[资源税从价计征石化股影响几何]水资源税征收管理办法

[资源税从价计征石化股影响几何]水资源税征收管理办

法

资源税改革：从量计征改为从价计征在目前资源税制下，我国实行的

是从量计征方式，即原油8-30元/吨；天然气2-15元/千立方米。在新疆

早前已试点原油、天然气从价计征的基础上，有关部门曾透露要在“十二五”期间在全国范围内实行从价计征。此次资源税改革从11月1日起执

行要较我们的预期要早（我们此前预期资源税改革会先在部分地区继续试点，然后再全国推广）。

资源税改革的影响分析

在资源税从量计征改为从价计征后，油气生产企业的税负无疑会增加。

资源税改革的静态影响分析

根据我们的测算，在静态情况下，当原油实现价格为80美元/桶，资

源税平均税率为5%（此前新疆资源税改革试点执行的是5%的税率）的情

况下，资源税从价计征将使中国石油、中国石化的EPS分别减少0.09、

0.07元。

对两大石化公司的影响

预计2022、2022年两大石化公司资源税负逐年增长，平滑了资源税

从价计征对业绩的不利影响。2022年6月油气资源税在新疆试点、同年

12月开始在12省区市试点，从今年11月开始将在全国范围内实行，从

而使得中石油、中石化这两年的资源税负逐年增加，从而避免了一次性实

施对两大石化公司业绩的冲击。

由于中石油主要油气产量集中在2022年已实施资源税试点的区域，因而中石油2022年资源税增加将比较明显，今年上半年公司资源税达到90.98亿元，去年同期只有40.83亿元。我们预计由于资源税改革，中石油今明两年的EPS将分别减少0.04、0.01元；中石化今明两年的EPS分别减少0.01、0.04元。

期待石油特别收益金起征点上调

我们认为资源税从量计征改为从价计征其主要目的是为了有效保护资源，实现资源的合理利用。我们认为这与石油特别收益金的目的一致。因而在资源税从价计征改革完成后，石油特别收益金的起征点应该有所上调（目前石油特别收益金的起征点仅40美元/桶）。

根据我们的测算，在静态情况下，当石油资源税从价计征后，中国石化和中国石油的EPS将减少0.07、0.09元；如果石油特别收益金能从40美元/桶上调至50美元/桶，就基本能抵消资源税改革对石化公司业绩的不利影响。

投资建议

10月9日国内成品油价格下调，表明炼厂的成本压力有所减轻。我们预计在国内物价水平回落，同时原油价格稳定的情况下，国内成品油定价机制有望进一步进行改革，从而有助于石化行业估值水平的提升。我们维持对石化行业“增持”的投资评级。

风险提示

原油价格大幅波动的风险。如果油价在短期内大幅波动，将会对行业整体盈利构成一定影响。另外，如果成品油价格如果不能及时调整，那么炼油行业的盈利也会受到影响。