中国再均衡发展的紧迫性：迈向全球化进程的一大步
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专 特 别 关 注 题
除 了业 内人 士之 外 ，我 们还 邀 约 了摩根 士丹利 首席 经 济师 史蒂芬 ・ 罗奇
和北京安邦咨询公司首席分析师陈功从宏观的视 角展望中国经济的发展。
—■Ｉ ～ ＿
Ｊ
中国再均衡粮 的紧迫 『 ： 生 迈向全球化进程 的一大步
资料来源 ： 各国数据资料、摩根士丹利研究部
圈 ３２０ 年世界各 国的个人消费总额 ０５
哪帅姗 珊 鲫 娜ｍ 珊硼哪。
质与量的平 了走数量发展之
不满意 ， 高于 １９ 年 ６％ 的比例 。 ９７ １
从表面上看 ， 这似乎是一个非常令人困惑不解的调查 路 。在坚持改革的道路上 ， 中国取得了杰出的成就 。然而
资 料 来源 ： 中国 国 家统 计 局 、美 国经 济分 析 局 ，摩 根 士丹 利研 究部
图 ２中国和美 国的个人 消费 占 Ｇ Ｐ的百分 比 Ｄ
约占 Ｇ Ｐ的 ３％（ Ｄ ５ 见图 ２。如此失衡的增长态势反映了中 ） 源源不绝的中国 国一方 面 强大 出 口生 产平 台 的快速 扩张 ； 另一方 面 ， 人 并最终引发通货紧缩的风险。与此同时 ， 私 消费占比较低 ， 并不断下降 ， 进一步证明了需求短缺的严 出口增长 已引发来 自其主要贸易伙伴的贸易摩擦和保护主 重不对称。这种供求失衡 ， 对任何经济体而言都是不能持 义风 潮 。这种 紧张关 系有 可能随 美 国选举结 束而 变得 更激
择 。世界其 他 国家亦然 。
由于投 资 和 出 口在 未 来 几年 中仍 有 可 能 处 于 压 力之
中 ， 中国经济的持续增长将进一步取决于其本 国消费者，
资料来 源 ： 国国家统 计局 ，摩 根 士丹利 研究 部 中
到 目前为止 ， 中国 尚未利用 这个 经济 增长来 源 。中国一 直
果 的 质量 上 。毋 庸 置疑 ， 增长 过 程 中 ， 与量 的平 衡 在 质
互相影响。强调质量的新举措可能意味着中国将会在数量
上 做 出牺 牲 。 与普 遍 观 点不 同 的是 ， 认 为 中国 并 不需 我
由于从 计划 经济 向市 场 经济过 渡导 致 了中 国从生 至死 要 １％－１％的年 均 经济 增长 速 度来 确保 社会 稳 定。根 据 Ｏ － １ 的保 障制 度 的全面 瓦解 ， 业和 收入 的不 安全 感 已成为 中 就 国人 内心深 处 的心 病 。人们 担 心下 一个 就 轮到 自己下 岗 ， 加 之 没有 社会 保 障 的 “ 全 网” ， 就大 大 刺激 了经济 学 安 这 家所说 的 “ 预防性 ”储 蓄 ，这 使得 中 国难 以 实现 向以 消费 者 为主 导的 增长模式 的转 变 。 好 消息 是 中国 的高级 领导 层 已经抓 住 了这 个 问题 ， 并 开 始着 手解决 。新 颁布 的 “ 十一 五 ”规 划 纲要 着重 强调要 扩 展 中国的社会 保障体 制 ， 使之 成为社会 新安 全 网的支柱 。 同时还 为 农村地 区提 供 了特殊 的收 入援 助 ， 以加 强 中国消
结 果 。中 国的 国民储 蓄率 接 近 ５％， 庭储 蓄率 约 为 当前 ０ 家 收 入的 ３％。这使 得 中国在 世界 各大 国家 中成 为截 至 目前 ０ 具 有最 高 的储蓄 倾 向的 国家 。而盖 洛普 的调 查却表 明 ， 中 国消费者 对 自己的储 蓄额极 不满 意 。
随着中国经济的崛起 ， 调整策略将逐渐集中在经济增长成
义非凡 。
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盖 洛普 ２０ 年 抽 取 了 中 国消 费 者最 重要 的 行 为特 征 ０４ 中的 多数 样本 。按 照盖 洛普 所谓 的 “ 率与 规模 相称 的抽 概
样设计”挑选出大约 ３０ 名被访者 ， ６０ 覆盖中国各地城市
和 农村 。其 中有 关个 人储蓄 的相 关调 查 显示 ， 国家庭 对 中 每 年的储 蓄金额 的 不满意 度在上 升 。２０ 年 ， 与盖洛 普 ０４ 参 抽 样调 查的 所有 中国人 中 ， ６％ 的人 对 自己的储蓄 能 力 有 ８
摩根士丹利董事总经理兼首席经济师
鲫 ＂
史蒂芬 ・罗奇
∞ ” 如 ” 们 ＂
从 １９ 年 开 始 ， 国经 济 以令 人 惊 讶 的年 均 １％ 的 ９１ 中 ０
增长速度快速崛起 。然而 ， 中国经济能继续保持这一高速
增长 态势 吗 ？
失衡的中国经济增 长
我 认为 ， 经济 改革 和发 展的 道路 上 ， 国 目前 正处 在 中 于一 个关 键性 的 中期转 折点 上 。中国过 于依 赖 固定资 产投 资 和 出 Ｉ作 为 主导 增 长 的资 源 。这 两项 将 占 ２０ 中 国 ： １ ０６年 ＧＤＰ的 约 ８％（ 图 １。而 私 人消 费看 来会 进一 步下跌 ， ０ 见 ）
图 １失衡的中国经 济增 长
是拥有众多消费者的国家。 虽然多数消费者仍然物资短缺、
【， 信 用 卡 ｌ国 ２ ｏ ．ｚ ３ ｏ ７ｏ ３
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特溺关浅
专 题
生活贫困 ， 但是 ， 中国的城市地区已经出现了以消费者为
主 导 的思维 方式 。关 键是 要在 扩大 中 国家庭 支 出的基 础上 继 续推 动 消费 。中 国的决 策者 正 着手将 出 １和投 资推 动型 ： ３ 的经 济增 长转 型至 通过 个 人消费 推动 经济 增长 ， 这一 转 变 不仅 对 中 国意 义 重大 ， 更广范 围的全球 经济 而言 也是 意 对
续的 。 中国 ， 多的无节 制的 投资支 出将导致 产能过 剩 ， 在 过
烈。
我们 不能 回避 中 国经济再 均衡发 展 的重要性 。中国经 济的增 长态 势必 须从 出 口和 投资 向私人 消费需 求转 移 。这 样不 仅能确 保 中国的 经济发 展得 以持续 ， 还可 对全球 化进 程的 稳定性 做 出重大 贡献 。我深 信 ， 国将随 机 应变 ， 中 而 且我 已看 到一些 令 人鼓舞 的迹 象 。归根结 底 ， 中国别 无选
专 特 别 关 注 题
除 了业 内人 士之 外 ，我 们还 邀 约 了摩根 士丹利 首席 经 济师 史蒂芬 ・ 罗奇
和北京安邦咨询公司首席分析师陈功从宏观的视 角展望中国经济的发展。
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中国再均衡粮 的紧迫 『 ： 生 迈向全球化进程 的一大步
资料来源 ： 各国数据资料、摩根士丹利研究部
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不满意 ， 高于 １９ 年 ６％ 的比例 。 ９７ １
从表面上看 ， 这似乎是一个非常令人困惑不解的调查 路 。在坚持改革的道路上 ， 中国取得了杰出的成就 。然而
资 料 来源 ： 中国 国 家统 计 局 、美 国经 济分 析 局 ，摩 根 士丹 利研 究部
图 ２中国和美 国的个人 消费 占 Ｇ Ｐ的百分 比 Ｄ
约占 Ｇ Ｐ的 ３％（ Ｄ ５ 见图 ２。如此失衡的增长态势反映了中 ） 源源不绝的中国 国一方 面 强大 出 口生 产平 台 的快速 扩张 ； 另一方 面 ， 人 并最终引发通货紧缩的风险。与此同时 ， 私 消费占比较低 ， 并不断下降 ， 进一步证明了需求短缺的严 出口增长 已引发来 自其主要贸易伙伴的贸易摩擦和保护主 重不对称。这种供求失衡 ， 对任何经济体而言都是不能持 义风 潮 。这种 紧张关 系有 可能随 美 国选举结 束而 变得 更激
择 。世界其 他 国家亦然 。
由于投 资 和 出 口在 未 来 几年 中仍 有 可 能 处 于 压 力之
中 ， 中国经济的持续增长将进一步取决于其本 国消费者，
资料来 源 ： 国国家统 计局 ，摩 根 士丹利 研究 部 中
到 目前为止 ， 中国 尚未利用 这个 经济 增长来 源 。中国一 直
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互相影响。强调质量的新举措可能意味着中国将会在数量
上 做 出牺 牲 。 与普 遍 观 点不 同 的是 ， 认 为 中国 并 不需 我
由于从 计划 经济 向市 场 经济过 渡导 致 了中 国从生 至死 要 １％－１％的年 均 经济 增长 速 度来 确保 社会 稳 定。根 据 Ｏ － １ 的保 障制 度 的全面 瓦解 ， 业和 收入 的不 安全 感 已成为 中 就 国人 内心深 处 的心 病 。人们 担 心下 一个 就 轮到 自己下 岗 ， 加 之 没有 社会 保 障 的 “ 全 网” ， 就大 大 刺激 了经济 学 安 这 家所说 的 “ 预防性 ”储 蓄 ，这 使得 中 国难 以 实现 向以 消费 者 为主 导的 增长模式 的转 变 。 好 消息 是 中国 的高级 领导 层 已经抓 住 了这 个 问题 ， 并 开 始着 手解决 。新 颁布 的 “ 十一 五 ”规 划 纲要 着重 强调要 扩 展 中国的社会 保障体 制 ， 使之 成为社会 新安 全 网的支柱 。 同时还 为 农村地 区提 供 了特殊 的收 入援 助 ， 以加 强 中国消
结 果 。中 国的 国民储 蓄率 接 近 ５％， 庭储 蓄率 约 为 当前 ０ 家 收 入的 ３％。这使 得 中国在 世界 各大 国家 中成 为截 至 目前 ０ 具 有最 高 的储蓄 倾 向的 国家 。而盖 洛普 的调 查却表 明 ， 中 国消费者 对 自己的储 蓄额极 不满 意 。
随着中国经济的崛起 ， 调整策略将逐渐集中在经济增长成
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盖 洛普 ２０ 年 抽 取 了 中 国消 费 者最 重要 的 行 为特 征 ０４ 中的 多数 样本 。按 照盖 洛普 所谓 的 “ 率与 规模 相称 的抽 概
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和 农村 。其 中有 关个 人储蓄 的相 关调 查 显示 ， 国家庭 对 中 每 年的储 蓄金额 的 不满意 度在上 升 。２０ 年 ， 与盖洛 普 ０４ 参 抽 样调 查的 所有 中国人 中 ， ６％ 的人 对 自己的储蓄 能 力 有 ８
摩根士丹利董事总经理兼首席经济师
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从 １９ 年 开 始 ， 国经 济 以令 人 惊 讶 的年 均 １％ 的 ９１ 中 ０
增长速度快速崛起 。然而 ， 中国经济能继续保持这一高速
增长 态势 吗 ？
失衡的中国经济增 长
我 认为 ， 经济 改革 和发 展的 道路 上 ， 国 目前 正处 在 中 于一 个关 键性 的 中期转 折点 上 。中国过 于依 赖 固定资 产投 资 和 出 Ｉ作 为 主导 增 长 的资 源 。这 两项 将 占 ２０ 中 国 ： １ ０６年 ＧＤＰ的 约 ８％（ 图 １。而 私 人消 费看 来会 进一 步下跌 ， ０ 见 ）
图 １失衡的中国经 济增 长
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我们 不能 回避 中 国经济再 均衡发 展 的重要性 。中国经 济的增 长态 势必 须从 出 口和 投资 向私人 消费需 求转 移 。这 样不 仅能确 保 中国的 经济发 展得 以持续 ， 还可 对全球 化进 程的 稳定性 做 出重大 贡献 。我深 信 ， 国将随 机 应变 ， 中 而 且我 已看 到一些 令 人鼓舞 的迹 象 。归根结 底 ， 中国别 无选