现代金融基础设施体系建设的着力点
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
作为国家金融体系的重要组成部分，金 融基础设施在联结金融机构、保障市场运行、 服务实体经济、防范金融风险方面发挥着积 极作用。党和国家始终高度重视金融基础设 施发展问题，并将金融基础设施建设上升至 国家战略层面。近年来，中国金融基础设施
持续完善，为金融市场稳健高效运行提供了 核心支撑。另一方面，金融基础设施的有效 供给存在不足，监管环境有待改善。为更好 地适应金融高质量发展、建设“金融强国” 的要求，补齐金融基础设施建设短板、强化 对金融基础设施监管的薄弱环节，是当前及 未来一个时期金融领域深层次改革的重点 之一。
FINANCIAL RESEARCH 2019 6
F
中金
国融 经研
现代金融基础设施体系建设的
济究
报
告
着力点
年
第
文 ／ 王文汇 何德旭 *
期
【提 要】作为现代金融体系的稳固“底盘”，金融基础设施已被列入中国经济发展的顶层设计。 经过多年发展，中国金融基础设施框架基本成型，硬件设施门类齐全，制度软约束与时俱进， 但在金融监管、法制建设、市场运行等方面仍存在一些缺陷。下一步金融基础设施建设应着 重加强统筹监管，强化部门协调 ；加快专门立法，完善法律环境 ；加速机构改革，促进市场 整合 ；加大设施供给，配合金融创新。
一、加快金融基础设施建设是深化 金融供给侧结构性改革的必然选择
金融基础设施构成现代金融体系的稳固 “底盘”，包含着丰富的含义与内容。从狭 义视角看，金融基础设施主要指金融市场基 础设施，侧重金融市场交易的硬件设施建设
*王文汇，中国社会科学院大学经济学博士；何德旭，中国社会科学院财经战略研究院研究员、院长。
金融基础设施位于现代金融体系结构的 关键节点，在现代化经济建设中发挥着无可 替代的重要功能。第一，完善的金融基础设 施有助于保障金融体系健康运行。金融基础 设施为金融市场稳健高效运行提供基础性 保障，交易平台、支付体系、结算系统等硬 件设施与法律法规、会计原则等制度软约束 在金融体系中扮演“基”与“台”的角色， 彼此协调配合，共同打造良好金融生态，支 撑金融体系功能的正常发挥。第二，高效的 金融基础设施有助于促进宏观经济稳定发 展。一方面，作为金融工具价格发现机制的 载体，金融基础设施通过记录信息、集中报 价等市场化手段撮合交易，提高金融资源配 置效率 ；另一方面，高效运行的金融基础设 施有利于疏通货币政策传导渠道，充分调动 市场流动性。李稻葵等（2016）运用量化方 法测度出中国征信系统对 GDP 增长的贡献 率超过 4%，从实证角度验证了金融基础设 施对经济发展具有促进作用。第三，先进的 金融基础设施有助于提高金融服务质量。以 民营企业、小微企业融资问题为例，信息不 对称是造成企业“贷款难”与银行“难贷款” 的深层原因之一。先进的金融基础设施可弥 补这一市场缺陷，应通过建立以政府为主导 的公共征信服务平台，加强政、银、企投融 资信息共享，有效提高金融服务实体经济水 平。第四，规范的金融基础设施有助于确保 国家金融安全。从经验角度观察，历史上数 次金融危机皆与金融基础设施不健全、不完 备有关，比如 2008 年金融危机爆发时美国 金融市场缺乏有效的交易报告库及强大的 中央对手方，最终导致风险急剧扩散。危机 促成金融基础设施功能发生嬗变，目前多国 监管当局达成共识，认为金融基础设施有责 任参与协助风险管理，它是实施宏观审慎管 理和强化风险防控的重要抓手。
【关键词】金融基础设施 ；金融供给侧结构性改革 ；金融监管 ；法制环境
习近平总书记在主持召开中央全面深化 改革委员会第十次会议时作出将各项改革任 务的着力点放到“加强系统集成、协同高效” 上来的重要指示，标志着全面深化改革进入 制度巩固定型新阶段。具体到金融领域，会 议特别强调要“加强对重要金融基础设施的 统 筹 监 管 ”， 并 提 出“ 推 动 形 成 布 局 合 理、 治理有效、先进可靠、富有弹性的金融基础 设施体系”，这为深入推进金融供给侧结构 性改革提出了基本原则。
总体而言，金融基础设施是整个金融生 态的核心，它支撑金融体系运行，形成经济
CHINA POLICY REVIEW 119
金融基础设施作为金融供给侧结构性改 革的重点对象，其建设水平应与高质量发展 目标相适应。党的十九大作出“我国经济已 由高速增长阶段转向高质量发展阶段”的历 史性论断，供给侧结构性改革是推动转型的 治本之策。金融业作为现代经济的核心，在 中国改革开放以来取得了长足进步，为国民 经济发展做出了重要贡献。同时应当清醒看 到，金融供给侧存在结构性短板。具体到金 融基础设施领域，其发展速度、改革深度滞 后于现代化金融机构与市场建设，不能满足 人民日益增长的多样化金融需求，不能适应 经济高质量发展的要求。进入 2019 年，中 国外部环境复杂严峻，全球化进程一波三 折，中美经贸摩擦频频；内部环境稳中有变， 新老矛盾交互错杂，转型阵痛持续凸显。面 临内外压力，坚持稳中求进工作总基调，扎 实推进金融供给侧结构性改革，加快金融基 础设施建设，既是引导金融回归服务经济本 职、推动经济高质量发展的要求，也是防范 化解金融风险的前提。
118 现代金融基础设施体系建设的着力点
（焦瑾璞等，2019）。基于对金融危机的深刻 反思，2012 年国际清算银行支付结算体系 委员会（CPSS）和国际证监会组织（IOSCO） 联合发布《金融市场基础设施原则》（以下 简称为 FMI 原则），将所有以完成金融系统 支付结算为目的的金融机构统称为“金融市 场基础设施”，并要求监管部门充分关注基 础设施系统的风险因素，从而有效保障金融 体系的安全、稳定运行。从广义层面看，陈 涛等（2018）、蔡达（2019）认为金融基础 设施涉及金融稳定运行的各个方面，包括金 融市场硬件设施，同时兼顾诸如金融法律法 规、信息披露原则、社会信用环境等制度 软约束。结合具体实践，中国基本沿用 FMI 原则所明确的金融市场基础设施硬件框架， 并充分扩展金融基础设施的软件外延。在 有关中国现代金融体系建设的顶层设计中， “金融基础设施”往往被赋予其广义内涵。
持续完善，为金融市场稳健高效运行提供了 核心支撑。另一方面，金融基础设施的有效 供给存在不足，监管环境有待改善。为更好 地适应金融高质量发展、建设“金融强国” 的要求，补齐金融基础设施建设短板、强化 对金融基础设施监管的薄弱环节，是当前及 未来一个时期金融领域深层次改革的重点 之一。
FINANCIAL RESEARCH 2019 6
F
中金
国融 经研
现代金融基础设施体系建设的
济究
报
告
着力点
年
第
文 ／ 王文汇 何德旭 *
期
【提 要】作为现代金融体系的稳固“底盘”，金融基础设施已被列入中国经济发展的顶层设计。 经过多年发展，中国金融基础设施框架基本成型，硬件设施门类齐全，制度软约束与时俱进， 但在金融监管、法制建设、市场运行等方面仍存在一些缺陷。下一步金融基础设施建设应着 重加强统筹监管，强化部门协调 ；加快专门立法，完善法律环境 ；加速机构改革，促进市场 整合 ；加大设施供给，配合金融创新。
一、加快金融基础设施建设是深化 金融供给侧结构性改革的必然选择
金融基础设施构成现代金融体系的稳固 “底盘”，包含着丰富的含义与内容。从狭 义视角看，金融基础设施主要指金融市场基 础设施，侧重金融市场交易的硬件设施建设
*王文汇，中国社会科学院大学经济学博士；何德旭，中国社会科学院财经战略研究院研究员、院长。
金融基础设施位于现代金融体系结构的 关键节点，在现代化经济建设中发挥着无可 替代的重要功能。第一，完善的金融基础设 施有助于保障金融体系健康运行。金融基础 设施为金融市场稳健高效运行提供基础性 保障，交易平台、支付体系、结算系统等硬 件设施与法律法规、会计原则等制度软约束 在金融体系中扮演“基”与“台”的角色， 彼此协调配合，共同打造良好金融生态，支 撑金融体系功能的正常发挥。第二，高效的 金融基础设施有助于促进宏观经济稳定发 展。一方面，作为金融工具价格发现机制的 载体，金融基础设施通过记录信息、集中报 价等市场化手段撮合交易，提高金融资源配 置效率 ；另一方面，高效运行的金融基础设 施有利于疏通货币政策传导渠道，充分调动 市场流动性。李稻葵等（2016）运用量化方 法测度出中国征信系统对 GDP 增长的贡献 率超过 4%，从实证角度验证了金融基础设 施对经济发展具有促进作用。第三，先进的 金融基础设施有助于提高金融服务质量。以 民营企业、小微企业融资问题为例，信息不 对称是造成企业“贷款难”与银行“难贷款” 的深层原因之一。先进的金融基础设施可弥 补这一市场缺陷，应通过建立以政府为主导 的公共征信服务平台，加强政、银、企投融 资信息共享，有效提高金融服务实体经济水 平。第四，规范的金融基础设施有助于确保 国家金融安全。从经验角度观察，历史上数 次金融危机皆与金融基础设施不健全、不完 备有关，比如 2008 年金融危机爆发时美国 金融市场缺乏有效的交易报告库及强大的 中央对手方，最终导致风险急剧扩散。危机 促成金融基础设施功能发生嬗变，目前多国 监管当局达成共识，认为金融基础设施有责 任参与协助风险管理，它是实施宏观审慎管 理和强化风险防控的重要抓手。
【关键词】金融基础设施 ；金融供给侧结构性改革 ；金融监管 ；法制环境
习近平总书记在主持召开中央全面深化 改革委员会第十次会议时作出将各项改革任 务的着力点放到“加强系统集成、协同高效” 上来的重要指示，标志着全面深化改革进入 制度巩固定型新阶段。具体到金融领域，会 议特别强调要“加强对重要金融基础设施的 统 筹 监 管 ”， 并 提 出“ 推 动 形 成 布 局 合 理、 治理有效、先进可靠、富有弹性的金融基础 设施体系”，这为深入推进金融供给侧结构 性改革提出了基本原则。
总体而言，金融基础设施是整个金融生 态的核心，它支撑金融体系运行，形成经济
CHINA POLICY REVIEW 119
金融基础设施作为金融供给侧结构性改 革的重点对象，其建设水平应与高质量发展 目标相适应。党的十九大作出“我国经济已 由高速增长阶段转向高质量发展阶段”的历 史性论断，供给侧结构性改革是推动转型的 治本之策。金融业作为现代经济的核心，在 中国改革开放以来取得了长足进步，为国民 经济发展做出了重要贡献。同时应当清醒看 到，金融供给侧存在结构性短板。具体到金 融基础设施领域，其发展速度、改革深度滞 后于现代化金融机构与市场建设，不能满足 人民日益增长的多样化金融需求，不能适应 经济高质量发展的要求。进入 2019 年，中 国外部环境复杂严峻，全球化进程一波三 折，中美经贸摩擦频频；内部环境稳中有变， 新老矛盾交互错杂，转型阵痛持续凸显。面 临内外压力，坚持稳中求进工作总基调，扎 实推进金融供给侧结构性改革，加快金融基 础设施建设，既是引导金融回归服务经济本 职、推动经济高质量发展的要求，也是防范 化解金融风险的前提。
118 现代金融基础设施体系建设的着力点
（焦瑾璞等，2019）。基于对金融危机的深刻 反思，2012 年国际清算银行支付结算体系 委员会（CPSS）和国际证监会组织（IOSCO） 联合发布《金融市场基础设施原则》（以下 简称为 FMI 原则），将所有以完成金融系统 支付结算为目的的金融机构统称为“金融市 场基础设施”，并要求监管部门充分关注基 础设施系统的风险因素，从而有效保障金融 体系的安全、稳定运行。从广义层面看，陈 涛等（2018）、蔡达（2019）认为金融基础 设施涉及金融稳定运行的各个方面，包括金 融市场硬件设施，同时兼顾诸如金融法律法 规、信息披露原则、社会信用环境等制度 软约束。结合具体实践，中国基本沿用 FMI 原则所明确的金融市场基础设施硬件框架， 并充分扩展金融基础设施的软件外延。在 有关中国现代金融体系建设的顶层设计中， “金融基础设施”往往被赋予其广义内涵。