财务管理 第三章 筹资管理

第三章筹资管理新建筹资动机
扩张筹资动机
一、筹资动机
偿债筹资动机
混合筹资动机
合理性原则：合理确定资金需要量，努力提高筹资效果
效益性原则：周密研究投资方向，大力提高投资效果
二、筹资原则及时性原则：适时取得所筹资金，保证资金头投放需要
节约性原则：认真选择筹资来源，力求降低筹资成本
比例性原则：合理安排资本结构，保持适当偿债能力
合法性原则：遵守国家有关法规，维护各方合法权益
政府财政资金与国资部门资金
银行信贷资金
非银行金融机构资金
三、筹资渠道其他企业单位资金
民间资金
企业自留资金
第一节筹资管理概述外国和港澳台资金
（1）吸收直接投资
（2）发行股票
（3）利用留存收益
四、筹资方式（4）银行借款
（5）发行债券
（6）融资租赁
（7）商业信用
概念：金融市场是指资金供应者和资金需求者双方借助信用工具进
行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币信贷和资
金融通，办理各种票据和有价证券交易活动的市场。

特征：（1）金融市场是以资金为交易对象的市场。

（2）金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。

构成要素：（1）资金供应者和资金需求者。

（2）信用工具。

五、金融市场（3）调节融资活动的市场机制。

融资方法：直接融资和间接融资。

外汇市场
票据承兑和贴现市场
短期证券市场
分类资金市场
一级市场
长期债券市场
资本市场二级市场
黄金市场长期借贷市场
第二节企业资本金制度
概念：企业资本金是企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是各种投资者以营利和实现社会效益为目的，用以进行企业生产经营、承担有限民事责任而投入的资金。

（1）从性质上看，资本金是投资者（所有者）投入的资金，是主权资金，不同于债
务资金。

（2）从目的上看，资本金要将本求利，有营利性，不同于非事业性的行政事业单位含义资金。

（3）从功能上看，企业资本金用以进行生产经营，承担民事责任，有限公司和股份
有限公司以其资本金为限对所负债务承担责任。

（4）从法律地位看，资本金不同于过去国有企业的国家基金，筹集来的资本金要在
工商行政管理部门办理注册登记，已注册的资本金如果追加或
减少，必须办理变更登记。

国家资本金
法人资本金
分类按照投资主体分
个人资本金
外商资本金
有限责任公司注册资本的最低限额分别为：生产经
营为主的公司50万元，商品批发为主的公司50万（一）筹集资本金的最低限额元，商品零售为主的公司30万元，科技开发、咨询
服务性公司10万元。

股份有限公司注册资本的最低限额为1000元。

吸收货币资金
（二）筹集资本金的方式吸收实物
吸收无形资产：以工业产权、非专利技术权作价出资的筹资金额不得超过有限责任公司注册资本的
20%。

授权资本制：只要筹集了第一期资本，企业即可成立。

折衷资本制：不一定一次筹足全部资本金，类似于授权（三）筹集资本金的期限资本制，但要规定首期出资的数额或比例
及最后一期缴清资本的期限。

实收资本制：一次筹足，企业方可成立。

（四）资本金的评估和验收
（五）出资者的责任及违约处罚
（一）资本确定原则：要求在公司章程中必须明确规定公司的资本总额
（二）资本充实原则：投资者在规定期限内缴足资本金：所投资本必须是实
实在在、不折不扣的，公司不得折价发行股票。

管理原则（三）资本保全原则
（四）资本增值原则
（五）资本统筹使用原则
第三节 筹资数量的预测
注册资本限额的规定：公司考虑筹资数量时必须满足注册资本 （一）法律 最低限额的要求。

企业负债限额的规定：公司累计债券总额不超过公司净资产额
一、应考虑的条件和因素 的40%。

（二）企业经营规模
含义：又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，
根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整
因素分析法 来预测资本需要量的一种方法。

公式：资本需要量=（上年度实际平均占用量-不合理平均占用量）×（1±预
测年度销售增减率）×（1±预测期资本周转速度变动率）
含义：是根据销售与资产负债表及利润表项目之间的比例关系，预测各项
目短期资本需要量的方法。

优点：能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要。

销售百分比法 步骤：（一）编制预测利润表，预测留用利润
（二）编制预测资产负债表，预测外部筹资数额
方法：选定与销售额有基本不变比例关系的项目，即敏感项目。

敏感资产
项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负债项目一般包
括应付账款、应付费用等项目。

前提：预测年度非敏感项目、敏感
二、方法 项目及其与销售收入的百分比均与基年保持不变。

如有改变，须予
以相应调整。

按预测公式预测外部筹资额：需要追加的外部筹资额=△S ·∑S
RA -△S ·∑S RL -△RE =△S(∑S
RA -∑S RL )-△RE △ S ━━预计年度销售增加额
∑（RA/S ）━━基年敏感资产总额占基年销售额百分比
∑（RL/S ）━━基年敏感负债总额占基年销售额百分比
△RE ━━预计年度留用利润增加额
线性回归分析法 模型。

y=a+bx
y ━━资本需要量
a ━━不变资本
b ━━单位业务量所需要的变动成本
x ━━业务量
不变资本是指在一定的营业规模内，不随业务量增减的资本，主要
包括为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料的保险储备、必
要的成品或商品储备以及固定资产占用的资金。

第四、五节债务资本筹集和权益资本筹集各种筹资方式的比较
股票的分类
银行借款的信用条件 1、信贷额度。

信贷额度即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的借款可得到的最
高限额。

通常在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款；如企业超过
规定限额继续向银行借款，银行则停止办理。

此外，如果企业信誉恶化，
即使银行曾经同意按信贷限额提供借款，企业也可能得不到借款，这时，
银行不承担法律责任。

2、周转信贷协定。

周转信贷协定是银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的
贷款协定。

在协定的有效期内，只要企业借款总额不超过最高限额，
银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。

企业享用周转协定，通
常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费用。

3、补偿性余额。

补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额
一定百分比计算的最低存款余额。

补偿性余额有利于降低银行贷款风险，
但提高了企业借款的实际利率。

4、按贴现法计息。

银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息，而到期时，企业再偿
还全部本金。

也相当于提高了企业贷款的实际利率。

银行借款的实际利率
实际利率=借款人实际支付的利息/借款人所得的借款
（1） 在实行单利计息而且无其他信用条件下，实际利率等于名义利率。

（2） 信用条件发生变化时，实际利率k 与名义利率i 的换算方法：
1) 按复利计息 n
i k n 1)1(-+= 2) 一年内分次计算利息的利 n
m i k n m 1)1(-+
=∙ m 是每年计息次数
n 借款年限
3) 贴现利率（按贴现法计息）)1/(i i k -=
4) 单利贷款，要求补偿性余额 )1/(r i k -=
r 为补偿性余额比例
5) 周转信贷协定 r q p R ∙-=)(
p 为周转信贷额度
q 为年度内已使用借款额
r 承诺费率
R 应支付的承诺费
债券发行价格的确定
1、债券票面价值，即债券面值。

面值是企业将来归还的数额，售价是
企业现在收到的数额。

2、债券利率。

债券利率越高，售价也越高。

四项影响因素
3、市场利率。

市场利率是衡量债券利率高低的参照指标，与债权售价成
反比例的关系。

4、债券期限。

债券发行的起止日期越长，则风险越大，售价越低。

计算公式：债券售价=∑=+⨯++n t t n 111市场利率）
（债券利率债券面值市场利率）（债券面值 t 为付息期数，n 为债券期限
1、市场利率与债券利率一致，等价发行
发行价格 2、市场利率高于债券利率，折价发行
3、市场利率低于债券利率，溢价发行
融资租赁与经营租赁的比较
融资租赁租金的计算
（1）设备原价
（2）预计设备残值
1、决定租金的因素（3）利息：指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息
（4）租赁手续费。

不包括维修、保养费用，可包括一定的盈利。

（5）租赁期限
（1）平均分摊法。

平均分摊法是先以商定的利息率和手续费率计算出 租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支 付次数平均计算。

这重方法没有考虑资金的时间价 值因素。

2、确定租金的方法 N
F I S C R ++-=)(
R 是每次支付的租金，C 是租赁设备购置成本， S 是租赁设备预计残值，I 是租赁期间利息， F 是租赁期间手续费，N 是租金支付次数。

（2）等额年金法。

等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应 付租金的方法。

通常要根据利率和手续费率确定一 个租费率，作为贴现率。

1）后附租金的计算
n i n PVIFA PVA A ,/=
i 是贴现率，即租费率
2）先付年金的计算
)
1(1,1,+∙=+∙=--n i n i n PVIFA A A PVIFA A PVA )1/(1,+=-n i n PVIFA PVA A
商业信用 1、 免费信用
2、 有代价信用
商业信用资金成本率=
%1003601⨯⨯-N
CD CD （一）应付账款
(放弃现金折扣机会成本)
CD ━━现金折扣的百分比
N ━━放弃现金折扣延期付款天数
3、 展期信用，是指企业在销售者提供的信用期限
届满后以拖延付款的方式强制取
得的信用。

商业信用 （二）商业汇票：商业汇票是指单位之间根据购销合同进行延期付款的 商品交易时，开具的反映债券债务关系的票据，是现 行的一种商业票据。

既可由销货单位签发，又可由购 货单位签发。

（三）票据贴现：是指持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一
定的利息以取得银行资金的一种借贷行为。

贴现息=汇票金额×贴现天数×（月贴现率÷30天） 应付贴现票款=汇票金额-贴现息
（四）预收款项
第六节 资本成本
含义：资本成本是企业为取得和使用资本而付出的各种费用，又称资金成本。

包括用资费用和筹资费用两部分。

计算公式：资本成本可以用相对数表示，也可以用绝对数表示，但通常用相
对数表示。

相对数是用资费用与筹得资金之间的比率。

表示如下： K=D/(P-f)或K=D/(P-PF)
K ——资本成本率
D ——用资费用
P ——筹资数额
F ——筹资费用率，及筹资费用与筹资数额的比率
F ——筹资费用
性质：资本成本是资本使用者向资本所有者和中介人支付的占用费和筹资费。

资本成本是商品经济条件下资本所有权和资本使用权分离的必然结果。

资本成本 、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。

作用 2、资本成本是评价投资项目可行性的主要经济指标。

、资本成本是评价企业经营成果的最低尺度。

个别资本成本：是指各种长期资本的成本。

企业的长期资本有长期
借款、债券、优先股、普通股、留用利润等。

综合资本成本：是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资
本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行
加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。

计算公式：K w =∑=n j j j
W K 1
分类 Kw ━━综合资本成本
K j ━━第j 种个别资本成本
W j ━━第j 种个别资本占全部资本的比重，即权数，
∑=n j j W
1=1。

边际资本成本：是企业追加筹资的成本。

当边际资本成本需要按加权平均法来计算时，其权
数必须为市场价值权数，不应采用账面价值权数。

1、长期借款成本 K t =)1()1(t t F L T I --=t
t F T R --1)1( K t ━━长期借款成本
I t ━━长期借款年利息 债务成本 T ━━企业所得税税率
L ━━长期借款筹资额，及借款本金
F t ━━长期借款筹资费用率
R t ━━长期借款年利率
2、债券成本 K b =)1()
1(b b F B T I --
K b ━━债券成本
I b ━━债券年利息，按面额（及本金）和票面利率确定
T ━━企业所得税税率
B ━━债券筹资额，按发行价格确定
F b ━━债券筹资费用率
个别资本成本 在实际中，由于债券利率水平通常高于长期借款利率，同时债券发行费
用较高，因此，债券成本一般高于长期借款成本。

优先股成本 K p =)1(p p p
F P D -
K p ━━优先股成本
D p ━━优先股年股利
P p ━━优先股筹资额
F p ━━优先股筹资费用率
由于优先股股利在税后支付，而债券利息在税前支付，当公
司破产清算时，优先股持有人的求偿权在债券持有人之后，
故其风险大于债券。

因此，优先股成本明显高于债券成本。

权益成本 普通股成本 K c =)
1(c c c F P D -+G K c ━━普通股成本
D c ━━普通股年股利
P c ━━普通股筹资额
F c ━━普通股筹资费用率
G ━━普通股股利年增长率
留用利润成本 K r =c c
P D +G
K r ━━留用利润成本
在公司全部资本中，普通股和留用利润的风险最大，要求
报偿相应最高，因此，其资本成本也最高。

第七节 资本结构
含义：指在企业资本总额（资金总额）中各种资本的构成比例，又称资金结构。

（一）资本结构
评价资金结构最佳状态的标准：股权收益最大化或资本成本最小化
财务杠杆作用：是指那些仅支付固定资本成本的筹资方式（如债券、优先股、租
赁等）对增加所有者（即普通股持有者）收益的作用。

财务杠杆系数：DFL=EBIT
EBIT EPS EPS //∆∆ EPS ━━普通股每股利润
EBIT ━━息税前利
（二）财务杠杆原理 上式可简化如下：DFL=)
1/(T d L I EBIT EBIT ---- L ━━租赁费
财务杠杆系数由企业资本结构决定，即支付固定性资本成本的债
券资本越多，财务杠干系数越大；同时财务杠杆系数又反映着财
务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也越大。

有关项目的关系：息税前利润-固定性资本成本-所得税=所有者收益
所有者收益/普通股数量=普通股每股利润
从上式可以看出，由于固定性资本成本不随息税前利润的增减
而变动，因此，普通股每股利润的变动率总是大于息税前利润
的变动率。

计算公式：
=---1
1
1)1)((N D T I EBIT p EPS N D T I EBIT p =---222)1)(( 每股利润分析法 EBIT ━━息税前利润平衡点，及每股利润无差别点
I 1,I 2━━两种增资方式下的年利息
D p1,D p2━━两种增资方式下的年优先股股利
N 1,N 2━━两种筹资方式下普通股股份数
T ━━所得税税率
（三）决策方法 定义：每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等
时的息税前利润点，即息税前利润平衡点，国内有人称之为
筹资无差别点。

含义：资本成本比较法是计算不同资本结构的加权平均资本成本，并
以此为标准相互比较进行资本结构决策的方法。

资本成本比较法
追加资本结构决策 ：1、直接测算比较各备选
追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最优
企业资本结构决策 筹资方案2、将备选追加方案与原有最优筹资
结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结
构的综合资本成本，确定最优追加筹资方案。

注：在计算中，原有普通股应按新普通股的资
本成本计算其加权平均数。