8证券投资

D P 0 Rs
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第八章 证券投资管理
3. 固定成长股票的价值
P

t 1

D0 (1 g )t (1 Rs )t
当g固定时，可简化为：
D0 (1 g ) D1 P Rs g Rs g
上式可变为计算预期报酬率的公式：
D1 R g P0
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第一节 证券投资概述
证券投资是指企业通过购买证券的形式 所进行的投资行为。 收益
种类
概述 目的和风险
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证券投资的种类 1.按发行主体分类 政府证券、金融证券、公司证券 2.按到期日分类 短期证券、长期证券 3.按收益状况分类 固定收益证券、变动收益证券 4.按权益关系分类 所有权证券、债权证券
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第八章 证券投资管理
贝他系数是反映个别股票相对于平 均风险股票的变动程度的指标。它可以 衡量出个别股票的市场风险，而不是公 司的特有风险。 贝他系数可用直线回归方程求得：
Y X
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第八章 证券投资管理
（二）证券组合的风险报酬
1.由于非系统风险可以通过证券投资的多样化予以消减甚至 消除，因此，投资组合不要求对非系统风险予以补偿
第三节 股票投资
一、股票投资的含义 1.股票及股票投资 股份公司发给股东的所有权凭证，是股东 借以取得股利的一种有价证券。 股票的持有者即为该公司的股东，对该公 司财产有要求权。
分享股利 将其出售并期望售价高于买价而获得资本利得。
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2.股票的价值与股票价格 股票的价值—— 是指其预期的未来流入量的现值。它是 股票的真实价值，又称“股票的内在价值” 或“理论价值”。 股票价格—— 是股票在证券市场上的交易价格。这是市 场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受 的价格。
2.Fra Baidu bibliotek债券的类型
分类标准
发行主体
期限长短
固定利率债券 利率是否固定 浮动利率债券 是否上市流通 上市债券 非上市债券
是否记名
新上市债券 已发行时间 已流通在外债券
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3.债券投资的目的
1 ）短期债券投资的目的是为了配合企
业对资金的需要，调节现金余额，使
现金余额达到合理水平。
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一、债券及债券投资概述
与债券相 关的概念


债券面值
债券票面利率 债券期限

债券的到期日
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一、债券及债券投资概述
类型 政府债券 金融债券 公司债券 分类标准 类型 短期债券 中期债券 长期债券 记名债券 无记名债券
R p p ( Rm R f )
2.资本资产定价模型 描述风险与期望收益率之间关系的模型。在市场均衡状 态下，任一证券的均衡期望收益率由两部分构成：无风 险收益和风险报酬
Ri R f i ( Rm R f )
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贝 他 系 数 与 报 酬 率 的 关 系
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如果证券市场是有效的， 那么股票的价值与股票 价格就应该是相等的。 当两者不相等时，投资 者的套利行为将促使其 市场价格向内在价值回归。
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3. 股利与股票的预期收益率 股利是股息和红利的总称。
股票的预期收益率＝预期股利收益率＋预期资本利得收益率
I n F t V t (1 i) n t 1 (1 i)
由于I1＝ I2＝ I3＝ ＝In-1＝In，则上式可以 表达为：
V = I ( P/A , i , n ) + F ( P/ F, i, n)
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1）每年末付息，到期还本债券估价模型
到期收益率是指导选购债券的标准。它可 以反映债券投资按复利计算的真实收益率。如 果到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应 买进该债券，否则就放弃。
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三、债券投资的风险 1. 违约风险 借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。
规避方法：不买质量差的债券
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其中： 股利收益率＝每股股利/每股市价 预期资本利得收益率＝预期买卖价差/买入价格
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二、股票投资的价值 1. 股票估价的基本模式 股票的内在价值由一系列的股利和将 来出售股票时售价的现值所构成。
V Dn D1 D2 1 2 n (1 Rs ) (1 Rs ) (1 Rs )
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证券投资的目的和风险 1.目的 – 获取收益 – 与筹资长期资金相配合 – 满足未来的财务需求 – 满足季节性对现金的需求 – 获得对相关企业的控制权 2.风险 违约风险、利率风险、购买力风险、期限 风险、流动性风险
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因为：
所以：
股票价格 该股票市盈率 该股票每股盈利 股票价值 行业平均市盈率 该股票每股盈利
市盈率
股票市价 每股盈利
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2. 用市盈率估计股票风险
一般认为，股票的市盈率比较高，表 明投资者对公司的未来充满信心；股票的 市盈率比较低，表明投资者对公司的未来 缺乏信心。
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End of Chapter 8
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4. 变现力风险 无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。
规避方法：不购买流通性不好的证券
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5. 再投资风险 短期债券到期时，找不到合适的投资机会的风险。
规避方法：购买长期债券
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原来如此~~~
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4. 非固定成长股票的价值 如果公司股利是不固定的，例如，在一 段时间内高速成长，在另一段时间里正常固 定成长或固定不变。在这种情况下，就要分 段计算，才能确定股票的价值。
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三、市盈率分析
1. 用市盈率估计股价高低
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思考题
1. 2. 3. 4.
证券投资的风险有哪些? 永久持有，股利固定增长的股票估价模型? 证券组合投资是否能规避所有的风险 企业对外债券投资和股票投资的风险水平该 如何确定? 5. 企业进行投资的必要报酬率高低取决于哪些 因素? 6. 企业应如何合理投资组合以减少投资风险?
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2. 债券到期收益率的计算
债券到期收益率是投资者持有债券一直
到债券到期时的收益率。又称债券内含收益
率。
这个收益率是按复利计算的收益率，是指
债券现金流入量现值与现金流出量现值相等
时的折现率。
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债券到期收益率的作用
t 1

Dt (1 Rs )t
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股票估价模型在实际应用中 面临的主要问题
V

t 1

Dt (1 Rs )t
如何预计未来每年的股利 如何确定折现率
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怎么办？
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2. 零成长股票的价值 假设未来股利不变，其支付过程是一 个永续年金，则股票价值为：
2 ）长期债券投资的目的是为了获得稳
定的收益
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4.债券投资的特点
优点
缺点
收益稳定 风险小
购买力风险较大 无经营管理权
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二、债券投资的收益评价
1. 债券价值的计算 债券的价值等于未来现金流量的现值。这个 现金流量包括每期支付利息（It）以及到期偿 还的本金（M）。
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Chapter
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第八章 证券投资管理
K线，像海面起伏的 波浪。证券投资，海浪 上行使的方舟。如何规 避风险，寻找安全的港 湾？如何驾御风险，到 达财富的彼岸？
证 券 组 合 投 资

股 票 投 资

债 券 投 资

证 券 投 资 概 述

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！注意
贝他系数不是某种股票的全部风险， 而只是与市场有关的一部分风险，另一部 分风险（α+ε）是与市场无关的，只是 与企业本身的活动有关的风险。 企业的特有风险可通过多角化投资分 散掉，而贝他系数反映的市场风险不能被 互相抵消。
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证券投资的收益
1.到期收益率
短期证券收益率：短期证券收益率的计
算一般不用考虑时间价值因素
I ( P1 P0 ) R P0
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第八章 证券投资管理
长期证券收益率：在已知未来的本息收入情 况下，投资者愿意付的现期价格是按照预期 的收益率对未来货币收入的折现值
I t ( Dt ) F V t n ( 1 i ) ( 1 i ) t 1
但是，过高或过低的市盈率都不 是好兆头。
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四、证券组合投资
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四、证券组合投资 （一）证券组合的风险
1. 可分散风险：可以经由多角化投资来分散掉的风险， 又称为非系统风险或公司特有风险。
证券 E 证券 F
组合 E and F
I F V t (1 i ) n t 1 (1 i )
n
2）一次性还本付息的债券估价模型
F (1 nk ) V (1 i ) n
3）贴现债券估价模型
F V (1 i ) n
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第八章 证券投资管理
只有债券的价值大于购买价格时，才 值得购买。债券价值是债券投资决策时 使用的主要指标之一。
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2. 债券的利率风险 由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。 债券的到期时间越长，利率风险越大。
规避方法：分散债券的到期日
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3. 购买力风险
由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。
规避方法：购买预期报酬率会上升 的资产， 如房地产、普通股等。
投资收益率
时间
时间
时间
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组合收益的标准差
2.不可分散风险 ：无法使用多角 化投资分散掉的风险，又称为 系统风险或市场风险。通过β 系数来衡量。投资组合的市场 风险即β系数是个别证券β系 数的加权平均数
非系统风险 总风 险 系统风险
组合中证券的数目
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n
2.持有期收益率：和到期收益率相似，只是持 有人在到期前出售其证券
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第二节 债券投资
债券
一、债券及债券投资概述
1. 债券及债券投资的含义 发行者为筹集资金，向债权人发行的， 在约定时间支付一定比例的利息，并在到期 时偿还本金的一种有价证券。
债券投资
投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为。