Dornbusch overshooting Model多恩布什超调模型
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
在短期内，总供给曲线是水平的，价格水平不发生调整，货币供给的一次性 增加只是造成本国利率的下降，本币汇率的贬值超过长期平衡水平，本国 产出超过充分就业水平。
３. 经济由短期平衡向长期平衡的调整
在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求 上升，这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升 会造成本国汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度 贬值的基础上进行的，体现为汇率逐步向其长期平衡 水平的趋近，还需要指出的是，由于利率的逐步提高， 以及实际汇率的逐步升值，本国的私人投资及净出口 均逐步下降，总产出也较短期水平下降，逐步向充分 就业水平调整。以上的调整过程将持续到价格进行充 分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水 平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币 汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产 出均恢复原状。
婴幼儿体格生长
Dornbusch overshooting Model多恩布什超调模型
一、超调模型的基本假定
• “超调模型”（overshooting model)：汇率的模型也认为货币需求是稳 定的，非套补利率平价成立。
• 与货币模型不同，超调模型认为商品市场价格存 在粘性。并且：第一，购买力平价在短期不成立， 在长期成立。第二，总供给曲线在不同的时期内 有不同的形状，短期水平，中期向右上方倾斜， 长期垂直。（p173图6-2）
图６－２ 总供给曲线的不同形状
二、超调模型中的平衡调整过程
图 6 – 3 超调模型中本国货币供给一次性增加的影响
超调模型中的平衡调整过程
• 1、经济的长期平衡 长期内，价格充分调整，则超调模型与货币模型相同。
e =α(y* - y) +β( i–i*) +(Ms–Ms*) • 本币供给↑25%→本国价格水平↑25%→本币贬值25%。→利率
• 私人部门持有的各种资产形式是以其净资产 额（资产与负债的差额）来表示的。
• 进一步来看，M是中央银行通过向私人部门 买卖N和F来控制的。
• 各种资产的比例应与本身的预期收益率成正比，与 其他替代性资产的预期收益率成反比。
M (i, i f , e)W
N p (i, i f , e )W
然而，外汇汇率并不会永久高居这一短期均衡水平，而 会逐渐回落，出现与最初反方向的变化。因为：
（1）利息率下降会刺激总需求；
（2）外汇汇率上升使世界商品市场偏离一价定律，产生 商品套购机会，由此使世界需求移向本国商品，从而 带来总需求的上升。
在产量不变的情况下，这两个渠道通过商品市场 的超额需求，最终将带来价格同比例上升。在 价格上升的过程中，实际货币供应量相应地逐 渐下降，利息率回升，结果是资本内流和外汇 汇率的下浮或本币升值，价格、利率和汇率相 互作用，直到汇率达到弹性价格模型所说明的 长期均衡水平上。最终来看，货币扩张所引起 的仅仅是价格、汇率等名义变量的同幅度上升， 而实际变量如实际汇率、实际货币供应量等则 恢复到最初的水平。
汇率的资产组合平衡模式 （Portfolio Balance Model of Exchange
Rate）
• 资产组合选择理论的中心论点：理性的投资 者会将其拥有的财富，按照收益与风险的权 衡，配置于各种可供选择的资产上。
WMNpeFp
• 式中，W、M、 Np、e、 Fp分别表示私人部门
持有的财富净额、本国货币、本国证券、汇 率（以本币表示的外币价格）和国外资产。 • 需要进一步说明的是：
•
+ ++- +
ee(if,N ,M ,F ,e)
• 但这一模式也存在一些不足：商品市场的失 衡如何影响汇率，没有纳入其分析中；它用
财富总额代替收入作为影响资产组合的因素， 而又没有说明实际收入对财富总额的影响。
二、汇率的粘性价格货币分析法
汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型”（overshooting model），是由 美国麻省理工学院教授鲁迪格·多恩布茨(Rudiger Dornbusch)于1976年提出的。
1. 经济的长期平衡 长期内，本国的价格水平将同比例上涨，本国货币将贬值相应幅度，而利率 与产出均不发生变动。
２. 经济的短期平衡 当外国利率水平不变而本国利率水平下降时，显然本币的即期汇率e1将相对 于预期的未来汇率水平e贬值，即：
e１＝ é －（i１－i*） 在原有价格水平上，本国产出超过充分就业水平。
当商品价格在短期内存在粘性，汇率和利率作为资产价格可以自由调整时，为维 持经济平衡，汇率在短期内的调整幅度超过长期水平，这一现象被称作“汇率超 调”。由于在一段时间后，价格才开始调整，所以长期平衡就是价格充分调整后 的经济平衡。
该理论的基本观点是：由于商品市场价格具有粘性，货币市场失衡的调整，完全 由资产市场来承担，引起利率和汇率水平的超调，当价格开始调整时，超调得以 纠正，市场达到长期均衡。
例如，由于货币供应量的扩张使货币市场出现失衡，由 于短期内价格粘住不变，实际货币供应量就会增加， 要使货币市场恢复均衡，人们对实际货币余额的需求 就必然增加。实际货币需求是国民收入和利息率的函 数。在国民收入短期内难以增加而保持不变的情形下， 利息率就会下降，人们愿意拥有所增加的实际货币余 额。在各国资本具有完全流动性和替代性的情况下， 利息率下降就会引起资金外流，进行套利活动，由此 导致外汇汇率上浮，本币汇率下浮（贬值）。
eF p (i, i f , e )W
1 • 汇率的变动通过影响私人部门对财富的重新估价
（因为汇率的变动印象以本国货币表示的国外资产 额），起着平衡资产供求存量的作用。均衡汇率正 是使私人部门意愿持有现有国内外各种资产存量的 汇率水平。
• 我们看一看资产市场的各种失衡是如何影响 汇率变动 ：
（一） 超调模型的基本假定
分析前提上，超调模型假设货币需求是稳定的，抛补套利的 利率平价成立。在以下两个方面与货币模型不同。
第一，商品市场价格具有粘性，购买力平价在短期内不成立。 第二，总供给曲线在短期内不是垂直的。
图 总供给曲线的不同形状
（二） 超调模型中的平衡调整过程
以其他条件不变，假定本国货币供给的一次性增加：
谢谢
平不变，本币实际汇率也贬值，净出口上升本国产出超过充 分就业水平。
• 但汇率超调模式也存在不足之处：
– 它将汇率波动完全归因于货币市场的失衡， 而否认商品市场上的实际冲击对汇率的影 响，未免有失偏颇。
– 它假定国内外资产具有完全的替代性。事 实上，由于交易成本、赋税待遇和各种风 险的不同，各国资产之间的替代性远远还 没有达到可视为一种资产的程度。
与产出不变→外汇汇率升25%， • 2、经济的短期平衡
短期内，价格不变，利率与汇率作为资产价格可迅速调整。 • 本币供给一次性增加25%，预期未来的本币汇率会处在长期平
衡需水求平不（变即）。Ete则t+1本= 币ē ）的，即本期国汇利率率将水相平对下于降预（期因的价未格来与汇货率币水的 平贬值，
即：e1 = ē–( i1–i*) （利用i–i* = Etet+1–et 推得） • 由于利率下降，私人投资上升；由于名义汇率下降，价格水
３. 经济由短期平衡向长期平衡的调整
在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求 上升，这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升 会造成本国汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度 贬值的基础上进行的，体现为汇率逐步向其长期平衡 水平的趋近，还需要指出的是，由于利率的逐步提高， 以及实际汇率的逐步升值，本国的私人投资及净出口 均逐步下降，总产出也较短期水平下降，逐步向充分 就业水平调整。以上的调整过程将持续到价格进行充 分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水 平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币 汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产 出均恢复原状。
婴幼儿体格生长
Dornbusch overshooting Model多恩布什超调模型
一、超调模型的基本假定
• “超调模型”（overshooting model)：汇率的模型也认为货币需求是稳 定的，非套补利率平价成立。
• 与货币模型不同，超调模型认为商品市场价格存 在粘性。并且：第一，购买力平价在短期不成立， 在长期成立。第二，总供给曲线在不同的时期内 有不同的形状，短期水平，中期向右上方倾斜， 长期垂直。（p173图6-2）
图６－２ 总供给曲线的不同形状
二、超调模型中的平衡调整过程
图 6 – 3 超调模型中本国货币供给一次性增加的影响
超调模型中的平衡调整过程
• 1、经济的长期平衡 长期内，价格充分调整，则超调模型与货币模型相同。
e =α(y* - y) +β( i–i*) +(Ms–Ms*) • 本币供给↑25%→本国价格水平↑25%→本币贬值25%。→利率
• 私人部门持有的各种资产形式是以其净资产 额（资产与负债的差额）来表示的。
• 进一步来看，M是中央银行通过向私人部门 买卖N和F来控制的。
• 各种资产的比例应与本身的预期收益率成正比，与 其他替代性资产的预期收益率成反比。
M (i, i f , e)W
N p (i, i f , e )W
然而，外汇汇率并不会永久高居这一短期均衡水平，而 会逐渐回落，出现与最初反方向的变化。因为：
（1）利息率下降会刺激总需求；
（2）外汇汇率上升使世界商品市场偏离一价定律，产生 商品套购机会，由此使世界需求移向本国商品，从而 带来总需求的上升。
在产量不变的情况下，这两个渠道通过商品市场 的超额需求，最终将带来价格同比例上升。在 价格上升的过程中，实际货币供应量相应地逐 渐下降，利息率回升，结果是资本内流和外汇 汇率的下浮或本币升值，价格、利率和汇率相 互作用，直到汇率达到弹性价格模型所说明的 长期均衡水平上。最终来看，货币扩张所引起 的仅仅是价格、汇率等名义变量的同幅度上升， 而实际变量如实际汇率、实际货币供应量等则 恢复到最初的水平。
汇率的资产组合平衡模式 （Portfolio Balance Model of Exchange
Rate）
• 资产组合选择理论的中心论点：理性的投资 者会将其拥有的财富，按照收益与风险的权 衡，配置于各种可供选择的资产上。
WMNpeFp
• 式中，W、M、 Np、e、 Fp分别表示私人部门
持有的财富净额、本国货币、本国证券、汇 率（以本币表示的外币价格）和国外资产。 • 需要进一步说明的是：
•
+ ++- +
ee(if,N ,M ,F ,e)
• 但这一模式也存在一些不足：商品市场的失 衡如何影响汇率，没有纳入其分析中；它用
财富总额代替收入作为影响资产组合的因素， 而又没有说明实际收入对财富总额的影响。
二、汇率的粘性价格货币分析法
汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型”（overshooting model），是由 美国麻省理工学院教授鲁迪格·多恩布茨(Rudiger Dornbusch)于1976年提出的。
1. 经济的长期平衡 长期内，本国的价格水平将同比例上涨，本国货币将贬值相应幅度，而利率 与产出均不发生变动。
２. 经济的短期平衡 当外国利率水平不变而本国利率水平下降时，显然本币的即期汇率e1将相对 于预期的未来汇率水平e贬值，即：
e１＝ é －（i１－i*） 在原有价格水平上，本国产出超过充分就业水平。
当商品价格在短期内存在粘性，汇率和利率作为资产价格可以自由调整时，为维 持经济平衡，汇率在短期内的调整幅度超过长期水平，这一现象被称作“汇率超 调”。由于在一段时间后，价格才开始调整，所以长期平衡就是价格充分调整后 的经济平衡。
该理论的基本观点是：由于商品市场价格具有粘性，货币市场失衡的调整，完全 由资产市场来承担，引起利率和汇率水平的超调，当价格开始调整时，超调得以 纠正，市场达到长期均衡。
例如，由于货币供应量的扩张使货币市场出现失衡，由 于短期内价格粘住不变，实际货币供应量就会增加， 要使货币市场恢复均衡，人们对实际货币余额的需求 就必然增加。实际货币需求是国民收入和利息率的函 数。在国民收入短期内难以增加而保持不变的情形下， 利息率就会下降，人们愿意拥有所增加的实际货币余 额。在各国资本具有完全流动性和替代性的情况下， 利息率下降就会引起资金外流，进行套利活动，由此 导致外汇汇率上浮，本币汇率下浮（贬值）。
eF p (i, i f , e )W
1 • 汇率的变动通过影响私人部门对财富的重新估价
（因为汇率的变动印象以本国货币表示的国外资产 额），起着平衡资产供求存量的作用。均衡汇率正 是使私人部门意愿持有现有国内外各种资产存量的 汇率水平。
• 我们看一看资产市场的各种失衡是如何影响 汇率变动 ：
（一） 超调模型的基本假定
分析前提上，超调模型假设货币需求是稳定的，抛补套利的 利率平价成立。在以下两个方面与货币模型不同。
第一，商品市场价格具有粘性，购买力平价在短期内不成立。 第二，总供给曲线在短期内不是垂直的。
图 总供给曲线的不同形状
（二） 超调模型中的平衡调整过程
以其他条件不变，假定本国货币供给的一次性增加：
谢谢
平不变，本币实际汇率也贬值，净出口上升本国产出超过充 分就业水平。
• 但汇率超调模式也存在不足之处：
– 它将汇率波动完全归因于货币市场的失衡， 而否认商品市场上的实际冲击对汇率的影 响，未免有失偏颇。
– 它假定国内外资产具有完全的替代性。事 实上，由于交易成本、赋税待遇和各种风 险的不同，各国资产之间的替代性远远还 没有达到可视为一种资产的程度。
与产出不变→外汇汇率升25%， • 2、经济的短期平衡
短期内，价格不变，利率与汇率作为资产价格可迅速调整。 • 本币供给一次性增加25%，预期未来的本币汇率会处在长期平
衡需水求平不（变即）。Ete则t+1本= 币ē ）的，即本期国汇利率率将水相平对下于降预（期因的价未格来与汇货率币水的 平贬值，
即：e1 = ē–( i1–i*) （利用i–i* = Etet+1–et 推得） • 由于利率下降，私人投资上升；由于名义汇率下降，价格水