财务管理学第五章长期筹资方式

普通股的发行价格
普通股的发行价格 等价就是以股票票面金额为发行价格。 时价就是以公司原发行股票的现行市场价格为基准来确定增发新股的价格。 中间价就是以时价和等价的中间值来确定股票的发行价格。 按等价发行股票又叫平价发行。按时价或中间价发行股票，发行价格既可能高于面额也可能低于面额。高于面额发行叫溢价发行，低于面额发行叫折价发行。我国只允许溢价或平价发行股票，不允许折价发行。因为： 这种发行价格会使公司实有资本少于公司应有的资本，致使公司资本中存在着虚数，不符合公司资本充实原则。 公司以低于票面金额的价格发行股票，实际上就意味着公司对债权人有负债行为，不利于保护债权人的利益。
股份公司的设立方式：
对发起人的要求
股份公司的成立
发起人出资
01
选举董事会和监事会
02
向公司登记机关申请设立登记
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向证监会递交募股申请和要求的文件
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证监会审查批准
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签承销协议和银行代收股款协议
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公告招股说明书并制作认股书
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认股人缴款
08
确定募集成功与否并验资
09
创立大会
10
申请设立登记，
长期借款的信用条件
一、长期借款筹资
按提供贷款的机构划分，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和非银行金融机构贷款。
按担保条件划分，可分为信用贷款、担保贷款和抵押贷款。
按贷款用途划分，可分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款。
02
公开上市需要很高的费用。这些费用包括：资产评估费用、股票承销佣金、律师费、会计师费、材料印刷费、登记费等等。这些费用的具体数额取决于每一个企业的具体情况、整个上市过程的难易程度和上市数额等因素。
03
股票上市的缺点主要有：
普通股属于股权性资金，与债权性资金相比，能够提高企业的资信和借款能力。 与债权性资金相比，普通股不需要归还，并且没有固定的利息负担，因此财务风险较低。
2．网下发行情况 本次发行最终确定在网下发行的数量为40159.13万股，占本次向社会公众公开发行股份数量的71.20%。其中有97家机构投资者获得配售，机构投资者的获配申购数量为380630万股，实际获得配售数量为40159.1万股，配售比例为10.5507%。机构投资者中，长江证券获配60,402,757股，红塔证券获配48,680,929股，鹏华中国50开放式证券投资基金获配32,453,953股，位列前三位；证券公司类机构投资者共获配115,983,843股，投资基金类机构投资者共获配113,029,647股，全国社保基金共获配10,867,221股，其他机构投资者共获配161,710,562股。网下发行产生的零股3712股由保荐机构（主承销商）包销。 2004年6月23日，武钢股份公告称，公司增发新股网上、网下申购已经结束。本次发行价格为每股6.38元，最终发行数量为141042.4万股，其中向社会公众公开发行56400万股社会公众股，向武钢集团定向增发84642.4万股国有法人股，占本次发行总量的60%。武钢集团以本次公开发行的发行价格每股6.38元全额认购向其定向增发的国有法较高。 增资发行新股，一方面可能会分散公司的控制权；另一方面由于新股对积累的盈余具有分享权，从而降低了每股净资产，因此有可能导致普通股价格下跌。
2
普通股筹资的优缺点
长期借款筹资
01
发行普通债券筹资
02
融资租赁
03
第三节 债务性筹资
3
长期借款筹资的优缺点
2
1
长期借款的种类
武钢股份增发新股案例
2004年6月14日~17日，武钢股份组团赴深圳、上海进行现场和网上路演推介，详细介绍武钢股份的投资价值和主业重组的相关情况 6月14日，武钢股份公布网上、网下发行公告，按照高于或等于最终确定的发行价格获售申购股数计算，本次发行的认购倍数为7.485倍；在扣除原社会公众股股东行使优先认购权的获售股份后，本次比例配售发行的认购倍数为9.4749倍，网上配售比例为10.6%，网下配售比例为10.5507%。网上网下双获超额认购，有效申购数量达13,753,271,042股。 1．网上发行情况 本次发行最终确定在网上发行的数量为16240.50万股，占本次向社会公众公开发行股份数量的28.80%。其中原社会公众股股东优先认购权部分的获售申购数量为13242.82万股，全部获得优先配售，占本次向社会公众公开发行股份数量的23.48%；其他公众投资者和原社会公众股股东参与网上比例认购的获售申购数量为28280万股，实际获得的配售数量为2997.68万股，配售比例为10.6%，占本次向社会公众公开发行股份数量的5.32%。
第五章 长期筹资方式
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第一节 长期筹资概述
企业筹资指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，针对筹资来源、运用筹资方式、通过金融市场，经济有效地筹措和集中资金的活动。 企业筹资的动机 扩张性筹资动机：企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的筹资动机。资产和权益规模增加。 调整性筹资动机：企业为了偿还债务而产生的筹资动机。具体来看，又分为调整性偿债筹资和恶化性偿债筹资。资产和权益规模不变，权益构成发生改变。 混合性筹资动机：企业既为扩张规模又为偿还债务而产生的筹资动机。既扩大资产和权益规模，又改变权益结构。 企业筹资的原则：合法性、效益性、合理性、及时性。
股权性筹资、债务性筹资与混合型筹资
长期筹资与短期筹资
长期筹资的类型
长期筹资方式
注册资本制度
注册资本是企业法人资格存在的物质条件，是股东对企业承担有限责任的界限，也是股东行使股权的依据和标准。是企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。 股份有限公司——发起设立、募集设立 有限责任公司
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普通股的种类
普通股的发行方式
普通股发行方式指的是公司发行普通股的途径。 有偿发行：由出资人有偿购买股票。 公募发行：指公司公开向社会发行股票。我国股份有限公司采用募集方式设立时以及向社会公开募集新股时，就属于公募发行。 私募发行：指公司不公开向社会发行股票，只向少数特定的对象直接发行。我国股份有限公司采用发起方式设立时、不向社会公开募集新股时以及向股东有偿配股时，即属于私募发行。 无偿发行：公司无代价地将股票交付股东。无偿配股、股票股利即属于无偿发行。
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未来收益现值法
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市盈率法
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市场询价法
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市场竞价法
股票发行价格的确定
上市公司股票发行价格的确定：
01
02
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＝（发行当年预测利润）／（发行当年加权平均股本数）×市盈率
＝（发行当年预测利润）／（发行前总股本数＋本次公开发行股本数×(12－发行月)÷12）×市盈率
发行价格的确定——市盈率法
公司股本总额在4亿元以下的公司，
上网定价 全额预缴款 与储蓄存款挂钩
公司股本总额在4亿元以上的公司
可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式。
股票发行的具体方式
普通股的销售方式
普通股的销售方式 自销 承销 包销是根据承销协议商定的价格，由证券经营机构一次性全部购进发行公司公开募集的全部普通股，然后以较高的价格出售给社会上的认购者。 代销是证券经营机构仅替发行公司代售普通股，不承担股份未募足的风险，并由此获取一定的佣金。 承销费用、注册会计师费用、资产评估费用、律师费用等 承销金额 收费标准 2亿元以内 1.5％－3％ 3亿元以内 1.5％－2.5％ 4亿元以内 1.5％－2％ 4亿元以上 不得超过900万元（上网发行）或不得超过1000万元（网下发行） 成本：自销<代销<包销 风险：自销>代销>包销
普通股与优先股
普通股的种类
普通股的发行方式
普通股的销售方式
普通股的发行价格
股票上市
普通股筹资的优缺点
二、发行普通股筹资
江铃汽车A、B股筹资案例
江铃汽车前身是南昌汽车修配厂，成立于1952年。 1993年2月开始进行股份制改造，将原厂净资产折为36793万股国家股和2807万股法人股，江铃汽车（股票代码000550）1993年月11月完成股份制改造，于1993年10月17日和11月11日发行A股职工股980万股、公众股8820万股，募集资金3.44亿元人民币； 同年11月22日，“江铃汽车股份有限公司”宣告成立，12月1日“赣江铃A”在深交所上市交易。 1995年9月发行B股1.74亿股，实际募集外汇资金折合3.39亿元人民币，其中美国福特汽车公司以4000万美元认购了B股的80%，与之结成战略伙伴关系，被证券界誉为“江铃B股”模式； 1996年3月江铃与福特汽车（中国）有限公司合资成立了福昌空调系统有限公司； 1997年5月江铃与世界上最大的座椅内饰件公司美国李尔公司合资成立江铃/李尔内饰系统有限公司； 1998年11月增发1.7亿股B股，募集外汇资金约合5.85亿元人民币，其中美国福特汽车公司再次以5450万美元增持1.2亿股。
普通股与优先股
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按票面有无记名划分，可分为记名股票和无记名股票。
按票面是否标明金额划分，可分为有面额股票和无面额股票。
按资金来源划分，可分为国家股、法人股、个人股和外资股。
按发行时间划分，可分为始发股和新股。
按是否上市划分，可分为上市股票和非上市股票。
按币种和上市地区划分，可分为A股、B股、H股、N股、S股等。
第二节 股权性筹资
01
注册资本制度的模式
02
法定资本制
03
授权资本制
04
折衷资本制
一、投入资本筹资
吸收投入资本是指企业以协议等形式吸收国家、其他法人、个人和外商直接投资的一种筹资方式。 吸收投入资本筹资的优点 吸收的投入资本属于股权性资金，能够提高企业的资信和借款能力。 财务风险较低。 吸收投入资本不仅可以筹得现金，还能够直接获取所需的设备、技术等，尽快地形成生产经营能力。 吸收投入资本筹资的缺点 吸收投入资本的资金成本较高。 与发行普通股相比，吸收投入资本筹资没有证券作为媒介，因而产权关系有时不够明晰，并且不便于产权交易。 吸收非现金投资的估价 现行市价法 重置成本法 收益现值法
11
取得营业执照，公司成立
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公开募集股份程序
股票上市
股票上市的优点主要有： （1）改善财务状况。公司公开发行股票可以筹得自有资金，能迅速改善公司财务状况，并有条件得到利率更低的贷款。同时，公司一旦上市，就可以在今后有更多的机会从证券市场上筹集资金。 （2）利用股票收购其他公司。一些公司常用出让股票而不是付现金的方式去对其他企业进行收购。被收购企业也乐意接受上市公司的股票。因为上市的股票具有良好的流通性，持股人可以很容易将股票出手而得到资金。 （3）利用股票市场可以准确及客观地评价企业。对于已上市的公司来说，每时每日的股市，都是对企业客观的市场估价。 （4）利用股票可激励职员。上市公司利用股票作为激励关键人员的手段是卓有成效的。公开的股票市场提供了股票的准确价值，也可使职员的股票得以兑现。 （5）提高公司知名度，吸引更多顾客。
长期筹资的渠道
企业筹资渠道指企业筹集资金的源泉。资金从何而来？ 1.政府财政资金 2.银行信贷资本 3.非银行金融机构资本 4.其他法人资本 5.民间资本 6.企业内部资本 7.国外和港澳台地区资本 企业筹资方式指企业筹集资金所采取的具体形式和工具。资金如何得来？ 1.吸收投入资本 2.发行股票 3.银行借款 4.发行债券 5.融资租赁 6.留用利润 通过筹资来源与方式的恰当配合，尽量降低成本，减少风险。
使公司失去隐私权。一家公司从私人公司变成公开上市公司其最大的变化即是公司稳私权的消失。国家证券管理机构要求上市公司将关键的经营情况向社会公众公开。
01
限制经理人员操作的自由度。公司上市后其所有重要决策都需要经董事会讨论通过，有些对企业至关重大的决策则需全体股东投票决定。股东们通常以公司盈利、分红、股价等来判断经理人员的业绩，这些压力往往使得企业经理人员注重短期效益而忽略长期效益。