06财务报表综合分析
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06财务报表综合分析
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第六章财务报表综合分析
学习目标
通过财务报告分析,人们可以系统、全面地了解企业整体财务状况,这是进行财务分析主要目之一。
本章主要介绍了三大财务报表分析及联系,对企业财务报告进行分析总体分析评价三种方法:杜邦分析体系、沃尔分析法、国有资本金效绩评价体系。
通过对本章学习,应主要掌握报表间关系及三种综合分析方法基本原理以及分析具体步骤和方法。
第一节企业财务报表内容及综合分析
一、三大财务报表分析及联系
1. 资产负债表及其分析
资产负债表是反映会计主体在某一特定时点上财务状况报表。
它是根据资产、负债和所有者权益之间相互关系,按照一定分类标准和顺序,把企业在特定日期资产、负债、所有者权益项目予以适当排列,并对日常工作中形成大量数据进行高度浓缩、整理后编制而成。
通过资产负债表,可以反映企业某一日期资产总额,表明企业拥有或控制经济资源及其分布情况,是分析企业生产经营能力重要资料;可以反映企业某一日期负债总额及其结构,表明企业未来需要多少资产或劳务来清偿债务;可以反映企业某一日期所有者权益总额,表明投资者在企业总资本中所占份额,了解权益结构状况,而有关企业资本状况信息,对于评价企业利润和提供投资收益能力是至关重要。
因而,资产负债表能够提供财务分析基本资料,通过资产负债表可以计算流动比率、速动比率等财务指标,了解企业偿债能力等基本财务状况,从而对企业某一时点上静态财务状况合理性、有效性做出分析判
断。
企业资产负债表并不是对企业价值揭示,而是与其他财务报表和资料一起为需要自己判断价值外部使用者提供有用信息,即企业资产负债表可以帮助外部使用者对企业资产流动性、资金灵活性和经营能力进行评价。
2. 利润表及其分析
利润表是总括反映会计主体在一定时期(一般是月份、年度)内经营成果会计报表,它由企业收入、费用和利润三大会计要素构成,是动态反映企业资金运动会计报表。
通过利润表,可以了解企业在正常经营状况下收支情况以判断企业盈利能力。
在市场经济体制下,企业作为独立经济实体,其主要目是为了最大限度地获取利润。
企业只有在净资产或所有者权益得到保全和维护前提下,才能得到真实收益。
通过将真实收益和其他有关项目对比而形成指标,如销售利润率、普通股每股收益率等,可以用来评估企业盈利能力。
利润表按照企业利润形成过程,对营业利润、投资净收益和营业外收支进行分项反映,这不仅反映了企业利润形成过程和结果,还反映了企业利润构成情况,为进行企业利润结构和盈利能力分析提供了第一手资料。
同时,通过分别对前后期营业利润、投资净收
益和营业外收支对比分析,还可以分析和测定企业利润发展变化趋势,以预测企业未来盈利能力。
企业盈利能力是许多决策如投资决策、信贷决策等重要依据。
投资者(包括现在投资者和潜在投资者)对企业利润尤为关心。
通过对利润表分析,可以评估投资价值和报酬,以确定该项投资是否有利以及是否要进行投资。
利润既是企业经营业绩综合体现,又是进行利润分配主要依据,本期净收益转入作为利润表附表利润分配表中,成为联结利润表及其附表纽带;净利润分配后所剩未分配利润则列于资产负债表股东权益部分,将资产负债表与利润表联结起来。
将资产负债表与利润表结合
起来可以反映企业偿债能力及各有关项目周转效率;将利润表与利润分配表结合起来可以综合反映利润实现和分配情况,以及年末未分配利润结余情况等。
3. 现金流量表及其分析
现金流量表以收付实现制为编制基础,详细地说明企业在某一特定时期内现金流入与流出情况,可以让使用者了解、评价和预测企业目前和未来获取现金能力、偿债能力和支付能力,评估、判断企业所获得利润质量。
现金流量表能够弥补权责发生制不足,反映净收益质量,其主要表现在:一方面,当前会计核算是以权责发生制为基础,按照这种原则编制资产负债表和利润表均体现权责发生制,由此而生成信息既有其合理公正一面,也有其含有较多主观因素一面。
而编制现金流量表则完全依据现金流量事实,反映现金收入和现金费用并不遵循实现原则和配比原则等,所以,现金流量表、资产负债表与利润表结合在一起,可以从不同侧面反映企业财务状况和经营成果,形成一个相辅相成、功能完整报表体系,使会计信息能公正、合理、客观、真实和全面地反映企业财务状况和经营成果。
财务报表使用者在掌握资产负债表和利润表信息同时,再阅读不受会计准则左右现金流量表,可以完整地把握企业财务状况和经营成果,更准确地对企业经营业绩进行评判。
另一方面,现金流量表提供了一定时期企业经营活动所得现金资料,揭示了经营活动所得现金和企业净收益关系,从而有利于领导人员和会计人员正确评价企业收益质量。
4. 各财务报表内部勾稽关系
资产负债表、利润表和现金流量表三者间关系可以大致地表示为如图7-1所示。
期初资产负债表经济业务
图7-1 财务报表关系图
其中,期初资产负债表列示了企业在会计期初资产、负债和所有者权益状况;利润表和现金流量表揭示了企业管理人员在本期内使用、保持及增加资本等经营活动结果。
这将对企业资产、负债、所有者权
益带来不同程度影响;而期末资产负债表则报告了会计期末变动结果,反映了企业在经过一个时期经营后财务状况。
二、财务报表综合分析
所谓综合分析(The Comprehensive Analysis),就是将各项财务指标作为一个整体,系统、全面、综合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价,说明企业整体财务状况和效益好坏。
这是财务分析最终目。
显然,要达到这样分析目,只测算几个简单、孤立财务比率,或者将一些孤立财务分析指标堆垒在一起,彼此毫无联系地进行考察,是不可能得出合理、正确综合性结论,有时甚至会得出错误结论。
因此,只有将企业偿债能力、营运能力、盈利能力及发展趋势等各项分析指标有机地联系起来,相互配合使用,才能对企业财务状况做出系统综合评价。
综合分析与前述单项分析相比,具有以下特点:
(1)分析问题方法不同。
单项分折是把企业财务活动总体分解为每个具体部分,逐一加以分析考察;而综合分析是通过归纳综合,在分析基础上从总体上把握企业财务状况。
(2)单项分析具有实务性和实证性,能够真切地认识每一具体财务现象;而综合分析具有高度抽象性和概括性,着重从整体上概括财务状况本质特征。
(3)单项分析重点和比较基准是财务计划、财务理论标准;而综合分析重点和比较基准是企业整体发展趋势,两者考察角度是有区别。
(4)单项分析把每个分析指标视为同等重要角色来处理,它不太考虑各种指标之间相互关系;而综合分析各种指标有主辅之分,要抓住主要指标,在对主要指标分析基础上,再对其他辅助指标进行分析,才能分析透彻,把握准确、详尽。
通过以上对比分析不难看出,综合分析更有利于财务报表分析者把握企业财务全面状况。
对会计报表进行综合分析方法有很多,其中主要有杜邦分析体系、沃尔分析法、国有资本金效绩评价等。
第二节杜邦分析体系
一、杜邦分析体系原理和分析步骤
企业各项财务活动、各项财务指标是相互联系着,并且相互影响,这便要求财务分析人员将企业财务活动看做一个大系统,对系统内相互依存、相互作用各种因素进行综合分析。
杜邦分析体系(TheDuPontSystem)就是对企业财务状况综合分析。
它通过对几种主要财务比率之间相互关系分析,全面、系统、直观地反映出了企业财务状况,从而大大节省了财务报表使用者时间。
杜邦分析体系是采用“杜邦分析图”,将有关指标按内在联系排列,它主要体现了以下一些关系:
净资产收益率=资产净利率×权益乘数
资产净利率=销售净利率×资产周转率
权益乘数=1÷(1-资产负债率)
由上述公式前两式可得:
净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数即决定净资产收益率因素有三个。
通过这样分解以后,就可以把净资产收益率这一项
综合性指标发生升、降变化原因具体化。
销售净利率和资产周转率可以进行进一步分解:
一是销售净利率可以分解为:
税后净利润=销售收入-全部成本+其他利润-所得税
全部成本=制造成本+管理费用+销售费用+财务费用二是资产周转率可以分解为:
总资产=流动资产+长期资产
流动资产=现金有价证券+应收账款+存货+其他流动资产通过对以上指标层层分解,就可找出企业财务问题症结之所在。
下面我们以A公司杜邦图(图6-1)为例,说明其主要内容。
图6-1
图6-1中权益乘数,表示企业负债程度,是指企业由于举债经营而带来企业资产相对于所有者权益扩大倍数。
权益乘数越大,企业负
债程度越高。
资产对所有者权益扩大倍数越大。
通常财务比率都是除数,除数倒数即为乘数。
权益除以资产是资产权益率,权益乘数是其倒数即资产除以权益。
其计算公式为:
权益乘数=1÷(1-资产负债率)
公式中资产负债率是指全年平均资产负债率,它是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额百分比。
例如,A公司2000年度初负债总额为800万元(流动负债为220万元,长期负债为580万元),年末负债总额为1060万元(流动负债为300万元,长期负债为760万元)。
依上式计算权益乘数为:权益乘数=1÷{1-[(800+1060)÷2] /[(1680+2000)÷2] ×100%}
=1÷(1-50. 54%)
=2. 022
自有资金利润率是所有比率中综合性最强、最具代表性一个指标。
因为:自有资金利润率=资产净利率×权益乘数
而且:资产净利率=销售净利率×资产周转率
所以:自有资金利润率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
从公式中看,决定自有资金利润率高低因素有三个方面:销售净利率、资产周转率和权益乘数。
这样分解之后,就可以把自有资金利润率这样一项综合性指标发生升、降变化原因具体化,比只用一项综合性指标更能说明问题。
权益乘数主要受资产负债率影响。
负债比例大,权益乘数就高,说明企业有较高负债程度,能给企业带来较大财务杠杆利益,同时也给企业带来较大财务风险。
销售净利率高低因素分析,需要我们从销售额和销售成本两个方面进行。
这方面分析可以参见有关盈利能力指标分析。
当然经理人员还可以根据企业一系列内部报表和资料进行更详尽分析,而企业外部财务会计报告使用者则不具备这个条件。
资产周转率是反映企业运用资产以产生销售收入能力指标。
对资产周转率分析,则需对影响资产周转各因素进行分析。
除了对资产各
构成部分从占用量上是否合理进行分析外,还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关各资产组成部分使用效率分析,判明影响资产周转主要问题出在哪里。
杜邦财务分析体系作用是:
第一,解释指标变动原因和变动趋势,为采取措施指明方向。
假设A公司第二年自有资金利润率下降了,有关数据如下:
自有资金利润率=资产净利率×权益乘数
第一年14. 93%=7. 39%×2. 02
第二年12. 12%=6%×2. 02
通过分解可以看出,自有资金利润率下降不在于资本结构(权益乘数没变);而是资产利用或成本控制发生了问题,造成资产净利率下降。
这种分解可以在任何层次上进行,如可以对资产净利率进一步分解:
资产净利率=销售净利率×资产周转率
第一年7. 39%=4. 53%×1. 6304
第二年6%=3%×2
通过分解可以看出,资产使用效率提高了,但由此带来收益不足以抵补销售净利率下降造成损失。
至于销售净利率下降原因是售价太低、成本太高还是费用过大,则需要进一步通过分解指标来揭示。
第二,通过与本行业平均指标或同类企业相比,杜邦财务分析体系有助于解释变动趋势。
假设D公司是一个同类企业,有关比较数据如下:
资产净利率=销售净利率×资产周转率
A公司:
第一年7. 39%=4. 53%×1. 6304
第二年6%=3%×2
D公司:
第一年7. 39%=4. 53%×1. 6304
第二年6%=5%×1. 2
两个企业资产净利率变动趋势是一样,但通过分解可以看出原因各不相同。
A公司是成本费用上升或售价下跌,而D公司是资产使用效率下降。
从以上实例分析中可看出,通过杜邦分析体系自上而下地分析,可以了解企业财务状况全貌以及各项财务指标间结构关系,查明各项主要财务指标增减变动影响因素及存在问题。
杜邦分析体系提供上述财务信息,较好地解释了指标变动原因和趋势,这为进一步采取具体措施指明了方向,而且还为决策者优化经营结构和理财结构,提高企业偿债能力和经营效益提供了基本思路,即要提高净资产收益率根本途径在于扩大销售、改善经营结构、节约成本费用开支、合理资源配置、加速资金周转、优化资本结构等。
在具体应用杜邦分析体系时,应注意这一方法不是另外建立新财务指标,而是一种对财务比率进行分解方法。
它既可通过净资产收益率分解来说明问题,也可通过分解其他财务指标(如总资产报酬率)来说明问题。
杜邦分析体系和其他财务分析方法一样,关键不在于指标计算而在于对指标理解和运用。
利用杜邦分析图进行综合分析需要抓住以下几点:
(1)净资产收益率是一个综合性较强财务分析指标,是杜邦分析体系核心。
财务管理目标之一是使股东财富最大化,净资产收益率反映了企业所有者投人资本获利能力,说明了企业筹资、投资、资产营运等各项财务及其管理活动效率,而不断提高净资产收益率是使所有者权益最大化基本保证。
所以,这一财务分析指标是企业所有者、经营者都十分关心。
而净资产收益率高低决定因素主要有三个,即销售净利率、资产周转率和权益乘数。
这样,在进行分解之后,就可以将净资产收益率这一综合性指标发生升降变化原因具体化,从而它比只用一项综合性指标更能说明问题。
(2)销售净利率反映了企业净利润与销售收入关系,它高低取决于销售收入与成本总额高低。
要想提高销售净利率,一是要扩大销售收入,二是要降低成本费用。
扩大销售收入既有利于提高销售净利率,又可提高总资产周转率。
降低成本费用是提高销售净利率一个重要因素,从杜邦分析图可以看出成本费用基本结构是否合理,从而找出降
低成本费用途径和加强成本费用控制办法。
如果企业财务费用支出过高,就要进一步分析其负债比率是否过高;如果管理费用过高,就要进一步分析其资产周转情况等等。
从图7—3中还可以看出,提高销售净利率另一途径是提高其他利润。
为了详细地了解企业成本费用发生情况,在具体列示成本总额时,还可根据重要性原则,将那些影响较大费用单独列示,以便为寻求降低成本途径提供依据。
(3)影响资产周转率一个重要因素是资产总额。
它由流动资产与长期资产组成。
它们结构合理与否将直接影响资产周转速度。
一般来说,流动资产直接体现企业偿债能力和变现能力,而长期资产则体现了企业经营规模、发展潜力。
两者之间应该有一个合理比例关系。
如果发现某项资产比重过大,影响资金周转,就应深入分析其原因,例如企业持有货币资金超过业务需要,就会影响企业盈利能力;如果企业占有过多存货和应收账款,则既会影响获利能力,又会影响偿债能力。
因此,还应进一步分析各项资产占用数额和周转速度。
(4)权益乘数主要受资产负债率指标影响。
负债比率越大,权益乘数就越高,说明
企业负债程度比较高,给企业带来了较多杠杆利益,同时,也带来了较多风险。
第三节沃尔分析法
一、沃尔分析法
财务状况综合评价先驱者之一是亚历山大·沃尔。
他在20世纪初出版《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数概念,他把若干个财务比率用线性关系结合起来,以此来评价企业信用水平,被称为沃尔分析法(WallAnalysis)。
他选择了七种财务比率,分别给定了其在总评价中所占比重,总和为100分。
然后,确定标准比率,并与实际比率相比较,评出每项指标得分,求出总评分。
我们用沃尔方法,给四川明星电力股份有限公司2000年财务状况评分结果见表7-1所示。
沃尔分析法从理论上讲,有一个弱点,就是未能证明为什么要选择这七个指标,而不是更多些或更少些,或者选择别财务比率,以及
未能证明每个指标所占比重合理性。
沃尔分析法从技术上讲有一个问题,就是当某一个指标严重异常时,会对综合指数产生不合逻辑重大影响。
这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”而引起。
财务比率提高一倍,其综合指数增加100%;而财务比率缩小一倍,其综合指数只减少50%。
从表7—1可知,四川明星电力股份有限公司综合指数为100. 37,总体财务状况是不错,综合评分达到标准要求,但由于该方法技术上缺陷,夸大了达到标准程度。
尽管沃尔方法在理论上还有待证明,在技术上也不完善,但它还是在实践中被广泛地加以应用。
二、综合评价方法
现代社会与沃尔时代相比,已有很大变化。
一般认为企业财务评价内容首先是盈利能力,其次是偿位能力,再次是成长能力。
它们之间大致可按5:3:2比重来分配。
盈利能力主要指标是总资产报酬率、销售净利率和净资产收益率,这三个指标可按2:2:1比重来安排。
偿债能力有四个常用指标。
成长能力有三个常用指标(都是本年增量与上年实际量比值)。
如果仍以100分为总评分,以四川明星电力股份有限公司2000年财务
状况为例,以中型电力生产企业标准值为评价基础,则其综合评分标准如表7-2所示。
标准比率以本行业平均数为基础,在给每个指标评分时,应规定其上限和下限,以减少个别指标异常对总分造成不合理影响。
上限可定为正常评分值1. 5倍,下限可定为正常评分值0. 5倍。
此外,给分不是采用“乘”关系,而采用“加”或“减”关系来处理,以克服沃尔分析法缺点。
例如,总资产报酬率每分比率差为1. 03%=(15. 8%-5. 5%)+(30分-20分)。
总资产报酬率每提高1. 03%,多给1分,但该项得分不得超过30分。
根据这种方法,对四川明星电力股份有限公司财务状况重新进行综合评价,得124. 94分(见表7-3),是一个中等略偏上水平公司。
综合评价方法关键技术是“标准评分值”确定和“标准比率”建立。
在本例中,根据四川明星电力股份有限公司实际情况,选择同行
业中型企业财务状况平均值为其标准比率。
对于综合评价方法,只有长期连续实践、不断修正,才能取得较好效果。
表7-3 四川明星电力股份有限公司财务情况评分
第四节财务失败预测
企业财务失败可能表现在许多方面,如破产清算、对短期债权人延期付款、延期支付债券利息、延期偿还债券本金或者无力支付优先股利等等。
判断企业财务失败标准不同,在对财务失败进行预测时所采用指标也就不同。
一、单一变量模型
威廉·比弗(WilliamBeaver)在1968年10月《会计评论》上发表一篇论文中提出了单一变量模型。
其单一变量模型只运用单一变数,用个别财务比率来预测财务失败。
比弗研究提出,在1954-1964年间,发生下列事项中任何一项企业即被列为财务失败企业:破产、拖欠偿还债券、透支银行账户或无力支付优先股利。
比弗从《Moody's行业手册》中抽出79个失败企业和同样数量成功企业,对它们进行了比较。
对于每一个失败企业,都从其所属行业中选择一个具有相同资产规模成功企业。
经测算,下列比率对于预测财务失败来说是较为可行。
1. 现金流量/债务总额
2. 净收益/资产总额(资产报酬率)
3. 债务总额/资产总额(资产负债率)
比弗认为,现金流量、净收益和债务状况在短期内不易改变,即表现为企业长期状况。
由于失败对于所有被卷入企业来说代价都是非常昂贵,因此决定一个企业是否宣告破产或拖欠偿还债券款,主要是长久因素,而不是短期因素。
在预测某企业财务失败时,应考察这些比率变化趋势。
另外,比弗还指出财务失败企业在财务会计报告中呈现出来一些特点:
1. 失败企业有较少现金,但却有较多应收账款;
2. 当把现金和应收账款加在一起,列入速动资产和流动资产之中
时,失败企业与成功企业之间不同就被掩盖住了,因为现金和应收账款在数额上具有此消彼长关系;
3. 失败企业存货一般较少。
该结论说明,在预测财务失败时应给予三个流动资产项目以特别注意:现金、应收账款和存货。
尤其是对于现金及存货较少而应收账款较多企业,更应加以额外关注。
二、多种变量模型
埃德沃德·艾阿尔特曼(EdwardI. Altiman)发展了预测破产多种变量模型。
他模型运用了五种财务比率,为了使该模型预测能力达到最大限度,五种比率均进行加权平均。
该模型产生了一个总判断分,称为Z值。
因此,该模型也被称为Z-score模型。
该模型为:Z=1. 2X1+1. 4X2+3. 3X3+0. 6X4+1. 0X5
其中,
Z=判断分
X1=营运资本/资产总额
X2=留存收益/资产总额
X3=息税前收益/资产总额
X4=权益市值/债务账面价值
X5=销售额/资产总额
X1是营运资本/资产总额。
该比率反映了企业资产流动性和规模特点。
一个持续经营亏损企业营运资本相对于总资产会相对变小。
X2是留存收益/资产总额。
这一比率衡量是企业积累利润程度,同时它也可以反映出企业年龄。
一个年轻企业这个比率会相对较低,因为它还没用时间积累利润。
因此这个分析对那些很有发展前途但此比率较低年轻企业确有失偏颇,但反过来说,在企业早期阶段,财务失败可能性也更高些。
X3是息税前收益/资产总额。
这个比率衡量是企业在不考虑税收和融资影响前提下,其资产总体收益水平。
实际上,它衡量是企业总体盈利能力,这毕竟是防止财务失败最根本保障。
X4是权益市值/债务账面价值。
这个比率分子是每种股票(优先。