2010年5月《期货基础知识》答案

2010年5月《期货基础知识》答案
D
看涨期权，当市场价格>协定价格时，为实值期权，即本题中的期权为实值期权。

7．B【解析】买入看跌期权的盈亏平衡点为x-c，此时投资者执行期权的收益恰好等于买入期权时支付的期权费。

8．A【解析】水平套利是指买进和卖出敲定价格相同但到期月份不同的看涨期权和看跌期权合约的套利方式。

9．A【解析】虽然股票指数能够较好地分散非系统风险，但却对系统风险无能为力，股票指数期货则能够很好地规避系统风险，它通过与股票市场指数的套期保值或对冲交易，来实现对系统风险的规避。

10．B【解析】由于期权的空头承担着无限的义务，所以为了防止期权的空头方不承担相应的义务，就需要他们缴纳一定的保证金予以约束。

11．A【解析】当交易者预期某金融资产的市场价格将上涨时，他可以购买该基础金融工具的看涨期权。

如果预测失误，市场价格下跌，且跌至协议价格之下，那么可以选择放弃执行期权。

这时期权购买者损失有限，买入看涨期权所支付的期权费就是最大损失。

12．B【解析】美式期权比欧式期权更灵活一些，因而期权费也高些。

13．C【解析】对于该看涨期权而言，由于执行价格高于当时的期货合约价格，所以该投资者拥有的期权是虚值期权。

14．B【解析】该投资者采用的是多头看涨期权垂直套利，净权利金为4，损益平衡点=280+4=284。

15．C【解析】由于期货投资基金给投资者提供了一种投资传统的股票和债券所不具有的特殊的获利方式，并且其投资资产同传统资产相关度很低，因此在国外管理期货和对冲基金一起通常被称为另类投资工具。

16．C【解析】保护性止损是指当损失达到一定的程度时，立即对冲了结先前进行的造成该损失的交易，以便把损失限定在一定的范围之内。

17．C【解析】持续整理形态包括三角形、矩形、旗形和楔形。

18．A【解析】目前，股指期货已成为金融期货，同时也是所有期货交易品种中交易量最大的品种。

19．A【解析】外汇期货是以汇率为标的物的期
货合约，用来规避汇率风险。

它是最早出现的金融期货品种。

20．B【解析】短期利率期货是指期货合约标的的期限在一年以内的各种利率期货，即以货币市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属短期利率期货，包括各种期限的商业票据期货、国库券期货及欧洲美元定期存款期货等。

21．A【解析】利率每波动一点所带来的一份合约价格的变动=90/360×0．01%×1000000=25 (美元)。

22．B【解析】以标的物所有权转移进行的交割为实物交割，按结算价格进行现金差价结算的交割为现金交割。

23．A【解析】期权合约买方收益无限，损失有限(最多为权利金)；期权合约卖方收益有限，损失无限。

24．B【解析】对于美式期权而言，期权有效期限越长，期权价值越大；由于分为静态和动态两个角度，无风险利率的变动无法确定；标的资产收益对看涨和看跌期权有不同的影响。

25．D 【解析】金融期货包括三大类：外汇期货、利率期货和股指期货，石油期货属于商品期货中的
能源期货。

26．D【解析】外汇期货能规避商业性汇率风险和金融性汇率风险。

27．C【解析】利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。

利率期货一般可分为短期利率期货和长期利率期货，前者大多以银行同业拆借 3 市场月期利率为标的物，后者大多以 5 年期以上长期债券为标的物。

短期国库券期货属于利率期货。

28．C【解析】股指期货采用现金交割，在交割日通过结算差价用现金来结清头寸，这不同于商品期货。

29．C【解析】1973 年，第一家期权交易所——芝加哥期权交易所(CBOE)成立。

30．A【解析】一般来讲，期权剩余的有效日期越长，其时间价值就越大。

31．A【解析】丙烷期货属于商品期货中的能源期货，BCD 三项是金融期货。

32．B【解析】外汇期货是最早的金融期货品种。

1972 年5 月，芝加哥商业交易所(CME)的国
际货币市场(IMM)率先推出外汇期货合约。

33．B【解析】期货市场具有规避风险和价格发现两个基本功能。

34．B【解析】期货交易所形成的未来价格信号能反映多种生产要素在未来一定时期的变化趋势，具有超前性。

35．D【解析】技术分析法用来判断某种市场趋势下行情的涨跌幅度与持续时间，基本分析法用来判断市场的大势。

36．C【解析】美元较欧元贬值，最好的方式就是卖出美元的期货，防止价格下降，同时买入欧元期货，进行套期保值。

37．A【解析】根据确定具体时点的实际交易价格的．权利归属划分，若基差交易时间的权利属于买方，则称之为买方叫价交易；若基差交易时间的权利属于卖方，则称之为卖方叫价交易。

38．A【解析】期货投机交易不同于套利交易；期货投机交易只在期货市场上进行交易。

39．C【解析】当买入价大于、等于卖出价时则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。

当bp≥sp≥cp，则最新成交价=sp。

40．B
【解析】配对日后(不含配对日)第 2 个交易日为交收日。

交收日闭市之前，买方会员须补齐与其配对交割月份合约持仓相对应的全额货款，办理交割手续。

41．C【解析】实物交割方式包括集中交割和滚动交割两种。

目前，我国上海期货交易所均采取集中交割方式，郑州商品交易所的棉花、白糖和PTA 期货品种采取集中交割方式。

大连商品交易所的所有品种以及郑州商品交易所的小麦期货均可采取滚动交割方式。

42．B【解析】套期保值的基本原理是建立对冲组合，使得当产生风险的一些因素发生变化时对冲组合的净价值不变。

43．B【解析】根据无套利原则，当期货合约临近到期日时，现货价格-9 期货价格将相等，否则将出现套利机会。

44．B【解析】加工商和其制造商需买入大量原材料，所以多采用买入套期保值，以避免价格上涨的风险；而农场主和其生产经营者需卖出大量农产品，所以多采用卖出套期保值，以避免价格下跌的风险。

45．B【解析】基差(Basis)是指某一特定商品或
资产在某一特定地点的现货价格与其期货价格之间的差额，即：基差=现货价格-期货价格。

46．C【解析】基差走弱时，空头套期保值将亏损。

基差值为正，而且绝对值变小时基差走弱。

47．A【解析】期货公司向客户收取的保证金，由期货公司指定账户，专项管理。

48．C【解析】开盘价和收盘价均由集合竞价产生。

49．A【解析】随着交割月的临近，规定会员或客户的持仓的限额降低，以保证到期目的顺利交割。

50．B【解析】成交价为卖出价、买入价和前一成交价中的居中价格。

2103>2101>2100，因此，撮合成交价为2101(元/吨)。

51．B【解析】期货交易中，交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货。

52．B【解析】套期保值是利用期货的价差来弥补现货的价差，即以基差风险取代现货市场的价差风险。

当判断基差风险大于价格风险时，不应避险。

53．A【解析】在正向市场中，当基差走弱时，基差为负且绝对数值越来越大。

54．C【解析】担心日元贬值，价格下跌，可以卖出日元期货；也可以买入日元期货的卖权，进行套期保值。

55．A【解析】开盘价集合竞价在某品种某月份合约每一交易日开市前 5 分钟内进行。

56．C【解析】当买入价大于、等于卖出价时则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。

57．D【解析】期货的结算实行每日结算制度，客户在持仓阶段每天的单目盈亏都将直接在其保证金账户上划拨。

当客户处于盈利状态时，只要其保证金账户上的金额超过初始保证金的数额，则客户可以将超过部分提现；当客户处于亏损状态时，一旦保证金余额低于维持保证金的数额，则客户必须追加保证金，否则就会被强制平仓。

这意味着客户平仓之后的总盈亏是其保证金账户最初数额加上追加保证金与提现部分和最终数额之差。

58．B【解析】在期货交易中，套期保值是现货商利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动。

当现货市场损失时，可以通过期货市场获利；反之则从现货市场获利，以保证获得稳定
收益。

59．B【解析】空头套期保值是投资者在现货市场中持有资产，在相关的期货合约中做空头的状态。

60．C【解析】基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即基差=现货价格-期货价格。

C 项对于空头套期保值者，如果基差意外地扩大，套期保值者的头寸就会得到改善；相反，如果基差意外地缩小，套期保值者的情况就会恶化。

对于多头套期保值者来说，情况正好相反。

二、多项选择题
61．ABD 【解析】可以适用于牛市套利的可储存的商品，除了包括小麦在内的谷物类商品之外，还包括大豆及其产品、糖、橙汁、胶合板、木材、猪肚和铜。

62．ABC 【解析】建仓时价差为2200-2050=150(元/吨)，该投资进行的是卖出套利，当价差缩小时，投资者获利。

63．BD 【解析】反向市场熊市套利，现货价格高于期货价格，远期合约和近期合约的价差会缩小，卖出近期合约买入远期合约，可以获利。

64．ACD 【解析】小麦/玉米套利属于相关商品间的套利，大豆提油套利和反向大豆提油套利都属于原料与成品间套利。

65．ACD 【解析】在双重顶和三重顶中，在价格上冲到每个后继的峰时，交易量较少，而在随后的回落的过程中，交易量应该较大。

下降趋势中价格下跌，交易量较大。

在持续形态的三角形整理中，与之伴随的交易量应该逐渐下降。

66．AB 【解析】CD 属于中长期利率期货品种。

67．ABC 【解析】恒生指数，由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，是以香港股票市场中的33 家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，是反映香港股市价格趋势最有影响的一种股价指数。

68．CD 【解析】期权首先可以用来进行套期保值，使自己的风险被限制在一定范围内；其次还可用来投资。

期权交易要收取交易费用，因此不能减少交易费用。

期权交易很大程度上是为了规避风险，而不是创造价值。

69．AC 【解析】未来有应收外币账款的企业，可以出售期货合约进行套期保值。

在运用货币
期权来套期保值时，企业可以通过买入看跌期权为应收账款套期保值。

70．BC 【解析】远期外汇交易是交易双方在成交时约定于未来某日按成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的交易方式，其流动性低于外汇期货交易。

71．BD 【解析】一般情况下，利率提高，资本流入，导致本币需求扩大，本币升值；贸易顺差扩大，外币供应增加，外币相对贬值，本币升值。

72．ABC 【解析】金融期货不需要仓储，因而没有仓储成本。

73．ABCD 【解析】短期利率期货是指期货合约标的物的期限不超过 1 年的各种利率期货，主要有商业票据期货、短期国库券期货、欧洲美元定期存款期货、港元利率期货和定期存单期货五种。

74．BC 【解析】A 项道琼斯平均系列指数的计算方法采用的是算术平均法，遇到拆股、换牌等非交易情况时采用除数修正法予以调整。

D 项英国金融时报指数采用几何平均法计算。

75．ACD 【解析】期权交易中，买方想获得一
定的权利，必须向卖方交纳一定的保证金，而卖方不需要交纳。

76．AB 【解析】①按期权所赋予的权利的不同，可将期权分为看涨期权和看跌期权；②按期权的执行时间不同，可将期权划分为欧式期权和美式期权。

77．AD 【解析】买入看涨期权和卖出看跌期权将转换为期货多头部位；买进看跌期权和卖出看涨期权将转换为空头部位。

78．ABC 【解析】对买进看涨期权交易而言，随着合约时间的减少，时间价值会一直下跌。

79．AC 【解析】道氏理论认为，市场波动可分为三种趋势，收盘价是最重要的价格。

80．CD 【解析】矩形和三重顶(底)两个形态今后的走势方向完全相反，在根据其进行操作时，一定要等到突破之后才能采取行动。

81．BC 【解析】卖出信号包括：①平均线从上升开始走平，价格从上下穿平均线；②价格连续下降远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下降；③价格上穿平均线，并连续暴涨，远离平均线。

82．ABD 【解析】金融期货可分为三大类：外
汇期货、利率期货和股票价格指数期货。

一般把股票期货归于股指期货。

83．AC 【解析]IMM 的欧洲美元期货合约、CBOT 的美国长期国库券期货合约均属于利率期货合约。

84．CD 【解析】C 项国债属于国家信用，D 项银行存单属于银行信用。

85．BC 【解析】空头套期保值的操作是在期货市场上卖空利率期货合约。

卖空的原因是预期债券价格将会下跌，而这种下跌是因为市场利率上升所引致的。

86．AB 【解析】恒生指数采用加权平均法计算，道琼斯指数采取算术平均法计算。

87．ABD 【解析】只有期权买方有卖或不卖，买或不买相关期货合约的权利。

88．BD 【解析】效率市场分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

89．AC 【解析】B 项中金融期货也有部分采用实物交割的方式，例如国债合约、外汇合约等。

在金融期货中，不容易发生逼仓行为。

90．BCD 【解析】A 项是1981 年12 月由芝加哥商业交易所的国际货币市场(IMM)推出的。

91．BCD 【解析】分散筹资并不能转移外汇风险。

92．CD 【解析】中长期国债期货不采用短期利率期货中的指数报价法，而是采用价格报价法。

93．AB 【解析】股票指数期货交易以现金交收和结算，通过保证金制度以小搏大。

94．BC 【解析】金融期权的标的物为利率、货币、股票、指数等金融产品，商品期权的标的物包括农产品、能源等。

95．BD 【解析】期货期权合约是标准化合约，是由期货交易所统一制定的、规定买方有权将来特定时间以特定价格买入或卖出相关期货合约的标准化合约。

权利金或期权的价格是其中唯一可变因素。

96．ABC 【解析】期权的内涵价值指立即履行期权合约时可以获得的总利润，内涵价值为正、为负还是为零决定了期权权利金的大小，两平期权的内涵价值一定大于虚值期权的内涵价值。

97．ABD 【解析】道氏理论将趋势分为主要趋势、次要趋势和短暂趋势三种类型。

98．BCD
【解析】圆弧形形成所花的时间越长，今后反转的力度就越强，越值得人们去相信这个圆弧形。

99．BC 【解析】旗形具有测算功能；旗形形成之前和突破之后，成交量都很大。

100．BCD 【解析】贵金属期货属于商品期货。

101．AD 【解析】BC 两项会促使本币贬值。

102．ABD 【解析】远期交易的价格不具备公开性。

103．ABC 【解析】D 项属于长期利率期货。

104．AC 【解析】道琼斯指数采取算术平均法计算；金融时报30 指数采用几何平均法计算。

105．CD 【解析】按执行时间划分，期权可以分为欧式期权和美式期权。

106．ABC 【解析】D 项应为2 号北春麦平价。

107．ACD 【解析】蒙古没有天然橡胶的期货交易，除题中ACD 三项外，日本也有天然橡胶的期货交易。

108．AB 【解析】CD 两项在郑州商品交易所上市交易。

109．ABCD【解析】一个完整的期货交易流程应包括：开户与下单、竞价、结算和交割四个环节。

110．ABCD【解析】期货交易的参与者众多，除了会员以外，还有其所代表的众多的商品生产者、销售者、加工者、进出口商以及投机者等。

111．BCD 【解析】对冲基金发起人可以是机构，也可以是个人。

112．【解析】ABC 投资者自己必须选择合适的CTA 并且承担评估CTA 表现的责任，这就要求投资者自己具有投资的专业技能和判断挑选能力。

113．ABC 【解析】D 为商品基金经理的职责。

114．【解析】ABD 期货投资基金的投资策略包括：CTA 投资策略和单CTA 投资策略；术多技分析投资策略和基本分析投资策略；分散型投资策略和专业型投资策略；短期、中期策略和长期型投资策略。

115．ABCD【解析】一般而言，较小的最小变动价位有利于市场流动性的增加。

最小变动价位如果过大，将会减少交易量，影响市场的活跃，不利于套利和套期保值的正常运作；如果过小，将会使交易复杂化，增加交易成本，并影响数据的传输速度。

116．ABD 【解析】沙特是石油的主要生产国。

117．BC 【解析】期货交易较为发达的西方国家纷纷走上交易所合并的道路。

期货市场的两大巨头——芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所也有过合并的意向。

118．AD 【解析】此外，郑州商品交易所上市的期货品种还包括PTA、棉花和白砂糖等。

豆粕为大连商品交易所上市的期货品种，天然橡胶为上海期货交易所的上市品种。

119．ABC 【解析】联网合并的原因：一是经济全球化的影响；二是全球竞争机制趋于完善，竞争更为激烈；三是场外交易突飞猛进，对场内的交易所交易造成威胁。

通过联网合并，可以充分发挥集团优势，聚集人气，扩大产品交易范围，利用现代技术，增加交易量。

允许使用交叉保证金以减少其成员和客户的保证金需求，降低交易成本。

120．CD 【解析】市场中的交易者通常是规模较大的生产者、产地经销商、加工商和贸易商等。

三、判断是非题
121．B【解析】在K 线理论中，如果开盘价高于收盘价，则实体为阴线。

122．B【解析】金字塔式买入、卖出是在市场行情与预料的相同的情况下所采用的方法。

123．A【解析】说法正确，故选A。

124．B【解析】欧洲美元期货合约是一种利率期货合约。

125．B【解析】建立股票指数期货交易的最初目的是为了让投资者得以转移系统风险。

126．B【解析】进行期权交易，期权的买方不用缴纳保证金，期权的卖方必须缴纳保证金。

127．B【解析】道氏理论把价格的波动趋势分为主要趋势、次要趋势和短暂趋势。

128．A【解析】说法正确，故选A。

129．A【解析】说法正确，故选A。

130．B【解析】欧洲美元，是指一切存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款。

131．B【解析】如果一国政府实行扩张性的货币政策，增加货币供应量，降低利率，则该国货币的汇率将下跌。

132．A【解析】说法正确，故选A。

133．A【解析】说法正确，故选A。

134．A【解析】说法正确，故选A。

135．B【解析】按基础资产的性质划分，期权可以分为现货期权和期货期权。

136．B【解析】从理论上说，期权买方的亏损风险是有限的，仅以期权权利金为限；期权卖方的盈利可能是有限的(仅以期权权利金为限)，而亏损的风险可能是无限的(在看涨期权的情况下)，也可能是有限的(在看跌期权的情况下)。

137．A【解析】说法正确，故选A。

138．B【解析】看涨期权购买者的收益为期权到期日市场价格和执行价格的差额并扣除期权的购买费用。

139．A【解析】说法正确，故选A。

140．B【解析】标准普尔500 指数期货合约规定每点代表250(美元)。

141．A【解析】说法正确，故选A。

142．A【解析】说法正确，故选A。

143．A【解析】说法正确，故选A。

144．B【解析】期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。

期权交易买方的亏损风险是有限的(以期权费为限)，盈利风险可能是无限的(看涨期权)，也可能是有限的(看跌期权)。

145．B【解析】理论上，金融期货价格有可能高于、等于、
低于相应的现货金融工具价格。

146．A【解析】说法正确，故选A。

147．A【解析】说法正确，故选A。

148．B【解析】一般来讲，期权剩余的有效日期越长，其时间价值就越大。

149．A【解析】说法正确，故选A。

150．B【解析】建仓时应该注意，只有在市场趋势已经明确上涨时，才买入期货合约；在市场趋势已经明确下跌时，才卖出期货合约。

如果趋势不明朗，或不能判定市场发展趋势就不要匆忙建仓。

151．A【解析】说法正确，故选A。

152．B【解析】20 世纪60 年代，芝加哥商业交易所(CME)推出生猪和活牛等活牲畜的期货合约。

153．B【解析】我国早在期货市场设立之初就有多家交易所上市玉米品种，1998 年，国家对期货交易所及品种进行调整时，取消了玉米品种。

2004 年9 月22 日，大连商品交易所在获准后重新推出玉米期货交易。

154．B【解析】交易保证金是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金，是已被合
约占用的保证金。

155．B【解析】由会员单位执行的强行平仓产生的盈利仍归直接责任人；由交易所执行的强制平仓产生的盈亏按国家有关规定执行；因强行平仓发生的亏损由直接责任人承担。

156．A【解析】说法正确，故选A。

157．A【解析】说法正确，故选A。

158．B【解析】期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约。

远期交易的对象是交易双方私下协商达成的非标准化合同，所涉及的商品没有任何限制。

159．B【解析】期货交易实行每日无负债结算制度，交易双方必须缴纳一定数额的保证金，并且在持仓期间始终要维持一定的保证金水平。

160．B【解析】套期保值是在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵的机制，可能是用期货市场的盈利来弥补现货市场的亏损，也可能是用现货市场盈利来弥补期货市场亏损。

四、分析计算题
161．C【解析】F=S[1+(r-d)×(T-t)/36151=1450×[1+(8%-1．5%)×5/24]=1469．64 (点)。

162．D【解析】(1400-1570)×250×100=-4250000(美元)。

163．A【解析】资金占用l00 万元，三个月的利息为l000000×12%×3/12=30000(元)；两个月收到红利 1 万元，一个月的利息为10000×12%×1/12=100(元)，净持有成本=30000-10100=19900(元)，该远期合约的合理价格应为1000000+19900=1019900 (元)。

164．A 【解析】买进看跌期权的损益平衡点=执行价格-权利金=290-12=278(美分)。

165．B【解析】采用10%的规定，把总资本200000(元)乘以10%就得出在该笔交易中可以注入的金额，为200000×10%=20000(元)。

每手黄金合约的保证金要求为2500(元)，20000÷2500=8，即交易商可以持有8 手黄金合约的头寸。

166．C【解析】当市场是熊市时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度。

在反向市场上，近期价格要高于远期价格，熊市套利是卖出近期合约同时买入远期合约。

在这种情况下，熊市套利可以归入卖出套利这一类中，则只有在价差缩小
时才能够盈利。

月份时的价差为63200-63000=200(元/吨)，1 所以只要价差小于200(元/吨)即可。

167．C【解析】该投资者在买入看跌期权、卖出看涨期权均同时，买入相关期货合约，这种交易属于转换套利。

转换套利的利润=(看涨期权权利金-看跌期权权利金)-(期货价格-期权执行价格)=(4．5-5)-(398-400)=1．5(美元)。

168．C【解析】F(4 月 1 日，6 月30 日)=1450×[l+(6%-l%)×3/12]=1468．13(点)。

169．B【解析】该投资者进行的是卖出跨式套利，当恒指为执行价格时，期权的购买者不行使期权，投资者获得全部权利金。

170．A【解析】投资者买入看跌期权到8 月执行期权后盈利：380-356-3．2=20．8(美元/ 盎司)；投资者卖出的看涨期权在8 月份对方不会执行，投资者盈利为权利金4．3(美元/盎司)；投资者期货合约平仓后亏损：380．2-356=24．2(美元/盎司)；投资者净盈利：20．8+4．3-24．2=0．9(美元/盎司)。