财务杠杆习题集

主观题

A公司2007年年初的流动资产总额为800万元（其中货币资金250万元，应收账款200万元，存货350万元），流动资产占资产总额的20%；流动负债总额为500万元，占负债总额的25%；该年的资本保值增值率（假设该年没有出现引起所有者权益变化的客观因素）为120%。该公司2007年年末的流动资产总额为1200万元（其中货币资金350万元，应收账款400万元，存货450万元），流动资产占资产总额的24%，流动负债占负债总额的35%。已知该公司2007年的营业收入为5000万元，营业毛利率为20%，三项期间费用合计400万元，负债的平均利息率为8%，年末现金流动负债比为0.6，当年该公司的固定经营成本总额为500万元，适用的所得税税率为33%。要求：（1）计算2007年年初的负债总额、资产总额、权益乘数、流动比率和速动比率；（2）计算2007年年末的股东权益总额、负债总额、资产总额、产权比率、流动比率和速动比率；（3）计算2007年的资本积累率、应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率；（4）计算2007年息税前利润、总资产报酬率、净资产收益率、盈余现金保障倍数和已获利息倍数；（5）计算2008年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

答案：

（1）2007年年初的负债总额=500÷25%=2000（万元）

2007年年初的资产总额=（250+200+350）÷20%=4000（万元）

2007年年初的股东权益总额=4000-2000=2000（万元）

2007年年初的权益乘数=4000÷2000=2

2007年年初的流动比率=800÷500=1.6

2007年年初的速动比率=（250+200）÷500=0.9

（2）2007年年末的股东权益总额=2000×120%=2400（万元）

2007年年末的资产总额=（350+400+450）÷24%=5000（万元）

2007年年末的负债总额=5000-2400=2600（万元）

2007年年末的产权比率=2600÷2400=1.08

2007年年末的流动负债=2600×35%=910（万元）

2007年年末的流动比率=1200÷910=1.32

2007年年末的速动比率=（350+400）/910=0.82

（3）2007年的资本积累率=资本保值增值率-1=120%-1=20%

应收账款周转率=5000/[（200+400）÷2]=16.67（次）

营业成本=5000×（1-20%）=4000（万元）

存货周转率=4000/[（350+450）÷2]=10（次）

总资产周转率=5000/[（4000+5000）÷2]=1.11（次）

（4）2007年平均负债=（2000+2600）÷2=2300（万元）

利息费用=2300×8%=184（万元）

营业及管理费用合计=三项期间费用合计-利息费用=400-184=216（万元）

息税前利润=营业收入-营业成本-营业及管理费用=5000-4000-216=784（万元）

净利润=（784-184）×（1-33%）=402（万元）

总资产报酬率=784/[（4000+5000）÷2]×100%=17.42%

净资产收益率=402/[（2000+2400）÷2]×100%=18.27%

经营现金净流量=0.6×910=546（万元）

盈余现金保障倍数=546÷402=1.36

已获利息倍数=784÷184=4.26

（5）DOL=（784+500）÷784=1.64

DFL=784÷（784-184）=1.31

DCL=1.64×1.31=2.15

解析：

已知某公司当前资本结构如下表：

因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个方案：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股发行价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计，适用的企业所得税率33%。要求：（1）计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润；（2）计算处于每股收益无差别点时乙方案的财务杠杆系数；（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案；（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案；

答案：

（1）计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润：

解之得：＝1455（万元）

（2）处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数

＝

（3）因为预计息税前利润1200万元小于＝1455（万元），所以应采用甲方案（增发普通股）。（4）因为预计息税前利润1600万元大于＝1455（万元），所以应采用乙方案（发行公司债券）。

解析：

某公司目前的资本来源包括每股面值为1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万元。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。该项目备选的筹资方案有二个：（1）按11%的利率发行债券；（2）按20元/股的价格增发普通股。要求：（1）计算不同方案筹资后的普通股每股收益。（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点。（3）计算筹资前的财务杠杆和按二个方案筹资后的财务杠杆。（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？（5）如果新产品可提供1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？

答案：

（1）计算每股权益

（2）每股收益无差别点的计算：

债务筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：N1＝800 N2＝1000

I1＝300＋4000×11%＝740 I2＝300

EBIT＝（万元）

（3）财务杠杆的计算：

筹资前的财务杠杆＝1600/（1600－300）＝1.23

发行债券筹资的财务杠杆＝2000/（2000－300－4000×11%）＝1.59

普通股筹资的财务杠杆＝2000/（2000－300）＝1.18

（4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增发收益400万元时，每股收益较高，风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。

（5）当项目新增EBIT为1000万元时，应选择债务筹资方案。

解析：

A公司2005年销售甲产品100000件，单价100元/件，单位变动成本55元/件，固定经营成本2000000元。该公司平均负债总额4000000元，年利息率8%。2006年该公司计划销售量比上年提高20%，其他条件