，周长新，李金玉.概率论与数理统计［M］.北京：煤炭工业出版社，2007.［12］姜礼尚.金融衍生产品定价的数学模型与案例分析［M］.北京：高等教育出版社，2008.［13］BLACK F，SCHOLES M.The pricing of options and corporate liabilities［J］.J Political Econ，1973，81（2）：637659.。
我国上市公司高管薪酬激励的研究
我国上市公司高管薪酬激励的研究【摘要】这篇文章主要研究我国上市公司高管薪酬激励的情况。
首先介绍了研究的背景、目的和重要性，然后从薪酬激励的定义入手，分析了我国上市公司高管薪酬的现状。
接着探讨了薪酬激励对高管绩效的影响，以及薪酬激励与公司绩效的关系。
最后总结了薪酬激励的实施方式。
通过对这些内容的研究，可以得出薪酬激励对公司发展的启示，并提出了未来研究的方向。
整体而言，高管薪酬激励对公司业绩有着重要影响，值得进一步研究和实践。
【关键词】薪酬激励、我国上市公司、高管、绩效、公司绩效、实施方式、发展、研究方向。
1. 引言1.1 研究背景随着我国经济不断发展，上市公司已经成为我国经济体系的重要组成部分。
高管作为上市公司的重要管理者，在其中扮演着至关重要的角色。
而高管薪酬则成为了激励他们有效履行职责、实现公司绩效目标的重要手段。
近年来，随着我国资本市场的不断完善和公司治理意识的不断增强，高管薪酬激励问题日益受到关注。
各界普遍认为，合理的薪酬激励可以有效激励高管积极工作、提高公司绩效，从而实现公司和股东的利益最大化。
高管薪酬激励制度也存在一些问题，比如高管薪酬水平过高、激励机制不够完善等，这些问题不仅影响了公司的稳健发展，还可能引发公司治理风险。
对我国上市公司高管薪酬激励进行深入研究，不仅有助于理解其现状和问题，更能为提升公司治理水平、增强公司竞争力提供有益启示。
1.2 研究目的研究的目的是分析我国上市公司高管薪酬激励的情况及其对公司绩效的影响，探讨薪酬激励在提高高管绩效和促进公司发展中的作用。
通过对比国际上的相关研究成果和我国实际情况，深入剖析薪酬激励在不同行业、不同规模企业中的应用情况，为提高我国上市公司高管薪酬激励的科学性和有效性提供理论依据。
通过研究薪酬激励与公司绩效的关系，探讨如何通过设置合理的激励机制，激发公司高管的工作积极性，提高公司整体绩效，为我国上市公司的可持续发展提供借鉴和参考。
1.3 重要性薪酬激励在我国上市公司高管管理中起着至关重要的作用。
高级管理人员薪酬结构中的股票期权
高级管理人员薪酬结构中的股票期权高级管理人员薪酬结构中的股票期权股票期权被广泛应用于高级管理人员的薪酬结构中，它是一种特殊的薪酬工具，有助于激励高级管理人员为公司创造经济价值。
本文将详细介绍高级管理人员薪酬结构中股票期权的定义、特点、优势和争议，并探讨其在人才引进、激励、留人等方面的作用。
首先，股票期权是一种购买公司股票的权利，高级管理人员在特定时间内以约定的价格购买公司股票。
股票期权的特点包括：（1）高度灵活性：高级管理人员可以根据自己的意愿选择是否行使股票期权，可以灵活地根据市场情况决定是否购买公司股票；（2）风险共担：高级管理人员与公司共同承担股票价格的波动风险，当公司业绩不佳时，高级管理人员购买股票的价格可能会高于市场价格，从而造成经济损失；（3）长期激励：股票期权的行使期限一般较长，通常为几年至十几年，这有助于激励高级管理人员为公司创造长期经济价值。
其次，高级管理人员薪酬结构中股票期权的优势主要表现在以下几个方面：（1）激励创新和成长：股票期权可以鼓励高级管理人员在公司中积极创新和追求长期成长，因为只有公司长期价值增加，高级管理人员才能从股票期权中获益；（2）降低公司现金流负担：与现金奖励相比，股票期权不需要公司现金直接支出，这降低了公司的现金流压力，尤其适用于初创公司或现金流较紧张的公司；（3）分享公司业绩增长：高级管理人员以股票期权的形式参与公司的经营和决策过程，当公司业绩增长时，他们可以从中获得丰厚的回报，这有助于形成利益共享的机制。
然而，高级管理人员薪酬结构中股票期权也存在着一些争议和风险。
首先，股票期权可能会导致激励失败，即高级管理人员为了获得更多的股票期权奖励而忽视公司的长期发展和利益，采取短期行为和过度冒险行为。
其次，股票期权的行使需要依赖市场情况和公司业绩，当公司业绩不佳时，高级管理人员无法从股票期权中获益，可能会引发不满和离职风险。
此外，股票期权也存在着潜在的伦理问题，例如高级管理人员可能通过内幕交易等手段获得更多利益，损害公司的利益和股东权益。
股票期权激励对公司绩效影响机制
股票期权激励可以增加公司战略决策的灵活性和适应性，根 据市场变化及时调整和优化公司的战略方针，提高公司的竞 争力和适应性。
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CATALOGUE
股票期权激励对公司绩效的影响机制分析
股票期权激励对员工薪酬结构的影响
股票期权激励作为薪酬的 一部分
股票期权激励计划将薪酬的一部分以股票期 权的形式发放，员工可以通过行使这些期权 获取收益，从而增加其总薪酬。
股票期权激励对员工流失率的影响
降低员工流失率
通过实施股票期权激励计划，员工获得了更 好的薪酬待遇和职业发展机会，从而降低了 员工流失率。
稳定员工队伍
股票期权激励计划有助于稳定公司的员工队 伍，减少因人才流失带来的损失，为公司的 发展提供更加稳定和可靠的人才保障。
05
CATALOGUE
实证研究与案例分析
股票期权激励的效果受到行权价格、行权期限、激励对象和激励力度等因素的影响 。
பைடு நூலகம்公司的建议
制定合理的行权价格
行权价格应该能够反映公司的真实价值，同时考虑市场环 境等因素，过高或过低的行权价格都可能影响激励效果。
设置合理的行权期限
行权期限应该与公司的长期发展目标相一致，避免过短或 过长，以保证激励对象关注公司的长期绩效。
3. 市场份额扩大
由于公司产品和服务的竞争力提升，市场占有率得到了扩 大。
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CATALOGUE
结论与建议
研究结论总结
股票期权激励可以显著提高公司的绩效，但影响机制因公司规模、行业、市场环境 等因素而异。
股票期权激励计划对创新、风险承担和公司治理结构有积极影响，但也可能导致短 期主义行为和经理人操纵股价等问题。
03
高管股权激励对企业绩效的影响研究——基于中介效应模型
高管股权激励对企业绩效的影响研究一一基于中介效应模型高管股权激励对企业绩效的影响研究一一基于中介效应模型摘要：高管股权激励是当前广泛应用于企业管理中的一种制度安排。
本文基于中介效应模型，通过对企业绩效与高管股权激励之间的关系进行研究，旨在揭示高管股权激励对企业绩效的影响机制，并为企业高管股权激励制度的设计提供理论和实践指导。
研究结果表明，高管股权激励对企业绩效具有显著正向影响，且这种影响在中介效应的作用下更为明显。
高管股权激励可以通过中介变量的传导机制，促进公司治理效果的提升，激励高管团队的积极投入与创新意识，从而提升企业的经营绩效。
关键词：高管股权激励；企业绩效；中介效应；公司治理；激励机制第一章引言1.1研究背景与意义企业绩效一直是企业经营管理的核心目标。
在日益激烈的市场竞争环境中，企业如何有效地提高绩效成为一个重要的课题。
高管股权激励作为一种重要的激励机制，被广泛应用于企业管理中，并在一定程度上促进了企业绩效的提升。
然而，高管股权激励对企业绩效的具体影响机制与路径仍然存在一定争议。
因此，对高管股权激励对企业绩效的影响进行深入研究，对于完善现有的高管股权激励制度设计，提高企业绩效具有重要的理论和实践价值。
1.2研究目标与内容本文旨在探究高管股权激励对企业绩效的影响机制，分析其中的中介效应，并为企业高管股权激励制度的设计提供理论和实践指导。
本研究拟从以下几个方面展开研究：1）总结高管股权激励的不同形式和设计机制；2）分析高管股权激励对企业绩效的影响；3）探讨高管股权激励对企业绩效的中介效应；4）提出高管股权激励制度设计的建议。
第二章高管股权激励与企业绩效的影响路径1.1高管股权激励的理论基础高管股权激励作为一种重要的激励机制，可以有效地调动高管团队的积极性，并提高企业的经营绩效。
其理论基础主要包括契约成本理论、激励理论和代理理论等。
1.2高管股权激励与企业治理效果的关系高管股权激励对企业绩效的影响主要通过促进公司治理效果的提升来实现。
基于跳扩散过程的数据选择权定价
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（ 南城 建 学 院数 理 系， 河 平顶 山 ，６ ０６ ４ ７３ ）
摘 要 本文在风 险中性原理下研 究基于跳扩散过程的数据 选择权 定价 问题 ， 导 了标 的资产价格服从跳扩 推
散 过 程 的数 据 选择 权 的 定价 公 式 ． 关 键 词 定价 数据选择权 跳 扩散 过程
Ｐｒ ｃｎ ｆ Ｄｉ ｉ ｌＯｐ ｉ ｎ ｔ ｄ ｒ ｙ ｎ ｓ ｔ ｉ ｉ ｇ ｏ ｇ ｔ ｔｏ ｓ ｗｉ Ｕｎ ｅ ｌ ｉ ｇ Ａｓ ｅ ａ ｈ
第３卷 ２
第１ 期
数 学 理论 与 应 用
ＭＡＴＨＥＭＡＴ Ｃ Ｉ ＡＬ ＴＨＥＯＲＹ ＡＮＤ ＰＬ ＣＡＴ ＯＮＳ ＡＰ Ｉ Ｉ
Ｖｏ ． ２ Ｎｏ １ Ｉ３ ．
Ｍａ ．２ ２ ｒ ０１
２１ ０ ２年 ３月
基于拟合优度的股票定价模型及实证研究
基于拟合优度的股票定价模型及实证研究制定合理的股票定价理论，已成为理论界和实务届最为关注的热点之一。
股票定价理论是资本市场理论的核心内容。
在凭借独到的因素选择和大量的数据采集分析之后，最后用多元回归分析的方法求出了一个定价模型。
由于目前国内对股票价格影响因素的分析大多局限于上市公司财务方面的研究，本文在模型中引入了股本规模因素的分析，标签股票定价；多元回归模型；影响因素研究的内容股票定价模型是对股票价值的一种数量化的分析，它涉及到许多非常前沿的统计分析方法和金融创新理论，一直是经济学和金融学研究的重要课题。
长期以来，国内外的金融学专家对衡量股票价值的方法进行多方面的研究，但是到目前为止，由于国外的理论前提与国内的实际情况差距较大，研究都还没达到实用的水准，股票价值估算精确度上比较低。
本文在研究前人的基础上提出一个关于股票定价较为实用的模型。
研究的方法借鉴国内的研究情况，决定采用多元回归的方法进行定价模型的推导，模型的应变量为股票的价格，自变量为影响股价的各个因素，模型如下：（1.1）其中，Y为股票价格，a1、a2、a3…为常数或系数（将由模型的定量分析来定），而X1、X2、X3、X4…为待定的影响股价因素（将由模型的定性分析来定）。
在下面的文章中，将对股票定价的影响因素和股票定价模型进行定性和定量的研究。
在现金流贴现模型，相对估价法，经济附加法，马克维茨证券组合理论，资本资产定价模型，非线性化模型等股票定价模型的理论基础上。
对股票价格的影响因素的分析：1.内部因素的分析内部因素主要是上市公司本身的因素，反映到诸如经营效率、盈利能力、净资产收益率、偿债能力、资产结构比率、资本利润率等指标，其中又以盈利能力最为重要，综合体现了一个公司价值的高低，是股价变动的根本依据。
“股票随业绩调整”是股市不变的原则，只有业绩是股价最强烈的支持力量。
长期投资者只要把握了股价与盈利能力的这种相互关系，就会在股票投资中稳操胜券。
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第３ ６ 卷第 ２ 期
２ ０ １ ５年 ４月
大连 理 工 大 学 学报 （ 社 会 科 学版 ）
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２． Ｒｅｓ ｅａ ｒ ｃ ｈ Ｃｅｎ ｔ ｅｒ ｆ ｏｒ Ｓｅｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｅ ｓ ａｎ ｄ Ｆｕ ｔ ｕ ｒ ｅｓ， Ｄａｌ ｉ ａｎ Ｕｎｉ ｖｅ ｒ ｓｉ ｔ ｙ ｏｆ Ｔｅｃ ｈ ｎ ｏｌ ｏｇｙ，Ｄａ￣ ｉ ａ ｎ １ １ ６０ ２ ４， Ｃｈ ｉ ｎ ａ）
ｐ ｒ ｏ ｃ ｅ ｓ ｓ ，ａ ｎ ｄ ｐ ｒ ｅ ｓ ｅ ｎ ｔ ｓ ａ Ｄ ＿ ｅ ｗ ｏ ｐ ｔ ｉ ｏ ｎ ｐ ｒ ｉ ｃ ｉ ｎ ｇ ｍｏ ｄ ｅ ｌ ｌ ｉ ｍｉ ｔ ｅ ｄ ｂ ｙ ｄ ｉ ｆ ｆ ｕ ｓ ｉ ｏ ｎ — ｊ ｕ ｍｐ ｉ ｎ ｇ ．Ｔｈ ｉ ｓ ｐ ａ ｐ ｅ ｒ ｓ ｅ ｌ ｅ ｃ ｔ ｓ ｔ ｈ ｅ ｌ ｉ ｓ ｔ ｅ ｄ
Ｖｏ １ ．３ ６ ， Ｎｏ ．２
Ａｐ ｒ ． ２ Ｏ １ ５
基 于 股 价 跳 跃 限 制 的 高 管 股 票 期 权 激 励 定 价 研 究
刘 井 建 ， 焦 怀 东 ， 付 杰
（ １ ． 大 连理 工大 学 经济 学 院 ，辽宁 大 连 １ １ ６ ０ ２ ４ ； ２ ． 大连 理工 大学 证 券期 货研 究 中心 ，辽 宁 大连 １ １ ６ ０ ２ ４ ）
ｏｆ ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ ｏ ｐｔ ｉ ｏｎ ｉ ｎ ｃ ｅ ｎｔ ｉ ｖ ｅ ｆ ｏ ｒ ｔ ｏｐ ｅ ｘ ｅ ｃ ｕｔ ｉ ｖｅ ｓ ｉ ｎ ｌ ｉ ｓ ｔ ｅ ｄ ｃ ｏ ｍｐ ａ ｎｉ ｅ ｓ ｉ ｎ ｃ ｕ ｒ ｒ ｅ ｎ ｔ ｉ ｎｄ ｕｓ ｔ ｒ ｙ ａ ｎｄ ａ ｃ ａ ｄ ｅ ｍｉ ａ ．Ｂａ ｓ ｅ ｄ ｏｎ ｔ ｈ ｅ ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ ｏ ｐ ｔ ｉ ｏ ｎ ｐ ｒ ｉ ｃ ｉ ｎｇ ｍｏｄ ｅ ｌ ｏｆ ｔ ｒ ａ ｄ ｉ ｔ ｉ ｏ ｎ ａ ｌ Ｂｌ ａ ｃ ｋ — Ｓｃ ｈ ｏｌ ｅ ｓ ，ｔ ｈｉ ｓ ｐ ａ ｐｅ ｒ ｔ ａ ｋｅ ｓ ｔ ｈｅ ｐｒ ｉ ｃ ｅ ｌ ｉ ｍｉ ｔ ｍｅ ｃ ｈａ ｎ ｉ ｓ ｍ ｉ ｎ Ｃｈｉ ｎ ｅ ｓ ｅ
摘 要 ：如 何 合 理 地 评 估 高 管股 票 期 权 的价 值 仍 然是 业 界 和 学 界 的 难 题 之 一 。在 传 统 的 基 于 Ｂ Ｓ期 权 定 价 模 型 的 基础上 ， 考 虑 我 国股 票 市场 的涨 跌 停 限制 的制 度 设 计 ， 运 用三 点概 率 分 布 将 这 一 制 度 特 征 刻 画在 股 价 跳 跃 过 程 之 中 ， 提 出 了 引入 跳 跃 限 制 的 股 权 价 值 定 价 模 型 。 以 实施 股 权 激 励 计 划公 司为 训 练 样 本 并 对 未 来 期 权 价 值 进 行 模 拟 ， 模 拟 结 果 表 明， 中 国证 券 市场 的 涨跌 停 制 度 对 于 高 管股 票期 权 价 值 是 有 影 响 的 ， 增 加 股 价 跳 跃 限制 的 定 价 模 型 降 低 了传 统 Ｂ Ｓ模 型 对股 权 价 值 的 高 估 程 度 ， 这 将 有利 于进 一 步优 化 高 管 股 票 期 权 激 励 的 定 价 模 型 。 关键 词 ： 高管股权激励 ； 跳跃限制 ； 涨 跌 停 制 度
Ａｂ ｓ ｔ ｒ ａ ｃ ｔ ：Ｔｈ ｅ ｒ ｅ ｓ ｔ ｉ ｌ ｌ ｒ ｅ ｍａ ｉ ｎ ｓ ｏｎ ｅ ｏｆ ｔ ｈ ｅ ｄ ｉ ｆ ｆ ｉ ｃ ｕｌ ｔ ｐｒ ｏ ｂｌ ｅ ｍｓ ｏ ｆ ｈｏ ｗ ｔ ｏ ｍａ ｋｅ ａ ｒ ｅ ａ ｓ ｏｎ ａ ｂｌ ｅ ｅ ｓ ｔ ｉ ｍａ ｔ ｉ ｏｎ ｏ ｆ ｔ ｈ ｅ ｖ ａ ｌ ｕ ｅ