造价工程师-案例04第4讲：建设项目投资估算与财务评价(四)

考点三：基于项目资本金现金流量表的财务评价
资本金现金流量分析属于融资后财务分析，即在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和现金流出，编制项目资本金现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目资本金财务内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平。

一、项目投资现金流量表财务评价计算要点
表1-10 项目资本金现金流量表计算要点
经典题型剖析
案案例例四四
1．某项目建设期为2年，生产期为8年。

项目建设投资（含工程费、其他费用、预备费用）3100万元，预计全部形成固定资产。

固定资产折旧年限为8年，按平均年限法计算折旧，残值率为5%。

在生产期末回收固定资产残值。

2．建设期第一年投入建设资金的60%，第二年投入40%，其中每年投资的50%为自有资金，50%由银行贷款，贷款年利率为7%，建设期只计息不还款。

生产期第一年投入流动资金300万元，全部为自有资金。

流动资金在计算期末全部回收。

3．建设单位与银行约定：从生产期开始的6年间，按照每年等额本金偿还法进行偿还，同时偿还当年发生的利息。

4．预计生产期各年的经营成本均为2600万元，营业收入在计算期第三年为3800万元，第四年为4320万元，第五至十年均为5400万元。

假定营业税金及附加的税率为6%，所得税率为33%，行业基准投资回收期（Pc）为8年，行业基准收益率为i c=10%。

问题：
1．列式计算项目计算期第三年初的累计借款。

2．编制项目借款还本付息计划表。

3．列式计算固定资产残值及各年固定资产折旧额。

4．编制项目资本金现金流量表。

5．列式计算资本金财务内部收益率、资本金财务净现值、静态、动态投资回收期，并评价本项目是否可行。

注：计算结果保留小数点后2位。

答案：
问题1：
第1年应计利息=（0+3100⨯60%⨯50%÷2）⨯7%=32.55（万元）
第2年应计利息=[（3100⨯60%⨯50%+32.55）+3100⨯40%⨯50%÷2]⨯7%=89.08（万元）
建设期贷款利息=32.55+89.08=121.63（万元）
第3年初的累计借款=3100⨯50%+121.63=1671.63（万元）
问题2：
表1-11 某项目借款还本付息计划表单位：万元
生产期前6年等额本金偿还法，每年应还本金为：1671.63÷6=278.61（万元）
问题3：
固定资产残值=（3100+121.63）⨯5%=161.08（万元）
年折旧额=（3100+121.63）⨯（1-5%）÷8=382.57（万元）
问题4：
表1-12 某项目资本金现金流量表单位：万元
运营期各年总成本费用：
第3年总成本费用=2600+382.57+117.01=3099.58（万元）
第4年总成本费用=2600+382.57+97.51=3080.08（万元）
第5年总成本费用=2600+382.57+78.01=3060.58（万元）
第6年总成本费用=2600+382.57+58.51=3041.08（万元）
第7年总成本费用=2600+382.57+39.00=3021.57（万元）
第8年总成本费用=2600+382.57+19.50=3002.07（万元）
第9、10年总成本费用=2600+382.57=2982.57（万元）
运营期各年所得税：
第3年所得税=（3800-3099.58-228）⨯33%=155.90（万元）
第4年所得税=（4320-3080.08-259.2）⨯33%=323.64（万元）
第5年所得税=（5400-3060.58-324）⨯33%=665.09（万元）
第6年所得税=（5400-3041.08-324）⨯33%=671.52（万元）
第7年所得税=（5400-3021.57-324）⨯33%=677.96（万元）
第8年所得税=（5400-3002.07-324）⨯33%=684.40（万元）
第9、10年所得税=（5400-2982.57-324）⨯33%=690.83（万元）问题5：
资本金财务内部收益率：
经试算，取i 1=43%，得NPV 1=25.16（万元）；取i 2=44%，得NPV 2=－6.31（万元） 由内插值公式：()FIRR
--=--%43%44%4316
.2531.616.25
解得：FIRR=43.80%
资本金财务净现值FNPV=累计折现净现金流量最末一年的值=4064.37（万元）
静态投资回收期668.4851 4.461454.29t
P -=-+=（年） 动态投资回收期'747.2251 4.83903.11
t P -=-+=（年）
项目资本金财务内部收益率FIRR=43.80%远大于行业基准收益率i c =10%，资本金财务净现值为4064.37万元＞0，静态投资回收期P t 为4.46年，小于行业基准投资回收期Pc=8年；动态投资回收期't P 为4.83年小于项目计算期10年；，说明该项目在财务上是可行的。

解析：
本案例主要考察基于项目资本金现金流量表的财务评价及相关知识要点。

根据《方法与参数（第三版）》对现金流量表的修订，将原“自有投资现金流量表”改为“项目资本金现金流量表”，突出了融资方案对项目的影响，便于判断项目方案在融资条件下的可行性。

具体题型架构如图1-11所示：
问题1按照建设期各年投资计划和贷款额度计算建设期贷款利息，由此得到运营期初累计贷款。

问题2以建设期累计贷款为基数，按照等额本金偿还法计算建设期借款各年还款本息，编制还本付息计划表。

问题3由建设期投资额及建设期贷款利息得到固定资产原值，根据固定资产残值率和折旧年限计算固定资产残值和年折旧额。

问题4依据项目融资方案，以项目资本金为基础编制项目资本金现金流量表，其中运营期各年所得税根据各年总成本费用计算得出，具体计算要点见表1-9。

图1-8 例题四题型架构详解
问题5根据项目资本金现金流量延长表计算项目静态、动态投资回收期，应用内插值试算法计算项目资本金财务内部收益率，具体计算公式见表1-6。

以上述财务评价指标的计算结果为依据，根据判别准则分析项目在财务上的可行性，做出相应结论。

在历年造价工程师执业资格考试案例试题中，2011年试题一、2010年试题一、2001年试题一为此类题型。